第十二章 公債的運(yùn)用與管理

第十二章公債的運(yùn)用與管理★公債是政府憑借其信用從社會(huì)上：吸收資金，以彌補(bǔ)財(cái)政赤字或滿足其他財(cái)政需要的手段。公債發(fā)行必須具備兩個(gè)基本條件：財(cái)政確有需要；社會(huì)上有閑置資金。

★中央或地方政府經(jīng)常通過舉債來彌補(bǔ)其收人不足或從事重大建設(shè)，對(duì)公債的研究是公共經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要組成部分?！锉菊轮饕獙?duì)公債管理運(yùn)用的發(fā)展進(jìn)行考察分析，對(duì)公債管理同宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的關(guān)系問題進(jìn)行討論

“公債”，是國家或政府以其信用為基礎(chǔ)，依據(jù)借貸原則，通過借款或發(fā)行債券方式而取得的收入。嚴(yán)格上說，公債和國債是有區(qū)別的。在西方國家，公債作為政府債券，應(yīng)包括中央政府債券和地方政府債券，而通常只能將中央政府債券稱為國債，因?yàn)楫吘怪挥兄醒胝拍艽韲摇５谀壳暗奈覈?，公債和國債大體上可以說是同一的概念。12.1公債的運(yùn)用原理：理論觀點(diǎn)的演進(jìn)伴隨著公債的產(chǎn)生和發(fā)展，有關(guān)公債理論的研究層出不窮，見解各異。公債理論的發(fā)展在很大程度上是圍繞著對(duì)公債對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的利弊作用展開的。從這個(gè)角度看，公債理論大體上可以分為公債有害論、公債無害論和公債兩重性理論。

12.1.1.負(fù)債有害說公債有害論認(rèn)為公債有害于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而反對(duì)發(fā)行公債。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般都持這種觀點(diǎn)。

中世紀(jì)的歐洲，社會(huì)正處于封建領(lǐng)主制階段，剩余產(chǎn)品還不豐富，人們的消費(fèi)水平普遍較低。要想使社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，限制個(gè)人消費(fèi)成為重要途徑。而此時(shí)的封建主卻以國家的名義舉借債務(wù)來滿足各種非生產(chǎn)性消費(fèi)，引起當(dāng)時(shí)的各方人士的不斷批評(píng)。

到了自由資本主義時(shí)期，為了更多更快地進(jìn)行資本的積累和再生產(chǎn)，資產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家更提出了限制國家非生產(chǎn)性消費(fèi)的理論，主張建立“廉價(jià)政府”，財(cái)政政策要以不干涉和阻礙資本主義的發(fā)展為前提。

1.重農(nóng)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家朗斯·魁奈：公債是不結(jié)果實(shí)的貨幣財(cái)產(chǎn)，是把財(cái)富從農(nóng)業(yè)抽出來，而且使農(nóng)村喪失為改善土地以及為利用或耕耘土地所必要的財(cái)富。2.亞當(dāng)·斯密：公債完全不是追加的資本，恰恰相反，乃是國內(nèi)現(xiàn)有資本的扣除，并且會(huì)造成社會(huì)勞動(dòng)和物質(zhì)財(cái)富的非生產(chǎn)性耗費(fèi)。亞當(dāng)·斯密主要觀點(diǎn)1）國家之所以要舉債，是因?yàn)楫?dāng)權(quán)者奢侈而不知節(jié)儉，舉債使得國家輕而易舉地取得財(cái)政收入，造成君主和國家更加奢侈，更不注重國家財(cái)富的積累和儲(chǔ)備。2）公債是非生產(chǎn)性的，因而舉債將減少生產(chǎn)資本，而且當(dāng)國家費(fèi)用由舉債來支付之時(shí)就是把該國一部分用以維持生產(chǎn)性勞動(dòng)的資本抽出來轉(zhuǎn)用于非生產(chǎn)性的國家財(cái)政支出，這樣勢必對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不利的影響。3）國家舉債造就了一批食利階層，是鼓勵(lì)人們將資金投入非生產(chǎn)領(lǐng)域，做不勞而獲的寄生蟲。4）舉債是預(yù)借賦稅，必將加重后代人的負(fù)擔(dān)。5）舉債過多，致使國家采用通貨膨脹的辦法推卸債務(wù)，不僅經(jīng)濟(jì)將陷入危機(jī)，也將造成國家破產(chǎn)。3、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的完成者大衛(wèi)·李嘉圖把公債看做是國民資本被浪費(fèi)的因素，，他以政府支出取之于公債等于抽移人民的生產(chǎn)資本，有礙工商業(yè)發(fā)展為由，而堅(jiān)決反對(duì)公債的發(fā)行。在李嘉圖等價(jià)定理中李嘉圖表達(dá)了政府征稅與舉債在經(jīng)濟(jì)影響上是一樣的思想。當(dāng)然，李嘉圖說課稅與發(fā)債一樣，并不等于他主張發(fā)債。他認(rèn)為發(fā)債會(huì)助長政府的浪費(fèi)心理，所以他反對(duì)發(fā)行公債。李嘉圖等價(jià)定理:李嘉圖《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)及賦稅原理》一書中表達(dá)了這么一種推測:在某些條件下,政府無論用債券還是稅收籌資,其效果都是相同的或者等價(jià)的.從表面上看,一稅收籌資和以債券籌資并不相同,但是,政府的任何債券發(fā)行都體現(xiàn)著將來的償還義務(wù);從而,在將來償還的時(shí)候,會(huì)導(dǎo)致未來更高的稅收.如果人們意識(shí)到著一點(diǎn),他們會(huì)把相當(dāng)于未來額外稅收的那部分財(cái)富積蓄起來,結(jié)果此時(shí)人們可支配的財(cái)富的數(shù)量與征稅的情況一樣。4、薩伊：私人借債同政府借債有很大的區(qū)別，私人借債一般是為生產(chǎn)用途，有益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府借債則是為滿足非生產(chǎn)性的消費(fèi)或開支，實(shí)質(zhì)是現(xiàn)有資本的浪費(fèi)。5、約翰·斯圖亞特·穆勒（1806一1873年），在1848年發(fā)表了他名世的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作

