第5章：資本預算與現(xiàn)金流量預測

財務管理學胡成艷Email:swufe_hcy@163.comTel錄CONTENTS資本預算概述12計算投資項目中的現(xiàn)金流量3投資項目中的現(xiàn)金流量計算范例第5章資本預算與現(xiàn)金流量預測

什么是資本預算？

又叫長期投資決策。它是一個資本支出計劃，提出長期投資方案（其回收期長于1年），分析其在未來若干階段現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的具體情況并進行選擇的過程。資本預算概述5.1如：投資設備、廠房，引進新產(chǎn)品或新的研發(fā)方案等的計劃和選擇

資本預算步驟

提出與企業(yè)戰(zhàn)略目標一致的投資項目；

預測投資項目的稅后增量現(xiàn)金流量；

依據(jù)收益最大化標準選擇投資項目；

繼續(xù)評價修正后的項目；

審計已完成的項目。資本預算概述投資項目的分類投資項目的分類重置型資本預算決策擴張型資本預算決策是否更新資產(chǎn)的決策是否增加現(xiàn)有資產(chǎn)投資的決策資本預算概述5.1獨立型資本預算決策互斥型資本預算決策投資項目之間相互不影響的投資決策項目之間相互排斥的投資決策資本預算概述投資項目的現(xiàn)金流量

會計利潤與現(xiàn)金流量某公司銷售一項新產(chǎn)品，該新產(chǎn)品預期2017年的數(shù)據(jù)如下：銷售收入5000000不含折舊的成本2500000折舊1500000該產(chǎn)品帶來的利潤總額1000000該產(chǎn)品帶來的所得稅（25%）250000該產(chǎn)品帶來的稅后利潤750000該產(chǎn)品帶來的現(xiàn)金流量2250000在資本預算中，往往用現(xiàn)金流量而不是會計利潤表示投資項目的預期收益資本預算概述5.1

增量現(xiàn)金流量采納投資項目所引起的現(xiàn)金流量，（即增量現(xiàn)金流量）才是資本預算中應關注的；考慮的是增量營業(yè)（不是融資）現(xiàn)金凈流量；應注意以下幾個問題：①忽略沉沒成本；

②考慮機會成本；

③考慮由于項目投資引起的凈營運資本的變化；

④考慮通貨膨脹的影響。

資本預算概述5.1

所得稅的影響

繳納所得稅會帶來現(xiàn)金流出，所以預測投資項目的現(xiàn)金流量應是稅后現(xiàn)金流量；固定資產(chǎn)折舊費用對所得稅的影響分析注意：

①

相關的運輸費和安裝費應計入固定資產(chǎn)成本計算折舊；

②

應交所得稅=應納稅所得額*所得稅稅率

在計算應納稅所得額時，扣減的折舊費用應按照稅法規(guī)定下的年折舊額。

如：1月1日購入固定資產(chǎn)原值10000元，折舊年限為5年，無殘值，會計處理上按雙倍余額計提折舊，但稅法規(guī)定該類固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，該年該固定資產(chǎn)帶來的稅前利潤為800000元，所得稅稅率為25%該固定資產(chǎn)帶來的應納稅所得額=800000+4000－2000=802000（元）該固定資產(chǎn)創(chuàng)造的收益應繳納的所得稅=802000*25%=200500（元）資本預算概述5.1

所得稅的影響

已計提折舊的資產(chǎn)的處理或銷售：

固定資產(chǎn)出售帶來收益（處置價格>賬面價值），相應會增加所得稅支出；（現(xiàn)金流出增加）

固定資產(chǎn)出售帶來損失（處置價格<賬面價值），相應會減少所得稅支出；（現(xiàn)金流出減少，視為現(xiàn)金流入）

計算投資項目中的現(xiàn)金流量5.2初始現(xiàn)金流量——初始凈現(xiàn)金投資量；期間現(xiàn)金流量——期間增量現(xiàn)金凈流量。指在初始現(xiàn)金投資后，最后一期現(xiàn)金流量之前所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量；終結現(xiàn)金流量——在投資項目壽命周期終止時的現(xiàn)金凈流量；最后一期凈現(xiàn)金流量。

