貨幣銀行學第四章金融市場

1貨幣銀行學吳敏玨第四章金融市場教學目的和要求：通過本章的學習，使學生掌握金融市場的基本要素、類型和功能；金融工具的特征和種類；金融衍生工具的含義及種類；金融市場的國際化趨勢。教學重點和難點：金融市場的功能、金融衍生工具、金融市場的國際化、如何完善我國的金融市場。第四章金融市場第一節(jié)金融市場概述第二節(jié)直接融資與間接融資第三節(jié)貨幣市場第四節(jié)資本市場第一節(jié)金融市場概述一、金融市場的概念及構(gòu)成要素（一）金融市場的概念資金融通的市場，即資金從盈余部門流向短缺部門的行為的總和。廣義：票據(jù)、有價證券、貨幣的買賣等貨幣經(jīng)營活動的場所（有形、無形）狹義：證券市場第一節(jié)金融市場概述（二）金融市場的構(gòu)成要素主體/參與者：資金供求方客體/交易對象：金融工具、貨幣資金交易價格：利率組織形式/設施：有形市場(證交所)、無形市場(網(wǎng)絡、通訊)市場管理機構(gòu)：制定規(guī)則，監(jiān)督執(zhí)行

第一節(jié)金融市場概述二、金融市場的類型為了更充分地理解金融市場，盡可能地反映這個復雜市場的全貌，我們從多個角度對金融市場作如下分類：第一節(jié)金融市場概述（一）按標的物，可以分為貨幣市場、資本市場、外匯市場與黃金市場1.貨幣市場貨幣市場是指以期限在1年以下的金融資產(chǎn)為交易標的物的短期金融市場。第一節(jié)金融市場概述2．資本市場資本市場是指期限在1年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。資本市場包括兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，二是有價證券市場。第一節(jié)金融市場概述第一節(jié)金融市場概述3．外匯市場如同貨幣市場一樣，外匯市場也是各種短期金融資產(chǎn)交易的市場，不同的是貨幣市場交易的是同一種貨幣或以同一種貨幣計值的票據(jù)，而外匯市場則是以不同種貨幣計值的兩種票據(jù)之間的交換。第一節(jié)金融市場概述4．黃金市場黃金市場是專門集中進行黃金買賣的交易中心或場所。目前，由于黃金仍是國際儲備工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成部分。第一節(jié)金融市場概述（二）按中介特征，可以分為直接金融市場與間接金融市場直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場。間接金融市場則是通過銀行等信用中介機構(gòu)作為媒介來進行資金融通的市場。

第一節(jié)金融市場概述（三）按發(fā)行和流通特征，可以分為初級市場、二級市場、第三市場與第四市場一級市場是指資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場。二級市場是指證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場。第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場。第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。第一節(jié)金融市場概述（四）按成交與定價的方式，可以分為公開市場與議價市場公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。議價市場是指沒有固定場所、相對分散的市場，雙方的買賣活動要通過直接談判而自行議價成交。第一節(jié)金融市場概述（五）按有無固定場所，可以分為有形市場與無形市場有形市場即有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。無形市場則是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。

第一節(jié)金融市場概述（六）按交割方式，可以分為現(xiàn)貨市場與衍生市場現(xiàn)貨市場指市場上的買賣雙方成交后須在若干個交易日內(nèi)辦理交割的金融交易市場。衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場。所謂衍生金融工具，是指由原生性金融商品或基礎性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。第一節(jié)金融市場概述（七）按地域，可以分為國內(nèi)金融市場與國際金融市場國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場。國際金融市場有廣義和狹義之分。狹義：指進行各種國際金融業(yè)務的場所，有時也稱傳統(tǒng)國際金融市場；廣義的則包括離岸金融市場，這里所謂離岸金融市場，是非居民間從事國際金融交易的市場。第一節(jié)金融市場概述三、金融市場的功能（一）聚斂功能金融市場的聚斂功能是指金融市場引導眾多分散的小額資金匯聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合的功能。

第一節(jié)金融市場概述（二）配置功能金融市場的配置功能表現(xiàn)在三個方面：一是資源的配置，二是財富的再分配，三是風險的再分配。

第一節(jié)金融市場概述（三）調(diào)節(jié)功能調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。金融市場一邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的作用。

