第八章資本預(yù)算

第八章資本預(yù)算●本章主要內(nèi)容

1.投資項(xiàng)目的主要類別

2.資本預(yù)算與經(jīng)營(yíng)預(yù)算的區(qū)別

3.資本預(yù)算使用的主要概念

4.投資項(xiàng)目的評(píng)估方法

第一節(jié)投資項(xiàng)目的類別

資本預(yù)算是指制定長(zhǎng)期投資決策的過程，其主要目的是評(píng)估長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業(yè)是否值得投資。

投資項(xiàng)目的主要類型包括：擴(kuò)張性項(xiàng)目是指為擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍而購(gòu)置新的機(jī)器設(shè)備。這種項(xiàng)目通常會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入。重置性項(xiàng)目是指替換現(xiàn)有的機(jī)器設(shè)備。這種項(xiàng)目通常不會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入強(qiáng)制性項(xiàng)目是指法律要求的項(xiàng)目，包括為確保工作現(xiàn)場(chǎng)安全、消費(fèi)者安全和保護(hù)環(huán)境而實(shí)施的項(xiàng)目。這些投資通常不直接產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，而使企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任方面的形象得到改善。它們也有可能減少未來的現(xiàn)金流出。其他項(xiàng)目包括新產(chǎn)品研發(fā)投資、專利權(quán)投資、土地投資等。

這些項(xiàng)目通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)金的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，而得到一項(xiàng)選擇權(quán)。例如，新產(chǎn)品研制成功，企業(yè)可獲得是否投產(chǎn)新產(chǎn)品的選擇權(quán)。上述投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間和數(shù)量的分布特征不同，所以具體的分析方法有區(qū)別。最具一般意義的是第一種投資，即新添置固定資產(chǎn)的投資項(xiàng)目?！纠芜x題】下列投資項(xiàng)目中，通常不直接產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入，而是得到一項(xiàng)選擇權(quán)的是（）。

A.擴(kuò)張性項(xiàng)目

B.重置性項(xiàng)目

C.強(qiáng)制性項(xiàng)目

D.其他項(xiàng)目

『正確答案』D【例·單選題】在投資項(xiàng)目的主要類型中，通常會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入的項(xiàng)目是（）。

A.擴(kuò)張性項(xiàng)目

B.重置性項(xiàng)目

C.強(qiáng)制性項(xiàng)目

D.其他項(xiàng)目

『正確答案』A

資本預(yù)算經(jīng)營(yíng)預(yù)算范圍不同針對(duì)項(xiàng)目編制（同一項(xiàng)目會(huì)涉及企業(yè)不同的部門）

例如，新產(chǎn)品的開發(fā)項(xiàng)目會(huì)涉及研發(fā)部門、設(shè)計(jì)部門、生產(chǎn)部門和銷售部門。分部門編制時(shí)間不同涉及不同會(huì)計(jì)期間只針對(duì)一個(gè)年度的事項(xiàng)第二節(jié)資本預(yù)算與經(jīng)營(yíng)預(yù)算的區(qū)別

【說明】因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間長(zhǎng)，資本預(yù)算必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值?！纠ざ噙x題】關(guān)于資本預(yù)算的說法正確的有（）。

A.資本預(yù)算針對(duì)一個(gè)年度的事項(xiàng)

B.為了評(píng)估投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，必須評(píng)估其整個(gè)壽命周期的投入與產(chǎn)出

C.因?yàn)樯婕暗臅r(shí)間長(zhǎng)，資本預(yù)算必須考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值

D.資本預(yù)算應(yīng)該分部門編制『正確答案』BC

第三節(jié)資本預(yù)算使用的主要概念

（一）相關(guān)成本和收入

相關(guān)成本（收入）是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)估時(shí)必須加以考慮的未來成本（收入），除此之外的成本（收入）為非相關(guān)成本（收入）。

