我對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)

我對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)摘要：進(jìn)入9月后，風(fēng)雨飄搖的華爾街成為焦點(diǎn)。從房利美、房地美兩大房貸巨頭被政府接管，至到158年之久的雷曼兄弟公司破產(chǎn)，再到美林、AIG、高盛、摩根士丹利等大投資銀行被收購(gòu)、政府接管或轉(zhuǎn)為銀行控股公司。前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘稱，美國(guó)正陷于百年一遇的金融危機(jī)中，這場(chǎng)危機(jī)進(jìn)而引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退，為世界帶來的嚴(yán)重的金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)影響。世界在不斷進(jìn)行全球化的今天，已經(jīng)是沒有一個(gè)國(guó)家可以成為美國(guó)金融危機(jī)之外的絕緣體了。正確認(rèn)識(shí)資本市場(chǎng)在今天已具有越來越重要的作用和意義。主題詞：資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)證劵市場(chǎng)體系無論是政府要培育和發(fā)展資本市場(chǎng)，還是自然人或法人要參與資本市場(chǎng)都首先要弄清資本市場(chǎng)為何物。由于資本市場(chǎng)在中國(guó)還僅僅是一個(gè)初級(jí)階段的產(chǎn)物，進(jìn)入社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的歷史還不長(zhǎng)，所以，許多人實(shí)際上并不清楚至底哪些屬于資本市場(chǎng)的范圍。現(xiàn)在一些涉足于資本市場(chǎng)的人，往往也只是對(duì)資本市場(chǎng)作了非常狹義的解釋，最常見的就是把資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)或證券市場(chǎng)等同起來，以致于對(duì)資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)產(chǎn)生了不少誤區(qū)，這對(duì)進(jìn)一步拓展和繁榮資本市場(chǎng)，鼓勵(lì)更多的人參與資本市場(chǎng)是不利的。在這里，我就以下三個(gè)問題談?wù)勛约旱恼J(rèn)識(shí)。一、資本市場(chǎng)不等于貨幣市場(chǎng)最常見的是許多人把資本市場(chǎng)等同于貨幣市場(chǎng)，不少人在談資本市場(chǎng)時(shí)，實(shí)際上僅僅是就貨幣市場(chǎng)而言的，這是一種非常狹義的資本市場(chǎng)觀念。資本不僅有貨幣形態(tài)存在，貨幣也不一定都必然能夠成為資本。資本本身有多種表現(xiàn)形態(tài)，既有貨幣形態(tài)，也有實(shí)物形態(tài)，還有證券形態(tài)、技術(shù)形態(tài)等。貨幣市場(chǎng)包含了一般貨幣市場(chǎng)和貨幣資本市場(chǎng)。一般貨幣市場(chǎng)包含不以盈利為目的的貨幣兌換，但只要以盈利為目的，貨幣市場(chǎng)就一定是貨幣資本市場(chǎng)，而不是一般的貨幣市場(chǎng)。盡管在貨幣兌換中，人們的行為往往都是以盈利為目的，但也不能排除確實(shí)存在不以盈利為目的，而僅僅為了使用方便的貨幣兌換。還要強(qiáng)調(diào)的是，資本市場(chǎng)也不僅僅是貨幣市場(chǎng)，正如資本與貨幣不能劃等號(hào)一樣，資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)也不能劃等號(hào)。貨幣市場(chǎng)僅僅是資本市場(chǎng)的一部分，盡管是非常重要的部分，但卻不能等同。所以確切地說，現(xiàn)在人們常用的貨幣市場(chǎng)概念主要是指貨幣資本市場(chǎng)。毫無疑問，貨幣資本市場(chǎng)是整個(gè)資本市場(chǎng)的核心，貨幣資本市場(chǎng)的繁榮與否，會(huì)直接影響至整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展。因此，人們往往最關(guān)心的也是貨幣資本市場(chǎng)。同時(shí)，貨幣資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度也決定了整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，于是，有的人就把貨幣資本市場(chǎng)與內(nèi)容更豐富、范圍更廣闊、內(nèi)涵更深刻的整個(gè)資本市場(chǎng)等同起來。為此，我們必須對(duì)一般貨幣市場(chǎng)有明確的認(rèn)識(shí)。簡(jiǎn)單地說，貨幣市場(chǎng)往往被叫做金融市場(chǎng)。按照一般的解釋，金融就是資金融通。最通俗的一種資金融通是指有資金剩余的一方將資金借貸給缺少資金的另一方，這種借貸關(guān)系大量地表現(xiàn)為銀行業(yè)務(wù)。其實(shí)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我們現(xiàn)在所說的金融已經(jīng)具有更廣泛的含義。貨幣的發(fā)行，信貸業(yè)務(wù)的開展，外匯交易的進(jìn)行，證券的買賣，信托投資活動(dòng)的興起，保險(xiǎn)理賠業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，典當(dāng)業(yè)的出現(xiàn)等都直接涉及至貨幣的流通，它們屬于大金融的范圍。