事前、事中、事后信用債業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理探析,證券投資論文

事前、事中、事后信用債業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理探析,證券投資論文內(nèi)容摘要：近年來，我們國家信譽(yù)債市場(chǎng)發(fā)展迅速，債券發(fā)行規(guī)模和存量總額持續(xù)增長。但受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大及市場(chǎng)流動(dòng)性變化的影響，信譽(yù)債市場(chǎng)違約案例和違約金額總體也呈上升趨勢(shì)。文章從信譽(yù)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)在狀況入手，對(duì)信譽(yù)債發(fā)行和違約情況進(jìn)行梳理，提出證券公司從事前、事中、事后三個(gè)維度在制度、體系、流程、計(jì)量、數(shù)據(jù)、模型、系統(tǒng)等方面加強(qiáng)債券投資交易業(yè)務(wù)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。本文關(guān)鍵詞語：證券公司;信譽(yù)債;債券投資;信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理;一、我們國家信譽(yù)債市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)在狀況近年來，我們國家信譽(yù)債市場(chǎng)發(fā)展迅速，債券品種日益豐富，發(fā)行金額和存量總額持續(xù)增長。從信譽(yù)債類別看，我們國家信譽(yù)債包括：金融債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券、企業(yè)債、定向工具、短期融資券、支持證券、可轉(zhuǎn)債、可交債、國際機(jī)構(gòu)債和項(xiàng)目收益?zhèn)阮悇e；從發(fā)行量看，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2022年我們國家信譽(yù)債發(fā)行數(shù)共1.4萬只，同比增長35.65%；發(fā)行金額14.85萬億元，同比增長29.71%，華而不實(shí)金融債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券和企業(yè)債發(fā)行金額占比分別為21.67%、20.99%;20.01%、10.88%和7.23%；從存量看，截至2022年末，信譽(yù)債存量2.85萬只，同比增長20.29%；存量總額32.89萬億元，同比增長15.28%。2018～2022年，信譽(yù)債發(fā)行金額和存量金額復(fù)合增長率分別到達(dá)25.70%、24.36%，增速較快。2020年上半年，信譽(yù)債發(fā)行金額9.21萬億元，同比大幅增長39.21%。圖1我們國家信譽(yù)債發(fā)行金額及存量總額情況〔億元，只〕數(shù)據(jù)Wind資訊，萬聯(lián)證券整理。從債券發(fā)行人信譽(yù)評(píng)級(jí)看，截至2022年末，AA、AA+、AAA發(fā)行只數(shù)占比分別為15.84%、19.32%和32.46%；發(fā)行金額占比分別為9.00%、13.91%和60.08%。AA-及下面發(fā)行只數(shù)占比和發(fā)行金額占比分別為1.09%和0.41%；無評(píng)級(jí)〔主要為資產(chǎn)支持證券和私募債〕發(fā)行只數(shù)占比和發(fā)行金額占比分別為31.29%和16.59%。整體看，高評(píng)級(jí)主體發(fā)債量占比擬高，低評(píng)級(jí)主體發(fā)債量占比擬低。從信譽(yù)債違約情況看，2020年11超日債發(fā)生違約，打破了我們國家信譽(yù)債市場(chǎng)的剛性兌付。此后，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大及市場(chǎng)流動(dòng)性變化的影響，信譽(yù)債市場(chǎng)違約案例和違約金額總體呈上升趨勢(shì)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年信譽(yù)債市場(chǎng)共有42家發(fā)行人發(fā)生違約，違約債券為182只，同比增長45.60%；違約債券金額1476.04億元，同比增長22.03%。從2022年債券違約情況看，一方面，新增違約的42家發(fā)行人中，共有35家民營企業(yè)，民營企業(yè)違約概率較高；另一方面，債券違約也逐步呈現(xiàn)由民營企業(yè)向國有企業(yè)蔓延、由低評(píng)級(jí)向高評(píng)級(jí)蔓延的趨勢(shì)。如在2022年違約案例中，既有上海華信、中民投、永泰能源等大型民企；也有中信國安、北大方正、青海鹽湖等AAA國企。2020年上半年，共有65只信譽(yù)債違約，違約金額815.77億元，信譽(yù)債市場(chǎng)仍面臨著一定的違約壓力。圖1信譽(yù)債市場(chǎng)違約情況〔億元，只〕數(shù)據(jù)Wind資訊，萬聯(lián)證券整理。二、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理及相關(guān)建議證券公司是債券市場(chǎng)的主要介入者，自營投資、資產(chǎn)管理等條線均有介入債券投資交易業(yè)務(wù)〔債券現(xiàn)券交易、債券回購交易、債券遠(yuǎn)期交易、債券借貸業(yè)務(wù)等債券相關(guān)交易業(yè)務(wù)〕。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，國內(nèi)證券公司債券投資規(guī)模2.14萬億元，同比增長17.36%;2022年，證券公司業(yè)務(wù)收入〔證券投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)損益〕1221.6億元，同比大增52.65%；在證券公司營業(yè)總收入中占比達(dá)33.89%，連續(xù)三年成為證券公司收入的主要來源。債券投資交易業(yè)務(wù)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)證券公司具有重要作用。為加強(qiáng)證券公司信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理，2021年12月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布(證券公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)范〕〔下稱(規(guī)范〕〕；2022年7月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布(證券公司信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引〕〔下稱(指引〕〕，催促證券公司完善信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。