某公司外匯期權(quán)業(yè)務(wù)管理知識(shí)

第八章外匯期權(quán)業(yè)務(wù)本章導(dǎo)讀第一節(jié)期權(quán)一般第二節(jié)外匯期權(quán)交易概述第三節(jié)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的操作第一節(jié)期權(quán)一般一、期權(quán)的概念二、期權(quán)交易的合約要素三、期權(quán)交易的種類(lèi)四、期權(quán)市場(chǎng)的特點(diǎn)與作用一、期權(quán)的概念期權(quán)又稱(chēng)選擇權(quán)（Option），是指買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂合約，合約的買(mǎi)方在向賣(mài)方支付一定的期權(quán)費(fèi)后，具有在到期日或其以前，按合約的約定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出約定數(shù)量的某種商品或金融資產(chǎn)的權(quán)力。在到期日之前，期權(quán)買(mǎi)方有選擇是否履約的權(quán)力，而期權(quán)賣(mài)方則必須無(wú)條件執(zhí)行。期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)外匯期權(quán)利率期權(quán)股票期權(quán)

商品期權(quán)（commodityoption）商品期權(quán)是指為了防止各種商品價(jià)格的變動(dòng)而交易的期權(quán)，如黃金、白銀、銅、鉛、鋁等金屬、非金屬礦產(chǎn)品或各種大宗物品的期權(quán)以及期貨期權(quán)。金融期權(quán)（financialoption），以金融合約為交易對(duì)象的期權(quán)交易。包括：1.外匯期權(quán)，為防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而交易的期權(quán)，如各種外匯期權(quán)、各種外匯期貨期權(quán)等。2.利率期權(quán)，為防止利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而交易的期權(quán)，如各種外匯期權(quán)、各種外匯期貨期權(quán)等。3.股票期權(quán)，為防止股票價(jià)格變動(dòng)而交易的期權(quán)，如各種股票期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)以及股票指數(shù)期貨期權(quán)。二、期權(quán)交易的合約要素期權(quán)合約是期權(quán)交易雙方確定交易關(guān)系的正式法律文件。它一般包括：1.買(mǎi)方2.賣(mài)方3.期權(quán)費(fèi)4.協(xié)定價(jià)格5.通知日6.到期日等1.買(mǎi)方：買(mǎi)進(jìn)期權(quán)，付出期權(quán)費(fèi)者。到期日前買(mǎi)方有三個(gè)選擇：行使權(quán)利出售一個(gè)期權(quán)，沖銷(xiāo)原有合約放棄執(zhí)行權(quán)利，使其逾期作廢

2.賣(mài)方：賣(mài)出期權(quán)，收取期權(quán)費(fèi)。3.期權(quán)費(fèi)：又稱(chēng)權(quán)利金，期權(quán)交易中買(mǎi)方支付給賣(mài)方以取得權(quán)力的費(fèi)用，它是期權(quán)合約本身的價(jià)格。4.協(xié)定價(jià)格：又稱(chēng)為約定價(jià)格、敲定價(jià)格或履約價(jià)格，是期權(quán)買(mǎi)賣(mài)雙方在合約中確定的未來(lái)標(biāo)的物的交易價(jià)格。5.通知日6.到期日：是指一份期權(quán)合約的最終有效日期，超過(guò)這一天，期權(quán)合約自動(dòng)作廢。在這一天之前已做好通知的的合約，應(yīng)在這一天完成交割。三、期權(quán)交易的種類(lèi)（一）按期權(quán)所賦予的權(quán)利劃分，分為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)和雙重期權(quán)?？礉q期權(quán)（calloption）又稱(chēng)買(mǎi)權(quán)，指期權(quán)買(mǎi)方擁有一種權(quán)利，即有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。當(dāng)人們預(yù)測(cè)某種商品或金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格趨于上漲時(shí)，就會(huì)購(gòu)買(mǎi)這種期權(quán)。在此種交易中，市場(chǎng)價(jià)格越是上漲，期權(quán)買(mǎi)方越有利，所以稱(chēng)為看漲期權(quán)?？吹跈?quán)（putoption）又稱(chēng)賣(mài)權(quán)，指期權(quán)買(mǎi)方擁有一種權(quán)利，即有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格賣(mài)出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。當(dāng)人們預(yù)測(cè)某種商品或金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格趨于下跌時(shí)，就會(huì)購(gòu)買(mǎi)這種期權(quán)。在此種交易中，市場(chǎng)價(jià)格越是下跌，期權(quán)買(mǎi)方越有利，所以稱(chēng)為看跌期權(quán)雙重期期權(quán)（（doubleoption））又稱(chēng)雙雙向期期權(quán)，，指期期權(quán)買(mǎi)買(mǎi)方在在合約約有效效期內(nèi)內(nèi)，有有權(quán)選選擇按按協(xié)定定價(jià)格格買(mǎi)進(jìn)進(jìn)或賣(mài)賣(mài)出一一定數(shù)數(shù)量的的商品品或金金融資資產(chǎn)。。當(dāng)人們們預(yù)測(cè)測(cè)某種種商品品或金金融資資產(chǎn)的的未來(lái)來(lái)價(jià)格格將有有較大大波動(dòng)動(dòng)，并并且變變動(dòng)方方向捉捉摸不不定時(shí)時(shí)，就就會(huì)購(gòu)購(gòu)買(mǎi)這這種期期權(quán)。。不過(guò)過(guò)，雙雙重期期權(quán)的的期權(quán)權(quán)費(fèi)一一般要要高于于前兩兩種期期權(quán)。。（二）按按期權(quán)的的執(zhí)行時(shí)時(shí)間劃分分，分為為:美式期權(quán)權(quán)(Americanoption)買(mǎi)方在從從定約日日至到期期日的期期間內(nèi)可可隨時(shí)要要求賣(mài)方方履行合合約（即即賣(mài)出或或買(mǎi)入某某種金融融資產(chǎn)））。歐式期權(quán)權(quán)(Europeanoption)買(mǎi)方只能能在規(guī)定定的到期期日要求求賣(mài)方履履行合約約。