零售行業(yè)高級財務(wù)管理

高級財務(wù)管理2021/8/151課程目標(biāo)1.了解并掌握現(xiàn)代公司理財?shù)幕局R、理論和思路2.了解投資、融資和分配政策及其相互間辯證關(guān)系

3.深入理解資本預(yù)算的重要意義及基本方法

4.掌握科學(xué)的財務(wù)分析方法

2021/8/152授課安排

第一講公司財務(wù)管理概論

第二講財務(wù)管理決策領(lǐng)域分析第三講資本預(yù)算第四講財務(wù)分析

2021/8/153第一講公司財務(wù)管理概論

一、 公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史二、 財務(wù)管理在公司中的角色地位三、 幾大關(guān)鍵概念2021/8/154

一、公司理財理論與實踐的發(fā)展簡史

1．中國

1980-2． 西方

1896-30年代以前

1930-1960年

1960-2002年

2021/8/155

資產(chǎn)負債表（某個特定時刻：2001年12月31日）

資產(chǎn)/Assets＝

負債/Liabilities＋股東權(quán)益/Owners'equity

流動資產(chǎn)5,000流動負債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)發(fā)行溢價2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動資產(chǎn)0長期負債2,000

留存收益1,000

長期貸款長期資產(chǎn)5,000 債券

長期投資1,000長期應(yīng)付票據(jù)

無形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

廠房設(shè)備(P&E)

中國上市公司的股本結(jié)構(gòu)2021/8/156損益表（一段會計期間：2001年1月1日－2001年12月31日）

AB差異銷售收入10,000

銷售成本6,000

-------------------------

毛利4,000

經(jīng)營費用2,600

銷售費用S

管理費用A

總務(wù)費用G

--------------------------

經(jīng)營利潤1,4001400

利息6000

--------------------------------------

稅前利潤8001400-600

稅@40%320560240

稅盾

-------------------------------------------------

稅后利潤480840-360優(yōu)先股股利0------------------------------

歸屬普通股的收益480普通股股利80------------------------------

留存收益400

================結(jié)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負債表中的“留存收益”項下2021/8/157現(xiàn)金流量表（一段會計期間：2001年1月1日－2001年12月31日）經(jīng)營性現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入8000現(xiàn)金流出（7000）經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量1000投資性現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入2000現(xiàn)金流出（5000）投資性現(xiàn)金凈流量（3000）籌資性現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入4500現(xiàn)金流出（3000）籌資性現(xiàn)金凈流量1500-----------------------------------------------------------------現(xiàn)金凈流量（500）==============

結(jié)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負債表中的“現(xiàn)金余額”項下2021/8/158企業(yè)經(jīng)營◎三大報表及其相互關(guān)系資產(chǎn)＝

負債＋股東權(quán)益

現(xiàn)金余額留存收益

損益表========結(jié)轉(zhuǎn)現(xiàn)金流量表

===========結(jié)轉(zhuǎn)2021/8/159

二、財務(wù)管理在公司中的角色地位

總裁

生產(chǎn)技術(shù)營銷副總

財務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總副總副總

會計長財務(wù)長

2021/8/1510財務(wù)副總裁

會計長財務(wù)長財務(wù)會計簿記管理會計

成本會計稅務(wù)會計數(shù)據(jù)處理現(xiàn)金管理短期投資管理應(yīng)收賬款和存貨管理資本預(yù)算財務(wù)分析融資決策資本結(jié)構(gòu)管理股利政策

與外部金融機構(gòu)的關(guān)系

2021/8/1511

三、幾大關(guān)鍵概念

（一）貨幣的時間價值（二）財務(wù)管理的基本目標(biāo)

*利潤最大化目標(biāo)存在的重大缺陷

*股東財富最大化

*現(xiàn)金流量預(yù)算管理的重要性（案例１和蘭鋁）

（三）代理問題、代理成本和解決方法2021/8/1512（一）貨幣時間價值

Thetimevalueofmoney

Thetimevalueofcashflow時間012100元??

