傳媒-23年電影春節(jié)檔同增12%強(qiáng)勁復(fù)蘇

1告?zhèn)髅礁鎮(zhèn)髅饺A泰研究專題研究增增持(維持)傳媒23年春節(jié)檔票房同漲約12%，表現(xiàn)亮眼，關(guān)注優(yōu)質(zhì)內(nèi)容出品和院線龍頭據(jù)國家電影局&貓眼專業(yè)版，23年春節(jié)檔總票房67.58億元，同比上漲約12%，為21年春節(jié)檔(票房最高春節(jié)檔)的86%，較疫情前的19年春節(jié)檔增長約14.5%；23年春節(jié)檔觀影人次較22年春節(jié)檔增長約13.2%，平均票價(jià)較22年下降約0.8%。23年春節(jié)檔票房增長主要由觀影人次推動(dòng)。我蓬勃發(fā)展。標(biāo)的上，關(guān)注優(yōu)質(zhì)電影出品方和院線龍頭公司，推薦：萬達(dá)電影、中國電影和光線傳媒等。疫后復(fù)蘇+內(nèi)容多元且高質(zhì)量+平均票價(jià)下滑，推動(dòng)觀影人次增長根據(jù)貓眼專業(yè)版，23年觀影人次1.29億人次，同比增長13.2%，觀影人次的增長是23年春節(jié)檔票房同比增長的主要?jiǎng)恿?，我們認(rèn)為主要由于：1)23年春節(jié)檔是疫情防控“新十條”和“二十條”出臺(tái)后的首個(gè)春節(jié)檔，疫情防控政策優(yōu)化推動(dòng)疫后復(fù)蘇，觀影需求釋放；2)春節(jié)檔內(nèi)容類型較為多元，且總體質(zhì)量較高。春節(jié)檔影片覆蓋科幻、動(dòng)畫、懸疑、喜劇等類型，受眾覆蓋范圍廣；3)平均票價(jià)同比回落。今年春節(jié)檔電影平均票價(jià)實(shí)現(xiàn)了自2016年以來近7年的首次同比下跌，同比下降約0.8%，也在一定程度上對(duì)觀影人次增長有所助力。分線：三四線城市票房占比上升，一線城市票價(jià)較為堅(jiān)挺23年春節(jié)檔三四線城市票房占比有所提升，顯示出疫情防控政策優(yōu)化背景下，返鄉(xiāng)過年的人群占比提升。據(jù)貓眼專業(yè)版，23年春節(jié)檔一線城市票房占比約為11.23%，較22年春節(jié)檔下降約0.64pct；二線城市票房占比下降約0.02pct；三線城市票房占比上升約0.03pct；四線城市票房占比上升約0.62pct。此外，平均票價(jià)上，一線城市較為堅(jiān)挺，且大幅高于全國平均，我們認(rèn)為主要由于一線城市觀眾消費(fèi)能力強(qiáng)，價(jià)格敏感度低，春節(jié)消費(fèi)需求價(jià)形成支撐。研究員SACNo.S0570520040004SFCNo.BPX711研究員SACNo.S0570517070006SFCNo.BQA910zhujun016731@+(86)1063211166zhouzhao@+(86)1056793958行業(yè)走勢圖傳媒滬深300(%)6(2)(10)(17)(25)Feb-22Jun-22Sep-22Jan-23資料來源：Wind，華泰研究重點(diǎn)推薦股票名稱股票代碼(當(dāng)?shù)貛欧N)投資評(píng)級(jí)中國電影600977CH17.00增持萬達(dá)電影002739CH18.02增持光線傳媒300251CH10.56買入資料來源：華泰研究預(yù)測內(nèi)容：整體質(zhì)量優(yōu)秀，口碑總體上延續(xù)上升趨勢春節(jié)檔電影的豆瓣、淘票票和貓眼三平臺(tái)平均評(píng)分自2017年起總體呈持續(xù)上升趨勢，23年春節(jié)檔電影貓眼均分為9.2，相較于22年的9.3略有下降；、7.1。隨著觀眾品味成熟，口碑愈發(fā)成為票房的關(guān)鍵因素?！稘M江紅》、《流浪地球2》為本屆春節(jié)檔票房冠亞軍，其總體口碑也領(lǐng)先于其他春節(jié)檔電影。院線：市場格局總體穩(wěn)定，萬達(dá)院線穩(wěn)居第一，市占率略有提升23年春節(jié)檔期間，國內(nèi)院線的競爭格局基本穩(wěn)定。根據(jù)貓眼專業(yè)版，前五大院線構(gòu)成與22年全年保持一致，分別為萬達(dá)院線、中影數(shù)字、大地院線、上海聯(lián)合和中影南方，占總體票房比例為45.19%，較22年春節(jié)檔上升0.54pct，集中度保持穩(wěn)定。萬達(dá)電影旗下的萬達(dá)院線市占率由2022年春節(jié)檔的14.40%提升至2023年春節(jié)檔的15.61%，穩(wěn)居第一。風(fēng)險(xiǎn)提示：觀影需求疲軟、疫情反復(fù)、內(nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期等。