“改良的的歐式期期權(quán)”(Modifiedeuropeanoption)（三）按約約定價(jià)格與與市場(chǎng)價(jià)格格條件關(guān)系系劃分，分分為:溢價(jià)期權(quán)(in-the-moneyoption,ITM)協(xié)定價(jià)格好好于市場(chǎng)價(jià)價(jià)格平價(jià)期權(quán)(at-the-moneyoption,ATM)市場(chǎng)價(jià)格等等于協(xié)定價(jià)價(jià)格損價(jià)期權(quán)(out-of-moneyoption,OTM)市場(chǎng)價(jià)格好好于協(xié)定價(jià)價(jià)格類(lèi)別買(mǎi)權(quán)賣(mài)權(quán)溢價(jià)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格＞協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格＜協(xié)定價(jià)格平價(jià)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格＝協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格＝協(xié)定價(jià)格損價(jià)期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格＜協(xié)定價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格＞協(xié)定價(jià)格（四）按交交易地點(diǎn)劃劃分，分為為：場(chǎng)內(nèi)期權(quán)(inthecountermarket)在外匯交易易中心或期期貨交易所所交易店頭期權(quán)(overthecountermarket)差異期權(quán)合約保證金場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易所進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約保證金制度店頭期權(quán)不要求標(biāo)準(zhǔn)化無(wú)保證金制度（五）按合合約交易性性質(zhì)可分為為:現(xiàn)貨期權(quán)(optiononspot)現(xiàn)貨期貨期權(quán)(optiononfuturecontracts)期貨合約期權(quán)期貨(futures-styleoption)用期貨的的的規(guī)則交易易期權(quán)四、期權(quán)市市場(chǎng)的特點(diǎn)點(diǎn)與作用（一）期權(quán)權(quán)市場(chǎng)的特特點(diǎn)1.交易易雙方的權(quán)權(quán)利義務(wù)不不對(duì)稱(chēng)期權(quán)買(mǎi)方：：權(quán)利很大，在合約有有效期內(nèi)任任何時(shí)候行行使期權(quán)，，也可以不不行使期權(quán)權(quán)，或任其其作廢；義務(wù)有限，只是支付付一定的期權(quán)費(fèi)給賣(mài)賣(mài)方。期權(quán)賣(mài)方：：權(quán)利有限，只是收入入的一點(diǎn)期期權(quán)費(fèi)；義務(wù)很大，當(dāng)期權(quán)買(mǎi)買(mǎi)方執(zhí)行期期權(quán)時(shí)，必必須無(wú)條件件按協(xié)定價(jià)價(jià)格執(zhí)行賣(mài)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)進(jìn)該種商品品或金融資資產(chǎn)。2.期權(quán)交交易雙方的的的收益風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)稱(chēng)在合約有效效期內(nèi)，期權(quán)買(mǎi)方盈盈利機(jī)會(huì)無(wú)無(wú)限，虧損損有限；期權(quán)賣(mài)方虧虧損風(fēng)險(xiǎn)無(wú)無(wú)限，盈利利有限。3.靈活性性大、選擇擇性強(qiáng)、安安全性高等等。（二）期權(quán)權(quán)交易的作作用（略））1.期權(quán)是是一種避險(xiǎn)險(xiǎn)工具2.期權(quán)是是一種投資資工具第二節(jié)外外匯期權(quán)概概述一、外匯期期權(quán)的定義義二、外匯期期權(quán)合約三、外匯期期權(quán)交易的的特點(diǎn)四、外匯期期權(quán)價(jià)格的的決定一、外匯期期權(quán)的定義義外匯期權(quán)（（foreignexchangeoption）），又稱(chēng)外外幣期權(quán)（（foreigncurrencyoptions）是一種選擇擇權(quán)合約，，其持有有人即期權(quán)權(quán)買(mǎi)方享有有在合約期期內(nèi)，按協(xié)協(xié)定匯率向向賣(mài)方買(mǎi)入入或賣(mài)出一一定數(shù)量外外匯的權(quán)利利；賣(mài)方收收取期權(quán)費(fèi)費(fèi)，并有義義務(wù)應(yīng)買(mǎi)方方的要求賣(mài)賣(mài)出或買(mǎi)入入該筆外匯匯。目前世界外外匯期權(quán)市市場(chǎng)有兩個(gè)個(gè)部分：一是以費(fèi)城城（費(fèi)城股票票交易所，，PHLX）、芝加哥（芝加哥商商品交易所所，CME）和倫敦（倫敦國(guó)際際期貨交易易所，LIFFE））為所在地的的交易所外外匯期權(quán)市市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)交易易市場(chǎng)，期期權(quán)合約規(guī)規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)化化）；二是以倫敦敦和紐約為為中心的銀銀行同業(yè)外外匯期權(quán)市市場(chǎng)（場(chǎng)外交易易市場(chǎng)OTC，期權(quán)權(quán)合約規(guī)格格非標(biāo)準(zhǔn)化化）。二者在交易易方式、期期權(quán)合約定定價(jià)方式、、合約標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)、信用風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，交割割與清算上上均是有區(qū)區(qū)別的。場(chǎng)外交易和和場(chǎng)內(nèi)交易易的不同：：（1）場(chǎng)內(nèi)內(nèi)交易合約約的買(mǎi)賣(mài)均均是在交易易所交易大大廳進(jìn)行的的，并通過(guò)過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)價(jià)的方式?jīng)Q決定合約的的價(jià)格；而而場(chǎng)外交易易主要是通通過(guò)電話、、電傳等通通訊設(shè)備進(jìn)進(jìn)行的，由由交易雙方方通過(guò)協(xié)商商決定合約約的價(jià)格。。（2）場(chǎng)內(nèi)內(nèi)交易的雙雙方通過(guò)經(jīng)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行行交易，而而場(chǎng)外交易易是在客戶(hù)戶(hù)與銀行、、銀行與銀銀行之間直直接進(jìn)行的的。（3）場(chǎng)內(nèi)內(nèi)交易的責(zé)責(zé)任方（期期權(quán)賣(mài)方））要交納保保證金，清清算通過(guò)交交易所的清清算公司進(jìn)進(jìn)行，不存存在違約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題題；而場(chǎng)外外交易是直直接交割的的，意味著著一經(jīng)達(dá)到到協(xié)議，雙雙方都承擔(dān)擔(dān)了對(duì)應(yīng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。