影子銀行-20140927-趙洋洋

影子銀行北京大學(xué)馮科綱要2影子銀行體系中國式影子銀行體系商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成非商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成3影子銀行體系1.1影子銀行體系概念4時間來源定義2008時任紐聯(lián)儲行長蓋特納傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)之外存在“非銀行”運營的融資安排，他稱之為“平行銀行系統(tǒng)”（ParallelBankingSystem），該系統(tǒng)中的非銀行機構(gòu)利用短期融資資金購買大量高風(fēng)險、低流動性的長期資產(chǎn)。此后，“平行銀行”常常被作為影子銀行的別稱。2008IMF全球金融穩(wěn)定報告提出了“準銀行”（near-bank）的概念，這與影子銀行體系、平行銀行系統(tǒng)是類似的概念。2010美聯(lián)儲紐約分行Pozsar等影子銀行是指未進入中央銀行再貼現(xiàn)窗口的并執(zhí)行期限、信用和流動性轉(zhuǎn)換的金融中介。2010金融危機調(diào)查委員會傳統(tǒng)的商業(yè)銀行體系之外從事與商業(yè)銀行類似的業(yè)務(wù)活動并很少或不受監(jiān)管的金融機構(gòu)，影子銀行的業(yè)務(wù)活動從儲戶和投資者手中融入資金并最終提供給資金的需求方。2010哈佛大學(xué)法學(xué)院MorganRicks影子銀行是指僅提供流動性轉(zhuǎn)換，即以短期負債支持長期資產(chǎn)，并以非商業(yè)銀行契約的方式進行。其構(gòu)成主要包括但不限于：回購交易商、融資融券、結(jié)構(gòu)投資工具、ABCP管道、信用對沖基金、貨幣市場基金等。2012金融穩(wěn)定委員會（FSB）全部或部分在傳統(tǒng)銀行監(jiān)管體系之外涉及信用中介的活動和機構(gòu)。2012美聯(lián)儲主席伯南克影子銀行通常定義為能夠共同執(zhí)行商業(yè)銀行職能但在傳統(tǒng)的存款保險體系之外，影子銀行體系的主要組成部分包括：證券化工具、ABCP管道、貨幣市場基金、回購協(xié)議、投資銀行和住房抵押貸款機構(gòu)。1.1影子銀行體系概念5“影子銀行體系”最早是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事PaulMcCully提出,將其定義為“非銀行投資渠道、工具盒結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品杠桿化組合”。2008年,時任紐約聯(lián)儲主席的Geithner提出,在傳統(tǒng)銀行之外有一個非銀行運營的融資系統(tǒng),他稱為“平行銀行系統(tǒng)”。美聯(lián)儲紐約分行對影子銀行體系的定義是指,“沒有傳統(tǒng)銀行以存款、貸款和結(jié)算為核心的業(yè)務(wù)組織形態(tài),而以貸款資產(chǎn)證券化等方式行使傳統(tǒng)銀行信用、期限和流動性轉(zhuǎn)換功能,游離于監(jiān)管體系之外,與接受中央銀行或監(jiān)管當局監(jiān)管的傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應(yīng)的直接或間接從事資金或信用中介的金融機構(gòu)”。1.1影子銀行體系概念62012年金融穩(wěn)定理事會(FSB)提出了一個較為全面的定義:狹義上影子銀行體系是那些具有系統(tǒng)性風(fēng)險隱患和監(jiān)管套利隱患的實體及其活動;廣義上影子銀行體系是在常規(guī)銀行體系之外的實體及其活動所組成的一個信貸中介系統(tǒng);與此同時,金融穩(wěn)定理事會還指出,能夠致使影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的因素主要包括四個方面:期限錯配、流行性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。1.1影子銀行體系概念71.2影子銀行體系構(gòu)成8政府主辦的影子銀行體系“內(nèi)部”影子銀行體系“外部”影子銀行體系1.2影子銀行體系構(gòu)成9政府主辦的影子銀行體系由政府主辦的影子銀行體系是指通過出售政府機構(gòu)債券和場外融資的信用中介系統(tǒng),主要成立于20世紀30年代的美國聯(lián)邦轉(zhuǎn)債貸款銀行和FannieMae(財富500強公司之一,總部設(shè)于美國,主要經(jīng)營多種金融)及1970年的FreddieMac(房貸公司)。這些企業(yè)大大改變了傳統(tǒng)銀行自己吸收存款、發(fā)放貸款的模式。由政府主辦的影子銀行體系并不直接參與貸款的發(fā)放,只是處理貸款和融資。通過投資于非政府機構(gòu)的抵押貸款支持證券(MBS)、擔(dān)保抵押貸款和其他資產(chǎn)組合,該系統(tǒng)還對家庭和企業(yè)提供大量的信用支持。這些實體因為參與到傳統(tǒng)銀行的信用、期限和流動性轉(zhuǎn)化活動,實際上并不是銀行并且沒有最后貸款人,也沒有聯(lián)邦政府提供的存款負債保險,從而被視為影子銀行。