“劣后”魅影浮現(xiàn) 子信托“爆倉(cāng)”風(fēng)險(xiǎn)劇增

實(shí)際上，“助漲助跌”的杠桿資金大量進(jìn)入A股，已引發(fā)人們的關(guān)注。12月9日，大盤迎來(lái)一場(chǎng)猛烈回調(diào)，滬綜指在午后上探至3091點(diǎn)的四年新高后，調(diào)頭暴跌至2800點(diǎn)左右，大盤全天在250余點(diǎn)寬幅震蕩。一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，正是杠桿資金導(dǎo)致了市場(chǎng)的暴漲暴跌。也就在當(dāng)天，張華公司旗下的傘形信托中，有近十只子信托“爆倉(cāng)”。張華說(shuō)：“幸好他們?cè)诘诙炀桶匆筮M(jìn)行補(bǔ)倉(cāng)，否則就得強(qiáng)制平倉(cāng)了”。“他們不差錢。”他說(shuō)，“現(xiàn)在來(lái)做傘形信托的投資者，大多是我們這一帶的工廠老板，且多為75后，因?yàn)楝F(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不太好做，就把一部分資金轉(zhuǎn)移到股市里?！痹谥T多市場(chǎng)人士看來(lái)，產(chǎn)業(yè)資金正是A股增量資金的主力之一。在此前某券商召開的關(guān)于傘形信托的電話會(huì)議中，某信托公司傘形信托業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，傘形信托的劣后級(jí)客戶主要分為三類，其中自然人客戶居多，自身資金豐富，此外還包括私募機(jī)構(gòu)和大型集團(tuán)旗下的資產(chǎn)管理子公司。產(chǎn)業(yè)資金應(yīng)該是最為先知先覺的，早在去年下半年，陸陸續(xù)續(xù)有產(chǎn)業(yè)基金找上門來(lái)，他們比較青睞通過發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品進(jìn)行融資，股票配置以銀行、券商等大藍(lán)籌為主。應(yīng)該說(shuō)，他們是埋伏最早的資金，有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程。不過，在與這些客戶的交流中，張華發(fā)現(xiàn)，這些工廠老板的“游資”傾向比較明顯，不少人的想法是“賺一把錢就跑”。也正是因?yàn)樯鲜鲈?，張華公司新成立的傘形信托中，有超過一半的計(jì)劃存續(xù)期僅為半年。前述傘形信托業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人亦透露，這些劣后級(jí)客戶交易有以下特點(diǎn)，其一是換手率較高，月均換手率倍數(shù)在4-5倍；其二是持股集中度比較高。“實(shí)際上，很多客戶就只想買一只股票，而我們公司的風(fēng)控比較嚴(yán)，不允許這樣做，所以客戶就跑到其他公司去做了。”張華悻悻地說(shuō)，“也不知道，在12月9日那天，有多少這樣的客戶被爆倉(cāng)？”實(shí)際上，一旦發(fā)生爆倉(cāng)，對(duì)于信托公司而言亦是極為頭疼的一件事情。一般而言，信托公司會(huì)在交易系統(tǒng)中設(shè)立警戒線和止損線，一旦觸及，信托公司便會(huì)要求劣后在一天時(shí)間內(nèi)追加保證金，否則將由信托公司強(qiáng)行減倉(cāng)或砍倉(cāng)，其目的是保證作為優(yōu)先級(jí)的銀行理財(cái)資金的安全。不過，一位不愿具名的信托公司高管說(shuō)，在諸如劣后持股集中度較高等情況下，一旦發(fā)生跌停賣不出去的現(xiàn)象時(shí)，作為優(yōu)先級(jí)的銀行理財(cái)資金的安全也將受到威脅，屆時(shí)，盡管信托公司不擔(dān)負(fù)責(zé)任，但也要承擔(dān)向劣后級(jí)討要優(yōu)先級(jí)資金。“目前傘形信托的費(fèi)率并不高，僅為千分之五，一旦攤上這種麻煩事就會(huì)得不償失。”前述信托公司高管如是說(shuō)。值得注意的是，一些銀行亦覺察到其中隱含的風(fēng)險(xiǎn)，開始收緊對(duì)傘形信托的配資業(yè)務(wù)。一位證券投資業(yè)務(wù)信托經(jīng)理對(duì)記者表示，在一周之前，某股份制銀行就不再對(duì)規(guī)模較小的劣后進(jìn)行配資，而這家股份制銀行此前一直是行業(yè)中的“配資大戶”。不過，對(duì)于張華而言，眼下面臨的問題是，一方面前來(lái)開設(shè)子信托的劣后數(shù)量開始下降，另一方面，臨近年底資金成本增加，與他們公司合作的銀行的配資意愿開始下降，為此他有些憂慮：“這周也許還能做幾單，但真不知道下周情況如何？”中國(guó)信托網(wǎng)研究中心是國(guó)內(nèi)最早從事專業(yè)第三方財(cái)富管理的顧問機(jī)構(gòu)之一，提