貨幣期貨與期權(quán)市場(chǎng)

第三章貨幣期貨與期權(quán)市場(chǎng)學(xué)習(xí)重點(diǎn)通過(guò)本章學(xué)習(xí)，你應(yīng)當(dāng)：把握貨幣期貨合約的根本含義把握貨幣期貨合約與遠(yuǎn)期外集合約的區(qū)分把握貨幣期權(quán)合約的特點(diǎn)把握貨幣期權(quán)合約在實(shí)際工作中的具體應(yīng)用第一節(jié)貨幣期貨市場(chǎng)可以用一種貨幣買進(jìn)或賣出標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種貨幣。一、貨幣期貨合約特點(diǎn):〔二〕交割日及規(guī)章芝加哥商品交易所的期貨合約標(biāo)準(zhǔn)交割日分別是在369月和12的前一個(gè)交易日?！踩硤?bào)價(jià)芝加哥商品交易所〔國(guó)際貨幣市場(chǎng)部〕交易的期貨合約是以每單位其他貨幣可兌換的美元來(lái)報(bào)價(jià)的。例如，6月份瑞士法郎期貨合約的價(jià)格是0.7000〔或7000〕，12.58.75萬(wàn)美元〔1250000.7000〕。二、貨幣期貨市場(chǎng)的運(yùn)作期貨交易所是由會(huì)員組成的，交易所會(huì)員代表著大型的經(jīng)濟(jì)公司、銀行、投資機(jī)構(gòu)以及一些獨(dú)立交易商。〔一〕交易系統(tǒng)易點(diǎn)是指一個(gè)很小的區(qū)域，在這里通過(guò)一種稱為“公開喊價(jià)”的形式，進(jìn)展某種類型以及合約的份數(shù)。〔二〕托付指令過(guò)程時(shí)，托付指令過(guò)程就開頭了。〔三〕保證金機(jī)制稱為“履約保證”。保證金有不同的形式，包括初始保證金和變動(dòng)保證金。〔四〕交割日的結(jié)算期貨合約的購(gòu)置者持有的是多頭頭寸，期貨合約的出售者持有的是空頭頭寸，對(duì)這兩種狀況而言，都稱為持有“待沖銷頭寸”。只要投資者仍未對(duì)其所持頭寸進(jìn)展平倉(cāng)，期貨合約每日的價(jià)格變動(dòng)就會(huì)給其帶來(lái)?yè)p失或收益。例：一位投資者以1英鎊=1.50美元的匯率，出售了一份英鎊期貨合約，并支付了2023美元的保證金。而交割結(jié)算價(jià)格為1英鎊=1.45美元，該投資者于當(dāng)日買進(jìn)一份英鎊62500英鎊×1.50美元/英鎊=93750美元62500英鎊×1.45美元/英鎊=90625美元收益：3125美元〔93750-90625〕“差價(jià)結(jié)算”，即交易的一方通過(guò)交易所向另一方支付差價(jià)。三、期貨合約與遠(yuǎn)期外集合約的比較〔一〕合約金額期外集合約的金額可以通過(guò)同銀行協(xié)商，到達(dá)期望的數(shù)量。〔二〕到期日〔十年〕的遠(yuǎn)期合約也可消滅?！踩车攸c(diǎn)/賣價(jià)的形式報(bào)價(jià)的。〔四〕擔(dān)保銀行有信用度〔Lineofcredit〕協(xié)議或其他關(guān)系?！参濉澈霞s對(duì)方雙方〔一方為銀行〕直接簽署的。〔六〕二級(jí)市場(chǎng)〔secondarymarket〕交易方就必需履行兩個(gè)合約，而每個(gè)合約都存在信用風(fēng)險(xiǎn)。四、貨幣期貨合約的應(yīng)用貨幣期貨合約可以供給一種風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，同時(shí)也可以作為一種盈利手段。人們從事期貨交易的初衷是為了抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)，并漸漸將其進(jìn)展為套期保值的工具。案例1：一家英國(guó)的大型公司預(yù)期在6月5日將要支付150即期匯率是$1.6/￡，按此匯率計(jì)算，該公司為進(jìn)展美元支付而購(gòu)置美元的預(yù)期本錢6月5日這段期間內(nèi)，美元相對(duì)英鎊的價(jià)值將上升，因此該公司期望通過(guò)簽訂貨幣期貨合約套期保值。分析：6匯率實(shí)行行動(dòng)。比方，預(yù)期6月5日的即期匯率美元相對(duì)英鎊將貶值，匯率高于$1.60/￡，假設(shè)到達(dá)$1.65/￡，那么，該公司完全可以不用實(shí)行任何抵補(bǔ)措施，到期90.91期6月5日的即期匯率美元相對(duì)英鎊將升值，匯率低于$1.60/￡，假設(shè)到達(dá)$1.55/￡，96.77失。現(xiàn)在我們假設(shè)該公司打算選擇貨幣期貨合約，對(duì)貨幣敞口進(jìn)展套期保值。當(dāng)前，芝加哥商品交易所中英鎊期貨合約的即期價(jià)格是1.5950美元，按此價(jià)格計(jì)算，英鎊，所以該公司需要出售15份〔940439÷62500〕6月英鎊期貨合約。通過(guò)簽訂貨幣期貨合約，該公司將匯率鎖定在$1.5950/￡。