2023春節(jié)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞系列：春江水暖消費(fèi)新生-年味里的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與轉(zhuǎn)型

策略研究A股策略專題策略研究A股策略專題證券研究報(bào)告01.28策略研究報(bào)告作者春江水暖，消費(fèi)新生方奕(分析師)031658——2023春節(jié)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞系列一析師與分公司100+首席投資顧問(wèn)，2023春節(jié)回鄉(xiāng)聯(lián)袂調(diào)研，在祖國(guó)的四面八方不同區(qū)域不同層級(jí)不同場(chǎng)景，體會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)、真切、真摯感受。疫情超預(yù)期過(guò)峰，春節(jié)消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)回歸。1)疫情快速達(dá)峰，利好春節(jié)疫情前水平。零共識(shí)，但回鄉(xiāng)真切感受到各地春節(jié)的超預(yù)期火熱。及熱市場(chǎng)共識(shí)對(duì)三四線城市消費(fèi)回暖較為謹(jǐn)慎，但是根據(jù)我們的回鄉(xiāng)調(diào)研水平。長(zhǎng)沙、武新式零食量販加速搶占縣域市場(chǎng)。連鎖酒店逆勢(shì)擴(kuò)張并進(jìn)入中小城市，春節(jié)需求以探親為主，民宿等新形態(tài)開(kāi)始在小縣城出現(xiàn)。伴隨消費(fèi)者信心的恢復(fù)以及消費(fèi)場(chǎng)景的再現(xiàn)，重點(diǎn)商品與服務(wù)重回視證書(shū)編號(hào)證書(shū)編號(hào)黃維馳(分析師)證書(shū)編號(hào)032684證書(shū)編號(hào)鮑雁辛(分析師)證書(shū)編號(hào)3976830證書(shū)編號(hào)訾猛(分析師)證書(shū)編號(hào)676442證書(shū)編號(hào)董琦(分析師)證書(shū)編號(hào)674711證書(shū)編號(hào)相相關(guān)報(bào)告2023.01.15疫后的世界：利潤(rùn)擴(kuò)張與價(jià)值復(fù)興2023.01.09新一代軟硬件浪潮：元宇宙與虛擬現(xiàn)實(shí)2023.01.09春天的腳步正在臨近2023.01.02中國(guó)朱格拉新周期：數(shù)字化、高端化2022.12.19請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題ofof28 8 6 8 陳列后裝類白電及黑電，前裝類廚電促銷力度較大 24 A股策略專題一個(gè)人的眼光記錄一方水土，從一個(gè)渺小的視角觀察家鄉(xiāng)而的賣方研究視角，國(guó)泰君安證券研究所30位分析師與分公司100+首席投顧，春節(jié)回鄉(xiāng)聯(lián)袂調(diào)研，在祖國(guó)的四面八方不同區(qū)域不同層級(jí)不同場(chǎng)。1.疫情超預(yù)期過(guò)峰，春節(jié)消費(fèi)強(qiáng)勢(shì)回歸檢測(cè)人數(shù)下降導(dǎo)致上述數(shù)據(jù)完備性較差，但從整體趨勢(shì)來(lái)看此輪疫情在支撐。出行方面春運(yùn)人數(shù)遠(yuǎn)超2022年，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制春運(yùn)工作專班此從實(shí)際數(shù)據(jù)來(lái)看，節(jié)前15天全國(guó)鐵路客運(yùn)量同比增長(zhǎng)27.3%，也遠(yuǎn)超請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of28ofof28A股策略專題期。圖3：2023年春運(yùn)鐵路客運(yùn)量高于21年但仍低于19年圖4：2023年春節(jié)檔票房超過(guò)22年D1D3D5D7D9D1D3D5D7D9D11D13D15D17D19D21D23D25D27D29D31D33D35D37D39002019年2021年2023年060040020000078.4806565.057.759.060.42018年2019年2020年2021年2022年2023年春節(jié)假期旅游產(chǎn)品預(yù)計(jì)同比增速(%)557060504030200旅游產(chǎn)品預(yù)定量人均旅游消費(fèi)機(jī)票訂單單復(fù)蘇是一致共識(shí)，但回鄉(xiāng)真切感受到各地春節(jié)的超預(yù)期火熱。為了更全面、更細(xì)化了解疫情放開(kāi)后的第一個(gè)春節(jié)較此前有何不同，我們組織國(guó)泰君安分析師及投顧提供返鄉(xiāng)見(jiàn)聞，談?wù)勊麄冄壑械募亦l(xiāng)春節(jié)?？偨Y(jié)來(lái)看，各地春節(jié)消費(fèi)火熱，各行業(yè)也出現(xiàn)了許多值得關(guān)注鐵路出行重現(xiàn)一票難求。戶外旅行：整體熱度抬升，但程度各異，海南度假與冬季滑雪火爆超預(yù)期，二三線城市景區(qū)修復(fù)更為明顯，而一線城費(fèi)興起。酒店餐飲：連鎖酒店下沉擴(kuò)張，網(wǎng)紅餐飲開(kāi)啟長(zhǎng)排隊(duì)模式，煙熱門(mén)影片場(chǎng)次客座率均座無(wú)虛席；游樂(lè)景點(diǎn)人頭攢動(dòng)，熙熙攘攘；車水鞋靴等品類的換新需求；新能源車，據(jù)門(mén)店反饋特斯拉駐足人流，訂單A股策略專題2.出行返鄉(xiāng)：返鄉(xiāng)意愿強(qiáng)烈，春運(yùn)人數(shù)遠(yuǎn)超2022年雖尚未修復(fù)至疫情前，但過(guò)往蕭條已不再一步建生率先提前放假，之后工廠陸續(xù)提前放假，導(dǎo)致春運(yùn)前半段客流相對(duì)分回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——深圳機(jī)場(chǎng)(資料來(lái)源：研究所岳鑫)再次出現(xiàn)。流露出的神色卻已較一個(gè)月前顯得更為輕松自在。臨近出發(fā)才預(yù)訂的機(jī)票，票價(jià)仍有折扣，比預(yù)期的要低些，但加上燃油附加費(fèi)較三年前的全價(jià)票還是要高些。雖然還有兩小時(shí)起飛，線上值機(jī)卻已顯示沒(méi)有座位無(wú)法操作。柜臺(tái)值機(jī)經(jīng)理一番溝通，告知已被升艙。我記得上次升艙還是無(wú)論是值機(jī)柜臺(tái)，還是安檢通道，已是大排長(zhǎng)龍?；秀遍g，似是回到三道”的自助識(shí)別閘機(jī)，卻見(jiàn)安檢門(mén)前排著長(zhǎng)長(zhǎng)的隊(duì)伍，即使是三年前似機(jī)場(chǎng)內(nèi)商鋪均已恢復(fù)營(yíng)業(yè)，出發(fā)廳中心的那幾個(gè)之前一直處于閉門(mén)裝修狀態(tài)的商鋪也已開(kāi)業(yè)。雖然機(jī)場(chǎng)內(nèi)旅客數(shù)量仍較疫情前略顯稀疏，卻已考慮到春運(yùn)人流交換會(huì)增加交叉感染的可能性，身邊很多在外地工作的朋友們都表示原地過(guò)年暫不回家。但隨著感染高峰的回落，對(duì)于家鄉(xiāng)以及親人深切的思念，讓疫情三年都沒(méi)怎么回過(guò)家的游子們都陸續(xù)改變計(jì)劃，臨近春節(jié)最終選擇與家人團(tuán)聚，畢竟一家人整整齊齊團(tuán)聚在一起才A股策略專題ff市，王晶拍攝)(臘月23日)廣州南站人流量目測(cè)比元旦從廣州南出發(fā)時(shí)旅客多了至京和上海等一線城市返回石家莊的班次，在春運(yùn)開(kāi)始初期即處于“一座搶購(gòu)票也無(wú)法快過(guò)程序搶票。