第3章貨幣時(shí)間價(jià)值(課件)

第三章貨幣的時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)估價(jià)的

基礎(chǔ)概念貨幣的時(shí)間價(jià)值第一節(jié)財(cái)務(wù)估價(jià)概述一、財(cái)務(wù)估價(jià)的地位財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)估價(jià)財(cái)務(wù)決策1財(cái)務(wù)決策2財(cái)務(wù)決策n二、財(cái)務(wù)估價(jià)的概念“財(cái)務(wù)估價(jià)是指對一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)”實(shí)物資產(chǎn)金融資產(chǎn)一個(gè)企業(yè)“經(jīng)濟(jì)價(jià)值”三、經(jīng)濟(jì)價(jià)值的概念“經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值”VS賬面價(jià)值市場價(jià)值清算價(jià)值內(nèi)在價(jià)值賬面價(jià)值市場價(jià)值清算價(jià)值內(nèi)在價(jià)值經(jīng)濟(jì)價(jià)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值不包括商譽(yù)、未實(shí)現(xiàn)收益交易市場上競價(jià)價(jià)格以“清算”為假設(shè)背景以“持續(xù)經(jīng)營”為假設(shè)背景第二節(jié)貨幣的時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值概念的不同表述（1）西方傳統(tǒng)的表述：即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價(jià)值大于一年以后1元錢的價(jià)值。（2）英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯的表述：在任何時(shí)候，利息即為放棄周轉(zhuǎn)靈活性之報(bào)酬，利率則為衡量持有貨幣而不愿意放棄對此貨幣之靈活控制權(quán)的程度。（3）現(xiàn)代西方的表述：投資者進(jìn)行投資就必須推遲消費(fèi)，對投資者推遲消費(fèi)的耐心應(yīng)給予報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間成正比。（4）我國一般表述：是貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值概念的不同表述例如已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可獲利100億元，若5年后開發(fā)，由于油價(jià)上漲，可獲利160億元。若現(xiàn)獲得100億元，可用于其他投資機(jī)會，平均每年獲利15%，則5年后將有資金200億元。二、與時(shí)間價(jià)值有關(guān)的三個(gè)報(bào)酬率概念1．必要報(bào)酬率：是指準(zhǔn)確反映期望未來現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率。2．期望報(bào)酬率：是指投資者如果進(jìn)行投資，估計(jì)所能賺到的報(bào)酬率。3．實(shí)際報(bào)酬率：是在特定時(shí)期實(shí)際賺得的報(bào)酬率。第三節(jié)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算復(fù)利年金現(xiàn)值終值一、復(fù)利終值與現(xiàn)值（一）復(fù)利終值

復(fù)利終值指現(xiàn)在特定資金按復(fù)利計(jì)算的將來一定時(shí)間的價(jià)值，或者說是現(xiàn)在的一定本金在將來一定時(shí)間按復(fù)利計(jì)算的本金與利息之和。（一）復(fù)利終值【例】某人將10,000元投資于一項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率為6%，經(jīng)過一年時(shí)間后，期終金額為：【例】若某人第一年后，并不將資金提走，而是繼續(xù)投資于該事業(yè)，則第二年年終金額為：（一）復(fù)利終值（一）復(fù)利終值復(fù)利終值系數(shù)（二）復(fù)利現(xiàn)值

【例】現(xiàn)將10000元存入銀行，設(shè)年利率為3%，三年后的終值為：[例]若計(jì)劃在三年后從銀行取出10930元，設(shè)年利率為3%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少？（二）復(fù)利現(xiàn)值因?yàn)閯t復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（二）復(fù)利現(xiàn)值（三）復(fù)利息[例]本金1000元，投資5年，利率8%，每年復(fù)利一次，5年后可以得到多少利息？（四）名義利率與有效年利率當(dāng)計(jì)息期數(shù)短于1年，而給出的利率又是年利率時(shí)，則應(yīng)按期利率復(fù)利。計(jì)息期越短，一年中按復(fù)利計(jì)息的次數(shù)就越多，利息額就會越大。（四）名義利率與有效年利率注意區(qū)分名義利率期間利率有效年利率1.名義利率指銀行或金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫報(bào)價(jià)利率。在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計(jì)息天數(shù)），否則意義是不完整的。指借款人每期支付的利息。它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月、每日等（小于一年）。2.期間利率期間利率=名義利率/每年復(fù)利次數(shù)【例】本金1000元，投資五年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，則五年后可以得到多少復(fù)利息？每季度利率=8%/4=2%469.33.有效年利率指按給定的期間利率（2%）每年復(fù)利m次（4次）時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果（1485.9元）的年利率（未知的i），也稱等價(jià)年利率。【例】本金1000元，投資五年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，則五年后可以得到多少本利和？1485.9有效年利率為多少？？報(bào)價(jià)利率：8%年利率有效利率算法1有效年利率=（1+）-1名義利率mm一年的復(fù)利次數(shù)有效年利率為多少？？插補(bǔ)法計(jì)算有效年利率查表得：（F/P，8%，5）=1.4693（F/P，9%，5）=1.53861.4859有效利率算法2二、年金終值與現(xiàn)值1.有關(guān)年金的相關(guān)概念

