以色列風(fēng)險投資發(fā)展模式

以色列風(fēng)險投資發(fā)展模式小組成員：施秉文俞丹施嵚宇王本政單智慧引言以色列是一個人口僅580萬、自然資源又十分匱乏的小國。自1948年建國以來，前后經(jīng)歷過五次戰(zhàn)爭，同時還接納了來自世界各國的260多萬移民。領(lǐng)土糾紛、戰(zhàn)爭壓力和移民給以色列經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了沉重的負(fù)擔(dān)，而作為一個國內(nèi)市場十分狹小、以外向型經(jīng)濟(jì)為主的國家，在90年代以后，又不得不面對國際市場空前激烈的競爭。然而，就是在這種不利的條件下，以色列卻創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的奇跡。

以色列的風(fēng)險投資發(fā)展了近30年，已成為世界上風(fēng)險投資最發(fā)達(dá)的國家之一,被譽為“第二硅谷”。它的發(fā)展過程大致可以分為三個階段。第一階段：60年代到70年代中期早在60年代，以色列就出現(xiàn)了風(fēng)險投資行為，并開始對當(dāng)時的新興行業(yè)：電子行業(yè)進(jìn)行投資。最早涉足風(fēng)險投資領(lǐng)域的是以色列貼現(xiàn)銀行，第一筆風(fēng)險投資的金額是8萬美元。70年代，獲得風(fēng)險投資的一家電子行業(yè)公司在美國NASDAQ股票交易系統(tǒng)上市獲得了成功，投資者得到了相當(dāng)豐厚的投資回報。從此人們認(rèn)識到風(fēng)險投資的操作技巧以及由此可能帶來的豐厚利潤，并開始效仿早期風(fēng)險投資者的行為。第二階段：70年代末到80年代末期以色列的許多公司財團(tuán)建立了技術(shù)孵化器，并對技術(shù)先導(dǎo)型企業(yè)給予支持。1977年以色列與美國政府共同設(shè)立了以美工業(yè)研究所開發(fā)基金會，對兩國間開展的民用工業(yè)技術(shù)合作研究項目給予支持。進(jìn)入70年代末期，以色列政府通過實施對新技術(shù)研究給予補貼的方式，加入了支持新技術(shù)研究的行列。與此同時，以色列政府還采取了一系列的經(jīng)濟(jì)寬松政策，其中包括取消一些官方限制和外匯管制方面的改進(jìn)等。后來以色列與埃及簽定了和平條約，中東地區(qū)的緊張局勢得以緩和，這時風(fēng)險投資才得到真正的發(fā)展。進(jìn)入80年代，隨著技術(shù)進(jìn)步和人們認(rèn)識程度的提高，以色列涌現(xiàn)出一批風(fēng)險投資者。80年代中期，幾家由風(fēng)險投資公司支持的公司成功地在紐約股票交易所上市。但是此時的外國投資者仍拒絕對以色列本土的公司進(jìn)行直接投資，80年代后期，以色列政府采取了進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)寬松政策，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、基礎(chǔ)設(shè)施的改善、地區(qū)緊張局勢的進(jìn)一步緩和以及阿拉伯國家貿(mào)易抵制影響的減弱等因素，特別是政府對研究開發(fā)的支持政策，為90年代風(fēng)險投資事業(yè)的大力發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。第三階段：90年代以來90年代是以色列風(fēng)險投資事業(yè)飛速發(fā)展的年代，以色列整個國家就是一個剛剛起步的企業(yè)，機會和風(fēng)險并存，風(fēng)險投資已經(jīng)成為以色列一個重要的經(jīng)濟(jì)成分，風(fēng)險投資資金也成為資金市場最重要的組成部分之一，并出現(xiàn)了兩次投資高潮。1992年，以色列政府為了進(jìn)一步促進(jìn)風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展，設(shè)立了1億美元的YOZMA風(fēng)險基金，同時成立了國有獨資的風(fēng)險基金公司YOZMA。