概覽：23年春節(jié)檔票房同比上升約12%，主要由觀影人次驅(qū)動(dòng) 3分線：三四線城市票房占比上升，一線城市票價(jià)較為堅(jiān)挺 5內(nèi)容：整體質(zhì)量較好，總體口碑延續(xù)上升趨勢 7院線：市場格局總體穩(wěn)定，萬達(dá)院線穩(wěn)居第一市占率略有提升 10 展望：供給端改善明顯+疫后復(fù)蘇，有望帶動(dòng)電影市場持續(xù)向上 11 萬達(dá)電影(002739CH，“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.02元) 13中國電影(600977CH，“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.00元) 13光線傳媒(300251CH，“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.56元) 13 23年春節(jié)檔總票房同比上漲約12%。春節(jié)檔由于其票房產(chǎn)出能力高，是一年中最重要的電影檔期。本報(bào)告中春節(jié)檔數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間范圍除注明外，均為除夕至大年初六。從票房規(guī)模上看，根據(jù)國家電影局&貓眼專業(yè)版，23年春節(jié)檔電影總票房約為67.58億元(含服務(wù)費(fèi)，下同)，與22年春節(jié)檔同期相比上漲約12%，為21年春節(jié)檔(歷史最高春節(jié)檔票房)的86.2%，較疫情前2019年春節(jié)檔票房上漲14.5%。23年春節(jié)檔為歷史春節(jié)檔票房第二高。觀影人次方面，根據(jù)貓眼專業(yè)版，23年春節(jié)檔觀影人次達(dá)到1.29億人，較22年同期同比上升13.2%；平均票價(jià)(含服務(wù)費(fèi))52.3元，較2022年同比下降0.8%；上座率39.97%，較22年春節(jié)檔提高9.94pct。23年春節(jié)檔五部真人版影片平均時(shí)長為135分鐘，高于去年的117.6分鐘(均不含動(dòng)畫片)，但是平均票價(jià)實(shí)現(xiàn)自2016年以來近7年的首次同比下跌。指標(biāo)單位2022年2023年同比/增減票房億元60.3967.5812%觀影人次億1.141.2913.2%平均票價(jià)元52.752.3-0.8%上座率%30.03%39.97%+9.94pct放映場次萬314.9265.9-18.4%影片數(shù)部88/注：影片數(shù)統(tǒng)計(jì)含《中國乒乓之絕地反擊》，其從大年初五(1月26日)撤檔，延期至2月17日正式上映資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究(億元)908(億元)90807060504030200票房總收入68.7968.79%67.5860.3957.7132.85%11.91%-22.99%2.29%34.1959.0378.4220172018201920212022202380%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究我們認(rèn)為23年春節(jié)檔總票房同比增長，主要由觀影人次增長推動(dòng)，主因：1)23年春節(jié)檔是疫情防控“新十條”和“二十條”出臺(tái)后的首個(gè)春節(jié)檔，疫情防控政策優(yōu)化推動(dòng)疫后消費(fèi)復(fù)蘇，推動(dòng)觀影需求恢復(fù)；2)內(nèi)容多元且總體質(zhì)量較高。春節(jié)檔上映電影覆蓋科幻、動(dòng)畫、懸疑、喜劇等眾多類型，受眾覆蓋范圍廣且總體質(zhì)量較高，淘票票、豆瓣均分分別由22年的9.1、6.6上升至9.3、7.2；3)平均票價(jià)下降。今年春節(jié)檔電影平均票價(jià)實(shí)現(xiàn)了自2016年以來近7年的首次同比下跌，同比下降約0.8%，平均票價(jià)下滑一定程度上有助于觀眾觀影意愿釋放。49.85%44.96%36.56%30.03%37.07%49.85%44.96%36.56%30.03%37.07%(億人次)觀影人次 同比變化81.61.41.21.00.80.60.40.20.0201720172018201920212022202360.44%1.451.60 0.9028.75%21.21%-8.97%1.321.291.14-70%60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40%資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究(元)60504030200平均票價(jià)同比變化37.839.755.03%12.34%12.34%44.648.899.42%52.777.99%52.3-0.76%20172018201920212022202314%12%10%8%6%4%2%0%-2%資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究春節(jié)檔上座率39.97%39.97%55%50%45%40%35%30%25%20%201720182019202120222023注：根據(jù)貓眼專業(yè)版歷年春節(jié)檔電影的上座率及觀影人次倒推后所得。