22Q4基金食品飲料行業(yè)持倉分析：Q4增倉更加多元復(fù)蘇態(tài)勢將確立

食品飲料食品飲料/行業(yè)專題報(bào)告/2023.01.26Q食品飲料持倉分析投資評級投資評級:看好(維持) %分析師蘇鋮gctseccom1.《元旦消費(fèi)恢復(fù)預(yù)演，渠道預(yù)期向上2023-01-09QQ4增倉更加多元，復(fù)蘇態(tài)勢將確立核心核心觀點(diǎn)?22Q4基金食品飲料持倉略有回落，但較10月底大幅提升：22Q1-22Q4的基金食品飲料重倉比例分別為13.42%、16.00%、16.47%、15.68%。Q2季末持倉同Q4季末持倉接近，但月度波動較大，預(yù)計(jì)7月和10月降倉嚴(yán)重，10月大跌帶來“再度擁抱價(jià)值”的機(jī)會，11-12月防疫政策變化，帶來消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期，至Q4末食品飲料板塊持倉較10月末有大幅回升。食品飲料板塊繼續(xù)處于超配狀態(tài)，超配8.42個(gè)百分點(diǎn)，超配比例環(huán)比回落0.51pct，判斷有幾方面原因，1)12月防疫政策調(diào)整后，邊際上沒有增量催化；2)感染高峰階段對消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期謹(jǐn)慎；3)部分資金反彈減倉/止盈。?板塊倉位分布更趨分散，休閑食品、調(diào)味品持倉上升：1)主要持倉子行業(yè)白酒、啤酒、乳品均有減倉。其中，白酒22年中秋旺季平淡，Q4防疫政策放松提振消費(fèi)修復(fù)預(yù)期，短期倉位略有兌現(xiàn)；啤酒受益即飲場景修復(fù)、高端化進(jìn)程持續(xù)，持倉比例仍處于歷史高位，整體持倉淡季略有回落。2)食品板塊在餐飲消費(fèi)修復(fù)預(yù)期帶動下，持倉有所增加。個(gè)股邏輯受重視，受益渠道紅利、單品紅利釋放，零食、預(yù)調(diào)酒板塊倉位增幅更加明顯。?重倉白酒個(gè)股保持穩(wěn)定：截至22Q4季末，基金重倉持股市值前20名中，食品飲料股占據(jù)5只，均為白酒個(gè)股，分別是貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份。22Q4食飲重倉個(gè)股環(huán)比22Q3減少1只，伊利股份持倉比例同比下滑0.16pct至0.60%，退出前20大。?11月初以來全面加倉，增倉個(gè)股更加多元：22Q4持股數(shù)量環(huán)比增幅最大只個(gè)股，分別為：頤海國際、舍得酒業(yè)、中炬高新、鹽津鋪?zhàn)印⒗习赘删?。白酒板塊，部分二線白酒標(biāo)的持倉有所上升。伴隨板塊估值修復(fù)，部分低估值、開門紅基數(shù)壓力不大的地產(chǎn)酒個(gè)股持倉數(shù)量有所增加，如今世緣、口子窖、老白干等。受益納入中證白酒指數(shù)影響，舍得酒業(yè)基金持倉亦有顯著增加。啤酒板塊，多數(shù)個(gè)股淡季持倉略有回落，燕京啤酒持倉小幅上升。食品板塊，零食個(gè)股如鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品，調(diào)味品如頤海國際、中炬高新，預(yù)調(diào)酒百潤股份，保健品如湯臣倍健，22Q4基金重倉持股數(shù)量環(huán)比均有增加。?投資建議：元旦預(yù)演，春節(jié)多維觀察，復(fù)蘇趨勢確立。春運(yùn)客流、春節(jié)票房、景區(qū)客流和餐飲恢復(fù)觀察提振人心。我們維持近期核心看法：1)元旦以來消費(fèi)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，感染高峰后消費(fèi)恢復(fù)確定性強(qiáng)，酒類渠道信心向上修正；2)持續(xù)看好2023地產(chǎn)酒，返鄉(xiāng)消費(fèi)熱烈，宴席消費(fèi)回補(bǔ)可期，群體動力較強(qiáng)，且后續(xù)繼續(xù)隨經(jīng)濟(jì)效果貝塔加強(qiáng)可持續(xù)；3)春節(jié)后淡季動銷改善值得跟進(jìn)觀察，市場將會在3月份前后預(yù)期次高端業(yè)績和渠道表現(xiàn)Q2改善，且春糖或成為重要節(jié)點(diǎn)催化；4)持續(xù)建議逢回調(diào)繼續(xù)吸納白酒和次高端；5)維持食品飲料板塊、白酒板塊“看好”評級。?風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)仍有壓力，整體需求修復(fù)速率存在低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；后續(xù)疫情影響雖減弱但或繼續(xù)存在；食品安全風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策變動風(fēng)險(xiǎn)。謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)2 2.2低估值、成長型個(gè)股增持明顯，部分二線白酒、調(diào)味品、保健品標(biāo)的持倉上升 7 圖1.食品飲料板塊基金持倉變化(基金股票投資市值口徑) 3 謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)31整體倉位略有回落，調(diào)味品、休閑食品有所加倉22Q4基金食品飲料重倉股持倉比例環(huán)比Q3有所下降，但仍保持超配。