XXXX年企業(yè)并購(gòu)及控制權(quán)轉(zhuǎn)移

企業(yè)并購(gòu)與

控制權(quán)轉(zhuǎn)移企業(yè)并購(gòu)與控制權(quán)轉(zhuǎn)移我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展實(shí)踐

企業(yè)并購(gòu)的基本過(guò)程企業(yè)并購(gòu)案例介紹

目錄企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的理論企業(yè)并購(gòu)基礎(chǔ)知識(shí)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展實(shí)踐我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展實(shí)踐第一次企業(yè)并購(gòu)高潮

第二次企業(yè)并購(gòu)高潮

第三次企業(yè)并購(gòu)高潮

起于1984年，以河北保定市鍋爐廠以承債式兼并保定市風(fēng)機(jī)廠為開(kāi)端。在整個(gè)80年代，全國(guó)有6,966家企業(yè)被兼并、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)82.25億元．減少虧損企業(yè)40隊(duì)家，減少虧損金額5.22億元。1997年以后，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)又邁出了更加扎實(shí)的一步。尤其是在渡過(guò)了亞洲金融危機(jī)后，1998年曾被人們稱作企業(yè)并購(gòu)年，從2003年開(kāi)始，光大集團(tuán)、青島啤酒、海南航空、萬(wàn)科房地產(chǎn)、達(dá)能集團(tuán)等眾多企業(yè)頻頻成為新聞熱點(diǎn)，自2005年4月啟動(dòng)股權(quán)分置改革以后上市公司所有股份都可以逐步在二級(jí)市場(chǎng)流通，這將改變上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。起于1992年，中央確立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)入快車道。國(guó)有企業(yè)股份制改革。上市公司收購(gòu)制度的歷史沿革2002年9月28日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了2002版《上市公司收購(gòu)管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第10號(hào)），并同時(shí)發(fā)布了《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第11號(hào)），這是監(jiān)管部門(mén)首次以部門(mén)規(guī)章的形式規(guī)范上市公司并購(gòu)活動(dòng)；2004年1月7日證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范上市公司實(shí)際控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為有關(guān)問(wèn)題的通知》（證監(jiān)公司字[2004]1號(hào)）對(duì)上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移問(wèn)題監(jiān)管進(jìn)行了補(bǔ)充；2006年7月31日根據(jù)2005年修訂的《公司法》、《證券法》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了修訂后《上市公司收購(gòu)管理辦法》，隨后緊跟發(fā)布了《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第15-19號(hào)》，本次修訂充分體現(xiàn)了鼓勵(lì)上市公司收購(gòu)的立法精神；2008年8月27日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于修改〈上市公司收購(gòu)管理辦法〉第六十三條的決定》，增加了增持制度的靈活性，鼓勵(lì)大股東合規(guī)增持股份。企業(yè)并購(gòu)基礎(chǔ)知識(shí)

