證券投資產(chǎn)業(yè)分析匯總

證券投資的行業(yè)分析本章關(guān)鍵問題

掌握從證券市場角度進(jìn)行產(chǎn)業(yè)分類的方法，掌握產(chǎn)業(yè)的生命周期理論，了解企業(yè)在初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段的不同表現(xiàn)。掌握產(chǎn)業(yè)的市場結(jié)構(gòu)特征，對完全競爭、不完全競爭、寡頭壟斷、完全壟斷四種市場結(jié)構(gòu)的不同特征和典型行業(yè)有所了解。掌握根據(jù)產(chǎn)業(yè)增長和經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系分析產(chǎn)業(yè)的方法。運(yùn)用上述產(chǎn)業(yè)分析方法進(jìn)行證券投資選擇。產(chǎn)業(yè)分類如其它事物一樣可以從多種角度進(jìn)行分類1．根據(jù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系2．根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景劃分3.按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度劃分4.按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度劃分5．我國上市公司的行業(yè)分類(1)成長型產(chǎn)業(yè)。成長型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動總水平的周期及其振幅無關(guān)。其銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動的影響，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的消極影響。它們依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)及改善經(jīng)營管理，可實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長。(2)周期型產(chǎn)業(yè)。周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。隨經(jīng)濟(jì)上升而擴(kuò)張，隨經(jīng)濟(jì)衰退而相應(yīng)跌落。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上升時，對這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的購買被延遲到經(jīng)濟(jì)改善之后。具有高收入彈性的產(chǎn)業(yè)（如珠寶業(yè)、耐用品制造業(yè)）。(3)防御型產(chǎn)業(yè)。防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反。這種類型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢增長態(tài)勢或變化不大，并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。收入彈性較小的產(chǎn)業(yè)（如，食品業(yè)和公用事業(yè)），公司的收入相對穩(wěn)定。(4)成長周期型產(chǎn)業(yè)。這種類型的產(chǎn)業(yè)既包含有成長狀態(tài)，又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動。許多產(chǎn)業(yè)都屬于這種類型。初創(chuàng)階段成長階段成熟階段衰退階段初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或者虧損風(fēng)險較高較高減小較低風(fēng)險形態(tài)技術(shù)風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險管理風(fēng)險管理風(fēng)險生存風(fēng)險比較項(xiàng)目完全競爭壟斷競爭寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多相對少量獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)資料特點(diǎn)完全流動可以流動很難流動不流動產(chǎn)品特點(diǎn)同質(zhì)、無差別存在差別價格特點(diǎn)企業(yè)接受價格而不能制定價格對價格有一定的控制力對價格具有壟斷能力壟斷定價，但受到法律管制典型行業(yè)初級產(chǎn)品制成品資本密集型、技術(shù)密集型公用事業(yè)和資本、技術(shù)高度密集型或稀有金融礦藏開采比較項(xiàng)目與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系產(chǎn)生原因典型行業(yè)增長型行業(yè)與周期無關(guān)依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出、更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；計(jì)算機(jī)、復(fù)印機(jī)周期型行業(yè)直接與周期相關(guān)需求收入彈性較高消費(fèi)品、耐用品制造防守型行業(yè)不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退階段的影響產(chǎn)品需求相對穩(wěn)定食品業(yè)、公用事業(yè)行業(yè)生命周期理論和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期敏感性理論的結(jié)合

彼得林奇的投資策略：彼得林奇：FIDELITYMAGELLAN基金的基金經(jīng)理，該基金79-90年平均報酬率達(dá)到了29%，使得79年時投資于該基金的資金90年增值達(dá)到了28倍

1、彼得林奇投資時候使用另外一種分類系統(tǒng)，結(jié)合了行業(yè)生命周期理論和行業(yè)經(jīng)濟(jì)周期敏感性理論，他將上市公司分為六個種類：

（1）緩慢增長型：歷史悠久的大公司，只能以比整體經(jīng)濟(jì)略快的速度增長，通常有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，股利發(fā)放也十分慷慨（公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流大于公司對再投資的資金需求）。

策略：此類公司股票價格穩(wěn)定，購買這種股票的主要目的是為了獲得股息，因此需要知道這些公司的股息是否總能按時派發(fā)，以及它的股息是否能夠定期增加；

（2）強(qiáng)壯型：著名的大公司，回報更穩(wěn)定，增長速度快于緩慢增長型公司，一般年收益增長率在10-15%，且一般處于非周期性行業(yè)，如可口可樂，寶潔

策略：此類公司幾乎不太可能倒閉，所以關(guān)注的重點(diǎn)價格是否合適或者市盈率是否合適檢查可能導(dǎo)致經(jīng)營狀況惡化的多樣化經(jīng)營情況；檢查公司的歷史收益增長率，尤其是最近幾年它的收益增長率是否一直保持比較一致的增長速度；了解這類公司過去是如何在經(jīng)濟(jì)衰退以及市場大跌的困境中恢復(fù)過來的。