1.2影子銀行體系構(gòu)成10“內(nèi)部”影子銀行體系“內(nèi)部”影子銀行體系是指由所有在金融控股公司控制下的銀行、金融公司、經(jīng)濟交易商和資產(chǎn)管理公司以及其表外業(yè)務(wù)結(jié)成的全球化網(wǎng)絡(luò)信用中介體系。這個體系的中介機構(gòu)主要發(fā)放信用卡貸款、學(xué)生貸款、不符合要求的居民抵押貸款、杠桿化貸款以及商業(yè)性抵押貸款并將這些貸款證券化。1.2影子銀行體系構(gòu)成11“內(nèi)部”影子銀行體系大型銀行運營模式的改變是影子銀行體系發(fā)展的主要驅(qū)動力。從20世紀80年代其“發(fā)放貸款一持有到期”的低凈資產(chǎn)收益率模式1.2影子銀行體系構(gòu)成12轉(zhuǎn)變成“發(fā)放貸款一貸款證券化并發(fā)行”的高凈資產(chǎn)收益率模式：1.2影子銀行體系構(gòu)成13金融控股公司(mc)“內(nèi)部”影子銀行體系的運作過程:1、附屬銀行發(fā)放貸款;2、附屬經(jīng)紀交易商設(shè)立的表外管道進行貸款倉儲和積累,管道從批發(fā)資金市場和銀行獲得流動性資金；3、附屬經(jīng)紀交易商將貸款從表外管道轉(zhuǎn)移到破產(chǎn)隔離的特殊目的載體(SPV),對貸款進行證券化；4、從批發(fā)資金市場和銀行,為FHC資產(chǎn)管理子公司設(shè)立的、發(fā)行資產(chǎn)支持證券的表外中介(SIV)中最安全的結(jié)構(gòu)化信用資產(chǎn)融資。1.2影子銀行體系構(gòu)成14“外部”影子銀行體系“外部”影子銀行體系是多元化經(jīng)營的經(jīng)紀交易商、超大型投資銀行以及獨立的金融公司、有限目的財務(wù)公司以及資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的獨立的、專業(yè)化的非銀行金融中介機構(gòu)結(jié)成的全球化網(wǎng)絡(luò)信用中介體系。經(jīng)紀交易商發(fā)放居民與商業(yè)房地產(chǎn)貸款和杠桿化貸款,然而獨立的專業(yè)化的信用中介網(wǎng)絡(luò)提供自動貸款和融資租賃、設(shè)備租賃、飛行器和船隊租賃與貸款、學(xué)生貸款、交易商場地計劃貸款、中型市場貸款和特許權(quán)價值貸款等。與政府主辦的影子銀行體系不同的是,金融控股公司和以經(jīng)紀交易商為基礎(chǔ)的信用中介、獨立專業(yè)機構(gòu)的信用中介以“發(fā)放-融資”的證券化模式運作。1.3影子銀行體系功能15信用中介功能信用創(chuàng)造功能風(fēng)險配置功能流動性增強功能交易成本節(jié)約功能金融創(chuàng)新功能信用中介功能16傳統(tǒng)銀行通過信用中介功能,高效并且全面的融通社會資金,并主要通過借貸的利息差獲得利潤。影子銀行體系在整體上發(fā)揮著與傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)類似的信用中介功能,但是在形式上分離了傳統(tǒng)銀行信用中介功能的三大功能。例如,有些影子銀行可以專門從事信用轉(zhuǎn)換而不需要考慮期限和流動性轉(zhuǎn)換問題,或者只是從事流動性轉(zhuǎn)換而不需要考慮信用轉(zhuǎn)換問題等等。因此,影子銀行體系作為一個系統(tǒng)通過各種專業(yè)的影子銀行機構(gòu)重新分配了傳統(tǒng)銀行的三大功能,并且每個影子銀行機構(gòu)都有各自獨立的比較優(yōu)勢。信用創(chuàng)造功能17影子銀行體系創(chuàng)造了大量的信用流通工具或者產(chǎn)品并且催生了大量的影子銀行中介機構(gòu)。不同類型的影子結(jié)構(gòu)化、證券化產(chǎn)品機構(gòu)或者實體往往依賴信貸和流動性來緩解該系統(tǒng)在行使信用、期限和流動性轉(zhuǎn)換功能時的潛在風(fēng)險,也同時為金融和非金融企業(yè)以及投資者等管理風(fēng)險提供了大量的工具和產(chǎn)品。影子銀行體系創(chuàng)造了大量的信用,擴大了社會信用總量,為市場參與者提供了非傳統(tǒng)的資金和流動性來源,能更好的彌補傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)難以滿足的投融資需求,充分發(fā)揮了信用對經(jīng)濟的推動作用。與此同時,影子銀行體系的信用創(chuàng)造功能也必然會影響以控制傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)貨幣乘數(shù)為中心設(shè)計的貨幣控制方法,會大大削弱央行控制貨幣和信用的能力,因此會大大降低貨幣政策的效果。風(fēng)險配置功能18信息革命后,影子銀行體系廣泛地利用智能化的信息分析軟件和集成化的分析模型,逐步實現(xiàn)了金融風(fēng)險管理和控制的模型化、網(wǎng)絡(luò)化和系統(tǒng)化,風(fēng)險識別和計量技術(shù)明顯提高,不斷拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,強化風(fēng)險配置功能。隨著金融風(fēng)向管理的日益增強,配置風(fēng)險成為影子銀行體系的核心功能之一。