血制品行業(yè)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告

血制品行業(yè)產(chǎn)業(yè)研究報(bào)告技術(shù)創(chuàng)新，變革未來(lái)投資要點(diǎn)p22020年血液制品批簽發(fā)回顧：疫情推動(dòng)靜丙增長(zhǎng)，白蛋白國(guó)產(chǎn)進(jìn)口兩重天白蛋白：2020年全年白蛋白批簽發(fā)總量5938萬(wàn)支（+

9.8%），其中國(guó)產(chǎn)批簽發(fā)2102萬(wàn)支（-2.82%），進(jìn)口批簽發(fā)3835萬(wàn)支（+18.2%）。2020年Q3-Q4疫情影響傳導(dǎo)至供給端，下半年國(guó)產(chǎn)白蛋白產(chǎn)品批簽發(fā)量增速下降明顯靜丙：2020年全年，靜注人免疫球蛋白批簽發(fā)1321萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)7.17%。2020年Q1受疫情需求推動(dòng)，靜丙批簽發(fā)大幅增長(zhǎng)（+100.57%），2020Q2-Q4，需求端國(guó)內(nèi)疫情控制致增量需求回落，正常診療亦處于恢復(fù)之中，供給端采漿量下滑傳導(dǎo)至產(chǎn)成品，靜丙Q2-Q4批簽發(fā)有所放緩2021年血液制品展望：短期看白蛋白進(jìn)入提價(jià)窗口期，長(zhǎng)期看資源屬性+需求穩(wěn)步提升海外疫情3月爆發(fā)并持續(xù)，3-10月美國(guó)采漿站滾動(dòng)訪問(wèn)人次下滑50%，國(guó)際血制品巨頭之一Grifols預(yù)計(jì)2020年財(cái)年采漿量-15%，參考8-9個(gè)月的生產(chǎn)和進(jìn)口檢疫周期，預(yù)計(jì)從2021年初開(kāi)始影響白蛋白進(jìn)口。2021年國(guó)內(nèi)診療秩序恢復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2021年白蛋白需求量較2020年恢復(fù)性增長(zhǎng)進(jìn)口白蛋白占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的比例超過(guò)60%，而且份額集中，如果進(jìn)口下降，白蛋白可能供給緊張，價(jià)格有望上行，國(guó)內(nèi)血液制品有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升投資建議：預(yù)計(jì)2021年初進(jìn)入白蛋白提價(jià)的窗口期，國(guó)產(chǎn)白蛋白迎來(lái)量?jī)r(jià)提升階段，建議從市場(chǎng)份額與產(chǎn)能提升潛力進(jìn)行篩選，其中龍頭企業(yè)更具備定價(jià)權(quán)，提價(jià)更占據(jù)主動(dòng)，在進(jìn)口供應(yīng)短缺階段，更具備產(chǎn)能供給彈性的企業(yè)有望搶占更多市場(chǎng)的份額，關(guān)注行業(yè)龍頭和漿量提升高彈性企業(yè)，天壇生物、華蘭生物、博雅生物、雙林生物風(fēng)險(xiǎn)提示：漿站采漿量不及預(yù)期，產(chǎn)品銷售不達(dá)預(yù)期，新品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期，產(chǎn)品潛在安全性風(fēng)險(xiǎn)目錄p31.

2020批簽發(fā)概況：疫情影響國(guó)內(nèi)采漿，下半年大品種批簽發(fā)放緩2.

2020年分品種批簽發(fā)情況人血白蛋白靜注人免疫球蛋白人凝血酶原復(fù)合物人纖維蛋白原人凝血因子VIII狂犬病人免疫球蛋白破傷風(fēng)人免疫球蛋白乙型肝炎人免疫球蛋白3.

2021年：短期出廠價(jià)有望提升，資源屬性+需求提升穩(wěn)定長(zhǎng)期增長(zhǎng)4.投資建議：關(guān)注行業(yè)龍頭和漿量提升高彈性企業(yè)5.風(fēng)險(xiǎn)提示人血白蛋白：折合10g規(guī)格，進(jìn)口+國(guó)產(chǎn)（5938萬(wàn)支，同比+

9.8%），國(guó)產(chǎn)（2102萬(wàn)支，同比-2.82%），華蘭（245萬(wàn)支，同比-16.9%），博雅（90萬(wàn)支，同比+

4.5%），天壇（433萬(wàn)支，同比+

0.3%）靜注人免疫球蛋白：折合2.5g規(guī)格，整體（1321萬(wàn)支，同比+7.2%），華蘭（138萬(wàn)支，同比-24.3%），博雅（65萬(wàn)支，同比+12.1%），天壇（312萬(wàn)支，同比+6.4%）2020年：疫情影響，靜丙與國(guó)產(chǎn)人白前增后降折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā)血制品名稱 國(guó)產(chǎn)/進(jìn)口 2019 2020 同比增長(zhǎng)

2019Q1 2020Q1

同比增長(zhǎng)

2019Q2 2020Q2

同比增長(zhǎng)

2019Q3 2020Q3

同比增長(zhǎng)

2019Q4 2020Q4

同比增長(zhǎng)進(jìn)口總計(jì)

3244.393835.3118.21%407.241011.85148.46%898.471019.5513.48%948.28819.75-13.55%990.39984.17-0.63%進(jìn)口占比

60.00% 64.59% /46.07%65.66%/63.73%65.81%/59.75%56.88%/64.87%69.99%/人血白蛋白（

折算規(guī)格/10g)國(guó)產(chǎn)總計(jì)

2163.182102.23-2.82%476.69529.2911.03%511.38529.573.56%638.76621.38-2.72%536.35421.99-21.32%國(guó)產(chǎn)占比

40.00% 35.41% /53.93%34.34%/36.27%34.19%/40.25%43.12%/35.13%30.01%/總計(jì) 5407.575937.549.80%883.931541.1374.35%1409.851549.129.88%1587.031441.13-9.19%1526.751406.16-7.90%免疫球蛋白靜丙（折算規(guī)格/2.5g)總計(jì) 1232.34

