第六講風(fēng)險(xiǎn)投資

投資銀行理論與實(shí)務(wù)主講：藍(lán)明第六講風(fēng)險(xiǎn)投資主講：藍(lán)明【內(nèi)容提要】一、風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及特征二、風(fēng)險(xiǎn)投資的參與主體三、風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作流程四、風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)五、一些風(fēng)投企業(yè)介紹概念風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益投資。一、概念及特征企業(yè)生命周期種子期風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)小公司規(guī)模經(jīng)營(yíng)大擴(kuò)張期成長(zhǎng)期創(chuàng)建期成熟期高低產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資參與階段三板市場(chǎng)原NET.STAQ中關(guān)村企業(yè)主板退市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主板市場(chǎng)滬市主板深市主板深圳中小板降板升板基本特征高風(fēng)險(xiǎn)、高收益風(fēng)險(xiǎn)投資是長(zhǎng)期性的權(quán)益性投資參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。投資對(duì)象是新興的、發(fā)展的、具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)性高收益性三、風(fēng)險(xiǎn)投資與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資一般金融投資投資對(duì)象新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)，主要以中小企業(yè)為主成熟的傳統(tǒng)企業(yè)，主要以大中型企業(yè)為主投資方式通常采取股權(quán)式投資，所關(guān)注的是企業(yè)的發(fā)展前景主要采取貸款方式，需要按時(shí)償還本息，所關(guān)心的是安全性投資審查以技術(shù)實(shí)現(xiàn)的可能性為審查重點(diǎn)，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新和市場(chǎng)前景的考察是關(guān)鍵以財(cái)務(wù)分析和物質(zhì)保證為審查重點(diǎn)，有無償還力是關(guān)鍵投資管理參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和決策，投資管理嚴(yán)密，是合作開發(fā)關(guān)系對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)有參考咨詢作用，一般不介入企業(yè)決策系統(tǒng)，是借貸關(guān)系投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利潤(rùn)共享，企業(yè)若獲得巨大發(fā)展，可轉(zhuǎn)讓股權(quán)收回投資按貸款合同期限收回本息投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)大，投資的大部分企業(yè)可能失敗，但一旦成功，收益足以彌補(bǔ)全部虧損風(fēng)險(xiǎn)較小，到期如收不回本息，除追究經(jīng)營(yíng)者責(zé)任外，所欠本息不能豁免人員素質(zhì)懂技術(shù)、管理、金融和市場(chǎng)，能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和控制，有較強(qiáng)的承受力懂財(cái)務(wù)管理，不要求懂技術(shù)開發(fā)，可行性研究水平較低市場(chǎng)重點(diǎn)未來潛在市場(chǎng)，難以預(yù)測(cè)現(xiàn)有成熟市場(chǎng)，易于預(yù)測(cè)與一般金融投資的區(qū)別風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生與發(fā)展（P190）風(fēng)險(xiǎn)投資的作用一、促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力；二、以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，推動(dòng)科技進(jìn)步?？茖W(xué)發(fā)現(xiàn)、企業(yè)家才能和風(fēng)險(xiǎn)投資的有機(jī)結(jié)合，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生與發(fā)展。二、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的參與主主體1、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資者者2、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資機(jī)機(jī)構(gòu)3、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)1、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資者者富有的家家庭和個(gè)個(gè)人、機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者、大大公司資資本、私私募證券券基金、、共同基基金風(fēng)險(xiǎn)資本本來源的的差異分分析：為什么20世紀(jì)紀(jì)80年年代以后后風(fēng)險(xiǎn)資資本的來來源結(jié)構(gòu)構(gòu)發(fā)生了了重大變變化，有有集中于于機(jī)構(gòu)投投資者的的趨勢(shì)？？