（4）場(chǎng)內(nèi)內(nèi)交易的交交易內(nèi)容是是標(biāo)準(zhǔn)化的的，合約的的各項(xiàng)規(guī)定定都是由交交易所制定定的；而場(chǎng)場(chǎng)外交易的的合約則完完全由客戶(hù)戶(hù)根據(jù)其特特殊需要協(xié)協(xié)商決定，，非常靈活活。（5）在場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)交易中中，只有少少數(shù)合約涉涉及最終交交割；而場(chǎng)場(chǎng)外交易多多數(shù)合約都都涉及交割割。二、外匯期期權(quán)合約場(chǎng)外外匯期期權(quán)交易：：幣種、金額額、協(xié)定匯匯率及期限等均由由買(mǎi)賣(mài)雙方方根據(jù)需要自行商商定；場(chǎng)內(nèi)外匯期期權(quán)交易：：標(biāo)準(zhǔn)化的外外匯期權(quán)合合約場(chǎng)內(nèi)外匯期期權(quán)合約的的要點(diǎn)：1.所有的的匯率都采采用美元標(biāo)標(biāo)價(jià)2.合約約金額固定定交易貨幣外匯期權(quán)合約金額英鎊（GBP）GBP31250瑞士法郎（CHF）CHF62500日元（JPY）JPY6250000加拿大元（CAD）CAD50000澳大利亞元（AUD）AUD50000歐元（EUR）EUR62500費(fèi)城股票交交易所（PHLX））外匯期權(quán)權(quán)合約的交交易單位3.協(xié)定價(jià)價(jià)格日元以萬(wàn)分分之一美元元表示；其其他以百分分之一美元元表示。如JPY90CALL日元看漲期期權(quán)，協(xié)定定價(jià)格為JPY1=USD0.0090如DEM65PUT馬克看跌期期權(quán)，協(xié)定定價(jià)格為DEM1=USD0.654.到期月月份通常為12個(gè)月份，，到期日通通常定于到到期月的第第三個(gè)星期期六。5.期權(quán)費(fèi)費(fèi)有兩種表示示方法：以協(xié)定價(jià)格格的百分比比表示以協(xié)定價(jià)格格清算的某某種貨幣的的其他貨幣幣數(shù)量來(lái)表表示如一筆協(xié)定定價(jià)格GBP1=USD1.6000的看看漲期權(quán)，，期權(quán)費(fèi)為為2%或每每英鎊0.032美美元，每份份英鎊合約約的期權(quán)費(fèi)費(fèi)就是400美元。。而場(chǎng)外期權(quán)權(quán)一般以交交易規(guī)模的的百分比表表示。6.賣(mài)方需需繳納一定定保證金7.場(chǎng)內(nèi)期期權(quán)交易通通過(guò)交易所所公開(kāi)競(jìng)價(jià)價(jià)成交，每每日收盤(pán)后后由結(jié)算公公司進(jìn)行清清算。8.交割方方式通常通通過(guò)清算所所會(huì)員進(jìn)行行履約，即執(zhí)執(zhí)行期權(quán)對(duì)沖平倉(cāng)三、外匯期期權(quán)交易的的特點(diǎn)外匯期權(quán)交交易，外匯匯期貨交易易，遠(yuǎn)期外外匯交易的的相同點(diǎn)是是：都可以作為為避險(xiǎn)和投投機(jī)工具。但外匯期權(quán)權(quán)比外匯期期貨和遠(yuǎn)期期更靈活，，因?yàn)槠跈?quán)權(quán)的買(mǎi)方支支付期權(quán)費(fèi)費(fèi)后，便擁?yè)碛兴姆N選選擇：何時(shí)時(shí)執(zhí)行期權(quán)權(quán)、是否執(zhí)執(zhí)行期權(quán)、、在多少價(jià)價(jià)位執(zhí)行期期權(quán)以及協(xié)協(xié)定匯率。。而外匯期期貨和遠(yuǎn)期期的使用者者必須在到到期時(shí)以合合約規(guī)定的的匯率進(jìn)行行交割，這這就是買(mǎi)賣(mài)賣(mài)雙方到期期時(shí)必須要要交割的義義務(wù)。它們的的區(qū)別別具體體如下下表：：遠(yuǎn)期外外匯、、外匯匯期貨貨及外外匯期期權(quán)的的比較較項(xiàng)目遠(yuǎn)期外匯外匯期貨外匯期權(quán)交易方式電傳電話等交易所公開(kāi)競(jìng)價(jià)場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)，場(chǎng)外自由交易合約自由議定標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化，場(chǎng)外自由議定交割日期自由議定標(biāo)準(zhǔn)化在到期日前任何時(shí)間履約義務(wù)雙方都有義務(wù)都有義務(wù)買(mǎi)方有權(quán)要求賣(mài)方履約或放棄權(quán)利保證金無(wú)，但銀行對(duì)客戶(hù)通常會(huì)限定承做金額買(mǎi)賣(mài)雙方均須交保證金，且每日計(jì)算盈虧，保證金為合約金額的5%至10%買(mǎi)方不交保證金，賣(mài)方須交保證金，不必每日計(jì)算盈虧價(jià)格波動(dòng)無(wú)限制對(duì)各類(lèi)合約有每日最高波動(dòng)幅度無(wú)限制項(xiàng)目遠(yuǎn)期外匯外匯期貨外匯期權(quán)參與者銀行及避險(xiǎn)者交易所會(huì)員或投機(jī)者避險(xiǎn)者與投機(jī)者信用風(fēng)險(xiǎn)大小由外匯期權(quán)清算公司付款保證、清算所付款保證轉(zhuǎn)讓性不可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓可轉(zhuǎn)讓主管當(dāng)局銀行內(nèi)部自行監(jiān)控期貨交易委員會(huì)證券交易委員會(huì)二級(jí)市場(chǎng)須同銀行對(duì)沖通過(guò)交易所對(duì)沖通過(guò)交易所對(duì)沖擔(dān)保者無(wú)交易所的清算所期權(quán)清算公司交易成本很少，傭金隱含在買(mǎi)賣(mài)差價(jià)上很大，包括保證金與傭金很大：買(mǎi)方為傭金+期權(quán)費(fèi)；賣(mài)方為傭金+保證金-期權(quán)費(fèi)項(xiàng)目遠(yuǎn)期外匯外匯期貨外匯期權(quán)交易時(shí)間24小時(shí)有固定的時(shí)間有固定的時(shí)間交割與清算基本上進(jìn)行實(shí)際交割，也可與銀行簽訂沖銷(xiāo)合約來(lái)沖銷(xiāo)很少實(shí)際交割，基本上對(duì)沖了解合約，交割日為第三個(gè)星期三交割日為第三個(gè)星期三，買(mǎi)方無(wú)義務(wù)交割四、外外匯期期權(quán)價(jià)價(jià)格的的決定定外匯期期權(quán)價(jià)價(jià)格，，也稱(chēng)稱(chēng)外匯匯期權(quán)權(quán)行市市，它它是在在期權(quán)權(quán)交易易中買(mǎi)買(mǎi)方支支付給給賣(mài)方方的期權(quán)費(fèi)費(fèi)。期權(quán)費(fèi)費(fèi)是期權(quán)賣(mài)賣(mài)方的的最大大收益益和期權(quán)權(quán)買(mǎi)方方的最大虧虧損，期權(quán)權(quán)的買(mǎi)買(mǎi)方支支付的的期權(quán)權(quán)費(fèi)大大小取取決于于該期期權(quán)的的內(nèi)在在價(jià)值值和時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值，，其數(shù)數(shù)值大大小是是以構(gòu)構(gòu)成外外匯期期權(quán)合合約定定價(jià)模模型的的一系系列變變量為為基礎(chǔ)礎(chǔ)的。。