財務(wù)學(xué)概論課后答案

PAGEPAGE71參考答案第1章財務(wù)學(xué)導(dǎo)論基本訓(xùn)練□知識題●閱讀理解1.1簡答題（1）如果不區(qū)分財務(wù)、財務(wù)管理和財務(wù)學(xué)，那么財務(wù)可定義為：財務(wù)是關(guān)于經(jīng)濟實體、個人和其他組織進行資金或資本運籌的科學(xué)。如果將財務(wù)與財務(wù)學(xué)、財務(wù)管理區(qū)分開來，財務(wù)可作如下界定：①財務(wù)與價值緊密相關(guān)，這種價值具體體現(xiàn)為資金或資本；②財務(wù)表現(xiàn)為財務(wù)活動，即資金或資本的籌集、使用與分配；③財務(wù)活動體現(xiàn)出財務(wù)關(guān)系，包括所有者、債權(quán)人、管理者、員工、政府等的關(guān)系。（2）財務(wù)學(xué)是研究資本運籌規(guī)律與效率的一門科學(xué)，其理論基礎(chǔ)來源于經(jīng)濟學(xué)，方法論基礎(chǔ)來源于管理學(xué)。財務(wù)經(jīng)濟學(xué)是財務(wù)學(xué)的基礎(chǔ)部分，也是財務(wù)學(xué)進展中的理論支撐部分。它主要借助經(jīng)濟學(xué)的基本原理和分析方法，研究資本的籌措和投放及配置效率的計量問題。財務(wù)管理學(xué)主要研究資本運籌中的計劃、組織、指揮、協(xié)調(diào)與控制，包括對資本籌集成本、資本預(yù)算、資本運營、資本分配的管理等內(nèi)容，它隨著管理學(xué)的發(fā)展而發(fā)展。（3）財務(wù)管理目標的確定要遵循以下原則：第一，考慮財務(wù)目標與企業(yè)目標的關(guān)系。財務(wù)活動作為組織的一種重要活動，財務(wù)目標必然服從組織總體目標，但財務(wù)管理目標并不一定等同于企業(yè)目標。在市場經(jīng)濟條件下或現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)財務(wù)管理目標與企業(yè)經(jīng)濟目標是一致的。第二，考慮財務(wù)目標與社會目標的關(guān)系。財務(wù)目標是與企業(yè)的總體目標是相一致的。但是與社會目標既有一致的方面，又有矛盾的方面。一個良好發(fā)展的企業(yè)既要考慮企業(yè)的財務(wù)目標與企業(yè)總體目標，又要兼顧企業(yè)的社會目標，并在兩者中謀求均衡。第三，考慮財務(wù)目標與非財務(wù)目標的關(guān)系。組織目標是一個包括組織總體目標和各個職能部門及低層管理者的分目標在內(nèi)的多元化的目標體系。財務(wù)目標與非財務(wù)目標統(tǒng)一于企業(yè)的總體目標，其目的都是為了實現(xiàn)企業(yè)的總體目標。因此，企業(yè)的非財務(wù)目標在與企業(yè)目標協(xié)調(diào)的同時，也必須與企業(yè)財務(wù)目標取得統(tǒng)一。（4）財務(wù)管理基本原則包括：第一，風險與收益均衡原則；第二，權(quán)利與責任均衡原則；第三，成本收益原則；第四，財務(wù)收支時間均衡原則；第五，資本周轉(zhuǎn)效率原則；第六，資本合理配置原則。（5）遵循財務(wù)管理教科書的發(fā)展脈絡(luò)來對財務(wù)學(xué)科的發(fā)展階段加以劃分，可分為以下四個階段：第一，財務(wù)學(xué)的產(chǎn)生階段（1860—1949）。第一本真正意義上的財務(wù)管理教科書是1910年出版的由Mead編寫的《公司理財》。第二，財務(wù)學(xué)的轉(zhuǎn)型階段（1950—1959）。在這個階段的教科書分為兩類：一類是在財務(wù)管理產(chǎn)生階段處于支配地位的教科書，通過修訂和再版之后，仍然廣泛流行；另一類是根據(jù)戰(zhàn)后新編寫的教科書。但是，這個階段財務(wù)學(xué)還沒能形成一套真正完整的理論體系，還停留于對早期經(jīng)驗進行總結(jié)。第三，財務(wù)學(xué)的發(fā)展階段（1960—1979）。1962年Weston出版的教科書奠定了現(xiàn)行財務(wù)教科書的結(jié)構(gòu)。第四，財務(wù)學(xué)的成熟階段（1980至今）。財務(wù)學(xué)所涉及的主體理論，如期權(quán)定價模型、代理學(xué)說和股利政策等，已經(jīng)確立。財務(wù)管理理論體系、概念框架、研究方法和主題范圍限定了財務(wù)管理教科書的主要框架和基本內(nèi)容。1.2思考題（1）財務(wù)學(xué)就是在探索資本運籌規(guī)律、追求資本運籌效率、總結(jié)資本運籌觀念的過程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的一門科學(xué)?；蛘哒f，財務(wù)學(xué)是研究資本運籌規(guī)律與效率的一門科學(xué)。財務(wù)學(xué)是由財務(wù)經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)管理學(xué)兩大分支構(gòu)成。財務(wù)經(jīng)濟學(xué)是財務(wù)學(xué)的基礎(chǔ)部分，也是財務(wù)學(xué)進展中的理論支撐部分。財務(wù)管理學(xué)涉及財務(wù)學(xué)中的政策和控制問題，包括財務(wù)經(jīng)濟學(xué)基本原理的實際應(yīng)用。財務(wù)管理學(xué)的研究以財務(wù)活動為主線，包括資本成本、資本預(yù)算、營運資本管理、分配政策等，此外還涉及財務(wù)控制問題。財務(wù)經(jīng)濟學(xué)研究如何確定財務(wù)目標，財務(wù)管理學(xué)研究如何實現(xiàn)財務(wù)目標。從財務(wù)經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)管理學(xué)在財務(wù)學(xué)科中的地位看，財務(wù)經(jīng)濟學(xué)處于財務(wù)學(xué)的理論基礎(chǔ)地位，對財務(wù)學(xué)科發(fā)展起著推動作用；財務(wù)管理學(xué)處于財務(wù)學(xué)的應(yīng)用導(dǎo)向地位，對財務(wù)學(xué)科發(fā)展起著引領(lǐng)作用。（2）現(xiàn)代財務(wù)管理產(chǎn)生于19世紀末期的西方發(fā)達資本主義國家。至今，財務(wù)管理主要經(jīng)歷了如下四個發(fā)展階段。第一，19世紀末至20世紀20年代的財務(wù)管理，這一階段是以籌資管理為重心的財務(wù)管理階段；第二，20世紀30年代至20世紀50年代初期的財務(wù)管理，這一階段是以資產(chǎn)管理為重心的財務(wù)管理階段；第三，20世紀50年代中后期至20世紀70年代的財務(wù)管理，這一階段是以投資管理為重心的財務(wù)管理階段；第四，20世紀80年代后的財務(wù)管理，這一階段是財務(wù)管理的綜合發(fā)展階段。（3）關(guān)于財務(wù)管理的內(nèi)涵，國外也至少有兩種解釋：一是將公司理財（corporatefinance）定義為財務(wù)管理，那么財務(wù)管理的范圍則被限定在公司的范圍之內(nèi)，非營利組織和金融機構(gòu)等都不能被納入到財務(wù)管理的范疇之中來。二是將財務(wù)管理（financialmanagement）作為財務(wù)學(xué)或金融學(xué)的泛稱。在這種觀點下，財務(wù)管理就不再是簡單的微觀性質(zhì)的定義，而應(yīng)當突破現(xiàn)有公司理財范圍的限制，把宏觀定義下的財務(wù)（金融）也作為研究對象。我國關(guān)于財務(wù)管理的觀點可歸納為：①對價值的管理；②各財務(wù)職能或內(nèi)容的總和；③對財務(wù)活動的管理；④對資金運動的管理；⑤對財務(wù)活動和財務(wù)關(guān)系的雙重管理。我們認為上述財務(wù)管理觀點各有側(cè)重，本書觀點是將財務(wù)管理定義為對財務(wù)的管理，即通過對資金或資本運籌的管理，協(xié)調(diào)與處理各種利益相關(guān)者的關(guān)系，其最終目的是實現(xiàn)資金或資本的運籌效率和效果。（4）財務(wù)管理與國家經(jīng)濟體制是緊密相關(guān)的。隨著我國經(jīng)濟體制的兩次轉(zhuǎn)變，即由計劃經(jīng)濟體制向有計劃商品經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變，由有計劃商品經(jīng)濟體制向社會主義市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變，財務(wù)管理目標、方式、內(nèi)容等也都發(fā)生了重要變化。①計劃經(jīng)濟體制下的財務(wù)管理特點。②有計劃商品經(jīng)濟體制下的財務(wù)管理特點。③社會主義市場經(jīng)濟體制下的財務(wù)管理特點。（5）風險與收益均衡原則，要求企業(yè)在財務(wù)活動中不能只顧追求收益，不考慮發(fā)生損失的可能，應(yīng)全面分析其收益性和安全性，按照風險和收益適當均衡的要求來決定采取何種行動方案，同時在實踐中趨利避害，爭取獲得較多的收益。在財務(wù)活動中，通常低風險只能獲得低收益，高風險則往往可能得到高收益。進行財務(wù)管理，應(yīng)對風險和收益作出全面的分析和權(quán)衡，以便選擇最有利的方案。特別是要注意把風險大、收益高的項目，同風險小、收益低的項目，適當?shù)卮钆淦饋?，分散風險，使風險與收益平衡，做到既降低風險，又能得到較高的收益。同時還要盡可能回避風險，化風險為機遇，在危急中找對策，以提高企業(yè)的經(jīng)濟效益。●知識應(yīng)用1.1單項選擇題（1）A（2）B（3）D（4）D（5）C1.2多項選擇題（1）AC（2）ABCE（3）BDE（4）ABD（5）ACD1.3判斷題（1）錯誤。企業(yè)目標與財務(wù)管理目標有時是相同的，有時是不同的。財務(wù)管理目標要服從組織的總體目標，當企業(yè)的社會目標或技術(shù)目標等非經(jīng)濟目標處于支配地位時，財務(wù)管理目標往往與企業(yè)的主要目標不一致，處于從屬地位。（2）錯誤。股東財富最大化觀點既考慮了時間價值和風險因素，又考慮了投入資本和獲利之間的關(guān)系。（3）錯誤。從收益與風險均衡原則看，風險越大，預(yù)期收益越大，企業(yè)價值可能越大。（4）錯誤。產(chǎn)品經(jīng)營的直接目標不是利潤。商品經(jīng)營的直接目標為利潤目標，產(chǎn)品經(jīng)營的直接目標強調(diào)的是產(chǎn)量的最大化。（5）錯誤。企業(yè)作為獨立的法人，其目標是經(jīng)濟目標、技術(shù)目標以及社會目標的統(tǒng)一或綜合，而不是由占利益支配地位的利益主體的個人目標決定的。（6）正確?！跫寄茴}●計算分析題1）Ａ、B兩個企業(yè)有關(guān)會計利潤和經(jīng)濟效益狀況見表1。