2、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資機(jī)機(jī)構(gòu)—籌籌集資金金、評(píng)估估選擇投投資項(xiàng)目目、參與與被投資資企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)管管理、盈盈利退出出。有限合伙伙制：P194公司制：：子公司：：3、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)——通常是是一些具具有發(fā)展展?jié)摿Φ牡?、新興興的高新新技術(shù)中中小企業(yè)業(yè)。兩高五新新企業(yè)：：兩高是指指高科技、高成長(zhǎng)長(zhǎng)；五新新是指新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)務(wù)、新能能源、新新材料、、新農(nóng)業(yè)業(yè)。4、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資參參與時(shí)機(jī)機(jī)選擇：：前期融資資投資：：創(chuàng)業(yè)資本本：產(chǎn)品品或技術(shù)術(shù)的醞釀釀與發(fā)明明階段；；開業(yè)資本本：技術(shù)術(shù)初步完完善和產(chǎn)產(chǎn)品試銷銷階段；；早期發(fā)展展資本：：企業(yè)開開始正式式生產(chǎn)，，初步形形成規(guī)模模階段。。后期融資資投資：：擴(kuò)展資本本：風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)技技術(shù)完善善與生產(chǎn)產(chǎn)擴(kuò)展階階段；過渡性資資本：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)成熟階階段，產(chǎn)產(chǎn)品進(jìn)入入大工業(yè)業(yè)生產(chǎn)階階段；投資轉(zhuǎn)型型資本：：重組資本本：風(fēng)險(xiǎn)杠桿桿收購資資本：企業(yè)生命周期種子期風(fēng)險(xiǎn)(不確定性)小公司規(guī)模經(jīng)營(yíng)大擴(kuò)張期成長(zhǎng)期創(chuàng)建期成熟期高低產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)三板市場(chǎng)原NET.STAQ中關(guān)村企業(yè)主板退市創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主板市場(chǎng)滬市主板深市主板深圳中小板降板升板不同時(shí)期期介入考考慮的主主要問題題是什么么？三、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的運(yùn)作過過程（一）項(xiàng)項(xiàng)目選擇擇（二）項(xiàng)項(xiàng)目投資資合約的的設(shè)計(jì)與與簽訂（三）項(xiàng)項(xiàng)目管理理與監(jiān)控控（四）風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的退出出項(xiàng)目選擇擇1、選擇擇原則與與方法：：（1）每每項(xiàng)投資資承受的的風(fēng)險(xiǎn)不不多于兩兩種：研研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、生產(chǎn)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、、市場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、管管理風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和發(fā)展展風(fēng)險(xiǎn)，，通常不不能同時(shí)時(shí)接受其其中的兩兩種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。（2）遵遵循V=P×S×E公公式：V為投資資價(jià)值；；P為市市場(chǎng)需求求大??；；S為產(chǎn)產(chǎn)品、技技術(shù)或服服務(wù)的獨(dú)獨(dú)特性與與可行性性；E為為企業(yè)家家（管理理團(tuán)隊(duì)））的素質(zhì)質(zhì)。（3）其其他因素素相近時(shí)時(shí)以P為為參照系系2、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資項(xiàng)項(xiàng)目選擇擇的操作作流程（1）項(xiàng)項(xiàng)目遴選選：是否否符合投投資方向向；是否否達(dá)到一一定的技技術(shù)含量量標(biāo)準(zhǔn)；；是否具具有一定定的商業(yè)業(yè)前景；；（2）項(xiàng)項(xiàng)目評(píng)估估：風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)所處的的行業(yè)；；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)所處的的階段；；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)要要求的投資資規(guī)模；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所所處的地理理位置；