資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究70656055454070656055454023年春節(jié)返鄉(xiāng)人流增加，三四線城市觀影人次和票房上升?；谪堁蹖I(yè)版，我們統(tǒng)計(jì)了2018-2023春節(jié)檔分線城市票房占比，可以看出，23年春節(jié)檔一線城市票房占比約為11.23%，較22年春節(jié)檔下降約0.64pct；二線城市票房占比下降約0.02pct；三線城市票房占比上升約0.03pct；四線城市票房占比上升約0.62pct。40%35%30%25%20%15%10% 5%0%34.61%33.81%20.69%10.88%201836.44%二線城市33.76%三線城市 四線城市34.33%34.95%20.67%11.23% 202334.29%16.23%13.04%33.02%20.03%20.63%11.87% 2019 2021 2022注：所有年份均為春節(jié)檔數(shù)據(jù)資料來源：貓眼專業(yè)版，華泰研究平均票價(jià)上，一線城市較為堅(jiān)挺，且大幅高于全國平均。平均票價(jià)上，不同線城市間走勢.22元，明顯高于全國平均52.3元。我們認(rèn)為主要由于一線城市觀眾消費(fèi)能力強(qiáng)，價(jià)格敏感度低，春節(jié)消費(fèi)需求較剛性，對(duì)票價(jià)形成支撐。(萬人次)一線城市二線城市三線城市 四線城市3,000 四線城市3,0002550.22,5002076.522076.52,0002114.11892,0002114.118991,500849.0929.7849.0929.7705.7784.0778.2754.3654.3550.5756.6703.4700.2702.8681.2443.8461.1454.7433.9373.8220.8189.3187.3180.8185.4189.650007資料來源：貓眼專業(yè)版，華泰研究一線城市一線城市二線城市三線城市四線城市全國7資料來源：貓眼專業(yè)版，華泰研究相比22年春節(jié)檔，23年春節(jié)檔各線城市觀影人次均有所上漲，其中三四線同比增速較大。據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔各線城市觀影人次較22年均有所上漲，其中23年一線城市觀影人次同增6.60%；二線城市同增11.64%；三線城市同增13.82%；四線城市同增15.35%。觀影人次占比上，23年一線城市占比為8.95%，同比下降0.55pct；二線城市占一線觀影人次一線占比(萬人次)5,0004,5004,000一線觀影人次一線占比(萬人次)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00035.44%3874.23874.220.95%2379.99.49%1078.550002022三線觀影人次四線觀影人次三線占比四線占比4643.733.66%21.08%2708.743258.95%1149.7202340%35%30%25%20%15%10%5%0%注：時(shí)間跨度均為春節(jié)檔資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究23年春節(jié)檔上映影片共8部，與22年持平。23年春節(jié)檔共上映8部影片，分別為《滿江之絕地反擊》、《冰雪與少年》，包含科幻、懸疑、喜劇、劇情、動(dòng)作、運(yùn)動(dòng)、動(dòng)畫等多個(gè)主月26日起調(diào)整為小規(guī)模放映，延期至2月17日正式上映。電影名稱定檔日期類型主要出品及發(fā)行公司主要發(fā)行公司導(dǎo)演主演滿江紅2023.01.22懸疑/喜劇/劇情北京歡喜首映文化、北京光線影業(yè)、北京開心麻花影業(yè)、中國電影等天津貓眼微影文化傳媒、中國電影張藝謀沈騰/易烊千璽/張譯/雷佳音/岳云鵬/王佳怡流浪地球22023.01.22科幻/冒險(xiǎn)/災(zāi)難中國電影、郭帆(北京)影業(yè)、北京登峰國際文化傳播、中影創(chuàng)意(北京)電影中國電影、郭帆(北京)影業(yè)郭帆吳京/劉德華/李雪健/沙溢/寧理/王智/朱顏曼滋2023.01.22動(dòng)畫/喜劇/科幻華強(qiáng)方特動(dòng)漫、橫店影業(yè)、中國電影、萬中國電影、霍爾果斯聯(lián)瑞木馬影視-“熊芯”"達(dá)電影、霍爾果斯聯(lián)瑞木馬影視傳媒傳媒、華強(qiáng)方特動(dòng)漫、北京人間指南影業(yè)等和麒無名2023.01.22諜戰(zhàn)/懸疑/動(dòng)作/上海博納文化傳媒、海南喜悅電影、中國劇情電影、華夏電影、阿里巴巴影業(yè)(北京)、博納影業(yè)集團(tuán)上海博納文化傳媒程耳梁朝偉/王一博交換人生2023.01.22喜劇/家庭上海儒意影視制作、甜橙影業(yè)、北京阿里巴巴影業(yè)文