表1A、B企業(yè)經(jīng)濟效益狀況表金額單位:萬元項目A企業(yè)B企業(yè)2004年2005年2004年2005年會計利潤資本正常利潤率正常利潤經(jīng)濟利潤會計利潤率10080015%120-2012..5%120100015%150-3012.0%7040015%60+1017.5%9660015%90+616.0%2）從表1可看出，2004年A企業(yè)的會計利潤為100萬元，大于B企業(yè)的70萬元，但A企業(yè)的經(jīng)濟利潤為-20萬元，小于B企業(yè)的經(jīng)濟利潤10萬元。哪個企業(yè)的經(jīng)濟效益好呢?顯然是B企業(yè)，因為它的會計利潤率高于正常利潤率，得到了10萬元的超額利潤；而A企業(yè)的會計利潤率卻低于正常利潤率，實際上存在20萬元的經(jīng)濟損失。從2005年與2004年的對比看，A企業(yè)增加200萬資本，會計利潤增加了20萬元，但由于沒達到正常利潤率水平，反而使經(jīng)濟損失從20萬元增加到30萬元；B企業(yè)增加了200萬資本，使會計利潤增加了26萬元。雖然此時的會計利潤率為16%，低于2004年的17.5%水平，使經(jīng)濟利潤下降，但由于企業(yè)的利潤率超過了正常利潤率水平，即經(jīng)濟利潤仍為非負數(shù)，這種資本增加引起的會計利潤增加既有利于企業(yè)所有者經(jīng)濟效益的提高，又有利于全社會經(jīng)濟效益的提高。而A企業(yè)的結(jié)論與此正相反，資本增加對微觀經(jīng)濟效益和宏觀經(jīng)濟效益提高都不利。□能力題●案例分析（1）銥星的價格過高導(dǎo)致用戶的數(shù)量遠遠達不到預(yù)計的規(guī)模，這樣使其前期投入的大量研發(fā)和系統(tǒng)建設(shè)費用得不到補償，所以資金鏈斷裂，沒有足夠的現(xiàn)金流來償還債務(wù)資金，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。（2）風險投資基金介入過早，對銥星計劃缺乏了解，同時過高的估計了投資銥星的收益，而對風險明顯估計不足。（3）在投資前，首先應(yīng)了解市場上對該產(chǎn)品的需求，以正確估計該產(chǎn)品的預(yù)期銷售規(guī)模，同時要合理估計項目的風險和收益，而且要對產(chǎn)品從研發(fā)到投入使用的時間和投入使用后資金的回收情況有一個清楚的認識。只有權(quán)衡了風險和收益的投資才是理智的投資。第2章財務(wù)學(xué)科定位基本訓(xùn)練□知識題●閱讀理解2.1簡答題（1）經(jīng)濟學(xué)為財務(wù)學(xué)提供了理論基礎(chǔ)，財務(wù)學(xué)不僅科學(xué)地融會了經(jīng)濟學(xué)中的一些重要理論，而且其發(fā)展也是以一些重要的經(jīng)濟學(xué)學(xué)說或理論為依托和基礎(chǔ)的：=1\*GB3①經(jīng)濟學(xué)中的理性主義與效用理論。在財務(wù)決策理論中，假定投資者都是理性的，在進行決策時，選擇能夠產(chǎn)生最大期望效用的行為。另外，也假定理性的投資者是規(guī)避風險的。在理性投資者假設(shè)和效用理論的基礎(chǔ)上，財務(wù)學(xué)家利用經(jīng)濟學(xué)中的無差異分析方法分析投資者的最優(yōu)投資組合策略。=2\*GB3②經(jīng)濟學(xué)中的供求均衡分析。供求分析在經(jīng)濟學(xué)中具有重要的地位，在財務(wù)學(xué)中也如此。在財務(wù)學(xué)理論中，典型的CAPM模型就是利用了均衡分析方法，從市場投資主體的效用最大化出發(fā)，在一定約束條件下獲得了均衡狀態(tài)的資產(chǎn)價格。（2）財務(wù)（金融）經(jīng)濟學(xué)是從個人效用最大化出發(fā)，試圖通過對個人和企業(yè)的最優(yōu)化投資、融資行為以及資本市場的結(jié)構(gòu)和運行方式的分析，去考察跨期資源配置的一般制度安排的方法和相應(yīng)的效率問題。財務(wù)（金融）經(jīng)濟學(xué)（financialeconomics）是從經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域中逐漸分離出來的一門學(xué)科。財務(wù)（金融）經(jīng)濟學(xué)由金融市場學(xué)、投資學(xué)與公司理財學(xué)三個部分組成。其中，金融市場學(xué)研究的是金融機構(gòu)與金融市場以及國內(nèi)外經(jīng)濟中金融系統(tǒng)的運作；投資學(xué)研究的是風險與收益的確認和度量、風險與收益之間的權(quán)衡、估價技術(shù)與金融工具的設(shè)計等內(nèi)容；公司理財學(xué)研究的是以公司為主體的理財理論與實踐問題。（3）財務(wù)學(xué)研究是建立在可觀察的基礎(chǔ)之上的，因而不可避免的需要利用統(tǒng)計學(xué)的基本原理和技術(shù)：=1\*GB3①財務(wù)學(xué)尤其是在以下兩個方面需要借助于統(tǒng)計學(xué)，即投資分析和風險管理，這兩個領(lǐng)域直接涉及統(tǒng)計數(shù)據(jù)描述及推測統(tǒng)計學(xué)。=2\*GB3②日益崛起的金融工程學(xué)的發(fā)展更是離不開統(tǒng)計學(xué)，它主要涉及與數(shù)學(xué)有關(guān)的應(yīng)用概率過程。=3\*GB3③投資分析的目的在于盡可能地提高投資收益，為此從可選擇的投資資產(chǎn)中進行資產(chǎn)選擇操作，在控制風險的同時追求收益的最大化，因此要用到運籌學(xué)中的最優(yōu)化理論。=4\*GB3④風險分析與管理領(lǐng)域正是基于統(tǒng)計學(xué)的質(zhì)量管理的思想建立起來的，風險與收益的衡量需要借助于統(tǒng)計學(xué)中的均值——方差分析。=5\*GB3⑤期貨交易的許多問題常被從數(shù)學(xué)角度程序化，其領(lǐng)域的數(shù)學(xué)結(jié)構(gòu)包括連續(xù)時間的概率過程、概率微分方程式、概率測度的變換公式等。（4）=1\*GB3①管理的內(nèi)容包括技術(shù)活動、供銷活動、財務(wù)活動、安全活動、會計活動和管理活動。財務(wù)管理要解決的是公司價值的創(chuàng)造，在企業(yè)管理中居于核心地位，它本質(zhì)上是一種綜合的價值管理活動，即實施價值管理。財務(wù)管理以價值目標為尺度，將公司管理活動與公司理財?shù)木唧w決策統(tǒng)一起來。=2\*GB3②管理中應(yīng)用的方法主要體現(xiàn)在發(fā)揮管理職能所采用的方法，包括計劃方法、組織方法、指揮方法、協(xié)調(diào)方法和控制方法，這些方法對財務(wù)管理也起著重要作用。（5）會計學(xué)是財務(wù)學(xué)的基礎(chǔ)。財務(wù)學(xué)的會計學(xué)基礎(chǔ)體現(xiàn)在如下幾個方面：=1\*GB3①會計學(xué)為財務(wù)學(xué)提供了價值信息，從而使得財務(wù)管理在會計信息系統(tǒng)的基礎(chǔ)上進行價值管理，由于價值管理是公司管理最綜合性的體現(xiàn)，企業(yè)財務(wù)管理以價值目標為尺度，將企業(yè)各項理財?shù)木唧w決策統(tǒng)一起來。=2\*GB3②會計學(xué)為財務(wù)學(xué)的預(yù)測與計劃職能提供了藍圖。財務(wù)管理的預(yù)測與計劃的目的是提供預(yù)計財務(wù)報表，而預(yù)計財務(wù)報表不是憑空而來的，需要依賴于過去的會計報告所提供的歷史信息來編制。=3\*GB3③會計學(xué)的利潤概念為現(xiàn)金流量的預(yù)測提供了基礎(chǔ)。為了發(fā)揮財務(wù)管理的決策職能，需要借助于會計學(xué)的權(quán)責發(fā)生制原則，并將其轉(zhuǎn)化為財務(wù)決策所需要的現(xiàn)金流量信息。（6）財務(wù)管理的假設(shè)包括：①投資者理性假設(shè)。該假設(shè)假定投資者都是理性的。所謂理性是指每個人都能通過成本效益原則或趨利避害的原則來對其所面臨的一切機會和目標及對實現(xiàn)目標的手段進行優(yōu)化選擇。理性假設(shè)假定投資者個人擁有評價選擇、按照個人偏好進行選擇排序以及使選擇排序保持不變的能力。②完美資本市場假設(shè)。完美資本市場具有如下特征：A.市場上有大量的投資者，任何一個投資者的行為都不會對證券交易價格產(chǎn)生影響，所有投資者均是理性的、期望效用最大化的投資者；B.市場是完全競爭的，沒有交易費用和稅收，全部資產(chǎn)均可以進行完全分割，并可進行交易；C.市場處于信息的有效狀態(tài)，即信息是沒有成本的，每個投資者均可以獲得同樣的信息。③無套利假設(shè)。無套利就是不存在一種無風險（risk-free）的獲取財富的投資方式。無套利假設(shè)類似于“單一價格定律”，其簡單含義就是，具有相同或有狀態(tài)的報酬的任何兩種證券或者證券組合必須有相同的定價。否則，每位投資者均可以較低的價格買入某種證券或者證券組合，然后以更高的價格賣出該種證券或證券組合。無套利假設(shè)是資本市場均衡的必備條件。（7）財務(wù)主體的范疇有以下兩類：①宏觀財務(wù)與微觀財務(wù)。從最廣義的財務(wù)主體范疇來分類，可以分為宏觀財務(wù)和微觀財務(wù)。宏觀財務(wù)活動是與財政活動或財政運行相關(guān)的，宏觀財務(wù)是整個國民經(jīng)濟運行的一個部分、一個層次或一個側(cè)面。微觀財務(wù)是相對于宏觀財務(wù)來說的，主要是與國民經(jīng)濟中的微觀組織的活動有關(guān)系。微觀財務(wù)反映的是微觀經(jīng)濟組織的資金收入與支出的情況。②所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)與財務(wù)經(jīng)理財務(wù)?，F(xiàn)代公司財務(wù)管理形成一種分層管理體制，具體分為所有者財務(wù)、經(jīng)營者財務(wù)和財務(wù)經(jīng)理財務(wù)三個層次。所有者為了實現(xiàn)自己的資本增值目標，減少經(jīng)營者偏離自己目標導(dǎo)致的代理風險，需要對公司的資金籌集、資金投向、收益分配政策等實施管理，這就是所有者財務(wù)的主要內(nèi)容。所有者財務(wù)的另一項重要內(nèi)容是對經(jīng)營者對自己制定的公司政策和重大決策的執(zhí)行過程實施監(jiān)督和調(diào)控，對經(jīng)營者的業(yè)績進行評估，并且確定向投資者支付的報酬。經(jīng)營者財務(wù)是指經(jīng)營者為了實現(xiàn)所有者下達的財務(wù)目標，貫徹所有者制定的公司政策，執(zhí)行所有者作出的決策，而科學(xué)、合理地使用投資者投入的資金，有效地利用負債，減少財務(wù)風險，提高企業(yè)資產(chǎn)運營效率。經(jīng)營者財務(wù)的主要內(nèi)容包括制定具體財務(wù)戰(zhàn)略、審批預(yù)算方案、對預(yù)算的實施進行合理的組織和有效的控制、出任或解聘財務(wù)經(jīng)理等。財務(wù)經(jīng)理財務(wù)的主要內(nèi)容包括處理與銀行的關(guān)系、現(xiàn)金管理、籌資管理、信用管理、利潤分配的實施以及進行財務(wù)預(yù)測、財務(wù)計劃和財務(wù)分析工作等。