根據(jù)(規(guī)范〕(指引〕等相關(guān)要求，本文從事前、事中、事后三個(gè)維度，提出對(duì)債券投資交易業(yè)務(wù)進(jìn)行信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理等相關(guān)建議?！惨弧呈虑靶抛u(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理證券公司債券投資交易業(yè)務(wù)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理屬證券公司信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇，因而應(yīng)遵循全面性、內(nèi)部制衡、全流程風(fēng)控的原則組織開展債券投資交易業(yè)務(wù)。債券投資交易業(yè)務(wù)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系包括：可操作的管理制度、健全的組織架構(gòu)、可靠的信息技術(shù)系統(tǒng)、量化的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系、專業(yè)的人才隊(duì)伍、有效的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制。一要建立有效的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)，明確董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層及首席風(fēng)險(xiǎn)官、相關(guān)部門在信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的職責(zé)和履職途徑，建立完善有效的考核及問責(zé)機(jī)制。二要建立健全內(nèi)部評(píng)級(jí)管理制度，明確內(nèi)部評(píng)級(jí)操作流程。如規(guī)范業(yè)務(wù)部門研究員業(yè)務(wù)部門風(fēng)控崗業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人風(fēng)險(xiǎn)管理部相關(guān)風(fēng)控崗等流程審批環(huán)節(jié)，明確各審批環(huán)節(jié)的相應(yīng)職責(zé)。三要建立內(nèi)部信譽(yù)評(píng)級(jí)體系，根據(jù)受評(píng)主體行業(yè)特征，設(shè)計(jì)不同的內(nèi)部信譽(yù)評(píng)級(jí)模型，確保內(nèi)部信譽(yù)評(píng)級(jí)體系能夠有效辨別信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過特定評(píng)級(jí)符號(hào)來區(qū)分信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，如設(shè)置AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等十個(gè)級(jí)別，華而不實(shí)D為違約級(jí)別，違約概率100%;AAA至C級(jí)為非違約級(jí)別，所對(duì)應(yīng)的違約概率逐級(jí)遞增。四要搭建內(nèi)部信譽(yù)評(píng)級(jí)系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫。運(yùn)用信息技術(shù)手段，將內(nèi)部信譽(yù)評(píng)級(jí)模型嵌入系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)快速評(píng)級(jí)及流程審批，及對(duì)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)和結(jié)果進(jìn)行分析。同時(shí)，根據(jù)不同行業(yè)特征，搭建不同的行業(yè)數(shù)據(jù)庫，通過數(shù)據(jù)庫對(duì)受評(píng)主體進(jìn)行行業(yè)間比照，尋找不同主體間的差異性。最后，結(jié)合市場(chǎng)變化情況，定期對(duì)系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫進(jìn)行更新維護(hù)。五要根據(jù)業(yè)務(wù)開展需要，規(guī)范準(zhǔn)入管理規(guī)則。如，對(duì)作為投資標(biāo)的或擔(dān)保品的債券，設(shè)置針對(duì)受評(píng)主體或債項(xiàng)評(píng)級(jí)的內(nèi)部評(píng)級(jí)或外部評(píng)級(jí)準(zhǔn)入要求，對(duì)逆回購、遠(yuǎn)期、借貸融出交易的交易對(duì)手建立準(zhǔn)入管理規(guī)則。六要建立授信管理機(jī)制。通過綜合評(píng)價(jià)受評(píng)主體或債項(xiàng)的資信狀況、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)需求等因素，結(jié)合證券公司本身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，核定受評(píng)主體或債項(xiàng)的授信要素，并通過對(duì)受評(píng)主體或債項(xiàng)的授信使用情況進(jìn)行集中監(jiān)控管理，統(tǒng)一控制受評(píng)主體或債項(xiàng)的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)?！捕呈轮行抛u(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理在債券投資交易業(yè)務(wù)開展經(jīng)過中，證券公司各層級(jí)人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)職責(zé)要求，做好信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作。首先，相關(guān)研究員或風(fēng)控人員應(yīng)當(dāng)做好盡職調(diào)查。如通過信息收集、財(cái)務(wù)分析、溝通、現(xiàn)場(chǎng)訪談等方式，對(duì)受評(píng)主體〔包括債券發(fā)行人、擔(dān)保人或交易對(duì)手等〕進(jìn)行深切進(jìn)入的信譽(yù)調(diào)查，廣泛收集整理受評(píng)主體的基礎(chǔ)資料和財(cái)務(wù)信息，并對(duì)收集的資料信息進(jìn)行評(píng)估和歸檔，以確保其及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完好性。