（3）快速增長型：積極進(jìn)取的小公司，年收益增長率在20-25%，它們的成長可能源于整個行業(yè)的增長或在一個成熟的行業(yè)該公司的市場份額的不斷擴(kuò)大

策略：

這種公司是風(fēng)格進(jìn)取的投資者重點(diǎn)的投資對象，因?yàn)樗鼈兡芙o你帶來10倍以上的回報快速增長型公司不一定要來自于成長階段行業(yè)，一些“冷門”行業(yè)，可能因?yàn)樽⒁獾娜松倏梢杂帽容^低的價格買到在零售業(yè)、餐飲業(yè)、酒店業(yè)以及其他一切可以連鎖經(jīng)營的行業(yè)，也容易產(chǎn)生一些可以保持15-20%增長速度10年的股票。

快速增長型公司必須關(guān)注公司的擴(kuò)張速度是在加速上升還是在逐漸放緩，如果是后者，必須非常小心，因?yàn)槭找嬖鲩L速度的下降意味著市盈率的快速降低，公司股價會大幅度下降能給公司帶來巨額利潤的產(chǎn)品是否是公司的主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品公司的財務(wù)狀況如何，尤其是資金不能短缺

（4）周期型：周期型行業(yè)的公司，在蕭條期有跡象結(jié)束的時候，帶領(lǐng)整個市場走出低迷的，往往是周期型公司

策略現(xiàn)在由于大家都希望搶在周期性公司股價變化的前面買入或者賣出，因此周期型公司的股價變動相對于其基本面變動有越來越提前的趨勢密切關(guān)注公司存貨的變化情況以及產(chǎn)品的供需關(guān)系

（5）危機(jī)轉(zhuǎn)變型：破產(chǎn)邊緣的公司如果能夠恢復(fù)過來，也能夠提供巨額回報。大市低迷的時候可以重點(diǎn)關(guān)注這類公司

策略：這類公司的復(fù)蘇一般會經(jīng)歷四個階段——災(zāi)難當(dāng)頭、危機(jī)管理、財務(wù)穩(wěn)定、最終復(fù)蘇，買入的時機(jī)可以選擇在第二階段，也可以選擇第三個階段詳細(xì)分析公司的財務(wù)狀況

（6）資產(chǎn)運(yùn)作型：有一些公司隱藏著一些隱形資產(chǎn)，導(dǎo)致公司價值被低估，這些隱形資產(chǎn)包括：擁有自然資源（如土地、房產(chǎn)、石油、貴金屬等）的公司，把這些自然資源按照歷史成本記錄在公司賬面上，但是其賬面價值顯然已經(jīng)與其實(shí)際價值嚴(yán)重不符；其他用歷史成本法記帳容易低估的資產(chǎn)，如專利權(quán)、有線電視的特許經(jīng)營權(quán)、電視、廣播電臺、網(wǎng)絡(luò)等；

2、意義：最重要的是思路（1）面對股市中數(shù)千只股票，如何挑選？一定要有自己的思路，林奇的六種類型公司的分類就給出了一個分析的框架（2）現(xiàn)實(shí)是復(fù)雜的，理論是單一的，死板教條地運(yùn)用理論并不可取，需要結(jié)合實(shí)際，綜合運(yùn)用5.3.2消費(fèi)升級和周期性分析的結(jié)合

1、02年的汽車板塊長安汽車股價從2002年10月28日6.52元起步，形成了標(biāo)準(zhǔn)的上升通道，至2003年3月17日最高上摸11.49元，最大漲幅為76.23%。一汽轎車(000800)股價從2002年10月17日的最低5.42元起步，同樣也走出了穩(wěn)健的上升形態(tài)，到2003年3月17日最高為7.41元，僅5個月時間最大漲幅已達(dá)36.72%。2、分析原因：經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)變和消費(fèi)升級拉動汽車行業(yè)增長目前中國人均GDP水平為1000美元，剛剛步入消費(fèi)升級的初始階段。只要中國經(jīng)濟(jì)在未來幾年內(nèi)能夠以5%或以上的速度持續(xù)發(fā)展，社會增量財富必將有一部分進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域，轉(zhuǎn)化為最終消費(fèi)需求。汽車作為一種代表性的消費(fèi)升級產(chǎn)品，也將步入家庭。此時恰好經(jīng)濟(jì)周期從低谷向繁榮轉(zhuǎn)變

3、推廣：泛消費(fèi)類行業(yè)品牌公司看好類似汽車業(yè)的迅猛增長，絕對不是