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家家的素質(zhì)；；指標(biāo)評(píng)價(jià)體體系市場(chǎng)吸引系系統(tǒng)；產(chǎn)品技術(shù)系系統(tǒng)；管理能力系系統(tǒng)；環(huán)境支持系系統(tǒng)；退出變現(xiàn)系系統(tǒng)；投資分析的的一個(gè)基本本框架（3）項(xiàng)目目決策風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)大，但但不是盲目目，是可以以預(yù)期的；；是依靠各各類專業(yè)人人才、機(jī)構(gòu)構(gòu)來做大量量審慎、嚴(yán)嚴(yán)格的調(diào)查查工作，以以求達(dá)到項(xiàng)項(xiàng)目決策的的最大限度度的科學(xué)性性，獲得在在控制風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)條件下的的最大化收收益。投資合約的設(shè)設(shè)計(jì)與簽訂（一）項(xiàng)目定定價(jià)哈佛定價(jià)法：：曲棍球法：（二）確定金金融工具債券普通股混合證券（三）分階段段投資（四）報(bào)酬體體系（五）直接參參與管理（六）投資變變現(xiàn)（投資退退出）風(fēng)險(xiǎn)資本退出出的三種方式式一是首次公開開發(fā)行即IPO，風(fēng)險(xiǎn)投投資家可以在在證券市場(chǎng)上上出售風(fēng)險(xiǎn)企企業(yè)的股份以以收回投資；；通過并購（廣廣義）這一股股權(quán)交易模式式退出；第三種退出方方式就是清算算和破產(chǎn)，這這是一種“不不情愿的退出出”。IPO退出（一）李寧有有限公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司司：新加坡政政府投資公司司和中國(guó)鼎暉暉投資1850萬美元持股情況：持持有公司19.9%和4.6%的股股權(quán)2004年6月，李寧公公司在香港主主板成功上市市。退出：兩公司司迅速減持股股份至15.19%和3.5%。（二）盛大公公司風(fēng)險(xiǎn)投資：2003年年3月，“軟軟銀亞洲”向向盛大網(wǎng)絡(luò)投投資4000萬美元持股情況：持持有公司24.9%的股股權(quán)2004年5月，在納斯斯達(dá)克股票交交易市場(chǎng)交易易退出：在上市市之初，軟銀銀就減持了5.6%的盛盛大股份，套套現(xiàn)1725萬美元，其其仍持有盛大大19.3%的股份，按按2004年年10月的盛盛大市價(jià)計(jì)算算，其市值在在8億美元以以上，是其初初始投資的20多倍。并購方式中郵酒店中國(guó)郵政集團(tuán)團(tuán)2007年6月18日通過上海產(chǎn)權(quán)權(quán)市場(chǎng)成功轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓了首批13家郵政酒酒店，香港卓卓越金融旗下下的“你的客客棧酒店有限限公司”斥資資近2億元，，將其中11家酒店收入入囊中。這一一交易，讓中中國(guó)郵政實(shí)現(xiàn)現(xiàn)了主輔分離離。另一方面面，作為產(chǎn)業(yè)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，，香港卓越金金融介入后，，對(duì)這些郵政政酒店進(jìn)行包包裝，打造成成連鎖酒店，，重新推向市市場(chǎng)。私募股權(quán)投資資盡職調(diào)查介介紹風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)運(yùn)作過程四、風(fēng)險(xiǎn)投資資業(yè)務(wù)直接進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資擔(dān)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)的融資顧問問幫助風(fēng)險(xiǎn)投資資順利退出創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投投資業(yè)務(wù)：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)租賃、麥麥凱恩投資、、風(fēng)險(xiǎn)杠桿并并購五、一些著名名風(fēng)投企業(yè)介介紹1．鼎暉投資資基金管理公公司鼎暉投資基金金管理公司（（簡(jiǎn)稱鼎暉投投資），其前前身是中國(guó)國(guó)國(guó)際金融有限限公司（CICC）的直直接投資部。。投資領(lǐng)領(lǐng)域:日日用消消費(fèi)其其它它行業(yè)業(yè)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)產(chǎn)業(yè)電電信信通訊訊環(huán)環(huán)保節(jié)節(jié)能。。典型投資案例例:永樂電電器分眾傳傳媒

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金風(fēng)風(fēng)科技能能源源SZSE（深深）5300%2江江蘇高投投

中國(guó)國(guó)高傳制制造造業(yè)HKMB5191%3軟軟銀賽富富

完美美時(shí)空互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)NASDAQ3115%4軟軟銀集團(tuán)團(tuán)

阿里里巴巴互互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)HKMB3025%5國(guó)國(guó)泰泰財(cái)財(cái)富富泛泛華華保保險(xiǎn)險(xiǎn)金金融融NASDAQ2944%6聯(lián)聯(lián)創(chuàng)創(chuàng)投投資資西西部部礦礦業(yè)業(yè)能能源源SSE（（上上））2597%7軟軟銀銀賽賽