企業(yè)并購(gòu)概述企業(yè)并購(gòu)理論企業(yè)并購(gòu)的分類并購(gòu)參與者企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)與效應(yīng)企業(yè)并購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的概述企業(yè)并購(gòu)（MergersandAcquisitions，M&A）包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。國(guó)際上習(xí)慣將兼并和收購(gòu)合在一起使用，統(tǒng)稱為M&A，在我國(guó)稱為并購(gòu)。收購(gòu)Acquisition

兼并Merger新設(shè)合并Consolidation涉及到被并購(gòu)方或所有參與方股權(quán)結(jié)構(gòu)改變的一種資本運(yùn)作方式。并購(gòu)是一項(xiàng)涉及到戰(zhàn)略管理、公司財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)法、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資銀行學(xué)等多學(xué)科的學(xué)問(wèn)。

兼并與收購(gòu)的概念兼并兼并（Merger）指兩家或兩家以上相互獨(dú)立的企業(yè)合并組成一家企業(yè)。通常由一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收另一家或更多的企業(yè)。公司兼并可分為吸收兼并（ConsolidationMerger）和創(chuàng)立兼并（StatutoryMerger）。收購(gòu)

收購(gòu)（Acquisition）指一個(gè)公司以持有股票或股份的方式，取得另一公司的控制權(quán)或管理權(quán)，另一公司仍然存續(xù)而不必消失。兼并與收購(gòu)的異同相同點(diǎn)（1）基本動(dòng)因相同

都是增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的外部擴(kuò)張策略或途徑。要么是擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，要么是擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，要么是拓寬經(jīng)營(yíng)范圍，實(shí)現(xiàn)分散經(jīng)營(yíng)或綜合化經(jīng)營(yíng)。（2）交易對(duì)象相同都是以產(chǎn)權(quán)為交易對(duì)象。

區(qū)別（1）兼并中，被兼并對(duì)象作為法人實(shí)體不復(fù)存在；在收購(gòu)中，被收購(gòu)企業(yè)仍以法人實(shí)體存在，其產(chǎn)權(quán)可以是部分轉(zhuǎn)讓；（2）兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)者，是資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)的一同轉(zhuǎn)換；在收購(gòu)中，收購(gòu)企業(yè)是被收購(gòu)企業(yè)的新股東，以收購(gòu)出資的股本為限承擔(dān)被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；（3）兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)停滯或半停滯之時(shí)，兼并后一般需要調(diào)整其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、重新組合其資產(chǎn)；而收購(gòu)一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)比較平和。公司并并購(gòu)理理論1效率理論2代理理論3稅收效應(yīng)理論差別效效率理理論無(wú)效率率的管管理者者理論論經(jīng)營(yíng)協(xié)協(xié)同效效應(yīng)理理論多元化化經(jīng)營(yíng)營(yíng)理論論財(cái)務(wù)協(xié)協(xié)同效效應(yīng)理理論價(jià)值低低估理理論并購(gòu)解解決代代理問(wèn)問(wèn)題管理主主義管理層層自負(fù)負(fù)假說(shuō)說(shuō)自由現(xiàn)現(xiàn)金流流量假假說(shuō)效率理論效率理論是是從并購(gòu)后后對(duì)企業(yè)效效率改進(jìn)的的角度來(lái)考考察的，認(rèn)認(rèn)為并購(gòu)和和其他形式式的資產(chǎn)重重組活動(dòng)有有著潛在的的社會(huì)效益益。