而集佳拍攝)州市，黃維馳拍攝)A股策略專題ofof2.3.春節(jié)年味：冷清的都市與熱鬧的家鄉(xiāng)江分公司李明昶、研究所陳傳雙)冷清的移民都市與熱鬧的家鄉(xiāng)形成鮮明對(duì)比。作為中國(guó)最典型的“移民一條街都是人流涌動(dòng)，但當(dāng)下卻空空蕩蕩。而與此相反，在小縣城和城倍左右(商場(chǎng)人流及與政府人員溝通預(yù)估)，大年初一郊區(qū)返鄉(xiāng)掃墓，街零點(diǎn)的煙花時(shí)長(zhǎng)(約1小時(shí))并不如2021年和2022年春節(jié)的時(shí)長(zhǎng)(約圳市，馮浩拍攝)圳市，馮浩拍攝)A股策略專題陽(yáng)市，陳傳雙拍攝)義市，李明昶拍攝)場(chǎng)共識(shí)對(duì)三四線城市消費(fèi)回暖較為謹(jǐn)慎，但是根據(jù)我們的回鄉(xiāng)調(diào)研顯示商超客流顯著回升，體驗(yàn)式消費(fèi)與特色餐飲強(qiáng)勢(shì)引流，連鎖酒店進(jìn)入中小城市。與冬季滑雪：一南一北，火爆程度大超預(yù)期分公司李珠、吉林分公司張巍、新疆分公司王晶、廣東分公司胡書(shū)啟)部分酒店和海鮮餐廳經(jīng)營(yíng)承壓，機(jī)場(chǎng)和免稅店景氣度亦短暫下行。但自望海興嘆”候船要等十幾個(gè)小時(shí)，機(jī)場(chǎng)、免稅店、景區(qū)、酒店、飯店更是游客爆滿。春節(jié)期間出游去南山量大增，排隊(duì)付款時(shí)間平均超一小時(shí)。對(duì)于三亞市民來(lái)說(shuō)，真的感覺(jué)好多年沒(méi)見(jiàn)過(guò)這么多游客了，疫情政策放開(kāi)后，大家對(duì)于三亞春節(jié)旅游火A股策略專題ofof亞市，劉旺拍攝)亞市，李珠拍攝)長(zhǎng)白山景區(qū)旅游旺季，我入住的萬(wàn)達(dá)悅?cè)A酒店，入住時(shí)是1500元/房間能讓我們?nèi)胱?，吃完?3:30再來(lái)依然沒(méi)房，后來(lái)升級(jí)了房型才算理員、教練及雪場(chǎng)酒店公寓管理員等交流都不約而同提到“想到放開(kāi)會(huì)景象還是在2019年以前才偶爾看到過(guò)。A股策略專題林市，張巍拍攝)林市，張巍拍攝)在距離新疆烏魯木齊城南38公里的絲綢之路國(guó)際滑雪場(chǎng)，是新疆首家際滑雪場(chǎng)。疫情三年，由于減少聚集等因素影響，滑雪產(chǎn)業(yè)一度承壓。工作人員基本沒(méi)有時(shí)間吃午飯，上下山的班車更是增加頻次，用來(lái)保障2019年)有過(guò)之而無(wú)不及，目測(cè)當(dāng)時(shí)雪場(chǎng)實(shí)時(shí)人流超過(guò)300人。晶拍攝)晶拍攝)3.2.大城市及特色景區(qū)：雖有修復(fù)，但仍不及疫情前水平陜西西安/云南西雙版納/廣州長(zhǎng)隆/廣西北海蘇分公司曹劍、山西分公司張晶、貴州分公司肖鵬、四川分公司岳明、云南分公司趙雄)A股策略專題隊(duì)時(shí)間在1-2小時(shí)。不過(guò)從前兩天的機(jī)場(chǎng)、酒店、景區(qū)的擁擠程度、游樂(lè)項(xiàng)目的等候時(shí)間看，比我們預(yù)與長(zhǎng)隆最火爆的時(shí)候確實(shí)還有較大的差距，師傅進(jìn)入園區(qū)接乘客到出園仍有部分空余。整體而言，人流量略低于正常年份，低于預(yù)期。接待量已到達(dá)極限，園區(qū)已停止售未來(lái)三日門(mén)票，并提醒廣大游客注意4)云南西雙版納：春節(jié)整體出行情況并未超預(yù)期，距離2019年以后有本次春節(jié)假期游客數(shù)量約為疫情前的四至五成(與多位出租車司機(jī)交流得出，口徑基本一致)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題/山西運(yùn)城鸛雀樓/江蘇徐州樂(lè)園/湖北十堰房縣西關(guān)印象(資料來(lái)源：江西分公司張葉峰、廣東分公司鄭斌、江蘇分公司張琳、山西分公司尚浩同樣的場(chǎng)地，觀看升棺表演的人數(shù)只有個(gè)位數(shù)，龍虎山景區(qū)也利用春節(jié)期間看民俗，搶紅包，吃美食，開(kāi)啟新春“火爆”模式，旅游復(fù)蘇動(dòng)力占比較高，取消核酸要求及出行限制后，前期受壓抑的景區(qū)場(chǎng)景迎來(lái)修僅相較22年顯著增長(zhǎng)，相較疫情前的19年也有較大增長(zhǎng)，報(bào)復(fù)性消費(fèi)3)山西晉城司徒小鎮(zhèn)(當(dāng)?shù)靥厣℃?zhèn))：小鎮(zhèn)周邊數(shù)十個(gè)大型停車場(chǎng)接近飽和狀態(tài)，從停車場(chǎng)車輛車牌來(lái)看，主要是晉城周邊地市的較多，比浙江、廣東、0%。人數(shù)更多，排隊(duì)隊(duì)伍為抖音團(tuán)購(gòu)專場(chǎng)。旅游人群大部分為本地及附近縣升級(jí)、展，客流引入效果的確不凡。夜場(chǎng)游玩的人比肩接踵，同行的親朋均有6)湖北十堰房縣西關(guān)印象：依據(jù)口音辨別，半數(shù)以上的游客來(lái)自本地房縣，還有少部分多來(lái)自本市的其他縣區(qū)。還有個(gè)超預(yù)期的點(diǎn)，古街修復(fù)的效果上佳，建筑風(fēng)格都保持著原汁原味，且每處景觀都濃郁的詩(shī)經(jīng)文A股策略專題徐州樂(lè)園圖23：2023年春節(jié)假期的徐州樂(lè)園張琳拍攝)張琳拍攝)00000峨眉山景區(qū)接待游人數(shù)量201920222023大年初一大年初二大年初三，李美儀拍攝)城市，尚浩成拍攝)潭市，張葉峰拍攝)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題3.4.部分非前期熱門(mén)旅游景點(diǎn)仍需以價(jià)格換人氣回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——孝感鳳凰天仙城/太原古縣城(資料來(lái)源：湖北分公司張根據(jù)春節(jié)回鄉(xiāng)草根調(diào)研，部分旅游景點(diǎn)以價(jià)格換人氣。在湖北孝感，鳳電影《滿江紅》的拍攝地，多彩民俗、錦繡花燈疊加電影吸睛效應(yīng)，人較好。感市，張遂拍攝)原市，張涵拍攝)費(fèi)顯著復(fù)蘇，體驗(yàn)式消費(fèi)打開(kāi)增量空間回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——河南省周口市(資料來(lái)源：研究所蘇徽)顯著恢復(fù)，親子與餐飲消費(fèi)仍是最大亮點(diǎn)。疫情管控放開(kāi)后的第一個(gè)春節(jié)假期，大型購(gòu)物中心成為市內(nèi)購(gòu)物餐飲的首選場(chǎng)所，人流量復(fù)蘇最快，春節(jié)期間基本處于超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。從消費(fèi)形態(tài)的變化看，以親子為主的體驗(yàn)式消費(fèi)成為最大亮點(diǎn)。周口市文昌萬(wàn)VR多為兒童及年輕情現(xiàn)較多創(chuàng)新，如人滿為患的小象動(dòng)物公園，以收取門(mén)票的形式主打消費(fèi)者與小兔子、孔雀、鸚鵡等小動(dòng)物的互動(dòng)玩樂(lè)，從門(mén)票價(jià)位看，成人票庭票為88元。A股策略專題VR蘇徽拍攝)進(jìn)一步下沉到縣城市場(chǎng)，新式零食量販成為一大亮點(diǎn)。