第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念(完結(jié))

第二章財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院系列課程[本章學(xué)習(xí)目標(biāo)]貨幣時(shí)間價(jià)值的概念及計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念及風(fēng)險(xiǎn)程度的衡量風(fēng)險(xiǎn)及收益的關(guān)系及計(jì)量、CAPM的應(yīng)用學(xué)會樹立正確的財(cái)務(wù)管理價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的幾種模式教學(xué)重點(diǎn)：1、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算2、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)量難點(diǎn)：時(shí)間價(jià)值中年金的計(jì)算和運(yùn)用；CAPM模型的理解和應(yīng)用常考形式：客觀題（單選、多選）、計(jì)算題【本章教學(xué)重難點(diǎn)】

2007年8月1日，居住在北京通州武夷花園的張先生想出售他的兩居室住房100平方米，目前該地段市價(jià)每平方米6300元。有一位買主愿意一年以后以70萬元的價(jià)格買入。而2007年7月21日央行提高基準(zhǔn)利率后，使得一年期的存款利率變?yōu)?.33%。那么張先生愿意出售給他嗎？

引例

這些數(shù)字帶給我們的思考是什么？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值1.時(shí)間價(jià)值的概念2.單利的終值與現(xiàn)值3.復(fù)利的終值與現(xiàn)值4.年金的終值與現(xiàn)值5.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題

從財(cái)務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項(xiàng)投資或籌資的價(jià)值都表現(xiàn)為未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值——理論基礎(chǔ)現(xiàn)值終值折現(xiàn)率012n43CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為什么要學(xué)習(xí)折現(xiàn)？一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念1、定義：貨幣時(shí)間價(jià)值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。例如：現(xiàn)在存入銀行的100元，假設(shè)利率是7%，則1年后的金額為107元。這7元錢就是100元在一年時(shí)間里產(chǎn)生的時(shí)間價(jià)值。時(shí)間價(jià)值——正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系豬肉又漲價(jià)了？去年的一元錢比今年的一元錢更值錢嗎？關(guān)于時(shí)間價(jià)值的小問題是啊，還有風(fēng)險(xiǎn)因素即使沒有通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)，去年的一元錢仍然比今年的一元錢更值錢！可以把錢埋到地下等著升值嗎？時(shí)間價(jià)值的真正來源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的兩種表示方式：絕對時(shí)間價(jià)值相對時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率

絕對數(shù)（利息）

相對數(shù)（利率）

不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用

2.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從絕對量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會成本；從相對量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指扣除通貨膨脹貼水和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬情況下的平均資金利潤率。

實(shí)務(wù)中，通常以相對量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。3.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念

現(xiàn)值(P)：又稱為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。

終值(F)：又稱為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值。

利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。

期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。

復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利”。需要注意的問題：時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動之中時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時(shí)間價(jià)值嗎？

思考第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值1.時(shí)間價(jià)值的概念2.單利的終值與現(xiàn)值3.復(fù)利的終值與現(xiàn)值4.年金的終值與現(xiàn)值5.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）單利的計(jì)算單利終值

：一定量的貨幣在若干期后按單利法計(jì)算利息的本利和。計(jì)算公式：F=P*(1+i*n);P—現(xiàn)值；i—利率（一般為年利率）；n—計(jì)息期數(shù)；F—n期后的終值單利現(xiàn)值：是指以后時(shí)間收到或支付的貨幣按單利法倒求的現(xiàn)在價(jià)值（即本金）。計(jì)算公式：P=F/（1+i*n）例：某人將10000元投資于某項(xiàng)事業(yè)，年報(bào)酬率是6%，經(jīng)過1年時(shí)間的期末金額為：F=10000×（1+6%）=10600（元）若此人不提走現(xiàn)金，則第二年末金額為：F=10000×（1+2*6%）=11200（元）第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值1.時(shí)間價(jià)值的概念2.單利的終值與現(xiàn)值3.復(fù)利的終值與現(xiàn)值4.年金的終值與現(xiàn)值5.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題

復(fù)利的終值和現(xiàn)值復(fù)利的力量

彼得·米尼德于1626年從印第安人手中僅以24美元就買下了57.91平方公里的曼哈頓。這24美元的投資，如果用復(fù)利計(jì)算，到2006年，即380年之后，價(jià)格非常驚人：如果以年利率5%計(jì)算，曼哈頓2006年已價(jià)值28.4億美元，如果以年利率8%計(jì)算，它價(jià)值130.1億美元，如果以年利率15%計(jì)算，它的價(jià)值已達(dá)到天文數(shù)字。所謂復(fù)利就是不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利上滾利”。復(fù)利的力量