效率理理論認(rèn)為公公司購(gòu)并活活動(dòng)能夠給給社會(huì)收益益帶來(lái)一個(gè)個(gè)潛在的增增量，而且且對(duì)交易的的參與者來(lái)來(lái)說(shuō)無(wú)疑能能提高各自自的效率。。其基本邏輯輯順序是：：效率差異異→并購(gòu)行行為→提高高個(gè)體效率率→提高整整個(gè)社會(huì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)的效率率。代理理論Mueller(1969)提出假設(shè)，，認(rèn)為代理理人的報(bào)酬酬決定于企企業(yè)的規(guī)模模。因此，，代理人有有動(dòng)機(jī)通過(guò)過(guò)收購(gòu)使企企業(yè)規(guī)模擴(kuò)擴(kuò)大，而忽忽視企業(yè)的的實(shí)際投資資收益率。。Jensen和Heckling(1976)認(rèn)為，部分分代理問(wèn)題題使管理者者容易喪失失工作積極極性，或?qū)?dǎo)致其額外外的消費(fèi)，，因?yàn)檫@種種代理成本本將其他大大多數(shù)的所所有者承擔(dān)擔(dān)。FameandJensen(1983)認(rèn)為為，，通通過(guò)過(guò)報(bào)報(bào)酬酬安安排排、、經(jīng)經(jīng)理理市市場(chǎng)場(chǎng)、、有有效效股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)以以及及將將企企業(yè)業(yè)所所有有權(quán)權(quán)與與控控制制權(quán)權(quán)相相分分離離的的機(jī)機(jī)制制，，可可以以減減緩緩代代理理問(wèn)問(wèn)題題。。稅收收效效應(yīng)應(yīng)理理論論稅收收效效應(yīng)應(yīng)理理論論認(rèn)認(rèn)為為公公司司并并購(gòu)購(gòu)的的目目的的是是可可以以獲獲得得稅稅收收方方面面的的好好處處。。通通過(guò)過(guò)公公司司并并購(gòu)購(gòu)可可以以獲獲得得的的稅稅收收利利益益主主要要體體現(xiàn)現(xiàn)在在以以下下幾幾個(gè)個(gè)方方面面：：①并并購(gòu)購(gòu)虧虧損損公公司司帶帶來(lái)來(lái)的的稅稅收收利利益益；；②并并購(gòu)購(gòu)享享有有稅稅收收減減免免優(yōu)優(yōu)惠惠的的公公司司帶帶來(lái)來(lái)的的稅稅收收利利益益；；③資資本本利利得得稅稅代代替替一一般般所所得得稅稅帶帶來(lái)來(lái)的的稅稅收收利利益益。。橫向向并并購(gòu)購(gòu)縱向向并并購(gòu)購(gòu)混合合并并購(gòu)購(gòu)企業(yè)業(yè)并并購(gòu)購(gòu)的的分分類類收購(gòu)購(gòu)控控股股吸收收合合并并新設(shè)設(shè)合合并并按照照并并購(gòu)購(gòu)后后雙雙方方法法人人地地位位的的變變化化情情況況劃劃分分按照照所所屬屬行行業(yè)業(yè)相相關(guān)關(guān)性性劃劃分分間接接收收購(gòu)購(gòu)協(xié)議議收收購(gòu)購(gòu)二級(jí)級(jí)市市場(chǎng)場(chǎng)收收購(gòu)購(gòu)要約約收收購(gòu)購(gòu)另外外還還有有司司法法拍拍賣賣、、司司法法過(guò)過(guò)戶戶等等根據(jù)據(jù)收收購(gòu)購(gòu)的的形形式式劃劃分分善意意收收購(gòu)購(gòu)敵意意收收購(gòu)購(gòu)按照照并并購(gòu)購(gòu)是是否否取取得得目目標(biāo)標(biāo)公公司司同同意意劃劃分分1、、按按照照并并購(gòu)購(gòu)雙雙方方所所屬屬行行業(yè)業(yè)的的相相關(guān)關(guān)性性劃劃分分橫向向并并購(gòu)購(gòu)是是指指同同屬屬于于一一個(gè)個(gè)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)業(yè)或或行行業(yè)業(yè)，，或或產(chǎn)產(chǎn)品品處處于于同同一一市市場(chǎng)場(chǎng)的的企企業(yè)業(yè)之之間間發(fā)發(fā)生生的的并并購(gòu)購(gòu)行行為為。。