以周口市商水縣街邊店為例，近兩年最大的趨勢(shì)是蜜雪冰城店鋪的迅速擴(kuò)張(平均每個(gè)比市面價(jià)格優(yōu)惠1.5-2元左右，確實(shí)有很強(qiáng)的價(jià)格吸引力。從盈利模型應(yīng)拍攝)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題部分百貨商超節(jié)前客流量恢復(fù)至19年水平，初一開(kāi)始保留約八成客流量明顯增加，萬(wàn)象匯和銀座等核心商圈餐飲門(mén)店的等位人數(shù)眾多，遠(yuǎn)超往年水平，考慮到達(dá)峰完成后短期報(bào)復(fù)性消費(fèi)，店員預(yù)計(jì)客流量和流水。帶娃消費(fèi)客群明顯增加，服裝消費(fèi)客流逐步減少。隨著傳統(tǒng)商圈內(nèi)不斷體驗(yàn)的客流量進(jìn)入初二后也明顯增加。另外節(jié)前服裝品牌購(gòu)物客流量更博市，莊子童拍攝)博市，莊子童拍攝)——擁擠的人群，符合預(yù)期。無(wú)論是初幾，商超一直都是爆滿的狀態(tài)，大家購(gòu)置年貨的熱情高漲，過(guò)去三年相對(duì)冷清的收銀臺(tái)也排起了長(zhǎng)時(shí)間只有大年初一的下午，這個(gè)時(shí)間一般是人煙相對(duì)稀少的時(shí)候。意外的是，銀廈廣場(chǎng)的美食街依然熙熙攘攘，街頭小商販生意火爆，路上行人一半以上都已經(jīng)不戴口罩，甚至有部分人開(kāi)始邊走邊吃。顯然，大家請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題4.3.人流量顯著提升，品牌服飾加大折扣去庫(kù)存需求增加，拉動(dòng)服裝消費(fèi)。初二日照景區(qū)如東夷小鎮(zhèn)的人流銷售：品牌服飾加大折扣去庫(kù)存(例如伊芙麗、歐時(shí)力冬裝5折起步、服裝區(qū)人流量較2022年明顯增加。據(jù)諸城市百盛商場(chǎng)的鄂爾多斯店寬甸縣：1月至今服裝消費(fèi)農(nóng)歷同比有所增長(zhǎng)，年前消費(fèi)熱度較往年更情年疫情導(dǎo)致縣城內(nèi)部分居民的消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿有所下滑，服裝消費(fèi)的必需屬性突顯，因此春節(jié)前為迎接新年而進(jìn)行的集中消費(fèi)偏多，而年后客流明顯減少，難有“閑逛式”消費(fèi)，不過(guò)門(mén)店中的客人大多有明確的消費(fèi)目的，因而轉(zhuǎn)化率偏高。疫情管控優(yōu)化對(duì)于服裝消費(fèi)的短期推動(dòng)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題5.酒店餐飲：連鎖酒店下沉，特色餐飲引流5.1.連鎖酒店逆勢(shì)擴(kuò)張，靜待節(jié)后商旅修復(fù)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——遼寧省黑山縣(資料來(lái)源：研究所郭胤含)根據(jù)春節(jié)回鄉(xiāng)草根調(diào)研，疫情之下，即便是小縣城也能深刻感受到中小酒店和老牌大酒店的出清與連鎖酒店的逆勢(shì)擴(kuò)張?？h城內(nèi)一梯隊(duì)標(biāo)間主店(多數(shù)經(jīng)營(yíng)8-10年以上)、2017年左右開(kāi)業(yè)的連年新開(kāi)三家連鎖酒店(首旅旗下云上四季民宿、睿柏云酒店，錦江旗下下規(guī)模小無(wú)客戶積累、房屋依靠外租而非自有的旅館出清明顯，一梯隊(duì)的老牌酒店雖均存續(xù)但仍受影響，核心在于疫情之下客房裝修、運(yùn)營(yíng)能力已嚴(yán)重不足，如很多老牌經(jīng)營(yíng)酒店存在銀行抵押借貸，因疫情導(dǎo)致收客房再次裝修動(dòng)機(jī)和資金缺乏導(dǎo)致設(shè)施老舊，或因無(wú)力上交取暖費(fèi)導(dǎo)致客房溫度過(guò)冷損失客源。這意味著盡管酒店仍在經(jīng)營(yíng)，但設(shè)施條件已嚴(yán)疫情期間連鎖酒店的逆勢(shì)擴(kuò)張已經(jīng)在小縣城充分體現(xiàn)，三家連鎖酒店在達(dá)到疫情前水平，商旅修復(fù)還沒(méi)完全體現(xiàn)?？h內(nèi)的旅店平商旅修復(fù)還沒(méi)完全體現(xiàn)，外地親友探訪顧客大幅增加，整體入住率有明顯抬升，但據(jù)部分酒店反饋仍未達(dá)到疫情前水平。如第一梯隊(duì)老牌百悅余地，一梯隊(duì)酒店價(jià)格遵循掛牌價(jià)，無(wú)降價(jià)空間。而在疫后，即便是存。短期來(lái)看，關(guān)注受益于疫后需求修復(fù)，且已體現(xiàn)出拓店優(yōu)勢(shì)、具備拓店能力的標(biāo)的，長(zhǎng)期而言最應(yīng)該關(guān)注的是公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和企業(yè)家精神。資上當(dāng)下對(duì)酒店板塊的投資更應(yīng)關(guān)注已體現(xiàn)出拓店優(yōu)勢(shì)、具備拓店能力的標(biāo)的。此外，盡管存在疫情對(duì)客流的影響，但仍有酒店依靠公司的獨(dú)特經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和企業(yè)家精神成功應(yīng)對(duì)疫情風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)論是疫情防控期間還是疫情解封之后客房基本維持在滿房狀態(tài)。以2022年新開(kāi)的云上四季民宿為例，老板在當(dāng)?shù)厥组_(kāi)民宿市場(chǎng)，將自有足療按摩店改造為民宿，硬件設(shè)施齊全，提供投影儀、茶飲、榻榻米，環(huán)境干凈舒適，同時(shí)為了獲得連鎖酒店的品牌和客戶優(yōu)勢(shì)，加盟首旅(選擇首旅的原因是僅首旅旗A股策略專題長(zhǎng)沙兩大網(wǎng)紅餐飲品牌茶顏悅色和北二樓餐館開(kāi)啟長(zhǎng)時(shí)間排號(hào)模式。茶顏悅色拍攝于大年初一上午11點(diǎn)左右，地點(diǎn)位于長(zhǎng)沙市五一廣場(chǎng)正中心。該地區(qū)茶顏悅色網(wǎng)點(diǎn)平均百米左右一家，圍繞該地點(diǎn)周圍四個(gè)地鐵在30元(兩杯價(jià)格)以上。另一網(wǎng)紅餐廳為北二樓燒烤排擋，該店鋪于中桌的翻臺(tái)桌數(shù)為61桌，平均2分鐘叫號(hào)一桌，小桌的桌數(shù)較中桌更多，因春節(jié)期間晚上營(yíng)業(yè)的商戶有限，且該商戶采取到店取號(hào)原則，因請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19of28北分公司張朝威)煙花秀帶來(lái)更濃節(jié)慶氛圍，特色餐飲人流量率先復(fù)蘇。除夕夜重慶市政府于長(zhǎng)江嘉臨江交匯處組織了盛大的煙火燈光秀，大批市民紛紛前往圍觀。有的朋友甚至提前了兩三個(gè)小時(shí)前往朝天門(mén)碼頭及長(zhǎng)嘉匯附近排隊(duì)人群摩肩接踵，場(chǎng)面十分火爆。在我印象里上一次重慶這樣大型的煙火飲消費(fèi)復(fù)蘇顯著，但品牌間差異較大，長(zhǎng)沙主打的網(wǎng)紅餐飲和南京大牌勐緣拍攝)漢市，張朝威拍攝)影視：觀影客流同比顯著提升，熱門(mén)影片座無(wú)虛席以上。據(jù)觀察，影院客流量同比增長(zhǎng)明顯且觀眾觀影熱情高漲，主要體%以上，而在2022年及以前上座率因疫情防控受限。放置于影院等待區(qū)的按摩椅、游戲機(jī)、大頭貼等衍生業(yè)態(tài)亦受益于影院客流量的恢復(fù)。爆米花、飲料等賣品銷售火爆，恢復(fù)速度超出預(yù)期。