化、北京光線影業(yè)上海淘票票、上海儒意影視制作、北京阿里巴巴影業(yè)文化蘇倫雷佳音/張小斐/張宥浩深海2023.01.22奇幻/動(dòng)畫北京深海十月傳媒、北京光線影業(yè)等北京光線影業(yè)田曉鵬-中國乒乓之2023.01.24劇情/運(yùn)動(dòng)廈門恒業(yè)影業(yè)、愛奇藝影業(yè)、天津橙子映廈門恒業(yè)映畫影業(yè)、愛奇藝影業(yè)鄧超/俞白鄧超/孫儷/許魏洲/段博絕地反擊像傳媒眉文/蔡宜達(dá)/丁冠森/孫浠倫/阿如那冰雪與少年2023.01.24劇情重慶就尚影業(yè)、河南電影電視制作集團(tuán)河南電影電視制作集團(tuán)影視發(fā)行羅英都洛桐/齊梓杰/張希蘅/王子帥資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究影片整體評(píng)價(jià)較好，總體口碑延續(xù)上升趨勢。23年春節(jié)檔影片口碑整體較好，豆瓣評(píng)分大多在6.8分以上，淘票票和貓眼評(píng)分分別在9.2分和9.1分以上。春節(jié)檔電影在豆瓣、淘票豆瓣、淘票票均分分別由22年的6.6分、9.1分上升至7.1分、9.3分，貓眼均分相較229.2分。其中，《流浪地球2》以豆瓣8.2分在口碑層面領(lǐng)跑，《滿7.0分、《無名》以6.8分緊隨其后，《交換人生》以5.6分口碑墊底。除《交換人生》外口碑評(píng)價(jià)均較好，各影片評(píng)分自上映以來波動(dòng)不大。2023年2022年電影豆瓣評(píng)分淘票票貓眼電影豆瓣評(píng)分淘票票貓眼滿江紅長津湖之水門橋流浪地球9.39.5熊出沒·伴我“熊芯”7.09.29.3四海無名這個(gè)殺手不太冷靜交換人生狙擊手7.79.09.5深海7.39.06.59.09.4中國乒乓之絕地反擊7.09.39.4喜羊羊與灰太狼之筐出未來冰雪與少年---小虎墩大英雄5.79.09.3平均評(píng)分平均評(píng)分注：豆瓣評(píng)分、淘票票評(píng)分和貓眼評(píng)分均為1月28日數(shù)據(jù)資料來源：豆瓣、淘票票、貓眼、華泰研究豆瓣均分淘票票均分貓眼均分109.39.09.29.198.58.188.187.16.976.676.065201720182019202120222023資料來源：豆瓣、淘票票、貓眼專業(yè)版、華泰研究票房分化較大，《滿江紅》、《流浪地球2》票房領(lǐng)跑，《滿江紅》成為檔期票房冠軍。化較大，《滿江紅》、《流浪地球2》領(lǐng)跑，合計(jì)首日票房占有率達(dá)65.1%，并保持提升趨勢至1月26日的73.7%。《流浪地球2》首日票房4.8億元，票房占比35.3%，《滿江紅》首日票房4.1億元，票房占比29.8%。但從初二開始，《滿江紅》單日票房即反超《流浪地球2》，并保持到初六。23年春節(jié)檔《滿江紅》累計(jì)票房以26.1億元領(lǐng)先《流浪地球2》的21.7億元獲得檔期票房冠軍。《熊出沒·伴我“熊分列4-6名，春節(jié)檔票房分別約為4.9億元、3.6億元、2.9億元。 滿江紅中國乒乓之絕地反 滿江紅中國乒乓之絕地反擊流浪地球2換人生冰雪與少年熊出沒·伴我“熊芯”33.032 0 0.790.6400.640.5801.221.231.241.251.261.27資料來源:貓眼專業(yè)版、華泰研究滿江紅流浪地球2熊出沒·伴我“熊芯”無名交換人生深海中國乒乓之絕地反擊冰雪與少年100%90100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2.6%4.9%3.5%7.0%12.9%10.8%9.8%30.6%30.0%30.4%33.5%31.5%35.3%36.4%38.7%29.8%5.2%5.2%8.0%10.9%5.5%2.0%6.0%11.7%5.5%1.8%5.9%12.0%5.2%2.3%5.8%11.4%5.3%9.3%43.7%42.9%1.221.231.241.251.261.27資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究圖表15：2023年春節(jié)檔影片預(yù)測總票房(單位：億元)電影首日票房累計(jì)票房預(yù)測總票房滿江紅4.0526.0946.27流浪地球24.7921.6538.71熊出沒·伴我“熊芯”1.337.4812.89無名1.374.947.09交換人生1.272.903.64深海0.073.597.80中國乒乓之絕地反擊0.290.38-冰雪與少年0.000.00-注：數(shù)據(jù)截至1月28日0時(shí)資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究春節(jié)檔期間，國內(nèi)院線的競爭格局基本穩(wěn)定。根據(jù)貓眼專業(yè)版數(shù)據(jù)，2023年春節(jié)檔，前五大院線構(gòu)成與22年全年保持一致，分別為萬達(dá)院線、中影數(shù)字、大地院線、上海聯(lián)合和中影南方，占總體票房比例為45.19%，較2022年春節(jié)檔上升0.54pct，集中度保持穩(wěn)定。