保險性質(zhì)的影子銀行在風(fēng)險分擔(dān)和轉(zhuǎn)移中比其他金融中介機構(gòu)發(fā)揮更為充分的作用。流動性增強功能19由于金融監(jiān)管和金融約束少,影子銀行體系增強了資金的可獲得性,增加了金融市場的流動性。傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)向影子銀行體系出售或者轉(zhuǎn)讓自身發(fā)放的中長期貸款資產(chǎn),通過組合、加工、信用評級,以此為擔(dān)保發(fā)行證券,出售給不同的投資者,資產(chǎn)證券化的初衷就是為了解決傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的流動性問題。通過這種方式,影子銀行體系將傳統(tǒng)銀行的中長期資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诘牧鲃有再Y產(chǎn),即把市場流動性轉(zhuǎn)換成了銀行流動性,聯(lián)接市場與傳統(tǒng)銀行系統(tǒng),為傳統(tǒng)銀行體系提供并增加了流動性。而后,傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)通過貸款業(yè)務(wù)重新將這些流動性資金變?yōu)榭少J資金進行發(fā)放,為市場提供流動性。交易成本節(jié)約功能20證券化的過程中,影子銀行體系通過創(chuàng)造大量的特殊金融衍生產(chǎn)品,購買銀行貸款為傳統(tǒng)銀行融資,便于銀行隱藏風(fēng)險并拓展信用,有利于節(jié)約銀行和借款人的籌資成本和貸款監(jiān)督、跟蹤、信息收集等交易成本。由于沒有資本充足率要求和準備金的要求,同時也不需要支付絕大部分的關(guān)系型信貸成本,影子銀行體系只需要比傳統(tǒng)銀行較低的息差就可以正常運行,這也有助于降低金融市場參與者的交易成本。金融創(chuàng)新功能21深入研究影子銀行體系的發(fā)展過程以及運行機制,我們可以看出,影子銀行的發(fā)展與金融創(chuàng)新息息相關(guān)。影子銀行體系提升和擴展了金融體系的創(chuàng)新功能,推動了金融創(chuàng)新功能的演進,尤其是創(chuàng)新了傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的信用中介、信用創(chuàng)造、支付中介等功能的形式和作用機制,強化了金融風(fēng)險管理的功能與流動性功能,并在此基礎(chǔ)上承載了金融創(chuàng)新的功能;金融工具或者是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新方面,影子銀行體系運用先進的科學(xué)的公式和金融模型創(chuàng)造出了一系列復(fù)雜的資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品。22中國式影子銀行體系2.1中國影子銀行體系界定23廣義界定：凡不在傳統(tǒng)信貸和金融市場融資之內(nèi)的金融活動,都屬于影子銀行體系的范疇。按照這種界定,我國影子銀行體系包括:銀行、非銀行金融機構(gòu)以及民間借貸等幾大類,潛在風(fēng)險是難以忽視。狹義界定：影子銀行體系的界定應(yīng)該以是否受到監(jiān)管部門的監(jiān)管為標準進行界定。目前我國實施較為嚴厲的金融特許經(jīng)營監(jiān)管,絕大多數(shù)的金融活動(也包括非銀行金融中介)都在金融監(jiān)管部門的監(jiān)管范圍內(nèi),按此定義真正能構(gòu)成影子銀行體系的是那些游走在“灰色”地帶的各類民間金融機構(gòu),規(guī)模大概在5萬億元上下,加上這些民間金融機構(gòu)并不具有太強的系統(tǒng)性,所以由他們引發(fā)的風(fēng)險是尚不足為懼的。2.1中國影子銀行體系界定24遵循國際金融機構(gòu)以及主要經(jīng)濟體對影子銀行定義的的思路,并結(jié)合我國目前的現(xiàn)狀,我們重點將中國式影子銀行體系界定為“從事金融中介活動,創(chuàng)造信用,具有與傳統(tǒng)銀行體系相類似的信用、流動性和期限轉(zhuǎn)換功能,具有系統(tǒng)性風(fēng)險的影響但并不等同于正常銀行監(jiān)管的實體活動”。2.1中國影子銀行體系界定25中國影子銀行體系分類：2.1中國影子銀行體系界定26交叉持有示意圖：2.2中國影子銀行的規(guī)模272014年以來，來自房地產(chǎn)行業(yè)敞口風(fēng)險呈上升趨勢，房地產(chǎn)和基建業(yè)在中國影子銀行體系全部信托貸款敞口的占比高達三分之一，信托產(chǎn)品和理財產(chǎn)品現(xiàn)已成為中國影子銀行體系負債水平增長的主要引擎。中國影子銀行季度監(jiān)測報告稱，2013年底中國影子銀行資產(chǎn)規(guī)模高達37.7萬億元人民幣，約占GDP66%。2014年5月份新增社會融資規(guī)模人民幣1.4萬億元，社會融資總量余額同比增幅持平于16.2%。月度新增人民幣貸款8,710億元，符合我們的2014年全年預(yù)測（前五個月累計貸款發(fā)放占我們2014年全年預(yù)測9.4萬億元的50%），部分反映出央行為支持保障房項目而向政策性銀行發(fā)放再貸款以及銀行可能將部分同業(yè)信貸轉(zhuǎn)回貸款的影響。