結(jié)果A：假設(shè)在6月合約到期時(shí)，外匯市場(chǎng)上的即期匯率高于$1.5950/￡，假設(shè)到達(dá)$1.6350/￡1.6330寸，需要按1.6330美元的價(jià)格購(gòu)置15份6月英鎊期貨合約，同時(shí)按$1.6350/￡的即期匯率，在外匯市場(chǎng)上再購(gòu)回所需要的美元。損益計(jì)算如下：損益計(jì)算：6月份期貨合約的出售價(jià)格：$1.5950/份為軋平頭寸合約購(gòu)入價(jià)格：$1.6330/份每份期貨合約交易導(dǎo)致?lián)p失：$0.0380/份15份期貨合約患病的總損失：$35625〔15×62500×0.0380〕結(jié)果B：6$1.5950/￡，假設(shè)到達(dá)$1.5500/￡1.5490寸，需要按1.5490美元的價(jià)格購(gòu)置15份6月英鎊期貨合約，同時(shí)按$1.5500/￡的即期匯率，在外匯市場(chǎng)上再購(gòu)回所需要的美元。損益計(jì)算如下：損益計(jì)算：6月份期貨合約的出售價(jià)格： $1.5950/份為軋平頭寸合約購(gòu)入價(jià)格： 份每份期貨合約交易帶來(lái)的收益： 份15份期貨合約賺取的總利潤(rùn)：$43125〔15×62500×0.0460〕案例28月份收到320萬(wàn)美元貨款，但該公司擔(dān)憂到期時(shí)美元相1.5000美元，該公司打算使用期貨來(lái)躲避匯率風(fēng)險(xiǎn)。分析：英鎊期貨合約當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為1.5000萬(wàn)美元相當(dāng)于2133333英鎊〔3200000美元÷1.5000美元/英鎊〕。每份英鎊合約金額為62500英鎊，所以該公司需要購(gòu)置34-35份〔2133333÷62500〕9月英鎊期貨合約。通過(guò)簽訂貨幣期貨合約，該公司將匯率鎖定在$1.5000/￡?，F(xiàn)假設(shè)該公司簽訂了34份9月英鎊購(gòu)置合約。結(jié)果A：假設(shè)在8$1.5000/￡，假設(shè)為$1.5200/￡，而9月英鎊期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格也是1.5200美元。該公司將按1.5200美元的價(jià)格出售34份9月英鎊期貨合約，以軋平頭寸，同時(shí)，公司在即期外匯市場(chǎng)將收到的美元以$1.5200/￡的匯率賣出。損益計(jì)算如下：9月期貨合約的買進(jìn)價(jià)格： $1.5000/份9月期貨合約的賣出價(jià)格：$1.5200/份每份期貨合約賺取收益：$0.0200/份34份期貨合約總收益：$42500〔34×62500×0.0200〕8月收到的美元貨款： $3200000收到美元合計(jì)：$3242500〔$3200000+$42500〕可兌換英鎊共計(jì)：￡2133224〔$3242500÷$1.5200/￡〕這樣，收到的320萬(wàn)美元貨款實(shí)際匯率為：$1.5000/￡〔$3200000÷￡2133224〕結(jié)果B：假設(shè)在8$1.5000/￡，假設(shè)為$1.4700/￡，而9月英鎊期貨合約的市場(chǎng)價(jià)格也是1.4700美元。該公司將按1.4700美元的價(jià)格出售34份9月英鎊期貨合約，以軋平頭寸，同時(shí)，公司在即期外匯市場(chǎng)將收到的美元以$1.4700/￡的匯率賣出。損益計(jì)算如下：9月期貨合約的買進(jìn)價(jià)格：$1.5000/份9月期貨合約的賣出價(jià)格：$1.4700/份每份期貨合約患病的損失：$0.0300/份34份期貨合約總損失：$63750〔34×62500×0.0300〕8月收到的美元貨款： $3200000收到美元合計(jì)：$3136250〔$3200000-$63750〕可兌換英鎊共計(jì)：￡2133503〔$3136250÷$1.4700/￡〕這樣，收到的320萬(wàn)美元貨款實(shí)際匯率為：$1.5000/￡〔$3200000÷￡2133503〕其次節(jié)貨幣期權(quán)市場(chǎng)一、貨幣期權(quán)合約貨幣期權(quán)合約賜予其買方向期權(quán)賣方賣出肯定數(shù)量貨幣的權(quán)利，同時(shí)交換另一合約的終止日期被稱為到期日。二、貨幣期權(quán)類型〔一〕看漲期權(quán)和看跌期權(quán)；〔二〕歐式期權(quán)和美式期權(quán)；〔三〕場(chǎng)外交易期權(quán)和場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)；〔四〕即期期權(quán)和遠(yuǎn)期期權(quán)。三、期權(quán)交易的收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于公司和銀行來(lái)說(shuō)，貨幣期權(quán)合約有兩個(gè)主要用途，即抵補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)和外匯投機(jī)。