第二章公司財務管理

第二章財務分析

公司股票自1996年發(fā)行上市以來，總資產(chǎn)規(guī)模從上市前的2.66億元發(fā)展到2000年末的28.38億元，增長了近10倍；上市后凈資產(chǎn)收益率始終維持在極高的水平，1998至2000年分別高達28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元，位于上市公司的前列引例質疑“藍田神話”：根據(jù)該公司2000年年度報告，公司流動比率只有0.77，速動比率只有0.35，而營運資本只有-1.28億元。1第二節(jié)分項財務分析資產(chǎn)負債表（1）特定時間上，存量信息，靜態(tài)報表（2）會計等式：（3）負債與所有者權益的比例——資本結構（財務杠桿）（4）流動資產(chǎn)-流動負債=凈營運資本（5）格式：雙列橫式；單列縱式問題：公司財務分析的基礎報表體系是什么？損益表；利潤表（1）某一時期的，流量信息，動態(tài)報表（2）會計等式：現(xiàn)金流量表（1）某一時期的，流量信息，動態(tài)報表（2）現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出=凈現(xiàn)金流量（3）現(xiàn)金流量和企業(yè)收益的關系現(xiàn)金收付制；權責發(fā)生制2第二節(jié)分項財務分析資產(chǎn)負債表——流動資產(chǎn)項，貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)項問題：三張表的內(nèi)在關系是怎樣的？損益表；利潤表——凈利潤現(xiàn)金流量表——現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額3第二節(jié)分項財務分析流動性的概念重要理解的財務報表的三個問題資產(chǎn)的市場價值與賬面價值的關系問題配比原則4第二節(jié)分項財務分析償債分析問題：財務分析包括哪幾個方面盈利分析運營分析發(fā)展分析5公司財務分析指標償債能力獲利能力營運能力流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率銷售毛利率銷售凈利率應收賬款周轉率存貨周轉率流動資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率投資報酬率凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)負債率股東權益比率償債保障倍數(shù)每股收益每股現(xiàn)金流量每股股利市盈率市凈率經(jīng)營現(xiàn)金使用效率現(xiàn)金利潤比率現(xiàn)金收入比率利息保障倍數(shù)固定費用保障倍數(shù)6相對參照數(shù)：>2資金流動性好

1.5~2資金流動性一般

<1資金流動性差

計算3500/2100=1.67作用：衡量流動資產(chǎn)對流動負債的保障程度7第二節(jié)分項財務分析1）無法評估未來資金流量。2）未反映企業(yè)資金融通狀況。3）應收賬款的偏差性。4）存貨價值確定的不穩(wěn)定性。

5）粉飾效應。7）并非所有的短期債務都需要動用現(xiàn)金償還8）不同行業(yè)之間的流動比率缺乏可比性。問題：流動比率的局限性8第二節(jié)分項財務分析問題：流動比率的的改進流動比率的改進方法檢驗應收賬款質量選擇多種計價屬性分析表外因素9第二節(jié)分項財務分析問題1：影響流動比率可信度的指標？存貨周轉率應收賬款周轉率10速動資產(chǎn)：貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應收帳款、應收票據(jù)；不包括：存貨作用：反映速動資產(chǎn)對流動負債的保障程度，剔除存貨等流動性較差的資產(chǎn)，比流動比率更加穩(wěn)健。相對參照數(shù)：>1資金流動性好

0.75~1資金流動性一般

<0.5資金流動性差

11第二節(jié)分項財務分析問題：影響速動比率可信度的指標？應收賬款周轉率12作用：反映現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物對流動負債的保障程度，剔除了應收款項，比速動比率更加穩(wěn)健。計算：=（600+300）/2100=0.4313第二節(jié)分項財務分析判斷：現(xiàn)金比率越高越好14計算：=700/2100=0.33作用：