隨著同業(yè)市場放松，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模穩(wěn)健凈增人民幣2,800億元，推動5月份新增資本支出融資達到人民幣6,600億元（4月份為人民幣7,600億元）。2.2中國影子銀行的規(guī)模28新增M2中約有人民幣7,320億元來自影子銀行活動，主要是因為企業(yè)債發(fā)行強勁同時部分理財產(chǎn)品流回銀行資產(chǎn)負債表。2.2中國影子銀行的規(guī)模29我國影子銀行規(guī)模的上限大致也可界定在傳統(tǒng)銀行體系信貸規(guī)模和M2之間的差額,截止到2012年年底,影子銀行體系上限規(guī)模應(yīng)該不大于32萬億一33萬億元。單純就流量而言,我國影子銀行規(guī)模的下限應(yīng)該不小于年度社會融資規(guī)模和信貸新增之間的差額。根據(jù)基于居民原則、實體經(jīng)濟融資原則、金融中介原則等建立起的縝密的央行社會融資規(guī)模測算,2012年底影子銀行的流量應(yīng)不小于7萬億元,但是將其累加為余額數(shù)仍然存在困難。截止2020年底,我國影子銀行體系的合理規(guī)模約為19萬億元,是規(guī)模上限的50%。這與目前較為普遍的剔除民間融資和重復(fù)計算后的25萬億元影子銀行規(guī)模估測數(shù)值十分的接近。2.2中國影子銀行的規(guī)模30M2同比、社會融資規(guī)模余額同比資料來源：Wind、安信證券數(shù)據(jù)說明：社會融資規(guī)模同比，非央行官方公布數(shù)據(jù)，此處為推算值2.3中國影子銀行體系功能31投融資服務(wù)功能風(fēng)險管理功能保值增值功能流動性增強功能投融資服務(wù)功能32影子銀行體系更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟,為實體經(jīng)濟等提供了便利的資金支持。在當前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下,企業(yè)面臨的風(fēng)險和挑戰(zhàn)不斷提升,這本身就要求服務(wù)于實體經(jīng)濟的金融機構(gòu)提供多元化的投融資渠道,特別是高風(fēng)險的融資渠道。影子銀行為個人客戶提供多元化的投融資選擇的銀行個人理財產(chǎn)品為地方政府基礎(chǔ)建設(shè)提供融資服務(wù)的征信合作業(yè)務(wù)為中、小企業(yè)的融資提供貸款等業(yè)務(wù)幫助為房地產(chǎn)等相關(guān)企業(yè)籌資提供房地產(chǎn)投資信托服務(wù)等為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟的增長提供資金支持風(fēng)險管理功能33影子銀行體系為經(jīng)濟主體規(guī)避和轉(zhuǎn)移以及分散風(fēng)險提供了便利例如銀行理財產(chǎn)品的相關(guān)風(fēng)險管理功能主要體現(xiàn)在:投資者通過銀行購買不同類型和功能的理財產(chǎn)品,進行不同資產(chǎn)配置投資組合,可以有效的避免利率、匯率和通貨膨脹等的相關(guān)風(fēng)險,同時還可以實現(xiàn)金融風(fēng)險在社會多個經(jīng)濟方面的分散,從而進一步降低市場風(fēng)險等系統(tǒng)性風(fēng)險隨著金融機構(gòu)之間日益密切的合作,銀行還可以與信托、保險、證券廣泛合作發(fā)行類似證券化的理財產(chǎn)品,與理財產(chǎn)品投資者在共同分享利益的同時主動分散了自己的投資風(fēng)險,并且進一步規(guī)避了監(jiān)管風(fēng)險保值增值功能34影子銀行體系為經(jīng)濟主體提供了具有保值增值功能的產(chǎn)品,并提供了相關(guān)套期保值的交易市場。同樣以銀行理財產(chǎn)品市場為例,隨著我國國民收入的逐年遞增,人們手中的財富不斷積累,然而近幾年存款利率連年下調(diào)、物價水平不斷上漲,人們正尋求更多更好的財富保值增值方式。在這種大背景下,具備個性化、專業(yè)化資產(chǎn)管理功能的頻繁創(chuàng)新的銀行理財產(chǎn)品順應(yīng)社會需求為人們提供了多種靈活的套期保值、保值增值的理財產(chǎn)品和機會。另外,對銀行等金融機構(gòu)而言,在理財市場上購買和銷售各種理財產(chǎn)品不僅滿足了廣大客戶的理財需求和意愿,提高了客戶的資產(chǎn)收益,同時還拓寬了金融機構(gòu)自身的利潤來源渠道,增加了自身的業(yè)務(wù)收入。流動性增強功能35影子銀行體系為經(jīng)濟主體提供了除存款以外的短期或者短期滾動發(fā)行的金融產(chǎn)品與服務(wù),增強了流動性,提高了資金的運用效率。當前,越來越多的銀行等金融機構(gòu)通過資產(chǎn)動態(tài)組合管理策略實現(xiàn)貸款期限和理財產(chǎn)品期限的錯配,當然潛在的期限錯配風(fēng)險也隨之產(chǎn)生(期限錯配風(fēng)險分析將在下一小節(jié)具體闡述)。短期化的理財產(chǎn)品直接增強了投資者和銀行等金融機構(gòu)的流動性。2.4中國影子銀行體系特征36高杠桿率信息不透明缺乏嚴格地監(jiān)管證券化程度高風(fēng)險性高37高杠桿率影子銀行最顯著的特點之一就是具有高杠桿率。