第八章投資決策

會計學(xué)1第八章投資決策第一節(jié)投資概述一、投資的概念投資在經(jīng)濟學(xué)上的定義是為獲得未來的、不確定收益而支付即期價值（成本）的行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。2第1頁/共42頁第一節(jié)投資概述二、投資的分類3按投資方式不同直接投資間接投資按投資回收期限的長短長期投資短期投資按投資對象不同實物資產(chǎn)投資金融資產(chǎn)投資按投資方向不同對內(nèi)投資對外投資按投資項目的相互關(guān)系獨立投資互斥投資互補投資按投資在再生產(chǎn)過程中的應(yīng)用初創(chuàng)投資后續(xù)投資第2頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流

資本預(yù)算邏輯關(guān)系圖4風(fēng)險資本預(yù)算方法現(xiàn)金流量估計第3頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流一、現(xiàn)金流量概述現(xiàn)金流量是指進行項目投資時，從項目籌備、設(shè)計、建造、完工交付使用、正式投產(chǎn)，直至項目報廢清理為止的整個期間的現(xiàn)金流入與流出?！艾F(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。現(xiàn)金流量與會計利潤會計利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則計算的，既按“應(yīng)計”原則，用收入減去成本后的差額，而無論現(xiàn)金是否收到或支付。在投資評估中使用凈現(xiàn)金流量的根本原因在于現(xiàn)金流量能科學(xué)的反映資金的時間價值。5第4頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量：使投資方案現(xiàn)金減少的項目。固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資等直接投資。項目建成投產(chǎn)后開展正常經(jīng)營活動而需投放在流動資產(chǎn)上的營運資金。為制造和銷售產(chǎn)品所發(fā)生的各種付現(xiàn)成本。各種稅款。其他現(xiàn)金流出。付現(xiàn)成本：是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。6第5頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流入量：使投資方案現(xiàn)金增加的項目。項目投產(chǎn)后增加的營業(yè)收入。項目報廢時的固定資產(chǎn)殘值收入或中途轉(zhuǎn)讓時的變現(xiàn)收入。項目結(jié)束時收回的原來投放在各種流動資產(chǎn)上的營運資金。其他現(xiàn)金流入量。7第6頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（一）從內(nèi)容上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金凈流量：指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。某年現(xiàn)金凈流量(NCFt)=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金

流現(xiàn)量8第7頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）從產(chǎn)生的時間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量：指項目投資建設(shè)期所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出。

初始現(xiàn)金凈流量=－（固定資產(chǎn)投資+墊支的流

動資金+其他投資費用）營業(yè)現(xiàn)金流量：指投資項目投產(chǎn)后，在其壽命期內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

年營業(yè)現(xiàn)金凈流量=年營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=凈利潤+折舊付現(xiàn)成本是每年需要支付現(xiàn)金的成本，而成本中不需要每年支付現(xiàn)金的部分稱為非付現(xiàn)成本，它和付現(xiàn)成本組成企業(yè)的總營業(yè)成本。非付現(xiàn)成本包括固定資產(chǎn)折舊、遞延資產(chǎn)、無形資產(chǎn)的攤銷。9第8頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成（二）從產(chǎn)生的時間上看現(xiàn)金流量的構(gòu)成終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項目結(jié)束時所發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出。