第一節(jié)金融市場概述（四）反映功能1.人們可以隨時了解各種上市證券的交易行情，并據(jù)以判斷投資機會。2.金融市場交易直接和間接地反映國家貨幣供應量的變動。3.金融市場有大量專門人員長期從事行情研究和分析，能了解企業(yè)的發(fā)展動態(tài)。4.金融市場有著廣泛而及時地收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡，從而使人們可以及時了解世界經(jīng)濟發(fā)展變化情況。第一節(jié)金融市場概述四、金融市場的發(fā)展趨勢（一）資產(chǎn)證券化所謂資產(chǎn)證券化，是指把流動性較差的資產(chǎn)，通過商業(yè)銀行或投資銀行予以集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關債權的流動化。

第一節(jié)金融市場概述1．資產(chǎn)證券化的內(nèi)容（1）大量小額債權證券化（2）商業(yè)不動產(chǎn)融資證券化（3）擔保抵押債券第一節(jié)金融市場概述2．資產(chǎn)證券化的原因（1）金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展。（2）國際債務危機的出現(xiàn)。（3）現(xiàn)代電訊及自動化技術的發(fā)展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。

第一節(jié)金融市場概述

3．資產(chǎn)證券化的影響首先，對投資者來說，可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進行組合投資。其次，對金融機構(gòu)來說，可以改善其資產(chǎn)的流動性。而且，也是其增加收入的一個新的渠道。第三，對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入了新的交易手段，這種趨勢的持續(xù)將不斷地推動金融市場的發(fā)展，增加市場活力。第一節(jié)金融市場概述（二）金融全球化1.金融全球化的內(nèi)容（1）市場交易的國際化（2）市場參與者的國際化

第一節(jié)金融市場概述

2．金融全球化的原因（1）金融管制放松所帶來的影響（2）現(xiàn)代電子通訊技術的快速發(fā)展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件（3）金融創(chuàng)新的影響（4）國際金融市場上投資主體的變化推動了其進一步的全球化

第一節(jié)金融市場概述3．金融全球化的影響金融的全球化是大勢所趨。通過國際協(xié)調(diào)及共同監(jiān)管，建立新型的國際金融體系，是擺在金融全球化面前必須解決的一項重要課題。

第一節(jié)金融市場概述（三）金融自由化1．金融自由化的主要表現(xiàn)（1）減少或取消了國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制。（2）對外匯管制的放松或解除。（3）放寬對金融機構(gòu)業(yè)務活動范圍的限制，允許金融機構(gòu)之間的業(yè)務適當交叉。（4）放寬或取消對銀行的利率管制。第一節(jié)金融市場概述

2．金融自由化的原因（1）經(jīng)濟自由主義思潮的興起（2）金融創(chuàng)新的作用（3）金融的證券化和全球化的影響

第一節(jié)金融市場概述

3．金融自由化的影響金融自由化促進了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。金融自由化有利于資源在國際間的合理配置，在一定程度上促進了國際貿(mào)易的進行和世界經(jīng)濟的發(fā)展。金融自由化也同樣面臨著諸多問題。第二節(jié)直接融資與間接融資一、直接融資（一）直接融資的概念直接融資或直接金融，是指公司、企業(yè)在金融市場上從資金所有者那里直接融通貨幣資金，其方式是發(fā)行股票或債券。