目前應(yīng)應(yīng)用最最廣泛泛的是是外匯匯期權(quán)權(quán)定價(jià)價(jià)模型型是費(fèi)費(fèi)雪··布萊萊克（（FisherBlack）和和梅隆隆·斯斯科爾爾斯（（MyronScholes））模型型，簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱(chēng)B-S模型型，于于20世紀(jì)紀(jì)70年代代提出出，并并發(fā)表表于《《政治治經(jīng)濟(jì)濟(jì)學(xué)雜雜志》》。他他的說(shuō)說(shuō)明性性的術(shù)術(shù)語(yǔ)已已經(jīng)成成為外外匯期期權(quán)交交易中中日常常使用用的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)術(shù)術(shù)語(yǔ)。。如：：買(mǎi)方（（buyer））或持持有者者（holer）賣(mài)方（（seller）或或出售售者（（writer）行使期期權(quán)（（exerciseoption））看漲期期權(quán)（（calloption））和看看跌期期權(quán)（（putoption）美式期期權(quán)（（Americanoption））和和歐式式期權(quán)權(quán)（Europeanoption））協(xié)定價(jià)價(jià)格（（strike/exerciseprice）和和期權(quán)權(quán)費(fèi)（（premium））溢價(jià)（（in-the-money）、、損損價(jià)（（out-of-the-money）和和平價(jià)價(jià)（at-the-money））期權(quán)權(quán)內(nèi)在價(jià)價(jià)值（（intrinsicvalue））和時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值（（timevalue）到期日日（expirydate）或或起息息日（（valuedate）不論是是買(mǎi)權(quán)權(quán)還是是賣(mài)權(quán)權(quán)，用用定價(jià)價(jià)模型型計(jì)算算出來(lái)來(lái)的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)包括括內(nèi)在在價(jià)值值和時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值兩兩部分分：1.內(nèi)在價(jià)價(jià)值（intrinsicvalue））是指協(xié)協(xié)定價(jià)價(jià)格與與現(xiàn)行行價(jià)格格之差差，也也是期期權(quán)的的買(mǎi)方方行使使期權(quán)權(quán)所能能獲得得的利利潤(rùn)。。溢價(jià)期期權(quán)的的內(nèi)在在價(jià)值值為正，損價(jià)價(jià)期權(quán)權(quán)的內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值為為0而不不是負(fù)負(fù)值。2.時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值（（timevalue）是指為為期權(quán)權(quán)所支支付的的高于于其內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值的的剩余余期權(quán)權(quán)費(fèi)，，或期期權(quán)價(jià)價(jià)值高高于其其內(nèi)在在價(jià)值值的部部分。。期權(quán)的的時(shí)間間價(jià)值值是很很難以以估算算的，，原因因在于于期權(quán)權(quán)的時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值產(chǎn)產(chǎn)生于于期權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分擔(dān)擔(dān)的不不對(duì)稱(chēng)稱(chēng)性。。假設(shè)設(shè)交易易所交交易的的期權(quán)權(quán)的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)是正正確的的，則則其時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值為為期權(quán)權(quán)費(fèi)減減去內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值。。當(dāng)期期權(quán)為為損價(jià)價(jià)或平平價(jià)期期權(quán)時(shí)時(shí)，其其內(nèi)在在價(jià)值值為0，期期權(quán)費(fèi)費(fèi)等于于時(shí)間間價(jià)值值。內(nèi)在價(jià)價(jià)值是是期權(quán)權(quán)交易易的最最低期期權(quán)費(fèi)費(fèi)，它它只能能是大大于0或等等于0；時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值是是期權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)，隨隨著到到期日日的臨臨近，，時(shí)間間價(jià)值值趨近近于0，其其間它它的大大小主主要受受協(xié)定定匯率率與即即期匯匯率之之間的的關(guān)系系、期期權(quán)的的到期期日、、兩種種貨幣幣利差差以及及兩種種貨幣幣匯率率的波波動(dòng)等等因素素的影影響。。在到期期日，，如果果期權(quán)權(quán)有內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值，，這個(gè)個(gè)內(nèi)在在價(jià)值值便是是其持持有者者的盈盈利。。具體來(lái)來(lái)說(shuō)有有：協(xié)定匯匯率與與市場(chǎng)場(chǎng)匯率率的關(guān)關(guān)系這是影影響期期權(quán)費(fèi)費(fèi)的主主要因因素。。影響內(nèi)內(nèi)在價(jià)價(jià)值。。協(xié)定定匯率率與市市場(chǎng)匯匯率的的差額額越大大，期期權(quán)的的內(nèi)在在價(jià)值值越高高，期期權(quán)費(fèi)費(fèi)越高高。期權(quán)合合約至至到期期日時(shí)時(shí)間的的長(zhǎng)短短影響時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值。。合約約有效效期越越長(zhǎng)，，履約約的可可能性性就越越大，，賣(mài)方方虧損損的可可能性性就越越大，，期權(quán)權(quán)費(fèi)越越高。。貨幣匯匯率的的波動(dòng)動(dòng)性匯率波波動(dòng)幅幅度越越大，，期權(quán)權(quán)向溢溢價(jià)方方向轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化的的可能能性就就越高高，賣(mài)賣(mài)方虧虧損的的可能能性就就越大大，期期權(quán)費(fèi)費(fèi)越高高。利率差差異主要對(duì)對(duì)時(shí)間間價(jià)值值產(chǎn)生生影響響。