1320.67 7.17%229.32459.94100.57%258.42266.353.07%449.49310.77-30.86%295.11283.61-3.90%狂犬病人免疫球蛋白（折算規(guī)格/200IU)總計(jì) 1270.461169.83-7.92%203.66247.0721.31%293.33338.7915.50%447.62263.26-41.19%325.85320.71-1.58%破傷風(fēng)人免疫球蛋白（折算規(guī)格/250IU)總計(jì) 659.07 618.44 -6.16%114.21162.0841.92%147.86138.72-6.18%233.06127.29-45.38%163.94190.3416.10%乙型肝炎人免疫球蛋白（折算規(guī)格/100IU)總計(jì) 224.92216.32-3.83%13.2150.07279.02%94.8827.29-71.24%18.1668.27276.03%98.6870.69-28.37%靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（折算規(guī)格/2000IU)總計(jì) 5.65 6.11 8.23%0.390.7384.04%1.784.72165.07%2.740.67-75.66%0.730.00-100.00%凝血因子類纖維蛋白原（折算規(guī)格/0.5g)總計(jì) 84.10139.8866.32%26.9526.69-0.97%15.4336.94139.36%22.4919.28-14.29%19.2256.97196.37%凝血酶原（折算規(guī)格/200IU)總計(jì) 95.01 151.57 59.54%9.9936.01260.26%24.9648.3193.55%37.7631.82-15.73%22.3035.4458.93%凝血因子Ⅷ（折算規(guī)格/200IU)總計(jì) 173.43198.4314.41%33.6360.1678.89%32.5843.7134.17%52.9964.8422.36%54.2429.72-45.20%p4資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所人纖維蛋白原：折合0.5g規(guī)格，整體（139.9萬(wàn)支，同比+66.3%），博雅（26.3萬(wàn)支，同比-3.6%）人凝血酶原復(fù)合物：折合200IU規(guī)格，整體（151.6萬(wàn)支，同比+59.5%），華蘭（55.3萬(wàn)支，同比+28.5%）人凝血因子VIII：折合200IU規(guī)格，整體（198.4萬(wàn)支，同比+14.4%），華蘭（48.2萬(wàn)支，同比-23.4%）狂犬病人免疫球蛋白：折合200IU規(guī)格，整體（1169.8萬(wàn)支，同比-7.9%），華蘭（99.2萬(wàn)支，同比-21.2%）破傷風(fēng)人免疫球蛋白：折合250IU規(guī)格，整體（618.4萬(wàn)支，同比-6.2%），華蘭（165.6萬(wàn)支，同比-0.2%）乙型肝炎人免疫球蛋白：折合100IU規(guī)格，整體（216.3萬(wàn)支，同比-3.8%），華蘭（47.7萬(wàn)支，同比+86.2%）2020年：因子類大幅增長(zhǎng)，特免小幅下滑折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā) 折算后批簽發(fā)血制品名稱 國(guó)產(chǎn)/進(jìn)口 2019 2020 同比增長(zhǎng)

2019Q1 2020Q1

同比增長(zhǎng)

2019Q2 2020Q2

同比增長(zhǎng)

2019Q3 2020Q3

同比增長(zhǎng)

2019Q4 2020Q4

同比增長(zhǎng)進(jìn)口總計(jì)

3244.393835.3118.21%407.241011.85148.46%898.471019.5513.48%948.28819.75-13.55%990.39984.17-0.63%進(jìn)口占比

60.00% 64.59% /46.07%65.66%/63.73%65.81%/59.75%56.88%/64.87%69.99%/人血白蛋白（

折算規(guī)格/10g)國(guó)產(chǎn)總計(jì)

2163.182102.23-2.82%476.69529.2911.03%511.38529.573.56%638.76621.38-2.72%536.35421.99-21.32%國(guó)產(chǎn)占比

40.00% 35.41% /53.93%34.34%/36.27%34.19%/40.25%43.12%/35.13%30.01%/總計(jì) 5407.575937.549.80%883.931541.1374.35%1409.851549.129.88%1587.031441.13-9.19%1526.751406.16-7.90%免疫球蛋白靜丙（折算規(guī)格/2.5g)總計(jì) 1232.34

1320.67 7.17%229.32459.94100.57%258.42266.353.07%449.49310.77-30.86%295.11283.61-3.90%狂犬病人免疫球蛋白（折算規(guī)格/200IU)總計(jì) 1270.461169.83-7.92%203.66247.0721.31%293.33338.7915.50%447.62263.26-41.19%325.85320.71-1.58%破傷風(fēng)人免疫球蛋白（折算規(guī)格/250IU)總計(jì) 659.07 618.44 -6.16%114.21162.0841.92%147.86138.72-6.18%233.06127.29-45.38%163.94190.3416.10%乙型肝炎人免疫球蛋白（折算規(guī)格/100IU)總計(jì) 224.92216.32-3.83%13.2150.07279.02%94.8827.29-71.24%18.1668.27276.03%98.6870.69-28.37%靜注乙型肝炎人免疫球蛋白（折算規(guī)格/2000IU)總計(jì) 5.65 6.11 8.23%0.390.7384.04%1.784.72165.07%2.740.67-75.66%0.730.00-100.00%凝血因子類纖維蛋白原（折算規(guī)格/0.5g)總計(jì) 84.10139.8866.32%26.9526.69-0.97%15.4336.94139.36%22.4919.28-14.29%19.2256.97196.37%凝血酶原（折算規(guī)格/200IU)總計(jì) 95.01 151.57 59.54%9.9936.01260.26%24.9648.3193.55%37.7631.82-15.73%22.3035.4458.93%凝血因子Ⅷ（折算規(guī)格/200IU)總計(jì) 173.43198.4314.41%33.6360.1678.89%32.5843.7134.17%52.9964.8422.36%54.2429.72-45.20%p5資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所目錄1.

2020批簽發(fā)：疫情影響國(guó)內(nèi)采漿，下半年大品種批簽發(fā)放緩2.

2020年分品種批簽發(fā)情況人血白蛋白靜注人免疫球蛋白人凝血酶原復(fù)合物人纖維蛋白原人凝血因子VIII狂犬病人免疫球蛋白破傷風(fēng)人免疫球蛋白乙型肝炎人免疫球蛋白3.

