分級(jí)基金周四2

分級(jí)基金

11金融4班

葉偉平

2011330340125

分級(jí)基金簡(jiǎn)介分級(jí)基金的特點(diǎn)分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)基金投資技巧分級(jí)基金使用投資者的對(duì)象分級(jí)基金--簡(jiǎn)介

分級(jí)基金簡(jiǎn)介:分級(jí)基金是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。國(guó)內(nèi)分級(jí)基金發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢(shì)快速發(fā)展,但是起步晚,規(guī)模較小債券型分級(jí)基金漸成主流發(fā)行數(shù)量10281002468101220072008200920102011上半年分級(jí)基金特點(diǎn)分級(jí)機(jī)制

將基金產(chǎn)品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。從目前已經(jīng)成立和正在發(fā)行的分級(jí)基金來看，通常分為低風(fēng)險(xiǎn)收益端（優(yōu)先份額）和高風(fēng)險(xiǎn)收益端（進(jìn)取份額）兩類份額。杠桿效應(yīng)

為高風(fēng)險(xiǎn)投資者收益投資偏好者提供獲取杠桿收益的機(jī)會(huì)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)杠桿型產(chǎn)品的空白?？山灰仔?具有較強(qiáng)的交易性?？梢杂行Щ钴S基金市場(chǎng)，為基金市場(chǎng)新增資產(chǎn)配置和交易的工具。分級(jí)基金的拆分二、分級(jí)拆分圖示兩份母基金份額拆分1份A級(jí)份額1份B級(jí)份額二級(jí)市場(chǎng)買賣交易場(chǎng)外市場(chǎng)申購(gòu)贖回拆分合并分級(jí)基金獲利方式母基金：通過凈值增長(zhǎng)獲得收益，申購(gòu)與贖回

A份額：（1）獲得固定的收益，按約定期限折算成同等價(jià)值的母基金；（2）通過二級(jí)市場(chǎng)的折溢價(jià)交易獲利

B份額：通過二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)獲利如何購(gòu)買和交易

分級(jí)基金可以通過場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外兩種方式認(rèn)購(gòu)或申購(gòu)、贖回。場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回通過深交所內(nèi)具有基金代銷業(yè)務(wù)資格的證券公司進(jìn)行。場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回可以通過基金管理人直銷機(jī)構(gòu)、代銷機(jī)構(gòu)辦理基金銷售業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所辦理或按基金管理人直銷機(jī)構(gòu)、代銷機(jī)構(gòu)提供的其他方式辦理。分級(jí)基金的兩類份額上市后，投資者可通過證券公司進(jìn)行交易。分級(jí)基金面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)？A類分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)——約定收益不一定保本B類分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)——杠桿機(jī)制分級(jí)基金的整體折溢價(jià)交易風(fēng)險(xiǎn)A類分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)——約定收益不一定保本

有期限的約定收益A類分級(jí)基金由于有到期期限，可以確保得到約定收益，但如果是到期轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF基金的，需要承擔(dān)轉(zhuǎn)型停牌期的母基金漲跌風(fēng)險(xiǎn)，可以在到期前2-3個(gè)月賣出A類基金鎖定本金和約定收益。而對(duì)于永續(xù)型約定收益A類分級(jí)基金，由于是永續(xù)存在，在A類約定收益率高于市場(chǎng)債券收益率時(shí)，可以獲得超額本金和約定收益；當(dāng)A類約定收益率低于市場(chǎng)債券收益率時(shí)，折存在本金折價(jià)交易損失風(fēng)險(xiǎn)。如果A類基金對(duì)應(yīng)的B類基金沒有向下折算條款（申萬收益），則更會(huì)出現(xiàn)約定收益“打白條”的風(fēng)險(xiǎn)。B類分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)——杠桿機(jī)制

許多人只知道B類基金稱為杠桿基金，但是對(duì)于其杠桿概念不清或者混淆，有

的人把凈值杠桿稱為實(shí)際杠桿，有的人把價(jià)格杠桿稱為實(shí)際杠桿。

分級(jí)指數(shù)基金B(yǎng)類份額份額杠桿、凈值杠桿、價(jià)格杠桿的概念和公式。份額杠桿=(A份額份數(shù)+B份額份數(shù))/B份額份數(shù)凈值杠桿=(母基金凈值/B份額凈值)×份額杠桿價(jià)格杠桿=(母基金凈值/B份額價(jià)格)×份額杠桿