表表現(xiàn)在在兩個(gè)個(gè)方面面：一是市市場(chǎng)匯匯率保保持不不變的的條件件下，，美元元利率率與外外幣利利率成成比例例上升升或外外幣利利率與與美元元利率率成比比例下下跌，，則看看漲期期權(quán)的的期權(quán)權(quán)費(fèi)將將增加加，而而看跌跌期權(quán)權(quán)的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)將下下跌；；二是市市場(chǎng)匯匯率保保持不不變的的條件件下，，美元元利率率與外外幣利利率成成比例例下跌跌或外外幣利利率與與美元元利率率成比比例上上升，，則看看漲期期權(quán)的的期權(quán)權(quán)費(fèi)將將減少少，而而看跌跌期權(quán)權(quán)的期期權(quán)費(fèi)費(fèi)將上上升。。期權(quán)費(fèi)即期匯率協(xié)定匯率看漲期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值期權(quán)費(fèi)即期匯率協(xié)定匯率看跌期權(quán)的價(jià)值內(nèi)在價(jià)值時(shí)間價(jià)值第三節(jié)節(jié)外外匯期期權(quán)業(yè)業(yè)務(wù)的的操作作本章介介紹的的是單單一的的期權(quán)權(quán)操作作，包包括四四種業(yè)業(yè)務(wù)操操作：：買(mǎi)入期期權(quán)：：買(mǎi)進(jìn)買(mǎi)買(mǎi)權(quán)、、買(mǎi)進(jìn)進(jìn)賣(mài)權(quán)權(quán)賣(mài)出期期權(quán)：：賣(mài)出買(mǎi)買(mǎi)權(quán)、、賣(mài)出出賣(mài)權(quán)權(quán)一、買(mǎi)買(mǎi)入期期權(quán)（一））買(mǎi)入入買(mǎi)權(quán)權(quán)預(yù)測(cè)匯匯率上上漲時(shí)時(shí)，可可買(mǎi)進(jìn)看看漲期期權(quán)或或多頭頭買(mǎi)權(quán)權(quán)。這又又稱(chēng)為為買(mǎi)方方牛市市投資資技巧巧。在在匯率率上漲漲時(shí)，，買(mǎi)方方盈利利無(wú)限限；匯匯率不不變或或下跌跌時(shí)，，買(mǎi)方方的最最大損損失為為已支支付的的期權(quán)權(quán)費(fèi)。。盈虧虧平衡衡點(diǎn)為為協(xié)定定價(jià)格格加上上期權(quán)權(quán)費(fèi)。。例一美國(guó)國(guó)進(jìn)口口商要要在90天天后向向英國(guó)國(guó)出口口商支支付英英鎊100萬(wàn)的的貨款款，市市場(chǎng)上上的即即期匯匯率GBP1=USD1.52，，為避避免英英鎊匯匯率上上升的的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，該該進(jìn)口口商可可以利利用遠(yuǎn)遠(yuǎn)期或或期貨貨保值值，但但英鎊鎊貶值值時(shí)，，他卻卻無(wú)法法從中中得益益。不不如利利用期期權(quán)買(mǎi)買(mǎi)入英英鎊100萬(wàn)的的看漲漲期權(quán)權(quán)，既既可以以在英英鎊升升值時(shí)時(shí)獲益益，又又可以以在英英鎊貶貶值時(shí)時(shí)起保保護(hù)作作用。。相關(guān)關(guān)交易易情況況如下下:期權(quán)費(fèi)為0.0200USD/GBP，協(xié)定匯率GBP1=USD1.5200。美國(guó)進(jìn)口商支支付2萬(wàn)美元元購(gòu)買(mǎi)一項(xiàng)權(quán)權(quán)利，允許他他在今后3個(gè)個(gè)月內(nèi)，隨時(shí)時(shí)以協(xié)定匯率率購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)英鎊。3個(gè)月后，現(xiàn)現(xiàn)匯市場(chǎng)即期期匯率可能會(huì)會(huì)出現(xiàn)3種情情況，英鎊升值，GBP1=USD1.6200；英鎊貶值，GBP1=USD1.4200；匯率不變。結(jié)合圖分析該該進(jìn)口商買(mǎi)入入英鎊看漲期期權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。進(jìn)口商支付的的期權(quán)費(fèi)（最最大損失）為為：0.0200×100萬(wàn)萬(wàn)=2萬(wàn)美元元盈虧平衡點(diǎn)（（BEP）為為：GBP/USD=1.5200+0.0200=1.5400第一種情況：：英鎊升值，，GBP1=USD1.6200若即期匯率大大于1.5200，買(mǎi)方方執(zhí)行期權(quán)。。執(zhí)行期權(quán)購(gòu)入入1英鎊只需需付1.52美元，加上上期權(quán)費(fèi)購(gòu)入入1英鎊需付付1.54美美元?？偝杀?54萬(wàn)美元。若不做期權(quán)，，按市場(chǎng)匯率率必須付162萬(wàn)美元。。第二種情況：：英鎊貶值，，GBP1=USD1.4200若即期匯率小小于1.5200，期權(quán)權(quán)買(mǎi)方可放棄棄英鎊買(mǎi)權(quán)。。直接去銀行以以較低的市價(jià)價(jià)購(gòu)買(mǎi)英鎊，，只需付142萬(wàn)美元，，加上期權(quán)權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美元元，總成本144萬(wàn)美元元。第三種情況：：即期匯率等于于協(xié)定匯率，，GBP1=USD1.5200該進(jìn)口商可以以執(zhí)行期權(quán)合合約，也可以以放棄，僅損損失2萬(wàn)美元元的期權(quán)費(fèi)。。買(mǎi)入看漲期權(quán)權(quán)的損益圖0-0.020.021.421.541.62利潤(rùn)(美元/英鎊鎊)即期匯率(美元/英鎊鎊)損失協(xié)議價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)1.52放棄買(mǎi)權(quán)執(zhí)行買(mǎi)權(quán)期權(quán)費(fèi)買(mǎi)入買(mǎi)權(quán)看漲期權(quán)的買(mǎi)買(mǎi)方何時(shí)應(yīng)執(zhí)執(zhí)行合約而何何時(shí)應(yīng)放棄執(zhí)執(zhí)行呢？歸納納如下：1．即期匯率率≤協(xié)定匯率購(gòu)買(mǎi)者讓期權(quán)權(quán)過(guò)期，不會(huì)會(huì)行使權(quán)利，，他可以直接接在即期市場(chǎng)場(chǎng)上操作以獲獲取更多的收收入。即期匯率﹤協(xié)協(xié)定匯率應(yīng)放棄其權(quán)利利而不執(zhí)行合合約，損失期期權(quán)費(fèi)。即期匯率=協(xié)協(xié)定匯率客戶(hù)執(zhí)行或不不執(zhí)行合約沒(méi)沒(méi)有區(qū)別，都都將損失期權(quán)權(quán)費(fèi)。2．即期匯率率＞協(xié)定匯率率購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行合合約。利潤(rùn)有三種情情況：即期匯率﹤現(xiàn)現(xiàn)匯匯率﹤（（協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi)）這時(shí)執(zhí)行合約約的損失小于于期權(quán)費(fèi)，而而不執(zhí)行合約約則損失期權(quán)權(quán)費(fèi)，因此應(yīng)應(yīng)執(zhí)行合約以以減少損失。。即期匯率=（（協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi)）這時(shí)執(zhí)行合約約將不虧不盈盈，不執(zhí)行合合約則損失期期權(quán)費(fèi)，因此此應(yīng)執(zhí)行合約約。