隨著YOZMA基金公司的建立，以色列進(jìn)入了風(fēng)險投資的第一個高潮。截止到1995年底，YOZMA吸引了1．5億美元的外國資金，與外國的投資者合作，共同設(shè)立了10個風(fēng)險投資基金。1996年，以色列風(fēng)險投資進(jìn)入了第二個高潮。短短的一年時間，就涌現(xiàn)出3億美元的基金，預(yù)計1997年籌集基金的資金總量將達(dá)5億美元。以色列風(fēng)險投資的發(fā)展模式風(fēng)險投資的經(jīng)典模式是：風(fēng)險投資企業(yè)由有限合伙人和一般合伙人組成。有限會伙人只向風(fēng)險投資企業(yè)投資，構(gòu)成風(fēng)險投資基金的資本源泉；一般合伙人負(fù)責(zé)風(fēng)險投資基金的實際運作，其主要職責(zé)包括以下幾項：一是制定企業(yè)投資基金的基本政策；二是尋找投資項目；三是進(jìn)行投資考察、評估與談判；四是通過參與董事會等其他方式對投資進(jìn)行跟蹤、監(jiān)控等管理；五是尋找撤資途徑；六是參與撤資過程。以色列風(fēng)險投投資體系中除除了包含上述述經(jīng)典模式以以外，還創(chuàng)新新了一種政府府支持下的技術(shù)孵化器模模式。建立技術(shù)孵化化器模式的背背景是：由于于前蘇聯(lián)的解解體，大量前前蘇聯(lián)移民涌涌進(jìn)以色列。。在這股移民民潮中，許多多人受過良好好的教育，在在科學(xué)、技術(shù)術(shù)及工程領(lǐng)域域有很高的造造詣，擁有豐豐富的技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)新經(jīng)驗，是是具有創(chuàng)造性性的杰出人才才。他們來到到以色列時都都抱著開發(fā)新新技術(shù)、新產(chǎn)產(chǎn)品的想法，，充滿事業(yè)心心和進(jìn)取心，，這些都是一一個高技術(shù)創(chuàng)創(chuàng)業(yè)者應(yīng)當(dāng)具具備的品質(zhì)。。但由于體制制的原因，這這些人在經(jīng)營營管理、市場場營銷及業(yè)務(wù)務(wù)開拓等方面面既沒有知識識也沒有經(jīng)驗驗，而這些非非技術(shù)領(lǐng)域?qū)τ谌〉蒙虡I(yè)業(yè)成功來說是是至關(guān)重要的的。技術(shù)孵化器就就是為解決這這一問題而出出現(xiàn)的，即完完善這些移民民的技術(shù)，為為新型高技術(shù)術(shù)、高成長企企業(yè)的產(chǎn)生及及不斷發(fā)展提提供便利。一般情況下，，經(jīng)過首席科科學(xué)家辦公室室篩選后入駐駐孵化器的新新創(chuàng)企業(yè)可在在孵化器中運運作兩至三年年，享受政府府提供的各項項優(yōu)惠政策以以及財務(wù)、管管理和市場方方面的支持。。在此期間，，政府提供的的資金可占企企業(yè)技術(shù)開發(fā)發(fā)和市場營銷銷等所有運作作資金的75%左右，有有的甚至高達(dá)達(dá)85%。在在兩至三年后后，企業(yè)要么么因為產(chǎn)品沒沒有市場而自自行夭折，要要么就必須自自行面對市場場求生存。據(jù)據(jù)統(tǒng)計，以色色列新創(chuàng)企業(yè)業(yè)孵化成功率率高于50%，比美國還還要高。以色色列列孵孵化化器器具具體體運運作作是是：：私私人人公公司司申申請請的的高高科科技技發(fā)發(fā)展展項項目目，，經(jīng)經(jīng)過過首首席席科科學(xué)學(xué)家家辦辦公公室室下下屬屬的的專專門門開開發(fā)發(fā)委委員員會會審審議議通通過過后后，，設(shè)設(shè)立立孵孵化化器器給給以以資資金金支支持持，，根根據(jù)據(jù)各各個個項項目目不不同同的的情情況況資資助助30%-66%不不等等的的研研發(fā)發(fā)開開支支，，這這些些新新興興公公司司在在成成功功地地實實現(xiàn)現(xiàn)商商業(yè)業(yè)化化后后，，將將這這筆筆資資金金返返還還給給首首席席科科學(xué)學(xué)家家辦辦公公室室，，繼繼續(xù)續(xù)發(fā)發(fā)揮揮其其支支持持效效用用。。