22Q4季末基金食品飲料板塊重倉持股比例為15.68%(食品飲料重倉持股市值/基金重倉食品飲料板塊保持超配，超配比例略有所回落。22Q4季末食品飲料市值占A股于超圖圖1.食品飲料板塊基金持倉變化(基金股票投資市值口徑)8%6%4%2%食品飲料市值/A股(非銀行石油石化)22Q4基金食品飲料配置比例(重倉股持倉市值口徑)環(huán)比Q3下降0.78pct，但倉t謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)422Q4食品飲料倉位分布更趨分散。1)主要持倉子行業(yè)白酒、啤酒、乳品均有減倉位略有兌現(xiàn)；啤酒受益即飲場景修復(fù)、高端化進(jìn)程持續(xù)，持倉比例仍處于歷史提升幅度更加明顯。表表1.基金重倉持倉比例22Q4環(huán)比QQQQQQQQ食品飲料-0.78pctctct飲料乳品-0.14pct食品加工-0.01pct休閑食品0.06pct調(diào)味發(fā)酵品0.06pct預(yù)調(diào)酒0.08pct表表2.基金重倉持倉超配比例22Q4環(huán)比QQQQQQQQ食品飲料-0.51pctctct飲料乳品-0.16pct食品加工-0.03pct休閑食品0.02pct調(diào)味發(fā)酵品0.08pct預(yù)調(diào)酒0.07pct繼續(xù)超配。22Q1-22Q4季末白酒持倉比回歸至近2年均值水平。22Q1-22Q4季末啤酒持倉比例分別為0.53%、0.67%、謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)5圖5.調(diào)味品板塊基金持倉變化圖5.調(diào)味品板塊基金持倉變化圖圖2.白酒板塊基金持倉變化8%6%4%2%圖圖3.啤酒板塊基金持倉變化圖圖4.休閑食品板塊基金持倉變化 休閑食品市值/A股(非銀行石油石化) 調(diào)味發(fā)酵品市值/A股(非銀行石油石化) 2重倉品種總體穩(wěn)定，增倉品種呈現(xiàn)多樣化謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)6股酒療股酒療圖6.茅臺、五糧液基金持倉變化數(shù)據(jù)來源：wind，財(cái)通證券研究所圖7.瀘州老窖、山西汾酒基金持倉變化0.0%數(shù)據(jù)來源：wind，財(cái)通證券研究所倉倉倉倉倉排名股票簡稱簡稱簡稱簡稱簡稱1234567892022Q42022Q32022Q22022Q12021Q4 貴州茅臺5.01貴州茅臺5.71貴州茅臺5.47貴州茅臺4.99貴州茅臺寧德時(shí)代3.35寧德時(shí)代3.54寧德時(shí)代4.20寧德時(shí)代4.54寧德時(shí)代能股份能能份股88141謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)719紫光國微0.80東方財(cái)富0.85晶澳科技0.83億緯鋰能0.81伊利股伊利股份0.75伊利股份0.82開門紅基數(shù)壓力不大的地產(chǎn)酒個(gè)股持倉數(shù)量有所增加，如今世緣、口子窖、老白得酒業(yè)基金持倉亦有顯著增加。22Q4基金重倉持股數(shù)量環(huán)比均有增加?；鸪止墒谐止墒兄底儎蛹緢?bào)持倉變動持股數(shù)量環(huán)比代碼名稱持股總量(萬股)持有基金數(shù)值(億元)比例(萬股)變化基金數(shù)增數(shù)量123456789H.SZ.SZH.SZ.SZHHHH1.HKH.SZ.SZH臺份業(yè)2551524%,10124072946018675%.7%09165謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)8股8.HKHHHHHSZHH.SZ.SZ89887%43261327.7%20525550.SZSZ.SZ886.3%2961682基金數(shù)量2Q3基金數(shù)量2Q2基金數(shù)量2Q1基金數(shù)量1Q4基金數(shù)量1Q3稱基金數(shù)量2Q4002991.SZ貴州茅臺180456002568.SZ五糧液884000568.SZ瀘州老窖77389000596.SZ山西汾酒40963603345.SH伊利股份3082220600702.SH洋河股份2315257600600.SH安井食品1959600809.SH古井貢SZ今世緣1414600559.SH青島啤酒13612基金持基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通基金持股占流通Q稱.SZ.81%.71%A.SZ.42%.SZ.06%17.08%.SZ.22%20.85%H12.76%H業(yè)HH山西汾酒12.23%13.49%13.83%12.40%11.95%12.97%謹(jǐn)請參閱尾頁重要聲明及財(cái)通證券股票和行業(yè)評級標(biāo)準(zhǔn)9.SZ15.91%H老白干酒19%8.28%5.45%0.16%0.16%0.32%3板塊觀點(diǎn)：穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢將確立從幾個(gè)角度的消費(fèi)觀察看，一是春運(yùn)客流量，二是春節(jié)景區(qū)客流量和消費(fèi)，三是形成，務(wù)消費(fèi)需求有望接力個(gè)人/家庭消費(fèi)回補(bǔ)，繼續(xù)推動消費(fèi)需求釋放。月認(rèn)為進(jìn)入基本面右側(cè)；4)持續(xù)建議