2.2思考題（1）財務(wù)管理基礎(chǔ)理論的內(nèi)涵及解決的實際理財問題如下：①投資組合理論。其主旨是明確了投資組合的選擇標準，定義了有效率組合的概念。有效率組合是指在給定方差的條件下預(yù)期收益的最大化，或者在給定收益的條件下方差的最小化。在一定條件下，一個投資者的證券組合選擇可以簡化為兩個因素的權(quán)衡，即證券組合的期望收益及其方差。證券組合的期望收益是組合中個別證券期望收益的加權(quán)平均數(shù)?？紤]到多樣化投資減少風險的可能性，用方差來評價證券組合的風險，不僅依賴于各個資產(chǎn)報酬的方差，而且依賴于各種資產(chǎn)之間的協(xié)方差。它提供了一個尋求最優(yōu)投資組合的方法。②資本資產(chǎn)定價模型。該模型的主旨是提出一種對單項資產(chǎn)風險程度進行正確度量的方法，確定了風險的市場價格，揭示出在均衡狀態(tài)下證券風險與收益之間關(guān)系的經(jīng)濟本質(zhì)。CAPM模型認為，所有風險資產(chǎn)的期望收益率是單個變量的線性函數(shù)，單個變量即每一項資產(chǎn)相對于市場組合的敏感性或與市場組合的相關(guān)程度（協(xié)方差），即貝他系數(shù)，它是衡量證券風險的自然尺度。它提供了確定風險市場價格的方法。③期權(quán)理論。期權(quán)理論所關(guān)注的不是未來現(xiàn)金流量的多少或有無，而是對風險價值進行直接的估算。一項期權(quán)價值的大小，不是依賴于未來所獲得的現(xiàn)金流量，而是取決于作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)的股票或其他資產(chǎn)的價格波動的幅度。這種不確定性越大，期權(quán)的價值就越大。它提供了確定期權(quán)價格的方法。④MM資本結(jié)構(gòu)理論。MM資本結(jié)構(gòu)理論通過嚴格運用無套利分析技術(shù)，科學(xué)地分析了資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響。MM資本結(jié)構(gòu)理論不僅為財務(wù)管理領(lǐng)域長期困擾學(xué)者的、關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值之間關(guān)系的財務(wù)管理實際命題提出了一個科學(xué)的、嚴格的理論推導(dǎo)，而且實現(xiàn)了財務(wù)管理理論在研究范式方面的革新，即第一次將無套利分析技術(shù)運用到財務(wù)管理理論學(xué)說的建立與推演中。⑤股利理論。莫迪格里安尼和米勒（ModiglianiandMiller，1961）第一次對股利政策的性質(zhì)和影響進行了系統(tǒng)的分析和研究，其結(jié)論是股利政策與企業(yè)價值沒有關(guān)系，因此被稱為“股利無關(guān)論”。該理論建立在一系列嚴密的假設(shè)條件下，如“完美資本市場”、“理性行為”等，后來學(xué)者們在此基礎(chǔ)上放松假設(shè)，又提出“在手之鳥理論”、“差別稅收理論”、“股利信號傳遞模型”等。股利理論揭示了股利政策與企業(yè)價值之間的相關(guān)性問題。（2）財務(wù)學(xué)理論基石是指那些并非完全意義上的財務(wù)學(xué)理論，但是卻對財務(wù)學(xué)基本理論和基礎(chǔ)理論的發(fā)展與完善起到了奠基性作用的理論，并且隨著財務(wù)學(xué)理論研究領(lǐng)域和視角的轉(zhuǎn)換與延伸，財務(wù)管理的理論基石也有所擴展。總的來說，主要包括以下幾個理論：①有效市場理論。有效市場理論事實上是關(guān)于理財行為的一個環(huán)境假設(shè)，它側(cè)重于金融市場上信息的有效性，即證券價格能否有效率地、及時地反映全部的相關(guān)信息。能夠及時地、正確地反映全部相關(guān)信息的資本市場是有效的資本市場；反之，不能及時地、正確地反映全部信息的資本市場不是有效的資本市場。②代理理論。有的財務(wù)學(xué)者從所有權(quán)與控制權(quán)分離角度對財務(wù)管理的內(nèi)涵加以概括，產(chǎn)生了代理理論和信號理論。代理理論假設(shè)每個人的行為均為私利所驅(qū)動，當使企業(yè)利益最大化的共同行為和每個人的私利行為相矛盾時，就可能存在代理問題。代理問題的實質(zhì)是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離。代理理論以完全契約為基礎(chǔ)，即契約詳細規(guī)定了委托人和代理人的權(quán)利和義務(wù)，但是執(zhí)行過程中由于監(jiān)督困難，產(chǎn)生了代理成本。代理理論是研究代理關(guān)系和解決代理沖突的理論。其目的是分析經(jīng)濟社會中個人私利的沖突，解釋其共同行為與私利行為沖突而使企業(yè)效率下降的具體原因，分析為解決上述問題而設(shè)計的各種控制制度的影響。③信號理論。信號理論探討由于所有權(quán)與控制權(quán)相分離導(dǎo)致的不對稱信息條件下，企業(yè)怎樣通過適當?shù)姆椒ㄏ蚴袌鰝鬟f有關(guān)企業(yè)價值的信號，以此來影響投資者的決策。根據(jù)不對稱信息理論，內(nèi)幕人比外部投資者更為直接地了解到企業(yè)內(nèi)部情況，掌握有關(guān)企業(yè)未來現(xiàn)金流量、投資機會和盈利的私下信息。因此，與消息靈通的經(jīng)理人員相比，投資人獲得有關(guān)公司信息的渠道是不對稱的，經(jīng)理人員必須采取合適的財務(wù)政策、股利政策和投資決策向外部投資者傳遞信息以表明企業(yè)的真實價值。④契約理論。財務(wù)管理的主體包括各種組織，企業(yè)是其中最重要的一種。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)是一系列契約的結(jié)合體，它通過合同關(guān)系實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部不同要素所有者之間的合作，同時又通過契約同企業(yè)外部發(fā)生聯(lián)系。各契約主體通過簽訂契約，給企業(yè)提供資源，同時從企業(yè)獲取收益。但作為不同的利益主體，它們之間又不可避免地存在著利益沖突。在這種利益沖突中，總有一利益主體處于優(yōu)勢。一般來說，哪一種資源最為稀缺，該種資源的提供者在力量對比中就會占據(jù)上風。財務(wù)契約作為最重要的契約，對財務(wù)學(xué)有著重要的影響。（3）財務(wù)管理按照研究范疇來劃分，可以分為企業(yè)財務(wù)管理、金融市場、投資管理及其他財務(wù)管理。①企業(yè)財務(wù)管理。企業(yè)財務(wù)管理是有關(guān)資本的獲得和有效使用的管理，企業(yè)財務(wù)管理的主要內(nèi)容包括籌資決策、投資決策等財務(wù)決策，以及長期、短期財務(wù)計劃的制訂、執(zhí)行、評價和控制等日常管理工作。②金融市場。金融市場是指資金融通的場所和相關(guān)機制。金融市場包容了所有的融資活動，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)。金融市場管理是廣義財務(wù)管理的一個重要范疇，二者的關(guān)系十分密切?？梢哉f，有效和合理的財務(wù)決策離不開健全和完備的金融市場。金融市場和企業(yè)財務(wù)管理相輔相成。一方面，金融市場對各類企業(yè)的信息，特別是理財信息隨時隨地地進行著評估，并把這種評判反映在企業(yè)所產(chǎn)生的金融工具價格上。另一方面，又進一步把這種價格上的變化傳遞到該企業(yè)以后的融資活動中。③投資管理是研究與管理投資者財富的一門學(xué)問。我們這里所指的不是廣義的投資，而是一個狹義的概念，僅指微觀意義上的金融性投資，這里的投資可以定義為一種依托于資本市場的投資活動，是指在金融市場中進行各種金融工具交易的活動。投資既可以理解為是為了某種目的而運用資本的行為，也可以理解為是一個分析、判斷、預(yù)測、決策和控制的過程，對這個過程的管理就是投資管理。投資過程不僅涉及如何分析判斷、怎樣作出決策等投資決策的管理，也涉及如何控制等投資運行的管理，還會涉及投資的組織管理。④其他財務(wù)管理。除金融市場、投資領(lǐng)域和企業(yè)之外，其他社會組織和個人也需要進行財務(wù)管理。我們把政府及非營利組織財務(wù)管理和家庭理財劃入其他財務(wù)管理。政府和非營利組織均不以營利為目的，而是為了實現(xiàn)特定的組織目標，因此其財務(wù)管理活動主要圍繞組織的預(yù)算展開。家庭理財是一種使家庭財富保值、增值的手段，是通過對家庭收支科學(xué)地管理與有效地支配，實現(xiàn)經(jīng)濟價值最大化的過程。進行家庭投資與理財時，準確的估算家庭收入與支出是非常重要的。當進行投資時，清楚地了解自己家庭凈收入狀況，可以幫助我們選擇更合適的投資項目以及制定合理的投資策略?！裰R應(yīng)用2.1單項選擇題（1）D（2）B（3）A（4）C（5）B（6）D（7）A（8）D（9）C（10）B2.2多項選擇題（1）ABDE（2）ACD（3）ABD（4）BCDE（5）BE（6）AB（7）ABCDE（8）ABCE（9）BCD（10）ABCDE（11）ABD（12）BCDE（13）ABCE（14）ABCDE（15）DE2.3判斷題（1）錯誤。福利函數(shù)是指在技術(shù)一定的條件下，最大效用與相應(yīng)的產(chǎn)出或資源投入之間的關(guān)系。（2）錯誤。財務(wù)學(xué)家利用經(jīng)濟學(xué)中的無差異分析方法分析投資者的最優(yōu)投資組合策略。（3）錯誤。一般的記述統(tǒng)計側(cè)重數(shù)據(jù)的收集加工整理，而數(shù)理統(tǒng)計側(cè)重數(shù)據(jù)處理的“科學(xué)性”。（4）正確。（5）錯誤。財務(wù)管理側(cè)重于現(xiàn)金流量本身，而不是現(xiàn)金流量信息。（6）正確。（7）（8）錯誤。資本資產(chǎn)定價模型是套利定價模型的特例。（9）錯誤。一項期權(quán)價值的大小不是依賴于未來所獲得的現(xiàn)金流量，而是取決于作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)的股票或其他資產(chǎn)的價格波動的幅度。（10）錯誤。金融市場不僅指資金融通的場所，還包括資金融通的相關(guān)機制。□能力題●案例分析（1）金融學(xué)的研究基本上包括了三個方面的內(nèi)容：一是宏觀金融經(jīng)濟學(xué)。它主要對金融市場體系進行研究。二是微觀金融經(jīng)濟學(xué)。它主要討論金融市場和金融資產(chǎn)的定價與風險管理問題。三是公司財務(wù)方面的研究。它主要討論公司實物投資與財務(wù)運作的決策過程。因此，從廣義上來講，公司財務(wù)是金融學(xué)研究的一部分。（2）傳統(tǒng)的公司財務(wù)理論框架是以建立在比較理想的完備市場條件下的公司定價理論為基礎(chǔ)，來分析公司的財務(wù)狀況、投資、籌資、兼并和風險管理。