計算投資項目中的現(xiàn)金流量5.2初始現(xiàn)金流量a)－“新”資產(chǎn)的成本b)－（＋）營運資本增加（減少）額c)＋當投資是以新資產(chǎn)代替舊資產(chǎn)的決策時，“舊”資產(chǎn)出售所得收入d)－（＋）與“舊”資產(chǎn)出售相關的所得稅（所得稅抵免）＝初始現(xiàn)金流量計算投資項目中的現(xiàn)金流量5.2期間現(xiàn)金流量（不考慮營運資本的變化）每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金收入－營業(yè)現(xiàn)金流出＝營業(yè)收入－（營業(yè)成本－折舊等非付現(xiàn)成本＋所得稅支出）＝營業(yè)收入－營業(yè)成本－所得稅支出＋折舊等非付現(xiàn)成本＝稅前利潤總額－所得稅支出＋折舊等非付現(xiàn)成本＝稅后凈利潤＋折舊等非付現(xiàn)成本注：計算每年營業(yè)現(xiàn)金凈流量時，折舊等非付現(xiàn)成本為稅法規(guī)定的折舊費用等！??！計算投資項目中的現(xiàn)金流量5.2終結現(xiàn)金流量a)＋最后一期營業(yè)現(xiàn)金凈流量b)＋“新”資產(chǎn)的殘值處理收入c)－（＋）與“新”資產(chǎn)處理有關的所得稅（所得稅抵免）d)＋（－）營運資本的減少額（增加額）＝終結現(xiàn)金流量投資項目中的現(xiàn)金流量計算范例5.3擴張型資本預算舉例2016年，A公司研發(fā)部門開發(fā)出一項新產(chǎn)品，正在考慮是否應當大規(guī)模生產(chǎn)。銷售部門預測，該產(chǎn)品每年可銷售15000件，年銷售額預計可達到3000000元。為生產(chǎn)該新產(chǎn)品，需投入新的機器設備，設備買價為950000元，運輸和安裝費50000元。該設備預計使用年限為5年，預計凈殘值為零，采用直線法計提折舊。投資項目中的現(xiàn)金流量計算范例5.3為生產(chǎn)新產(chǎn)品，需在2016年12月31日，即項目運營開始前投入40000元的運營成本，以購買生產(chǎn)新產(chǎn)品的原材料。該投資項目的壽命周期預計為4年。在壽命期末，機器設備的市價為250000元，賬面價值為200000元。生產(chǎn)部門預計每年的變動制造費用總額為銷售額的60%，除折舊費用以外的固定管理費用為每年50000元。假定公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量均發(fā)生在每年末。2017年1月1日，該新產(chǎn)品將正式投產(chǎn)。假定稅法與會計在折舊上的規(guī)定一致。分析該投資項目的現(xiàn)金流量“新”資產(chǎn)的成本－1000000初始現(xiàn)金流量（2016.12.31）營運資本增加額－40000初始現(xiàn)金流量－1040000期間現(xiàn)金流量（2017~2019每年）稅后凈利

稅法折舊200000期間現(xiàn)金流量稅后凈利稅前利潤所得稅營業(yè)收入變動成本固定成本3000000－1800000－(5000+200000)950000－237500712500712500912500最后一期營業(yè)現(xiàn)金凈流量912500終結現(xiàn)金流量（2020.12.31）新設備殘值變現(xiàn)收入250000終結現(xiàn)金流量1190000新設備處置帶來的所得稅支出－12500（250000－200000）*25%收回的營運資本40000－10400002016.12.312017.12.312018.12.312019.12.312020.12.319125009125009125001190000分析出投資項目的現(xiàn)金流情況后，再結合投資評價方法進行評價投資項目中的現(xiàn)金流量計算范例5.3重置型資本預算舉例2016年12月，B公司面臨一項固定資產(chǎn)更新決策。B公司在10年前購買了一臺價值為75000元的設備，該設備的預計使用壽命為15年，已使用10年預計15年結束時該設備的凈殘值為10%。該設備以直線法計提折舊，當前賬面價值為30000元。舊設備當前的實際市場價格為20000元，5年后，設備壽命終結時預計可取得10000元的變現(xiàn)收入。投資項目中的現(xiàn)金流量計算范例5.3現(xiàn)在B公司可以采用一臺技術更先進的新設備來更換這臺舊設備，購買新設備將花費150000元（含運費和安裝成本）。使用新設備，可使勞動力和原材料的耗費由75000元減至30000元。新設備的預計凈殘值為10%，預計使用年限為5年，使用年數(shù)總和法計提折舊，5年后的殘值變現(xiàn)收入為20000元。假定新舊設備的更新將在2016年12月31日完成，為使用新設備，還必須在2016年12月31日投入10000元的營運資本。“新”資產(chǎn)的成本－150000初始現(xiàn)金流量（2016.12.31）營運資本增加額－10000銷售舊設備變現(xiàn)收入20000銷售舊設備帶來的所得稅抵免2500（30000－20000）*25%初始現(xiàn)金流量－137500期間現(xiàn)金流量（2017~2020）稅后凈利增加額

稅法折舊增加額各年期間增量現(xiàn)金流量稅前凈利增加額所得稅增加額營業(yè)成本減少額稅法折舊增加額2017年2018年2019年2020年45000450004500045000－40500－31500－22500－135004500135002250031500－1125－3375－5625－78753375101251687523625

4050031500

22500

1350043875416253937537125年份新設備稅法折舊額舊設備稅法折舊額稅法折舊增加額2017年450004500405002018年360004500315002019年270004500225002020年180004500135002021年900045004500終結現(xiàn)金流量（2021.12.31）稅后凈利增加額

稅法折舊增加額最后一期增量營業(yè)現(xiàn)金凈流量稅前凈利增加額所得稅增加額營業(yè)成本減少額稅法折舊增加額45000－450040500－1012530375

450034875殘值變現(xiàn)收入增加額10000處置設