幾年前一個(gè)人類學(xué)家在一件遺物中發(fā)現(xiàn)一個(gè)聲明，聲明顯示凱撒曾借給某人相當(dāng)于1羅馬便士的錢，但并沒有記錄這1便士是否已償還。這位人類學(xué)家想知道，如果在21世紀(jì)凱撒的后代想向借款人的后代要回這筆錢，本息值總共會有多少。他認(rèn)為6%的利率是比較合適的。令他震驚的是，2000多年后，這1便士的本息值竟超過了整個(gè)地球上的所有財(cái)富。復(fù)利的力量在古代的印度有一個(gè)國王與象棋國手下棋輸了，國手要求在第一個(gè)棋格中放上一粒麥子，第二格放上兩粒，第三格放上四粒，依此直至放滿64格為止，即按復(fù)利增長的方式放滿整個(gè)棋格。國王原以為頂多用一袋麥子就可以打發(fā)這個(gè)棋手，而結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，即使把全世界生產(chǎn)的麥子都拿來也不足以支付。一個(gè)古老的傳說復(fù)利的終值

復(fù)利的現(xiàn)值（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利是指每期產(chǎn)生的利息計(jì)入本金一起計(jì)算下一期利息的計(jì)息方法1、復(fù)利終值：

:復(fù)利終值系數(shù)，用表示，查表可知。公式也可寫成：（二）復(fù)利終值與現(xiàn)值2、連續(xù)復(fù)利（累計(jì)復(fù)利）下的終值連續(xù)復(fù)利下的終值是指通過無窮短的時(shí)間間隔進(jìn)行復(fù)利計(jì)息計(jì)算得到的終值。在連續(xù)復(fù)利計(jì)息的情況下，n年后的終值可以表現(xiàn)為：e—常數(shù)，其值約為2.718；P—初始投資；r—名義利率；n—投資所持續(xù)的年限。3、復(fù)利現(xiàn)值：

:復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用

表示,查表(p412)可知。公式也可寫成：例題

計(jì)算：某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元，另一方案是5年后付100萬元。若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？解：方案一的終值：F=80×（1+7%）5或：F=80×（F/P，7%，5）=80×1.4026=112.208（萬元）方案二的終值：F=100萬元

方案一的現(xiàn)值：P=80萬元方案二的現(xiàn)值：P=100×（1+7%）-5或=100×（P/F，7%，5）=100×0.713=71.3(萬元）

故應(yīng)選擇方案二第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的概念單利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值與現(xiàn)值年金的終值與現(xiàn)值時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題普通年金終值和現(xiàn)值預(yù)付年金終值和現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值年金的終值與現(xiàn)值年金(Annuity)是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。引例

假設(shè)現(xiàn)在銀行的存款利率為10%，如果每年年末存入銀行1000元，則四年以后將得到的本息和是多少？引例

王祺在未來3年中，每年年末向銀行存入1000元，則相當(dāng)于現(xiàn)在一次性存入銀行多少元錢？（三）年金計(jì)算普通年金普通年金又稱后付年金：在一定時(shí)期內(nèi)，每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。021n-1nAAAA……年金同時(shí)滿足三個(gè)要點(diǎn)：①每次金額相等；②固定間隔期；③多筆資金（1）普通年金終值普通年金的終值：021n-1nAAAA……普通年金終值公式：普通年金終值系數(shù)，用表示，可查表求得。F王欣欲買房，向銀行貸款，貸款合同規(guī)定每年還款2000元，期限10年，如果已知貸款利率為5%，問張某還款的總金額是多少？已知：A=2000元，n=10利率為5%，則：

舉例FVA=A*（F/A，i，n）=2000（F/A，5%，10）=2000×12.578=25156元（2）償債基金償債基金是指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)，或積累一定數(shù)額的資金，而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金系數(shù)與年金終值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系，償債基金的計(jì)算公式可表示為：

某人擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元? 舉例A=10000/（F/A，10%，5）=1638（元）（3）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值系數(shù)，用表示，可查表求得。普通年金現(xiàn)值公式：021n-1nAAAA……P

某公買不起住房，想辦法租了一個(gè)廉租房，租期為6年，每年年末需要支付房租1000元，年利率為5%，試計(jì)算6年房租的現(xiàn)值是多少？ 已知：A=1000；i=5%；n=6，求：PVA=？

舉例PVA=A*(P/A，i，n)=A（1-（1+i）-n）/i=1000×5.076=5076（元）（4）年資本回收額（投資回收額）年資本回收額是指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。其計(jì)算公式為：：