公司財務(wù)理論研究最初建立在一系列假定的核心概念基礎(chǔ)之上，這些核心概念構(gòu)成了理論的一般前提與假設(shè)，是對公司財務(wù)問題、現(xiàn)象及其相互之間的關(guān)系進行抽象地、本質(zhì)地簡化、分析的基礎(chǔ)上取得的，進而達到解釋現(xiàn)實、預(yù)測現(xiàn)實的目的。（3）傳統(tǒng)的公司財務(wù)理論框架是建立在一套假設(shè)基礎(chǔ)上的，如投資者理性假設(shè)、完美資本市場假設(shè)和無套利假設(shè)，而這些假設(shè)在現(xiàn)實市場環(huán)境中并不成立，因而傳統(tǒng)的公司財務(wù)理論框架的應(yīng)用問題經(jīng)常被質(zhì)疑。公司財務(wù)理論研究的新進展通常是放松傳統(tǒng)的公司財務(wù)理論框架的基本假設(shè)，如市場并非有效、代理問題的存在、不對稱信息的客觀存在等等，于是為傳統(tǒng)公司財務(wù)理論的應(yīng)用與發(fā)展指明了方向。第3章財務(wù)管理基礎(chǔ)工具基本訓(xùn)練□知識題●閱讀理解3.1簡答題（1）財務(wù)報告是企業(yè)和其他單位向有關(guān)方面及國家有關(guān)部門提供財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的書面文件。財務(wù)報告由會計報表、會計報表附注和財務(wù)情況說明書組成。財務(wù)報告不僅包括財務(wù)報表，還包括其他傳輸信息的手段。常見的財務(wù)報告書，除財務(wù)報表外，還有公司董事報告、董事長聲明和管理當局的分析介紹之類的年度報告、招股計劃書以及報送證監(jiān)會的年報等。（2）貨幣時間價值的概念是指即便在不考慮通貨膨脹的因素下，相同數(shù)量的貨幣資金在不同時點的價值不同。在經(jīng)濟活動中，只要貨幣資金不退出經(jīng)濟循環(huán)，其價值量會隨著時間的向前推移而不斷增加。根據(jù)定義和計算公式，計算貨幣的時間價值時需要考慮利率、計息的時間和計息的次數(shù)等因素的影響。（3）債務(wù)性資金來源包括長期借款和長期債券兩種。在長期借款的資本成本中，利息占主要部分。因此，取得長期借款所支付的利息是計算其資本成本的基礎(chǔ)。由于在現(xiàn)行會計制度下，借款的利息可以作為資金使用者的費用計入成本，在稅前扣除，可以少繳一部分所得稅，從而降低了債務(wù)的資本成本。在實際工作中，當向銀行借款申請長期借款時，銀行通常不會將貸款足額支付給借款人，而是將其中一部分以無息的方式保留在銀行作為擔保。這將造成借款人不能實際足額使用貸款資金，因此，這部分擔保的資金應(yīng)當作為籌資費用率予以扣除。長期借款資本成本的計算公式如下：其中，I為每年支付的利息，T所得稅稅率，f為籌資費用率，Kd為銀行借款的資本成本，Dt為第t年末銀行借款本金，D0為銀行借款總額。如果不考慮貨幣的時間價值，長期借款的資本成本也可表示為：采用發(fā)行債券方式進行籌資時，從債券購買者的角度來看，資本成本就是投資債券的到期收益率。因此，債券的資本成本是指使發(fā)行債券籌集到的資本與預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率，其公式為：其中，B0為債券的票面價值，Bt為第t年末償還債券的本金，It為第t年末支付的債券利息，Kb為債券的資本成本，T為所得稅稅率。（4）權(quán)益性資金來源包括優(yōu)先股、普通股和留存收益三種形式。優(yōu)先股可以被視為一種無期限的債券。如果優(yōu)先股的股利每年相等，則可視為永續(xù)年金而采用下列公式計算其資本成本：其中，Kp為優(yōu)先股資本成本，Dp為優(yōu)先股年股利，P0為優(yōu)先股的銷售價格。普通股的資本成本計算方法與優(yōu)先股基本相同。只是普通股的股利是不確定的，而是由經(jīng)營狀況和股利政策共同決定的。普通股資本成本的計算方法如下：其中，Ks為普通股的資本成本，D1為預(yù)計的下期股利，P0為股票的發(fā)行價格，f為籌資費率，g為每年的股息預(yù)計增長率。留存收益的資本成本并沒有真實發(fā)生，而是一種潛在的機會成本。留存收益是股東權(quán)益的一部分，是股東放棄股利的結(jié)果，這對股東而言，意味著期望在將來獲得更多的股利。因此，留存收益與普通股在根本性質(zhì)上是一致的，其最低成本應(yīng)當和普通股資本成本相同，唯一的差別在于留存收益不必考慮發(fā)行費用。留存收益資本成本的計算公式如下：其中，Ke為普通股的資本成本，D1為預(yù)計的下期股利，P0為股票的發(fā)行價格，g為每年的股息預(yù)計增長率。（5）以現(xiàn)金流量折現(xiàn)為基礎(chǔ)的價值評估的基本程序和公式是：企業(yè)經(jīng)營價值=明確預(yù)測期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值+明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值企業(yè)價值=企業(yè)經(jīng)營價值+非經(jīng)營投資價值股東價值=企業(yè)價值-債務(wù)價值（6）以經(jīng)濟利潤為基礎(chǔ)的價值評估的基本程序和公式如下：第一，經(jīng)濟利潤或EVA預(yù)測。經(jīng)濟利潤或EVA實質(zhì)上是一種超額利潤，根據(jù)其內(nèi)涵，經(jīng)濟利潤或EVA可用下式計算：經(jīng)濟利潤=息前稅后利潤-資本費用=息前稅后利潤-（投資資本×加權(quán)平均的資本成本）=投資資本×（投資資本回報率-加權(quán)平均資本成本）如果站在企業(yè)所有者角度考慮，經(jīng)濟利潤或超額利潤是歸屬企業(yè)所有者的，則經(jīng)濟利潤可用下式計算：經(jīng)濟利潤=稅后利潤-股權(quán)資本費用=稅后利潤-（所有者權(quán)益×股權(quán)資本成本）=所有者權(quán)益×（凈資產(chǎn)收益率-股權(quán)資本成本）以經(jīng)濟利潤為基礎(chǔ)的價值評估方法的關(guān)鍵在于經(jīng)濟利潤預(yù)測。如果有明確預(yù)測期較長，預(yù)測經(jīng)濟利潤可直接運用上述公式，逐年預(yù)測。如果考慮有明確預(yù)測期的經(jīng)濟利潤和明確預(yù)測期以后經(jīng)濟利潤預(yù)測兩個階段，則前者可逐年采用上述公式測算，后者可采用簡化公式確定明確預(yù)測期后經(jīng)濟利潤現(xiàn)值總額，確定方法為：第二，經(jīng)濟利潤折現(xiàn)。經(jīng)濟利潤現(xiàn)值計算的一般公式是：其中，t代表經(jīng)濟利潤。應(yīng)當注意，由于經(jīng)濟利潤是一種超額利潤，是歸企業(yè)所有者所有，因此，經(jīng)濟利潤現(xiàn)值應(yīng)反映對股東價值的增值，從這點考慮，折現(xiàn)率應(yīng)采用股權(quán)資本成本，而不應(yīng)是加權(quán)平均資本成本。另外，這一公式主要用于有明確預(yù)測期的經(jīng)濟利潤折現(xiàn)，對于明確預(yù)測期以后的經(jīng)濟利潤折現(xiàn)，可直接用下列公式：其中，n代表有明確預(yù)測期的最后一年。第三，投資資本確定。企業(yè)價值評估中的投資資本是指預(yù)測期初的投資資本。由于投資資本于預(yù)測期初發(fā)生，因此，投資資本本身價值或賬面價值與其現(xiàn)值相同，通?？捎猛顿Y資本的賬面價值直接作為以經(jīng)濟利潤為基礎(chǔ)的價值評估法中企業(yè)價值的組成部分。第四，企業(yè)價值確定。企業(yè)價值=投資資本+明確預(yù)測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值+明確預(yù)測期后經(jīng)濟利潤現(xiàn)值3.2思考題（1）基本財務(wù)報表是由資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表組成。各項財務(wù)活動都直接或間接的通過財務(wù)報表來體現(xiàn)。資產(chǎn)負債表是反映在某一特定日期財務(wù)狀況的報表，它是籌資活動和投資活動的具體體現(xiàn)。利潤表是反映在一定會計期間經(jīng)營成果的報表，它是經(jīng)營活動和分配活動的具體體現(xiàn)?，F(xiàn)金流量表是反映一定會計期間現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的報表，它以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，是財務(wù)活動總體狀況的具體體現(xiàn)。可見，財務(wù)報表從靜態(tài)到動態(tài)，從權(quán)責發(fā)生制到收付實現(xiàn)制，對財務(wù)活動中的籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動和分配活動進行了全面、系統(tǒng)、綜合的反映。（2）終值是在已知利率下，一筆金額投資一段時期所能增長到的數(shù)量，即一項投資在未來某個時點的價值。其計算公式為：現(xiàn)值是在已知利率下，為了能在未來某個時點獲得一定數(shù)量的資金，現(xiàn)在所需要投入的資金數(shù)量，即一項未來價值的現(xiàn)時投資金額。其計算公式為：年金終值表示從現(xiàn)在起的一段時期內(nèi)，如果每期期末都收到或者支付相同數(shù)額的現(xiàn)金，那么在這段時期結(jié)束時，這些現(xiàn)金的數(shù)額是多少。年金終值的計算可以看成許多單期現(xiàn)金流量終值的求和，即：這樣，年金終值的問題就轉(zhuǎn)化為標準的等比數(shù)列的求和。根據(jù)等比數(shù)列求和的公式：年金現(xiàn)值表示從現(xiàn)在起的一段時期內(nèi)，如果每期期末都收到或者支付相同數(shù)額的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金的數(shù)額折合為現(xiàn)在時點的價值是多少。年金終值的計算可以看成許多單期現(xiàn)金流量現(xiàn)值的求和，即：這樣，年金現(xiàn)值的問題就轉(zhuǎn)化為標準的等比數(shù)列的求和。根據(jù)等比數(shù)列求和的公式：（3）通常情況下，利率是指年利率，即按照年度為單位期間來計算貨幣的時間價值。但是，很多經(jīng)濟活動并不是完全按照年度來計算利息。計息時期會影響真實的利率。因此，我們需要根據(jù)已知的年利率和年度內(nèi)計息的次數(shù)來計算該年度真實的利率。設(shè)年利率為r，1年內(nèi)計息m次，那么該年度的真實利率i可以按照如下公式計算：隨著年度內(nèi)計息次數(shù)的不斷增加，該年度的真實利率也會不斷增加。根據(jù)極限的有關(guān)知識，年度真實利率并不會無限的增加，而是會最終趨近一個固定利率，即：（4）收益與風險有著密切的聯(lián)系。