《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)原理——及其在社會(huì)哲學(xué)上的若干應(yīng)用》（簡稱《原理》）。公債兩重論約翰·斯圖亞特·穆勒提出對(duì)公債應(yīng)分三種情況分別考察:1）公債資金來源于生產(chǎn)領(lǐng)域，而用于非生產(chǎn)領(lǐng)域，這種公債制度是最壞的政府籌款方法。2）公債資金來源于國外或國內(nèi)游資，而用于非生產(chǎn)領(lǐng)域，可以不受到嚴(yán)厲排斥，即使債務(wù)可能會(huì)加重后代的負(fù)擔(dān)，但只要資金運(yùn)用得當(dāng)，使后代獲益，也是很公道的。3）如果公債資金來源于生產(chǎn)領(lǐng)域，而又用于生產(chǎn)領(lǐng)域，那就不應(yīng)受到指責(zé)，特別是臨時(shí)性的財(cái)政支出，完全可以用舉債的辦法來解決?？梢?，一方面穆勒與古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派一樣，將公債看成是籌集財(cái)源以供給戰(zhàn)費(fèi)或其他非生產(chǎn)性支出的手段，并認(rèn)為公債是從生產(chǎn)性資本中取出來的借款，因而必將使國家貧困；但另一方面，他也認(rèn)為如果以公債為財(cái)源而實(shí)施大型財(cái)政支出計(jì)劃時(shí)，只要公債是由國外資本或國內(nèi)的過剩游資應(yīng)募的，勞動(dòng)階級(jí)不受到損害，也不擾亂本國的產(chǎn)業(yè)資本的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，即使是非生產(chǎn)性支出，也談不上國家財(cái)富和資源的減少，相反會(huì)迅速增大了財(cái)富和資源，而對(duì)國家起了繁榮的作用。6、巴斯特布爾主要觀點(diǎn)：●政府舉債使公共部門占有民間資金，妨礙工商業(yè)發(fā)展；

●用公債彌補(bǔ)赤字使政府支出無度；

●公債需還本付息，浪費(fèi)人力和財(cái)力；

●公債發(fā)行會(huì)引起利率上升；

●公債大量增加造成國力衰敗。12.1.2.負(fù)債無害說(公債新哲學(xué)論)

20

世紀(jì)30

年代,

資本主義國家爆發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)大蕭條,

宣告古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派單純以市場自身調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的失敗。英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1936年在《就業(yè)、利息與貨幣通論》中指出了政府穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、克服市場經(jīng)濟(jì)局限性的功能。隨著資本主義進(jìn)入壟斷階段，尤其是1929年～1933年的世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī)，客觀上要求資本主義國家放棄傳統(tǒng)的健全財(cái)政政策，并采取積極地克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)的政策。正是在這種背景下，將涵蓋公債無害論在內(nèi)的凱恩斯主義應(yīng)運(yùn)而生。公債無害論的提出為資本主義國家大規(guī)模舉債提供了充足理由，也使其成為各國挽救財(cái)政危機(jī)的萬全之策。

在19世紀(jì)末20世紀(jì)初，資產(chǎn)階級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了與早期公債理論相反的論點(diǎn)，即公債無害論。公債無害論主張大力發(fā)展公債的觀點(diǎn)，他們把公債和赤字以及補(bǔ)償性財(cái)政政策聯(lián)系在一起，對(duì)公債大加贊揚(yáng)。德國歷史學(xué)派的卡爾·迪策爾和英國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯是這一理論的典型代表。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森和薩繆爾森也是堅(jiān)定的公債無害論者。1、凱恩斯認(rèn)為：資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因，歸之于有效需求的不足。要使經(jīng)濟(jì)經(jīng)常保持在充分就業(yè)和繁榮的水平上，必須由政府通過有補(bǔ)充作用的財(cái)政活動(dòng)來擴(kuò)大有效需求。也就是政府要增加支出，削減稅收，實(shí)行赤字財(cái)政，這必然導(dǎo)致大量增發(fā)公債。凱恩斯更把公債看成是國家干預(yù)和控制社會(huì)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會(huì)秩序的手段。凱恩斯認(rèn)為：1）在資本主義生產(chǎn)出現(xiàn)危機(jī)、有效需求不足的情況下，通過發(fā)行公債籌集資金并擴(kuò)大財(cái)政支出，可以增加就業(yè)機(jī)會(huì)，創(chuàng)造追加的國民收入，從而增加社會(huì)財(cái)富，因此公債有益無害。2）國家向國民借債，是將一定時(shí)期國民手中的貨幣的用途加以改變，從實(shí)物形態(tài)看，并不減少國內(nèi)的資源總量，只是資源利用項(xiàng)目間的合理流動(dòng)。3）公債是稅收的預(yù)征，后代人的確承擔(dān)了歸還債務(wù)的責(zé)任，但他們同時(shí)也承受了債權(quán)，從總體來說也是“左右口袋”之間的事。而且后代還將受益于舉債所投資建成的各種設(shè)施，舉債是一種“待攤費(fèi)用”，提前支取而后被數(shù)代人平均分抵罷了，所以舉債不會(huì)構(gòu)成后代人的負(fù)擔(dān)。4）公債只是國家籌集資金的一種手段，是干預(yù)控制經(jīng)濟(jì)的工具。