假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？ 舉例A=20000/（P/A，10%，10）=20000/6.1446=3255（元）

計(jì)算:某人擬購房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？ 例題解：方案1的終值：F=120（萬元）方案2的終值：F=20×（F/A，7%，5）=20×5.7507=115.014（萬元）應(yīng)選擇方案2

（1）某人存入10萬元,若存款利率為4%,第5年末取出多少本利和？（2）某人計(jì)劃每年末存入10萬元，連續(xù)存5年，若存款為利率4%，第5年末賬面的本利和為多少？（3）某人希望未來第5年末可以取出10萬元的本利和，若存款為利率4%,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？（4）某人希望未來5年，每年年末都可以取出10萬元，若存款為利率4%,問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？例題

單選：在利率和計(jì)算期相同的條件下，以下公式中，正確的是（）。（2006年）A.普通年金終值系數(shù)×普通年金現(xiàn)值系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1C.普通年金終值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1D.普通年金終值系數(shù)×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)=1例題答案：B普通年金終值和現(xiàn)值

預(yù)付年金終值和現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值年金的終值與現(xiàn)值年金(Annuity)是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。預(yù)付年金(1)預(yù)付年金（即付年金）：在一定時(shí)期內(nèi)，每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。021n-1nAAAA……（2）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算

李冬每年年初為自己年幼的兒子存入銀行500元錢，使之成為十年以后兒子入讀大學(xué)的教育基金，假設(shè)銀行存款利率為8%，問第十年末李冬可以得到的本利和應(yīng)為多少？舉例或：

新友DVD商店每年年初需要付店面的房租10000元，共支付了10年，年利息率為8%，問這些租金的現(xiàn)值為多少？舉例或：小結(jié)系數(shù)間的關(guān)系

多選：下列關(guān)于貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有（）。（2009年新）A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+折現(xiàn)率）=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D.普通年金終值系數(shù)×（1+折現(xiàn)率）=預(yù)付年金終值系數(shù)例題答案：ABCD解析：考點(diǎn)是系數(shù)之間的關(guān)系。

單選:假設(shè)銀行利率為i，從現(xiàn)在開始每年年末存款1元，n年后的本利和為元。如果改為每年年初存款，存款期數(shù)不變，n年后的本利和應(yīng)為（）元。(2014年）A.B.C.D.例題答案:D解析:預(yù)付年金終值系數(shù)和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1。后付年金終值和現(xiàn)值先付年金終值和現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值年金的終值與現(xiàn)值

年金(Annuity)是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。遞延年金（延期年金）：開始若干期沒有收付款項(xiàng)，以后每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。（1）遞延年金終值結(jié)論：遞延年金終值只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期（m）無關(guān)。F遞=A×（F/A，i，n）（2）遞延年金現(xiàn)值

方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）遞延期m（第一次有收支的前一期），連續(xù)收支期n

方法2：先加上后減去。遞延年金現(xiàn)值P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）

張芳為購買住房向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，問這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是多少？

舉例或：后付年金終值和現(xiàn)值先付年金終值和現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值年金的終值與現(xiàn)值

年金(Annuity)是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。(4)永續(xù)年金永續(xù)年金：無限期地連續(xù)收付款項(xiàng)的年金。永續(xù)年金沒有終值。永續(xù)年金現(xiàn)值：永續(xù)年金(Perpetuity）現(xiàn)值

某項(xiàng)永久性獎學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎金。若年復(fù)利率為8%，該獎學(xué)金的本金應(yīng)為多少？舉例答案：永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i=50000/8%=625000（元）

某公司預(yù)計(jì)最近兩年不發(fā)放股利，預(yù)計(jì)從第三年開始每年年末支付每股0.5元的股利，假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則現(xiàn)值為多少？應(yīng)用答案：P=（0.5/10%）×（P/F，10%，2）=4.132（元）提示：非標(biāo)準(zhǔn)永續(xù)年金作業(yè)

1.張先生準(zhǔn)備購買一轎車，銷售方提出了三個(gè)付款方案：方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付40萬元；方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付38萬元；方案三是前5年不支付，第6年起到15年每年末支付72萬元。（F/A，10%，15）=31.772；（F/A，10%，16）=35.950；（F/A，10%，10）=15.937

要求：按銀行貸款利率10%復(fù)利計(jì)算，若采用終值方式比較，請判斷哪一種付款方式對張先生有利？第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的概念單利的終值與現(xiàn)值復(fù)利的終值與現(xiàn)值年金的終值與現(xiàn)值時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題不等額現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)率的計(jì)算通貨膨脹與貼現(xiàn)率