買方與放棄期權(quán)其收益與損失相等時(shí)的即期匯率，計(jì)算公式如下。行使期權(quán)需要支付的總本錢〔包括期權(quán)費(fèi)〕=即期外匯市場(chǎng)賣出外匯獲得的收入比較的原則：當(dāng)：即期外匯市場(chǎng)價(jià)格≤協(xié)定價(jià)格時(shí)，放棄期權(quán)，最大損失是期權(quán)費(fèi)；失小于期權(quán)費(fèi)；凈收益=按協(xié)定價(jià)格和即期市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的貨幣價(jià)值差-期權(quán)費(fèi)本錢2．賣方“鏡像效應(yīng)”。期權(quán)費(fèi)收益；算的貨幣價(jià)值，再減去期權(quán)費(fèi)收入?！捕晨吹跈?quán)的收益與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)價(jià)格為：按協(xié)定價(jià)格計(jì)算的美元收入-期權(quán)費(fèi)=按即期市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的美元收入無(wú)風(fēng)險(xiǎn)；損失小于期權(quán)費(fèi)；幣，最大損失是期權(quán)費(fèi)。四、期權(quán)價(jià)值的打算因素期權(quán)的價(jià)值由兩局部組成，即期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指價(jià)時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為零。當(dāng)期權(quán)有價(jià)時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值為正值。時(shí)間價(jià)值圖3-6下降的。最初下降較緩慢，在接近到期日時(shí)，速度漸漸加快。四、貨幣期權(quán)合約與遠(yuǎn)期貨幣合約貨幣期權(quán)與遠(yuǎn)期貨幣合約的特征比較特征貨幣期權(quán)遠(yuǎn)期貨幣合約合約履行不要求肯定履行合約要求必需履行合約賣方性質(zhì)期權(quán)賣方可以是銀行，合約必需是在客戶費(fèi)用買方只能以肯定價(jià)格與銀行之間簽署〔期權(quán)費(fèi)〕從賣方購(gòu)入收益來(lái)自該貨幣交易的買賣價(jià)差執(zhí)行需由買方向賣方發(fā)出必需雙方同時(shí)結(jié)算通知，期權(quán)才得以執(zhí)行五、貨幣期權(quán)合約的應(yīng)用期權(quán)合約為跨國(guó)公司治理外匯風(fēng)險(xiǎn)供給了的抵補(bǔ)時(shí)機(jī)，而這些時(shí)機(jī)是不能通案例1——潛在外匯敞口的套期保值2個(gè)月220元看跌合約，協(xié)定價(jià)格為$1.10/€，合約金額為$220萬(wàn)，期限2個(gè)月。分析：通過(guò)買進(jìn)美元看跌期權(quán)合約，公司將協(xié)定價(jià)格鎖定在了$1.10/€，假設(shè)合同得以履行，公司的最低收入為200萬(wàn)歐元〔€2023000÷$1.10/€〕，另外要減去期權(quán)費(fèi)。假設(shè)合同沒有按打算成交，假設(shè)外匯匯率降至1.10以下，期權(quán)合約便可以放棄。假設(shè)到期日的即期匯率為$1.12/€，現(xiàn)金結(jié)算方式如下：歐元〔€〕$1.10/€的價(jià)格賣出220萬(wàn)美元2000000$1.12/€的價(jià)格買進(jìn)200萬(wàn)歐元-1964286公司凈收益：現(xiàn)金結(jié)算差額35714案例2——不確定性貨幣金額保值業(yè)務(wù)收入貨幣為美元的日本出口商，估量一家主營(yíng)3個(gè)月后的美元收入至少有萬(wàn)，也有可能是125萬(wàn)或者更多，他該怎樣制定交易策略？分析：其收入的不確定性更加大了外匯風(fēng)險(xiǎn)，建議同時(shí)實(shí)行以下三種避險(xiǎn)策略：因至少有1001003個(gè)月的遠(yuǎn)期貨幣合約，賣出100萬(wàn)美元；對(duì)最有可能形成的另外253應(yīng)對(duì)可有可無(wú)的美元收入；案例3——貨幣投機(jī)套利一家英國(guó)公司，以$1.50/￡5000萬(wàn)美元，期權(quán)費(fèi)是40萬(wàn)英鎊，該公司期望從英鎊對(duì)美元的匯率下跌當(dāng)中得到好處。分析：平衡點(diǎn)價(jià)格為：$50000000÷〔$50000000÷$1.50/￡+=$1.48/￡

￡400000〕當(dāng)即期價(jià)格下跌到$1.48/￡以下的時(shí)候，英國(guó)公司將行使期權(quán)，按$1.50/￡的協(xié)定