即期匯率＞（（協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi)）購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行合合約將獲利。。執(zhí)行合約所所賺得的收益益除了彌補(bǔ)期期權(quán)費(fèi)外，還還有剩余。看漲期權(quán)的盈盈虧平衡圖練習(xí)1假設(shè)某投資者者預(yù)期USD/JPY在在未來(lái)5個(gè)月月內(nèi)USD將將升值，投資資者將以執(zhí)行行價(jià)格:USD/JPY=115買(mǎi)入期限為為6個(gè)月100萬(wàn)美元的的美式USDCALL/JPYPUT,期期權(quán)費(fèi)為1%。結(jié)合圖分析該該投資者買(mǎi)入入美元看漲期期權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。投資者支付的期權(quán)費(fèi)費(fèi)（最大損失失）為：1%××100萬(wàn)萬(wàn)=1萬(wàn)美美元盈虧平平衡點(diǎn)點(diǎn)（BEP）為為：USD/JPY=115+1%×115=116.15若期權(quán)權(quán)到期期日之之前某某日市市場(chǎng)即即期匯匯率為為USD/JPY=117，即即即期期匯率率＞協(xié)協(xié)定匯匯率，，則投投資者者將行行使期期權(quán)，，投資資者的的凈利利潤(rùn)為為（117-116.15））×100萬(wàn)=85萬(wàn)日日元（（折算算為7265美美元））；若期權(quán)權(quán)到期期日之之前某某日即即期匯匯率≤協(xié)定匯匯率，，則投投資者者將放放棄行行使權(quán)權(quán)利，，讓該該期權(quán)權(quán)過(guò)期期，投投資者者損失失1萬(wàn)萬(wàn)美元元。買(mǎi)入看看漲期期權(quán)的的損益益圖0-1.15116.15117利潤(rùn)即期匯匯率損失115買(mǎi)入買(mǎi)買(mǎi)權(quán)練習(xí)25月中旬旬，美國(guó)國(guó)某進(jìn)口口商簽訂訂了從瑞瑞士一家家公司進(jìn)進(jìn)口貨物物的協(xié)議議。協(xié)議議中規(guī)定定美國(guó)進(jìn)進(jìn)口商應(yīng)應(yīng)在1個(gè)個(gè)月后支支付62500瑞士法法郎，此此時(shí)即期期匯率為為USD1=CHF1.529。為為了規(guī)避避瑞士法法郎升值值的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),該進(jìn)進(jìn)口商購(gòu)購(gòu)買(mǎi)一份份瑞士法法郎歐式式看漲期期權(quán),合合約情況況如下:執(zhí)行價(jià)格格:CHF1=USD0.5850有效期:1個(gè)月月期權(quán)價(jià)格格:0.0050USD/CHF結(jié)合圖分分析該進(jìn)進(jìn)口商買(mǎi)買(mǎi)入英鎊鎊看漲期期權(quán)的利利潤(rùn)損失失情況。。（二）買(mǎi)買(mǎi)入賣(mài)權(quán)權(quán)預(yù)測(cè)市場(chǎng)場(chǎng)匯率將將下跌時(shí)時(shí)可買(mǎi)入看跌跌期權(quán)或或多頭賣(mài)賣(mài)權(quán)，這稱(chēng)為為買(mǎi)方熊熊市投資資技巧。。當(dāng)市場(chǎng)場(chǎng)匯率下下跌是買(mǎi)買(mǎi)方盈利利無(wú)限，，在市場(chǎng)場(chǎng)匯率不不變或上上漲時(shí)，，買(mǎi)方僅僅損失已已付的期期權(quán)費(fèi)。。盈虧平平衡點(diǎn)是是協(xié)定匯匯率減去去期權(quán)費(fèi)費(fèi)。例某美國(guó)出出口商向向英國(guó)出出口，半半年后將將有一筆筆100萬(wàn)英鎊鎊的外匯匯收入，，市場(chǎng)即即期匯率率GBP1=USD1.5300。。該出口口商為了了避免英英鎊匯率率下跌的的風(fēng)險(xiǎn)，，于是買(mǎi)買(mǎi)入一個(gè)個(gè)英鎊看看跌期權(quán)權(quán)。協(xié)定定匯率GBP1=USD1.5300，購(gòu)購(gòu)買(mǎi)英鎊鎊的期權(quán)權(quán)費(fèi)為每每英鎊0.0300美美元。支支付期權(quán)權(quán)費(fèi)3萬(wàn)萬(wàn)美元。。半年后后可能有有三種情情況，結(jié)合圖分分析該出出口商買(mǎi)買(mǎi)入英鎊鎊看漲期期權(quán)的利利潤(rùn)損失失情況。。英鎊升值值，GBP1=USD1.6300；英鎊貶值值，GBP1=USD1.4300；匯率不變變。出口商支付的期期權(quán)費(fèi)（（最大損損失）為為：0.0300××100萬(wàn)=3萬(wàn)美美元盈虧平衡衡點(diǎn)（BEP））為：GBP/USD=1.5300-0.0300=1.5000第一種情情況：英英鎊升值值，GBP1=USD1.6300若即期匯匯率大于于1.5300，期權(quán)權(quán)買(mǎi)方可可放棄英英鎊賣(mài)權(quán)權(quán)。直接去銀銀行以較較高的市市價(jià)賣(mài)出出英鎊，，收益163萬(wàn)萬(wàn)美元，，減去去期權(quán)費(fèi)費(fèi)3萬(wàn)美美元，總總收益160萬(wàn)萬(wàn)美元。。第二種情情況：英英鎊貶值值，GBP1=USD1.4300若即期匯匯率小于于1.5300，買(mǎi)方方執(zhí)行期期權(quán)。執(zhí)行期權(quán)權(quán)賣(mài)出1英鎊收收益1.53美美元，減減去期權(quán)權(quán)費(fèi)1英英鎊收益益1.50美元元。總收益150萬(wàn)萬(wàn)美元。。若不做期期權(quán)，按按即期匯匯率只有有收益143萬(wàn)萬(wàn)美元。。第三種情情況：即即期匯率率等于協(xié)協(xié)定匯率率，GBP1=USD1.5300該進(jìn)口商商可以執(zhí)執(zhí)行期權(quán)權(quán)合約，，也可以以放棄，，僅損失失3萬(wàn)美美元的期期權(quán)費(fèi)。。買(mǎi)入看跌期權(quán)權(quán)的損益圖0-0.020.021.431.501.63利潤(rùn)(美元/英鎊鎊)即期匯率(美元/英鎊鎊)損失協(xié)議價(jià)格盈虧平衡點(diǎn)1.53期權(quán)費(fèi)期權(quán)費(fèi)放棄賣(mài)權(quán)執(zhí)行賣(mài)權(quán)買(mǎi)入賣(mài)權(quán)看跌期權(quán)的買(mǎi)買(mǎi)方何時(shí)應(yīng)執(zhí)執(zhí)行合約而何何時(shí)應(yīng)放棄執(zhí)執(zhí)行呢？歸納納如下：1.即期匯率率≥協(xié)定匯率購(gòu)買(mǎi)者讓期權(quán)權(quán)過(guò)期，不會(huì)會(huì)行使權(quán)利，，他可以直接接在即期市場(chǎng)場(chǎng)上出售以獲獲取更多的收收入。即期匯率＞協(xié)協(xié)定匯率應(yīng)放棄其權(quán)利利而不執(zhí)行合合約，損失期期權(quán)費(fèi)。即期匯率=協(xié)協(xié)定匯率執(zhí)行或不執(zhí)行行合約沒(méi)有區(qū)區(qū)別，都將損損失期權(quán)費(fèi)。。2．即期匯率率＜協(xié)定匯率購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行合合約。