萬達(dá)院線穩(wěn)居第一，春節(jié)檔市占率持續(xù)提升。萬達(dá)電影旗下的萬達(dá)院線市占率由2022年春節(jié)檔的14.40%提升至2023年春節(jié)檔的15.61%，市占率較排名第二的中影數(shù)字高出6.95pct，穩(wěn)居第一；中國電影旗下三條院線中影數(shù)字、中影南方和中影星美22年春節(jié)檔的合計(jì)市占率為17.91%，較2022年同檔期17.72%提升0.19pct，其中中影數(shù)字市占率有所上升，而中影南方和中影星美市占率有所下降。2020年全年2021年春節(jié)檔2021全年2022年春節(jié)檔2022全年2023年春節(jié)檔院線名稱票房占比院線名稱票房占比院線名稱票房占比院線名稱票房占比院線名稱票房占比院線名稱票房占比萬達(dá)院線萬達(dá)院線萬達(dá)院線15.51%萬達(dá)院線14.40%萬達(dá)院線17.45%萬達(dá)院線15.61%大地院線9.70%大地院線10.30%大地院線9.50%大地院線中影數(shù)字中影數(shù)字8.66%上影聯(lián)和7.60%中影數(shù)字7.60%上海聯(lián)和7.71%中影數(shù)字大地院線8.05%大地院線7.88%中影數(shù)字7.40%上海聯(lián)和7.20%中影數(shù)字7.46%上海聯(lián)和上海聯(lián)和7.27%上海聯(lián)和7.35%中影南方6.90%中影南方6.20%中影南方6.98%中影南方5.86%中影南方中影南方5.68%Top5占比46.70%44.40%47.15%44.65%48.07%45.19%注：上表中萬達(dá)院線在上市公司萬達(dá)電影(002739CH)旗下，中影數(shù)字、中影星美、中影南方在上市公司中國電影(600977CH)旗下，上海聯(lián)合在上市公司上海電影(601595CH)旗下。其余未上市資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究上海聯(lián)合在一線城市市占率領(lǐng)先，萬達(dá)院線在二、三、四線城市優(yōu)勢明顯。根據(jù)貓眼專業(yè)版，從不同城市的院線市占率來看，一、二、三、四線城市中22春節(jié)檔top5院線市占率合計(jì)分別達(dá)55.8%、46.13%、46.84%和46.11%。其中上海聯(lián)合在一線城市的市占率領(lǐng)先于萬達(dá)院線和中影南方，萬達(dá)院線在二、三、四線城市的市占率優(yōu)勢更為明顯。一線城市二線城市三線城市四線城市院線名稱萬達(dá)院線大地院線橫店影視中影數(shù)字中影南方票房占比15.06%10.27% 8.25% 8.20%4.33%院線名稱上海聯(lián)和萬達(dá)院線中影南方中影數(shù)字北京新影聯(lián)Top5占比票房占比18.28%11.89%10.99% 7.97% 6.68%55.80%院線名稱萬達(dá)院線中影數(shù)字上海聯(lián)和大地院線幸福藍(lán)海票房占比9.45%7.79%5.60%院線名稱萬達(dá)院線中影數(shù)字大地院線幸福藍(lán)海上海聯(lián)和票房占比 8.63% 8.27% 7.84% 5.94%46.84%注：上表中萬達(dá)院線在上市公司萬達(dá)電影(002739CH)旗下，中影數(shù)字、中影星美、中影南方在上市公司中國電影(600977CH)旗下，上海聯(lián)合在上市公司上海電影(601595CH)旗下，幸福藍(lán)海在上市公司幸福藍(lán)海(300528CH)旗下，其余未上市資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究展望與投資建議23年春節(jié)檔電影票房同比上漲約12%，主要因疫后復(fù)蘇+內(nèi)容多元且高質(zhì)量+平均票價(jià)下滑，推動(dòng)觀影人次增長。23年觀影人次1.29億人次，同比增長13.2%，觀影人次的增長是23年春節(jié)檔票房同比增長的主要?jiǎng)恿Γ覀冋J(rèn)為主要由于：1)23年春節(jié)檔是疫情防控“新十條”和“二十條”出臺(tái)后的首個(gè)春節(jié)檔，疫情防控政策優(yōu)化推動(dòng)疫后復(fù)蘇，觀影需求釋放；2)春節(jié)檔內(nèi)容類型較為多元，且總體質(zhì)量較高。春節(jié)檔影片覆蓋科幻、動(dòng)畫、懸疑、喜劇等類型，受眾覆蓋范圍廣，且總體質(zhì)量較高；3)平均票價(jià)同比回落。今年春節(jié)檔電影平均票價(jià)實(shí)現(xiàn)了自2016年以來近7年的首次同比下跌，同比下降約0.8%，也在一定程度上對(duì)觀影人次增長有所助力。23年春節(jié)檔電影質(zhì)量延續(xù)上升態(tài)勢，總體較佳。從各平臺(tái)打分上看，23年春節(jié)檔電影總體仍保持評(píng)分上升的趨勢?？