2021年：短期出廠價(jià)有望提升，資源屬性+需求提升穩(wěn)定長(zhǎng)期增長(zhǎng)4.投資建議：關(guān)注行業(yè)龍頭和漿量提升高彈性企業(yè)5.風(fēng)險(xiǎn)提示p6進(jìn)口+國(guó)產(chǎn)（折合10g，按季度）進(jìn)口+國(guó)產(chǎn)（折合10g，按年）50%40%30%20%10%0%0501002013201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）-50%0%50%100%01020Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）國(guó)產(chǎn)（折合10g，按季度）-50%0%50%0.010.020.030.020132014201520162017201820192020-40%-20%0%20%40%02468Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

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2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）2.1白蛋白—全年批簽發(fā)+9.4%，下半年批簽發(fā)放緩2014-2020年，白蛋白批簽發(fā)總量平穩(wěn)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速約為+12.89%2020年全年批簽發(fā)總量5938萬(wàn)支（+

9.8%），其中國(guó)產(chǎn)批簽發(fā)2102萬(wàn)支（-2.82%），進(jìn)口批簽發(fā)3835萬(wàn)支（+18.2%）。國(guó)產(chǎn)：受國(guó)內(nèi)疫情影響，

2020年Q1國(guó)內(nèi)血制品企業(yè)采漿量下滑，上半年全行業(yè)采漿量下滑約20%。由采漿到產(chǎn)品批簽發(fā)完成滯后時(shí)間約6-9個(gè)月，2020年Q3-Q4疫情影響傳導(dǎo)至供給端，下半年白蛋白產(chǎn)品國(guó)內(nèi)批簽發(fā)量增速下降明顯。2020年Q1/Q2/Q3/Q4國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)量分別為529萬(wàn)支/530萬(wàn)支/

621萬(wàn)支/

422萬(wàn)支，同比增速分別為+11.0%

/+3.6%

/-2.7%

/-21.3%

。進(jìn)口：2020年上半年，進(jìn)口白蛋白產(chǎn)品集中獲批，增速較快，2020年下半年進(jìn)口產(chǎn)品批簽發(fā)增速亦有所放緩，2020Q1/Q2/Q3/Q4進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)量分別為1012萬(wàn)支/1020萬(wàn)支/820萬(wàn)支/984萬(wàn)支,同比增速分別為+148.5%

/+13.5%

/-13.6%

/-0.6%國(guó)產(chǎn)（折合10g，按年） 進(jìn)口（折合10g，按年）進(jìn)口（折合10g，按季度）0%50%100%0.020.040.02013201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）

批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）100% 60.0-100%0%100%200%051015Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

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2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）p7資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所2.1白蛋白—2020年進(jìn)口持續(xù)擴(kuò)大2014-2019年國(guó)產(chǎn)白蛋白和進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)比例相對(duì)穩(wěn)定，其中國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)占比約40%-43%，進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)占比約57%-60%2020年，國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)增長(zhǎng)慢于進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)增長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)占比有所下滑，2020年Q1/Q2/Q3/Q4國(guó)產(chǎn)批簽發(fā)占比分別為34%/34%/43%/30%，進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)占比分別為66%/66%/57%/70%2020年全年，國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)占比降至35.4%，進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)占比增至64.6%，國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)比例降至近5年最低位進(jìn)口+國(guó)產(chǎn)份額（折合10g，按年）58.5%57.6%57.1%57.5%59.6%60.0%41.5%42.4%42.9%42.5%40.4%40.0%35.4%0%20%40%60%80%100%2014

2015

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2020進(jìn)口國(guó)產(chǎn)64.6%進(jìn)口+國(guó)產(chǎn)份額（折合10g，按季度）36%54%40%44%

41%36%40%35%34%

34%43%30%46%64%60%65%66%66%57%

70%100%90%80%70% 64%60%56%

59%60%50%40%30%20%10%0%Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4進(jìn)口百分比國(guó)產(chǎn)百分比p8201820192020資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所華蘭生物（折合10g，按年）博雅生物（折合10g，按年）天壇生物（折合10g，按年）-50%0%50%100%0.02.04.02013

2014

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2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）-50%0%50%100%0.00.51.01.52013

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2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）-50%0%50%100%0.02.04.06.02013

2014

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2018

2019

2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）2.1國(guó)產(chǎn)白蛋白2020年全年，批簽發(fā)份額前5位企業(yè)分別為天壇生物、上海萊士、泰邦生物

、華蘭生物

、遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)其中天壇生物批簽發(fā)433萬(wàn)支，同比+0.3%，批簽發(fā)份額20.61%，份額+0.64pct；華蘭生物批簽發(fā)245萬(wàn)支，同比-16.9%，批簽發(fā)份額11.67%，份額-1.97pct；博雅生物批簽發(fā)90萬(wàn)支，同比+4.5%，批簽發(fā)份額4.27%，份額+0.3pct；雙林生物批簽發(fā)118萬(wàn)支，同比-3.4%，批簽發(fā)份額5.62%，份額-0.03pct國(guó)產(chǎn)份額（折合10g，2020）雙林生物（折合10g，按年）國(guó)產(chǎn)份額（折合10g，按年）天壇生物,20.61%泰邦生物,14.88%上海萊士,15.00%華蘭生物,11.67%遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè),8.52%康寶生物,2.35%博雅生物,5.62%雙林生物,4.27%衛(wèi)光生物,5.34%南岳生其它六家, 物,8.89% 2.84%-50%0%50%100%0.00.51.01.52013

2014

2015

2016

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2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）0%100%

201420152016201720182019

2020天壇生物上海萊士遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè)雙林生物泰邦生物華蘭生物康寶生物博雅生物p9資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p10Octapharma（折合10g，按季度）Baxter（折合10g，按季度）2.1進(jìn)口白蛋白Grifols（折合10g，按季度）0%100%201420152016201720182019

2020Grifols Baxter綠十字（韓國(guó)） SKCSL

BehringOctapharmaBiotestCSLBehring,33.60%Grifols,20.94%Baxter,19.53%Octapharma,

24.31%

綠十字Biotest,

（韓國(guó)）,0.52% 1.10%50%0%-50%-100%100%0246Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）100%0%-100%-200%200%024Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）400%200%0%-200%600%0123Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

2015

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2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）400%200%0%-200%600%024Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

2015

2016

2017

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2019

2020批簽發(fā)量（折合10g，百萬(wàn)支）2020年全年，CSL、Octapharma、Baxter、Grifols四大血制品企業(yè)批簽發(fā)量占進(jìn)口批簽發(fā)98.38%其中，CSL批簽發(fā)1289萬(wàn)支，同比-11.66%，批簽發(fā)份額33.60%，份額-11.36pct；其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為279萬(wàn)支/445萬(wàn)支/271萬(wàn)支/294萬(wàn)支，同比增速分別為+23.3%/+52.9%/-44.1%/-35.6%Octapharma批簽發(fā)933萬(wàn)支，同比+121.2%，批簽發(fā)份額24.31%，份額+11.32pct；其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為187萬(wàn)支/232萬(wàn)支/147萬(wàn)支/367萬(wàn)支，