時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值若干個(gè)復(fù)利終值或現(xiàn)值之和不等額現(xiàn)金流量終值或現(xiàn)值

羅蘭每年年末都將節(jié)省下來的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆不等額存款的現(xiàn)值。

舉例不等額現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)率的計(jì)算通貨膨脹與貼現(xiàn)率時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情要點(diǎn)：能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金終值和復(fù)利終值或者加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。遠(yuǎn)宏房屋租賃公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年末獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

隨堂作業(yè)要點(diǎn)：能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金終值和復(fù)利終值或者加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。遠(yuǎn)宏房屋租賃公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年末獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

要點(diǎn)：能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金終值和復(fù)利終值或者加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。遠(yuǎn)宏房屋租賃公司投資了一個(gè)新項(xiàng)目，新項(xiàng)目投產(chǎn)后每年末獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值。

不等額現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)率的計(jì)算通貨膨脹與貼現(xiàn)率時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值

當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值

劉平擬準(zhǔn)備在第5年底獲得10000元的投資收益，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)投入多少錢？例題不等額現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)率(利率）的計(jì)算通貨膨脹與貼現(xiàn)率時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情貼現(xiàn)率（利率）的計(jì)算利率是資本的價(jià)格，它主要取決于資本供求關(guān)系。作為資本價(jià)格，它對資本供應(yīng)方來說屬于收益，對資本需求方而言則屬于成本。在金融市場中，利率構(gòu)成可用下式表示：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率其中，純利率與通貨膨脹補(bǔ)償率構(gòu)成基礎(chǔ)利率，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率又分為違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、流動性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率和到期風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率三種。貼現(xiàn)率（利率）的計(jì)算

1、一次性收付款的貼現(xiàn)率：2、永續(xù)年金的貼現(xiàn)率：3、普通年金的貼現(xiàn)率：根據(jù)已知的F、P、和n，可以求得F/A和P/A的值，再通過查表可求出i值，必要時(shí)可采用插值法。貼現(xiàn)率(利率）的計(jì)算

郭艷購買了一張面值100元的債券，10年后可獲本利和259.4元，問這張債券的票面利率是多少？

舉例查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?

當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？貼現(xiàn)率（利率）的計(jì)算

某君現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間，假設(shè)所求利率超過8%，則可用插值法計(jì)算插值法

某人投資10萬元，預(yù)計(jì)每年可獲得25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為5年，則投資回報(bào)率為多少？應(yīng)用答案：10=2.5×（P/A，i，5）（P/A，i，5）=4（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）i=7.93%思考：為什么可以用插值法，其隱含條件是什么？貼現(xiàn)率（利率）的計(jì)算（三）名義利率與實(shí)際利率的換算當(dāng)利息需要在1年內(nèi)復(fù)利計(jì)息多次的時(shí)候，給出的年利率一般為名義年利率。按照短于1年的計(jì)息期計(jì)算復(fù)利，并將全年的利息額除以年初的本金，此時(shí)得到的額年利率稱為實(shí)際年利率。設(shè)m表示為每年復(fù)利次數(shù)，則實(shí)際年利率i與名義年利率r之間的關(guān)系可以表示為：報(bào)價(jià)利率、計(jì)息期利率和有效年利率報(bào)價(jià)利率（r）周期利率=報(bào)價(jià)利率/年內(nèi)計(jì)息次數(shù)=r/m有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1結(jié)論：當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)：有效年利率=報(bào)價(jià)利率當(dāng)每年計(jì)息多次時(shí)：有效年利率>報(bào)價(jià)利率

A公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每年付息一次，到期還本的債券；B公司平價(jià)發(fā)行一種一年期，票面利率為6%，每半年付息一次，到期還本的債券。A、B債券的有效年利率為多少？舉例答案：A債券的有效年利率=A債券的票面利率=6%B債券的有效年利率=（1+6%/2）2-1=6.09%

B公司正在平價(jià)發(fā)行每半年計(jì)息一次的債券，若投資人期望獲得10%的有效年利率，B公司報(bào)價(jià)利率至少為多少？應(yīng)用答案：假設(shè)報(bào)價(jià)利率為r，則有10%=（1+r/2）2-1，r=9.76%

單選：甲公司平價(jià)發(fā)行5年期的公司債券，債券票面利率為10%，每半年付息一次，到期一次償還本金。該債券的有效年利率是（）。（2013年）A.10%B.10.25%C.10.5%D.9.5%應(yīng)用答案：B解析：有效年利率=（1+10%/2）2-1=10.25%