橫橫向向并并購(gòu)購(gòu)可可以以擴(kuò)擴(kuò)大大同同類類產(chǎn)產(chǎn)品品的的生生產(chǎn)產(chǎn)規(guī)規(guī)模模，，降降低低生生產(chǎn)產(chǎn)成成本本，，消消除除競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)，，提提高高市市場(chǎng)場(chǎng)占占有有率率。。掌蟹蟹科科技技并并購(gòu)購(gòu)?fù)嫱嫘沸房瓶萍技己秃蜕仙嫌斡涡判畔⑾?013年年10月月，，掌掌趣趣科科技技公公告告預(yù)預(yù)案案，，擬擬非非公公開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)行行股股并并支支付付現(xiàn)現(xiàn)金金，，購(gòu)購(gòu)買買交交易易對(duì)對(duì)方方持持有有的的玩玩蟹蟹科科技技100%股股權(quán)權(quán)；；擬擬非非公公開(kāi)開(kāi)發(fā)發(fā)行行股股份份并并支支付付現(xiàn)現(xiàn)金金，，購(gòu)購(gòu)買買交交易易對(duì)對(duì)方方持持有有的的上上游游信信息息70%股股權(quán)權(quán)。。（1）橫向并購(gòu)（2）縱向并購(gòu)縱向并購(gòu)是指指生產(chǎn)過(guò)程或或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)緊緊密相關(guān)的企企業(yè)之間的并并購(gòu)行為。發(fā)發(fā)生在處于經(jīng)經(jīng)營(yíng)發(fā)展不同同階段的公司司之間?？v向向并購(gòu)可以加加速生產(chǎn)流程程，節(jié)約運(yùn)輸輸、倉(cāng)儲(chǔ)等費(fèi)費(fèi)用。樂(lè)視網(wǎng)網(wǎng)于2013年10月發(fā)布布資產(chǎn)產(chǎn)重組組方案案，以以現(xiàn)金金和發(fā)發(fā)行股股份相相結(jié)合合的方方式購(gòu)購(gòu)買東東陽(yáng)市市花兒兒影視視文化化有限限公司司100%的股權(quán)權(quán)，以以發(fā)行行股份份的方方式購(gòu)購(gòu)買樂(lè)樂(lè)視新新媒體體文化化（天天津））有限限公司司99.5%的股權(quán)權(quán)。樂(lè)視收收購(gòu)花花兒影影視（3）混合合并購(gòu)購(gòu)混合并并購(gòu)是是指生生產(chǎn)和和經(jīng)營(yíng)營(yíng)彼此此沒(méi)有有關(guān)聯(lián)聯(lián)的產(chǎn)產(chǎn)品或或服務(wù)務(wù)的企企業(yè)之之間的的并購(gòu)購(gòu)行為為。混混合并并購(gòu)的的主要要目的的是分分散經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，，達(dá)到到資源源互補(bǔ)補(bǔ)，優(yōu)優(yōu)化組組合，，擴(kuò)大大市場(chǎng)場(chǎng)活動(dòng)動(dòng)范圍圍，提提高企企業(yè)的的市場(chǎng)場(chǎng)適應(yīng)應(yīng)能力力。2014年年6月月5日日,中南重重工擬通過(guò)過(guò)發(fā)行行股份份及支支付現(xiàn)現(xiàn)金方方式收收購(gòu)大大唐輝輝煌100%的的股權(quán)權(quán),交交易對(duì)對(duì)價(jià)為為100,000萬(wàn)萬(wàn)元。。以發(fā)發(fā)行股股份和和支付付現(xiàn)金金相結(jié)結(jié)合的的方式式向自自然人人股東東及部部分法法人股股東購(gòu)購(gòu)買其其持有有的69.53%的的股權(quán)權(quán)，其其中現(xiàn)現(xiàn)金和和股份份的比比例為為1:3；；向其其他股股東發(fā)發(fā)行股股份購(gòu)購(gòu)買其其持有有的30.47%的的股權(quán)權(quán)。中南重重工收收購(gòu)大大唐輝輝煌跨跨界涉涉足文文化影影視2、按按照并并購(gòu)后后雙方方法人人地位位的變變化情情況劃劃分吸收合合并，，是指指兩個(gè)個(gè)或兩兩個(gè)以以上的的公司司合并并后，，其中中一個(gè)個(gè)公司司吸收收其他他公司司而繼繼續(xù)存存在，，而剩剩余公公司主主體資資格同同時(shí)消消滅的的公司司合并并。南車北北車合合并2014年年12月30日日，中中國(guó)南南車、、中國(guó)國(guó)北車車發(fā)布布合并并預(yù)案案，中中國(guó)南南車吸吸收合合并中中國(guó)北北車。。中國(guó)國(guó)南車車與中中國(guó)北北車合合并涉涉及的的A股股換股股已于于2015年5月28日日完成成，新新增A股股股份111.39億億股，，2015年5月20日日，北北車摘摘牌，，正式式退出出資本本市場(chǎng)場(chǎng)。