觀眾對(duì)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分of28ofof28A股策略專題圖44：影城人流攢動(dòng)，飲食銷售火爆圖45：觀影上座率同比顯著提升漢市，李芓漪拍攝)漢市，李芓漪拍攝)購(gòu)票難度很大，購(gòu)票熱情相當(dāng)火爆。影院人潮洶涌、長(zhǎng)隊(duì)檢票，上座率背景下，陽(yáng)康后市民觀影等消費(fèi)或有促進(jìn)四線城市電影超預(yù)期。提前一天售出過(guò)半，影院停車場(chǎng)入口排起長(zhǎng)隊(duì)。由于觀影人數(shù)眾多，影圖46：觀影人群提前到場(chǎng)等候圖47：影院停車場(chǎng)也早早排起長(zhǎng)隊(duì)安市，沈玲珺拍攝)安市，沈玲珺拍攝)ofof28A股策略專題影院上座率下午比上午高出五成以上，早上排片相對(duì)冷清。觀看熱門(mén)影滿江紅、流量地球2、無(wú)名為主，較好碑一定程度上也激發(fā)年輕觀眾的觀影熱情。觀影過(guò)程中沒(méi)有明顯感山市，蘇靖杰拍攝)山市，蘇靖杰拍攝)(上午12點(diǎn)之后及晚上時(shí)段)均出現(xiàn)了場(chǎng)場(chǎng)爆滿的情況。本地共計(jì)2家電影院，其中現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的中影星美國(guó)際影城由于入口唯一，已經(jīng)出現(xiàn)排圖50：春節(jié)檔電影出現(xiàn)明顯復(fù)蘇圖51：黃金觀影時(shí)段，場(chǎng)場(chǎng)爆滿濟(jì)市，鄭斌拍攝)濟(jì)市，鄭斌拍攝)ofof28A股策略專題陽(yáng)市，王瑞拍攝)陽(yáng)市，王瑞拍攝).服裝：疫后出行需求增加，服裝消費(fèi)的必需屬性突顯絨服、鞋靴等品類的換新需求。很多品牌服飾加大折扣去庫(kù)存(例如伊售相對(duì)優(yōu)于女裝。此外，由于本地品牌服飾數(shù)量有限，有一些消費(fèi)客群ofof28A股策略專題坊市，趙博拍攝)坊市，趙博拍攝)年導(dǎo)致部分居民的消費(fèi)能力與消費(fèi)意愿有所下滑，服裝消費(fèi)的必需屬性突顯。因此春節(jié)前為迎接新年而進(jìn)行的集中消費(fèi)偏多，轉(zhuǎn)化率偏高。疫情我們認(rèn)為服裝消費(fèi)復(fù)蘇有望持續(xù)，但復(fù)蘇程度核心取決于居民的消費(fèi)能圖56：服裝消費(fèi)需求延后釋放圖57：春節(jié)前服裝集中消費(fèi)偏多，轉(zhuǎn)化率偏高東市，曹冬青拍攝)東市，曹冬青拍攝)銷力度較大A股策略專題ofof28京東家電專賣店重點(diǎn)陳設(shè)后裝類的白電及黑電，廚電品牌陳設(shè)位置并不顯眼。年前回鄉(xiāng)，尾部廚電品牌數(shù)量減少，但眾多頭部品牌進(jìn)駐京東家電專賣店。店中重點(diǎn)陳列空冰洗及電視機(jī)等偏后裝類家電。相對(duì)前裝類廚電品牌所擺放的區(qū)域相對(duì)偏僻，僅有老板、方太和火星人三個(gè)品牌進(jìn)駐，且未見(jiàn)老板集成灶上新?；鹦侨藰?biāo)價(jià)高但促銷力度大，消毒柜款集。圖59：京東專賣店重點(diǎn)陳列空冰洗等偏后裝類家電陽(yáng)市，樊夏俐拍攝)車品牌體驗(yàn)店，分別為特斯拉、理想、蔚來(lái)、問(wèn)界、極氪；萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)共汽埃安、哪吒、分布在10-20萬(wàn)元。客流量方面，華潤(rùn)萬(wàn)象城整理想、問(wèn)界、蔚來(lái)、極氪。其中，據(jù)特斯拉銷售描述，降價(jià)后全國(guó)各地的銷量均明顯上升。在萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)，比亞迪吸引絕大多數(shù)客流，銷售表示，近期定在50-60人。零跑銷售表示，確實(shí)因特斯拉降價(jià)有客戶ofof28A股策略專題銷量顯著攀升昌市，馬銘宏拍攝)昌市，馬銘宏拍攝)通過(guò)對(duì)主要商場(chǎng)停車場(chǎng)車型統(tǒng)計(jì)，以便觀察新能源汽車消費(fèi)占比。通過(guò)數(shù)據(jù)匯總(共計(jì)546輛)統(tǒng)計(jì)出燃油車占比為83.5%，新能源車占比為望持續(xù)向三四線城市下沉，預(yù)計(jì)未來(lái)三四線城市的新能源汽車滲透率仍，多飛舟拍攝)多飛舟拍攝)本地牌照的新能源汽車很少，同樣也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)一二線城市比較普及的充電樁。與老家的同學(xué)親戚簡(jiǎn)單交流，充電不方便、品牌認(rèn)知度不高、同率的提升看，主要還是集中在一二線城市，三四線及往下城市市場(chǎng)未來(lái)A股策略專題ofof2810.風(fēng)險(xiǎn)提示拿地到銷售整個(gè)環(huán)節(jié)的修復(fù)仍有一定不2、草根調(diào)研代表性或存在偏差。本文調(diào)研材料樣本數(shù)量相對(duì)有限，所ofof281.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)1.投資建議的比較標(biāo)準(zhǔn)，報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)的公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))的漲跌幅相對(duì)同期的滬深300指數(shù)漲跌幅為基A股策略專題本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格分析師聲明業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或免責(zé)聲明本報(bào)告僅供國(guó)泰君安證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司或可靠性不作任何保證。本報(bào)告所載的資料、意見(jiàn)及價(jià)值及投資收入可升可跌。過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)或修離墻控制內(nèi)部一個(gè)或多個(gè)領(lǐng)域、部門(mén)或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)之間的信息流動(dòng)。因此，投資者應(yīng)注意，在法律許可的情所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進(jìn)行證券或期權(quán)交易，也可能為這些公或者爭(zhēng)取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任本報(bào)告所市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報(bào)告作為作出投資決策的唯一參考因素，亦不應(yīng)認(rèn)為本報(bào)告可以取代自己的判斷。制、發(fā)表或引用。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“國(guó)泰君安證券研究”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、若本公司以外的其他機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱“該機(jī)構(gòu)”)發(fā)送本報(bào)告，則由該機(jī)構(gòu)獨(dú)自為此發(fā)送行為負(fù)責(zé)。