2022年四季度公募基金持倉分析：基金Q4加倉消費TMT減倉周期

策略首席分析師策略首席分析師基金Q4加倉消費&TMT，減倉周期1請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露2策略首席分析師聯(lián)系人m有限公司NDASECURITIESCOLTD核心結(jié)論：核心結(jié)論：?主動偏股型基金份額相比三季度基本持平，新成立基金發(fā)行減少、贖回大幅下降，存量基金凈贖回壓力明顯減小。(1)主動偏股型基金四季度份額合計為31212億，較三季度基本持平。(2)四季度新成立基金份額773億贖回1.3億份，較三季度的554億份大幅減少，存量基金凈贖回壓力明顯減小。?四季度股票倉位上升，不同類型基金均有加倉。(1)2022Q4普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金持股比例分別為90.72%、89.91%、84.68%，相比2022Q3分別上升0.79、1.54、3.43個百分點。(2)規(guī)模大于100億元和規(guī)模不足100億元的偏股基金持倉水平在90%以上的數(shù)量占比分別為42.61%、24.03%，分別環(huán)比上升7.19和環(huán)比下降0.65個百分點。?四季度基金加倉中小市值股票，減倉超大市值股票。(1)四季度主動偏股型基金對于大盤指數(shù)成份的配置有所提升，滬深300指數(shù)成分股持股市值比例較三季度環(huán)比上升2.47個百分點。(2)2022年四季度，主動偏股型基金對2000億元以上市值股票的超配幅度為13.79%，較三季度下降2.32個百分點；對500-2000億元市值股票超配幅度為5.97%，較三季度上升0.19個百分點。對100億元以下市值股票的低配幅度為13.11%，較三季度收窄0.97個百分點，小市值風格配置比例有所上升。?行業(yè)配置方面，2022年四季度基金主要加倉醫(yī)藥計算機等超跌板塊。(1)成長板塊中，前期超跌的傳媒、計算機持倉環(huán)比回升幅度較大。成長板塊中，基金加倉集中在前期超跌、估值優(yōu)勢較明顯的傳媒、計算機行業(yè)，對電力設備等硬科技行業(yè)仍在減倉。(2)金融地產(chǎn)中，非銀金融持倉占比提升，房地產(chǎn)則有減倉。四季度基金繼續(xù)增加金融類板塊的配置，非銀金融板塊持倉環(huán)比回升居前。房地產(chǎn)政策雖然加碼寬松，但銷售持續(xù)偏弱，四季度基金對房地產(chǎn)進行了減倉。(3)消費板塊中醫(yī)藥、社會服務、輕工制造加倉較多，食品飲料減倉較多。四季度消費板塊基金整體加倉最多的是醫(yī)藥，其次是產(chǎn)能格局較好的社會服務和輕工，對食品飲料減倉較多。(4)周期板塊中，四季度基金均大幅減倉。其中煤炭、有色金屬減持幅度居前。?行業(yè)持倉集中度下降，個股持倉集中度上升。(1)行業(yè)層面，持倉TOP3行業(yè)偏離度為18.17%，相較三季度環(huán)比下降0.15個百分點。(2)個股層面，重倉股數(shù)量占全部A股的比例為46%，相較三季度環(huán)比上升2個百分點。?風險因素：基金重倉股所反映出的信息與全部持倉對應的信息有偏差；基金持倉信息的公布存在時滯，無法反映最新情況。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露3 3 圖1：主動偏股型基金份額相比三季度基本持平(單位：億份) 5圖2：主動偏股型基金發(fā)行減少，贖回大幅下降(單位：億份) 5 7 ：%) 10Q 圖28：四季度價值風格占優(yōu)(單位：倍數(shù)) 16 17 9 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露4 ) 24 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露5月月季股票型基金*基金業(yè)協(xié)會與Wind的基金分類可能不同股票型基金：普通股票型、被動指數(shù)型、指數(shù)增強型混合型基金：偏股混合型、靈活配置型股票型基金：普通股票型、被動指數(shù)型、指數(shù)增強型混合型基金：偏股混合型、靈活配置型基金業(yè)協(xié)會全可能會高估基金份額，因為無法統(tǒng)計非ETF基金的月度贖回情況。部分成立不久的基金未納入，因為基金成立不滿2個月無須公布季報。月月季股票型基金*基金業(yè)協(xié)會與Wind的基金分類可能不同股票型基金：普通股票型、被動指數(shù)型、指數(shù)增強型混合型基金：偏股混合型、靈活配置型股票型基金：普通股票型、被動指數(shù)型、指數(shù)增強型混合型基金：偏股混合型、靈活配置型基金業(yè)協(xié)會全可能會高估基金份額，因為無法統(tǒng)計非ETF基金的月度贖回情況。部分成立不久的基金未納入，因為基金成立不滿2個月無須公布季報。依據(jù)基金發(fā)行公告、定期報告告綜合整理Wind統(tǒng)計與處理基金季報量基金凈贖回壓力明顯減小。披比三季度基本持平(單位：億份)000000份00020152016201720182019202020212022資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心少，贖回大幅下降(單位：億份)000000000020152016201720182019202020212022資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心對比基基金分類顆粒度數(shù)據(jù)全面性數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)頻率官方說明滯后性資料來源:萬得，信達證券研發(fā)中心 股票型基金凈申購份額繼續(xù)擴大。2022回率中位數(shù)為1.07%，四季度凈贖回中位數(shù)下降到0.19%，贖回壓力大幅請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露6120612061206120612061206120612120612061206120612061206120612%)存量基金凈申購率(中位數(shù))QQ2022Q22022Q150%00%50%00%50%00%50%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露7121212121212121212121212121212121212121212121212121212121212121212不同類型基金均有加倉QQ偏股混合型基金各季度持股比例中位數(shù)的均值分別為88.74%和85.53%，當前兩類基金的倉位水平處于過去十年均值水平以上。