2、阿爾文·漢森：在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)條件下，維持預(yù)算平衡并無必要，而公債的持續(xù)增長，實(shí)為經(jīng)濟(jì)繁榮和充分就業(yè)所必需條件。3、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞穆爾·哈里斯：公債是治療失業(yè)的靈丹妙藥。4、勞倫斯·R·克萊因美國人(1920-)獲1980年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng).以公債支持財(cái)政赤字的實(shí)行可以直接或間接地?cái)U(kuò)大社會(huì)需求，從而消除經(jīng)濟(jì)危機(jī)和失業(yè)

5、功能財(cái)政的創(chuàng)立者A·P·勒納：如果公債利率確定適當(dāng)，公債的發(fā)行不但無損于已就業(yè)的資本，反而可以引導(dǎo)資金的有效運(yùn)用與資源的正確就業(yè)。6、美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·A.馬斯格雷夫和皮吉·B.馬斯格雷夫認(rèn)為：把公債的負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)嫁到下一代是“公平合理的。”因?yàn)橄乱淮@得的物質(zhì)財(cái)富是現(xiàn)在這一代的遺產(chǎn),他們應(yīng)該因公債償還而產(chǎn)生的高稅收在財(cái)政上做出貢獻(xiàn)。7、薩繆爾森的國債思想主要體現(xiàn)在對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)問題的分析上,他認(rèn)為政府舉債并不會(huì)形成沉重負(fù)擔(dān)。

薩繆爾森的公債思想,既同古典學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們反對(duì)公債的觀點(diǎn)不一致,又同凱恩斯學(xué)派極力贊同政府舉債的觀點(diǎn)有所區(qū)別,從其實(shí)質(zhì)看,他是從否定的角度來肯定公債的。他分析了所謂的“真正的債務(wù)負(fù)擔(dān)”,并提醒人民加以注意。但這并不是他真正的目的,他的真正目的在于要擊破那些“有關(guān)債務(wù)負(fù)擔(dān)的神話”,而使人們對(duì)真正的債務(wù)負(fù)擔(dān)有一個(gè)真正的認(rèn)識(shí)。他想讓人們認(rèn)識(shí)的就是真正債務(wù)負(fù)擔(dān)并不象人們所說的那么可怕,這與凱恩斯從肯定的角度來肯定公債的結(jié)果是一樣的。保羅·薩繆爾森更認(rèn)為:“一代人把負(fù)擔(dān)加給下一代的主要方式是耗費(fèi)掉國家現(xiàn)有的資本品的總量,而不對(duì)資本品添增通常的投資,但公債由于具有生產(chǎn)性之特征,確定直接增加國家的物質(zhì)財(cái)富。這種公債實(shí)際上代表著一種負(fù)數(shù)的負(fù)擔(dān)。因?yàn)?它能夠在目前導(dǎo)致出更大數(shù)額的資本形成和消費(fèi)?！币虼?公債新哲學(xué)認(rèn)為公債的還本付息非但不會(huì)增加下一代的負(fù)擔(dān),而且還可以通過促使更大數(shù)量資本形成和消費(fèi)的增加,為下一代增加可繼承的遺產(chǎn)。

負(fù)債無害說(公債新哲學(xué)論)。主要觀點(diǎn)：

●以公債支持赤字財(cái)政可擴(kuò)大有效需求，消除失業(yè)和危機(jī)；

●公債是經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)刺激經(jīng)濟(jì)的必需條件；

●公債具有生產(chǎn)性，公債不是政府債務(wù)而是國家資產(chǎn).

●公債的還本付息不會(huì)增加下一代負(fù)擔(dān)；

●公債是政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的手段。

12.1.3.公債的運(yùn)用原則(1)古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家的公債運(yùn)用原則●只有當(dāng)政府財(cái)政面臨一次性的、超常規(guī)的社會(huì)需求，并且這種需求對(duì)于公共支出的要求是暫時(shí)性的時(shí)候，政府財(cái)政才能求之于發(fā)行公債這種手段.●當(dāng)政府是為真正的生產(chǎn)性資本項(xiàng)目籌措資金而發(fā)行公債時(shí)，也只有在生產(chǎn)性資本項(xiàng)目是超常規(guī)時(shí)，才可以以舉借公債方式籌資.

(2)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家的公債運(yùn)用原則●當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨有效需求不足的衰退時(shí)，政府應(yīng)當(dāng)以舉債作為彌補(bǔ)因?qū)嵤┐碳ば枨蟠胧┒l(fā)的財(cái)政赤字的手段.●公債應(yīng)否償還或償還多少，應(yīng)視整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢的需要而定就目前而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為健全的公債政策應(yīng)該是繁榮時(shí)期削減部分公債，危機(jī)時(shí)期增加公債，增加支出，即實(shí)行相繼抉擇的公債政策。

12.2公債的種類12.2.1.公債的分類方法:1．內(nèi)債和外債——按發(fā)行的地域分“國內(nèi)公債”，指的是政府在本國境內(nèi)發(fā)行的公債，其認(rèn)購主體是國內(nèi)法人和本國公民，一般以本國貨幣為計(jì)量單位。“國外公債”，指的是政府在境外發(fā)行的公債，其認(rèn)購者可以是外國政府、國際金融組織、外國企業(yè)、國外金融機(jī)構(gòu)、組織團(tuán)體和個(gè)人等，通常以債權(quán)國通貨或具有世界貨幣功能的第三國通貨為計(jì)量單位。2．短期、中期和長期公債——按債務(wù)償還期限分“短期公債”，指債務(wù)期限在一年內(nèi)的公債，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性“中期公債”，是指債務(wù)期限在1年以上10年以下的公債，主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字或進(jìn)行中長期投資“長期公債”，是指債務(wù)期限在10年以上的公債，一般用于較大的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目或突發(fā)事件3、按發(fā)行主體分類：國家公債與地方公債中央公債，是指以中央政府為債務(wù)主體而發(fā)行的公債。地方公債，是指以地方政府為債務(wù)主體而發(fā)行的公債。中央公債和地方公債對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的影響是不同的，前者的影響是全局的整體的，后者的影響是局部的和區(qū)域的，同時(shí)地方政府的籌資能力明顯弱于中央政府。