通過(guò)此途徑獲得本報(bào)告的構(gòu)成本公司向該機(jī)構(gòu)之客戶提供的評(píng)級(jí)說(shuō)明評(píng)級(jí)說(shuō)明股票投資評(píng)級(jí)增持300指數(shù)漲幅介于-5%~5%行業(yè)投資評(píng)級(jí)中性國(guó)泰君安證券研究所上海深圳北京閘路669(021)38676666號(hào)博華廣(0755)23976888(010)83939888Email：gtjaresearch@略研究A略研究A策略專題證券研究報(bào)告1.28策略研究報(bào)告作者年味里的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與轉(zhuǎn)型方奕(分析師)031658——2023春節(jié)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞系列二析師與司100+首席投資顧問(wèn)，2023春節(jié)回鄉(xiāng)聯(lián)袂調(diào)研，在祖國(guó)的四面八方不同區(qū)域不同層級(jí)不同場(chǎng)景，體會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)、真切、真摯感受。下游企業(yè)，微觀調(diào)研整裝家居企業(yè)訂單修復(fù)相對(duì)較慢。盡管經(jīng)歷了較大程度的虧損，但企業(yè)信心的恢復(fù)速度超出我們的預(yù)營(yíng)求出現(xiàn)了較為明顯的增長(zhǎng)，2022年河北省中小微企業(yè)新增貸款同比中風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；草根調(diào)研代表性或存在偏差。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分證書(shū)編號(hào)證書(shū)編號(hào)黃維馳(分析師)證書(shū)編號(hào)032684證書(shū)編號(hào)鮑雁辛(分析師)證書(shū)編號(hào)3976830證書(shū)編號(hào)訾猛(分析師)證書(shū)編號(hào)676442證書(shū)編號(hào)董琦(分析師)證書(shū)編號(hào)674711證書(shū)編號(hào)相相關(guān)報(bào)告基金的新共識(shí)：順經(jīng)濟(jì)周期與醫(yī)藥計(jì)算機(jī)2023.01.282023.01.15疫后的世界：利潤(rùn)擴(kuò)張與價(jià)值復(fù)興2023.01.09新一代軟硬件浪潮：元宇宙與虛擬現(xiàn)實(shí)2023.01.09春天的腳步正在臨近2023.01.02A股策略專題ofof22就 3 復(fù)，部分地區(qū)龍頭擴(kuò)張加速 9 地方新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展快于預(yù)期，城市能源供應(yīng)面臨新挑戰(zhàn) 17 A股策略專題ofof一個(gè)人的眼光記錄一方水土，從一個(gè)渺小的視角觀察家鄉(xiāng)而接受我們贊嘆，時(shí)而激起我們思考。個(gè)人見(jiàn)聞?dòng)牲c(diǎn)到面透視廣袤世界，同場(chǎng)景，體會(huì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)、真切、真摯感受。非一蹴而就而就。從回鄉(xiāng)見(jiàn)聞來(lái)看，當(dāng)前地產(chǎn)銷售仍面臨著一定壓力，市場(chǎng)新盤(pán)供源于居民收入與房?jī)r(jià)預(yù)期的疲弱。地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)向后“保交樓”工作陸續(xù)推進(jìn)，但不同主體落地力度仍有差異，目前拿地和復(fù)工多以本地區(qū)優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)企業(yè)為主，外來(lái)地產(chǎn)企業(yè)拿地明顯放緩。當(dāng)前地產(chǎn)竣工交付尚1.1.居民房?jī)r(jià)預(yù)期疲弱，地產(chǎn)銷售依舊承壓“穩(wěn)增長(zhǎng)”作為首要任務(wù)，地產(chǎn)銷售需求的恢到了重慶新房較多的中央公園板塊，屬于重慶兩22年房地產(chǎn)市場(chǎng)比較冷淡，有幾家開(kāi)發(fā)商之前拿的高價(jià)地在12000-15000左右(目前附近在售項(xiàng)目在20000左右)?？蛻舻皆L。工作人員表示經(jīng)賣了差不多三四棟樓。工作人員表示目前預(yù)售證備案價(jià)格沒(méi)有太多向下空間，而且現(xiàn)在房企融資回來(lái)了，不像往年那樣要求走量，抗壓能力看項(xiàng)目的客戶基本是以家庭為單位，看起來(lái)主要還是以自住為主。A股策略專題ofof22回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——山東滕州(資料來(lái)源：研究所魏雨迪)市，滕州市在棗莊市下轄區(qū)縣中實(shí)力多，草根調(diào)研了解到近幾年未出現(xiàn)過(guò)交房問(wèn)題，且房?jī)r(jià)幾乎沒(méi)有向下調(diào)整。走訪來(lái)看，春節(jié)期間建筑工地處于臨時(shí)停工狀態(tài)，節(jié)后都會(huì)開(kāi)工。棗莊市疫情的第一波高峰已經(jīng)過(guò)去，年后復(fù)工不存在明顯障礙，復(fù)工后，雖然從數(shù)據(jù)上看我國(guó)城鎮(zhèn)化率已經(jīng)較高，但滕州市城房建項(xiàng)目從未停滯，城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍在持續(xù)。而從農(nóng)村了解來(lái)看，未婚青年入城買房結(jié)婚為本地主流，舉家搬遷入城也不在少數(shù)，從個(gè)別村“已春節(jié)返鄉(xiāng)途中到太倉(cāng)碧桂園旗下一樓盤(pán)進(jìn)行了草根調(diào)研。年初二上午十點(diǎn)，來(lái)到太倉(cāng)的碧桂園天璞，春節(jié)期間，營(yíng)銷中心安排銷售人員到崗值班，特價(jià)房源、年味大賞、購(gòu)房立減等活動(dòng)精彩紛呈。跟銷售聊天，得期正常營(yíng)業(yè)，但是投資客偏少，看房的大多是剛需和桂A股策略專題魏雨迪拍攝)李君拍攝)縣城樓市仍不景氣，地段較好的幾個(gè)新樓盤(pán)，預(yù)期價(jià)格沒(méi)漲的情況下應(yīng)該是好賣，但交流一圈發(fā)現(xiàn)銷售率低于預(yù)期。地段差些的樓盤(pán)，開(kāi)發(fā)商墅區(qū)，銷售情況仍待觀察。回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——安徽六安(資料來(lái)源：廣西分公司殷俊)區(qū)周邊配套較為完善學(xué)校、商超、公園。恒大地產(chǎn)項(xiàng)目位置較好，早期購(gòu)入者價(jià)位較高，目前在二手市場(chǎng)上難以達(dá)到當(dāng)時(shí)購(gòu)入價(jià)格。當(dāng)?shù)叵鄬?duì)高端小區(qū)為中央花園，目前價(jià)格約5500元/平方，主要購(gòu)買者為考慮家揭業(yè)超拍攝)殷俊拍攝)A股策略專題ff1.2.保交樓工作陸續(xù)推進(jìn)，本地優(yōu)質(zhì)企業(yè)拿地復(fù)工更為積極繞桂林三種不同情況的在2022年發(fā)生過(guò)停工/爛尾的樓盤(pán)展根據(jù)售樓部了解23年能夠陸續(xù)全部交付，從外部看大部分樓宇已拆除為主，外來(lái)地產(chǎn)企業(yè)近年在桂林拿地明顯放緩，部分爛尾樓采取商改住模式(桂林政府于2022年12月出臺(tái)商改住細(xì)則)，通過(guò)提高住宅比例楊冬庭拍攝)楊冬庭拍攝)A股策略專題ofof從木炭廠經(jīng)營(yíng)情況逆向觀察地產(chǎn)與家居行業(yè)景氣度。