電子公司資本結(jié)構(gòu)分析

武漢凡谷電子技術(shù)股份有限公司資本結(jié)構(gòu)分析蔣璐丁林呂俊欽張博偉

1.公司簡(jiǎn)介武漢凡谷電子技術(shù)股份有限公司是湖北一家上市公司，公司是移動(dòng)通信天饋系統(tǒng)射頻器件獨(dú)立供應(yīng)商，主要經(jīng)營(yíng)范圍有通訊、電子、計(jì)算機(jī)軟件開(kāi)發(fā)、研制、技術(shù)服務(wù)；通訊設(shè)備制造；線路安裝、儀器儀表、電子元件、計(jì)算機(jī)零售兼批發(fā)；自營(yíng)和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口，但國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品和技術(shù)除外；外匯遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)。

公司歷程1989年集資創(chuàng)辦武漢凡谷電子技術(shù)研究所1999年改制成為武漢凡谷電子技術(shù)有限責(zé)任公司2002年凡谷有限整體變更為股份有限公司。注冊(cè)資本人民幣8000萬(wàn)2007年12月07日公司上市，發(fā)行價(jià)格21.10元，注冊(cè)資本變更為21,380萬(wàn)元2007年12月31日,向全體股東以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,每10股轉(zhuǎn)增10股,資本公積金轉(zhuǎn)增股本后總股本增至42,760萬(wàn)股2009年4月16日向全體股東以資本公積金轉(zhuǎn)增股本,每10股轉(zhuǎn)增3股,資本公積金轉(zhuǎn)增股本后總股本增至55,588萬(wàn)股。2.凡谷電子資本結(jié)構(gòu)分析2.1資產(chǎn)負(fù)債表變化分析資產(chǎn)負(fù)債率16.2%15.7%12.8%10.16%11.01%

凡谷電子公司的資產(chǎn)負(fù)債率五年之中，前兩年負(fù)債率相對(duì)較高，在15%左右，主要的原因在于08、09兩年的負(fù)債多于后三年。隨著公司上市后，再加上經(jīng)營(yíng)能力的提升，依靠自身內(nèi)部資金的周轉(zhuǎn)，減少對(duì)外負(fù)債，公司在最后的兩年，負(fù)債率相對(duì)有所降低。年份2008200920102011利潤(rùn)總額355,370,374.53399,380,348.78255,920,652.43137,570,366.12I2,613,785.1919,328,114.1513,484,374.452,588,105.06EBIT357,984,159.72418,708,462.93269,405,026.88164,738,677.65DFL1.0071.0481.0531.0162.2財(cái)務(wù)杠桿（1）凡谷電子2008年至2011年的DFL一覽表可以看出，2008年至2011年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)略大于1，每股收益因息稅前利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)的幅度較小，企業(yè)的負(fù)債利息較小，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)還不是很明顯，同時(shí)說(shuō)明企業(yè)的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。（2）對(duì)于凡谷電子來(lái)講，杠桿效應(yīng)在2008年至2011年還沒(méi)有得到有效的發(fā)揮，可以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整其資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比重，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。3.1償債能力分析指標(biāo)名稱20082009201020112012流動(dòng)負(fù)債359,228,825.72362,291,481.21297,029,397.52229,433,746.25239,553,443.68長(zhǎng)期負(fù)債6,759,623.624,548,344.386,454,900.925,380,388.453,580,342.90負(fù)債合計(jì)365,988,449.34366,839,825.59303,484,298.44234,814,134.70243,133,786.58長(zhǎng)期負(fù)債比率1.88%1.26%2.17%2.34%1.49%單位（元）3.指標(biāo)分析20082009201020112012流動(dòng)資產(chǎn)（萬(wàn)元）173541.3180575.89185563.82181773.12170972.04現(xiàn)金資產(chǎn)（萬(wàn)元）90710.24132798.56119974.48114289.8471588.55流動(dòng)負(fù)債（萬(wàn)元）35922.8836229.1529702.9422943.3723955.34流動(dòng)比率4.38314.98426.24737.92267.1371速動(dòng)比率4.26344.69275.93056.78196.0381現(xiàn)金比率2.52513.66554.03914.98142.98841.數(shù)據(jù)顯示凡谷電子公司在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率這兩個(gè)指標(biāo)上，五年中都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了4，且10年后甚至基本在6以上。如此過(guò)高的流動(dòng)比率表明了該公司流動(dòng)資產(chǎn)占用較多,影響資金使用效率和企業(yè)的獲利能力，我們發(fā)現(xiàn)公司流動(dòng)比率過(guò)高的原因在于以下幾個(gè)方面：1）存貨積壓,2012年和11年的存貨分別為2.633億、2.617億元。2）應(yīng)收賬款過(guò)多且收賬期延長(zhǎng)，2012年為3.6億，而11年也有2.8億。此外，過(guò)高的流動(dòng)比率也間接顯示了該公司流動(dòng)資產(chǎn)管理水平低下，管理層沒(méi)有積極尋找投資機(jī)會(huì)。2.現(xiàn)金比率一般認(rèn)為在20%以上為好，但凡谷公司的現(xiàn)金流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)這樣數(shù)值，這意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，現(xiàn)金資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。