诒疄橥醯内厔菰?3年春節(jié)檔得到持續(xù)驗(yàn)證，總體電影質(zhì)量仍是決定票房走勢的核心因素。后續(xù)若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程順利，消費(fèi)提振，觀影需求有望強(qiáng)勁恢復(fù)增長，加速行業(yè)2023全年恢復(fù)到甚至超越2019年疫情前水平。電影市場內(nèi)容供給有望持續(xù)改善。展望23年供給端，國內(nèi)外積壓影片的陸續(xù)釋放有望增加優(yōu)質(zhì)影片供應(yīng)，進(jìn)一步提振行業(yè)發(fā)展。此外，電影行業(yè)監(jiān)管出現(xiàn)明顯改善，相比于22年多部電影的極限定檔，23年多部優(yōu)質(zhì)電影已提前數(shù)月定檔，同時(shí)進(jìn)口電影引入出現(xiàn)放松趨勢，已有多部進(jìn)口大片宣布將上映，進(jìn)一步改善市場供給。國產(chǎn)片方面，根據(jù)貓眼、淘票票等空之王》、《人生路不熟》、《檢察風(fēng)云》等，對(duì)后續(xù)整體票房表現(xiàn)提供支撐；進(jìn)口片方面，潮》，DC的《雷霆沙贊！眾神之怒》也已宣布將上映，但尚未定檔。頭部院線萬達(dá)市占率近年來持續(xù)提升。院線方面，從院線市占率的角度，據(jù)貓眼專業(yè)版，19-22年市占率Top10院線公司總市占率維持在67%-68%區(qū)間，其中萬達(dá)院線市占率持續(xù)pct1.12pct至22年的8.11%，排名從第五位躍居至第二位。我們認(rèn)為資金實(shí)力雄厚、管理經(jīng)驗(yàn)豐富的頭部院線如萬達(dá)院線的市占率有望持續(xù)提升。圖表18：2023年國內(nèi)外部分待上映重磅影片(不含春節(jié)檔)電影名稱定檔日期類型導(dǎo)演主演想看人數(shù)(萬人)風(fēng)再起時(shí)2023.02.05犯罪/劇情/動(dòng)作翁子光郭富城、梁朝偉、杜鵑19.912023.02.07動(dòng)作/奇幻/冒險(xiǎn)·杜克14.15不能流淚的悲傷2023.02.14愛情唐家輝何藍(lán)逗、蔡凡熙、王耀慶、許光漢1.75再看我一眼2023.02.14劇情/愛情陳天愛范事成、盧夢琳、鄒梓越0.7極速保鏢2023.02.14動(dòng)作/愛情王星哲王清亭、唐昕、王洪祥0.4蟻人與黃蜂女：量子狂潮2023.02.17科幻/冒險(xiǎn)杰斯10.19冥絕村2023.02.17恐怖/驚悚/懸疑趙禹劉浩聞、馬繼、魏允熙0.3毒舌律師2023.02.24劇情/喜劇吳煒倫黃子華、謝君豪、王丹妮1.51會(huì)考試的猛犸象2023.02.24劇情/青春王念一鄧恩熙、許淇杰、曲博0.24宇宙探索編輯部2023.04.01喜劇/科幻孔大山楊皓宇、艾麗婭、蔣奇明3.51長空之王2023.04.28劇情/動(dòng)作劉曉世王一博、胡軍、周冬雨38.45人生路不熟2023.04.28喜劇/劇情易小星喬杉、范丞丞檢察風(fēng)云2023.04.29劇情/犯罪麥兆輝黃景瑜、白百合、王麗坤30.36請(qǐng)別相信他2023.05.20喜劇/愛情楊沅翰章若楠、吳昱翰超能一家人待定喜劇/奇幻/動(dòng)作宋陽艾倫、沈騰、陶慧73前任4：英年早婚待定愛情/喜劇田羽生韓庚、鄭愷、于文文46.73平原上的火焰待定愛情/犯罪張?bào)K周冬雨、劉昊然、梅婷36維和防暴隊(duì)待定動(dòng)作/劇情李達(dá)超黃景瑜、王一博、鐘楚曦29.26電影名稱定檔日期類型導(dǎo)演主演想看人數(shù)(萬人)回廊亭待定犯罪/懸疑/愛情來牧寬任素汐、劉敏濤、李傳纓25.84暗殺風(fēng)暴待定犯罪/懸疑邱禮濤張智霖、古天樂、吳鎮(zhèn)宇25.66熱烈待定劇情大鵬黃渤、王一博18.21斷網(wǎng)待定犯罪/動(dòng)作/劇情黃慶勛郭富城、任達(dá)華、林家棟17.15巨齒鯊2：深淵待定科幻/動(dòng)作/冒險(xiǎn)吳京、杰森·斯坦森、蔡書雅14.64驚天救援待定劇情/災(zāi)難彭順杜江、王千源、佟麗婭13.15倒數(shù)說愛你待定愛情/奇幻林孝謙陳飛宇、周也、趙小棠11.62念念相忘待定青春/愛情劉雨霖劉浩存、宋威龍、樸冠今10.55龍馬精神待定喜劇/動(dòng)作/劇情楊子成龍、劉浩存、郭麒麟9.65人生路不熟待定喜劇/劇情易小星喬杉、范丞丞、馬麗9.64綁架游戲待定劇情/懸疑/犯罪張哲彭昱暢、胡冰卿、姚櫓8.9拯救嫌疑人待定犯罪/懸疑/劇情張末張小斐、李鴻其、惠英紅8.5無言2待定劇情/家庭談宜之七福、張浩庭、金巧巧6.58消失的她待定懸疑/犯罪崔睿、劉翔朱一龍、倪妮、文詠珊6.37刺猬待定劇情/喜劇/家庭顧長衛(wèi)葛優(yōu)、王俊凱、李萍4.36日待定犯罪/劇情五百肖央、范丞丞3.78潛行待定劇情/犯罪/動(dòng)作關(guān)智耀劉德華、林家棟、彭于晏3.47燃冬待定劇情陳哲藝劉昊然、周冬雨、屈楚蕭2.91小美人魚之大海怪傳說待定奇幻/冒險(xiǎn)/動(dòng)畫莊瀟蘇子蕪、陳新玥、王亞琳2.52八戒之天蓬下界待定愛情/動(dòng)作/動(dòng)畫何冉