以以色色列列工工貿(mào)貿(mào)部部還還設(shè)設(shè)有有專專門門機機構(gòu)構(gòu)負(fù)負(fù)責(zé)責(zé)促促進(jìn)進(jìn)企企業(yè)業(yè)和和科科研研機機構(gòu)構(gòu)的的緊緊密密合合作作，，使使新新技技術(shù)術(shù)和和理理念念能能夠夠迅迅速速得得到到資資金金投投入入，，實實現(xiàn)現(xiàn)生生產(chǎn)產(chǎn)和和出出口口。。新新創(chuàng)創(chuàng)企企業(yè)業(yè)離離開開孵孵化化器器后后，，即即使使在在市市場場上上能能夠夠生生存存，，也也要要面面對對發(fā)發(fā)展展的的問問題題，，這這就就需需要要融融資資。。企企業(yè)業(yè)可可以以通通過過多多渠渠道道融融資資，，包包括括向向政政府府申申請請研研究究開開發(fā)發(fā)資資金金。。新設(shè)立的的被孵化化企業(yè)的的原始股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)是：50％歸發(fā)發(fā)明及創(chuàng)創(chuàng)業(yè)家所所有；10％歸歸未來關(guān)關(guān)鍵性雇雇員所有有；20％歸有有關(guān)基金金的投資資者所有有；20％歸孵孵化器所所有。孵孵化器管管理中心心的主要任務(wù)務(wù)，一是尋尋找、篩篩選項目目；二是是對項目目進(jìn)行投投資前的的考察評評估等工工作；三三是向首首席科學(xué)學(xué)家辦公公室提供供材料；；四是組組建新企企業(yè)；五五是在兩兩年的““孵化器器”內(nèi)，，向企業(yè)業(yè)提供經(jīng)經(jīng)營管理理、監(jiān)督督控制、、業(yè)務(wù)開開發(fā)、市市場營銷銷等支持持，并有有權(quán)對被被孵化企企業(yè)的重重大事項項作出決決定。成功的案例例：ＹＯＺＺＭＡ計劃劃1992年年，以色列列政府為了了進(jìn)一步促促進(jìn)風(fēng)險投投資事業(yè)的的發(fā)展，設(shè)設(shè)立了1億億美元的YOZMA風(fēng)險基金金，同時成成立了國有有獨資的風(fēng)風(fēng)險基金公公司YOZMA。隨隨著YOZMA基金金公司的建建立，以色色列進(jìn)入了了風(fēng)險投資資的第一個個高潮。截截止到1995年底底，YOZMA吸引引了1.5億美元的的外國資金金，與外國國的投資者者合作，共共同設(shè)立了了10個風(fēng)風(fēng)險投資基基金。基金名稱管理資本（百萬美元）初始規(guī)?，F(xiàn)有規(guī)模Eurofund2090Gemini25550Inventech2040JVP20675Medica20130Nitzanim-Concord20280Polaris20945Star20900VERTEX20250Walden25175從圖中可以以看出，以以色列首席席科學(xué)家辦辦公室資金金投資比例例為：通信信37%、、生命科學(xué)學(xué)23%、、軟件12%、電子子18%，，其他方面面占10%。Yozma資金金來源于以以色列首席席科學(xué)家辦辦公室。此此外，政府府還分別與與美國、法法國等一起起建立了兩兩國基金，，為高科技技的發(fā)展提提供援助，，幫助企業(yè)業(yè)進(jìn)行長期期的研發(fā)活活動。由此此可見，以以色列政府府是非常重重視本國高高科技產(chǎn)業(yè)業(yè)發(fā)展的。。tujjjj政府設(shè)立的的YOZMA基金實實際上起到到了催化劑的作用，通通過與私人人資本“共共同運作、、共擔(dān)風(fēng)險險”的方式式，政府引引導(dǎo)私人資資本向該行行業(yè)投資，，從而促進(jìn)進(jìn)了該行業(yè)業(yè)的發(fā)展。。YOZMA基金設(shè)立立并成功運運作以后，，隨著以色色列風(fēng)險投投資基金的的發(fā)展成熟熟，政府感感到在催化化風(fēng)險投資資業(yè)成長方方面的任務(wù)務(wù)已經(jīng)完成成，因此近近兩年來，，政府一方方面通過出出售YOZMA基金金