第二節(jié)直接融資與間接融資（二）直接融資的特征第一，直接性第二，分散性第三，信譽上的差異性較大第四，部分不可逆性第五，相對較強的自主性第二節(jié)直接融資與間接融資（三）直接融資的優(yōu)缺點1.直接融資的優(yōu)點可以根據(jù)各自融資的條件，實現(xiàn)資金的融通?？梢源龠M資金使用效益的提高。有利于籌集具有穩(wěn)定性的、可以長期使用的投資資金，由此籌集的資金具有可以長期使用的特點。第二節(jié)直接融資與間接融資2.直接融資的缺點第一，直接融資雙方在資金數(shù)量、期限、利率等方面受到的限制比間接融資多。第二，對資金供給者來說，直接融資風險，由于缺乏中介的緩沖，比間接融資大。第二節(jié)直接融資與間接融資二、間接融資（一）間接融資的概念間接融資指擁有暫時閑置貨幣資金的單位通過存款的形式，或者購買金融機構(gòu)發(fā)行的有價證券，將其暫時閑置的資金先行提供給這些金融中介機構(gòu)，然后再由這些金融機構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購買需要資金的單位發(fā)行的有價證券，把資金提供給這些單位使用，從而實現(xiàn)資金融通的過程。第二節(jié)直接融資與間接融資（二）間接融資的特征第一，間接性第二，相對的集中性第三，信譽的差異性較小第四，全部具有可逆性第五，融資的主動權主要掌握在金融中介手中第二節(jié)直接融資與間接融資（三）間接融資的優(yōu)點和局限性1.間接融資的優(yōu)點第一，銀行等金融機構(gòu)以其網(wǎng)點多，吸收存款的起點低，能夠廣泛籌集社會各方面閑散資金，積少成多，形成巨額資金。第二，在直接融資中，融資的風險由債權人獨自承擔。第二節(jié)直接融資與間接融資2.間接融資的缺點主要是由于資金供給者與需求者之間加入了金融機構(gòu)為中介，隔斷了資金供求雙方的直接聯(lián)系，在一定程度上減少了投資者對投資對象經(jīng)營狀況的關注和籌資者在資金使用方面的壓力和約束。第二節(jié)直接融資與間接融資第三節(jié)貨幣市場貨幣市場是1年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關系及其運行機制的總和。貨幣市場就其結(jié)構(gòu)而言，可分為同業(yè)拆借市場、銀行承兌匯票及貼現(xiàn)市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購市場、短期政府債券市場、貨幣市場共同基金市場等若干個子市場。第三節(jié)貨幣市場一、同業(yè)拆借市場（一）概念同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。第三節(jié)貨幣市場（二）交易特征1．同業(yè)拆借市場的交易原理同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過電話直接聯(lián)系，或與市場中介人聯(lián)系，在借貸雙方就貸款條件達成協(xié)議后，貸款方可直接通過代理行經(jīng)中央銀行的電子資金轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)將資金轉(zhuǎn)入借款方的資金賬戶上，數(shù)秒鐘即可完成轉(zhuǎn)賬程序。當貸款歸還時，可用同樣的方式劃轉(zhuǎn)本金和利息，有時利息的支付也可通過向貸款行開出支票進行支付。第三節(jié)貨幣市場2．同業(yè)拆借市場的參與者同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行，非銀行金融機構(gòu)也是同業(yè)拆借市場上的重要參與者。同業(yè)拆借市場中的交易既可以通過市場中介人，也可以直接聯(lián)系交易。

第三節(jié)貨幣市場3．同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以1～7天為限，短至隔夜，一般不超過1個月。同業(yè)拆借的利率有兩種：一種是由拆借雙方協(xié)定，而不通過公開市場競價來確定；另一種是拆借雙方借助經(jīng)紀商通過市場公開競價確定。拆借利率一般要低于再貼現(xiàn)率。第三節(jié)貨幣市場二、回購市場（一）概念回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。第三節(jié)貨幣市場所謂回購協(xié)議，指的是在出售證券的同時和證券的購買商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲得及時可用資金的一種交易行為。逆回購資金供應者資金需求者

賣出持有的政府債券

買入所賣出的政府債券第三節(jié)貨幣市場（二）市場交易及風險信用風險利率風險第三節(jié)貨幣市場（三）回購利率的決定在回購市場中，利率是不統(tǒng)一的，利率的確定取決于多種因素，這些因素主要有：1.用于回購的證券的質(zhì)量2.回購期限的長短3.交割的條件4.貨幣市場其他子市場的利率水平第三節(jié)貨幣市場三、商業(yè)票據(jù)市場商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國的商業(yè)票據(jù)則屬匯票性質(zhì)。第三節(jié)貨幣市場商業(yè)票據(jù)的銷售渠道有兩個：一是發(fā)行者通過自己的銷售力量直接出售；二是通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售。發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本包括：（1）信用額度支持的費用；（2）信用評估費用。第三節(jié)貨幣市場四、銀行承兌匯票及貼現(xiàn)市場（一）銀行承兌匯票市場在商品交易活動中，發(fā)貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌”字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。第三節(jié)貨幣市場第三節(jié)貨幣市場（二）銀行承兌匯票的貼現(xiàn)市場1.貼現(xiàn)貼現(xiàn)是匯票的持票人將已承兌的未到期的匯票轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行按貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日起到到期日為止的貼息后付給持票人現(xiàn)金的一種行為。第三節(jié)貨幣市場第三節(jié)貨幣市場2.轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是貼現(xiàn)銀行需要資金時，持未到期的票據(jù)向其他銀行辦理貼現(xiàn)的一種行為。第三節(jié)貨幣市場3.再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)是中央銀行對商業(yè)銀行已貼現(xiàn)過的票據(jù)作抵押的一種放款行為。第三節(jié)貨幣市場五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡稱CDs，是銀行或儲蓄機構(gòu)發(fā)行的一種證明有一筆特定數(shù)額的資金已經(jīng)存放在發(fā)行存單的機構(gòu)之中的文件。

