長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃與增長(zhǎng)

畢金玲東北財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院bijinling2001@163.com第4章Copyright?2010bytheMcGraw-HillCompanies,Inc.Allrightsreserved.McGraw-Hill/Irwin長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃與增長(zhǎng)基本要求能夠使用銷售百分比法來制定財(cái)務(wù)計(jì)劃理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策對(duì)公司發(fā)展能力的影響本章內(nèi)容4.1什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃4.2財(cái)務(wù)模型4.3外部融資與增長(zhǎng)4.4財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的一些注意事項(xiàng)4.1什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃？財(cái)務(wù)計(jì)劃是對(duì)公司未來各種情況的預(yù)計(jì)，最終體現(xiàn)在報(bào)表中4.2財(cái)務(wù)模型1.銷售預(yù)測(cè)2.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表3.新資產(chǎn)的投資–由資本預(yù)算決策決定4.財(cái)務(wù)杠桿程度–由資本結(jié)構(gòu)決策決定5.支付給股東的現(xiàn)金–由股利政策決定財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)易利潤(rùn)表簡(jiǎn)易資產(chǎn)負(fù)債表收入1000資產(chǎn)500負(fù)債250成本800權(quán)益250凈利潤(rùn)200總額500總額500銷售收入增長(zhǎng)率為——20%簡(jiǎn)易利潤(rùn)表簡(jiǎn)易資產(chǎn)負(fù)債表收入1200資產(chǎn)600負(fù)債300成本960權(quán)益300凈利潤(rùn)240總額600總額600為什么凈利潤(rùn)增加了240而權(quán)益只增加50?4.2財(cái)務(wù)模型—銷售收入百分比法第一步，預(yù)測(cè)銷售收入增長(zhǎng)率此例中銷售收入增長(zhǎng)率為——25%第二步，預(yù)計(jì)利潤(rùn)表預(yù)計(jì)利潤(rùn)表之后需要計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)：股利支付率=支付股利/凈利潤(rùn)=44/132=1/3留存收益比率=留存收益/凈利潤(rùn)=88/132=2/3通常情況下，股利支付率和留存收益比率保持不變預(yù)計(jì)股利=165×1/3=55預(yù)計(jì)留存收益=165×2/3=110第三步，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表第三步，預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表第四步，計(jì)算留存收益和外部融資需求（EFN）4.2財(cái)務(wù)模型—銷售收入百分比法利潤(rùn)表成本通常會(huì)隨著收入呈比例變動(dòng)；折舊和利息費(fèi)用有時(shí)并不隨收入呈比例變動(dòng)；股利政策屬于公司管理決策，一般來講，不隨收入變動(dòng)，但會(huì)影響到公司的留存收益；4.2財(cái)務(wù)模型—銷售收入百分比法資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)都隨銷售收入呈比例變動(dòng)；應(yīng)付賬款也隨銷售收入呈比例變動(dòng)；應(yīng)付票據(jù)、長(zhǎng)期負(fù)債一般不隨銷售收入呈比例變動(dòng)，他們更多受到公司資本結(jié)構(gòu)決策和其他管理決策的影響；留存收益受到股利政策的影響；外部融資需求(EFN)指的是預(yù)計(jì)資產(chǎn)的增長(zhǎng)與預(yù)計(jì)負(fù)債和所有者權(quán)益的增長(zhǎng)之間的差額4.3外部融資需求和增長(zhǎng)在公司處于低速增長(zhǎng)情況下，內(nèi)部融資（留存收益）即可滿足公司的資金需求；但隨著增長(zhǎng)率的提升，內(nèi)部融資無法滿足，公司需要借助外界資本市場(chǎng)進(jìn)行融資；因此，增長(zhǎng)率和外部融資需求之間的關(guān)系在財(cái)務(wù)計(jì)劃中非常重要Thegrowthrateofsales——20%內(nèi)含增長(zhǎng)率指在公司完全不對(duì)外融資的情況下，其預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率的最高水平依前例ROA=66/500=.132b=44/66=.667可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股條件下公司銷售可以實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率，保持債務(wù)權(quán)益比例不變。依前例ROE=66/250=.264b=.667增長(zhǎng)率的決定因素利潤(rùn)率–經(jīng)營(yíng)效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率–資產(chǎn)使用效率財(cái)務(wù)杠桿–債務(wù)水平、償債能力股利政策–股東分紅與再投資之間的決策4.4財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的一些注意事項(xiàng)財(cái)務(wù)計(jì)劃模型并未說明哪些財(cái)務(wù)政策是最佳的模型只是對(duì)現(xiàn)實(shí)的簡(jiǎn)化，而真實(shí)的實(shí)現(xiàn)是千變?nèi)f化的課后測(cè)試財(cái)務(wù)計(jì)劃的目標(biāo)是什么？什么是銷售百分比法？什么是內(nèi)部增長(zhǎng)率？什么是可持續(xù)增長(zhǎng)率？增長(zhǎng)的主要決定因素有哪些？Example1EFNThemostrecentfinancialstatementsforMartin,Inc.,areshownhere:Example1資產(chǎn)和成本都隨收入呈比例變動(dòng)，負(fù)債和權(quán)益不隨收入變動(dòng)。支付的股利是1841.40美元，而且該公司希望保持股利支付率不變。下一年的預(yù)計(jì)銷售收入為30960美元，請(qǐng)問外部融資需求是多少？Example2——可持續(xù)增長(zhǎng)率關(guān)于ST.PIERRE.INC公司的信息如下：收入=＄195000凈利潤(rùn)=＄17500股利=＄9300全部負(fù)債=＄86000股東權(quán)益=＄