影子銀行普遍缺少自有資本，沒有雄厚的資金力量，也不受準備金的約束，所以大多數(shù)影子銀行采用較高的財務(wù)杠桿舉債經(jīng)營，以獲得高額的商業(yè)利潤。這種操作方式以小博大，風(fēng)險極高。雖然在金融環(huán)境較好的時候，可以使得盈利能力獲得提高。但是過高的杠桿率增加了金融體系的脆弱性，導(dǎo)致了過度的信用擴張。一旦面臨金融衰退或者市場逆轉(zhuǎn)的情況，影子銀行將喪失清償能力，給金融體系帶來毀滅性的打擊。信息不透明與傳統(tǒng)銀行相比，影子銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜多樣，大多數(shù)投資者在進行投資活動的時候，并沒有完全掌握影子銀行產(chǎn)品的構(gòu)成和價格，這就導(dǎo)致了買賣雙方間的信息不對稱，累積了較高的投資風(fēng)險。此外，影子銀行有別于傳統(tǒng)銀行，大多實行場外交易，其經(jīng)營活動不公開，有較強的隱蔽性。由于信息披露機制不完善，又沒有一個嚴格的管理機制，這就需要投資者有較強的投資眼光。38缺乏嚴格監(jiān)管傳統(tǒng)的商業(yè)銀行受到中國銀監(jiān)會和中國人民銀行的管理，對于所開展的各項業(yè)務(wù)都要受到法律的嚴格約束。但影子銀行體系卻游離于監(jiān)管之外，不必考慮資本充足率，產(chǎn)品的發(fā)行也不受限制。正是由于缺乏監(jiān)管，就使得影子銀行的潛在的經(jīng)營風(fēng)險增大證券化程度高傳統(tǒng)的銀行體系主要是通過吸納社會上閑散資金進行融資，也就是傳統(tǒng)的借貸業(yè)務(wù)。而影子銀行體系則是通過吸納短期資金，將其轉(zhuǎn)化為證券等長期的、流動性較差的資產(chǎn)。在影子銀行體系中，主要的融資方式就是通過金融市場的證券化產(chǎn)品，而傳統(tǒng)的銀行的銀行主要是通過存款獲得融資的。風(fēng)險性高影子銀行所具有的以上的四個特點都導(dǎo)致了其在金融市場中存在很高的風(fēng)險性。高杠桿率使得金融市場出現(xiàn)了泡沫化現(xiàn)象；金融管制的放松，影子銀行的產(chǎn)品更加自由化，潛在的脆弱性也就越大；信息不對稱容易促使投資者容易作出不理性的投資；高度的證券化導(dǎo)致影子銀行缺乏核心存款，一旦資金鏈斷裂，就會引來難以預(yù)測的后果。2.5中國影子銀行風(fēng)險性分析391、宏觀金融風(fēng)險性分析自2008年以來,尤其在2009年我國的經(jīng)濟受到國際金融危機的嚴峻考驗之后,國家利用適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策來穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟,加速了固定資產(chǎn)的投資額速度的增長,出口逐漸走出低迷,經(jīng)濟形勢總體回升利好面對日益復(fù)雜多變的國內(nèi)外經(jīng)濟金融環(huán)境,我國政府始終以把握好宏觀經(jīng)濟政策的力度與節(jié)奏為原則,逐步實現(xiàn)了經(jīng)濟增長由政策刺激向自主增長的轉(zhuǎn)變,改善了外部需求,增強了國內(nèi)需求,.初步遏制了物價過快增長勢頭貸款增速放緩,房地產(chǎn)市場調(diào)控力度不斷加大,固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長,逐步遏制了房價的漲勢金融創(chuàng)新不斷增多、社會融資規(guī)模保持合理水平等因素加快了傳統(tǒng)存款分流,存款增長有所放緩。與此同時,由于我國金融市場放程度相比國際發(fā)達經(jīng)濟體來講比較低,具有嚴格的金融管制,金融體系受國際金融危機的沖擊還是相對比較小的,所以金融風(fēng)險的跨境擴散和傳染也是有限的?？傮w而言,目前我國的經(jīng)濟金融運行處于風(fēng)險可控、相對平穩(wěn)的狀態(tài)2.5中國影子銀行風(fēng)險性分析402、金融部門杠桿率分析目前,我國的國債余額占GDP的17%左右,政府部門名義債務(wù)余額占GDP的比重不高,但是隱性負債率較高,主要體現(xiàn)在一些政策或者準政策性金融機構(gòu)大量發(fā)債;大型金融機構(gòu)改革過程中形成的一些公關(guān)基金;一些政企不分的部門負債相對比較高。與此同時,地方政府在住房公積金和社會保障資金等方面存在的欠賬以及村鎮(zhèn)債務(wù)等隱性負債問題,都可能增加財政風(fēng)險和信政合作等影子銀行的杠桿率。但是從整體上看,我國銀行性金融機構(gòu)和非銀行金融機構(gòu)、衍生金融產(chǎn)品、表外融資業(yè)務(wù)和銀行理財市場等影子銀行提的杠桿率較低,市場下行時去杠桿化的潛在風(fēng)險還是比較小的2.5中國影子銀行風(fēng)險性分析413、流動性風(fēng)險分析2010年和2011年我國商業(yè)銀行的流動性比例分別是42.2%和43.2%,遠遠高于25%的要求;存貸比分別是64.5%、64.9%,低于75%的監(jiān)管要求;人民幣超額備付金比率分別是3.2%和3.1%。因此,我國銀行體系的流動性應(yīng)對潛在損失的能力進一步增強,整體流動性比較充足。