本次回鄉(xiāng)來(lái)到老家錦屏縣位于黔東南州，州內(nèi)森林資源豐富，有“杉鄉(xiāng)”大經(jīng)銷商，該經(jīng)銷商承包經(jīng)銷黔東南地區(qū)大部分的木炭生意，不僅是這家木炭廠的，老板認(rèn)識(shí)的其他木炭廠也都由這家經(jīng)銷商承包轉(zhuǎn)銷。據(jù)木有多少要多少的狀況，該經(jīng)銷商的下游銷售主要面向黔東南地區(qū)的餐飲燒烤等，由此初步推斷黔東南地區(qū)的22年餐飲端的需求量應(yīng)該是恢復(fù)生產(chǎn)。關(guān)鍵問(wèn)題不是銷售而是生產(chǎn)，目前木炭廠的產(chǎn)能是200噸，但是2022年只木炭制作流程是由木屑?jí)褐瞥尚?，然后烘烤成炭然后裝箱銷售。而木屑的供給由合作的板材廠提供，板材廠在生產(chǎn)板材的過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生木屑廢料，這種木屑就是木炭廠的原料來(lái)源。了解到木炭廠合作的上游板材廠都是縣里面規(guī)模較大的木材企業(yè)，主要生產(chǎn)板材、板芯之類的，屬于粗加工階段，板芯供給給下游的家居廠或成品木板廠，用于生產(chǎn)成品的生具有技術(shù)設(shè)備企業(yè)會(huì)在直接貼皮完成制作成可銷售的成品板，貼牌給大從回鄉(xiāng)調(diào)研來(lái)看，地產(chǎn)新政出臺(tái)后，部分地區(qū)的需求端修復(fù)較緩，一些整裝家居企業(yè)訂單呈現(xiàn)“預(yù)期在前、現(xiàn)實(shí)跟進(jìn)”局面。企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善的圖8：貴州黔東南錦屏縣某木炭廠木屑原料圖9：貴州黔東南錦屏縣某木炭廠成品木炭南，李振中電話調(diào)研公司提供圖片素材)南，李振中電話調(diào)研公司提供圖片素材)A股策略專題旺春節(jié)前后，大家對(duì)銀行的關(guān)注度往往在信貸開(kāi)門(mén)紅。但對(duì)于扎根在農(nóng)村大地的廣大農(nóng)商行而言，這時(shí)候重點(diǎn)工作反而在于負(fù)債端的攬儲(chǔ)。經(jīng)驗(yàn)上看，農(nóng)商行每年第一個(gè)季度的新增存款，往往能占到全年新增存款的六成以上，大頭又是在春節(jié)期間攬得的。這段時(shí)間是結(jié)算貨款、發(fā)放獎(jiǎng)金的高峰期，存款潮汐性地從企業(yè)流向個(gè)人。對(duì)個(gè)體來(lái)說(shuō)，則是在外打拼一年的頂梁柱帶著積蓄回到家中，自然成為了銀行爭(zhēng)相招攬的客戶。年前在縣城中心逛街時(shí)，偶然遇到本地農(nóng)商行的宣傳車。在往年，這是本地大商超開(kāi)業(yè)時(shí)的慣常操作，要?dú)鈩?shì)的，更會(huì)雇上城里有名氣的腰鼓隊(duì)、舞蹈隊(duì)走街串巷，熱情又專注的阿姨們是回頭率的最佳保證。近幾用土辦法。既體現(xiàn)了攬儲(chǔ)熱情，也側(cè)面說(shuō)明線下人流恢復(fù)不錯(cuò)，才能支除了銀行積極攬儲(chǔ)，普通人存、取款需求也比往年旺盛很多。鎮(zhèn)上三家銀行：農(nóng)行、郵儲(chǔ)、本地農(nóng)商行，無(wú)不是圖中人滿為患的景象。稍微觀察下，就能輕松地區(qū)分開(kāi)兩類人：要存款的人在柜臺(tái)排隊(duì)，要取款的則會(huì)去ATM機(jī)。對(duì)存款的人來(lái)講，一定要親眼看到錢(qián)交進(jìn)了柜臺(tái)，心里機(jī)能比在柜臺(tái)少些手續(xù)費(fèi)。這里的精打細(xì)算，恰恰是對(duì)自己一年辛勞的尊重。市場(chǎng)最近對(duì)“超額儲(chǔ)蓄”討論很多，不乏悲觀的論調(diào)。但對(duì)普通全感、重建信心的過(guò)程。從家鄉(xiāng)的一點(diǎn)片段來(lái)看，我們不妨多一些耐心郭昶皓拍攝)郭昶皓拍攝)A股策略專題ofof2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)：疫后企業(yè)信心邊際修復(fù)，部分地區(qū)龍頭擴(kuò)張加速經(jīng)飲、文娛個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶也經(jīng)歷了較大程度的虧損。但與預(yù)期不同的是，大多企業(yè)對(duì)于來(lái)年的經(jīng)營(yíng)并不悲觀，部分地區(qū)龍頭表示年后將重啟加速擴(kuò)張，這一方面源于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及政策支持的樂(lè)觀預(yù)期，另一方面源于疫后尤其是春節(jié)期間經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期修復(fù)。除此之外，微觀調(diào)研發(fā)現(xiàn)部分地區(qū)銀行持續(xù)加大對(duì)于中小企業(yè)貸款的支持力度，疫后中小微企業(yè)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——廣東惠州(資料來(lái)源：廣東分公司周佛亮)縣之一，惠東縣依山傍水，是天然的外商投資寶地。上世紀(jì)80年代，港商李炳好帶著在中國(guó)香港學(xué)會(huì)的制至今40余年過(guò)去，惠東已然成為了全國(guó)女鞋生產(chǎn)的主要力量，并被輕研和走訪了相關(guān)鞋貿(mào)城以及鞋企，雖然商貿(mào)城及鞋企都已放假，但從相。些人沒(méi)再?gòu)氖轮菩?，一些轉(zhuǎn)型餐飲，另外也有新的鞋企進(jìn)駐開(kāi)業(yè)。主要的女鞋生產(chǎn)城鎮(zhèn)大嶺鎮(zhèn)節(jié)前的人流及貨車比過(guò)去幾年稍微遜色，原因是年基本沒(méi)有空置)，一方面是因?yàn)榕R近年底很多商戶退租想年后再租，如此大型的政府建設(shè)的博覽中心，想必平時(shí)也是熱鬧非凡，但調(diào)研發(fā)現(xiàn)在惠東的鞋廠中，算是中等規(guī)模的存在，亦是整個(gè)惠東絕大多數(shù)鞋廠集大廠由于各方面成本導(dǎo)致虧損后，眾多鞋廠都縮小規(guī)模來(lái)運(yùn)作，再到近疫情積壓而在2021年恢復(fù)的外貿(mào)訂單，以及國(guó)內(nèi)沒(méi)有怎么封控下的國(guó)而22年經(jīng)營(yíng)卻顯著承壓。但其也表示，雖然大部分中型廠如A股策略專題此，但也有一直在外貿(mào)和內(nèi)貿(mào)都比較穩(wěn)定的廠，因?yàn)榭赡茉诳钍礁蒙媳ＷC。展望2023年，遠(yuǎn)親表示并不悲觀，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)可見(jiàn)節(jié)期間對(duì)惠東鞋業(yè)的草根走訪，讓我想起王小波的一句話“對(duì)于活的這些年,總要有句結(jié)束語(yǔ):雖然人生在老板選擇了轉(zhuǎn)型餐飲，一些鞋業(yè)商戶選擇了走直播路線，少數(shù)穩(wěn)定盈利都有了更全面的信心。材料城，周佛亮拍攝)周佛亮拍攝)周佛亮拍攝)周佛亮拍攝)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——江西吉安(資料來(lái)源：研究所張逸飛)從事個(gè)體經(jīng)營(yíng)，因此此次回鄉(xiāng)我更為深刻奶經(jīng)營(yíng)著一家本地特色傳統(tǒng)月餅攤，因其獨(dú)特的技術(shù)工藝與純手工的制年一家已經(jīng)停業(yè)，另一家客流也有所縮減。