3.2獲利能力分析從上表可知，從2009年開(kāi)始主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)都有下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2012年1-12月份凈利潤(rùn)降至1604.65萬(wàn)元~6418.6萬(wàn)元，同比下降60%~90%。

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率近五年來(lái)呈遞減趨勢(shì)，銷售凈利潤(rùn)率從2007年到2009年上升，然后下降，2011年下降明顯。盡管如此仍然大于15%的凈利率，表明企業(yè)仍有很強(qiáng)獲利能力。此時(shí)，鑒于資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于同行業(yè)平均水平，因此企業(yè)可以加強(qiáng)負(fù)債擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模。3.3成長(zhǎng)性分析主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分析凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)財(cái)務(wù)指標(biāo)2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率-1.51%1.08%-26.74%-4.13%30%2008年公司整體經(jīng)營(yíng)狀況良好，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年的增長(zhǎng)幅度達(dá)到了30%。2009年公司營(yíng)業(yè)收入較上年微幅下降4.13%，但整體經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定。2010年，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，公司海外市場(chǎng)有所復(fù)蘇，但總體需求依然不大，同時(shí)國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支計(jì)劃同比縮減，部分3G網(wǎng)絡(luò)招投標(biāo)工作推遲，在這些綜合因素的影響下，公司上半年?duì)I業(yè)收入464,863,652.61元，較上年同期下降26.74%。2011年整體經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上期同比增長(zhǎng)1.08%，而2012相比上期又下降了1.51%。財(cái)務(wù)指標(biāo)2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-84.19-26.09-36.5113.7336.52凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-80.85-24.80-37.403.643.322010-2012年三年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)下降幅度較大，經(jīng)分析其原因主要有以下幾點(diǎn)：1）部分老產(chǎn)品毛利率下降

2）本期職工薪酬增長(zhǎng)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加

3）由于歐元、美元的匯率變動(dòng)導(dǎo)致的匯兌損失

4)市場(chǎng)需求變化導(dǎo)致存貨跌價(jià)準(zhǔn)備有所增長(zhǎng)

5)研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用投入同比增加。

2009年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)較上年同期分別增長(zhǎng)13.73%、8.90%、3.6%。其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度低于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)幅度其原因是由于上年度獲批技術(shù)改造國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅沖減所得稅費(fèi)用較大，因此本年所得稅費(fèi)用較上年大幅上升。

2008年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)分別比上年增長(zhǎng)32.75%、33.86%和43.32%。公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要源于客戶整體需求的穩(wěn)健增長(zhǎng)。本年度凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度高于利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)幅度，主要是由于當(dāng)年公司獲批技術(shù)改造國(guó)產(chǎn)設(shè)備投資抵免企業(yè)所得稅沖減所得稅費(fèi)用金額較往年有較大增加以及所獲各種政府補(bǔ)助的金額較往年有較大增加所致。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)財(cái)務(wù)指標(biāo)2012-09-302011-12-312010-12-312009-12-312008-12-31凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率(%)

-5.431.044.503.898.70總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（%）-4.52-2.001.073.3011.82公司2008年到2011年其凈資產(chǎn)呈正增長(zhǎng)趨勢(shì)，2012年有小幅下降。2008年其總資產(chǎn)增長(zhǎng)率達(dá)11.82%，而2009年和2010年總資產(chǎn)漲幅不大，2011年到2012年9月30日其總資產(chǎn)呈負(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。武漢凡谷電子公司近年來(lái)走向了下坡路，種