公募基金股票倉位回升，當前持倉高于過去十年均值水平(單位：%)數(shù)型基金持倉中位數(shù)55000000000資料來源:萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露85%0%全樣本基金股票投資比例分布全樣本基金股票投資比例分布2.65%%Q19.97%20.61%14.02%15.23%15.44%%%Q0-6060-8080-8585-9090-9595-100資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心股票投資比例分布(單位：%)%0%普通股票型基金股票投資比例分布9.38%Q50.00%2022Q40%1%5%%%%0-6060-8080-8585-9090-9595-100資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心股票投資比例分布(單位：%)%0%7.88%0.04%4%3%17.88%%QQ%0-6060-8080-8585-9090-9595-100資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心基金股票投資比例分布(單位：%)0%靈活配置型基金股票投資比例分布%%%2%17.28%14.07%13.05%14.05%%%Q3Q0-6060-8080-8585-9090-9595-100資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露9圖LL：L00億元規(guī)模以上的偏股型基金股票投資比例分布(單VgV%規(guī)模大于L00億元偏股基金股票投資比例分布VLVL.9t%Z0ZZ0tVL6.9g%Z0.tg%Lt.gL%LV.9t%LV.8t%L0.L9%LZ.96%L0.L9%LLV0-9090-8080-8g8g-6060-6g6g-L00資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心圖LZ：不足L00億元規(guī)模的偏股型基金股票投資比例分布(單規(guī)模不足L00億元偏股基金股票投資比例分布VVVgg%%%Zg0.L8%0-9090-8080-8g8g-6060-6g6g-L00資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom10比例擴大，創(chuàng)業(yè)板超配比例上升創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板。從變動趨勢上看，對科創(chuàng)板的超配比例繼續(xù)提升，對創(chuàng)業(yè)板的超配比例略有回升，對主板的低配比例擴大。點。從變動趨勢上看，主動偏股型基金對科創(chuàng)板的超配比例繼續(xù)提升。對創(chuàng)業(yè)板的超配季度重新實現(xiàn)回升。而主板的低配比例在四季度繼續(xù)擴大。圖13：基金持股科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板占比提升，主板下降(單位：%)1212121212121212121212121212121212121212/12121212/12121212125%0%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心*由于中小板自2021年4月6日開始并入主板，為了保證數(shù)據(jù)的歷史可85.85%73.64%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心wwcindasccom12121212121212/1212121212121212/121212121215：基金對科創(chuàng)板的超配比例繼續(xù)提升，對主板的低配比例繼續(xù)擴大(單位：%) %%%%%%各版塊基金持股超低配情況 科創(chuàng)板,右軸資料來源:萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom12121212121212121212121212 漲，市場風格前期表現(xiàn)為小市值風格占優(yōu)，后期表現(xiàn)為大市值風格占優(yōu)，整體表現(xiàn)較均益，但較三季度負值程度大幅縮小。暫輪換(單位：倍數(shù))2/31=1000000資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心股型基金凈值均下降(單位：%)1.6%9%1.0%1.2%9%中證100滬深300中證500中證1000普通股票型基金0%偏股0%%靈活配置型基金資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心四季度主動偏股型基金對大市值風格指數(shù)的超配幅度上升，小市值風格指數(shù)配置比點指數(shù)成份股持股比例的超低配情況(單位：%)重點指數(shù)成份股持股比例的超低配情況 %%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心重點指數(shù)成份股被持股比例的環(huán)比變化2.0%2.5%.1%.4%.1%.4%-5%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom134.2偏股基金對超大市值風格配置下降，加倉中小市值風格四季度主動偏股型基金對超大市值風格配置比例下降，加倉中小市值風格。下圖中資金體量與中等以上市值的股票更加匹配，另一方面源于基金持倉季報僅公布前十大重A %%%全部A股各市值區(qū)間持股超低配情況12121212121212121212資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心%%0.72%0.54%.34%.13%%.38%0.72%0.54%.34%.13%%.38% 0.29%0.43% 0.29%0.43%0.19%<5050-100<5050-100100-200200-500500-2000>2000資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom144.3主板對超大市值股票的超配幅度下降慮到不同上市板的龍頭股的行業(yè)風格鮮明且有較大差異，我們進一步觀察主動偏型基金在主板和創(chuàng)業(yè)板/科創(chuàng)板上市值偏好的差異。