但意外的是他對(duì)于來(lái)年的經(jīng)未來(lái)一大部分客人上網(wǎng)都只能來(lái)我們這，春節(jié)期間雖然客流并沒(méi)有恢復(fù)至往年水平，但已大幅好于我們的預(yù)期，現(xiàn)在疫情也過(guò)去了，相信來(lái)年外，我還去訪問(wèn)了本地最大的某上市連鎖超市管理人員，他表示管理張逸飛拍攝)張逸飛電話調(diào)研公司提供圖片素材)音寓意，水產(chǎn)店一般都是最火爆的地方，筆者與一個(gè)開(kāi)海鮮店的朋友溝通，他們店除夕的生意相較往年更火爆，排隊(duì)結(jié)賬的萬(wàn)，如果不是存貨已經(jīng)賣完，營(yíng)業(yè)額應(yīng)該還可以再上一個(gè)臺(tái)階。海鮮店老板也表示因?yàn)?2年普遍海鮮店的業(yè)績(jī)都下滑的嚴(yán)重，很多同行都不A股策略專題場(chǎng)，雷熠宇拍攝)雷熠宇拍攝)居民收入提升到消費(fèi)意愿的擴(kuò)張?jiān)谕局小５蔚嗡緳C(jī)：疫情后生意明顯復(fù)蘇，但是到了過(guò)年這兩天人少KTV張，而且店家數(shù)量也在增多。過(guò)完年后三大，疫情對(duì)收入端影響較大，而中小微企業(yè)存在人員冗余度不足，無(wú)法根據(jù)經(jīng)營(yíng)情況及時(shí)調(diào)整員工數(shù)量，從而導(dǎo)致人力成本較高等問(wèn)題，經(jīng)歷2022年幾輪沖擊后中小微企業(yè)的資金儲(chǔ)備已經(jīng)處于較低水平。通過(guò)訪談中小微企業(yè)主和銀行工作人員，我們發(fā)現(xiàn)管控措施優(yōu)化后，中小微企業(yè)的資金需求快速增長(zhǎng)，同時(shí)銀行。中小微企業(yè)為主且受到疫情影響更大，貸款資金支持將助力相關(guān)行業(yè)的請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題貸款支持將緩解中小微企業(yè)的成本壓力，我們認(rèn)為2023年中小微企業(yè)的利潤(rùn)彈性更大。銀行對(duì)中小微企業(yè)的貸款往往采取優(yōu)惠利率，從而減輕中小微企業(yè)因經(jīng)營(yíng)靈活性較小導(dǎo)致的成本壓力。中小微企業(yè)收入基數(shù)較小，在外部環(huán)境向好的過(guò)程中增速更高，從而實(shí)現(xiàn)更快的利潤(rùn)增長(zhǎng)。局的惡化同樣也在加速根據(jù)春節(jié)回鄉(xiāng)草根調(diào)研，中小城市國(guó)產(chǎn)品牌滲透加速，但競(jìng)爭(zhēng)格局的惡線城市仍有較大差距，但相比上一年春節(jié)有明顯提升，尤其是國(guó)產(chǎn)品牌的低價(jià)位中小車型正在中中小城市快速滲透，其中國(guó)產(chǎn)龍頭比亞迪、蔚來(lái)、理想相比其他國(guó)產(chǎn)品牌明顯更受中低線消費(fèi)者認(rèn)可，車企產(chǎn)品力在補(bǔ)貼取消后更為重要。但調(diào)研也發(fā)現(xiàn)，充電樁密度低仍對(duì)滲透率進(jìn)一步提升形成壓制。另一方面，我們發(fā)現(xiàn)特斯拉的降價(jià)對(duì)新能源車銷售沖擊明顯，特斯拉自身在降價(jià)后全國(guó)各地銷量均明顯上升，并對(duì)二三線品牌但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)烈度將進(jìn)一步加劇。除此之外，我們?cè)谡{(diào)研中還發(fā)現(xiàn)包括車華牌體驗(yàn)店，分別源汽車品牌體驗(yàn)店，分別為比亞迪(僅有海洋網(wǎng))、廣汽埃安、哪吒、零跑、北汽極狐、大眾。所有體驗(yàn)店均處于商業(yè)綜合體內(nèi)的同一區(qū)域。價(jià)格帶區(qū)分明顯，華潤(rùn)萬(wàn)象城在售車型以25萬(wàn)元以上為主，而萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)在售主問(wèn)界、蔚來(lái)、極氪。其中，據(jù)特斯拉銷售描述，降價(jià)后全國(guó)各地的銷量在萬(wàn)象城內(nèi)，比亞迪吸引絕大多數(shù)客流，少部分顧客看完比亞迪后去往對(duì)面店鋪了解零跑，廣汽埃安、哪吒、北汽極狐、大眾在半小時(shí)內(nèi)無(wú)人，沒(méi)有大幅增加也沒(méi)有明顯減少。零跑銷售表示，確實(shí)因特斯拉降價(jià)有客戶流失，同時(shí)他認(rèn)A股策略專題馬銘宏拍攝)馬銘宏拍攝)級(jí)政府的補(bǔ)貼促進(jìn)消費(fèi)的作用有限，銷量表現(xiàn)更多的依靠車企自身產(chǎn)品力，與新車型推出也存在一定的關(guān)聯(lián)性。由于特斯拉等車企降價(jià)，車企之間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)加劇。春節(jié)當(dāng)月是汽車銷售淡季，隨著疫情與假期影響的消車滲透率出現(xiàn)超預(yù)期上漲。在疫情防控放松后，滲透率出現(xiàn)了一定的自然回落。零售方面，盡管特斯拉降價(jià)策略有望較明顯的拉動(dòng)自身的銷量增長(zhǎng)，但亦會(huì)帶來(lái)部分消費(fèi)者的觀望情緒；批發(fā)方面，經(jīng)銷商的庫(kù)存仍在特斯拉等率先降價(jià)的車企帶動(dòng)下引發(fā)新一輪降價(jià)潮，或?qū)θ赇N量形有更多讓利空間。全年看，新能源汽車銷量依然有7pcts左右?；剜l(xiāng)見(jiàn)聞——河南信陽(yáng)光山縣(資料來(lái)源：研究所陳傳雙)，。詢問(wèn)過(guò)身邊不同階層的人之后，發(fā)現(xiàn)他們對(duì)新能源車的購(gòu)買意愿也更加強(qiáng)烈了，尤其是家里第二，第三A股策略專題看，回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——河南濮陽(yáng)(資料來(lái)源：研究所多飛舟)輛)統(tǒng)計(jì)出停車場(chǎng)中燃油車占比為83.5%，新能源車占比為16.5%，新車型前五大品牌為長(zhǎng)城歐拉、奇瑞新能源、上汽通用(五菱宏光EV)、與2022年返鄉(xiāng)時(shí)的情形相比，新能源車滲透率得到明顯提升，滲透率與返鄉(xiāng)前預(yù)期基本吻合。價(jià)格帶方面，新能源車型價(jià)位絕大部分在20萬(wàn)以下，符合當(dāng)?shù)叵M(fèi)水平。新能源車中插混車型占比低于原先預(yù)期的15%。觀當(dāng)下，三四線城市新能源車消費(fèi)正快速釋放，新能源車滲透率得到快速提升。展未來(lái)，新能源汽車行業(yè)作為國(guó)家當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需的重要抓手，后續(xù)政策有超預(yù)期可能，新能源車消費(fèi)有望得到進(jìn)一步釋放，消費(fèi)場(chǎng)景有望持續(xù)向三四線城市下沉，預(yù)計(jì)未來(lái)三四線城市的新能源汽車滲數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究(2023年1月24日，河南濮陽(yáng)，多飛舟拍攝)屋頂?shù)刃履茉葱问郊涌焱茝VA股策略專題根據(jù)春節(jié)回鄉(xiāng)草根調(diào)研，保供壓力緩解老能源逐步退出，鄉(xiāng)村光伏屋頂另一方面看到了新能源正在快速滲透。我們看到河南洛陽(yáng)龍門(mén)煤礦徹底核增產(chǎn)業(yè)增多、保供目標(biāo)達(dá)成，這一煤礦終于徹底關(guān)停。