例如，某公司在2000年曾經(jīng)打算新建一個(gè)車間，并請(qǐng)一家咨詢公司做過可行性分析，支付咨詢費(fèi)5萬元。后來由于本公司有了更好的投資機(jī)會(huì)，該項(xiàng)目被擱置，該項(xiàng)咨詢費(fèi)作為費(fèi)用已經(jīng)入賬了。2002年舊事重提，在進(jìn)行投資分析中這項(xiàng)咨詢費(fèi)是否相關(guān)成本？答案應(yīng)當(dāng)是否定的。該項(xiàng)支出已經(jīng)發(fā)生，不管本公司是否采納新建一個(gè)車間的項(xiàng)目，它都已無法收回，與公司未來的現(xiàn)金流量無關(guān)?？杀苊獬杀九c不可避免成本可避免成本是指在決策制定中通過采用一個(gè)項(xiàng)目代替另一個(gè)項(xiàng)目就可以避免的成本可避免成本是相關(guān)成本不可避免成本是指無論采用那一個(gè)項(xiàng)目均會(huì)存在的成本不可避免成本是不相關(guān)成本為了識(shí)別一項(xiàng)成本（收入）的相關(guān)性，需要使用一些專門的成本概念；未來成本和過去成本未來成本是指目前尚未發(fā)生并且會(huì)因現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策改變的成本未來成本是相關(guān)成本過去成本是指已經(jīng)發(fā)生的并且不會(huì)因現(xiàn)在或?qū)淼臎Q策改變的成本，也被稱為沉沒成本過去成本是無關(guān)成本機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本是指在決策過程中當(dāng)選擇一個(gè)項(xiàng)目而放棄另一個(gè)時(shí)，所失去的被放棄項(xiàng)目的預(yù)期收益。機(jī)會(huì)成本是一項(xiàng)重要的相關(guān)成本差異成本和差異收入差異成本是指在決策制定中兩個(gè)備選項(xiàng)目的總成本的差異差異成本（或收入），有時(shí)被分為增量成本（或收入）和減量成本。增量成本（或收入）是指一個(gè)項(xiàng)目比另一個(gè)項(xiàng)目成本（或收入）的增加。減量成本（或收入）是指一個(gè)項(xiàng)目比另一個(gè)項(xiàng)目成本（或收入）的減少差異收入是指任何兩個(gè)備選項(xiàng)目之間的收入差異（二）增量現(xiàn)金流

在確定投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某一個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。

這里的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，它不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。例如，一個(gè)項(xiàng)目需要使用原有的廠房、設(shè)備和材料等，則相關(guān)的現(xiàn)金流量是指它們的變現(xiàn)價(jià)值，而不是其賬面價(jià)值。

初始期現(xiàn)金流

（初始期是指從投資開始日至取得經(jīng)營(yíng)收入前的期間）初始期主要的現(xiàn)金流項(xiàng)目包括;

（1）購(gòu)置新資產(chǎn)的支出；

（2）額外的資本性支出（運(yùn)輸、安裝、調(diào)試等支出）；

（3）凈營(yíng)運(yùn)資本的增加（或減少）；

（4）舊資產(chǎn)出售的凈收入（重置項(xiàng)目），包括其納稅影響。投資項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流，可以按時(shí)間分為三種；經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流

（經(jīng)營(yíng)期是指項(xiàng)目取得營(yíng)業(yè)收入持續(xù)的期間）經(jīng)營(yíng)期主要的現(xiàn)金流項(xiàng)目包括；

（1）經(jīng)營(yíng)收入的增量；（2）減：經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的增量（折舊除外）；（3）減：折舊費(fèi)（按稅法規(guī)定計(jì)量）的凈變動(dòng)；

以上3項(xiàng)之和是項(xiàng)目引起公司稅前利潤(rùn)變動(dòng)；（4）所得稅額的變動(dòng)；

以上四項(xiàng)的合計(jì)是項(xiàng)目引起的稅后利潤(rùn)變動(dòng)，（5）加：折舊費(fèi)（按稅法規(guī)定計(jì)量）的凈變動(dòng)；

以上5項(xiàng)之和為經(jīng)營(yíng)期增量現(xiàn)金流。

經(jīng)營(yíng)期的現(xiàn)金流是分年計(jì)量的，每一年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出的差額，稱該年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量。

