發(fā)送信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹平安證券固定收益部年12月第一頁，共38頁。目錄一.信貸資產(chǎn)證券化根本原理二.信貸資產(chǎn)證券化的運作三.有關(guān)信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)政策四.信貸資產(chǎn)證券化案例分享五.信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和展望第二頁，共38頁。一、信貸資產(chǎn)證券化根本原理第三頁，共38頁。所謂信貸資產(chǎn)證券化就是把不流動但有將來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池,并以此為根底發(fā)行證券。包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信譽卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。第四頁，共38頁。信貸資產(chǎn)證券化過程示意圖第五頁，共38頁。信貸資產(chǎn)證券化內(nèi)涵示意圖第六頁，共38頁。信貸資產(chǎn)證券化是由銀監(jiān)會審批,央行主管發(fā)行,由銀行發(fā)起,將信貸資產(chǎn)打包出售給信托方案,由信托公司作為SPV,包裝成證券,在銀行間債券市場流通。發(fā)行銀行應(yīng)向中國銀監(jiān)會提出報送申請,由銀監(jiān)會受理和核準。在全國銀行間債券市場發(fā)行的,還需獲得人民銀行的核準。第七頁，共38頁。3.資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別

(1).ABS是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型融資方式。傳統(tǒng)融資方式是憑借資金需求者本身的資信才能來融資的，外部的資金投入者在決定是否對資金需求者投資或者提供貸款時，主要的根據(jù)是資金需求者作為一個整體的資產(chǎn)、負債、利潤及現(xiàn)金流量等的情況，對于該公司擁有的某些特定資產(chǎn)的質(zhì)量關(guān)注較少。而ABS不然，它是憑借原始權(quán)益人的一部分資產(chǎn)的將來收入才能來融資的，資產(chǎn)本身的償付才能與原始權(quán)益人的資信才能徹底地分割開了。(2).ABS是一種構(gòu)造性融資方式。ABS的核心是設(shè)立和建立嚴謹、有效的交易構(gòu)造，這一交易構(gòu)造保證破產(chǎn)格力的實現(xiàn)，把資產(chǎn)池的償付才能和原始權(quán)益人的資信才能分隔開來；這一交易構(gòu)造確保融資活動可以充分享受政府的稅收優(yōu)惠；最后，這一交易構(gòu)造是原始權(quán)益人能租用“金融擔(dān)保公司的信譽級別〞，改善資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件。第八頁，共38頁。3.資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別〔續(xù)〕(3).ABS是一種表外融資方式。鑒于被資產(chǎn)證券化資產(chǎn)已經(jīng)以真實出售的方式過戶給了SPV，原始權(quán)益人也已放棄對這些資產(chǎn)的控制權(quán)，允許原始權(quán)益人將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表上剔除并確認收益和損失?？梢詮姆缮洗_認以表外方式處理ABS交易的原那么，這構(gòu)成了ABS區(qū)別于傳統(tǒng)融資方式的又一特點。(4).ABS是一種低本錢的融資方式。ABS總的融資本錢低于傳統(tǒng)融資方式。第一，ABS運用成熟的交易架構(gòu)和信譽增及手段改善了證券發(fā)行條件。第二，ABS支出費用工程雖多，但各項費用占交易總額比率很低。第九頁，共38頁。項目信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)（其他）資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)、不良資產(chǎn)等 債權(quán)類資產(chǎn)、收益權(quán)類資產(chǎn)（財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利） 法律關(guān)系特殊目的信托（信托關(guān)系）專項資產(chǎn)管理計劃（委托關(guān)系） 發(fā)起人銀行業(yè)金融機構(gòu) 一般工商企業(yè) 計劃管理人信托公司or證券公司證券公司 投資人參與銀行間市場的金融機構(gòu),包括銀行、財務(wù)公司、信托投資公司、信用社、證券投資基金、證券公司、保險機構(gòu)投資者等 合格投資者 交易場所銀行間債券市場+交易所 證券交易所登記機構(gòu)中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司 監(jiān)管機構(gòu)人民銀行、銀監(jiān)會 證監(jiān)會 第十頁，共38頁。信托公司券商公司更熟悉信貸體系,與銀行也更為熟悉。實行的是報備制。整個流程所需時間可以預(yù)計,一般2～3個月完成?？梢詫崿F(xiàn)風(fēng)險隔離