●4、按流通與否分類：可轉(zhuǎn)讓公債與不可轉(zhuǎn)讓公債；可轉(zhuǎn)讓公債，指能夠在金融證券市場上自由流通買賣的公債。不可轉(zhuǎn)讓公債，是指不能在金融市場上自由買賣，而只能由政府對(duì)購買者到期還本付息的公債?？赊D(zhuǎn)讓公債流動(dòng)性強(qiáng)，價(jià)格取決于市場供需和市場利率；而不可轉(zhuǎn)讓公債由于變現(xiàn)能力弱，利率就相應(yīng)高?！?、按舉債方式分類：強(qiáng)制公債、愛國公債與自由公債。

12.2.2.可轉(zhuǎn)讓公債一、國庫券。是短期公債的最主要形式，期限有3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月，最長不超過一年.1、國庫券是中央政府發(fā)行的期限不超過一年的短期證券，是貨幣市場上重要的融資工具。2、發(fā)行價(jià)格國庫券因期限較短，故其發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，即以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面金額償還。票面金額與發(fā)行價(jià)格的差，即是投資者的利息。國庫券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式如下：發(fā)行價(jià)格＝面值[1一貼現(xiàn)率×(發(fā)行期限/360)]3、國庫券的流動(dòng)性強(qiáng)國庫券的債務(wù)人是國家，其還款保證是國家財(cái)政收入，所以它幾乎不存在信用違約風(fēng)險(xiǎn)，是金融市場風(fēng)險(xiǎn)最小的信用工具。

4、發(fā)行國庫券的主要目的在于籌措短期資金，解決財(cái)政困難。當(dāng)中央政府的年度預(yù)算在執(zhí)行過程中發(fā)生赤字時(shí)，國庫券籌資是一種經(jīng)常性的彌補(bǔ)手段。5、國庫券的承購者在國庫券的流通市場上，國庫券的承購者有中央銀行、商業(yè)銀行、企業(yè)和居民家庭。6、發(fā)行國庫券對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響執(zhí)行貨幣政策、調(diào)節(jié)市場貨幣供應(yīng)量的一個(gè)重要政策工具。國庫券發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。

2007年末的國債余額為53365.53億元1979年和1980年，我國連續(xù)兩年出現(xiàn)財(cái)政赤字，財(cái)政收支不平衡，阻礙了當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為了解決財(cái)政赤字問題國務(wù)院，于1981年1月16日發(fā)布《中華人民共和國國庫券條例》。決定從1981年開始發(fā)行國庫券。國庫券總金額40億元，要求全民所有制單位和集體所有制單位購買20億元，城鄉(xiāng)人民購買20億元。實(shí)際認(rèn)購交款46.65億元，超額16.6％完成任務(wù)。因國庫券的發(fā)行人是國家，其還款保證是國家的財(cái)政收入，而國家每年大量的財(cái)政收入將信用風(fēng)險(xiǎn)降到最低。1981年，我國城鄉(xiāng)人民儲(chǔ)蓄存款就達(dá)到了524億元。我國歷史上第一次發(fā)行國債是在1898年發(fā)行的“昭信股票”。北洋政府時(shí)期，從1912年到1936年共發(fā)行國債27種。在抗日前國民黨政府時(shí)期，從1927年到1936年共發(fā)行國債45億元。抗日戰(zhàn)爭時(shí)期國民黨政府共發(fā)行國債90億元。我國新民主主義革命過程中，為了彌補(bǔ)財(cái)政收入的不足，各革命根據(jù)地人民政權(quán)發(fā)行過幾十種國債。中華人民共和國成立后，發(fā)行國債分為兩個(gè)時(shí)期：20世紀(jì)50年代為一個(gè)時(shí)期，20世紀(jì)80年代以后為一個(gè)時(shí)期。20世紀(jì)50年代由國家統(tǒng)一發(fā)行的國債共有六次。第一次是1950年發(fā)行的“人民勝利折實(shí)公債”，發(fā)行的目的是為了平衡財(cái)政收支，制止通貨膨脹，穩(wěn)定市場物價(jià)。從1954年起，為了籌集國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)資金，連續(xù)5年發(fā)行“國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債”。1968年本息還清后，一直到1981年國家沒有發(fā)行國內(nèi)公債。1981年以后，我國每年發(fā)行國債。1994年財(cái)政部第一次發(fā)行半年期、一年期和二年期國債，實(shí)現(xiàn)了國債期限品種的多樣化。短期國債的出現(xiàn)促進(jìn)了貨幣市場的發(fā)展，同時(shí)也為中央銀行的公開市場操作奠定了基礎(chǔ)。二、中、長期債券。(在有些國家亦稱“財(cái)政部債據(jù)”)和長期債券(亦稱“政府債券”，也有些國家將其連同中期債券統(tǒng)稱為“政府債券”)是中長期公債的主要形式。中期債券的期限通常為1年～10年，10年以上的為長期債券。1、記名式與不記名式債券2、中長期債券的流動(dòng)性中長期債券是各國長期金融資本市場上的主要流通工具，在長期資金的融通活動(dòng)中居于重要地位。

3、發(fā)行中長期債券的主要目的：中長期債券的發(fā)行是為了實(shí)現(xiàn)整個(gè)預(yù)算年度的公共收支平衡。

5、中長期債券承購者中長期債券尤其是長期債券的承購者主要是銀行以外的金融機(jī)構(gòu)：一是專門經(jīng)辦儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的儲(chǔ)蓄銀行。二是保險(xiǎn)公司。三是一些靠養(yǎng)老基金和年金生活的個(gè)人，以及擁有較多收入并為將來而進(jìn)行長期儲(chǔ)蓄的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。6中長期債券的發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一般是中長期債券的發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響一般是緊縮性的，或至少是非擴(kuò)張性的。三、預(yù)付稅款券。是一種臨時(shí)性的短期公債。