主板方面，超大市值股票超配幅度下降。四季度主動偏股型基金對主板中2000億創(chuàng)業(yè)板方面，主動偏股型基金對中市值超配幅度下降，超大市值和大市值超配幅度度區(qū)間持股占比超低配情況(單位：%)主板各市值區(qū)間持股占比超低配情況100-200200-500500-2000>2000%%%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心圖23：主板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化(單位：%)% %.35%.91% %.35%.91%.35%.02%.69% %0.18%0.17%% 59% 50-100100-200200-500500-2000>200資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom15%%%%%.35%.16%.85%.98%%%%%%.35%.16%.85%.98%值區(qū)間持股占比超低配情況(單位：%)創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比超低配情況000%%%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心值區(qū)間持股占比環(huán)比變化(單位：%)創(chuàng)業(yè)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化 <5050-100<5050-100100-200200-500500-2000>2000圖26：主動偏股型基金對不同市值股票的超低配比情況對比(單圖27：科創(chuàng)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化(單位：%)科創(chuàng)板各市值區(qū)間持股占比環(huán)比變化-6%1.26%%0.00%%%區(qū)間持股市值比例2022Q4-2022Q1.26%%0.00%%% 區(qū)間超低配比例2022Q4-2022Q32.50% 1.42% -1.-2.80%-3.86%<5050-100100-200200-500500-2000>2000資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom1612121212121212121212121212121212121212121212121212125.1重倉股加權(quán)市盈率出現(xiàn)回升看，圖28：四季度價值風格占優(yōu)(單位：倍數(shù))國證價值/成長180資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心募基金重倉股加權(quán)市盈率滬深300(rhs)50401505010000資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom175.2四季度基金加倉醫(yī)藥傳媒等超跌板塊，減倉周期跌板塊。(1)成長板塊 (2)金融地產(chǎn)中，非銀金融持倉占比提升，房地產(chǎn)則有減倉。四季度基金繼續(xù)增加金融類板塊的配置，非銀金融板塊持倉環(huán)比回升居前。房地產(chǎn)政策雖然加碼寬松，但銷售圖30：傳媒計算機持倉占比回升，電力設備持倉占比下降(單計算機通信電力設備20%%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心房地產(chǎn)非銀金融銀行2015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/12房地產(chǎn)非銀金融銀行2015/122016/062016/122017/062017/122018/062018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/062022/128%6%4%2%0%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom182010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12120612061206122010/122011/122012/122013/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12120612061206120612061206120612鋼鐵鋼鐵基礎化工8%建筑材料8%6%4%2%0%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心%食品飲料食品飲料家用電器資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心httpwwwcindasccom195.3四季度偏股型公募基金分板塊、分行業(yè)持倉明細.37pct、-1.02pct、2.39pct。上、中、下游超低配比例依次為-1.48%、8.37%、-行業(yè)上下游持股比例下游上游(右軸)中游(右軸)%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心 -5%%%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心基金在必選消費、可選消費、成長、金融、周期及其他板塊的持股市值占比依次為ctpctpctpct減倉。45%121212121212121212121212資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心類行業(yè)四季度超低配比例環(huán)比變化情況(單位：%)0.5%0.5% 周期-1.4%其他可選消費金融成長必選消費資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露20121212121212/12121212121212121212/12121212121212121212，周期超配比例下降。