Q2/Q3/Q4同比增速分別為+100.9%/+11.0%/+111.1%Baxter批簽發(fā)749萬(wàn)支，同比+6.51%，批簽發(fā)份額19.53%，份額-2.15pct；其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為258萬(wàn)支/237萬(wàn)支/142萬(wàn)支/113萬(wàn)支，同比增速分別為+108.2%/-28.5%/+19.8%/-13.3%Grifols批簽發(fā)803萬(wàn)支，同比+29.02%，批簽發(fā)份額20.94%，份額+1.75pct；其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為257萬(wàn)支/97萬(wàn)支/250萬(wàn)支/199萬(wàn)支，同比增速分別為+420.2%/-36.1%/+23.9%/-9.2%進(jìn)口份額（折合10g，按年） 進(jìn)口份額（折合10g，2020） CSL（折合10g，按季度）資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所國(guó)產(chǎn)（折合2.5g，按年）國(guó)產(chǎn)（折合2.5g，按季度）國(guó)產(chǎn)份額（折合2.5g，2020）40%30%20%10%0%051015201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合2.5g，百萬(wàn)支）50%-50%100%50%0%0.02.04.06.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

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2019

2020批簽發(fā)量（折合2.5g，百萬(wàn)支）150%天壇生物,

23.63%泰邦生物,

12.97%上海萊士,

17.28%遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè),

7.22%華蘭生物,

10.44%康寶生物,

3.13%

衛(wèi)光生物,

5.41%博雅生物,

4.91%雙林生物,

5.21%其它5家,

9.80%靜丙—Q1大幅增長(zhǎng)，Q2-Q4增速回落，全年+7.2%2014-2020年，靜注人免疫球蛋白（含凍干靜注人免疫球蛋白，下同）批簽發(fā)量年均復(fù)合增長(zhǎng)約+10.96%2020年全年，靜注人免疫球蛋白折算后批簽發(fā)1321萬(wàn)支，同比增長(zhǎng)7.17%2020年Q1受疫情需求推動(dòng)，靜丙批簽發(fā)大幅增長(zhǎng)（+100.57%），2020Q2-Q4，需求端國(guó)內(nèi)疫情控制致增量需求回落，正常診療亦處于恢復(fù)之中，供給端采漿量下滑傳導(dǎo)至產(chǎn)成品，靜丙Q2-Q4批簽發(fā)有所放緩，Q2/Q3/Q4同比增速分別為+3.07%/-30.86%/

-3.90%2020年，批簽發(fā)份額排名前五位企業(yè)分別為天壇生物（23.6%）

、上海萊士（17.3%）

、泰邦生物（13.0%）

、華蘭生物（10.4%）

、遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)（7.2%）國(guó)產(chǎn)份額（折合2.5g，按年）0%50%100%201420152016201720182019

2020天壇生物 泰邦生物 上海萊士華蘭生物 遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè) 康寶生物衛(wèi)光生物 博雅生物 雙林生物資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p11華蘭生物（折合2.5g，按年）博雅生物（折合2.5g，按年）天壇生物（折合2.5g，按年）-50%0%50%100%0.01.02.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合2.5g，百萬(wàn)支）-50%0%50%100%0.00.51.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合2.5g，百萬(wàn)支）-20%0%20%40%0.02.04.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合2.5g，百萬(wàn)支）2020年全年，天壇生物批簽發(fā)312萬(wàn)支，同比+6.38%，批簽發(fā)份額23.6%，份額-0.2pct；華蘭生物批簽發(fā)138萬(wàn)支，同比-24.33%，批簽發(fā)份額10.4%，份額-4.3pct；雙林生物批簽發(fā)69萬(wàn)支，同比+29.01%，批簽發(fā)份額5.2%，份額+0.9pct；博雅生物批簽發(fā)65萬(wàn)支，同比+12.12%，批簽發(fā)份額4.9%，份額+0.2pct；2.2靜丙—Q1大幅增長(zhǎng)，Q2-Q4增速回落，全年+7.2%-50%0%50%100%0.00.51.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合2.5g，百萬(wàn)支）資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p12雙林生物（折合2.5g，按年）國(guó)產(chǎn)（折合200IU，按年）國(guó)產(chǎn)（折合200IU，按季度）華蘭生物（折合200IU，按年）-50%0%50%0.0100.0200.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）100%800%600%400%200%0%-200%0.020.040.060.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

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2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）-50%0%50%100%0.050.0100.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）因子類產(chǎn)品同比大幅增長(zhǎng)--人凝血酶原復(fù)合物人凝血酶原復(fù)合物、人凝血因子VIII、人纖維蛋白原等因子類產(chǎn)品近年整體增速相對(duì)較快，2020年同比亦實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)其中人凝血酶原復(fù)合物2014-2020年批簽發(fā)量年均復(fù)合增速約為+17.23%2020年全年，人凝血酶原復(fù)合物整體批簽發(fā)151.6萬(wàn)支，同比+59.54%，其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為36.0萬(wàn)支/48.3萬(wàn)支/31.8萬(wàn)支/

35.4萬(wàn)支，同比增速分別為+260.26%/+93.55%/-15.73%/+58.93%2020年泰邦生物、華蘭生物、南岳生物3家企業(yè)獲得凝血酶原復(fù)合物批簽發(fā)，其中泰邦生物批簽發(fā)居主導(dǎo)地位（58.4%份額）其中華蘭生物批簽發(fā)55.3萬(wàn)支，同比+28.5%，批簽發(fā)份額36.5%，份額-8.81pct0%50%100%華蘭生物泰邦生物201420152016201720182019

2020南岳生物 上海新興醫(yī)藥天壇生物資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p13國(guó)產(chǎn)份額（折合200IU，按年）國(guó)產(chǎn)（折合0.5g，按年）國(guó)產(chǎn)（折合0.5g，按季度）國(guó)產(chǎn)份額（折合0.5g，2020）-50%0%50%100%0.050.0100.0150.02013