單選：某企業(yè)于年初存入銀行10000元，假定年利率為12%，每年復(fù)利兩次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，則第5年末的本利和為（）元。A.13382B.17623C.17908D.31058應(yīng)用答案：C解析：第5年末的本利和=10000×（F/P，6%，10）=17908（元）提示：計(jì)算終值或現(xiàn)值時(shí)基本公式不變，只要將年利率調(diào)整為計(jì)息期利率（r/m），將年數(shù)調(diào)整為期數(shù)即可。不等額現(xiàn)金流量的終值或現(xiàn)值年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值貼現(xiàn)率的計(jì)算通貨膨脹時(shí)的實(shí)際利率

時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情通貨膨脹的實(shí)際利率

名義利率是考慮通貨膨脹因素，只是以名義貨幣表示的利息與本金之比，是市場通行的利率。

實(shí)際利率是扣除了通貨膨脹率之后的真實(shí)利率。引例

你以8%的名義利率向銀行存入1000元，那么一年之后你能得到1080元。但這并不意味著你的投資價(jià)值真的增加了8%。假設(shè)這一年的通貨膨脹率亦為8%，那么就意味著去年價(jià)值1000元的商品其成本也增加了8%，即變?yōu)?080元。因此你的存款的實(shí)際終值將變?yōu)椋?/p>

通貨膨脹時(shí)的實(shí)際利率當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，需要計(jì)算實(shí)際利率實(shí)際利率的計(jì)算可以通過下式得到：那么對于上面的那個(gè)例子，它的實(shí)際利率是這樣計(jì)算出來的：第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

證券導(dǎo)報(bào)上的數(shù)據(jù)顯示，中國股民自2001年6月至2004年底投資的1378家中國上市公司中，42家公司的投資者虧損在90%以上，852家的投資者虧損在50%，分別占上市公司總數(shù)的3%和61.8%。而進(jìn)一步的調(diào)查數(shù)據(jù)亦表明，2005年中國股市虧損50%的人群占被調(diào)查者的32.51%，虧損30%-50%的人占20.04%，虧損10-30%的為20.93%，表示有虧損的人占81.24%，持平或有盈利的人群總共占18.58%。而2006年中國股票市場的上證綜指竟上升了130%，創(chuàng)造了股市17年來的歷史最高。

引例

這些數(shù)字帶給我們的思考是什么？第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值

2005年標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)上漲約3%，納斯達(dá)克股票市場指數(shù)上漲約1.4%，股票市場的總體表現(xiàn)大大低于平均水平。但是該年對于從事醫(yī)藥制造的ViroPharma公司的投資者來說卻是美妙的一年，他們的收益率達(dá)到了469%之高！當(dāng)然，并不是所有的股票都是增值的。視頻游戲制造商MajescoEntertainment的股票在這一年下跌了92%，生物技術(shù)公司Aphton的股票跌了89%。以上例子表明，2005年有賺取巨額利潤的可能，但也有賠錢風(fēng)險(xiǎn)存在。作為理性的股票投資者，進(jìn)行投資的時(shí)候，應(yīng)該怎么辦？引例

這些數(shù)字帶給我們的思考是什么？第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)理論概述單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)理論概述

定義:風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。特點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。風(fēng)險(xiǎn)的大小歲時(shí)間延續(xù)而變化，是“一定時(shí)期內(nèi)”的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)與不確定性是存在差別的，風(fēng)險(xiǎn)是指事前可以知道所有可能的結(jié)果，以及每種結(jié)果出現(xiàn)的概率。注：風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。危險(xiǎn)專指負(fù)面效應(yīng)；風(fēng)險(xiǎn)的另一部分即正面效應(yīng)，可以稱為“機(jī)會”。與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)才是財(cái)務(wù)管理中所說的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)理論概述

注：風(fēng)險(xiǎn)既可以是收益也可以是損失

◆數(shù)學(xué)表達(dá)風(fēng)險(xiǎn)是某種事件（不利或有利）發(fā)生的概率及其后果的函數(shù)

風(fēng)險(xiǎn)=f(事件發(fā)生的概率，事件發(fā)生的后果)◆

風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)未來實(shí)際收益相對預(yù)期收益變動的可能性和變動幅度風(fēng)險(xiǎn)理論概述

風(fēng)險(xiǎn)收益：投資者因?yàn)槌袚?dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資，而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹之外的額外報(bào)酬就是風(fēng)險(xiǎn)收益。收益的來源通常有兩項(xiàng)：一是在持有過程中獲得的現(xiàn)金流量；二是在出售資產(chǎn)或者處理投資項(xiàng)目時(shí)，收到的超過初始投資的現(xiàn)金流量。不考慮通脹因素：投資收益率=貨幣時(shí)間價(jià)值率+投資風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)理論概述