一項資產(chǎn)或者一項投資組合的收益由兩部分組成：一部分是貨幣的時間價值，另一部分是風險價值。前者受到時間長短以及市場收益率水平等客觀因素的影響。在市場經(jīng)濟環(huán)境下，時間價值對于所有投資者而言都相同。而后者是指投資者為了承擔超過市場平均水平的風險而獲得的補償，是風險溢酬部分。資產(chǎn)的預(yù)期收益率用公式表示為：其中，Rf表示貨幣時間價值部分，表示風險價值部分，σ表示資產(chǎn)的風險水平，λ表示對單位風險資產(chǎn)的補償?！裰R應(yīng)用3.1單項選擇題（1）B（2）D（3）B（4）D3.2多項選擇題（1）BDE（2）ABDE（3）ABCDE（4）AC（5）BCD3.3判斷題（1）正確。（2）錯誤。通貨膨脹溢酬是指預(yù)期未來的通貨膨脹率。（3）錯誤。β系數(shù)只能用來衡量個別股票的市場風險。（4）正確。（5）錯誤。有的企業(yè)清算價值高于持續(xù)經(jīng)營價值，有的企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值高于清算價值?！跫寄茴}●計算分析題3.1如果銀行存款年利率是18%，那么下列復(fù)利的實際年利率為：（1）（1+18%÷2）2-1＝18.81%（2）（1+18%÷4）4-1＝19.25%（3）（1＋18%÷12）12-1＝19.56%（4）（1＋18%÷360）360-1＝19.72%按照會計的慣例，1年計算360天。3.2風險與收益的計量（1）項目A（2）項目B（3）項目C（4）項目D3.3現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法根據(jù)題目所給材料利用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評估公司的企業(yè)價值與股東價值如下：（1）估算經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值見表1。表1企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計算表年份企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（萬元）貼現(xiàn)系數(shù)（8%）企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值（萬元）2004120580.92611165.71200564540.8575531.08200670650.7945609.61200752450.7353855.08200887260.6815942.41合計——32103.89（2）明確預(yù)測期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值計算。連續(xù)價值現(xiàn)值=305410×0.630=192408.3（萬元）（3）企業(yè)價值計算。企業(yè)經(jīng)營價值=32103.89+192408.3=224512.19（萬元）企業(yè)價值=224512.19+5188=229700.19（萬元）（4）計算股東價值。股東價值=229700.19-59233=170467.19（萬元）□能力題●案例分析（1）對于亞洲投資管理公司而言，需要從風險和收益兩個方面進行權(quán)衡，以便決定哪個項目更適宜進行投資。（2）在分析過程中，要結(jié)合三個項目所處的國家和地點進行風險分析，既要分析項目本身具有的營運過程中的風險，也要分析由于籌資環(huán)節(jié)所帶來的風險。比如，提案一和提案三都涉及基礎(chǔ)設(shè)施項目投資，一般而言這類項目經(jīng)營風險要小于提案二的房地產(chǎn)項目，因為這兩個項目受到外界經(jīng)濟環(huán)境影響比較小。（3）在分析過程中，要注意項目自身的特有風險。比如，提案二是針對中國的房地產(chǎn)行業(yè)進行投資，而中國的房地產(chǎn)行業(yè)受到政府的管制很多，而且只能各國正處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期，因而其面臨的特有政治風險更大些。（4）綜合考慮各種風險之后，要根據(jù)提案的項目所帶來的收益能否彌補其承擔的風險，從而決定是否要對這些項目進行投資。第4章財務(wù)管理職能基本訓(xùn)練□知識題●閱讀理解4.1簡答題（1）從企業(yè)角度看，財務(wù)戰(zhàn)略主要有以下三種類型：第一，以公司資產(chǎn)規(guī)模的快速擴張為最終目標的快速擴張型財務(wù)戰(zhàn)略；第二，以實現(xiàn)公司財務(wù)效益穩(wěn)定增長和資產(chǎn)規(guī)模平穩(wěn)擴張為目標的穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略；第三，在公司出現(xiàn)財務(wù)危機或為求得生存及新發(fā)展時采用的消極的財務(wù)戰(zhàn)略，即防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略?？焖贁U張型財務(wù)戰(zhàn)略的特點是“少分配、低收益、高風險、高負債”；穩(wěn)健發(fā)展型財務(wù)戰(zhàn)略的特點是“中分配、高收益、低負債、低風險”；防御收縮型財務(wù)戰(zhàn)略的特點是“不分配、低收益、高負債、高風險”。（2）EVA計算公式是：EVA＝稅后營業(yè)凈利潤-資本成本稅后營業(yè)凈利潤=營業(yè)利潤-所得稅資本成本=投資資本×加權(quán)平均資本成本EVA為正，反映經(jīng)營為企業(yè)創(chuàng)造了價值；EVA為負，說明經(jīng)營使企業(yè)價值貶值；EVA越高說明經(jīng)營業(yè)績越好。（3）平衡計分卡的特點主要體現(xiàn)在以下幾個方面的平衡：第一，財務(wù)評價與非財務(wù)評價的平衡；第二，外部評價與內(nèi)部評價的平衡；第三，成果評價與動因（過程）評價的平衡；第四，定量評價與定性評價的平衡；第五，短期評價與長期評價的平衡。（4）零基預(yù)算是指在編制成本費用預(yù)算時，不考慮以往會計期間所發(fā)生的費用項目或費用數(shù)額，所有的預(yù)算支出均以零為出發(fā)點，一切從實際需要與可能出發(fā)，進而規(guī)劃預(yù)算期內(nèi)的各項費用內(nèi)容及開支標準的一種方法。同傳統(tǒng)的增量預(yù)算比較，它的優(yōu)勢表現(xiàn)在：第一，對所有的資源需求進行評估，可以合理有效地進行資源分配，提高資金的使用效率；第二，預(yù)算需要重新進行評估和分析，各預(yù)算部門均參加預(yù)算的編制，可以充分發(fā)揮各預(yù)算部門人員的積極性和創(chuàng)造性，促進各預(yù)算部門精打細算，合理使用資金，提高資金的利用效果。4.2思考題（1）前饋控制是指管理者能夠?qū)磳⒊霈F(xiàn)的偏差有所察覺并及時采取措施防止偏差的出現(xiàn)，以保證計劃目標的實現(xiàn)。前饋控制是一種面對未來的控制理論和控制方法。反饋控制，是將實際工作成效與控制標準相比較，找出偏差并加以分析，擬定和執(zhí)行糾偏方案，最后達到預(yù)期成果。實時控制，是指對實際執(zhí)行過程的控制。實時控制通常是基層管理人員采用的控制方式，管理人員通過親自指揮，監(jiān)督控制下屬人員的活動。前饋控制、反饋控制和實時控制的特點及關(guān)系可用圖1表示：圖1前饋控制、反饋控制和實時控制示意圖（2）直線職能制、事業(yè)部制和控股制的組織結(jié)構(gòu)從財務(wù)控制角度看對財務(wù)組織產(chǎn)生以下影響：第一，直線職能制組織結(jié)構(gòu)的總部財務(wù)部門作為統(tǒng)一的權(quán)力機構(gòu)，對整個組織的資金籌集、運用、利潤分配，甚至財務(wù)人員的委派任用都實行高度集中的管理，以領(lǐng)導(dǎo)身份統(tǒng)轄下屬單位、部門的財務(wù)部門。第二，事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的總部主要對重大的、全局性的財務(wù)事項作出決策，如重大的籌資、投資決策等，而根據(jù)需要將一部分次要財務(wù)決策權(quán)力下放給事業(yè)部。在這種組織結(jié)構(gòu)下，組織總部與其成員之間劃分財權(quán)，使各組織擁有一定自主經(jīng)營的權(quán)力。第三，控股制組織結(jié)構(gòu)的組織財務(wù)決策權(quán)由各成員單位分散行使，成員單位獨立決策、獨立經(jīng)營、分散管理、獨立核算。但是一般來講，并不是組織內(nèi)的每一個部門都享有完全的財務(wù)管理權(quán)力，而是組織總部將其直接控股的子公司的權(quán)力分散給它們，然后這些子公司又在各自下屬單位之間選擇集權(quán)、分權(quán)或放權(quán)的管理體制。（3）財務(wù)計劃職能是指依據(jù)過去和現(xiàn)在的資料，對未來一定時期的財務(wù)活動進行統(tǒng)籌規(guī)劃和安排的職能。財務(wù)控制是指財務(wù)人員（部門）通過財務(wù)法規(guī)、財務(wù)制度、財務(wù)定額、財務(wù)計劃目標等對資金運動（或日常財務(wù)活動、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)）進行指導(dǎo)、組織、督促和約束，確保財務(wù)計劃（目標）實現(xiàn)的管理活動。財務(wù)計劃與財務(wù)控制之間的關(guān)系可以從以下兩個方面進行考慮：第一，財務(wù)計劃為財務(wù)控制提供了控制標準。財務(wù)計劃工作包括建立目標和一些指標，這是一份好的計劃所應(yīng)包括的內(nèi)容。這些目標和指標將被用來進行財務(wù)控制。也許這些目標和指標還不能被直接地在控制職能中使用，但它確實提供了一種標準，控制的所有標準幾乎都源于計劃。第二，控制的目的是按計劃標準來衡量所取得的成果并糾正所發(fā)生的偏差，以保證計劃目標的實現(xiàn)。計劃的實施需要控制活動給予保證，在控制活動中發(fā)現(xiàn)偏差，又可能使管理者修訂計劃，建立新的目標。總之，財務(wù)計劃為財務(wù)控制提供了控制的標準和目標，而財務(wù)控制為財務(wù)計劃提供了修正目標的手段?！裰R應(yīng)用4.1單項選擇題（1）C（2）B（3）D（4）B（5）A4.2多項選擇題（1）BDE（2）ACE（3）BD（4）AB（5）DE4.3判斷題（1）錯誤。利息保障倍數(shù)是反映企業(yè)長期償債能力的指標，其值越大，表明企業(yè)的長期償債能力越強。（2）錯誤。零基預(yù)算是指在編制成本費用預(yù)算時，不考慮以往會計期間所發(fā)生的費用項目或費用數(shù)額，所有的預(yù)算支出均以零為出發(fā)點的預(yù)算。（3）錯誤。事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的特點是管理控制權(quán)集中，財務(wù)部門總部主要對重大的、全局性的財務(wù)事項作出決策，而根據(jù)需要將一部分次要財務(wù)決策權(quán)力下放給事業(yè)部。