2015年年6月月1日日，南南車完完成工工商變變更登登記手手續(xù)，，正式式更名名為中中國(guó)中中車股股份有有限公公司。。（1））吸收收合并并并購(gòu)雙雙方都都不解解散，，并購(gòu)購(gòu)方收收購(gòu)目目標(biāo)企企業(yè)至至控股股地位位。。（2））收購(gòu)購(gòu)控股股中聯(lián)重重科20.88億收購(gòu)購(gòu)奇瑞瑞重工工60%股份2014年年8月月20日，，中聯(lián)聯(lián)重科科、弘弘毅投投資與與奇瑞瑞重工工共同同向外外界宣宣布，，中聯(lián)聯(lián)重科科以20.88億元元收購(gòu)購(gòu)奇瑞瑞重工工占總總股本本60%的的18億股股份，，弘毅毅投資資則以以6.96億元元取得得奇瑞瑞重工工6億億股股股份，，占總總股本本的20%。此此次并并購(gòu)標(biāo)標(biāo)志著著中聯(lián)聯(lián)重科科拓展展農(nóng)業(yè)業(yè)機(jī)械械業(yè)務(wù)務(wù)板塊塊的戰(zhàn)戰(zhàn)略正正式落落地，，這也也是目目前國(guó)國(guó)內(nèi)最最大規(guī)規(guī)模農(nóng)農(nóng)機(jī)并并購(gòu)行行為。。新設(shè)合合并，，是指指兩個(gè)個(gè)或兩兩個(gè)以以上的的公司司合并并后，，成立立一個(gè)個(gè)新的的公司司，參參與合合并的的原有有各公公司均均歸于于消滅滅的公公司合合并。。中國(guó)第第一航航空工工業(yè)集集團(tuán)公公司與與中國(guó)國(guó)第二二航空空工業(yè)業(yè)集團(tuán)團(tuán)公司司合并并組成成中國(guó)國(guó)航空空工業(yè)業(yè)集團(tuán)團(tuán)公司司（3）新設(shè)設(shè)合并并3.按照并并購(gòu)是是否取取得目目標(biāo)公公司同同意劃劃分惡意收購(gòu)并購(gòu)企企業(yè)在在目標(biāo)標(biāo)企業(yè)業(yè)管理理層對(duì)對(duì)其并并購(gòu)意意圖不不清楚楚的情情況下下發(fā)起起善意收購(gòu)目標(biāo)企企業(yè)接接受并并購(gòu)企企業(yè)的的并購(gòu)購(gòu)條件件并給給與協(xié)協(xié)助深寶安安收購(gòu)購(gòu)延中中實(shí)業(yè)業(yè)(1993)國(guó)內(nèi)企企業(yè)間間的兼兼并收收購(gòu)大大多數(shù)數(shù)都是是善意意收購(gòu)購(gòu)，雙雙方一一般通通過(guò)友友好談?wù)勁羞_(dá)達(dá)成協(xié)協(xié)議收收購(gòu)定義和和特點(diǎn)點(diǎn)并購(gòu)案案例分類案例簡(jiǎn)簡(jiǎn)介1993年9月，在在政府府宣布布法人人股東東可以以進(jìn)入入二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)后，，深寶寶安就就通過(guò)過(guò)子公公司在在二級(jí)級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)暗中中買入入延中中實(shí)業(yè)業(yè)股票票。10月22日，寶寶安公公司合合計(jì)持持有延延中實(shí)實(shí)業(yè)的的股份份達(dá)到到總股股本的的19.8%，成為為延中中實(shí)業(yè)業(yè)第一一大股股東。。按支付付方式式對(duì)企企業(yè)并并購(gòu)進(jìn)進(jìn)行分分類公司并并購(gòu)的的支付付支付付是交交易的的最后后一環(huán)環(huán)，也也是交交易最最終能能否成成功的的重要一一環(huán)。。常規(guī)方方式現(xiàn)金收收購(gòu)優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)均很很明顯顯杠桿收收購(gòu)（（LBO)的本質(zhì)質(zhì)是舉舉債收收購(gòu)，，即以以債務(wù)務(wù)資本本作為為主要要融資資工具具M(jìn)BO是杠桿桿收購(gòu)購(gòu)的一一種特特殊形形式股票收收購(gòu)是是國(guó)際際上最最常見(jiàn)見(jiàn)的方方式賣方融融資收收購(gòu)在在我國(guó)國(guó)被稱稱為分分期付付款，，通常常對(duì)收收購(gòu)方方有利利股票現(xiàn)金承擔(dān)債債務(wù)國(guó)家劃劃撥綜合證證券LBOMBO賣方融融資特殊方方式承擔(dān)債債務(wù)收收購(gòu)即即為一一種零零收購(gòu)購(gòu)方式式，國(guó)國(guó)外比比較少少見(jiàn)（（如韓韓國(guó)現(xiàn)現(xiàn)代收收購(gòu)起起亞））國(guó)家無(wú)無(wú)償劃劃撥是是指國(guó)國(guó)家通通過(guò)行行政手手段將將國(guó)有有企業(yè)業(yè)的控控股權(quán)權(quán)直接接劃至至另一一個(gè)國(guó)國(guó)有資資產(chǎn)管管理主主體，，這種種支付付方式式是與與我國(guó)國(guó)企業(yè)業(yè)的產(chǎn)產(chǎn)權(quán)結(jié)結(jié)構(gòu)聯(lián)聯(lián)系在在一起起的支付方方式并購(gòu)參參與者者1、并并購(gòu)主主體（行業(yè)業(yè)投資資人、、財(cái)務(wù)務(wù)投資資人））誰(shuí)，來(lái)來(lái)并購(gòu)購(gòu)是首首先要要回答答的問(wèn)問(wèn)題，，二者者的著著眼點(diǎn)點(diǎn)、思思路、、獲利利、退退出方方式都都不同同。2、并并購(gòu)對(duì)對(duì)象（股權(quán)權(quán)、資資產(chǎn)、、控制制權(quán)））買什么么，核核心是是控制制權(quán)。。并購(gòu)主主體（1））行業(yè)業(yè)投資資人行業(yè)投投資人人：表表現(xiàn)為為戰(zhàn)略略性投投資①比較較關(guān)注注目標(biāo)標(biāo)公司司的某某個(gè)優(yōu)優(yōu)勢(shì)彌彌補(bǔ)自自身不不足、、協(xié)同同效應(yīng)應(yīng)發(fā)揮揮。②比較較關(guān)注注長(zhǎng)期期發(fā)展展能力力，目目標(biāo)公公司行行業(yè)地地位、、戰(zhàn)略略方向向。③關(guān)注注資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)回報(bào)報(bào)。吉利收收購(gòu)沃沃爾沃沃、中中國(guó)平平安收收購(gòu)深深圳發(fā)發(fā)展銀銀行（2））財(cái)務(wù)務(wù)投資資人財(cái)務(wù)投投資人人：一一般表表現(xiàn)為為策略略性投投資①關(guān)注注目標(biāo)標(biāo)公司司獨(dú)立立經(jīng)營(yíng)營(yíng)、自自我發(fā)發(fā)展能能力。。②一定定是中中短期期快速速退出出，關(guān)關(guān)注如如何退退出。。③目標(biāo)標(biāo)公司司具有有充足足現(xiàn)金金流和和強(qiáng)大大的再再融資資能力力。④關(guān)注注資本本回報(bào)報(bào)：利利潤(rùn)回回報(bào)和和業(yè)績(jī)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)。⑤無(wú)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)或或業(yè)務(wù)務(wù)限制制。美國(guó)新新僑收收購(gòu)深深圳發(fā)發(fā)展銀銀行，，并于于10年內(nèi)內(nèi)退出出并購(gòu)對(duì)對(duì)象（1））股權(quán)權(quán)最大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是是債務(wù)務(wù)問(wèn)題題，最最難處處理的的是股股權(quán)價(jià)價(jià)格和和商譽(yù)譽(yù)的計(jì)計(jì)量。。100%股股權(quán)通通常是是浪費(fèi)費(fèi)，沒(méi)沒(méi)必要要，優(yōu)優(yōu)點(diǎn)是是好管管理；；一般51%就形形成絕絕對(duì)控控制，，這樣樣可以以大大大降低低成本本，也也可以以達(dá)到到合并并報(bào)表表要求求，缺缺點(diǎn)是是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)加大大，但但也只只是量量變。。（（其實(shí)實(shí)51%不不是最最佳，，如果果股權(quán)權(quán)比較較分散散，減減少收收購(gòu)股股權(quán)比比例就就可以以達(dá)到到控制制，所所以并并購(gòu)方方案設(shè)設(shè)計(jì)應(yīng)應(yīng)判斷斷比例例）達(dá)能強(qiáng)強(qiáng)購(gòu)?fù)尥薰?））資產(chǎn)產(chǎn)優(yōu)點(diǎn)：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)小；；缺點(diǎn)：需需要大量量現(xiàn)金進(jìn)進(jìn)行收購(gòu)購(gòu)。