1、按照風(fēng)險(xiǎn)能否通過投資組合予以分散，可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)2、按照風(fēng)險(xiǎn)的成因，可以分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類：風(fēng)險(xiǎn)理論概述

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

又稱市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)

由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

特點(diǎn)：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個(gè)別公司或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。

特點(diǎn)：它只發(fā)生在個(gè)別公司中，由單個(gè)的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的，因此可以通過多樣化投資來分散。

又稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)

由于經(jīng)營失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素影響了個(gè)別公司所產(chǎn)生的個(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)理論概述

經(jīng)營行為（生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動）給公司收益帶來的不確定性

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：①公司外部條件的變動②公司內(nèi)部條件的變動

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)衡量：息稅前利潤的變動程度（標(biāo)準(zhǔn)差、經(jīng)營杠桿等指標(biāo)）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)理論概述

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)衡量：凈資產(chǎn)收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動（標(biāo)準(zhǔn)差、財(cái)務(wù)杠桿等）

舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來源：利率、匯率變化的不確定性以及公司負(fù)債比重的大小

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)理論概述

投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)理論概述單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

如果你的室友付給你100元錢，你愿意與他簽訂一份價(jià)值50萬元的保險(xiǎn)合約以確保他的汽車如果在一年內(nèi)丟失可以得到賠償嗎？根據(jù)以往的資料，汽車盜竊發(fā)生的概率為千分之一。但是如果一旦發(fā)生盜竊，你就要按保險(xiǎn)合約全額支付。你愿意嗎？保險(xiǎn)公司愿意嗎？思考1.確定概率分布2.計(jì)算期望報(bào)酬率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率5.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6.計(jì)算投資報(bào)酬率單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬，稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率兩種表示方法。

一般而言，投資者都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，并力求回避風(fēng)險(xiǎn)。那么，為什么還有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢？

單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1.利用概率分布圖概率（Pi）：概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。一些事件的概率分布單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（一）風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法2.利用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)（方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)）首先需要計(jì)算收益的期望值：表示收益水平高低又稱期望收益率、期望報(bào)酬率該值表示投資結(jié)果的集中趨勢，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。該值越大，表明該項(xiàng)目可創(chuàng)造的收益越高。思考你有10萬元資金想進(jìn)行投資。你有兩種選擇：情況1：進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，估計(jì)有60%的可能在一年內(nèi)就賺得10萬元，但也有40%的可能將10萬元本錢全部賠掉。情況2：購買某支基金，估計(jì)有40%的可能在一年內(nèi)賺得5萬元，還有60%的可能不賠不賺。請計(jì)算兩個(gè)投資方案的期望報(bào)酬率。在分析兩種情況后，你會如何選擇？川東公司和旺百公司股票報(bào)酬率的概率分布

川東公司

旺百公司

舉例1.計(jì)算期望報(bào)酬率

標(biāo)準(zhǔn)離差用下面的公式計(jì)算缺點(diǎn)：無法比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。川東公司

旺百公司

標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小舉例2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式：可以用來比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。

川東公司

旺百公司

標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小該指標(biāo)反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的相對大?。慌e例單選：某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的期望報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（）。（2003年）A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會高于其期望報(bào)酬D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會低于其期望報(bào)酬應(yīng)用答案：B4.計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必須借助風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。

代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；b代表風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；V代表標(biāo)準(zhǔn)離差率。川東公司

旺百公司

假設(shè)川東公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，旺百公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%

，則：

至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的確定，有如下幾種方法：1．根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定。例如，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，此類項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率一般為20%左右，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則由公式得：

2．由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司，往往把值定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把值定得高些。

3．由國家有關(guān)部門組織有關(guān)專家確定。確定各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，定期公布。說明：投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬3.1.證券組合的基本概念2.證券組合的期望報(bào)酬率3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)4.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬投資組合的內(nèi)涵：投資組合是指由一種以上證券或資產(chǎn)構(gòu)成的集合。一般泛指證券的投資組合。

1.證券組合的基本概念投資組合理論認(rèn)為，若干種證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的基本概念2.證券組合的期望報(bào)酬率3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)4.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。2.證券組合的期望報(bào)酬率計(jì)算：各種證券期望報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)擴(kuò)展：（1）將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率；（2）將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。影響因素：投資比重、個(gè)別資產(chǎn)收益率2.證券組合的期望報(bào)酬率

考慮一種極端的情況，如果投資組合包括全部股票，則只承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，而不承擔(dān)公司特別風(fēng)險(xiǎn)。