昊張磊、季冠霖、趙明洲2.27海關(guān)戰(zhàn)線待定動(dòng)作/劇情邱禮濤張學(xué)友、謝霆鋒、吳鎮(zhèn)宇2莫斯科行動(dòng)待定動(dòng)作/犯罪/警匪邱禮濤張涵予、劉德華、黃軒1.72八角籠中待定劇情王寶強(qiáng)王寶強(qiáng)、陳永勝、史彭元1.65危機(jī)航線待定動(dòng)作/災(zāi)難/犯罪彭順劉德華、張子楓、郭曉東1.61紅毯先生待定劇情/喜劇寧浩劉德華、瑞瑪席丹、單立文1.26了不起的夜晚待定驚悚/喜劇馬凱范丞丞、蔣龍、蔣易從21世紀(jì)安全撤離待定動(dòng)作/科幻/青春李陽張若昀、鐘楚曦、宋洋1.02愛很美味待定喜劇/愛情陳正道、徐肇任李純、張含韻、王菊0.88溫柔殼待定愛情/劇情王沐王子文、尹昉、詠梅0.82深海危機(jī)待定動(dòng)作/劇情沈東嚴(yán)屹寬、屈菁菁、吳昊宸0.75這么多年待定愛情/青春/家庭季竹青張新成/孫千0.73鸚鵡殺待定愛情/懸疑麻贏心周冬雨、章宇、張宥浩0.55雷霆沙贊！眾神之怒待定奇幻/冒險(xiǎn)/動(dòng)作0.54倍兒喜歡你待定愛情/喜劇郭大雷賈冰、柳巖、楊新鳴0.48望道待定劇情侯詠胡軍、劉燁、文詠珊0.44熱搜待定劇情忻鈺坤周冬雨、宋洋、袁弘0.43偉大的戰(zhàn)爭·抗美援朝待定劇情陳凱歌張頌文、章子怡、張子楓0.42長安三萬里待定動(dòng)畫/歷史謝君偉/鄒靖/0.33不虛此行待定劇情劉伽茵胡歌、吳磊、齊溪0.32不止不休待定劇情王晶白客、苗苗、張頌文三貴情史待定劇情劉斯逸胡先煦、姚晨、周也0.28我的朋友安德烈待定劇情董子健劉昊然、董子健0.11敦煌英雄待定動(dòng)作/歷史曹盾章宇、竇驍、呂涼0.1資料來源：貓眼專業(yè)版、華泰研究關(guān)注熱門電影出品方及院線龍頭公司，包括：萬達(dá)電影(國內(nèi)院線龍頭)、中國電影(《流浪地球2》主出品，并參與春節(jié)檔其他電影，進(jìn)口片唯二的發(fā)行方之一)及光線傳媒(《深?！分饕銎贩?等。2739CH，“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.02元)行業(yè)迎來復(fù)蘇曙光，公司業(yè)績有望快速回暖。22年11月11日以來，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組先后公布“二十條”和“新十條”，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，電影行業(yè)迎來復(fù)蘇曙光，據(jù)燈塔專業(yè)版，12月11日全國影院營業(yè)率已回至74.2%，觀影需求有望持續(xù)釋放?！栋⒎策_(dá)2》定檔，也為后續(xù)內(nèi)容供給改善提供信心。公司經(jīng)營效率優(yōu)于行業(yè)。放映市占率持續(xù)提升；萬達(dá)影視儲(chǔ)備項(xiàng)目豐厚，為后續(xù)業(yè)績釋放蓄能。公司國內(nèi)院線市占率近年來持續(xù)提升，據(jù)22Q3季報(bào)，22前3季度累計(jì)市場份額16.8%，較21年同期增長1.6pct，較19年全年的13.3%提升3.5pct；萬達(dá)影視出品或參與的項(xiàng)目中，已完成待映的包括《想見你》《維和防暴隊(duì)》《尋她》《宇宙探索編輯部》等，拍攝或計(jì)劃開機(jī)的項(xiàng)目包括《倒數(shù)說愛你》《尋龍?jiān)E維持22-24年歸母凈利潤為-6.91/11.52/14.13億元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE30X營效率優(yōu)于同業(yè)，給予23年P(guān)E34X估值，目標(biāo)價(jià)18.02元，維持“增持”評(píng)級(jí)。(估值日期：2022年12月14日)風(fēng)險(xiǎn)提示：觀影需求疲軟、電影票房不及預(yù)期CH價(jià)17.00元)防聯(lián)控機(jī)制綜合組先后公布“二十條”和“新十條”，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，電影行業(yè)迎來復(fù)蘇曙光。發(fā)行業(yè)務(wù)上，重磅科幻片《阿凡達(dá)2》中國內(nèi)地已正式定檔22年12月16日與北美同步上映。據(jù)，預(yù)示其可觀的票房前景，公司作為我國進(jìn)口片唯二的發(fā)行方之一，也有望受益；創(chuàng)作業(yè)務(wù)上，公司競爭力持續(xù)提升，其主出品的《流浪地球2》已定檔23年春節(jié)檔上映。據(jù)貓眼專業(yè)版，前作票房46.86億元，位列我國歷史票房榜第五，擁有強(qiáng)大的觀眾基礎(chǔ)。另外公司主出品項(xiàng)目還包括《偉大的戰(zhàn)爭·抗美援朝》《群星閃耀時(shí)》等?？萍及鍓K上，中影CINITY電影放映系統(tǒng)融合了4K/高亮度/高幀率等高新技術(shù)，是我國自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的電影高新技術(shù)格式，深受國際認(rèn)可。