取決于：投資收益率，假定由I來代替，若I=10%

則

012

100100（1＋10％）100(1＋10％)2

？110121100------------------------------（1＋10％）(1＋10％)2復(fù)利率折現(xiàn)率2021/8/1513貨幣時間價值對投資決策的作用

01234

初始投資-10000稅后利潤200030005000

6000

本項目是否值得投資？要求收益率？市場利率？？？？？？？現(xiàn)金流量

2021/8/1514（二）公司理財?shù)幕灸繕?biāo)

利潤最大化目標(biāo)的缺陷1.難以定義－－絕對值？比率？2.難以協(xié)調(diào)長短期目標(biāo)和利益；3.忽略了貨幣的時間價值；4.容易忽略風(fēng)險因素；5.主觀性較強。2021/8/1515難以定義？1、稅后利潤

A公司B公司

1000萬元800萬元

哪個公司做得更好？2、總資產(chǎn)收益率或凈資產(chǎn)收益率

C公司D公司50％20％

哪個公司更成功？2021/8/1516項目投融資決策研究：

進一步分析Jack公司當(dāng)前資產(chǎn)負債表單位：萬美元資產(chǎn)＝負債＋股東權(quán)益10000010000流通股為10000萬股

Jack新項目

1000010000增發(fā)新股/合資？負債融資？2021/8/1517項目投融資決策研究(1)Jack現(xiàn)有項目

新項目

合計

新項目

合計

舉債融資

增發(fā)新股/合資銷售1000010000200001000020000銷售成本60006000

6000經(jīng)營費用20002000

2000--------------------------------------------------------------------------------------------------息稅前收益20002000400020004000-利息0-1000-100000--------------------------------------------------------------------------------------------------稅前利潤20001000300020004000-所得稅40%-800-400-1200-800-1600--------------------------------------------------------------------------------------------------稅后利潤1200600

1800

1200

2400==============================銷售利潤率12％6％

9％

12％

12％總資產(chǎn)收益率12％6％

9％

12％

12％凈資產(chǎn)收益率12％

18％

12％

12％每股收益0.120.18

0.122021/8/1518項目投融資決策研究(2)Jack現(xiàn)有項目

新項目

合計

新項目

合計

舉債融資

增發(fā)新股/合資銷售10000500015000500015000銷售成本600048004800經(jīng)營費用200014001400---------------------------------------------------------------------------------------------息稅前收益2000-1200800-1200800-利息0-1000-100000---------------------------------------------------------------------------------------------稅前利潤2000-2200-200-1200800-所得稅40%-80088080480-320----------------------------------------------------------------------------------------------稅后利潤1200-1320-120

-720480==============================銷售利潤率12％-26.4％-0.8％

12％3.2％總資產(chǎn)收益率12％-13.2％-0.6％

12％2.4％凈資產(chǎn)收益率12％-1.2％

12％2.4％每股收益0.12-0.0120.024b2021/8/1519現(xiàn)代公司理財基本目標(biāo)：股東財富最大化普通股價值估價模型

1、普通股股利估價模型

∞D(zhuǎn)tV0＝Σ───t=1(1+k)t

2、成長型股利估價模型

D1V0=────(Ke>g)Ke–g

V0每股股票價值

D1來年每股現(xiàn)金股息

Ke股東要求收益率

g每股現(xiàn)金股息的年遞增率2021/8/1520資產(chǎn)=負債+股東權(quán)益賬面10000400060002000×3市值160004000120002000×601234-1000300200500800------------------------(1+K)(1+K)(1+k)(1+k)