此外，銀銀監(jiān)會(huì)給給的許可可也不能能收購(gòu)，，商譽(yù)也也是。案例：國(guó)國(guó)航收購(gòu)購(gòu)深航如果只是是收購(gòu)資資產(chǎn)（飛飛機(jī)航材材等資產(chǎn)產(chǎn)），沒(méi)沒(méi)有飛行行員、航航權(quán)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)會(huì)陷陷入危機(jī)機(jī)，所以以收購(gòu)股股權(quán)。但但是也有有風(fēng)險(xiǎn)，，河南航航空事故故，深航航是股東東，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)處置以以國(guó)航名名義報(bào)名名航總局局。企業(yè)并購(gòu)購(gòu)的動(dòng)機(jī)機(jī)與效應(yīng)應(yīng)動(dòng)機(jī)與效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同同效應(yīng)市場(chǎng)份額額動(dòng)機(jī)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略略動(dòng)機(jī)協(xié)同經(jīng)營(yíng)營(yíng)動(dòng)機(jī)資本運(yùn)作作平臺(tái)動(dòng)動(dòng)機(jī)企業(yè)并購(gòu)購(gòu)的主要要風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)過(guò)程程的失敗敗并可能能導(dǎo)致資資金損失失被收購(gòu)方方財(cái)務(wù)狀狀況的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收購(gòu)后業(yè)業(yè)務(wù)整合合的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)政府的壟壟斷指控控和損害害小股東東利益指指控消費(fèi)者和和非盈利利性組織織的抵觸觸來(lái)自被收收購(gòu)方高高管層和和員工（（工會(huì)組組織）的的抵觸企業(yè)并購(gòu)購(gòu)的基本本過(guò)程買/賣方方并購(gòu)概概覽企業(yè)并購(gòu)購(gòu)的整體體流程買/賣方方并購(gòu)概概覽1、買/賣方并并購(gòu)比較較賣方買方1.退出計(jì)劃及策略1.增長(zhǎng)戰(zhàn)略2.估值2.估值3.識(shí)別買方3.接觸目標(biāo)4.盡職調(diào)查準(zhǔn)備4.盡職調(diào)查5.投標(biāo)、談判及交易結(jié)構(gòu)5.投標(biāo)、談判及交易結(jié)構(gòu)6.交易完成6.交易完成2.賣方方并購(gòu)出售方式式寬泛性競(jìng)價(jià)針對(duì)性競(jìng)價(jià)協(xié)議出售優(yōu)點(diǎn)提高競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)有助于確保接觸到所以可能的競(jìng)標(biāo)董事會(huì)盡職保密性好對(duì)經(jīng)營(yíng)干擾小維持競(jìng)爭(zhēng)保密性最佳經(jīng)營(yíng)干擾最小聚焦最有可能賣家缺點(diǎn)難以保密經(jīng)營(yíng)受擾潛在污點(diǎn)可能排出出價(jià)最高買家競(jìng)爭(zhēng)性較弱買家談判籌碼高競(jìng)爭(zhēng)性弱董事會(huì)盡職獲得的市場(chǎng)數(shù)據(jù)有限3.買方方并購(gòu)動(dòng)機(jī)：協(xié)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)策略：橫橫向、縱縱向、混混合融資：現(xiàn)現(xiàn)金、舉舉債、股股票交易結(jié)構(gòu)構(gòu)：股票票收購(gòu)、、資產(chǎn)收收購(gòu)估值影響分析析買方性質(zhì)質(zhì)戰(zhàn)略類上上市公司司財(cái)務(wù)類私私募股權(quán)權(quán)企業(yè)并購(gòu)購(gòu)的整體體流程1.目標(biāo)標(biāo)市場(chǎng)場(chǎng)的重重新定義義2.制定定并購(gòu)戰(zhàn)戰(zhàn)略3.目標(biāo)標(biāo)搜索4.