基金剛上市的時(shí)候，因?yàn)閮糁刀际?元，所以初始份額杠桿和凈值杠桿相同。但在母基金凈值大于1元時(shí)，凈值杠桿就小于份額杠桿，當(dāng)母基金凈值小于1元時(shí)，凈值杠桿就大于份額杠桿。但由于A份額的折價(jià)或溢價(jià)導(dǎo)致杠桿B類份額溢價(jià)或折價(jià)，實(shí)際上我們要關(guān)注的是價(jià)格杠桿。以份額杠桿1.67倍的的信誠(chéng)500B（假設(shè)凈值0.47元）為例，當(dāng)中證500指數(shù)漲1%，信誠(chéng)500B凈值可以漲0.011元，相當(dāng)于凈值漲2.3%，即2.3倍凈值杠桿，而它存在溢價(jià)交易，交易價(jià)0.55元，因此價(jià)格杠桿為2倍。在大盤趨勢(shì)上漲的情況下，高風(fēng)險(xiǎn)承受能力客戶可以持有較高價(jià)格杠桿的杠桿指數(shù)基金以博取超額收益。分級(jí)基金的整體折溢價(jià)交易風(fēng)險(xiǎn)

基金的“交易價(jià)格”不等于“基金凈值”。對(duì)分級(jí)基金而言，分級(jí)基金的優(yōu)先份額和進(jìn)取份額上市交易后，由于A類子基金的約定收益與市場(chǎng)上債券收益率的差異，導(dǎo)致A類子基金的折價(jià)或溢價(jià)交易，又由于有開放式分級(jí)基金的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制可以進(jìn)行整體折溢價(jià)套利。進(jìn)而決定了B類子基金的溢價(jià)或折價(jià)交易。如果投資者基于市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，有可能超過合理溢價(jià)的高價(jià)格買入B類基金。當(dāng)市場(chǎng)上B類子基金的交易價(jià)超過了其合理折溢價(jià)的值的時(shí)候，就會(huì)對(duì)整體的AB合并成本高于母基金凈值過大而引發(fā)大量資金套利的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于封閉式分級(jí)基金，由于沒有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，B類基金的交易價(jià)過高，在臨近到期日時(shí)存在交易價(jià)回歸凈值的交易風(fēng)險(xiǎn)。分級(jí)基金套利套利策略：場(chǎng)內(nèi)買入A、B份額合并為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)為場(chǎng)外基礎(chǔ)份額贖回場(chǎng)外基礎(chǔ)份額整體折價(jià)合并套利整體溢價(jià)分拆套利場(chǎng)外申購(gòu)基礎(chǔ)份額跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管為場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額分拆場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額為A、B份額場(chǎng)內(nèi)賣出A、B份額分級(jí)基金投資技巧1）短期套利交易策略：

根據(jù)基金份額的市場(chǎng)交易情況,在基金的兩種份額出現(xiàn)整體性折溢價(jià)時(shí),通過配對(duì)轉(zhuǎn)換進(jìn)行套利操作。溢價(jià)：A價(jià)格+B價(jià)格>M凈值如：銀華穩(wěn)進(jìn)價(jià)格*0.5+銀華稅進(jìn)價(jià)格*0.5>銀華100凈值溢價(jià)套利流程：（T日）申購(gòu)份額-->（T+2日）配對(duì)拆分-->（T+3日）賣出份額-->（T+4日）資金到賬折價(jià)：A價(jià)格+B價(jià)格<M凈值如：雙禧A*0.4+雙禧B*0.6<雙禧100折價(jià)套利流程：（T日）買入份額-->（T+1日）配對(duì)合并-->（T+2日）-->贖回份額-->（T+5日）資金到賬2）中短期“增強(qiáng)”投資策略

根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期和折溢價(jià)的變化,在兩類份額中進(jìn)行區(qū)分選擇,從而實(shí)現(xiàn)超額收益。如預(yù)計(jì)市場(chǎng)走弱，可在折價(jià)時(shí)持有固定收益類基金，得到高于銀行定期存款的收益。如預(yù)計(jì)市場(chǎng)超強(qiáng)，可持有杠桿類基金，得到遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大盤的超額收益。例如：雙禧B在10月份的8個(gè)交易日上漲70%3）復(fù)合投資策略

“長(zhǎng)期中性持有＋短期套利交易”構(gòu)建長(zhǎng)期指數(shù)增強(qiáng)操作策略:投資者同時(shí)持有基礎(chǔ)份額和兩類子份額,如出現(xiàn)整體性折溢價(jià),立即進(jìn)行套利操作,避免配對(duì)轉(zhuǎn)換時(shí)間過程中股指的波動(dòng)。折價(jià)套利操作：一天內(nèi)完成買入－合并－贖回溢價(jià)套利操作：一天內(nèi)完成賣出－分拆－申購(gòu)4）雙向配對(duì)轉(zhuǎn)換，也即“T+0套利”

T+0套利”的策略：持有固定份額母、子基金份額底倉(cāng)，一旦出現(xiàn)折溢價(jià)空間，可以實(shí)現(xiàn)“T+0套利”，鎖定折溢價(jià)套利收益。分級(jí)基金進(jìn)行“T+0套利”分三個(gè)步驟操作建立底倉(cāng)、套利、恢復(fù)底倉(cāng)。以滬深300分級(jí)基金為例，投資者的底倉(cāng)分別為1000份的基礎(chǔ)份額、500份A份額和500份B份額，當(dāng)分級(jí)基