2.證券組合的期望報(bào)酬率

假設(shè)投資100萬元，A和B各占50%。如果A和B完全負(fù)相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的減少值，組合的風(fēng)險(xiǎn)被全部抵銷，如表1所示。如果A和B完全正相關(guān)，即一個(gè)變量的增加值永遠(yuǎn)等于另一個(gè)變量的增加值，組合的風(fēng)險(xiǎn)不減少也不擴(kuò)大，如表2所示。舉例證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的基本概念2.證券組合的期望報(bào)酬率3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)4.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合，大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。（1）兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益率的方差

分別表示資產(chǎn)1和資產(chǎn)2在投資組合總體中所占的比重；分別表示組合中兩種資產(chǎn)各自的預(yù)期收益率的方差；COV（r1，r2）表示兩種資產(chǎn)預(yù)期收益率的協(xié)方差。其中，兩項(xiàng)資產(chǎn)投資組合3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

◆

協(xié)方差是兩個(gè)變量（資產(chǎn)收益率）離差之積的預(yù)期值其中：[r1i－E(r1)]表示證券1的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對其預(yù)期值的離差；

[r2i－E(r2)]表示證券2的收益率在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下對其預(yù)期值的離差；

Pi表示在經(jīng)濟(jì)狀態(tài)i下發(fā)生的概率。（2）協(xié)方差（COV（r1，r2））

◆計(jì)算公式：或：3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)◆

當(dāng)COV（r1，r2）＞0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動方向相同；當(dāng)COV（r1，r2）＜0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動方向相反；當(dāng)COV（r1，r2）＝0時(shí)，表明兩種證券預(yù)期收益率變動不相關(guān)。

一般來說，兩種證券的不確定性越大，其標(biāo)準(zhǔn)差和協(xié)方差也越大；反之亦然。3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)

四種證券預(yù)期收益率概率分布同理：例題

◆

相關(guān)系數(shù)是用來描述投資組合中各種資產(chǎn)收益率變化的數(shù)量關(guān)系，即一種資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化時(shí)，另一種資產(chǎn)的收益率將如何變化。（3）相關(guān)系數(shù)（ρ）

◆計(jì)算公式：

◆

相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差之間的關(guān)系：注意：協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)都是反映兩個(gè)隨機(jī)變量相關(guān)程度的指標(biāo)，但反映的角度不同：協(xié)方差是度量兩個(gè)變量相互關(guān)系的絕對值相關(guān)系數(shù)是度量兩個(gè)變量相互關(guān)系的相對數(shù)

【例】承上例的資料，證券B和C的相關(guān)系數(shù)為：3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)＝﹢1時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全正相關(guān)；當(dāng)＝-1時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間完全負(fù)相關(guān)；當(dāng)＝0時(shí)，表明兩種資產(chǎn)之間不相關(guān)。

◆相關(guān)系數(shù)是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差，其取值范圍（﹣1，﹢1）

證券A和證券B收益率的相關(guān)性3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)提示：相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同；相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少；負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。

假設(shè)A證券的期望報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差是12%。B證券的期望報(bào)酬率是18%，標(biāo)準(zhǔn)差是20%。A、B兩個(gè)證券之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)為0.2，假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占50%。舉例要求：計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差。答案：組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率=10%×0.5+18%×0.5=14%計(jì)算：見下表資料舉例要求：計(jì)算投資于A和B的組合報(bào)酬率以及組合標(biāo)準(zhǔn)差。其中：A和B的相關(guān)系數(shù)0.2；B和C的相關(guān)系數(shù)0.4；A和C的相關(guān)系數(shù)0.6。答案：組合報(bào)酬率=加權(quán)平均的報(bào)酬率=10%×0.5+18%×0.3+22%×0.2=14.80%組合標(biāo)準(zhǔn)差==12.92%提示：如果是三種組合N項(xiàng)資產(chǎn)投資組合N項(xiàng)資產(chǎn)投資組合預(yù)期收益的方差各種資產(chǎn)的方差，反映了它們各自的風(fēng)險(xiǎn)狀況非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)各種資產(chǎn)之間的協(xié)方差，反映了它們之間的相互關(guān)系和共同風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)★非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)的增加而逐漸消失；★系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隨著投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)增加并不完全消失，而是趨于各證券之間的平均協(xié)方差。【證明】3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)【證明】假設(shè)投資組合中包含了N種資產(chǎn)（1）每種資產(chǎn)在投資組合總體中所占的份額都相等(wi=1/N)；（2）每種資產(chǎn)的方差都等于σ2，并以COV(ri，rj)代表平均的協(xié)方差。當(dāng)N→∞時(shí)0各資產(chǎn)之間的平均協(xié)方差3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)【例】假設(shè)資產(chǎn)的平均收益方差為50%，任何兩項(xiàng)資產(chǎn)的平均協(xié)方差為10%。5項(xiàng)資產(chǎn)投資組合的方差為：10項(xiàng)資產(chǎn)投資組合的方差為：3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)結(jié)論1.證券組合風(fēng)險(xiǎn)的影響因素2.相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的基本概念2.證券組合的期望報(bào)酬率3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)4.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。4.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。例題銳意公司持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是1.7、1.3和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為50%、30%和20%，股票的市場報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。答案：4.02%應(yīng)用