2014

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2020批簽發(fā)量（0.5g，萬(wàn)支）400%300%200%100%0%-100%0.020.040.060.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

2015

2016

2017

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2019

2020批簽發(fā)量（0.5g，萬(wàn)支） 同比增速2.4因子類產(chǎn)品同比大幅增長(zhǎng)--人纖維蛋白原博雅生物（折合0.5g，按年）-100%0%100%200%0.020.040.060.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（0.5g，萬(wàn)支）2014-2016年，人纖維蛋白原批簽發(fā)量由35.5萬(wàn)支增長(zhǎng)至96.3萬(wàn)支，2016-2019年，批簽發(fā)量整體平穩(wěn)，2016-2019年均復(fù)合增速約為-4.42%2020年全年，人纖維蛋白原整體批簽發(fā)139.9萬(wàn)支（+66.32%），2020年Q1/Q2/Q3/Q4分別批簽發(fā)26.7/36.9/19.3/57.0萬(wàn)支，分別同比增長(zhǎng)-0.97%/+139.36%/-14.29%

/+196.37%2020年，上海萊士、派斯菲科、博雅生物、泰邦生物、綠十字（中國(guó)）、衛(wèi)光生物等6家企業(yè)獲得批簽發(fā)。其中博雅生物批簽發(fā)26.3萬(wàn)支，同比-3.58%，批簽發(fā)份額18.8%，份額-13.66pct；派斯菲科批簽發(fā)31.6萬(wàn)支，同比+720.35%，批簽發(fā)份額22.6%，份額+17.99pct；博雅生物,

18.84%上海萊士,

35.69%泰邦生物,

17.27%

綠十字（中國(guó)）,

4.13%衛(wèi)光生物,

1.52%派斯菲科,

22.56%派斯菲科（折合0.5g，按年）-500%0%500%1000%0.020.040.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（0.5g，萬(wàn)支）資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p14國(guó)產(chǎn)（折合200IU，按年）華蘭生物（折合200IU，按年）-50%0%50%0.0100.0200.0300.02014201520162017201820192020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）100%0%-100%200%100%300%20.00.080.060.040.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

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2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）-50%0%50%100%0.050.0100.02014201520162017201820192020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）2.5因子類產(chǎn)品同比大幅增長(zhǎng)--人凝血因子VIII2014-2020年，人凝血因子VIII年均復(fù)合增速+15.55%2020年人凝血因子VIII整體批簽發(fā)198.4萬(wàn)支，同比+14.41%，其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為60.2萬(wàn)支/43.7萬(wàn)支/64.8萬(wàn)支/29.7萬(wàn)支，同比增速分別為+78.89%/+34.17%/+22.36%/-45.2%2020年，上海萊士、華蘭生物、泰邦生物、綠十字（中國(guó)）、天壇生物等5家企業(yè)獲得批簽發(fā)其中華蘭生物批簽發(fā)48.2萬(wàn)支，同比-23.38%，批簽發(fā)份額24.3%，份額-11.97pct；天壇生物新增人凝血因子VIII批簽發(fā)，批簽發(fā)量0.4萬(wàn)支，批簽發(fā)份額0.19%；0.00.10.20.30.42014

2015

2016

2017

2018

2019

2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）天壇生物（折合200IU，按年）0%50%100%201420152016201720182019

2020華蘭生物上海新興醫(yī)藥綠十字（中國(guó)）泰邦生物上海萊士天壇生物國(guó)產(chǎn)（折合200IU，按季度） 國(guó)產(chǎn)份額（折合200IU，按季度）資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p15-200%0%200%400%0.0100.0200.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）國(guó)產(chǎn)（折合200IU，按年）國(guó)產(chǎn)（折合200IU，按季度）國(guó)產(chǎn)份額（折合200IU，2020）特免產(chǎn)品同比小幅下滑--狂犬病人免疫球蛋白2016-2019年，狂犬病人免疫球蛋白批簽發(fā)量大幅增長(zhǎng)，由2016年309.9萬(wàn)支增長(zhǎng)至2019年1270.5萬(wàn)支，年均復(fù)合增速達(dá)+60.05%2020年全年，狂犬病人免疫球蛋白批簽發(fā)1169.8萬(wàn)支，同比-7.92%，其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為247.1萬(wàn)支/338.8萬(wàn)支/263.3萬(wàn)支/

320.7萬(wàn)支，同比增速分別為+21.31%/+15.50%/-41.19%/-1.58%2020年，共10家企業(yè)獲得批簽發(fā)，批簽發(fā)量排名前5的企業(yè)為衛(wèi)光生物、遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)、泰邦生物、上海萊士、雙林生物雙林生物批簽發(fā)134.1萬(wàn)支，同比-12.84%，批簽發(fā)份額11.5%，份額-0.65pct；華蘭生物批簽發(fā)99.2萬(wàn)支，同比-21.18%，批簽發(fā)份額8.5%，份額-1.43pct；博雅生物批簽發(fā)80.6萬(wàn)支，同比+22.93%，批簽發(fā)份額6.9%，份額+1.73pct-100%0%100%0.0500.01000.01500.02013

2014

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2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）-100%0%100%200%500.0400.0300.0200.0100.00.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

2015

2016

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2019

2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè),

17.33%雙林生物,

11.47%泰邦生物,

14.45%上海萊士,

11.58%衛(wèi)光生物,

17.39%華蘭生物,

8.48%天壇生物,

5.71%博雅生物,

6.89%其他兩家,

6.71%雙林生物（折合200IU，按年）華蘭生物（折合200IU，按年）博雅生物（折合200IU，按年）-200%0%200%400%0.0100.0200.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）-100%0%100%200%300%0.050.0100.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合200IU，萬(wàn)支）資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p16國(guó)產(chǎn)（折合250IU，按年）國(guó)產(chǎn)（折合250IU，按季度）國(guó)產(chǎn)份額（折合250IU，2020）-50%0%50%100%0.0500.01000.02013

2014

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2020批簽發(fā)量（折合250IU，萬(wàn)支）200%150%100%50%0%-50%-100%250.0200.0150.0100.050.00.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