發(fā)行這種債券的目的是吸收企業(yè)準(zhǔn)備用于納稅而儲(chǔ)存的資金。它的特點(diǎn)在于，其認(rèn)購者主要是一些大型企業(yè)，債券到期日通常為各種重要稅收的繳納日期。12.2.3.不可轉(zhuǎn)讓公債儲(chǔ)蓄債券。是專門用于吸收居民儲(chǔ)蓄的債券。它是不可轉(zhuǎn)讓公債的最主要形式。一般均在幾年或十幾年以上。儲(chǔ)蓄債券的持有者在遇有資金急需或投資預(yù)期發(fā)生變化時(shí)，可不受債券期限的限制，而提前向政府要求兌現(xiàn)。儲(chǔ)蓄債券的發(fā)行條件通常較為優(yōu)厚，其表現(xiàn)，一是它的利息率較高，一般高于可轉(zhuǎn)讓公債和銀行儲(chǔ)蓄存款的利率；二是它的發(fā)行價(jià)格低于票面額，從中可得到一定的折價(jià)收益；三是它的利息收益可免繳或少繳所得稅。儲(chǔ)蓄債券實(shí)際上是專為居民個(gè)人投資者，特別是小額儲(chǔ)蓄者而設(shè)計(jì)的。不在公開市場上發(fā)售。（3）專用債券。各國政府專門向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行,它是不可轉(zhuǎn)讓公債的一種形式。其期限較之儲(chǔ)蓄債券更長，最長期限達(dá)10年或20年以上。專用債券是專門用于從特定金融機(jī)構(gòu)（主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金等）籌集財(cái)政資金的債券。專用債券可提前要求兌現(xiàn)。但對(duì)兌現(xiàn)前的必須持有期限規(guī)定較長，大大高于儲(chǔ)蓄債券。專用債券是專為從特定金融機(jī)構(gòu)吸收資金而設(shè)計(jì)的，一般不向其他單位或個(gè)人推銷，而且推銷方法在許多國家都帶有某些強(qiáng)制性。12.3公債的發(fā)行12.3.1、公債的發(fā)行方式1.固定收益出售方式.是一種在金融市場上按預(yù)先確定的發(fā)行條件發(fā)行公債的方式?！衿涮攸c(diǎn)有：(1)認(rèn)購期限較短(2)發(fā)行條件固定(3)發(fā)行機(jī)構(gòu)不限(4)主要適用于可轉(zhuǎn)讓的中長期債券的發(fā)行。其發(fā)行方式有：（1）辛迪加財(cái)團(tuán)包銷。（2）中央銀行包銷。2.公募拍賣方式亦稱公募投標(biāo)方式。這是一種在金融市場上通過公開招標(biāo)發(fā)行公債的方式?！衿渲饕攸c(diǎn)是：(1)發(fā)行條件通過投標(biāo)決定(2)拍賣過程由財(cái)政部門或中央銀行負(fù)責(zé)組織(3)主要適用于中短期政府債券，特別是國庫券的發(fā)行。公募拍賣方式也稱為公募投票方式，是一種在金融市場上通過公開招標(biāo)來發(fā)行公債的方式。具體的拍賣方法包括：

（1）價(jià)格拍賣，即公債的利率與票面價(jià)格相聯(lián)系固定不變，認(rèn)購者根據(jù)固定的利率及對(duì)未來金融市場利率變化的預(yù)期就成交的價(jià)格進(jìn)行投標(biāo)。

（2）收益拍賣，即固定公債的出售價(jià)格，認(rèn)購者對(duì)固定價(jià)格的利息率，也就是投資收益率進(jìn)行投標(biāo)。

（3）競爭性出價(jià)，即財(cái)政部門事先公布公債的發(fā)行量，認(rèn)購者據(jù)此報(bào)出愿意接受的利率和價(jià)格。發(fā)行機(jī)構(gòu)按認(rèn)購者所報(bào)價(jià)格和利率，或從高價(jià)開始，或從低價(jià)開始，依次決定中標(biāo)者，一直到完成預(yù)定的發(fā)行數(shù)量為止。

（4）非競爭性出價(jià)，即一般小額認(rèn)購者或不熟悉此項(xiàng)業(yè)務(wù)的認(rèn)購者，可以只報(bào)出擬購買公債的數(shù)量，發(fā)行機(jī)構(gòu)按當(dāng)天成交的競爭性出價(jià)的最高價(jià)與最低價(jià)的平均價(jià)格將公債出售給他們。

3.連續(xù)經(jīng)銷方式亦稱出賣發(fā)行法。發(fā)行機(jī)構(gòu)(包括經(jīng)紀(jì)人)受托在金融市場上設(shè)專門柜臺(tái)經(jīng)銷。這是一種較為靈活的發(fā)行方式?！衿涮攸c(diǎn)有四：(1)經(jīng)銷期限不定。(2)發(fā)行條件不定:不預(yù)先規(guī)定債券的出售價(jià)格，而由財(cái)政部或其代銷機(jī)構(gòu)根據(jù)推銷中的市場行情相機(jī)確定，且可隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整

(3)主要通過金融機(jī)構(gòu)和中央銀行以及證券經(jīng)紀(jì)人經(jīng)銷。(4)主要適用于不可轉(zhuǎn)讓債券，特別是對(duì)居民家庭發(fā)行的儲(chǔ)蓄債券。