（4）正確。（5）錯誤。財務(wù)預(yù)測是財務(wù)計劃的首要環(huán)節(jié)，也是進行財務(wù)決策、編制財務(wù)預(yù)算的前提和基礎(chǔ)。（6）正確?！跫寄茴}●計算分析題償債能力及營運能力分析（1）（2）年末速動資產(chǎn)＝96×1.5＝144（萬元）年末存貨＝240-144＝96（萬元）（3）年銷售成本=108×4=432（萬元）（4）●綜合分析題（1）（2）（3）（4）□能力題●案例分析（1）A公司編制的全面預(yù)算的內(nèi)容并不完整。因為按照預(yù)算編制內(nèi)容，全面預(yù)算體系應(yīng)包括經(jīng)營預(yù)算、財務(wù)預(yù)算和資本預(yù)算三個方面。A公司只編制了經(jīng)營預(yù)算和財務(wù)預(yù)算。事實上，資本預(yù)算也是全面預(yù)算的一個非常重要的內(nèi)容，它是對企業(yè)資本的投入與產(chǎn)出進行規(guī)劃、安排和控制的預(yù)算。（2）A公司全面預(yù)算的編制過程不太合理，從所給資料來看，主要有兩個方面需要改進：第一，員工對預(yù)算編制的參與不足。由于公司的全面預(yù)算主要由部門經(jīng)理、財務(wù)部門等來完成，員工的參與程度不高，預(yù)算的編制不能吸收員工的合理化建議。同時，員工不了解預(yù)算，會認為預(yù)算的執(zhí)行與他們無關(guān)，這會降低預(yù)算的執(zhí)行效率。預(yù)算編制的過程是一個參與、協(xié)調(diào)的過程。預(yù)算過程的參與，即允許預(yù)算執(zhí)行者對預(yù)算編制發(fā)表意見，而不是將預(yù)算強加給執(zhí)行者們，這樣一方面能夠大大降低管理者與預(yù)算執(zhí)行者之間的信息不對稱，另一方面使預(yù)算執(zhí)行者產(chǎn)生責任感并激發(fā)起創(chuàng)造性。由于預(yù)算執(zhí)行者參與預(yù)算編制，就很可能使預(yù)算目標成為執(zhí)行者的個人目標，由此也產(chǎn)生了更大程度的目標一致性。預(yù)算編制涉及組織每一個部門、每一位員工，它需要組織每一個部門和每一個員工的參與和支持。第二，A公司的全面預(yù)算的編制采用自下而上、自上而下的程序，浪費了編制人員的大量時間和精力，使其編制與執(zhí)行成本過高。預(yù)算編制要經(jīng)過自上而下和自下而上的多次反復(fù)，這樣才能使最終的預(yù)算既符合組織的整體利益，有利于各部門間的相互協(xié)調(diào)，又適應(yīng)基層單位的具體情況，避免由于高層管理人員的主觀決定造成脫離實際的結(jié)果，同時也可以節(jié)約預(yù)算編制的成本。（3）對管理者的激勵可分為精神激勵與物質(zhì)激勵兩方面。精神激勵包括在職消費、晉升激勵和授予激勵（授權(quán)、榮譽稱號）等。物質(zhì)激勵包括短期物質(zhì)激勵（如資金、年薪制）和長期物質(zhì)激勵（如股票期權(quán)等）。精神激勵與物質(zhì)激勵都是必要的，兩者不可偏廢。管理層人員在選擇是否在一家公司任職以及任職時間長短時，除了重點考慮物質(zhì)激勵因素之外，還會考慮精神方面的因素。在A公司采取精神激勵方式之前，管理層人員雖然能得到物質(zhì)激勵，但由于長期不能獲得定期的培訓(xùn)，職務(wù)晉升的長官意志明顯，管理層人員也會考慮離開公司，導(dǎo)致人員的頻繁流動。第5章財務(wù)管理環(huán)境基本訓(xùn)練□知識題●閱讀理解5.1簡答題（1）財務(wù)管理環(huán)境的特征包括以下幾個方面：①復(fù)雜性和不確定性。財務(wù)管理活動總是在一定的時間和空間進行的，它要受多種環(huán)境因素的影響和制約，這些因素以一定的結(jié)構(gòu)和方式相互聯(lián)系、相互制約、相互作用，共同構(gòu)成一個多維、多元、多變量、多層次的綜合系統(tǒng)。正是在這種綜合系統(tǒng)作用下，財務(wù)管理活動呈現(xiàn)出復(fù)雜性和不確定性的特征。②動態(tài)性。財務(wù)管理環(huán)境具有穩(wěn)定與變動的雙重特性，從哲學(xué)思辨的角度來看，財務(wù)管理環(huán)境的穩(wěn)定性是相對的，而動態(tài)性則是絕對的。具體而言，在某一靜止的時點財務(wù)管理環(huán)境是相對穩(wěn)定的，但隨著時間的推移，環(huán)境本身是瞬息萬變的。③差異性。財務(wù)管理環(huán)境的差異性具有兩方面含義：一方面，財務(wù)管理環(huán)境作為財務(wù)管理這樣一種經(jīng)濟活動系統(tǒng)之外蝗，天然的具有因國家不同、地區(qū)不同、行業(yè)不同、制度不同而產(chǎn)生的差異性；另一方面，即便是同樣的財務(wù)管理環(huán)境，對不同財務(wù)管理主體的影響也會不同。（2）研究財務(wù)管理環(huán)境的意義在于：①研究財務(wù)管理環(huán)境，可以了解財務(wù)管理發(fā)展的歷史規(guī)律，預(yù)測并順應(yīng)財務(wù)管理未來發(fā)展的基本趨勢。②研究財務(wù)管理環(huán)境，可以促進財務(wù)管理實踐工作取得成功。人們只有通過對財務(wù)管理環(huán)境的研究，才能夠充分了解、適應(yīng)和利用財務(wù)管理環(huán)境，從而作出正確的財務(wù)決策。③研究財務(wù)管理環(huán)境，可以推動財務(wù)管理理論的進一步發(fā)展。財務(wù)管理理論的發(fā)展變化，絕不是簡單的幾個因素或某一特定因素作用的結(jié)果，而是諸多環(huán)境因素綜合作用的結(jié)果。進行財務(wù)管理理論研究，不可能不密切注意影響財務(wù)管理的各種環(huán)境因素及其變化。（3）財務(wù)管理環(huán)境的分類主要有：①按照環(huán)境的層次性，可將財務(wù)管理環(huán)境分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境。②按照環(huán)境因素的相對穩(wěn)定程度，將財務(wù)管理環(huán)境分為穩(wěn)態(tài)環(huán)境和動態(tài)環(huán)境。③按照環(huán)境因素的可控性，可將財務(wù)管理環(huán)境分為可控環(huán)境和不可控環(huán)境。（4）專業(yè)文化對財務(wù)管理有以下影響：①專業(yè)文化對財務(wù)管理基本理論的影響。財務(wù)管理很多重要理論如資本資產(chǎn)定價模型、期權(quán)定價模型和套利定價理論等理論的發(fā)展，都是依托于數(shù)學(xué)和計算機等專門技術(shù)的發(fā)展及在財務(wù)管理領(lǐng)域的應(yīng)用。②專業(yè)文化對財務(wù)管理方法的影響。財務(wù)管理方法，尤其是數(shù)量化方法受到重視，主要得益于效用理論、線性規(guī)劃、對策論、概率分布、模擬技術(shù)等數(shù)量方法在財務(wù)管理研究中的應(yīng)用。③專業(yè)文化對財務(wù)管理手段的影響。在財務(wù)管理手段上，計算機技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)得以廣泛應(yīng)用，這使得21世紀的財務(wù)管理成為一種網(wǎng)絡(luò)財務(wù)管理，形成財務(wù)管理的信息系統(tǒng)，財務(wù)管理的效率迅速提高。（5）社會文化差異對財務(wù)管理的影響主要體現(xiàn)在：①個體主義或集體主義差異對財務(wù)管理的影響。個體主義與集體主義是指一個社會的成員之間保持結(jié)合的程度，它對財務(wù)管理的影響最直接的體現(xiàn)在理財運營單位上。②權(quán)力距離大小的差異對財務(wù)管理影響。權(quán)力距離大小是指一個社會的成員接受機構(gòu)或組織中權(quán)力分配的程度。權(quán)力距離相對較小的國家，員工傾向于不接受管理特權(quán)的觀念；權(quán)力距離較大的國家，地位象征非常重要，上級所擁有的特權(quán)被認為是理所應(yīng)當?shù)摹＂鄄淮_定性規(guī)避程度差異對財務(wù)管理的影響。不確定性規(guī)避程度是指社會成員對不確定性和模糊性能夠容忍的程度。在強避免不確定性的社會中，人們更喜歡群體作出決策；在弱避免不確定性的社會中，員工傾向于自主管理和獨立地工作。④陽性特征或陰性特征差異對財務(wù)管理的影響。社會文化中的陽性還是陰性特征是指人們從社會性格的角度來劃分對待某些事物的態(tài)度。在陽性度較高的社會中，企業(yè)財務(wù)管理的目標有可能會與社區(qū)環(huán)境等相沖突，反之，企業(yè)財務(wù)管理的目標更容易與社會目標相協(xié)調(diào)。5.2思考題（1）經(jīng)濟管理體制對財務(wù)管理的影響體現(xiàn)在以下幾點：第一，經(jīng)濟管理體制是一個國家的基本經(jīng)濟制度，是指在一定的社會制度下，經(jīng)濟關(guān)系的具體形式以及組織、管理和調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟的體系、制度、方式、方法的總稱。第二，目前世界上典型的經(jīng)濟管理體制類型有計劃經(jīng)濟管理體制和市場經(jīng)濟管理體制兩種類型。計劃經(jīng)濟管理體制的基本特征是政府對經(jīng)濟的行政性控制，各種經(jīng)濟杠桿或手段都是為這種控制服務(wù)的。市場經(jīng)濟管理體制的基本特征是配置資源的主體是市場，而不是政府。第三，計劃經(jīng)濟管理體制下，企業(yè)雖作為一個獨立的核算單位卻無獨立的理財權(quán)利，財務(wù)管理活動的內(nèi)容比較單一，財務(wù)管理方法比較簡單。對于個人理財而言，銀行一直充當財政的會計，基本上大量從事表內(nèi)業(yè)務(wù)，金融服務(wù)功能明顯不足。第四，市場經(jīng)濟管理體制下，企業(yè)作為獨立的經(jīng)濟實體，有獨立的經(jīng)營權(quán)、理財權(quán)，財務(wù)管理活動的內(nèi)容比較豐富，方法也復(fù)雜多樣。對于個人理財而言，商業(yè)銀行逐漸走出“財政會計”的角色定位，轉(zhuǎn)而參與到家庭理財服務(wù)中來，證券業(yè)、保險業(yè)隨著市場的資源配置功能而日益興盛起來，這些都將大大改變個人理財行為的模式。（2）經(jīng)濟發(fā)展周期是指整個國民經(jīng)濟活動中，所出現(xiàn)的由擴張到收縮的循環(huán)往復(fù)，這種循環(huán)往復(fù)呈現(xiàn)出周期性波動的特征，它具體分為復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段。在復(fù)蘇階段，企業(yè)通常會增加廠房設(shè)備、實行長期租賃、建立存貨、引入新產(chǎn)品、增加勞動力。在繁榮階段，企業(yè)通常會擴充廠房、設(shè)備，繼續(xù)建立存貨，提高價格，開展營銷規(guī)劃，增加勞動力。在衰退階段，企業(yè)通常會停止擴張、出售多余設(shè)備、轉(zhuǎn)讓一些分部、停產(chǎn)不利產(chǎn)品、停止長期采購、削減存貨、停止雇員。