某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其?系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們在證券組合中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時(shí)證券市場的平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。問：（1）上述組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和報(bào)酬率是多少？（2）如果該企業(yè)要求組合投資的報(bào)酬率為13%，問你將釆取何種措施來滿足投資的要求？

解答:（1）?p=1.2×40%+1.6×35%+0.8×25%=1.24Rp=1.24×（10%－6%）=4.96%Ki=6%+4.96%=10.96%(2)由于該組合的收益率（10.96%）低于企業(yè)要求的收益率（13%），因此可以通過提高?系數(shù)高的甲或乙種股票的比重、降低丙種股票的比重實(shí)現(xiàn)這一目的。例題

資產(chǎn)定價(jià)

中國股市自1990年12月底成立以來，歷盡波折，幾經(jīng)起伏。以上證綜指為例，從1990年底的127.61點(diǎn)上升到1993年4月末的1358.78點(diǎn)，隨即下滑到1996年1月的531點(diǎn)。之后，中國股市進(jìn)入了所謂的牛市，一路上漲，上證綜指最終漲到2000年底2000多點(diǎn)。其后的幾年時(shí)間，中國股市總體趨勢下跌不止，上證綜指降到了2005年底的1000點(diǎn)左右。2006年初，股市才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，隨后中國股市進(jìn)入了歷史上最大的牛市，直到2007年6月，上述指數(shù)最高時(shí)已經(jīng)上漲到4300多點(diǎn)。

引例在此期間有人能始終對股價(jià)做出準(zhǔn)確的估計(jì)嗎？2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）最早由威廉·夏普在其論文“資本資產(chǎn)定價(jià)：風(fēng)險(xiǎn)條件下的市場均衡理論（CapitalAssetPrices:ATheoryofMarketEquilibriumunderConditionsofRisk）”中提出，該文發(fā)表在1964年9月份的“JournalofFinance”上。夏普教授也由于其在資本資產(chǎn)定價(jià)方面的成就獲得了1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

小知識威廉·夏普

資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的形式3.模型參數(shù)的確定4.CAPM在證券組合中的運(yùn)用

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是描述風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系的理論模型，其認(rèn)為證券期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等于該證券（或證券組合）的系數(shù)與市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積。1.CAPM模型的假設(shè)條件完全競爭所有投資者都有相同的預(yù)期投資者都是通過考察證券的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)去估價(jià)證券，并且都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者資本市場上沒有磨擦存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可按無風(fēng)險(xiǎn)利率無限量地自由借貸單一的投資期限交易費(fèi)用資本利得稅獲取信息的成本所謂磨擦，是指對市場上資本與信息自由流動的阻礙。證券價(jià)格不會因個(gè)別投資者的買或賣而受到影響在風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，他將選擇期望報(bào)酬率大的投資組合資本市場上投資機(jī)會成本未發(fā)生變化的一段時(shí)間。意味著均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含著現(xiàn)存的與該種證券相關(guān)的所有信息

資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)條件2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的形式3.模型參數(shù)的確定4.CAPM在證券組合中的運(yùn)用

資本資產(chǎn)定價(jià)模型是描述風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬關(guān)系的理論模型，其認(rèn)為證券期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率等于該證券（或證券組合）的系數(shù)與市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的乘積。2.CAPM模型的形式資本資產(chǎn)定價(jià)模型既適用于證券組合，也適用于證券組合條件下的單個(gè)證券，但不適用于單項(xiàng)資產(chǎn)投資決策。資本資產(chǎn)定價(jià)模型在財(cái)務(wù)學(xué)中被廣泛運(yùn)用于證券投資、固定資產(chǎn)投資（調(diào)整有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的貼現(xiàn)率）、資本成本的計(jì)算、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定等。市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)貝他系數(shù)(β)

▲資本資產(chǎn)定價(jià)模型

某種證券(或組合)的預(yù)期收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬（指系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。

如果將整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)βm定義為