更熟悉資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。實行的是報批制。流程相對更長。

第十一頁，共38頁。二、信貸資產(chǎn)證券化的運作第十二頁，共38頁。一般而言,信貸資產(chǎn)證券化的參與主體主要包括：發(fā)起機構(gòu)、受托機構(gòu)、信譽增級機構(gòu)、效勞機構(gòu)、登記機構(gòu)、承銷商等組成。第十三頁，共38頁。形式一：銀行發(fā)起—信托發(fā)行—銀行間市場流通。以年試點重啟后為例,共發(fā)行8個信貸資產(chǎn)ABS產(chǎn)品,當(dāng)中7只產(chǎn)品由政策性銀行、商業(yè)銀行或汽車金融公司發(fā)起,皆采用了此形式。形式二：銀行發(fā)起—券商資管發(fā)行—交易所流通。目前,只有阿里小貸是采用了這種形式。形式三：銀行發(fā)起—信托為SPV—券商資管—交易所流通。詳細方案為：銀行將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給信托,信托作為SPV,將資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓給券商專項資產(chǎn)管理方案,券商將該資管方案的份額在交易所掛牌上市交易。第十四頁，共38頁。通常擬證券化的信貸資產(chǎn)應(yīng)具有的條件：具有較高的同質(zhì)性、能產(chǎn)生可預(yù)測現(xiàn)金流、符合法律法規(guī)及銀監(jiān)會規(guī)定。原那么上：收益比較穩(wěn)定、有固定利息和到期日的優(yōu)質(zhì)貸款均可以證券化,如個人住房按揭貸款、有現(xiàn)金流的政府根底設(shè)施貸款。目前最適宜證券化的信貸資產(chǎn)：信譽類貸款、保證類貸款、小微企業(yè)貸款、汽車貸款的資產(chǎn)包。原因一是便于資產(chǎn)的真實出售,信譽類貸款操作起來比較簡單,直接公示即可,而抵押類貸款還涉及抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓。二是信譽類貸款目前資產(chǎn)質(zhì)量尚可,汽車金融公司的個人汽車貸款不良率不到0.2%。三是將眾多小筆的小微貸、汽車貸包裝成一個資產(chǎn)包,有利于分散整體風(fēng)險。第十五頁，共38頁。〔1〕.確定根底資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池。發(fā)起人通過分析自身融資需求,選擇確定需要證券化信貸資產(chǎn)〔2〕.設(shè)立特殊目的實體〔SPV〕。滿足真實出售,實現(xiàn)破產(chǎn)隔離?！?〕.資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。從發(fā)起人轉(zhuǎn)給SPV,必須完全轉(zhuǎn)移,既保證發(fā)起人的債權(quán)人對被轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)沒有追索權(quán),也保證SPV的債權(quán)人對發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)。〔4〕.信譽增級。為吸引投資者,并降低融資本錢。信譽增級通?？刹捎脙?nèi)部和/或外部信譽增級。內(nèi)部信譽增級主要包括：超額抵押,分層構(gòu)造,現(xiàn)金抵押賬戶和利差賬戶等。外部信譽增級主要包括：備用信譽證,擔(dān)保,保險等。第十六頁，共38頁?！?〕.信譽評級。通常需要進展兩次：初評和跟蹤評級。評級機構(gòu)通過審查各種合同和文件的合法有效性,給出評級結(jié)果。評級等級越高,說明風(fēng)險越低,從而發(fā)行證券本錢越低?！?〕.出售證券。評級完成并公布結(jié)果后,SPV將經(jīng)過評級的證券交個證券承銷商去承銷?！?〕.支付對價。SPV從承銷商手中獲取發(fā)行現(xiàn)金收入,然后按事先約定價格向發(fā)起人共支付購置根底資產(chǎn)的價款?！?〕.管理資產(chǎn)池。一般SPV會聘請發(fā)起人擔(dān)任。因為其熟悉根底資產(chǎn)情況,并與每個債務(wù)人建立有聯(lián)絡(luò),且一般有管理根底資產(chǎn)的專門技術(shù)和人力。〔9〕.清償證券。按照發(fā)行說明說的約定,在償付日,SPV將委托中債登按時足額的向投資者償付本息?！?0〕.