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2018

2019

2020批簽發(fā)量（折合250IU，萬(wàn)支）2.7特免產(chǎn)品同比小幅下滑--破傷風(fēng)人免疫球蛋白2014-2019年，破傷風(fēng)人免疫球蛋白批簽發(fā)量整體增長(zhǎng)迅速，由2014年209.6萬(wàn)支增長(zhǎng)至2019年659.1萬(wàn)支，年均復(fù)合增速達(dá)+25.75%2020年全年，破傷風(fēng)人免疫球蛋白批簽發(fā)618.4萬(wàn)支，同比-6.16%，其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為162.1萬(wàn)支/138.7萬(wàn)支/

127.3萬(wàn)支/

190.3萬(wàn)支，同比增速分別為+41.92%/-6.18%/-45.38%/+16.1%2020年，共8家企業(yè)獲得批簽發(fā)，批簽發(fā)量排名前5的企業(yè)為華蘭生物、泰邦生物、天壇生物、遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)、雙林生物華蘭生物批簽發(fā)165.6萬(wàn)支，同比-0.22%，批簽發(fā)份額26.8%，份額1.60pct；天壇生物批簽發(fā)96.2萬(wàn)支，同比-30.72%，批簽發(fā)份額15.6%，份額-5.51pct；雙林生物批簽發(fā)72.5萬(wàn)支，同比36.98%，批簽發(fā)份額11.7%，份額3.69pct華蘭生物,

26.78%天壇生物,

15.56%遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè),

14.23%上海萊士,

7.50%雙林生物,

11.73%衛(wèi)光生物,

1.84%泰邦生物,

22.05%

河北大安制藥,

0.32%華蘭生物（折合250IU，按年）天壇生物（折合250IU，按年）雙林生物（折合250IU，按年）-100%0%100%200%300%0.0100.0200.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合250IU，萬(wàn)支）-50%0%50%100%0.050.0100.0150.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合250IU，萬(wàn)支）-500%0%500%1000%0.050.0100.02014

2015

2016

2017

2018

2019

2020批簽發(fā)量（折合250IU，萬(wàn)支）p17資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所國(guó)產(chǎn)（折合100IU，按年）國(guó)產(chǎn)（折合100IU，按季度）國(guó)產(chǎn)份額（折合100IU，2020）-50%0%50%100%0.0200.0400.0600.02013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020批簽發(fā)量（折合100IU，萬(wàn)支）400%300%200%100%0%-100%-200%100.050.00.0200.0150.0Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q32013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020批簽發(fā)量（折合100IU，萬(wàn)支）上海萊士,

18.84%天壇生物,

15.21%遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)藥業(yè),

20.67%泰邦生物,

12.15%南岳生物,

7.69%博雅生物,

3.40%華蘭生物,

22.03%特免產(chǎn)品同比小幅下滑--乙型肝炎人免疫球蛋白2014-2019年，乙型肝炎人免疫球蛋白整體批簽發(fā)量小幅下滑，由2014年289.6萬(wàn)支下降至2019年224.9萬(wàn)支，年均復(fù)合增速為-4.93%2020年全年，乙型肝炎人免疫球蛋白批簽發(fā)216.3萬(wàn)支，同比-3.83%，其中Q1/Q2/Q3/Q4批簽發(fā)量分別為50.1萬(wàn)支/27.3萬(wàn)支/68.3萬(wàn)支/

70.7萬(wàn)支，同比增速分別為+279.02%/-71.24%/+276.03%/-28.37%2020年，共7家企業(yè)獲得批簽發(fā)，批簽發(fā)量排名前5的企業(yè)為華蘭生物、遠(yuǎn)大蜀陽(yáng)、上海萊士、天壇生物、泰邦生物華蘭生物批簽發(fā)47.7萬(wàn)支，同比+86.24%，批簽發(fā)份額22.0%，份額+10.66pct；天壇生物批簽發(fā)32.9萬(wàn)支，同比-39.83%，批簽發(fā)份額15.2%，份額-9.10pct；博雅生物批簽發(fā)7.3萬(wàn)支。批簽發(fā)份額3.4%，份額+3.4pct華蘭生物（折合100IU，按年）天壇生物（折合100IU，按年）博雅生物（折合100IU，按年）-100%0%100%0.050.0100.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合100IU，萬(wàn)支）-100%-50%0%50%100%0.020.040.060.0201420152016201720182019

2020批簽發(fā)量（折合100IU，萬(wàn)支）0.05.010.015.020.02014

2015

2016

2017

2018

2019

2020批簽發(fā)量（折合100IU，萬(wàn)支）p18資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所國(guó)產(chǎn)人血白蛋白2020H2批簽發(fā)下滑。2020年國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)2102萬(wàn)支（-2.82%），2020年Q1/Q2/Q3/Q4國(guó)產(chǎn)白蛋白批簽發(fā)量分別為529萬(wàn)支/530萬(wàn)支/

621萬(wàn)支/

422萬(wàn)支，同比增速分別為+11.0%

/+3.6%/-2.7%/-21.3%。上半年全行業(yè)采漿量下滑約20%，結(jié)合投漿至產(chǎn)品滯后時(shí)間6-9個(gè)月，致H2批簽發(fā)下滑明顯。2021年國(guó)內(nèi)采漿預(yù)計(jì)恢復(fù)性增長(zhǎng)，帶來(lái)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)彈性。2020年上半年全行業(yè)采漿量下滑約20%，自2020Q2后采漿量逐步恢復(fù)，判斷2021年采漿量有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。漿量增長(zhǎng)帶來(lái)產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)彈性。進(jìn)口人血白蛋白下半年批簽發(fā)亦有放緩。2020年進(jìn)口批簽發(fā)3835萬(wàn)支（+18.2%），2020Q1/Q2/Q3/Q4進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)量分別為1012萬(wàn)支/1020萬(wàn)支/820萬(wàn)支/984萬(wàn)支,同比增速分別為+148.5%

/+13.5%

/-13.6%

/-0.6%?；诤Ｍ庖咔橹虏蓾{下滑，判斷2021年進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)放緩或?qū)⒊掷m(xù)。海外疫情自3月爆發(fā)持續(xù)至今，當(dāng)前美國(guó)疫情仍處于秋冬季節(jié)流行高峰，結(jié)合疫苗接種預(yù)期判斷2021年疫情對(duì)采漿量影響持續(xù)，或?qū)⒅?021年進(jìn)口白蛋白批簽發(fā)放緩持續(xù)。p19總結(jié)：2020基礎(chǔ)上具備增量彈性，海外下滑有望推動(dòng)價(jià)增目錄1.