（1）年金的含義

年金，是指一定時(shí)期內(nèi)等額、定期的系列收支。具有兩個(gè)特點(diǎn)：一是金額相等；二是時(shí)間間隔相等。

（2）年金的種類

二、年金終值與現(xiàn)值2.普通年金：各期期末收付的年金，又稱后付年金。（1）普通年金終值普通年金終值：年金終值系數(shù)：（F/A，i，n）

（1）普通年金終值

[例3]以零存整取形式每年年末存入銀行1000元，設(shè)年利率為5%，求第五年年末的終值(本利和)。（1）普通年金終值

（2）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值：普通年金現(xiàn)值系數(shù)：（P/A，i，n）

[例4]某公司需用一臺設(shè)備，買價(jià)為150000元，使用壽命為10年；如果租入，則每年年末需付租金20000元，其他條件相同。假設(shè)貼現(xiàn)率為8%，試問該公司是購買設(shè)備好還是租用設(shè)備好？

故租用設(shè)備更經(jīng)濟(jì)。每年末支付租金的現(xiàn)值為：2.償債基金的計(jì)算

償債基金，是為使年金終值達(dá)到既定金額的年金數(shù)額。從計(jì)算的角度來看，就是在普通年金終值中解出A，這個(gè)A就是償債基金。2.償債基金和資本回收額的計(jì)算

資本回收額，是指在約定年限內(nèi)等額收回初始投入資本或清償所欠的債務(wù)。從計(jì)算的角度看，就是在普通年金現(xiàn)值公式中解出A，這個(gè)A，就是資本回收額2.償債基金和資本回收額的計(jì)算

【例】向銀行貸款P萬，年利率為i，貸款期限為n年，若想要通過普通年金的形式償還貸款，則每年末需要償還多少錢？償債基金n年后共需要償還的貸款總金額為：則，每年末需要存入銀行的年金為：償債基金投資回收額相等3.預(yù)付年金：在每期期初收付的年金（1）預(yù)付年金終值：=X（1+i）普通年金終值

F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

[例]某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款利率為8%，問第10年年末的本利和應(yīng)為多少？（2）預(yù)付年金現(xiàn)值：預(yù)付年金現(xiàn)值＝普通年金現(xiàn)值×（1＋i）預(yù)付年金現(xiàn)值=[例]六年分期付款購物，標(biāo)價(jià)300000元，每年年初付款50000元，設(shè)利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是多少？4.遞延年金第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。

M——遞延期n——連續(xù)支付期

（1）遞延年金終值的計(jì)算計(jì)算遞延年金終值和計(jì)算普通年金終值類似。

F＝A×（F/A，i，n）（2）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算算法一：兩次折現(xiàn)P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m）（2）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算算法二：年金現(xiàn)值系數(shù)之差把遞延期每期期末都當(dāng)作有等額的收付A，把遞延期和以后各期看成是一個(gè)普通年金，計(jì)算出這個(gè)普通年金的現(xiàn)值，再把遞延期多算的年金現(xiàn)值減掉即可。P＝A（P/A,i,m＋n）－A（P/A,i,m）＝A[（P/A,i,m＋n）－（P/A,i,m）]（2）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算算法二：年金現(xiàn)值系數(shù)之差（續(xù)）【例】某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬，連續(xù)支付10次，共200萬元；P＝20＋20×（P/A，10%，9）＝20＋20×5.759＝135.18（萬元）

（2）從第5年開始，每年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元；P＝25×（P/A,10%,10）×（P/F,10%,4)

＝104.92（萬元）（注意遞延期為4年）

（3）從第5年開始，每年初支付24萬元，連續(xù)支付10次，共240萬元。（注意遞延期為3年）

P＝24