終結(jié)現(xiàn)金凈流量=固定資產(chǎn)的殘值回收+墊支流

動資金的回收10第9頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流三、現(xiàn)金流量的估計某企業(yè)準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值，5年中每年銷售收入為15000元，每年付現(xiàn)成本為5000元。乙方案需投資30000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，設(shè)備殘值率為10%，5年中每年銷售收入17000元，付現(xiàn)成本第一年為5000元，以后逐年增加修理費用200元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅稅率為30%，試計算兩方案的現(xiàn)金流量。11第10頁/共42頁第二節(jié)資本預(yù)算中的現(xiàn)金流四、現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意的問題經(jīng)營性增量現(xiàn)金流沉沒成本機會成本關(guān)聯(lián)效應(yīng)營運資本的需求籌資成本和融資現(xiàn)金流稅收12第11頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理一、資本投資概述資本投資又稱生產(chǎn)性資本投資，是指企業(yè)在其生產(chǎn)經(jīng)營所需長期資產(chǎn)上所進行的投資，具有投入資金多、占用時間長、實施風(fēng)險高的特征。13第12頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理二、固定資產(chǎn)投資（一）固定資產(chǎn)投資的分類根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分類新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資、擴大再生產(chǎn)按對企業(yè)前途的影響分類戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資按投資項目之間的關(guān)系分類相關(guān)性投資與非相關(guān)性投資按增加利潤的途徑分類擴大收入投資與降低成本投資按決策的分析思路分類獨產(chǎn)投資與互斥選擇投資14第13頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理二、固定資產(chǎn)投資（二）固定資產(chǎn)投資的特點回收時間較長變現(xiàn)能力較差資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定固定資產(chǎn)投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離固定資產(chǎn)投資的次數(shù)相對較少15第14頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理二、固定資產(chǎn)投資（三）固定資產(chǎn)投資管理的程序投資項目的提出投資項目的評價投資項目的決策投資項目的執(zhí)行投資項目的再評價16第15頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理三、資本投資的決策方法投資方案評價時使用的指標(biāo)分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)也稱非貼現(xiàn)指標(biāo)，是指沒有考慮時間價值因素的指標(biāo)，主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率等。動態(tài)指標(biāo)也稱貼現(xiàn)指標(biāo)，是指考慮了時間價值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等。17第16頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評價方法1、靜態(tài)投資回收期法含義：是指不考慮資金時間價值的情況下，收回初始投資所需要的年數(shù)。計算方法：投資回收期一般以年為單位年營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等：在原始投資一次性支出的，每年現(xiàn)金凈流量相等18第17頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評價方法1、靜態(tài)投資回收期法計算方法：投資回收期一般以年為單位年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不等：當(dāng)每年現(xiàn)金凈流量不相等時，根據(jù)回收期的含義，計算回收期內(nèi)每年年末尚未回收的投資額，逐年累計測算投資回收期19第18頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理例：有甲、乙兩個投資方案，甲方案投資1000元，乙方案投資600元，兩個方案各年的現(xiàn)金凈流量預(yù)計如下，試計算兩個方案的靜態(tài)投資回收期。20年份甲方案現(xiàn)金凈流量乙方案現(xiàn)金凈流量乙方案年末尚未收回的投資額14003003002400250503400200-1504400100——第19頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評價方法1、靜態(tài)投資回收期法決策原則：投資回收期越短，則表明該項目投資在未來時期所承接的風(fēng)險越??；反之，承擔(dān)的風(fēng)險就越大。評價：優(yōu)點是能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也比較簡單，可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點是沒有考慮資金時間價值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，不能正確反映投資方式不同對項目的影響。21第20頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（一）靜態(tài)分析評價方法2、投資收益率法含義：是年平均凈收益與原始投資額的比率。計算方法決策原則：投資收益率越高，表明每一單位投資額所提供的凈利潤越多，投資的經(jīng)濟效果越優(yōu)。評價：優(yōu)點是計算公式最為簡單；缺點是沒有考慮資金時間價值因素，不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響，分子、分母計算口徑的可比性較差。22第21頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動態(tài)分析評價方法1、凈現(xiàn)值法含義：是運用投資項目的凈現(xiàn)值來進行投資評估的基本方法。