4.直接推銷方式亦稱承受發(fā)行法。它是一種財(cái)政部門直接與認(rèn)購者談判出售公債的發(fā)行方式。主要特點(diǎn)：(1)發(fā)行機(jī)構(gòu)只限于財(cái)政部門(2)認(rèn)購者主要限于有組織的機(jī)構(gòu)投資者(3)發(fā)行條件通過直接談判確定，由財(cái)政部、公債局召集各個(gè)有組織的機(jī)構(gòu)投資者分別就預(yù)備發(fā)行公債的利息率、出售價(jià)格、償還方法、期限等條件進(jìn)行談判，協(xié)商確定。(4)主要適用于某些特殊類型的政府債券的經(jīng)銷。5.組合方式這是一種綜合上述各種方式的特點(diǎn)而加以結(jié)合使用的公債發(fā)行方式。12.3.2、公債的發(fā)行條件：價(jià)格與利率1.公債的發(fā)行價(jià)格。就是政府債券的出售價(jià)格或購買價(jià)格。(1)平價(jià)發(fā)行:就是政府債券按票面值出售.政府債券按票面值出售，須具備兩個(gè)條件：一是市場利率和公債利率大體一致；二是政府信譽(yù)必須良好。

(2)減價(jià)發(fā)行:(亦稱折價(jià)發(fā)行)就是政府公債以低于票面值的價(jià)格出售。原因主要有兩個(gè)，一是如果市場利率上升政府必須降低發(fā)行價(jià)格，債券才能找到認(rèn)購者；二是在發(fā)行任務(wù)較重的情況下，為了鼓勵(lì)投資者踴躍認(rèn)購而用減價(jià)的方式給予額外的利益。

(3)增價(jià)發(fā)行:(亦稱溢價(jià)發(fā)行)就是政府債券以超過票面值的價(jià)格出售。一般在兩種情況下可能出現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行，一是公債的利率高于市場利率，投資者覺得有利可圖。二是公債的利率和市場利率大體相當(dāng)，但債券出售時(shí)，市場利率出現(xiàn)下降，導(dǎo)致政府有可能增價(jià)發(fā)行。

2.公債的利息率。就是政府因舉債所應(yīng)支付的利息額與借人本金額之間的比率。

●公債利息率的高低，主要是參照以下三種因素來確定的：（1）市場利率。市場利率一般是指證券市場上各種證券的平均利率水平，它是制約公債利率的主要因素。（2）政府的信譽(yù)狀況。一般而言，政府的信譽(yù)狀況與公債的發(fā)行利率成反方向變化。（3）社會(huì)資金的供求量。一般來說，公債利率和社會(huì)資金供給量的大小成反方向變化。。12.4公債的應(yīng)債來源公債的應(yīng)債來源（公債的發(fā)行對(duì)象）●含義：就是公債發(fā)行的資金收入來自何處，也就是公債出售于何處，由何者認(rèn)購?！耦悇e：銀行系統(tǒng)和非銀行系統(tǒng)12.4.1、銀行系統(tǒng)作為應(yīng)債來源1、商業(yè)銀行認(rèn)購公債是多數(shù)國家的選擇其一，是一項(xiàng)有利的投資其二，作為一種可靠的資產(chǎn)儲(chǔ)備2、中央銀行也是公債的主要承購者其一，作為執(zhí)行貨幣政策的基礎(chǔ)其二，為政府提供資金援助3、認(rèn)購公債的作用及影響貨幣供給的擴(kuò)張性（1）商業(yè)銀行人認(rèn)購公債的經(jīng)濟(jì)影響結(jié)果：商業(yè)銀行系統(tǒng)持有的政府債券增加100萬元，公眾存款增加100萬元。即國民經(jīng)濟(jì)中增加了100萬元的貨幣供給。商業(yè)銀行認(rèn)購公債的經(jīng)濟(jì)影響是擴(kuò)張性的。

（2）中央銀行認(rèn)購政府債券的經(jīng)濟(jì)影響結(jié)果：商業(yè)銀行系統(tǒng)的公眾存款增加100萬元。

準(zhǔn)備金也增加100萬元。結(jié)果：商業(yè)銀行系統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金增加100萬元結(jié)果：商業(yè)銀行系統(tǒng)的公眾存款增加100萬元，存款準(zhǔn)備金增加100萬元。

結(jié)論：初始影響：中央銀行認(rèn)購公債，不論是通過直接途徑，還是間接途徑，也不論是從財(cái)政部購入，還是從商業(yè)銀行或公眾手中購人，其共同的最重要的結(jié)果都是：商業(yè)銀行系統(tǒng)在中央銀行的存款或說是商業(yè)銀行系統(tǒng)的存款準(zhǔn)備金增加100萬元。就是說，商業(yè)銀行系統(tǒng)現(xiàn)在擁有新增準(zhǔn)備金100萬元。進(jìn)一步影響：中央銀行持有的政府債券增加100萬元，而商業(yè)銀行系統(tǒng)的公眾存款增加500萬元，即國民經(jīng)濟(jì)中增加了500萬元的貨幣購買力或貨幣供給量。如下表：

中央銀行作為應(yīng)債來源，認(rèn)購公債，其結(jié)果會(huì)增加商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金，從而造成銀行存款多倍擴(kuò)大，貨幣供給量多倍增加。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響也是擴(kuò)張性的，但其擴(kuò)張的程度遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行的認(rèn)購，是“乘數(shù)”式的。12.4.2、非銀行系統(tǒng)作為應(yīng)債來源1、其他部門、企業(yè)、居民（個(gè)人）2、政府支出與民間支出的轉(zhuǎn)換3、不會(huì)增加金融市場的貨幣供給量4、可能引起利率的短時(shí)波動(dòng)結(jié)果：100萬元的資金使用權(quán)由民間轉(zhuǎn)移給政府，除有可能發(fā)生短時(shí)的利率波動(dòng)外，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和存款水平都將維持原有水平，因而不會(huì)增加或減少貨幣供給量政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購公債的情形

