第九章項目財務(wù)評估(anna)

第九章項目財務(wù)評估本章內(nèi)容財務(wù)評估概述基本財務(wù)報表財務(wù)評估指標(biāo)

第一節(jié)財務(wù)評估概述一、財務(wù)評估的概念對擬建項目可行性研究報告中的財務(wù)分析部分進行審核和再評估。從企業(yè)財務(wù)的角度，分析、論證項目的財務(wù)效益與費用，進而考察項目的盈利能力、償債能力等財務(wù)狀況，以判別項目在財務(wù)上的可行性。二、財務(wù)評估的步驟第一步：財務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的預(yù)測與估算估算固定資產(chǎn)、流動資金投資及其他投資；分析并估算資金籌措方案；預(yù)計產(chǎn)品銷售量,產(chǎn)量,價格，估算營業(yè)收入；估算總成本費用及其構(gòu)成；估算項目的稅金、利潤、利潤分配。所得數(shù)據(jù)列入輔助財務(wù)報表。

投資固定資產(chǎn)投資估算表流動資金估算表投資計劃與資金籌措表借款還本付息估算表單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本估算表固定資產(chǎn)折舊費估算表無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算表成本收入產(chǎn)品銷售收入和銷售稅金及附加估算表主要投入物、產(chǎn)出物使用價格依據(jù)表共10張報表輔助財務(wù)報表：總成本費用估算表第二步:審查分析基本財務(wù)報表基本財務(wù)報表，是計算財務(wù)效益指標(biāo)的基礎(chǔ)。基本財務(wù)報表：現(xiàn)金流量表全部投資自有資金損益表資金來源與運用表資產(chǎn)負(fù)債表共5張報表第三步：計算分析財務(wù)效益指標(biāo)反映盈利能力的指標(biāo)反映償債能力的指標(biāo)第四步：進行不確定性分析

盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析等第五步：得出財務(wù)評估結(jié)論

根據(jù)上述分析結(jié)果，對項目的財務(wù)可行性作出判斷。一、與企業(yè)日常財務(wù)報表的區(qū)別分析目的不同：投資決策、企業(yè)經(jīng)營依據(jù)材料不同：事前分析、事后分析時間長短不同：長期分析、短期分析采用方法不同：動態(tài)分析、靜態(tài)分析第二節(jié)基本財務(wù)報表二、基本財務(wù)報表的構(gòu)成現(xiàn)金流量表損益表資金來源與運用表資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)金流量表是反映項目在計算期內(nèi)的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量的表格?，F(xiàn)金流量表的主要作用是計算財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期等反映項目盈利能力的指標(biāo)。現(xiàn)金流量表可以分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表。1、現(xiàn)金流量表

（1）全部投資現(xiàn)金流量表

不考慮項目資金及其構(gòu)成的前提下，假設(shè)項目全部投資都為自有資金；反映項目自身的盈利能力；序號項目數(shù)據(jù)來源1現(xiàn)金流入1.1+1.2+1.31.1產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入銷售收入和銷售稅金及附加估算表1.2回收固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)折舊費估算表（凈殘值）1.3回收流動資金最后一年回收全部流動資金2現(xiàn)金流出2.1+2.2+2.3+2.3+2.52.1建設(shè)投資投資計劃與資金籌措表2.2流動資金流動資金估計表2.3經(jīng)營成本總成本費用表2.4銷售稅金及附加銷售收入和銷售稅金及附加估算表2.5所得稅損益表3凈現(xiàn)金流量1－24累計凈現(xiàn)金流量累計35所得稅前凈現(xiàn)金流量3+2.56所得稅前累計凈現(xiàn)金流量累計5全部投資現(xiàn)金流量表（2）自有資金現(xiàn)金流量表用以計算自有資金的財務(wù)內(nèi)部收益率、財務(wù)凈現(xiàn)值等評價指標(biāo)；考察項目自有資金的盈利能力；序號項目數(shù)據(jù)來源1現(xiàn)金流入1.1+1.2+1.31.1產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入銷售收入和銷售稅金及附加估算表1.2回收固定資產(chǎn)余值固定資產(chǎn)折舊費估算表（凈殘值）1.3回收流動資金最后一年回收全部自有流動資金2現(xiàn)金流出2.1+2.2+2.3+2.3+2.52.1自有資金投資投資計劃與資金籌措表2.2借款本金償還資金來源與運用表2.3借款利息支付總成本費用表2.4經(jīng)營成本總成本費用表2.5銷售稅金及附加銷售收入和銷售稅金及附加估算表2.6所得稅損益表3凈現(xiàn)金流量1－2自有資金現(xiàn)金流量表注意：現(xiàn)金流量表的年序規(guī)定為1、2、……n,與相關(guān)知識的年序規(guī)定“0、1、2……n”不相同。采用這種年序表示，建設(shè)期的開始年為計算期的第一年，年序為1，以此類推。因此，第一年（即年序1）的現(xiàn)金流量要按（1+i)-1折現(xiàn)，第二年（年序2）的現(xiàn)金流量要按（1+i)-2折現(xiàn)，以此類推。2、損益表反映項目計算期內(nèi)各年的利潤額、所得稅及稅后利潤的分配情況用以計算投資利潤率、投資利稅率和資金本金利潤率等指標(biāo)。