在蕭條階段，企業(yè)通常會建立投資標準、保持市場份額、縮減管理費用、放棄次要利益、削減存貨、裁減雇員。（3）從企業(yè)所處的市場環(huán)境競爭態(tài)勢來看，不同的市場類型有完全壟斷市場、完全競爭市場、不完全競爭市場和寡頭壟斷市場。在完全壟斷市場下，由于價格由壟斷企業(yè)來決定，因而具有壟斷地位的企業(yè)不會遇到競爭的壓力。這時候的企業(yè)因掌握著經(jīng)營的主動權(quán)，其財務(wù)活動也往往處于有利地位。在完全競爭市場下，由于商品或勞務(wù)的購銷價格完全由市場來決定，價格和購銷量都容易出現(xiàn)波動，企業(yè)時刻都面臨競爭風險，此時的財務(wù)管理必須考慮現(xiàn)金流量問題以及可能陷入財務(wù)困境之前如何謹慎運用債務(wù)資金。在不完全競爭和寡頭壟斷市場下，企業(yè)經(jīng)營理財面臨的競爭風險小于完全競爭市場，通過優(yōu)質(zhì)或特色服務(wù)可以使自身處于壟斷和優(yōu)勢地位，考慮到競爭風險的存在，財務(wù)管理上也必須注意財務(wù)風險存在的可能性，預(yù)先采取預(yù)防措施。（4）第一，有限責任公司是指由50個以下的股東出資設(shè)立，股東以其認繳的出資額為限對公司債務(wù)承擔有限責任，公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)承擔責任的企業(yè)法人。有限責任公司財務(wù)方面的特征主要有以下幾點：=1\*GB3①人資兩合公司。所謂人資兩合是指有限責任公司的設(shè)立和運作不僅是資本的結(jié)合，而且也是股東之間相互信任的結(jié)果，股東的出資不得隨意轉(zhuǎn)讓，如轉(zhuǎn)讓，其他股東有優(yōu)先購買權(quán)，向股東以外的人轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當經(jīng)其他股東過半數(shù)同意。其中，一人有限責任公司是指只有一個自然人股東或者一個法人股東的有限責任公司。一人有限責任公司的股東不能證明公司財產(chǎn)獨立于股東自己的財產(chǎn)的，應(yīng)當對公司債務(wù)承擔連帶責任。=2\*GB3②實行資本金制度。股東的實際出資構(gòu)成公司的資本，并以出資額量化股東在公司的權(quán)益。有限責任公司注冊資本的最低限額為人民幣三萬元，一人有限責任公司的注冊資本最低限額為人民幣十萬元。=3\*GB3③不能公開募集股份，不能發(fā)行股票。=4\*GB3④不必向社會公開披露財務(wù)、生產(chǎn)、經(jīng)營管理等信息。第二，股份有限公司是指全部資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股票籌集資本，股東以其所認購股份對公司承擔責任，公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔責任的企業(yè)法人。股份有限公司財務(wù)方面的特征主要有以下幾點：①資本劃分為等額股份。股份有限公司將資本總額劃分為若干等額的股份，每股面值金額與股份數(shù)的乘積即是資本總額。=2\*GB3②可以通過發(fā)行股票籌集資本。股份有限公司可以采取公開向社會發(fā)行股票的方式來籌集資本，這為股份公司從事較大規(guī)模事業(yè)籌集資金開辟了渠道。=3\*GB3③股=4\*GB3④生產(chǎn)經(jīng)營以及財務(wù)公開。由于股份有限公司的股東人數(shù)多，流動頻繁，因此各國法律都要求股份公司應(yīng)將其生產(chǎn)經(jīng)營以及財務(wù)狀況向社會公開。此外，上市的股份有限公司相關(guān)的財務(wù)公開情況有更為嚴格的規(guī)定?！裰R應(yīng)用5.1單項選擇題（1）C（2）D（3）B（4）B（5）A（6）C（7）D5.2多項選擇題（1）ABCD（2）ABC（3）ACDE（4）ACDE（5）ABCDE（6）ABCDE（7）ABDE（8）ABCE5.3判斷題（1）錯誤。財務(wù)管理環(huán)境的穩(wěn)定性是相對的，而動態(tài)性則是絕對的。（2）正確。（3）錯誤。一般來說，當生產(chǎn)擴大、物價上漲時，經(jīng)濟正在開始復(fù)蘇甚至朝著繁榮階段邁進。（4）正確。（5）錯誤。從證券市場上股票價格與相關(guān)信息的角度來看，證券市場可以劃分為強式有效市場、半強式有效市場和弱式有效市場。（6）錯誤。廣義的證券法包括《證券法》，還包括其他法律中有關(guān)證券管理的內(nèi)容、國務(wù)院頒發(fā)的證券管理的行政法規(guī)、證券管理部門發(fā)布的部門規(guī)章、地方立法部門頒布的證券管理的地方性法規(guī)和規(guī)章等。（7）錯誤。會計法規(guī)體系包括《會計法》、《企業(yè)財務(wù)會計報告條例》、《企業(yè)會計制度》、《內(nèi)部會計控制規(guī)范》、《企業(yè)會計準則》，而財務(wù)法規(guī)體系包括《企業(yè)財務(wù)通則》、行業(yè)財務(wù)制度和企業(yè)內(nèi)部財務(wù)制度三個層次的規(guī)范體系。（8）正確。（9）錯誤。有限責任公司股東的出資不得隨意轉(zhuǎn)讓，如轉(zhuǎn)讓，其他股東有優(yōu)先購買權(quán)。（10）正確。（11）錯誤。股份有限公司股東以其出資額為限對公司債務(wù)承擔責任的企業(yè)法人。（12）正確。（13）正確?！跄芰︻}●案例分析（1）對于貴州仙酒股份有限公司而言，改制上市過程中要考慮國家的政治經(jīng)濟形勢、相關(guān)經(jīng)濟法規(guī)、市場供求狀況、社會文化以及企業(yè)自身發(fā)展能力、內(nèi)部生產(chǎn)條件等環(huán)境因素。（2）在2001年《公司法》還沒有重新修訂時，規(guī)定股份有限公司申請其股票上市的條件是：（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣五千萬元；（3）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算；（4）持有股票面值達人民幣一千元以上的股東人數(shù)不少于一千人，向社會公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為百分之十五以上；（5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載；（6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。（3）貴州仙酒股份有限公司盈利預(yù)測報告中提到的“投資者進行投資決策時不應(yīng)過分依賴該項資料”說明了財務(wù)管理環(huán)境具有復(fù)雜性和不確定性。（4）通過貴州仙酒股份有限公司的案例，可以大致列出以下確定股票發(fā)行價格時至少要研究的因素：行業(yè)發(fā)展前景及國家的相關(guān)政策，公司的資產(chǎn)流動性、財務(wù)安全性、盈利能力和發(fā)展?jié)摿?，發(fā)行人擬投資項目所需資金，以及公司的歷史業(yè)績等。第6章財務(wù)管理組織與人員基本訓(xùn)練□知識題●閱讀理解6.1簡答題（1）存款性金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)、信用合作社和政策性銀行等。這些機構(gòu)的核心業(yè)務(wù)可以分為三類：一是負債業(yè)務(wù)，即吸收儲戶存款；二是貸款業(yè)務(wù)，即向借款人發(fā)放貸款，收取利息；三是現(xiàn)金資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即管理銀行的現(xiàn)金頭寸，維持既能滿足業(yè)務(wù)需要又不浪費投資機會的現(xiàn)金余額。（2）證券中介機構(gòu)包括證券公司和證券服務(wù)機構(gòu)。證券公司是從事證券承銷、證券自營和證券經(jīng)紀等業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。證券承銷是指證券公司代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的業(yè)務(wù)；證券自營業(yè)務(wù)是指證券公司利用其自主支配的資金或證券，在證券市場從事以營利為目的買賣證券的經(jīng)營活動；證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)又稱代理買賣證券業(yè)務(wù)，是指證券公司接受客戶委托，代理客戶買賣證券的業(yè)務(wù)。證券服務(wù)機構(gòu)包括證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)和信用評級機構(gòu)等。（3）隨著物質(zhì)財富的不斷增長和生活水平的逐步提高，人們對生產(chǎn)和生活中的各種風險給予充分的關(guān)注。保險公司就是為人們的生命和財產(chǎn)提供有償保障服務(wù)的金融機構(gòu)。保險業(yè)的職業(yè)包括保險代理人和經(jīng)紀人、核保員、損失理算員、精算師、投資專家等。（4）政府與非營利組織雖然不以營利為目的，但是它們?nèi)孕枰_展一些的活動，履行一定的職責。政府與非營利組織為了維持其運營，必須擁有和使用一定的資金；為了更好地運營，必須提高資金的使用效率。因此，政府和非營利組織也需要進行財務(wù)管理，進而需要設(shè)置財務(wù)管理機構(gòu)并配備相應(yīng)的財務(wù)管理人員。政府機構(gòu)中執(zhí)行財務(wù)管理職能的主要是各級政府下屬的財政機關(guān)，財政機關(guān)在所屬的各級政府機構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)下，進行財政預(yù)算編制與實施，管理財政資金收支，管理國庫，并向所屬政府機構(gòu)提供財政預(yù)算執(zhí)行情況報告。另外，政府機構(gòu)還設(shè)置稅務(wù)機關(guān)、海關(guān)和中央銀行（中國人民銀行及分支機構(gòu)），分別執(zhí)行國內(nèi)稅收管理、進出口稅收管理以及金銀、貨幣和財政金庫管理等職能。非營利組織財務(wù)管理的目標主要是提高資金使用效率，以及保證所持有的資金余額的保值和增值。非營利組織的組織與管理在某些方面與企業(yè)相似，因而可以參照企業(yè)的財務(wù)管理機構(gòu)設(shè)置和人員配備方法，設(shè)置財務(wù)處處長、會計主管、出納、預(yù)算管理、收入管理、支出管理等財務(wù)崗位，并配備相應(yīng)的財務(wù)人員。6.2思考題（1）財務(wù)機構(gòu)和崗位的設(shè)置應(yīng)當與組織規(guī)模和結(jié)構(gòu)相適應(yīng)。對于小企業(yè)來說，財務(wù)機構(gòu)和會計機構(gòu)可以設(shè)在一起，財務(wù)人員兼做會計業(yè)務(wù)。