2020批簽發(fā)：疫情影響國(guó)內(nèi)采漿，下半年大品種批簽發(fā)放緩2.

2020年分品種批簽發(fā)情況人血白蛋白靜注人免疫球蛋白人凝血酶原復(fù)合物人纖維蛋白原人凝血因子VIII狂犬病人免疫球蛋白破傷風(fēng)人免疫球蛋白乙型肝炎人免疫球蛋白3.

2021年：短期出廠價(jià)有望提升，資源屬性+需求提升穩(wěn)定長(zhǎng)期增長(zhǎng)4.投資建議：關(guān)注行業(yè)龍頭和漿量提升高彈性企業(yè)5.風(fēng)險(xiǎn)提示p20短期：海外疫情可能影響人白進(jìn)口國(guó)內(nèi)市場(chǎng)白蛋白進(jìn)口產(chǎn)品超60%海外疫情3月爆發(fā)并持續(xù)，3-10月美國(guó)采漿站滾動(dòng)訪問(wèn)人次下滑50%國(guó)際血制品巨頭之一Grifols預(yù)計(jì)2020年財(cái)年采漿量-15%國(guó)內(nèi)診療秩序恢復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2021年白蛋白需求量較2020年恢復(fù)性增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)若出現(xiàn)白蛋白供給緊張，價(jià)格有望上行-80%

80%60%40%20%0%-20%-40%-60%100%

120%訪問(wèn)人次同比增速 3月滾動(dòng)訪問(wèn)人次增速圖：海外疫情有望推動(dòng)白蛋白價(jià)格上行資料來(lái)源：公司公告，東興證券研究所圖：2019-2020年美國(guó)采漿站訪問(wèn)人次同比增速資料來(lái)源：SafeGraph，東興證券研究所圖：全國(guó)醫(yī)療機(jī)構(gòu)診療人次和出院人數(shù)資料來(lái)源：國(guó)家衛(wèi)生健康委員會(huì)，東興證券研究所0%-10%-20%-30%-40%-50%5000040000300002000010000060000

10%2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月診療人次數(shù)（萬(wàn)人次）診療人次數(shù)同比增速出院人數(shù)（萬(wàn)人）出院人數(shù)同比增速p21短期：判斷2021疫情對(duì)海外采漿量的影響持續(xù)Grifols估計(jì)，2020財(cái)年COVID-19導(dǎo)致該公司血漿供應(yīng)減少約15%CSL，2020財(cái)年采漿量-5%，2020Q2單季度采漿量下滑30%。預(yù)計(jì)2021財(cái)年疫情對(duì)采漿量的限制持續(xù)-30%-50%2500002000001500001000005000002020-03-012020-03-162020-03-312020-04-152020-04-302020-05-152020-05-302020-06-142020-06-292020-07-142020-07-292020-08-132020-08-282020-09-122020-09-272020-10-122020-10-272020-11-112020-11-262020-12-112020-12-262021-01-10當(dāng)前美國(guó)疫情仍處于秋冬季節(jié)流行高峰，新冠疫苗已獲批在優(yōu)先人群中緊急使用，預(yù)計(jì)2021年3月左右獲正式批準(zhǔn)上市，結(jié)合供應(yīng)量和接種進(jìn)度，疫苗接種周期預(yù)計(jì)持續(xù)2-3年，2021年底前將不會(huì)獲得群體免疫結(jié)合海外血制企業(yè)反饋，2020Q2為采漿量低點(diǎn)，其后趨勢(shì)上行，但疫情影響仍在，結(jié)合疫苗接種預(yù)期判斷2021年疫情對(duì)采漿量影響持續(xù)美國(guó)每日新增確診病例數(shù)350000

300000

Takeda 血液制品生產(chǎn)商

2020年11月2020年春是采漿量的最低點(diǎn)，其后采漿量呈逐季度恢復(fù)趨勢(shì)，但由于疫情持續(xù)，采漿仍然受到影響Haemonetics

采漿儀器及耗材

2020年11月

預(yù)計(jì)2020年Q3北美采漿量下滑約30%，預(yù)期采漿下滑供應(yīng)商 趨勢(shì)持續(xù)企業(yè)類別交流時(shí)間疫情影響情況2020財(cái)年采漿量下滑5%，其中2020年Q2下滑30%。50%CSL血液制品生產(chǎn)商2020年8月2020年7-8月，采漿量趨勢(shì)相較Q2上行，預(yù)計(jì)2021財(cái)30%年疫情對(duì)采漿量的限制持續(xù)10%-10%Grifols 血液制品生產(chǎn)商

2020年9月 2020財(cái)年采漿量下滑15%資料來(lái)源：wind，公司公告，東興證券研究所p22短期：美國(guó)血液制品分銷量未見(jiàn)大幅下滑根據(jù)PPTA數(shù)據(jù)，美國(guó)白蛋白、血源性八因子等重點(diǎn)血液制品分銷量3-6月出現(xiàn)調(diào)整后回歸至均線以上水平，靜丙分銷量持續(xù)處于均線以上水平，判斷核心血液制品使用量整體并未出現(xiàn)大幅下滑。采漿量下滑，美國(guó)本土分銷量維持，或?qū)⒓觿‘a(chǎn)品緊張。p23資料來(lái)源：PPTA，東興證券研究所長(zhǎng)期：血液制品--資源屬性+需求提升獻(xiàn)漿員獻(xiàn)漿單采血漿站血制品生產(chǎn)經(jīng)銷商醫(yī)院藥店患者產(chǎn)品常出現(xiàn)供不應(yīng)求行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)不激烈原料為人血漿01臨床必需品種03市場(chǎng)需求提升趨勢(shì)04行業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格022001年起不再新批血液制品企業(yè)，目前正常經(jīng)營(yíng)的血制品企業(yè)約17家單采血漿站新設(shè)受到嚴(yán)格監(jiān)管血漿分離提純得到白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等血液制品血液制品在臨床急救、疾病預(yù)防和治療中具有不可替代的作用我國(guó)人均血制品用量遠(yuǎn)低發(fā)達(dá)國(guó)家白蛋白為美國(guó)1/3,靜丙不足1/10供給端資源屬性需求端提升趨勢(shì)p24長(zhǎng)期：集采可行性低，醫(yī)?？刭M(fèi)背景下穩(wěn)定市場(chǎng)受采漿量約束：我國(guó)年采漿量約為9000噸，而測(cè)算需求漿量約1.4萬(wàn)噸，產(chǎn)品常供不應(yīng)求；?單個(gè)企業(yè)不具備大規(guī)模分割市場(chǎng)能力；短缺風(fēng)險(xiǎn)：產(chǎn)品為臨床必需，且短期無(wú)替代品，若納入集采，一旦出現(xiàn)短缺，對(duì)診療機(jī)構(gòu)沖擊較大；4002000單企業(yè)供應(yīng)能力有限：企業(yè)供漿受各自采漿量約束，