金融市場(chǎng)就是從事資金融通的場(chǎng)所，貨幣市場(chǎng)作為資金融通的場(chǎng)所，盡管有的是有形市場(chǎng)，有的是無形市場(chǎng)，但人們通常統(tǒng)稱為金融市場(chǎng)，即一般所說的貨幣市場(chǎng)。二、資本市場(chǎng)不等于證券市場(chǎng)除了把資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)等同之外，還有一種流傳甚廣的誤識(shí)是把資本市場(chǎng)等同于證券市場(chǎng)。這樣的誤識(shí)既發(fā)生在實(shí)際經(jīng)濟(jì)工作者那里，也發(fā)生在理論界，甚至一些頗有影響的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也這樣含糊其辭，很不嚴(yán)謹(jǐn)。最簡(jiǎn)單地說，證券只是資本的一種表現(xiàn)形態(tài)而不是資本的全部，所以，證券市場(chǎng)也只是資本市場(chǎng)的一部分，而不是資本市場(chǎng)的全部。一句話，證券市場(chǎng)不能與資本市場(chǎng)劃等號(hào)。如果要從更深層次上說，證券是資本的一種重要表現(xiàn)形式，因而證券市場(chǎng)也是資本市場(chǎng)的重要組成部分，這是無疑的。不過，證券就是證券，在證券的背后實(shí)際上必須以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為后盾。一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滑坡的企業(yè)，表明其資本的運(yùn)用效果不好，因而其證券也不可能有良好表現(xiàn)；沒有實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，證券也就不值錢。當(dāng)然，我這里說的只是就總體趨勢(shì)而言，事實(shí)上現(xiàn)實(shí)生活中往往會(huì)出現(xiàn)許多例外現(xiàn)象，尤其是在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)很不成熟的情況下，不少表現(xiàn)不好的企業(yè)在證券市場(chǎng)上卻價(jià)位很高，主要原因是證券商的炒作，使得某些證券成為水份很大的泡沫。證券的總體趨勢(shì)是以它的價(jià)值為基礎(chǔ)的，證券市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的其它表現(xiàn)形式所不同的是，證券市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)證券價(jià)格的上下波動(dòng)，這是一種非常正常的現(xiàn)象。在這種情況下，某些證券會(huì)出現(xiàn)異常波動(dòng)，甚至有時(shí)持續(xù)的時(shí)間并不短，這也是不可避免的。但這種長(zhǎng)期的正常波動(dòng)（包含其中某些短暫的異常波動(dòng)）恰恰是證券市場(chǎng)賴以存在的原因。通過證券資本的運(yùn)行可以使參與的個(gè)人或集團(tuán)資本得到增值，這是證券市場(chǎng)與其它任何形態(tài)的資本運(yùn)行共同的特點(diǎn)，也是它成為資本市場(chǎng)中一個(gè)重要組成部分的根本性因素。在證券市場(chǎng)獲利與在其它資本市場(chǎng)獲利不同的一個(gè)非常重要的特點(diǎn)是，證券帶有預(yù)期性，即人們期望值高的證券往往價(jià)格會(huì)不斷地上揚(yáng)，而人們期望值低的證券一定會(huì)價(jià)格下挫。由于有這種預(yù)期的存在，為一些專門從事這方面業(yè)務(wù)的人的炒作提供了不可避免性。通過炒作，有的人相信了，有的人上當(dāng)了；有的人也趁此機(jī)會(huì)發(fā)財(cái)了，也有的人蝕本了。這些都是非常正常的情況。證券市場(chǎng)不能等同于資本市場(chǎng)，還在于從全社會(huì)的總體上說或從最終結(jié)果上說，證券資本僅僅是用以募集生產(chǎn)資本的手段之一。通過證券資本的運(yùn)行獲利，是一種賺錢的手段，但決不是唯一的手段；對(duì)相當(dāng)一部分個(gè)人或團(tuán)體是目的，而對(duì)于社會(huì)來說則并不是目的。作為社會(huì)，不可能保證所有參與證券市場(chǎng)的人都能夠獲利，社會(huì)只能承認(rèn)在證券資本市場(chǎng)的運(yùn)行中，有的人獲利，有的人虧本，通過這種盈虧關(guān)系的變化，使利益結(jié)構(gòu)得到調(diào)整。證券是一種特殊產(chǎn)業(yè)。它的特殊性就在于不僅要依附于其它產(chǎn)業(yè)的存在而發(fā)展，而且要服務(wù)于其它產(chǎn)業(yè)。當(dāng)某一種產(chǎn)業(yè)或某一個(gè)企業(yè)興旺時(shí)，依附于它的證券隨之火爆；當(dāng)某一種產(chǎn)業(yè)或企業(yè)衰敗時(shí)，依附于它的證券隨之冷淡。因此，證券資本的獲利是其它產(chǎn)業(yè)資本獲利的伴隨物，而不是證券本身。同時(shí)這種情況表明，在證券市場(chǎng)中，有前途的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，資本會(huì)迅速向它集中，而沒有前途的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，資本會(huì)不斷地退出。