在衍生品交易方面,外匯掉期交易和人民幣利率衍生品交易比較活躍,交易數(shù)量和筆數(shù)持續(xù)增長,流動性相對比較強;同時信用風(fēng)險緩釋工具和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易十分清淡,流動性比較差,但是由于他們的規(guī)模比較小,所以其流動性狀況對我國影子銀行體系的整體風(fēng)險性便影響不是很大。綜上,我國影子銀行體系具有整體相對較小的的流動性的風(fēng)險。2.5中國影子銀行風(fēng)險性分析424、期限轉(zhuǎn)換風(fēng)險性分析從2006年開始,專戶及非金融企業(yè)存款偏好從定期轉(zhuǎn)向了活期,活期存款增長明顯加快,在2007年達到最高值。2008年國際金融危機爆發(fā),活期存款增速急速下降。但是在隨后的兩年,受到通貨膨脹預(yù)期等因素的影響,存款總體又呈現(xiàn)活期化趨勢。這種存款短期化與貸款長期化的期限錯配進一步加大了期限錯配的風(fēng)險。2011年受銀行超短期或者短期理財產(chǎn)品收益較高和定期存款利率上調(diào)的綜合影響,活期存款新增存款占比進一步有所下降,非金融企業(yè)活期存款出現(xiàn)了負增長。多次上調(diào)存款準備金率使得銀行體系的流動性趨緊,為了應(yīng)對月末或者季末考核,銀行便在在特定的時間、節(jié)點發(fā)行超短期或者短期理財產(chǎn)品以用來爭奪存款資源,利用滾動發(fā)行短期理財產(chǎn)品,將理財資金大量投放于收益高、期限長的債券、票據(jù)、信托等產(chǎn)品,以獲取高額收益。2.5中國影子銀行風(fēng)險性分析434、期限轉(zhuǎn)換風(fēng)險性分析銀行合作理財產(chǎn)品平均到期期限的短期化也一定程度上加大了期限錯配的風(fēng)險,可能會影響銀行體系的整體流動性。與此同時,票據(jù)市場、回購市場等貨幣市場的短期交易業(yè)日趨活躍,由此可見,票據(jù)回購市場等貨幣市場短期交易活躍帶來的期限錯配和銀行理財產(chǎn)品短期化、投資長期化、中長期存款和活期存款比率居高不下的風(fēng)險性壓力也在加大。2.5中國影子銀行風(fēng)險性分析444、期限轉(zhuǎn)換風(fēng)險性分析

中國影子銀行體系期限轉(zhuǎn)換風(fēng)險相關(guān)指標數(shù)值單位:%、天45商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成3.1商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀46隨著市場經(jīng)濟體系的建立和發(fā)展，我國商業(yè)銀行近些年取得了巨大的成就。據(jù)銀監(jiān)會2014年2月24日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)總規(guī)模由2003年的27.66萬億元發(fā)展到2013年12月末的151.4萬億元。商業(yè)銀行發(fā)展迅速的重要原因：（1）金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，而影子銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展則是促進金融創(chuàng)新的其中一個推動力，商業(yè)銀行的影子銀行業(yè)務(wù)幾乎涵蓋了銀行所有的表外業(yè)務(wù)。（2）影子銀行業(yè)務(wù)是推動金融發(fā)展的積極力量，擴大了中間業(yè)務(wù)，對傳統(tǒng)商業(yè)銀行起到一定的補充作用。3.1商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀47我國商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展是由于2009年發(fā)生信貸井噴后，銀監(jiān)會和央行采取了對商業(yè)銀行嚴格控制的措施，商業(yè)銀行為了獲得更大的利潤，用盡辦法規(guī)避監(jiān)管，在這樣的背景下，以銀信合作為代表的影子銀行業(yè)務(wù)就快速膨脹起來。盡管中國官方一直沒有正式發(fā)布影子銀行業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)，可是據(jù)IMF估算，截止到2012年第三季度，中國單是理財產(chǎn)品規(guī)模就達到8-9萬億。而根據(jù)央行社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，正規(guī)銀行貸款占社會融資規(guī)模的也由十年前的90%降到58%，有專家稱這其中相當?shù)谋壤挥白鱼y行業(yè)務(wù)所替代。3.2