假如歸還完畢,資產(chǎn)池現(xiàn)金流有剩余,將被返還給發(fā)起人,全過程也隨即完畢。4.一般流程(續(xù))第十七頁，共38頁。信貸資產(chǎn)證券化的詳細交易構(gòu)造圖第十八頁，共38頁。資產(chǎn)重組原理股票、債券融資提供支撐的資產(chǎn)是企業(yè)的所有資產(chǎn)，但資產(chǎn)證券化只能是部分資產(chǎn)。因此，對入選資產(chǎn)池的資產(chǎn)必須慎重選擇。風(fēng)險隔離原理破產(chǎn)隔離取決于兩個主要因素：證券化資產(chǎn)的真實出售、在交易構(gòu)造中設(shè)立SPV這與股票、債券融資不同，實際是在資產(chǎn)的賣方與證券發(fā)行人與投資者之間構(gòu)筑一道“防火墻〞。信譽增級原理以增加抵押物或在各種交易檔次間調(diào)劑風(fēng)險的方式達成信譽提升，主要形式是超額抵押，建立儲藏金和債券分檔。內(nèi)部增級可能改變債券的現(xiàn)金流構(gòu)造第十九頁，共38頁。優(yōu)先/次級構(gòu)造是指通過調(diào)整資產(chǎn)支持證券的內(nèi)部構(gòu)造，將其劃分為優(yōu)先級證券和次級證券或更多的級別。在還本付息、損失分配等方面，優(yōu)先級證券都享有某種優(yōu)先權(quán)。優(yōu)先權(quán)的安排可以有多種形式，例如，現(xiàn)金流首先用于歸還優(yōu)先級證券的利息和本金，欠付次級或其他級別證券的本息那么被累積起來。在這種構(gòu)造安排下，優(yōu)先級證券的風(fēng)險在很大程度上被次級證券吸收，從而保證優(yōu)先級證券能獲得較高的信譽級別，但回報也相應(yīng)較低，次級證券回報那么相應(yīng)較高，這種根據(jù)不同投資者對不同風(fēng)險和回報的不同偏好劃分不同評級的投資交易，有利于證券更加符合資本市場的上市標準，獲得更好的發(fā)行條件，擴大投資者隊伍，降低綜合本錢，進步證券的適銷性和開展規(guī)模第二十頁，共38頁。三、信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)政策第二十一頁，共38頁。1.銀監(jiān)會監(jiān)管信貸ABS由審批制改為備案制銀監(jiān)會于年11月18日印發(fā)?關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知?(下稱1092號文)，將信貸ABS的監(jiān)管由審批制改為備案制。業(yè)內(nèi)分析人士認為，這是中國資產(chǎn)證券化市場的標志性事件，也預(yù)示著銀行信貸資產(chǎn)證券化開場走上常規(guī)開展之路。第二十二頁，共38頁。在詳細操作方面：資產(chǎn)備案申請將統(tǒng)一由銀監(jiān)會創(chuàng)新部受理、核實、登記，轉(zhuǎn)送各機構(gòu)監(jiān)管部門施行備案統(tǒng)計。銀行業(yè)金融機構(gòu)在完成備案登記后，可開展資產(chǎn)支持證券的發(fā)行工作，已備案產(chǎn)品需在3個月內(nèi)完成發(fā)行，3個月未完成發(fā)行的需重新備案。值得注意的是，對于此前已報送銀監(jiān)會，但照舊處于發(fā)行審批通道內(nèi)的證券化產(chǎn)品，1092號文規(guī)定“仍按照原審批制下工作流程繼續(xù)推進〞。在資產(chǎn)的選擇上：1092號文要求，需選擇符合國家相關(guān)政策的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，采取簡單透明的交易構(gòu)造開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。第二十三頁，共38頁。年7月5日,國務(wù)院辦公廳發(fā)布?關(guān)于金融支持經(jīng)濟構(gòu)造調(diào)整和轉(zhuǎn)型晉級的指導(dǎo)意見?〔國辦發(fā)〔〕67號〕,其中指出要：逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化開展,盤活資金支持小微企業(yè)開展和經(jīng)濟構(gòu)造調(diào)整。年8月28日召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定,要進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點,優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易。會議同時明確,將在實行總量控制的前提下擴大試點,而風(fēng)險較大的資產(chǎn)暫不納入試點范圍。第二十四頁，共38頁。原那么：堅持真實出售、破產(chǎn)隔離；總量控制,擴大試點；統(tǒng)一標準,信息共享；加強監(jiān)管,防范風(fēng)險；不搞再證券化。本次擴大試點的內(nèi)容主要有如下三點：其一,在實行總量控制的前提下,擴大信貸資產(chǎn)證券化試點規(guī)模。