利潤(rùn)有三種情情況：（協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi)）﹤﹤即期匯率﹤﹤協(xié)定匯率這時(shí)執(zhí)行合約約的損失小于于期權(quán)費(fèi)，而而不執(zhí)行合約約則損失期權(quán)權(quán)費(fèi)，因此應(yīng)應(yīng)執(zhí)行合約以以減少損失。。即期匯率=（（協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi)）這時(shí)執(zhí)行合約約將不虧不盈盈，不執(zhí)行合合約則損失期期權(quán)費(fèi)，因此此應(yīng)執(zhí)行合約約。即期匯率＜（協(xié)定匯率+期權(quán)費(fèi)）購(gòu)買(mǎi)者執(zhí)行合合約將獲利。。執(zhí)行合約所所賺得的收益益除了彌補(bǔ)期期權(quán)費(fèi)外，還還有剩余?？吹跈?quán)的盈盈虧平衡圖練習(xí)1假設(shè)某投資者者預(yù)期英鎊在在未來(lái)3個(gè)月月內(nèi)將貶值，，則投資者以以協(xié)定價(jià)格GBP/USD=1.6500買(mǎi)入入3個(gè)月期100萬(wàn)英鎊鎊的歐式GBPPUT/USDCALL,期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。結(jié)合圖分析該該投資者買(mǎi)入入英鎊看跌期期權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。投資者支付的的期權(quán)費(fèi)（最最大損失）為為：0.02××100萬(wàn)=2萬(wàn)美元盈虧平衡點(diǎn)（（BEP）為為：GBP/USD=1.6500-0.02=1.6300若現(xiàn)貨市場(chǎng)匯匯率為GBP/USD=1.6200，即即即期匯率＜＜協(xié)定匯率，，則投資者將將行使權(quán)力，，獲得凈利潤(rùn)潤(rùn)（1.6300-1.6200））×100萬(wàn)=1萬(wàn)美美元。如果即即期匯率≥協(xié)定匯率，投投資者讓期權(quán)權(quán)過(guò)期，不會(huì)會(huì)行使權(quán)利，，他可以直接接在現(xiàn)匯市場(chǎng)場(chǎng)上出售英鎊鎊以獲取更多多的收入。買(mǎi)入看跌期權(quán)權(quán)的損益圖0-0.020.021.621.63利潤(rùn)即期匯率損失1.65買(mǎi)入賣(mài)權(quán)練習(xí)25月中旬，美美國(guó)某出口商商簽訂了從瑞瑞士一家公司司進(jìn)口貨物的的協(xié)議。協(xié)議議中規(guī)定美國(guó)國(guó)出口商應(yīng)在在1個(gè)月后收收入62500瑞士法郎郎，此時(shí)即期期匯率為USD1=CHF1.529。為了規(guī)規(guī)避瑞士法郎郎貶值的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn),該出口商商購(gòu)買(mǎi)一份瑞瑞士法郎歐式式看跌期權(quán),合約情況如如下:執(zhí)行價(jià)格:CHF1=USD0.5860有效期:1個(gè)個(gè)月期權(quán)價(jià)格:0.0060USD/CHF結(jié)合圖分析該該進(jìn)口商買(mǎi)入入英鎊看跌期期權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。二、賣(mài)出期權(quán)權(quán)只有在預(yù)測(cè)市市場(chǎng)匯率比較較平穩(wěn)的情況況下，交易者者才會(huì)賣(mài)出期期權(quán)。分為兩兩種：（一）賣(mài)出買(mǎi)買(mǎi)權(quán)（空頭買(mǎi)買(mǎi)權(quán)）交易者預(yù)測(cè)匯匯率平穩(wěn)或下下跌時(shí)，可賣(mài)賣(mài)出買(mǎi)權(quán)，這這時(shí)，買(mǎi)方不不會(huì)執(zhí)行期權(quán)權(quán)，賣(mài)方可以以賺取期權(quán)費(fèi)費(fèi)，稱(chēng)為賣(mài)方方熊市投資技技巧。匯率不不變或下跌時(shí)時(shí)，賣(mài)方所得得利潤(rùn)以收取取的期權(quán)費(fèi)為為限；匯率上上漲時(shí)，賣(mài)方方損失無(wú)限。。盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)為協(xié)定匯率率加上期權(quán)費(fèi)費(fèi)。看漲期權(quán)的盈盈虧平衡圖例假設(shè)某投資者者預(yù)期USD/JPY在在未來(lái)5個(gè)月月內(nèi)USD將將貶值，投資資者將以執(zhí)行行價(jià)格:USD/JPY=115賣(mài)出期限為為6個(gè)月100萬(wàn)美元的的美式USDCALL/JPYPUT,期期權(quán)費(fèi)為1%。結(jié)合圖分析該該投資者買(mǎi)入入美元看漲期期權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。賣(mài)出看漲期權(quán)權(quán)的利潤(rùn)損失失圖0-1.15116.15118利潤(rùn)即期匯率損失115賣(mài)出買(mǎi)權(quán)1.15投資者收到的期權(quán)費(fèi)（最最大收益）為為：1%×100萬(wàn)=1萬(wàn)萬(wàn)美元盈虧平衡點(diǎn)（（BEP）為為：USD/JPY=115+1%×115=116.15若期權(quán)到期日日之前某日市市場(chǎng)匯率為USD/JPY=118，即即期匯匯率＞協(xié)定匯匯率，則投資資者的對(duì)手將將行使期權(quán)，，投資者的實(shí)實(shí)際損失為（（118-116.15）×100萬(wàn)=185萬(wàn)日元（折折算為15678美元））；若期權(quán)到期日日之前某日即即期匯率≤協(xié)定匯率，則則投資者的對(duì)對(duì)手將放棄行行使權(quán)利，讓讓該期權(quán)過(guò)期期，投資者收收益1萬(wàn)美元元。（二）賣(mài)出看看跌期權(quán)（空空頭賣(mài)權(quán)）交易者預(yù)測(cè)匯匯率平穩(wěn)或上上漲時(shí)，可賣(mài)賣(mài)出賣(mài)權(quán)，這這是，買(mǎi)方不不會(huì)執(zhí)行期權(quán)權(quán)，賣(mài)方可以以賺取期權(quán)費(fèi)費(fèi)，稱(chēng)為賣(mài)方方牛市投資技技巧。匯率不不變或上漲時(shí)時(shí)，賣(mài)方所得得利潤(rùn)以收取取的期權(quán)費(fèi)為為限；匯率下下跌時(shí)，賣(mài)方方損失無(wú)限。。盈虧平衡點(diǎn)點(diǎn)為協(xié)定匯率率減去期權(quán)費(fèi)費(fèi)?？吹跈?quán)的盈盈虧平衡圖例假設(shè)某投資者者預(yù)期英鎊在在未來(lái)3個(gè)月月內(nèi)將升值，，則投資者以以協(xié)定價(jià)格GBP/USD=1.6500賣(mài)出出3個(gè)月期100萬(wàn)英鎊鎊的歐式GBPPUT/USDCALL,期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。結(jié)合圖分析該該投資者賣(mài)出出英鎊看跌期期權(quán)的利潤(rùn)損損失情況。