必選消費、可選消費、周期、成長幅度變化(單位：%)%%各大類板塊超低配情況資料來源:萬得，信達證券研發(fā)中心四季度金融和消費風格漲幅領(lǐng)先，成長和周期風格下跌，基金增持消費，減倉周對周期板塊進行了減持，與市場行情比較吻合。四季度主動偏股型基金凈值漲幅與重點風格指數(shù)的對比(單位：%) 4% .14%.14%成長風格%5.08%.06%靈活配置型基金金融風格消費風格.94%周期風格.87%普通股票型基金98%偏股混合型基金資料來源:萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露21%%%%%%分行業(yè)來看，四季度公募基金對醫(yī)藥、傳媒、計算機、非銀、機械設備的持倉占比提升較大。減倉較多的行業(yè)包括電力設備、食品飲料、煤炭、有色金屬、房地產(chǎn)。中，四季度公募基金持倉占比前五的行業(yè)為食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生季備、食品飲料、煤炭、有色金屬、房地產(chǎn)，環(huán)比變化依次為-1.46pct、-0.79pct、-.77pct、-0.75pct、-0.47pct。業(yè)中，四季度公募基金超配食品飲料、電力設備、醫(yī)藥生物、電子和國防軍會服務、石油石化和房地產(chǎn)，低配比例依次為-1.14%、-1.08%、-0.92%、-0.80%、-0.76%。從環(huán)比變化上來看，四季度公募基金超配比例增加最多的是醫(yī)藥生物，超配比pct務、國防軍工超低配比例下降的幅度較大，分別為-0.34pct、-0.30pct、-0.25pct、-0.24pct、-0.23pct。各行業(yè)Q4配置比例資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心圖42：2022年四季度一級行業(yè)持倉超低配幅度(單位：%)Q4行業(yè)持倉超低配幅度Q4行業(yè)持倉超低配幅度飲設生軍護金機制牧運化零材設電服裝產(chǎn)石服事料備物工理屬造漁輸工售料備器飾飾化務業(yè)資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心行業(yè)持倉占比變化2022Q行業(yè)持倉占比變化2022Q4-2022Q35%0%5%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心圖43：2022年四季度一級行業(yè)持倉超低配環(huán)比變化(單位：%)行業(yè)持倉超低配幅度變化2022行業(yè)持倉超低配幅度變化2022Q4-2022Q3資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露22能源金屬光伏設備白酒電池房地產(chǎn)開發(fā)通信設備養(yǎng)殖業(yè)小金屬家電零部件能源金屬光伏設備白酒電池房地產(chǎn)開發(fā)通信設備養(yǎng)殖業(yè)小金屬家電零部件互聯(lián)網(wǎng)電商白色家電汽車零部件航空裝備電子化學品飲料乳品軍工電子醫(yī)療器械電網(wǎng)設備飼料風電設備II板塊持倉占比tpct。四季度公募基金超配行業(yè)仍然以消費和成長為主，其中超配幅度排名前五的是白名升比發(fā)件資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心持倉占比2022Q4-2022Q32%4%6%8%0%2%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心1.0%酒店餐飲消費電子服裝家紡醫(yī)藥商業(yè)電力文娛用品半導體酒店餐飲消費電子服裝家紡醫(yī)藥商業(yè)電力文娛用品半導體中藥多元金融裝修建材證券自動化設備保險生物制品化學制藥軟件開發(fā)醫(yī)療服務持倉占比2022Q4-2022Q3資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心申萬二級行業(yè)超低配比例申萬二級行業(yè)超低配比例材品品件料資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露23%%%%%%%0%配比例 保險配比例 電力房地產(chǎn)開發(fā)通信服務證券多元金融飲料乳品互聯(lián)網(wǎng)電商白色家電消費電子基礎建設化學制品光學光電子生物制品小金屬化學制藥乘用車普鋼鐵路公路養(yǎng)殖業(yè)資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心超低配比例2022Q4-2022Q3務金機體用商家電餐務發(fā)藥屬品設材融械品業(yè)紡子飲備資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露24測公募偏股型基金的持倉集中度，分別是行業(yè)層面和個股層行業(yè)層面來看，持倉行業(yè)集中度下降。(1)公募基金四季度超配程度最高的前五行行業(yè)每個季度的超配幅度，并計算排名前三/前五行業(yè)的加總超配幅度，并將此定義A配分化程度加強，集中度大幅上升(單位：%)35%30%25%20%15%10%5%資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心%%10%2008/122009/122010/122014/122015/122016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/12資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心配行業(yè)資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心資料來源：萬得，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露25基金重倉股所反映出的信息與全部持倉對應的信息有偏差；基金重倉股信息的公布存在時滯，無法反映最新情請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露26研究團隊簡介研究工作。機構(gòu)銷售聯(lián)系人yuecindasccom月秘僑興僮明杰nmingzhen