在這個(gè)意義上也可以說，證券市場(chǎng)的波動(dòng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，人們可以通過證券市場(chǎng)的變化了解市場(chǎng)變化，從積極的方面看，證券市場(chǎng)的波動(dòng)，可以使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到調(diào)整。我在這里僅僅是想說明，證券的產(chǎn)生是由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的要求，因此，證券資本的運(yùn)行，說到底也是為了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有更充足的資本來源，在一定的意義上說，它服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資本。由于資本的來源渠道很多，所以，證券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，但決不是資本市場(chǎng)的唯一，也不是資本市場(chǎng)的全部。三、資本市場(chǎng)是一個(gè)體系資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)包括各種表現(xiàn)形態(tài)的資本的轉(zhuǎn)讓，尤其是貨幣資本市場(chǎng)、債務(wù)市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、投資基金市場(chǎng)和一部分生產(chǎn)要素市場(chǎng)等。所以，從資本的表現(xiàn)形態(tài)上劃分，資本市場(chǎng)可以細(xì)分為貨幣資本市場(chǎng)、證券資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)及各種各樣的實(shí)物資本市場(chǎng)。這些資本市場(chǎng)只是由于資本的表現(xiàn)形態(tài)不同，在市場(chǎng)上所從事轉(zhuǎn)讓活動(dòng)的對(duì)象和行為主體不同，其游戲規(guī)則也就不同，但實(shí)質(zhì)是一樣的，即都是以資本價(jià)值增值為目的的交易，都是在進(jìn)行資本運(yùn)行。也可以說，正是由這些不同形態(tài)的資本市場(chǎng)的總和，構(gòu)成了一個(gè)完整的資本市場(chǎng)體系。作為資本市場(chǎng)體系中每一種表現(xiàn)形態(tài)的資本市場(chǎng)，既有著獨(dú)立性也有著相互聯(lián)系。有的雖然其獨(dú)立性看似很強(qiáng)，實(shí)際上與其它形態(tài)的資本市場(chǎng)總是存在著千絲萬縷的聯(lián)系。就是說，在一個(gè)市場(chǎng)體系中不同形態(tài)的資本往往存在著可轉(zhuǎn)換性。貨幣資本、證券資本、產(chǎn)權(quán)資本、實(shí)物資本，技術(shù)資本等，因?yàn)樗麄兌际琴Y本，所以都可以相互轉(zhuǎn)換，不同的無非是需要在不同的專業(yè)市場(chǎng)中去經(jīng)歷不同的轉(zhuǎn)換程序而已。不僅如此，這些同在一個(gè)市場(chǎng)體系中的資本，由于其共性，又必須遵循共同的規(guī)律運(yùn)行。雖然它們由于其個(gè)性決定有各自運(yùn)行的不同規(guī)律，但它們必須首先遵循市場(chǎng)體系中共有的規(guī)律，而不能相反。在這里，最基本的就是價(jià)值規(guī)律、供求規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律。這三大規(guī)律支配著整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和整個(gè)資本市場(chǎng)體系的運(yùn)行，也支配著每一種表現(xiàn)形態(tài)的資本市場(chǎng)的運(yùn)行。違背了這些規(guī)律，資本在市場(chǎng)上就不可能正常運(yùn)行。資本市場(chǎng)雖然是一個(gè)體系，但并不是包羅萬象的。雖然資本市場(chǎng)存在著廣義與狹義之分，但廣義的資本市場(chǎng)也決不是包羅萬象的。不能說如果一切物品只要可以進(jìn)行價(jià)值轉(zhuǎn)讓都可以形成資本，從而把一切交易市場(chǎng)都當(dāng)作資本市場(chǎng)，那顯然是不恰當(dāng)?shù)?。有的商品本來就是資本的表現(xiàn)形態(tài)，而有的商品并不是資本的表現(xiàn)形態(tài)，這就需要做具體的區(qū)分。有的人出讓商品是為了獲得貨幣，而其貨幣可能用作投資變成資本，但是，其出讓商品變現(xiàn)貨幣只是在一般商品市場(chǎng)或其他特殊商品市場(chǎng)進(jìn)行的，并沒有進(jìn)入資本市場(chǎng)。比如勞動(dòng)力市場(chǎng)也是一種特殊商品市場(chǎng)，勞動(dòng)力在市場(chǎng)上的交換也是為了獲得貨幣，貨幣也可以轉(zhuǎn)化為資本，但決不能由此將這一類市場(chǎng)當(dāng)作資本市場(chǎng)。當(dāng)然，有些商品存在著交叉，或者說存在著一般商品和特殊商品的二重性。比如房地產(chǎn)，既可以作為一般商品，也可以作為特殊商品，或者說，可以當(dāng)作資本，也可以不是資本，貨幣也是如此。只有當(dāng)它們真正被作為資本時(shí)，才進(jìn)入了資本市場(chǎng)，而那些并沒有被當(dāng)成資本的，就只能作為一般商品進(jìn)入商品市場(chǎng)。到今天，資本仍然對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起