80060010001800

160014001200圖：各血制品企業(yè)2019年采漿量（噸）p25資料來(lái)源：公司公告，東興證券研究所圖：白蛋白臨床用藥適應(yīng)癥分布資料來(lái)源：《基于文獻(xiàn)計(jì)量學(xué)的國(guó)內(nèi)人血白蛋白臨床合理應(yīng)用水平分析》.，東興證券研究所圖：我國(guó)2019年白蛋白批簽發(fā)份額資料來(lái)源：中檢院，東興證券研究所目錄1.

2020批簽發(fā)：疫情影響國(guó)內(nèi)采漿，下半年大品種批簽發(fā)放緩2.

2020年分品種批簽發(fā)情況人血白蛋白靜注人免疫球蛋白人凝血酶原復(fù)合物人纖維蛋白原人凝血因子VIII狂犬病人免疫球蛋白破傷風(fēng)人免疫球蛋白乙型肝炎人免疫球蛋白3.

2021年：短期出廠價(jià)有望提升，資源屬性+需求提升穩(wěn)定長(zhǎng)期增長(zhǎng)4.投資建議：關(guān)注行業(yè)龍頭和漿量提升高彈性企業(yè)5.風(fēng)險(xiǎn)提示p26關(guān)注行業(yè)龍頭和漿量提升高彈性企業(yè)p272021年短期看白蛋白進(jìn)入提價(jià)窗口期，長(zhǎng)期看資源屬性+需求穩(wěn)步提升短期：國(guó)內(nèi)血液制品有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。①價(jià)：預(yù)計(jì)2021年初進(jìn)入白蛋白提價(jià)的窗口期；②量：2021年采漿量恢復(fù)性增長(zhǎng)+外延擴(kuò)大供給彈性長(zhǎng)期：①血制品行業(yè)壁壘高，具備資源品屬性；②需求量相比發(fā)達(dá)國(guó)家具備增長(zhǎng)空間；③集采可行性低，醫(yī)?？刭M(fèi)背景下行業(yè)穩(wěn)定。采漿量穩(wěn)步提升推動(dòng)行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)投資建議：從市場(chǎng)份額與產(chǎn)能提升潛力進(jìn)行篩選，建議關(guān)注行業(yè)龍頭和漿量提升高彈性企業(yè)：其中龍頭企業(yè)更具備定價(jià)權(quán)，提價(jià)更占據(jù)主動(dòng)；在進(jìn)口供應(yīng)短缺階段，更具備產(chǎn)能供給彈性的企業(yè)有望搶占更多市場(chǎng)的份額行業(yè)龍頭企業(yè)：天壇生物（600161），①漿量：漿站持續(xù)開(kāi)拓，漿站數(shù)和漿量均領(lǐng)跑行業(yè)，伴隨各省十四五規(guī)劃出臺(tái)，有望發(fā)揮國(guó)資優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)展?jié){站資源；②品種：新品研發(fā)推進(jìn)，蓉生人凝血酶原復(fù)合物獲批，八因子、層析靜丙、纖原等品種逐步推進(jìn)，產(chǎn)品線拓展推動(dòng)噸漿利潤(rùn)提升；

③產(chǎn)能：產(chǎn)能瓶頸突破，永安血制、云南血制、蘭州血制項(xiàng)目順利推進(jìn)，項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)能擴(kuò)大至接近5k噸華蘭生物（002007），①漿量：行業(yè)千噸血制龍頭；②品種：批簽發(fā)品種齊全，品種數(shù)居行業(yè)前列；③噸漿收入、噸漿利潤(rùn)等指標(biāo)均領(lǐng)跑行業(yè)。公司采漿量和產(chǎn)品線有望進(jìn)一步擴(kuò)大，推動(dòng)血制業(yè)務(wù)盈利提升漿量提升高彈性企業(yè)：雙林生物（000403），派斯菲科整合+新疆德源調(diào)漿，有望步入千噸梯隊(duì)。①2019年公司采漿量超400噸，2022年公司本部采漿量有望達(dá)600噸；②派斯菲科2019年采漿240噸，后續(xù)采漿量有望突破500噸；③新疆德源5年內(nèi)每年為公司供漿180噸以上。公司漿量將達(dá)千噸，采漿規(guī)模大幅提升有望帶來(lái)顯著規(guī)模效益博雅生物（300294），①華潤(rùn)入主，打造華潤(rùn)系內(nèi)長(zhǎng)期的血液制品發(fā)展平臺(tái)；②公司依托央企資源，獲得有力資金支持、政府事務(wù)能力支持、并購(gòu)整合能力支持，取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；③有望借助博雅（廣東）血漿調(diào)撥及后續(xù)整合步入千噸血制梯隊(duì)天壇生物-100%-50%0%50%40.030.020.010.00.050.0

100%1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

122020月度同比增速人血白蛋白（折合10g，按月）50%0%-50%-100%0.020.040.060.0

100%1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

1220192020月度同比增速 2019靜注人免疫球蛋白（折合2.5g，按月）2020年全年，天壇生物批簽發(fā)白蛋白433萬(wàn)支（

+0.3%

）、靜丙312萬(wàn)支（

+6.38%

）、八因子0.4萬(wàn)支（新增批簽發(fā)）

、狂免66.7萬(wàn)支（-40.35%）

、破免96.2萬(wàn)支（

-30.72%

）

、乙免32.9萬(wàn)支（

-39.83%

）狂犬病人免疫球蛋白（折合200IU

，按月）乙肝人免疫球蛋白（折合100IU

，按月）破傷風(fēng)人免疫球蛋白（折合250IU

，按月）0.010.020.030.040.0

1 2 3 4 5 6 7 8 91011

122019 202025.020.015.010.05.00.030.0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

122019 202025.020.015.010.05.00.030.0

1 2 3 4