賣(mài)出看跌期權(quán)權(quán)的損益圖0-0.020.021.621.63利潤(rùn)即期匯率損失1.65賣(mài)出賣(mài)權(quán)投資者收入的的期權(quán)費(fèi)（最最大收益）為為：0.02××100萬(wàn)=2萬(wàn)美元盈虧平衡點(diǎn)（（BEP）為為：GBP/USD=1.6500-0.02=1.6300若現(xiàn)貨市場(chǎng)匯匯率為GBP/USD=1.6200，即即即期匯率＜＜協(xié)定匯率，，則投資者的的對(duì)手將行使使權(quán)力，投資資者損失（1.6300-1.6200）××100萬(wàn)=1萬(wàn)美元。。如果即期匯匯率≥協(xié)定匯率，投投資者讓期權(quán)權(quán)過(guò)期，不會(huì)會(huì)行使權(quán)利，，投資者獲得得利潤(rùn)僅為期期權(quán)費(fèi)2萬(wàn)美元。期權(quán)交易的盈盈虧圖及其盈盈虧情況總結(jié)結(jié)如下：y—盈利c—期權(quán)費(fèi)費(fèi)x—協(xié)議價(jià)價(jià)格X—即期匯匯率最為命命運(yùn)所所屈辱辱的人人，只只要還還抱有有希望望，便便無(wú)所所怨懼懼。這個(gè)世界并不不在乎你的自自尊，只在乎乎你做出來(lái)的的成績(jī)，然后后再去強(qiáng)調(diào)你你的感受。1月-231月-2321:59以愛(ài)為凝聚力力的公司比靠靠畏懼維系的的公司要穩(wěn)固固得多。珍惜今天的擁?yè)碛校魈觳挪艜?huì)富有。一個(gè)公司要發(fā)發(fā)展迅速得力力于聘用好的的人才，尤其其是需要聰明明的人才。3歲前后嚴(yán)嚴(yán)格管理理，做孩孩子的家家長(zhǎng)；13歲前后逐逐步放手手，做孩孩子的朋朋友。有有效的教教育是先先嚴(yán)后松松，無(wú)效效的教育育是先松松后嚴(yán)。。有效的的激勵(lì)是是朝五晚晚九，無(wú)無(wú)效的激激勵(lì)是朝朝九晚五五。1月-231月-2321:591月-23懷疑和否定之之海，圍繞著著人們小小的的島嶼，而信信念則鞭策人人，使人勇敢敢面對(duì)未知的的前途。1月-231月-231月-231月-23對(duì)人才的運(yùn)用用，僅僅限于于收羅是遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，重重要的是對(duì)人人才不僅要善善于識(shí)別其長(zhǎng)長(zhǎng)處，而且要要敢于大膽地地使用，以讓讓其充分顯示示自己的才能能。微軟公司在用用人上所表現(xiàn)現(xiàn)出的膽略與與氣魄是別的的公司無(wú)可比比擬的。因?yàn)橛辛烁兄x謝之心，才能能引發(fā)惜物及及謙虛之心，，使生活充滿(mǎn)滿(mǎn)歡樂(lè)，心理理保持平衡，，在待人接物物時(shí)自然能免免去許多無(wú)謂謂的對(duì)抗與爭(zhēng)爭(zhēng)執(zhí)。只有一條路不不能選擇21:59:1421:59:14一個(gè)人在科學(xué)學(xué)探索的道路路上，走過(guò)彎彎路，犯過(guò)錯(cuò)錯(cuò)誤，并不是是壞事，更不不是什么恥辱辱，要在實(shí)踐踐中勇于承認(rèn)認(rèn)和改正錯(cuò)誤誤。業(yè)精于于勤，，荒于于嬉。。1月-231月-237921:59:151月-23合作是是一切切團(tuán)隊(duì)隊(duì)繁榮榮的根根本。。我知道道什么么是勞勞動(dòng):勞動(dòng)是是世界界上一一切歡歡樂(lè)和和一切切美好好事情情的源源泉。。世間沒(méi)沒(méi)有一一種具具有真真正價(jià)價(jià)值的的東西西，可可以不不經(jīng)過(guò)過(guò)艱苦苦辛勤勤勞動(dòng)動(dòng)而能能夠得得到的的。21:5921:59:151月-2321:59靠制訂訂和管管理標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)吃吃飯的的，有有什么么樣的的判斷斷就會(huì)會(huì)有什什么樣樣的產(chǎn)產(chǎn)品，，有什什么樣樣的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)就就會(huì)有有什么么樣的的人才才。講到國(guó)國(guó)家的的政治治，根根本上上要人人民有有權(quán)；；至于于管理理政府府的人人，便便要付付之于于有能能的專(zhuān)專(zhuān)家們們。只要有有堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的持持久心心，一一個(gè)庸庸俗平平凡的的人也也會(huì)有有成功功的一一天，，否則則即使使是一一個(gè)才才識(shí)卓卓越的的人，，也只只能遭遭遇失失敗的的命運(yùn)運(yùn)。有信念念不一一定成成功，，沒(méi)信信念一一定會(huì)會(huì)失敗敗。1月-231月-231月-231月-23我這一一生基基本上上只是是辛苦苦工作作，我我可以以說(shuō)，，我活活了七七十五五歲，，沒(méi)有有那一一個(gè)月月過(guò)的的是舒舒服生生活，，就好好象推推一塊塊石頭頭上山山，石石頭不不停地地滾下下來(lái)又又推上上去。。2023/1/621:5921:5921:59:15一次良良好的的撤退退，應(yīng)應(yīng)和一一次偉偉大的的勝利利一樣樣受到到獎(jiǎng)賞賞。有非凡志志向，才才有非凡凡成就。。9:59:15下午午1月-2321:59:15我的人生生哲學(xué)是是工作，，我要揭揭示大自自然的奧奧秘，并并以此為為人類(lèi)服服務(wù)。我我們?cè)谑朗赖亩虝簳旱囊簧?，我我不知道道還有什什么比這這種服務(wù)務(wù)更好的的了。抓住時(shí)機(jī)機(jī)并快速速?zèng)Q策是是現(xiàn)代企企業(yè)成功功的關(guān)鍵鍵。最有希望的的成功者，，并不是才才華最出眾眾的人，而而是那些最最善于利用用每一時(shí)機(jī)機(jī)發(fā)掘開(kāi)拓拓的人。06一月月202306-1月月-23一個(gè)偉大的的企業(yè)，對(duì)對(duì)待成就永永遠(yuǎn)都要戰(zhàn)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，，如覆薄冰冰。如果強(qiáng)調(diào)什什么，你就就檢查什么么；你不檢檢查，就等等于不重視視。為了能擬定目目標(biāo)和方針，，一個(gè)管理者者必須對(duì)公司司內(nèi)部作業(yè)情情況以及外在在市場(chǎng)環(huán)境相相當(dāng)了解才行行。21:5921:59:15一月23誠(chéng)懇待人是邁邁向成功的唯唯一途徑。這這與沒(méi)有嘗過(guò)過(guò)辛苦，而獲獲得成功的滋滋味迥然不同同。不下功夫夫，卻能成功功，根本是不不可能的事情情。管理關(guān)系就就是人的關(guān)關(guān)系。21:592023/1/621:59創(chuàng)新是惟一一的出路，，淘汰自己己，否則競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)將淘汰汰我們。危機(jī)不僅帶帶來(lái)麻煩，，也蘊(yùn)藏著著無(wú)限商機(jī)機(jī)。人生是尊貴貴的。大家家重新勵(lì)志志，努力奮奮斗，為時(shí)時(shí)應(yīng)猶未晚晚。觀念決定思思路，思路路決定出路路。1月-232023/1/621:59:15謝謝各位?。?、靜夜四無(wú)鄰鄰，荒居舊業(yè)業(yè)貧。。1月-231月-23Friday,January6,202310、雨中黃葉葉樹(shù)，燈下下白頭人。。。21:59:1621:59:1621:591/6/20239:59:16PM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見(jiàn)頻。。。1月-2321:59:1621:59Jan-2306-Jan-231