但對于規(guī)模較大的企業(yè)來說，會計機構(gòu)與財務(wù)機構(gòu)應(yīng)當分開設(shè)置。具體做法，可以在財務(wù)副總經(jīng)理下分別設(shè)置財務(wù)部和會計部，由財務(wù)部負責組織財務(wù)活動和處理財務(wù)關(guān)系，由會計部負責會計核算和報告財務(wù)信息。財務(wù)部的主要職責是組織財務(wù)活動和處理財務(wù)關(guān)系，即負責資本籌集、資本運用、財務(wù)運營、收益分配等財務(wù)活動的計劃與實施，以及協(xié)調(diào)和維護企業(yè)與股東、債權(quán)人、被投資企業(yè)、債務(wù)人企業(yè)、供應(yīng)商、客戶、政府稅務(wù)部門等之間關(guān)系，通過計劃、組織、控制以及激勵等環(huán)節(jié)實現(xiàn)財務(wù)管理活動的目標，促進企業(yè)提高經(jīng)營效率，實現(xiàn)資本的保值和增值。會（2）對企業(yè)財務(wù)管理承擔主要責任的高層管理人員包括總經(jīng)理和財務(wù)副總經(jīng)理。企業(yè)的總經(jīng)理在財務(wù)管理方面的職責包括：①貫徹國家在經(jīng)濟工作方面的各項方針政策和法律法規(guī)；②審核和批準企業(yè)財務(wù)管理組織機構(gòu)的設(shè)置，聘用財務(wù)部門主要的主要人員；③審核和批準企業(yè)的經(jīng)營方針、預(yù)算方案；④動員各方面的力量開展各項財務(wù)管理工作，提高財務(wù)管理效率，降低成本費用，完成企業(yè)的各項經(jīng)營任務(wù)；⑤保障財務(wù)人員依法行使職權(quán)；⑥接受財政、稅務(wù)、審計機構(gòu)的監(jiān)督和檢查。財務(wù)副總經(jīng)理是企業(yè)財務(wù)工作的主要負責人，他直接對總經(jīng)理負責，向總經(jīng)理報告工作。財務(wù)副總經(jīng)理的主要職責包括：①擬訂和修訂企業(yè)的財務(wù)管理組織制度；②組織會計核算工作，向外部有關(guān)各方報告財務(wù)狀況和經(jīng)營成果；③組織與評價企業(yè)的稅務(wù)申報和稅務(wù)工作；④組織籌資、投資和分配工作，協(xié)調(diào)企業(yè)的資金運營；⑤組織預(yù)算編制工作，實施成本費用控制，編制并向總經(jīng)理提供內(nèi)部會計報告；⑥協(xié)同業(yè)務(wù)部門組織企業(yè)與供應(yīng)商及客戶之間的財務(wù)結(jié)算工作；⑦協(xié)同人力資源部門編制、執(zhí)行工資獎金福利費方案，實施責任考核制度。（3）企業(yè)財務(wù)部應(yīng)設(shè)置財務(wù)部經(jīng)理、籌資管理員、投資管理員、分配管理員、存貨管理員、成本分析員、銷售與信用分析員、預(yù)算管理員、財務(wù)分析員、工資考核員以及戰(zhàn)略管理員等崗位，分別負責相應(yīng)的財務(wù)管理工作。①財務(wù)部經(jīng)理是企業(yè)的中層管理者，具體負責協(xié)調(diào)和管理財務(wù)部的工作，直接向財務(wù)副總經(jīng)理負責。②籌資管理員專門對企業(yè)的資金需求、籌資渠道、籌資方式、籌資計劃、籌資決策、籌資決策實施情況等進行分析和管理。③投資管理員負責企業(yè)對外的股權(quán)、債務(wù)及衍生金融工具等投資的管理工作，以及企業(yè)固定資產(chǎn)投資的相關(guān)事務(wù)。④分配管理員負責企業(yè)收益分配的管理工作。分配管理員的工作與股權(quán)籌資和債務(wù)籌資過程交叉在一起，既包括企業(yè)利潤分配和股利分配，又包括債務(wù)利息和本金的償付。⑤存貨管理員負責與原材料、半成品、產(chǎn)成品和其他物料的購買、保管、使用和銷售等業(yè)務(wù)相關(guān)的財務(wù)管理工作。⑥成本分析員負責企業(yè)生產(chǎn)成本的核算和分析，其具體職責包括進行生產(chǎn)成本核算，分析產(chǎn)品成本變動規(guī)律和變動趨勢，配合生產(chǎn)部門和技術(shù)改造部門挖掘降低產(chǎn)品成本的措施。⑦銷售與信用分析員負責企業(yè)產(chǎn)品市場銷售情況的分析，以及企業(yè)信用政策和客戶信用狀況的分析。⑧預(yù)算管理員負責企業(yè)全面預(yù)算編制中的協(xié)調(diào)與匯總工作。⑨財務(wù)分析員負責企業(yè)的財務(wù)分析工作，其具體職責包括分析各項財務(wù)指標的歷史變動規(guī)律，分析當期各項財務(wù)指標的完成情況，對各項財務(wù)指標的未來變動趨勢作出預(yù)測，總體評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，為企業(yè)財務(wù)決策提供服務(wù)。⑩工資考核員負責考核各個部門和個人的職責履行情況，并進行工資計算和核算。eq\o\ac(○,11)戰(zhàn)略管理員負責企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略管理工作，以及改制、重組、并購等重大事項的分析、規(guī)劃和決策參謀工作。（4）財務(wù)職業(yè)是一個非常令人羨慕的職業(yè)。財務(wù)人員不僅在一般的企事業(yè)單位中占有重要的地位、享受較高的榮譽，而且正日益滲入人們?nèi)粘Ｉ畹慕鹑谑袌龊徒鹑跈C構(gòu)中，財務(wù)從業(yè)人員也扮演著重要的角色，享受著令人忌妒的待遇。首先，在商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)、信用合作社等存款性金融機構(gòu)中，幾乎所有工作人員都需要具備財務(wù)和金融專業(yè)知識，所有關(guān)鍵的部門和崗位都需要掌握豐富的財務(wù)知識的人員來運營。其次，在證券市場、證券公司、證券投資咨詢服務(wù)機構(gòu)中，財務(wù)人員也占據(jù)主要地位，在證券發(fā)行、證券投資和證券經(jīng)紀等領(lǐng)域財務(wù)專家進行著令人羨慕的工作。再次，在保險公司的運營中，財務(wù)知識和數(shù)理統(tǒng)計知識同樣重要，因為保險公司需要規(guī)劃資金的收支，利用保險基金進行穩(wěn)健的投資。最后，在金融市場監(jiān)管、金融法規(guī)制定和金融行業(yè)自律等方面財務(wù)人員也扮演著重要的角色?！裰R應(yīng)用6.1單項選擇題（1）A（2）A（3）B（4）D（5）D（6）C（7）C（8）D6.2多項選擇題（1）ACE（2）ABCDE（3）ABCDE（4）BCDE（5）ACD（6）ACE（7）ABCDE6.3判斷題（1）錯誤。在美國是這樣，在我國經(jīng)營投資銀行業(yè)務(wù)金融機構(gòu)是證券公司。（2）錯誤。保險代理人受保險公司的委托，不僅幫助保險公司招攬業(yè)務(wù)，而且代表保險公司簽署保險合同。保險經(jīng)紀人受保險申請人的委托，向保險公司了解相關(guān)險種的情況，并把保險申請人的風險轉(zhuǎn)移愿望和相關(guān)情況告知保險公司。（3）正確。（4）錯誤。集權(quán)型企業(yè)需要集中財務(wù)權(quán)力，因而財務(wù)機構(gòu)不宜設(shè)置過多，在總部設(shè)置財務(wù)部門，并向各業(yè)務(wù)部門或分支機構(gòu)派駐財務(wù)人員即可。相反，分權(quán)型企業(yè)組織中需要在不同的業(yè)務(wù)處理中心分別設(shè)置相應(yīng)的財務(wù)機構(gòu)。（5）錯誤。財務(wù)部的主要職責是組織財務(wù)活動和處理財務(wù)關(guān)系，會計部的主要職責是收集、處理和報告財務(wù)會計信息及管理會計信息。（6）正確。□能力題●案例分析（1）日本企業(yè)財務(wù)管理的內(nèi)容、組織和體制是由其特定的經(jīng)濟環(huán)境和金融市場決定的。日本民族文化對于財務(wù)管理體制也有一定的影響?？傮w來看，日本企業(yè)財務(wù)管理內(nèi)容規(guī)范、組織嚴密、體制健全，在日本這樣的經(jīng)濟和文化背景下是行之有效的。（2）松下集團財務(wù)管理制度設(shè)計要與整個集團的管理制度和組織結(jié)構(gòu)相適應(yīng)，尤其業(yè)務(wù)流程規(guī)劃和財務(wù)權(quán)利配置要與整個集團的業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營權(quán)分配相適應(yīng)。（3）日本企業(yè)的財務(wù)管理體制比較合理，但是在經(jīng)濟全球化和知識經(jīng)濟背景下需要作出相應(yīng)的調(diào)整。第7章金融市場導(dǎo)論基本訓(xùn)練□知識題●閱讀理解7.1簡答題（1）金融市場是指以金融工具為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。這個概念包含了三層含義：①是金融工具進行交易的有形或無形的場所；②反映了金融工具和需求者之間所形成的供求關(guān)系；③體現(xiàn)了金融工具的交易活動及其制度安排。（2）金融市場包含以下三個基本要素：主體（參與者）、客體（金融工具）和交易價格（利率）。（3）在金融市場上，金融交易的對象、方式、期限、條件等是多種多樣的，從不同角度來觀察金融市場可以有不同的分類。按照發(fā)行與流通特征，可以劃分為初級市場與二級市場等；按照中介所起的作用，可以劃分為證券市場與借貸市場；按照標的物的不同，可以劃分為貨幣市場、資本市場、外匯市場與黃金市場。（4）基礎(chǔ)金融工具具有期限性、流動性、風險性和收益性四個方面的特性，包括票據(jù)、債券、股票、外匯等種類。（5）衍生金融工具的特征則可以概括為以下三點：依存于基礎(chǔ)金融工具，實際價值遠小于票面金額，杠桿效益顯著。衍生金融工具可分為遠期、期貨、期權(quán)、互換等種類。（6）市場利率通常是指借貸契約、有價證券的票面利率，由實際無風險利率、通貨膨脹程度、證券的風險、證券的流動性等因素所決定的，在數(shù)值上等于實際無風險利率加上通貨膨脹、證券風險和流動性等各種溢酬。7.2思考題（1）在現(xiàn)代經(jīng)濟體系中，伴隨著經(jīng)濟全球化趨勢的發(fā)展，經(jīng)濟呈現(xiàn)金融化的趨勢，表現(xiàn)在以下幾個方面：經(jīng)濟關(guān)系日益金融關(guān)系化，社會資產(chǎn)日益金融資產(chǎn)化，融資活動證券化。金融體系因而成為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，在整個市場機制中發(fā)揮著主導(dǎo)作用，引導(dǎo)著儲蓄與投資之間的轉(zhuǎn)化過程。第一，金融市場是現(xiàn)代經(jīng)濟體系中市場機制的主導(dǎo)。在當代經(jīng)濟運行中，各種要素市場的產(chǎn)品交換通過金融體系下的貨幣媒介來實現(xiàn)，金融市場為商品市場提供交易的媒介，使商品交換得以順利進行并促進商品市場的發(fā)展，金融市場的信號系統(tǒng)和調(diào)控機制引導(dǎo)著經(jīng)濟資源向著合理的方向流動，優(yōu)化經(jīng)濟資源的配置。