年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=稅后利潤(rùn)（的變動(dòng)）+折舊（的變動(dòng)）處置期現(xiàn)金流

（處置期是指經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入終止日至項(xiàng)目資產(chǎn)清理完畢止的期間）處置期主要的現(xiàn)金流項(xiàng)目包括；

（1）處置或出售資產(chǎn)的殘值變現(xiàn)價(jià)值；

（2）與資產(chǎn)處置相關(guān)的納稅影響；

（3）營(yíng)運(yùn)資本的變動(dòng)。初始時(shí)期、經(jīng)營(yíng)期和處置期的總時(shí)間長(zhǎng)度，稱為項(xiàng)目期限、項(xiàng)目壽命或項(xiàng)目壽期（三）資本成本

有關(guān)公司資本成本的衡量，已經(jīng)在第六章資本成本中介紹過。值得注意的是，該資本成本是公司的加權(quán)平均資本成本。

當(dāng)投資項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，公司的資本成本是適宜的比較標(biāo)準(zhǔn)，

如果項(xiàng)目的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與公司資產(chǎn)的平均系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不同時(shí)，則需要衡量項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目的資本成本，作為評(píng)估的比較標(biāo)準(zhǔn)。

資本投資項(xiàng)目評(píng)估的基本原理是：投資項(xiàng)目的報(bào)酬率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。

第四節(jié)投資決策的非財(cái)務(wù)因素

資本投資經(jīng)常是戰(zhàn)略性，在決策時(shí)必須重視非財(cái)務(wù)因素和不可計(jì)量因素。主要的非財(cái)務(wù)因素對(duì)于投資項(xiàng)目能否成功有十分重要的影響。

需要關(guān)注的主要問題包括：

1.投資決策使用的信息是否充分和可靠；

2.企業(yè)是否有足夠的人力資源成功實(shí)施項(xiàng)目；

3.項(xiàng)目對(duì)于現(xiàn)有的經(jīng)理人員、職工、顧客有什么影響，它們是否歡迎；

4.企業(yè)是否能夠及時(shí)、足額籌集到項(xiàng)目所需要的資金；

5.項(xiàng)目是否符合企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)于提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力有何影響，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將會(huì)做出什么反應(yīng)；

6.項(xiàng)目的實(shí)施是否符號(hào)有關(guān)法律的規(guī)定和政府政策。

第五節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)估的基本方法

一、凈現(xiàn)值法

（一）含義與計(jì)算

凈現(xiàn)值，是指特定項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算凈現(xiàn)值的公式如下：

凈現(xiàn)值NPV＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

【例】設(shè)企業(yè)資本成本為10%，某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下：年份0123現(xiàn)金流量（9000）120060006000要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值?！赫_答案』凈現(xiàn)值＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝1557（萬元）

（二）指標(biāo)分析

如果NPV>0，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富。應(yīng)予采納。

如果NPV＝0，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒有必要采納。

如果NPV<0，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。

【思考】對(duì)于一個(gè)投資項(xiàng)目，使用15%作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值＝0，則該項(xiàng)目的投資報(bào)酬率（內(nèi)含報(bào)酬率）為多少？

【結(jié)論】?jī)?nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

（三）評(píng)價(jià)

凈現(xiàn)值是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。

凈現(xiàn)值法具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值反映一個(gè)項(xiàng)目按現(xiàn)金流量計(jì)量的凈收益現(xiàn)值，它是個(gè)金額的絕對(duì)值，在比較投資額不同的項(xiàng)目時(shí)有一定的局限性。

例如，有甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，有關(guān)資料如下：

投資額（現(xiàn)金流出的現(xiàn)值）現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)值項(xiàng)目壽命甲項(xiàng)目1001505010乙項(xiàng)目200260608由于乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，似乎乙項(xiàng)目比甲好，但聯(lián)系投資考慮，明顯的甲項(xiàng)目不如乙項(xiàng)目。

為了比較投資額不同項(xiàng)目的盈利性，人們提供了現(xiàn)值指數(shù)法。

所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。

現(xiàn)值指數(shù)＝未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值/未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