同時(shí)，還要對(duì)其經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析判定，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、市場(chǎng)競爭力、盈利能力、流動(dòng)性、償債能力、外部支持及其他重大事項(xiàng)等方面，對(duì)債券發(fā)行人或交易對(duì)手進(jìn)行信譽(yù)評(píng)級(jí)，將受評(píng)主體或債項(xiàng)基礎(chǔ)信息和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確無誤地錄入內(nèi)部信譽(yù)評(píng)級(jí)系統(tǒng)或模型，完成定性、定量、模型外調(diào)整項(xiàng)、外部支持及債項(xiàng)調(diào)整等信息錄入工作，測(cè)算得出初評(píng)結(jié)果及評(píng)級(jí)觀點(diǎn)，最終提出評(píng)級(jí)建議并提交評(píng)級(jí)報(bào)告。其次，審核及審批人員對(duì)提交的內(nèi)部評(píng)級(jí)材料進(jìn)行審核，可結(jié)合經(jīng)歷體驗(yàn)出具意見或進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，并在一定權(quán)限范圍內(nèi)對(duì)評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整或否認(rèn)。最后，基于受評(píng)主體或債項(xiàng)的基本情況及評(píng)級(jí)情況，對(duì)受評(píng)主體或債項(xiàng)進(jìn)行授信，授信額度需知足限額要求。對(duì)于評(píng)級(jí)無法到達(dá)準(zhǔn)入要求或授信額度超限等情形，需提交公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)進(jìn)行審議，審議通過后方能進(jìn)行投資?！踩呈潞笮抛u(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理一要完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)機(jī)制。通過人工監(jiān)測(cè)或系統(tǒng)監(jiān)測(cè)等手段，對(duì)存續(xù)期的受評(píng)主體或債項(xiàng)進(jìn)行持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，監(jiān)測(cè)受評(píng)主體或債項(xiàng)能否發(fā)生重大財(cái)務(wù)變化、能否存在重大負(fù)面輿情等情況，一旦受評(píng)主體或債項(xiàng)出現(xiàn)重大變化或影響時(shí)，業(yè)務(wù)人員應(yīng)及時(shí)發(fā)起評(píng)級(jí)更新，特殊情況下風(fēng)控人員可直接發(fā)起評(píng)級(jí)更新。對(duì)于存在重大信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的，應(yīng)及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)提示及提交風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，并根據(jù)監(jiān)控情況制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管控措施。二要定期做好跟蹤評(píng)級(jí)工作?？擅恳荒辍⒚堪肽昊蛎考径乳_展一次定期跟蹤評(píng)級(jí)工作，根據(jù)最新年度財(cái)務(wù)報(bào)告、季度數(shù)據(jù)及經(jīng)營情況，對(duì)受評(píng)主體或債項(xiàng)進(jìn)行跟蹤評(píng)級(jí)；或根據(jù)跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果，對(duì)受評(píng)主體或債項(xiàng)內(nèi)評(píng)結(jié)果進(jìn)行監(jiān)控，以便隨時(shí)間的變化設(shè)定差異性的監(jiān)控頻率和手段，對(duì)不同評(píng)級(jí)的受評(píng)主體或債項(xiàng)進(jìn)行差異化的投后管理和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。三要建立常態(tài)化的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試機(jī)制。根據(jù)市場(chǎng)變化、業(yè)務(wù)變化和風(fēng)險(xiǎn)水平情況，在壓力測(cè)試中充分考慮信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)因素。通過搭建信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試模型，采取以定量分析為主的風(fēng)險(xiǎn)分析方式方法，在輕度、中度、重度等三種情形下，對(duì)信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露進(jìn)行壓力測(cè)算。根據(jù)壓力測(cè)試結(jié)果反映的風(fēng)險(xiǎn)情況，結(jié)合證券公司本身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，采取必要的應(yīng)對(duì)措施和應(yīng)急預(yù)案。四要建立風(fēng)險(xiǎn)債券違約處置管理流程。根據(jù)違約債券的詳細(xì)情況，通過協(xié)商展期、追加擔(dān)保品、擔(dān)保品變現(xiàn)、尋求信譽(yù)增級(jí)、債轉(zhuǎn)股、法律訴訟、債權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，及時(shí)處置和化解風(fēng)險(xiǎn)。五要搭建預(yù)期信譽(yù)損失模型。根據(jù)持倉債券的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)變化情況度量預(yù)期信譽(yù)損失。華而不實(shí)，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)較低的債券計(jì)入第1階段，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)顯著增加的債券計(jì)入第2階段，已發(fā)生信譽(yù)減值的債券計(jì)入第3階段。三、結(jié)束語證券公司債券投資交易