損益表結(jié)構(gòu)可用下列三個公式表示：利潤總額=產(chǎn)品銷售(營業(yè)收入)－銷售稅金及附加－總成本費用；稅后利潤=利潤總額－所得稅；稅后利潤=可供分配利潤

=盈余公積金+應(yīng)付利潤+未分配利潤序號項目數(shù)據(jù)來源1產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入銷售收入和銷售稅金及附加估算表2銷售稅金及附加銷售收入和銷售稅金及附加估算表3總成本費用總成本費用表4利潤總額1-2-35所得稅應(yīng)納稅所得額與所得稅率6稅后利潤4-57期初未分配利潤8可供分配的利潤6+78.1盈余公積金按照國家規(guī)定從利潤中提取8.2應(yīng)付利潤按出資比例或股份比例8.3未分配利潤8-8.1-8.2累計未分配利潤累計8.3損益表3、資金來源與運用表資金來源與運用表分為三大項，即資金來源、資金運用和盈余資金。資金來源－資金運用=盈余資金序號項目數(shù)據(jù)來源生產(chǎn)負(fù)荷（％）當(dāng)年產(chǎn)量占設(shè)計能力的百分比1資金來源1.1+…+1.101.1利潤總額損益表1.2折舊費固定資產(chǎn)折舊費估算表1.3攤銷費無形及遞延資產(chǎn)攤消費估計表1.4長期借款（含利息）投資計劃與資金籌措表1.5流動資金借款投資計劃與資金籌措表1.6其他短期借款投資計劃與資金籌措表1.7自有資金投資計劃與資金籌措表1.8其他1.9回收固定資金余額固定資產(chǎn)折舊費估算表（凈殘值）1.10回收流動資金最后一年回收全部流動資金資金來源與運用表序號項目數(shù)據(jù)來源生產(chǎn)負(fù)荷（％）當(dāng)年產(chǎn)量占設(shè)計能力的百分比2資金運用2.1+…+2.82.1固定資產(chǎn)投資（含投調(diào)稅）投資計劃與資金籌措表2.2建設(shè)期利息投資計劃與資金籌措表2.3流動資金投資計劃與資金籌措表2.4所得稅損益表2.5應(yīng)付利潤損益表2.6長期借款本金償還還本付息表2.7流動資金借款本金償還按照實際還款填2.8其他短期借款本金償還還本付息表3盈余資金1-24累計盈余資金累計3資金來源與運用表（續(xù)）4、資金負(fù)債表綜合反映項目生產(chǎn)期間企業(yè)的全部財務(wù)狀況，較全面地反映項目各年的資產(chǎn)、負(fù)債和資本金的增減變化情況和相互間的關(guān)系。序號項目數(shù)據(jù)來源1資產(chǎn)1.1+…1.41.1流動資產(chǎn)總額1.1.1+1.1.2+1.1.31.1.1應(yīng)收賬款流動資金估算表1.1.2存貨流動資金估算表1.1.3現(xiàn)金流動資金估算表1.1.4累計盈余資金資金來源與運算表1.2在建工程投資計劃與資金籌措表建設(shè)期固定總投資累計1.3固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)折舊費估算表1.4無形及遞延資產(chǎn)凈值無形及遞延資產(chǎn)攤銷費估算表資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表（續(xù)）序號項目數(shù)據(jù)來源2負(fù)債及所有者權(quán)益2.1+2.2+2.32.1流動負(fù)債總額2.1.1+2.1.2+2.1.32.1.1應(yīng)付賬款流動資金估算表2.1.2流動資金借款流動資金借款－本金償還2.1.3其他短期借款其他短期借款－本金償還2.2長期借款長期資金借款－本金償還負(fù)債小計2.1+2.22.3所有者權(quán)益2.3.1+…+2.3.42.3.1資本金投資計劃與資金籌措表自有資金累計2.3.2資本公積金按照上面2.3.3累計盈余公積金損益表累計2.3.4累計未分配利潤損益表基本財務(wù)報表財務(wù)評估指標(biāo)體系盈利能力分析償債能力分析第三節(jié)財務(wù)評估指標(biāo)一、財務(wù)評估指標(biāo)體系評價內(nèi)容基本報表靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)盈利能力分析全部投資現(xiàn)金流量表投資回收期財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期自有資金現(xiàn)金流量表——財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)內(nèi)部收益率損益表投資利潤率投資利稅率資本金利潤率——償債能力分析資金來源與運用表借款償還期——資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率——1、投資損益分析2、現(xiàn)金流量分析二、盈利能力分析1、投資損益分析指標(biāo)評價：與行業(yè)水平進行比較特點：稅前指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)、偏于保守財務(wù)效果分析2、現(xiàn)金流量分析1）全部投資的盈利能力