政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購公債實(shí)際上僅是政府部門內(nèi)部的資金轉(zhuǎn)移，或說是政府各部門銀行存款賬戶之間的資金余缺調(diào)劑，政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購公債只是將一部分資金使用權(quán)轉(zhuǎn)交財(cái)政部。結(jié)論：無論公眾認(rèn)購還是政府認(rèn)購公債，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響都是“中性”的。既不具有擴(kuò)張性也不具有緊縮性。12.5公債的還本付息12.5.1、公債的付息方式1.按期分次支付法。即將債券應(yīng)付利息，在債券存在期限內(nèi)分作幾次(如每一年或半年)支付。適用較長期公債.2.到期一次支付法。即將債券應(yīng)付利息同償還本金結(jié)合起來，在債券到期時(shí)一次支付，而不是分作幾次支付。

12.5.2、公債的償還方式1．分期逐步償還法。政府對(duì)所發(fā)行的公債，采取分期按比例方式償還本息的方法。比例償還法的優(yōu)點(diǎn)在于有利于分散公債償還對(duì)財(cái)政的壓力，有利于政府安排償債資金。其缺點(diǎn)是由于預(yù)先確定償還期限和比例，缺乏靈活性2．抽簽輪次償還法。政府控制每年公債還本付息的總額，但對(duì)具體債券的償還，則通過定期抽簽確定，也是一種直接償還法。一般以公債的號(hào)碼為抽簽依據(jù)，直到全部債券中簽清償為止。3．到期一次償還法。政府對(duì)所發(fā)行的公債，實(shí)行到期后按票面額一次全部兌付本息的方法。一次償還法在公債管理上簡單易行，但其缺點(diǎn)是在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易受到通貨膨脹的影響，同時(shí)一次性集中還本付息，也會(huì)給財(cái)政造成很大壓力。4．市場購銷償還法。市場購銷償還法是指由政府按市場價(jià)格，在證券市場上買進(jìn)政府所發(fā)行的公債，它通過市場交易完成了公債的償還，是一種間接償還方式。這種方法償還成本低、操作簡單，而且可以體現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)政策，其缺點(diǎn)是背離公債發(fā)行時(shí)的信用契約，存在提前或推后償還的可能。市場購銷償還法通常與公債發(fā)行上的公賣法相對(duì)應(yīng)。5．以新替舊償還法。政府從每年新發(fā)行的公債收入中，安排一部分用于償還到期債務(wù)的本息采用這種方法，能夠推遲政府實(shí)際償還時(shí)間，延緩債務(wù)負(fù)擔(dān)。其本質(zhì)上并不是一種償還方法，而且容易造成債務(wù)規(guī)模越滾越大，因此應(yīng)加以控制。12.5.3、公債的償還的資金來源1．設(shè)立償還資金。在政府預(yù)算中設(shè)立一個(gè)專項(xiàng)基金，從每年的財(cái)政收入中撥出一筆?？?，專門用于償還公債償債基金的優(yōu)點(diǎn)，在于能夠保證公債的及時(shí)償還，使債務(wù)償還有穩(wěn)定的資金來源并具有計(jì)劃性，從長遠(yuǎn)角度看，還可以起到均衡債務(wù)負(fù)擔(dān)的作用。其缺點(diǎn)是限制了公債的調(diào)控功能，同時(shí)需要防止被挪用而形同虛設(shè)。2．依賴財(cái)政盈余。政府用預(yù)算盈余資金來償還公債本息這種方法實(shí)施的前提是政府預(yù)算必須有往年節(jié)余，難以存在實(shí)踐基礎(chǔ)。3．通過預(yù)算列支。即公債償債期到時(shí)，政府將當(dāng)年到期的公債本息直接列入本年預(yù)算支出中，以稅償債。4．舉借新債。政府通過發(fā)行新債券為到期的債務(wù)籌措償還資金，這種方式也被稱為“借新還舊”。這是目前大多數(shù)國家償還公債的主要資金來源。12.6公債管理與宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控12.6.1什么是公債管理1、含義：公債管理是指政府決策當(dāng)局和公債管理部門圍繞公債運(yùn)行所進(jìn)行的決策、組織、規(guī)劃、指導(dǎo)、監(jiān)督和調(diào)節(jié)等一系列工作的總稱。2、政府舉債的三個(gè)層次3、公債管理的內(nèi)容12.6.2公債管理的流動(dòng)效應(yīng)公債管理的流動(dòng)性效應(yīng)，指的是政府在公債管理上通過調(diào)整公債的流動(dòng)性程度，來影響整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性狀況，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。其傳導(dǎo)過程可表述為：公債流動(dòng)性程度變動(dòng)→社會(huì)的流動(dòng)性狀況變動(dòng)→經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng)1、變動(dòng)政府債券期限構(gòu)成所謂期限結(jié)構(gòu)，就是各種期限證券的搭配，即在一國所有國債中，長期債券、中期債券、短期債券各自所占的比例及對(duì)比關(guān)系。（1）相機(jī)決定公債發(fā)行期限種類公債按償還期限可以分為短、中、長期三大類。公債的期限不同，其流動(dòng)性程度則有很大的區(qū)別：短期公債的變現(xiàn)能力強(qiáng)，有“近似貨幣”之稱，在三類公債中流動(dòng)性最高；長期公債的變現(xiàn)能力相對(duì)較弱，在三類公債中流動(dòng)性最低；中期公債的變現(xiàn)能力居中，其流動(dòng)性亦居中。顯而易見，公債發(fā)行中期限種類的不同設(shè)計(jì)肯定會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性或緊縮性的影響。