NPV>0——PI>1——應(yīng)予采納

NPV≤0——PI≤1——不應(yīng)采納

【例】接上例。計(jì)算甲乙項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)

甲項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)＝150/100＝1.5

乙項(xiàng)目現(xiàn)值指數(shù)＝260/200＝1.3

現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率，甲項(xiàng)目的效率高；

凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益，乙項(xiàng)目的效益大。

是否可以認(rèn)為甲項(xiàng)目比乙項(xiàng)目好呢？不一定。因?yàn)樗鼈兂掷m(xù)的時(shí)間不同，現(xiàn)值指數(shù)消除了投資額的差異，但是沒有消除項(xiàng)目期限的差異。

【例·多選題】下列關(guān)于凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的說法，正確的是（）。

A.凈現(xiàn)值反映投資的效益

B.現(xiàn)值指數(shù)反映投資的效率

C.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間投資額的差異

D.現(xiàn)值指數(shù)消除了不同項(xiàng)目間項(xiàng)目期限的差異

『正確答案』ABC

二、內(nèi)含報(bào)酬率法

（一）含義與計(jì)算

內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，一般情況下需要采用逐步測(cè)試法，特殊情況下，可以直接利用年金現(xiàn)值表來確定。

【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下：

年份0123現(xiàn)金凈流量－12000460046004600要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率『正確答案』凈現(xiàn)值＝4600×（p/A，i，3）－12000

令凈現(xiàn)值＝0，得出：（p/A，i，3）＝12000/4600＝2.609

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)貼現(xiàn)率＝7%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)＝2.624；當(dāng)貼現(xiàn)率＝8%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)＝2.577.由此可以看出，該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在7%—8%之間，采用內(nèi)插法確定。

IRR＝7.32%

年份012現(xiàn)金凈流量（20000）1180013240【例】已知某投資項(xiàng)目的有關(guān)資料如下表所示：要求：計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。『正確答案』NPV＝11800×（P/S，i，1）＋13240×（P/S，i，2）－20000

采用逐步測(cè)試法：

（1）適用18%進(jìn)行測(cè)試：

NPV＝－499

（2）使用16%進(jìn)行測(cè)試

NPV＝9

經(jīng)過以上試算，可以看出該方案的內(nèi)含報(bào)酬率在16%—18%之間。采用內(nèi)插法確定：

貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值16%9IRR018%－499解之得：IRR＝16.04%

【總結(jié)】?jī)?nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算有兩種基本方法：一是逐步測(cè)試法；二是年金法。其中前者為普遍適用的方法，后者只能應(yīng)用于特殊的情況。

（二）指標(biāo)應(yīng)用

如果IRR>資本成本，應(yīng)予采納；

如果IRR≤資本成本，應(yīng)予放棄。

【例·單選題】對(duì)投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大小不產(chǎn)生影響的因素是（）。

A.投資項(xiàng)目的原始投資

B.投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量

C.投資項(xiàng)目的有效年限

D.投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率

【總結(jié)】指標(biāo)之間的關(guān)系

凈現(xiàn)值>0——現(xiàn)值指數(shù)>1——內(nèi)含報(bào)酬率>項(xiàng)目資本成本

凈現(xiàn)值<0——現(xiàn)值指數(shù)<1——內(nèi)含報(bào)酬率<項(xiàng)目資本成本

凈現(xiàn)值＝0——現(xiàn)值指數(shù)＝1——內(nèi)含報(bào)酬率＝項(xiàng)目資本成本

三、回收期法

（一）含義與計(jì)算

回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限?；厥漳晗拊蕉?，方案越有利。

回收期是計(jì)算分兩種情況：

（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：

回收期＝原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量

【例】某項(xiàng)目投資100萬元，沒有建設(shè)期，每年現(xiàn)金凈流量為40萬元，則：『正確答案』回收期＝100/40＝2.5（年）（2）如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，則可使下式成立的n為回收期：