據(jù)官方公眾號(hào)，CINITY將成為《阿凡達(dá)2》國內(nèi)首映活動(dòng)獨(dú)家放映合作伙伴，并將為該片在多個(gè)國家和地區(qū)首映活動(dòng)提供放映系統(tǒng)支持。我們預(yù)計(jì)22-24年歸母凈利潤為1.22/9.24/10.32億元，23年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期PE均值為32X，考慮公司各2022年12月14日)風(fēng)險(xiǎn)提示：進(jìn)口片供給改善不及預(yù)期、電影票房不及預(yù)期傳媒(300251CH，“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.56元)公司主投主控的《深?！范n23年春節(jié)檔大年初一上映。該片由《大圣歸來》導(dǎo)演田曉鵬執(zhí)映。經(jīng)過多年耕耘，公司在動(dòng)漫電影領(lǐng)域優(yōu)勢明顯。據(jù)貓眼專業(yè)版，公司出品的動(dòng)畫電影《哪吒之報(bào)，公司已成立“光線動(dòng)畫”廠牌，主要進(jìn)行中國神話宇宙的開發(fā)，已經(jīng)取得重要進(jìn)展，初步構(gòu)建了神話宇宙的世界觀和重點(diǎn)人物、事件的框架，部分具體項(xiàng)目已經(jīng)在創(chuàng)作之中。公司儲(chǔ)備公司電影項(xiàng)目儲(chǔ)備豐厚，內(nèi)容優(yōu)勢突出；動(dòng)畫電影業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，毛利率較高。防疫政策優(yōu)化，電，風(fēng)險(xiǎn)提示：電影票房不及預(yù)期、電影制作進(jìn)度不及預(yù)期。公司名稱公司代碼評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)日收盤價(jià)(元)目標(biāo)價(jià)(元)EPS(元)P/E(倍)220212022E2023E2024E220212022E2023E2024E中國電影600977CH增持14.0817.000.130.070.500.55108.31201.1428.1625.60萬達(dá)電影002739CH增持14.9418.020.05-0.320.530.65298.80-46.6928.1922.98光線傳媒300251CH買入9.3110.56-0.110.060.330.40-84.64155.1728.2123.28資料來源：Wind、Bloomberg、華泰研究預(yù)測提示1)觀影需求疲軟觀影需求影響院線票房收入，若觀影需求持續(xù)疲軟，則院線行業(yè)需求端將持續(xù)承壓，影響估值與業(yè)績修復(fù)。2)疫情反復(fù)后續(xù)若疫情反彈，有可能影響觀眾觀影意愿，壓抑觀影需求；3)內(nèi)容質(zhì)量不及預(yù)期電影內(nèi)容質(zhì)量愈發(fā)成為影響票房的關(guān)鍵因素，若電影內(nèi)容質(zhì)量不佳，則會(huì)影響票房長線表分析師聲明本人，朱珺、周釗，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”)制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會(huì)員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見及建議不一致的市場評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒有將此意見及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀點(diǎn)客觀性的潛在利益沖突。投資者請(qǐng)勿將本報(bào)告視為投資或其他決定的唯一信賴依據(jù)。有關(guān)該方面的具體披露請(qǐng)參照本報(bào)告尾部。本報(bào)告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許向其發(fā)送、發(fā)布的機(jī)構(gòu)或人員，也并非意圖發(fā)送、發(fā)布給因可得到、使用本報(bào)告的行為而使華泰違反或受制于當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則的機(jī)構(gòu)或人員。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人(無論整份或部分)等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并需在使用前獲取獨(dú)立的法律意見，以確定該引用、刊發(fā)符合當(dāng)?shù)剡m用法規(guī)的要求，同時(shí)注明出處為“華泰證券研