反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量對流動負債的保障程度。15第二節(jié)分項財務分析指標各有側重，應結合使用分母均是流動負債，沒考慮長期負債問題財務報表中沒有列示的因素，也應認真考慮短期償債指標的使用流動比率速動比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率16作用：反映資產(chǎn)總額對負債總額的保障程度；以及全部資金來源中，債務資金所占的比重（資本結構）。計算：=4400/8000=55%17第二節(jié)分項財務分析問題：影響資產(chǎn)負債率的可信度的指標是什么？銷售凈利潤18作用：反映了公司全部資金中，所有者提供的份額計算：=3600/8000=45%補充：權益乘數(shù)＝資產(chǎn)總額÷所有者權益（杠桿比率）19作用：反映經(jīng)營活動現(xiàn)金對負債的償還保障能力計算：=4400/700=6.2920第二節(jié)分項財務分析問題3：長期償債指標的使用資產(chǎn)負債率股東權益比率償債保障倍數(shù)資產(chǎn)總額都是指資產(chǎn)凈值總額，而不是原值總額應結合獲利能力的指標進行分析充分考慮長期租賃，擔保責任等對長期償債能力的影響21作用：反映公司實現(xiàn)的利潤支付利息費用的能力計算：=（1500+1000+300）/300=9.3322作用：反映公司支付固定費用的能力計算：=（300+300+1000+1500）/(300+300+0)=5.1723作用：反應企業(yè)獲利能力計算：=（6000-2700）/(6000)=55%與銷售有關24作用：反應企業(yè)擴大銷售獲得利潤的能力計算：=（1500）/(6000)=25%與銷售有關25計算：=（1500）/[(7600+8000)/2]=19.23%作用：企業(yè)投入的全部資金的獲利能力與資金有關26計算：=（1500）/[(3000+3600)/2]=45.45%作用：企業(yè)所有者擁有的資金的獲利能力與資金有關27第二節(jié)分項財務分析問題：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率的關系杠桿效應初看28與股票數(shù)量或股票價格有關的獲利能力指標計算：=（1500-0）/1000=1.5作用：反映企業(yè)獲利能力29計算：=（700-0）/1000=0.7作用：反映企業(yè)現(xiàn)金分配股利的能力30計算：=（600）/1000=0.6作用：評價普通股報酬情況31各有重點問題：每股收益、每股現(xiàn)金流量、每股股利，投資者比較關心哪個？32計算：=（30）/1.5=20作用：評價公司發(fā)展前景33作用：評價公司市場價格與賬面成本之間的關系每股凈資產(chǎn)=3600/1000=3.6市凈率=30/3.6=8.3334基本比較：標準市盈率橫向比較：同業(yè)比較指標的動態(tài)性問題具體的行業(yè)特點問題：你是怎樣通過市盈率來決定投資與否的？判斷：市凈率越高的股票值得投資35計算：=（6000*80%）/[(1600+1800)/2]=2.82=360/2.82=127.66作用：反映應收賬款的周轉速度,以及每一元應收賬款可以創(chuàng)造的收入36可能會削弱企業(yè)的市場競爭力行業(yè)的差別判斷：應收賬款周轉率越高越好37作用：反映存貨周轉的速度計算：=（2700）/[(1000+800)/2]=3=360/3=12038采購成本上升行業(yè)的特點判斷：存活周轉率越高越好39作用：表明流動資產(chǎn)的周轉速度，以及每一元流動資產(chǎn)能夠創(chuàng)造的收入。計算：=（6000）/[(3400+3500)/2]=1.74=360/1.74=206.9040填空：（）和（）是影響流動資產(chǎn)周轉率的決定性因素41作用：表明固定資產(chǎn)的周轉速度，以及每一元固定資產(chǎn)能夠創(chuàng)造的收入。計算：=（6000）/[(1800+2200)/2]=342作用：表明總資產(chǎn)的周轉速度，以及每一元總資產(chǎn)能夠創(chuàng)造的收入。計算：=（6000）/[(7600+8000)/2]=0.7743產(chǎn)生現(xiàn)金能力分析作用：每一元的現(xiàn)金流出能收回的現(xiàn)金數(shù)額計算：=（3000）/2300=1.344問題：低利現(xiàn)銷和高利賒銷，你會支持哪種銷售策略？強調現(xiàn)金的重要性45作用：凈利潤中有多少是現(xiàn)金支持的計算：=（1350）/1500=0.946作用：通過主營業(yè)務產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力計算：=（700）/6000=0.1247第二節(jié)分項財務分析發(fā)展能力分析比較財務報表把不同年份的財務報表相同項目進行對比，得出增減變化的金額和變動幅度，以便說明公司財務狀況的變動情況計算：公司2005年凈利潤1020萬元，2006年1500萬元公司凈利潤增長率=（1500-1020）/1020=47.06%48第二節(jié)分項財務分析四、發(fā)展能力分析把不同年份的財務報表先用百分比表示，在后在進行比較，這樣可以揭示財務報表中各項比例關系的變化，觀察公司發(fā)展比較百分比財務報表資產(chǎn)和負債各項——總資產(chǎn)損益表各項——銷售收入49第二節(jié)分項財務分析50第二節(jié)分項財務分析四、發(fā)展能力分析把不同年份的財務比率進行比較，得到公司發(fā)展趨勢計算：公司2004年凈資產(chǎn)收益率10%，2005年25%2006年45.45%比較財務比率51第三節(jié)綜合財務分析一、財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法52第三節(jié)綜合財務分析一、財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)杜邦等式53第三節(jié)綜合財務分析一、財務指標的系統(tǒng)分析公式分析法54杜邦分析法55第三節(jié)綜合財務分析二、計分綜合分析法計分綜合分析法是先分析計算公司財務指標的分數(shù)，然后求出匯總分數(shù)，將其與行業(yè)標準分數(shù)進行對比來評價公司財務狀況的一種綜合分析法。第一，選擇具有代表性的財務指標

第二，確定各項財務指標的標準值與標準評分值第三，計算綜合分數(shù)第四，做出綜合評價