【例】某項(xiàng)目原始投資9000萬元，壽命期三年，每年現(xiàn)金流入分別為1200，6000、6000萬元。要求計(jì)算該項(xiàng)目的回收期。

0123原始投資（9000）現(xiàn)金流入120060006000未收回投資780018000『正確答案』回收期＝2＋1800/6000＝2.3（年）年限0123現(xiàn)金凈流量－9000120060006000累計(jì)現(xiàn)金凈流量－9000－7800－18004200【建議方法】編制累計(jì)凈現(xiàn)金流量表優(yōu)點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便；容易為決策人所正確理解；可以大體上衡量項(xiàng)目的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)忽視了時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的；

沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流，也就是沒有衡量盈利性；

促使公司接受短期項(xiàng)目，放棄有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期項(xiàng)目為了克服回收期法不考慮時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)，人們提出了折現(xiàn)回收期法。（二）評(píng)價(jià)（三）折現(xiàn)回收期法

折現(xiàn)回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流量流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。

【例】已知某投資項(xiàng)目的資本成本為10%，其他有關(guān)資料如下表所示：

年份012現(xiàn)金凈流量（20000）1180013240要求：計(jì)算該項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期。年份012現(xiàn)金凈流量（20000）1180013240折現(xiàn)系數(shù)00.90910.8264凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（20000）1072710942累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值（20000）（9272）1670『正確答案』折現(xiàn)回收期＝1＋9272/10942＝1.85（年）【提示】折現(xiàn)回收期也被稱為動(dòng)態(tài)回收期。折現(xiàn)回收期法出現(xiàn)以后，為了區(qū)分，將傳統(tǒng)的回收期為非折現(xiàn)回收期或靜態(tài)回收期。

四、會(huì)計(jì)收益率法

（一）含義與計(jì)算

這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍很廣。它在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念。

優(yōu)點(diǎn)它是一種衡量盈利性的簡(jiǎn)單方法，使用的概念易于理解；使用財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)，容易取得；

考慮了整個(gè)項(xiàng)目壽命期的全部利潤(rùn)；

該方法揭示了采納一個(gè)項(xiàng)目日后財(cái)務(wù)報(bào)表將如何變化，使經(jīng)理人員知道業(yè)績(jī)的預(yù)期，也便于項(xiàng)目的日后評(píng)估缺點(diǎn)使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響；

忽視了凈收益的時(shí)間分布對(duì)于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)價(jià)值的影響【例·單選題】已知某投資項(xiàng)目的計(jì)算期是10年，資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，若投產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量相等，經(jīng)預(yù)計(jì)該項(xiàng)目的回收期是4年，則計(jì)算內(nèi)含收益率時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，IRR，10）等于（）。

A.3.2B.5.5

C.2.5D.4

『正確答案』D

【例·計(jì)算題】某企業(yè)使用現(xiàn)有生產(chǎn)設(shè)備每年實(shí)現(xiàn)的銷售收入為3700萬元，每年付現(xiàn)成本為2900萬元。該企業(yè)準(zhǔn)備從美國(guó)引進(jìn)一臺(tái)設(shè)備，買價(jià)為800萬元。購(gòu)得此項(xiàng)設(shè)備后本企業(yè)擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，每年銷售收入預(yù)計(jì)增加到4800萬元，每年付現(xiàn)成本增加到3500萬元。

根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)調(diào)查，企業(yè)所產(chǎn)產(chǎn)品尚可在市場(chǎng)銷售10年，10年后擬轉(zhuǎn)產(chǎn)。轉(zhuǎn)產(chǎn)時(shí)進(jìn)口設(shè)備殘值預(yù)計(jì)可以50萬元在國(guó)內(nèi)售出。如現(xiàn)決定實(shí)施此項(xiàng)技術(shù)改造方案，現(xiàn)有設(shè)備可以424萬元作價(jià)售出，如果10年后出售，則售價(jià)為20萬元。

按照稅法規(guī)定，新設(shè)備的年折舊額為120萬元，折舊年限為6年，殘值為80萬元；舊設(shè)備的折舊年限為15年，目前已經(jīng)使用了3年，年折舊額