銀信合作產(chǎn)品48銀行的理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)是我國商業(yè)銀行影子銀行最有代表性的業(yè)務(wù)。自1998年中國工商銀行進行個人理財業(yè)務(wù)試點以后，各大商業(yè)銀行的理財產(chǎn)品便雨后春筍般迅速發(fā)展起來，理財產(chǎn)品的逐年不斷擴大，成為了商業(yè)銀行非利息收入的重要組成來源理財業(yè)務(wù)的發(fā)展是商業(yè)銀行內(nèi)部和社會需求共同作用的結(jié)果：（1）隨著外資銀行的引進，商業(yè)銀行在日趨激烈的競爭環(huán)境中，為了提高其核心競爭力，適應(yīng)金融發(fā)展的要求，就必須加快金融創(chuàng)新的步伐。理財業(yè)務(wù)的發(fā)展有利于改善商業(yè)銀行的收入結(jié)構(gòu)，拓寬了收益渠道（2）隨著我國居民的收入水平的提高，投資需求也日益迫切3.2

銀信合作產(chǎn)品49城鄉(xiāng)居民人民幣存款余額從2006年到2012年11月持持續(xù)增長趨勢，截止到2012年11月份，我國城鄉(xiāng)居民人民幣存款余額已經(jīng)達到43.1036萬億元。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，我國城鎮(zhèn)居民可支配收入也由2000年的人均6280元增長到2010年的19109元，個人財富的不斷積累使得居民對于投資回報率較高的金融產(chǎn)品產(chǎn)生需求，理財產(chǎn)品便成為了廣大居民的投資新方向。3.2

銀信合作產(chǎn)品503.2

銀信合作產(chǎn)品513.2

銀信合作產(chǎn)品52由以上數(shù)據(jù)可以看出，雖然銀信合作理財產(chǎn)品所占的比重由2009年的鼎盛時期54.95%下降到2010年的37.07%和2011年的32.2%，但是到2012年下半年，銀信合作理財占比又有所回溫。從數(shù)量上來看，銀信合作理財產(chǎn)品呈逐年攀升的趨勢，截止到2012年11月為止，已達到9315個之多。從參與發(fā)行的銀行數(shù)量來看，由2008年的29個迅速增長到2009年的70個，雖然2010年銀監(jiān)會曾叫停信貸融資類理財產(chǎn)品，但是對參與發(fā)行的銀行數(shù)量影響不算大。從發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模來看，由2008年的7432億元到2011年的84383.49億元，增長了10倍之多。不論是發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模，銀信合作理財產(chǎn)品都占據(jù)了個人理財市場的重要地位3.3委托貸款53企業(yè)間以商業(yè)銀行作為中介而并不占用銀行資金進行的借貸活動，銀行可從中獲得部分中間業(yè)務(wù)收入。委托貸款是商業(yè)銀行的一項表外業(yè)務(wù)，也屬于商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)范疇。是指由委托人提供合法來源的資金，委托業(yè)務(wù)銀行根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款業(yè)務(wù)委托貸款不僅打破了企業(yè)間禁止借貸的禁令，也規(guī)避了銀行傳統(tǒng)借貸的監(jiān)管。一般委托貸款的業(yè)務(wù)流程是委托人和借款人商定好貸款利率、期限，達成共同的融資意向，由委托人提出申請后向業(yè)務(wù)銀行出具《貸款委托書》，并調(diào)查借款人以及擔(dān)保人的資格，銀行受理客戶委托，對符合條件的客戶進行審批3.3委托貸款54自2006年以來，我國委托貸款一直呈上升趨勢。據(jù)人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至到2012年第三季度，我國委托貸款較上年增加8600億元，占同期社會融資規(guī)模的6.0%，較2002年高出7個百分點之多。2011年委托貸款較上年同期增加1.3萬億元，同比多增4205億元，占社會融資總規(guī)模的10.1%，較2010年高出2.2%

3.4

票據(jù)融資55票據(jù)融資又稱融資性票據(jù)，是指票據(jù)持有人通過非貿(mào)易的方式取得商業(yè)匯票，并以該票據(jù)向銀行申請貼現(xiàn)套取資金，以實現(xiàn)融資目的。票據(jù)融資以承兌銀行的信用為基礎(chǔ)，對于中小企業(yè)客戶來說是操作較為簡單且較容易獲得的融資方式，資金成本較低，在有助于降低其財務(wù)費用的同時也有利于提高經(jīng)濟效益2000年以來，我國票據(jù)融資市場發(fā)展速度迅猛，截止2012年5月末，我國票據(jù)融資余額達到22426億元，比起2000年的1241.1億元增長了18倍之多3.4

票據(jù)融資56我國未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票在2009年和2010年增長最快，在2010年底高達2.33萬億元，但是近兩年由于國家加大了對票據(jù)融資類業(yè)務(wù)的整頓和限制，2011年商業(yè)銀行的票據(jù)融資業(yè)務(wù)開始出現(xiàn)下滑的趨勢，全年增加1.03萬億元，同比少增了1.31萬億元57非商業(yè)銀行影子銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成