第三節(jié)貨幣市場第三節(jié)貨幣市場六、短期政府債券市場短期政府債券，是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年以內(nèi)的債務憑證。

第三節(jié)貨幣市場七、貨幣市場共同基金市場共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。

第四節(jié)資本市場資本市場（CapitalMarket）是期限在一年以上的中長期金融市場，其基本功能是實現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費的跨時期選擇。按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市場、債券市場和投資基金構(gòu)成。第四節(jié)資本市場一、股票市場股票是投資者向公司提供資金的權益合同，是公司的所有權憑證。股票可以分為普通股（CommonStock）和優(yōu)先股（PreferredStock）。第四節(jié)資本市場普通股優(yōu)先股第四節(jié)資本市場第四節(jié)資本市場（一）股票一級市場一級市場（PrimaryMarket）也稱為發(fā)行市場（IssuanceMarket），它是指公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。一級市場的整個運作過程通常由咨詢與管理、認購與銷售兩個階段構(gòu)成。第四節(jié)資本市場

1．咨詢與管理（1）發(fā)行方式的選擇（2）選定作為承銷商的投資銀行（3）準備招股說明書（4）發(fā)行定價第四節(jié)資本市場2．認購與銷售（1）包銷（FirmUnderwriting）（2）代銷（Best-EffortUnderwriting）（3）備用包銷（StandbyUnderwriting）

第四節(jié)資本市場（二）股票二級市場二級市場（SecondaryMarket）也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。第四節(jié)資本市場

1．結(jié)構(gòu)與機制（1）證券交易所（2）場外交易市場第四節(jié)資本市場深圳證券交易所上海證券交易所第四節(jié)資本市場

2．市場效率（1）弱式有效（WeakFormEfficiency）（2）半強式有效（SemistrongFormEfficiency）（3）強式有效（StrongFormEfficiency）第四節(jié)資本市場3、股票價格票面價值賬面價值發(fā)行價格市場價格內(nèi)在價值第四節(jié)資本市場股票價格的形成：股票價格就是由每年的股息收入和股票出售時的價格這兩部分收入按市場利率折算的現(xiàn)值。第四節(jié)資本市場二、債券市場債券是投資者向政府、公司或金融機構(gòu)提供資金的債權債務合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃?、限制性條款、抵押與擔保、選擇權。第四節(jié)資本市場第四節(jié)資本市場（一）債券的一級市場債券的發(fā)行與股票類似，不同之處主要有發(fā)行合同書和債券評級兩個方面。1．發(fā)行合同書

2．債券評級3．債券的償還4.影響債券市場價格的因素第四節(jié)資本市場（二）債券的二級市場債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。第四節(jié)資本市場三、投資基金（一）投資基金的概念投資基金，是通過向個人出售股份來籌集資金，然后用于購買多樣化的股票和債券組合或其他金融資產(chǎn)。投資基金把中小投資者的資金集中起來，并通過專家進行管理，可以降低交易成本和信息成本，并可通過投資的多樣化而降低風險，因而受到廣大投資者的歡迎。第四節(jié)資本市場（二）投資基金的種類1.根據(jù)組織形式可分為公司型基金和契約型基金公司型基金是依據(jù)公司法成立的、以盈利為目的的股份有限公司形式的基金。契約型基金是依據(jù)一定的信托契約組織起來的基金，其中作為委托人的基金管理公司通過發(fā)行受益憑證籌集資金，并將其交由受托人（基金保管公司）保管，本身則負責基金的投資營運，而投資者則是收益人，憑基金受益憑證索取投資收益。第四節(jié)資本市場2.根據(jù)基金發(fā)行的股份份額是否固定及可否被贖回可分為開放式基金和封閉式基金開放式基金是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金份額總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時向投資者出售基金份額，并可應投資者要求贖回發(fā)行在外的基金份額的一種基金運作方式。封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位的發(fā)行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。第四節(jié)資本市場第四節(jié)資本