凈現(xiàn)值（NPV)是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計算方法23第22頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動態(tài)分析評價方法1、凈現(xiàn)值法決策原則：當(dāng)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價單個方案時，若NPV≥0,則方案是經(jīng)濟合理的，若NPV＜0時，則方案應(yīng)予否定。采用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價多個方案時，在NPV≥0的條件下，應(yīng)選擇NPV最大的方案。評價：優(yōu)點是綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險；缺點是無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較繁瑣。24第23頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動態(tài)分析評價方法2、現(xiàn)值指數(shù)法含義：現(xiàn)值指數(shù)（PI)是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益-成本比率。計算方法25第24頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動態(tài)分析評價方法2、現(xiàn)值指數(shù)法決策原則：若現(xiàn)值指數(shù)PI＞1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項目是可行的；若現(xiàn)值指數(shù)PI＜1，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率，項目是不可行的；若幾個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，則由現(xiàn)值指數(shù)最大的方案最優(yōu)。評價：優(yōu)點是可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點是除了無法直接反映項目的實際收益率外，計算也相對復(fù)雜。26第25頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動態(tài)分析評價方法3、內(nèi)部報酬率法含義：內(nèi)含報酬率（IRR）是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率，或者說是使方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，又稱為內(nèi)部收益率27第26頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動態(tài)分析評價方法3、內(nèi)部報酬率法計算方法:分兩種情況年凈現(xiàn)金流量相等步驟1：根據(jù)內(nèi)部報酬率的概念，令NPV=0，計算此時的年金現(xiàn)值系數(shù)步驟2：查表確定內(nèi)含報酬率的范圍，根據(jù)（P/A,IRR,n)和n的值，在系數(shù)表中找出IRR的上限i1和下限i2。步驟3：根據(jù)插值法，計算IRR28第27頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理（二）動態(tài)分析評價方法3、內(nèi)部報酬率法年凈現(xiàn)金流量不相等步驟1：估計一個貼現(xiàn)率，用它計算投資方案的凈現(xiàn)值，若凈現(xiàn)值NPV＞0，說明方案本身的報酬率超過估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼金率后進一步試算，若凈現(xiàn)值NPV＜0，說明方案本身的報酬率低于估計的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進一步試算，經(jīng)過試算，找出凈現(xiàn)值NPV=0的貼金率，即為內(nèi)部報酬率。步驟2：根據(jù)步驟1的試算結(jié)果，找到使得NPV＞0又最接近于0時的貼現(xiàn)率i1和NPV＜0又最接近0的貼現(xiàn)率i2。步驟3：運用插值法原理29第28頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理四、資本投資決策方法的比較評價（一）靜態(tài)分析法與動態(tài)分析法的比較評價1、各種方法在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢2、貼現(xiàn)法得以廣泛應(yīng)用的原因（二）動態(tài)分析法間的比較評價（1）投資規(guī)模不同。項目的初始投資額不同導(dǎo)致評價時項目的成本不同。（2）現(xiàn)金流模式不同，即現(xiàn)金流量的時間分布不同。（3）項目壽命不同。30第29頁/共42頁第三節(jié)資本投資管理總結(jié)：在無資本限量的情況下，凈現(xiàn)值法除了不能用于投資規(guī)模不同的方案比較外，在其他所有的投資評價中都能作出正確的決策，而利用內(nèi)部報酬率和凈現(xiàn)值指數(shù)在獨立方案決策中也能作出正確的決策，但在互斥選擇決策中有時會作出錯誤的決策。這三種評價方法中，凈現(xiàn)值法是最好的評價方法。31第30頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理一、證券投資概述（一）證券投資的概念證券投資是指資金持有者通過購買股票、債券、基金等有價證券以實現(xiàn)其資金增值的一種行為。特點：流動性強、價值不穩(wěn)定、交易成本低（二）證券市場1、證券市場的概念及分類證券市場是有價證券發(fā)行和交易的場所，它是企業(yè)融通資金的市場。證券市場可分為股票市場、債券市場、基金市場32第31頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理2、證券市場的構(gòu)成33證券市場證券發(fā)行人證券投資人中介機構(gòu)投資咨詢證券監(jiān)管機構(gòu)第32頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理（三）證券投資的分類34金融衍生工具投資基金投資債券投資股票投資第33頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理二、證券投資管理（一）股票投資的目的1、獲利2、控股（二）債券投資的目的1、獲得穩(wěn)下的利息收入2、滿足未來的財務(wù)需求3、投機獲利4、平衡資金需求量的要求35第34頁/共42頁第四節(jié)證券投資管理二、證券投資管理（三）基金投資管理基金投資是指通過發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運作