---中植企業(yè)集團案例分析中植企業(yè)集團概況中植企業(yè)集團有限公司創(chuàng)建于1995年4月，集團總部位于北京市朝陽區(qū)，目前擁有員工近7000人，是一家大型綜合性民營企業(yè)集團集團旗下主要業(yè)務(wù)涵蓋六大板塊，包括信托板塊、新金融板塊、財富管理板塊、金融投資板塊、礦業(yè)板塊及并購板塊。集團擁有30多家全資、控股子公司，分布于北京、上海、黑龍江、河北、河南、山東、山西、安徽、貴州和云南等多個省市中植企業(yè)集團秉承“天道酬勤、以人為本”的文化理念和“支持政府、回報社會、造福人民”的立業(yè)宗旨，以高度的政治使命感和社會責(zé)任感，在追求企業(yè)發(fā)展的同時積極回饋社會。集團建設(shè)堅持以市場為導(dǎo)向，以品牌經(jīng)營為核心，以資本運營為手段，以雄厚的資金實力、高素質(zhì)的專業(yè)人才和優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)在社會上樹立起了良好的企業(yè)形象，受到了社會各界與廣大客戶的高度認可和廣泛贊揚58中植企業(yè)集團發(fā)展歷程591995年成立，主營木材木質(zhì)半成品1997年，公司實施多元化，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為造紙材經(jīng)營與房產(chǎn)開發(fā)1999年，公司完成股份制改造工作，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，成立中植企業(yè)集團有限公司。2001年，公司控股哈爾濱國際信托投資公司，進入金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域2003年，房地產(chǎn)開發(fā)形成品牌優(yōu)勢，投資高速公路2008年，以金融投資業(yè)務(wù)為核心、以礦業(yè)等資源類投資項目為切入點2009年，形成金融信托、擔(dān)保、典當、礦業(yè)投資、房產(chǎn)開發(fā)產(chǎn)業(yè)群中植集團運作模式“中植系”通過中融信托籌措資金、收購原始資產(chǎn)，隨后參與上市公司資本運作獲得股權(quán)或現(xiàn)金，進而與上市公司及其關(guān)聯(lián)方合作，再通過中融信托籌措資金繼續(xù)并購資產(chǎn)，如此循環(huán)往復(fù)?！爸兄蚕怠斌w內(nèi)金融平臺間還會互相合作，接續(xù)資金、放大杠桿、分散風(fēng)險“中植系”至少在運作一種類似金字塔式的資本結(jié)構(gòu)，即“X+中融信托+上市公司”。其中“X”是“中植系”的核心資產(chǎn)，包括礦產(chǎn)、藝術(shù)品或擬上市企業(yè)股權(quán)等6061中植集團業(yè)務(wù)布局目前中植集團形成了信托、財富管理、金融投資、礦業(yè)、并購、新金融共六大板塊，實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈、跨地域的發(fā)展格局。根據(jù)大資管模式的戰(zhàn)略方針，以信托為中心，帶動基金公司、子公司、期貨資管業(yè)務(wù)，同時在財富管理板塊、金融投資板塊、礦業(yè)板塊、并購板塊、新金融板塊不斷深入挖掘市場，搭建更加有利的資源平臺，提升企業(yè)競爭力，逐步實現(xiàn)國內(nèi)國際的戰(zhàn)略布局，努力使企業(yè)成為行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)。62中植集團業(yè)務(wù)布局63信托板塊中植企業(yè)集團旗下信托業(yè)務(wù)，始創(chuàng)于1987年，20多年來，始終致力于提升綜合資產(chǎn)管理能力，在貨幣市場、資本市場、金融衍生產(chǎn)品市場、房地產(chǎn)投資、風(fēng)險投資等領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗。近年銀信合作、私募股權(quán)投資、證券投資、房地產(chǎn)投資等以中融信托為核心，中植集團精心編織起一個金融帝國。短短數(shù)年，把中融信托打造成國內(nèi)信托業(yè)最大黑馬，成為“中植系”的提款機。64信托板塊在“中植系”利益鏈上，中融信托既是平臺、亦是樞紐，承擔(dān)著資金融通的職能，又是未來與上市公司合作的重要籌碼。如深華新股改，據(jù)林斌方面透露，4.41億股改資金即由中融信托融通而來;股改完成后，五岳乾坤又將所持部分股權(quán)質(zhì)押于中融信托依托中融信托，中植系還將融資鏈條伸向藝術(shù)品投資。比如，中文傳媒去年3月公告，通過全資子公司藍海國投對藝融民生分兩次進行增資，金額為各1億元。公告顯示，藝融民生由嘉誠中泰控股，后者為解蕙淯全資持有。解蕙淯現(xiàn)為中植集團二股東。藝融民生的藝術(shù)品投資，依靠的也是中融信托的強力支撐65信托板塊中植系頻繁利用中融信托為旗下其他金融機構(gòu)輸血，進而形成交叉合作、風(fēng)險分散的混業(yè)金融體系如典當行，中融信托推出“匯信”系列信托計劃，資金主要用于受讓國內(nèi)典當公司持有的債權(quán)資產(chǎn)收益權(quán)。匯信4號的融資主體遼寧太平洋典當行等都已被中植集團通過中泰創(chuàng)展納入麾下，而為信托計劃提供擔(dān)保的北京中融匯投資擔(dān)保有限公司，同樣隸屬中植集團在典當領(lǐng)域，中泰創(chuàng)展已涵蓋“