此外，光伏屋頂已經(jīng)在中部農(nóng)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——河南洛陽(yáng)(資料來(lái)源：研究所薛陽(yáng))龍門(mén)煤礦逐步關(guān)停，保供目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到。龍門(mén)煤礦在雙碳的背景下走完了其歷史使命。龍門(mén)煤礦是優(yōu)質(zhì)的無(wú)煙煤礦井，最早可追溯至抗日戰(zhàn)爭(zhēng)碳的政策要求，該礦井約定于20212022年初的區(qū)別是2023年初已徹底關(guān)停。經(jīng)調(diào)研了解，因資源枯竭等問(wèn)題其生產(chǎn)效率較低，此前長(zhǎng)期處于停產(chǎn)狀態(tài)，但在2021年國(guó)內(nèi)煤炭保供政策開(kāi)啟后，公司也組織保供生產(chǎn)，在煤炭保供、安全生產(chǎn)方面均國(guó)內(nèi)而言，龍門(mén)煤礦是典型的“僵尸產(chǎn)能”，而龍門(mén)煤礦的組織生產(chǎn)也反應(yīng)出：國(guó)內(nèi)是需要通過(guò)僵尸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)保供，保供壓力較大。而2021年冬季之后，國(guó)內(nèi)核增較多新增產(chǎn)能，且煤價(jià)已開(kāi)關(guān)停礦井后也產(chǎn)生新的問(wèn)題。1)此次關(guān)停已將主巷道(礦口)填埋，短期不具備重新生產(chǎn)的可能，若以此類推，國(guó)內(nèi)煤礦供給側(cè)改革仍在進(jìn)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——河南信陽(yáng)光山縣(資料來(lái)源：研究所陳傳雙)何爾沖村光伏屋頂請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分A股策略專題薛陽(yáng)拍攝)陳傳雙拍攝)能源供應(yīng)面臨新挑戰(zhàn)面臨新挑戰(zhàn)。在陜西西安與江蘇溧陽(yáng)，我們觀察到了以新能源車、半導(dǎo)體、光伏為代表的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)正在當(dāng)?shù)匦纬升嫶蟮漠a(chǎn)業(yè)集群，極大推動(dòng)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展與城市擴(kuò)張，同時(shí)也對(duì)城市管理提出了新的挑戰(zhàn)。當(dāng)?shù)卣プ↓堫^企業(yè)的布局窗口期，積極引進(jìn)一系類配套企業(yè)，形成了但新興產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的施工建設(shè)、生產(chǎn)運(yùn)輸仍然保持熱度，業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張使得人員返工情況恢復(fù)好于預(yù)期。此外，部分高耗能、制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和集中落地對(duì)電力需求帶動(dòng)非常明顯，高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)的用電負(fù)荷回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——陜西西安(資料來(lái)源：研究所陳卓鳴)另一方面時(shí)間較早，臨近中午人員會(huì)更多。整體來(lái)看，大約目前到崗人員僅有一周前的半數(shù)。據(jù)其介紹，園區(qū)整體受到疫情影響較小，除了少能有所擴(kuò)大。自2022年疫情政策放開(kāi)以來(lái)，西安區(qū)域整體人群疫情癥電量2022年整體是增長(zhǎng)的，但具體數(shù)據(jù)沒(méi)有掌握。僅僅就西咸新區(qū)來(lái)放假負(fù)荷有所下降，但是預(yù)計(jì)年后將恢復(fù)正常。西咸新區(qū)內(nèi)整體電量增能、制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和集中落地對(duì)電力需求帶動(dòng)非常明顯，尤其是情期間、其他產(chǎn)業(yè)受損期間，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。?dāng)前地方吸引和規(guī)劃高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)落地，形成產(chǎn)業(yè)聚集可能成為地方經(jīng)濟(jì)增速提升請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17of22，其中部分制造業(yè)企業(yè)和高耗能企業(yè)可能成為帶動(dòng)電力需求提升的主要經(jīng)濟(jì)主體。以西安為例，預(yù)計(jì)后續(xù)或?qū)⒔Y(jié)合自身優(yōu)勢(shì)，積極陳卓鳴提供)陳卓鳴拍攝)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——陜西西安(資料來(lái)源：研究所田開(kāi)軒)“古都”的現(xiàn)代化轉(zhuǎn)型：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群快速發(fā)展。大學(xué)后每次回家都匆匆忙忙，沒(méi)曾想多年后家鄉(xiāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度遠(yuǎn)超我的預(yù)期。在我記憶中的西安只是一個(gè)以服務(wù)業(yè)、老工業(yè)為主的西北城市，但這次親自前往西安高新產(chǎn)業(yè)園的調(diào)研卻讓我看到老家在新能源車、半導(dǎo)體領(lǐng)域構(gòu)建起我08年搬到西安高新區(qū)，彼時(shí)社區(qū)邊緣還是村莊農(nóng)田，道路都不能直達(dá)小區(qū)，而23年高新區(qū)已向南延伸至秦嶺山腳至下，開(kāi)車到達(dá)全球規(guī)市之門(mén)。未我專程前往了比亞迪西高新廠，比亞迪汽車是西安老品牌，正是通過(guò)借地開(kāi)工，西安高新區(qū)汽車產(chǎn)業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型。隨后比亞迪陸續(xù)在西安高新區(qū)先后布局了乘用車擴(kuò)產(chǎn)、動(dòng)力電池、零部件、北方綜合研發(fā)中心的等多個(gè)項(xiàng)目，構(gòu)建了新能源車完整的產(chǎn)業(yè)鏈。目前，比亞迪新能源車在西安年產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到60萬(wàn)輛，接近比亞迪全部產(chǎn)能的一半，西安高增344%。除比亞迪外，西安高新區(qū)還聚集了三星環(huán)新、法士特、英飛凌、航天民芯等一系列上下游配套企業(yè)，構(gòu)建出了一個(gè)規(guī)模千億級(jí)的新能源汽車產(chǎn)業(yè)集群。春節(jié)期間，盡管廠區(qū)不讓進(jìn)入，但我仍然看到比亞迪五大研發(fā)中心之一的西安半導(dǎo)體研發(fā)中心正在火熱建設(shè)中，該中心將田開(kāi)軒拍攝)田開(kāi)軒拍攝)回鄉(xiāng)見(jiàn)聞——江蘇溧陽(yáng)(資料來(lái)源：研究所楊思遠(yuǎn))電池項(xiàng)目接觸鋰電池，這個(gè)項(xiàng)目為后期寧德時(shí)代等