在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，增加長期公債比重，減少流動(dòng)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。在經(jīng)濟(jì)過冷時(shí)，增加短期公債比重，增加流動(dòng)性，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響。（2）相機(jī)進(jìn)行政府債券的長短期調(diào)換用長期公債調(diào)換短期公債，無異于減弱公債的流動(dòng)性，用短期公債調(diào)換長期公債，則無異于增強(qiáng)公債的流動(dòng)性。將前文所述的道理應(yīng)用于此，長短期公債的相機(jī)調(diào)換，同樣可以作為政府實(shí)施擴(kuò)張性或緊縮性政策的一種手段，同樣可以改變經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平。2、調(diào)整公債應(yīng)債來源即“公債資金來源結(jié)構(gòu)”，指在公債中不同性質(zhì)的承購主體持有公債的構(gòu)成比例。（1）相機(jī)決定政府債券的應(yīng)債來源（2）相機(jī)進(jìn)行有針對(duì)性的政府債券買賣12.6.3公債管理的利息率效應(yīng)公債政策的利息率效應(yīng)，指的是政府在公債政策管理上，通過調(diào)整公債的發(fā)行或?qū)嶋H利率水平，來影響金融市場利率升降，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響。其傳導(dǎo)過程可表述為：公債的利息率水平變動(dòng)→市場利率水平變動(dòng)→經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，適當(dāng)調(diào)高公債發(fā)行利率或低價(jià)賣出公債，回籠貨幣，提高金融市場利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響。在經(jīng)濟(jì)過冷時(shí)，適當(dāng)調(diào)低公債發(fā)行利率或高價(jià)買進(jìn)公債，增加貨幣投放，降低金融市場利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響。1、調(diào)整公債的發(fā)行利率當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢需要實(shí)行擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，可以調(diào)低公債的發(fā)行利率，以誘導(dǎo)整個(gè)金融市場利率的下降，這將有利于刺激投資，從而提高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平；當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢需要實(shí)行緊縮性經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，可以調(diào)高公債的發(fā)行利率，以影響整個(gè)金融市場利率的上升，這肯定會(huì)起到抑制經(jīng)濟(jì)從而使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平下降的作用。

2、調(diào)整公債實(shí)際利率水平在經(jīng)濟(jì)形勢需要實(shí)行刺激時(shí)，可在公債管理上采取買入公債的措施。這就意味著，公債的價(jià)格會(huì)因需求增加而上升（公債的實(shí)際利率水平下跌），市場利率水平隨之下降，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響。而在經(jīng)濟(jì)形勢需要實(shí)行緊縮時(shí)，可在公債管理上采取拋售公債的措施，不言而喻，此時(shí)的公債價(jià)格會(huì)因供給增加而下跌（公債的實(shí)際利率水平上升），市場利率水平隨之上升，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制性影響。3、調(diào)整市場利率結(jié)構(gòu)12.6.4公債管理同財(cái)政、貨幣政策的協(xié)調(diào)配合財(cái)政政策貨幣政策仍然是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的主體，公債管理政策則處于輔助的地位。在追求宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的過程中它必須要對(duì)兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策予以配合、協(xié)調(diào)，同時(shí)還要補(bǔ)充和加強(qiáng)它們的政策效應(yīng)，力求兩大政策經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的最佳化。1、公債管理同財(cái)政、貨幣政策的同一性

（1）公債管理同財(cái)政政策的關(guān)系財(cái)政政策手段，是指國家為實(shí)現(xiàn)一定財(cái)政政策目標(biāo)而采取的各種財(cái)政手段和措施，它主要包括稅收政策、財(cái)政支出政策、赤字彌補(bǔ)政策。國債是一個(gè)特殊的財(cái)政范疇。它首先是一種財(cái)政收入。國家發(fā)行債券或借款實(shí)際上是籌集資金，從而，具有彌補(bǔ)財(cái)政赤字，籌集建設(shè)資金，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)三大功能.其中彌補(bǔ)財(cái)政赤字是國債的最基本的功能。（2）公債管理同貨幣政策的關(guān)系貨幣政策主要是指中央銀行運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)整再貼現(xiàn)率和變動(dòng)法定準(zhǔn)備金率等三大政策工具來影響市場利率。公開市場業(yè)務(wù)的操作對(duì)象就是公債，它實(shí)際上是通過公開市場（即金融市場）上買賣公債以控制金融市場的一種活動(dòng)。當(dāng)中央銀行執(zhí)行擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí)，它就要在公開市場上買進(jìn)公債，以此向流通領(lǐng)域注入貨幣；當(dāng)執(zhí)行緊縮性的貨幣政策時(shí)，它就要采取與前面相反的行動(dòng)，即賣出公債，以此從流通領(lǐng)域回籠貨幣。中央銀行利用吞吐公債而調(diào)節(jié)貨幣供給量的公開市場業(yè)務(wù)，是以較大規(guī)模的政府債券的存在為前提的。從這個(gè)意義上講，公債管理就是中央銀行運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的“傳導(dǎo)器”。（3）連接點(diǎn)和橋梁公債政策是財(cái)政和貨幣政策之間的橋梁：（１）公債是彌補(bǔ)財(cái)政赤字的手段。（２）公債是中央銀行進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作的主要對(duì)象，以吞吐公債來影響貨幣流通量。（３）公債政策的實(shí)施和運(yùn)用，是在財(cái)政部門和金融部門的共同配合下完成的。財(cái)政部決定公債發(fā)行的對(duì)象、條件、數(shù)量、結(jié)構(gòu)等，金融部門配合財(cái)政部門，對(duì)公債量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

連接點(diǎn)和橋梁2、公債管理同財(cái)政、貨幣政策的差異性（1）就作用范圍而論，公債管理既不能直接使稅收和財(cái)政支出的規(guī)模及相關(guān)流量發(fā)生變化，也不能直接使貨幣供給量發(fā)生變化。

（2）就政策目標(biāo)而論，公債管理固然在總體