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易,在加快銀行資金周轉(zhuǎn)的同時,為投資者提供更多項選擇擇。其二,要在資產(chǎn)證券化的根底上,將有效信貸向經(jīng)濟開展的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域傾斜,特別是用于“三農(nóng)〞、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、根底設(shè)施等建立。其三,要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制作用,完善相關(guān)法律法規(guī),統(tǒng)一產(chǎn)品標準和監(jiān)管規(guī)那么,加強證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管,及時消除各類風(fēng)險隱患。風(fēng)險較大的資產(chǎn)不納入試點范圍,不搞再證券化,確保不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險。第二十五頁，共38頁。四、信貸資產(chǎn)證券化案例分享第二十六頁，共38頁。1.國家開發(fā)銀行2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券2005年第一期開元信貸資產(chǎn)支持證券的交易構(gòu)造第二十七頁，共38頁。〔1〕.資產(chǎn)池國開行選擇納入資產(chǎn)池根底資產(chǎn)時,充分考慮兩個因素：一是入選資產(chǎn)具有較高同質(zhì)性,均為針對根底設(shè)施工程所發(fā)放的中長期貸款,且均于2007年7月1日前到期；二是根底資產(chǎn)項下的借款合同對于還款時間作出了明確的規(guī)定,根底資產(chǎn)項下能產(chǎn)生可預(yù)測的現(xiàn)金流收入。從各分行報送的數(shù)百筆優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)中挑選出51筆構(gòu)成資產(chǎn)池。借款人絕大部分為財務(wù)實力較強的國有大型企業(yè)或其控股子公司及事業(yè)單位,有良好的信譽記錄。資產(chǎn)池情況如表所示。貸款比數(shù)51筆借款人數(shù)量29戶本金總額417727萬元 單個借款人平均本金額14404.38萬元加權(quán)平均利率5.411%加權(quán)平均已償還期限約59個月 加權(quán)平均剩余期限約15個月第二十八頁，共38頁?！?〕.構(gòu)造性重組和現(xiàn)金流支付構(gòu)造性重組。信托項下各擋證券的利息和本金按以下順序歸還：優(yōu)先A檔利息、優(yōu)先B檔利息、優(yōu)先A檔本金、優(yōu)先B檔本金、最后為次級檔的利息和本金。

優(yōu)先級次級A級資產(chǎn)支持證券B級資產(chǎn)支持證券次級資產(chǎn)支持證券發(fā)行量29.24億10.03億2.51億法定最終到期日2006/12/312007/7/12007/7/1發(fā)行利率固定利率浮動利率無票面利率發(fā)行方式公開招標公開招標私募評級結(jié)果AAAA不評級現(xiàn)金流支付機制。按分檔次序,只有在優(yōu)先A和優(yōu)先證券項下當(dāng)期利息依次清償完畢后,才開場支付優(yōu)先A的本金；優(yōu)先A的本金清償完畢,才開場支付B檔的本金；B的本金全部清償,剩余部分支付次級檔證券。第二十九頁，共38頁。2.國海證券首期信貸ABS成功發(fā)行〔-11-18〕

由國海證券出任主承銷商的廣農(nóng)元首期信貸支持證券〔ABS〕在銀行間債券市場成功招標發(fā)行。該ABS是山東廣饒農(nóng)村商業(yè)銀行股份首單ABS，額度為5億元人民幣。債券名稱票面利率利率類型期限發(fā)行規(guī)模息票品種信用評級優(yōu)先A檔5.1%固定利率1.43年3.6億附息AA+優(yōu)先B檔5.5%固定利率1.43年0.4億附息BB+次級檔無非固定利率1.43年0.9億到期一次還本付息——第三十頁，共38頁。第三十一頁，共38頁。第三十二頁，共38頁。第三十三頁，共38頁。五.信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀和展望第三十四頁，共38頁?！?〕企業(yè)ABS目前進展緩慢由于資產(chǎn)證券化過程將產(chǎn)生擔(dān)保、評級、承銷、托管等多項費用，所以根底資產(chǎn)必須具有一定的規(guī)模，以攤薄證券化過程中較高的初期本錢，體量較小的中小企業(yè)融資不合適做資產(chǎn)證券化。而對大企業(yè)而言，資產(chǎn)證券化只是一種可選的融資方式，而信貸或債券融資或許更為方便。目前的資產(chǎn)證券化工程，三年期年化5%，五年期6%的收益率，對投資者而言缺乏吸