設(shè)計(jì)計(jì)交易結(jié)結(jié)構(gòu)5.全面面的并購(gòu)項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)估估-協(xié)同效效應(yīng)分析析-財(cái)務(wù)及及稅務(wù)-價(jià)值估估算與交交易定價(jià)價(jià)6.談判判7.準(zhǔn)備備交易文文件8.制定定整合戰(zhàn)戰(zhàn)略即計(jì)計(jì)劃9.實(shí)施施-組織/文化-業(yè)務(wù)/運(yùn)營(yíng)-人力資資源整合合10.監(jiān)監(jiān)控企業(yè)業(yè)價(jià)值實(shí)實(shí)現(xiàn)提升企業(yè)業(yè)價(jià)值策劃執(zhí)行整合聘請(qǐng)中介介機(jī)構(gòu)協(xié)協(xié)助物色色并購(gòu)目目標(biāo)收購(gòu)方收購(gòu)戰(zhàn)略略財(cái)務(wù)支持持人員支持持咨詢顧問(wèn)問(wèn)可行性研研究收購(gòu)方案案整合方案案操作協(xié)調(diào)調(diào)咨詢服務(wù)務(wù)利益相關(guān)關(guān)者股東、債債權(quán)人、、銀行、、政府等等中介機(jī)構(gòu)構(gòu)法律、會(huì)會(huì)計(jì)、評(píng)評(píng)估事務(wù)務(wù)所目標(biāo)企業(yè)業(yè)財(cái)務(wù)：資產(chǎn)、、負(fù)債、、稅項(xiàng)、、現(xiàn)金流流量等人員：高管、技技術(shù)人員員、熟練練員工等等業(yè)務(wù)與市市場(chǎng)：產(chǎn)業(yè)環(huán)境境、網(wǎng)管管、客戶戶等特殊資源源：獨(dú)特的水水源、政政府支持持等法規(guī)政策策并購(gòu)法律律政策環(huán)環(huán)境在眾多公公司中物物色收購(gòu)購(gòu)目標(biāo)并并不是容容易的事事，需要要多種渠渠道獲取取信息，，其中委委托投資資銀行等等中介機(jī)機(jī)構(gòu)，協(xié)協(xié)助搜尋尋收購(gòu)目目標(biāo)是比比較常見(jiàn)見(jiàn)的作法法。關(guān)于估值值與出價(jià)價(jià)估值方法法出價(jià)策略略資產(chǎn)價(jià)值值法折現(xiàn)現(xiàn)金金流量法法（DCF）包括帳面價(jià)值值、市場(chǎng)價(jià)值值、清算價(jià)值值等多種價(jià)價(jià)值。根根據(jù)獵手手公司的的收購(gòu)目目標(biāo)，可可以選擇擇適合的的估值方方法。依據(jù)所收收購(gòu)的資資產(chǎn)預(yù)期期帶來(lái)的的現(xiàn)金流流量，根根據(jù)一定定的貼現(xiàn)現(xiàn)率折成成現(xiàn)值，，然后與與投入的的原始資資金進(jìn)行行比較一般來(lái)講講，最后后的要約約價(jià)格要要小于所所判斷出出的目標(biāo)標(biāo)公司的的價(jià)值。。如何打打動(dòng)被收收購(gòu)公司司，同時(shí)時(shí)又達(dá)到到收購(gòu)目目的，是是出價(jià)策策略和談?wù)勁屑记汕傻榷喾N種因素決決定的。。并購(gòu)后整整合的重重要性收購(gòu)后的的整合作作為一項(xiàng)項(xiàng)收購(gòu)的的完整過(guò)過(guò)程，是是非常重重要的，，在并購(gòu)購(gòu)雙方的的談判階階段，甚甚至最初初的收購(gòu)購(gòu)策劃階階段，就就應(yīng)該仔仔細(xì)斟酌酌如何進(jìn)進(jìn)行并購(gòu)購(gòu)后的整整合，整整合的質(zhì)質(zhì)量決定定著并購(gòu)購(gòu)后的企企業(yè)能否否安全度度過(guò)“手術(shù)后的的危險(xiǎn)期期”。許多實(shí)實(shí)施并購(gòu)購(gòu)的案例例沒(méi)有達(dá)達(dá)到預(yù)期期的目標(biāo)標(biāo)，就源源于整合合上出現(xiàn)現(xiàn)問(wèn)題，，如AOL與時(shí)代華華納。并購(gòu)后整整合人才是企企業(yè)核心心競(jìng)爭(zhēng)力力的關(guān)鍵鍵，并購(gòu)購(gòu)后的人人力資源源整合包包括留住住關(guān)鍵人人才、評(píng)評(píng)價(jià)員工工與確定定新的人人事結(jié)構(gòu)構(gòu)、加強(qiáng)強(qiáng)溝通等等工作內(nèi)內(nèi)容在并購(gòu)發(fā)發(fā)生后，，并購(gòu)企企業(yè)的文文化面臨臨革新。。在組織織的價(jià)值值觀、信信樣