假設(shè)：全部投資為自有資金，消除資金構(gòu)成的影響目的：考察項目本身的盈利性，與籌建方案無關(guān)報表：全部投資現(xiàn)金流量表財務(wù)效果分析計算指標(biāo)：投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率評價稅前：稅后：行業(yè)基準(zhǔn)收益率銀行貸款利率TP≤基準(zhǔn)回收期，F(xiàn)NPV≥02）自有資金的盈利能力假設(shè)：只分析自有資金，與具體籌資方案有關(guān)。報表：自有資金現(xiàn)金流量表。計算指標(biāo)：投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值、財務(wù)內(nèi)部收益率評價（最低有吸引力的收益）無法確定時用行業(yè)基準(zhǔn)收益率財務(wù)效果分析TP≤基準(zhǔn)回收期，F(xiàn)NPV≥01、靜態(tài)投資回收期第T年的凈現(xiàn)金流量Tp=T

–1+︱第(T

–1)年的累計凈現(xiàn)金流量︱式中：T—各年累計凈現(xiàn)金流量首次≥0的年份投資回收期的計算1、靜態(tài)投資回收期0123456250100100100100100100-250-350-250-150-5050150第T年的凈現(xiàn)金流量Tp=T

–1+︱第(T

–1)年的累計凈現(xiàn)金流量︱式中：T—各年累計凈現(xiàn)金流量首次≥0的年份100Tp=5

–1+︱-50︱=4.5年投資回收期的計算第T年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值Tp*=T

–1+︱第(T

–1)年的累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值︱2、動態(tài)投資回收期式中：T—累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次≥0的年份例：某項目的現(xiàn)金流量如下所示：Tp*=5-1+1112/2794=4.4年財務(wù)凈現(xiàn)值的計算財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）是指項目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量（CI－CO）t，按照基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0，折現(xiàn)到同一時點（通常為期初）的現(xiàn)值之和。計算示例NPV＝137.24或列式計算：

NPV＝－1000＋300×（P/A

，10％，5）＝－1000＋300×3.791＝137.24i=10%財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）簡單地說就是財務(wù)凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。財務(wù)內(nèi)部收益率的計算第一步：估選兩個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率i1和i2，且i1

＜i2

，F(xiàn)NPV(i1)＞0，F(xiàn)NPV(i2)＜0，因此內(nèi)部收益率(FNPV為0時的利率)必然是在i1和i2之間，即i1

＜FIRR＜i2

。第二步：運用公式求解．計算方法---內(nèi)插法為控制誤差，(i2-i1)一般介于2％～5％公式的推導(dǎo)：FNPV1FNPV2FNPV0ii2i1FIRRi2－i1FIRR－i1FNPV1NPV1＋|NPV2|FIRR計算公式：例：0100012345300300300300500i=？FNPV＝-1000+300/(1+i)1+300/(1+i)2+300/(1+i)3+300/(1+i)4+500/(1+i)5＝-1000+300(P/A,i,4)+500(P/F,i,5)

＝0iNPV(i)0%NPV(0％)＝7005%NPV(5％)＝455.5410%NPV(10％)＝261.4215%NPV(15％)＝105.0820%NPV(20％)＝-22.44iNPV(i)IRR700015%20%105+22.4420％-15％IRR-15%105三、償債能力分析1、借款償還能力國外借款：按照規(guī)定的貸款條件、還款期限進行償還。國內(nèi)借款：計算固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期，與貸款條件進行比較。財務(wù)效果分析計算出借款償還期后，要與貸款機構(gòu)的要求期限進行對比，等于或小于貸款機構(gòu)提出的要求期限，即認(rèn)為項目具有清償能力，項目可行。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)