PV=16002021/8/1521（三）代理問題、代理成本和解決方法

激勵方法

制約方法＃股票期權(quán)＃大部分解決方法只能治標(biāo)而難以治本＃企業(yè)應(yīng)有高遠的目標(biāo)和使命

企業(yè)應(yīng)在推動社會前進的過程中發(fā)展自己，員工應(yīng)在促進企業(yè)進步的同時提升自己。

2021/8/1522

第二講財務(wù)管理決策領(lǐng)域分析

1.資本預(yù)算CapitalBudgeting

2.營運資本管理WorkingCapitalManagement3.資金的來源,成本和風(fēng)險Sources,CostsandRisksofFunds

4.資本結(jié)構(gòu)決策CapitalStructureDecision

5.股利政策dividendPolicy

6.風(fēng)險收益分析risk-ReturnAnalysis2021/8/1523資金來源、成本與風(fēng)險分析資產(chǎn)＝

負債＋股東權(quán)益流動資產(chǎn)5,000流動負債4,000普通股

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款股本1,000

短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)發(fā)行溢價2,000

應(yīng)收帳款2,500 短期貸款存貨1,000優(yōu)先股

其它流動資產(chǎn)0長期負債2,000

留存收益1,000

長期貸款長期資產(chǎn)5,000 債券

長期投資1,000長期應(yīng)付票據(jù)

無形資產(chǎn) 融資租賃

固定資產(chǎn)4,000

土地

廠房設(shè)備(P&E)

2021/8/1524

在有效率的資本市場上，融資成本排序如下：

普通股

留存收益

優(yōu)先股

債券

1926----1988年美國證券市場收益率

短期國債３.５％

長期國債４.６％

公司債５.３％

普通股１２.１％

2021/8/1525

美國證券市場平均年收益率：1926-1997投資類別平均收益率普通股13.0%小公司股票17.7長期公司債券6.0長期政府債券5.6美國國庫券3.8通貨膨脹3.2資料來源：1997年股票、債券、票據(jù)和通貨膨脹年度報告，芝加哥Ibbotson公司（年度更新工作由RogerG.Ibbotson和RexA.Sinquefield完成）。

2021/8/1526成長型股利估價模型

D1Ke=+gP0(1-f)

Ke發(fā)行新股的融資成本

D1來年每股現(xiàn)金股息Ｐ0新股發(fā)行價格

f發(fā)行費率

g每股現(xiàn)金股息的年遞增率2021/8/1527資本資產(chǎn)定價模型Ke=Rf+βa(Km-Rf)

Ke:A公司普通股要求收益率

Rf:無風(fēng)險投資收益率

βa：A公司的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)

Km:證券市場平均收益率2021/8/1528資本結(jié)構(gòu)管理

MM1理論傳統(tǒng)理論MM2理論2021/8/1529

營運資本管理

營運資本=流動資產(chǎn)5,000－流動負債4,0001,000

現(xiàn)金1,000應(yīng)付帳款 短期投資500短期應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收帳款2,500短期貸款存貨1,000 其它流動資產(chǎn)0

2021/8/1530營運資本管理2021/8/1531

確定最佳的流動資產(chǎn)規(guī)模---流動資產(chǎn)投資最小化

確定最佳的營運資本金額

?永久性流動資產(chǎn)

?融資與投資的配比原則

金額

期限

成本與收益

風(fēng)險

2021/8/1532

股利政策

2021/8/1533

第三講資本預(yù)算

----長期投資項目的決策和預(yù)算管理

決策：項目是否可??？管理項目期間現(xiàn)金流量2021/8/1534案例分析 0 1 2 3 4 5初始固定資產(chǎn)投資-8000 預(yù)計銷售收入 100002000030000 40000 經(jīng)營性成本和費用（不含折舊）-6000-12000-18000-24000 折舊(直線折舊) -2000-2000-2000 -2000

息稅前收益200060001000014000

稅@40%-800-2400-4000 -5600

稅后經(jīng)營性收益1200360060008400+折舊2000200020002000

現(xiàn)金-1000-1000-1000-10004000存貨-2000-2000-2000-200008000當(dāng)期應(yīng)收賬款-6000-12000-18000-24000收回上期賬款6000120001800024000當(dāng)期應(yīng)付賬款+500償還上期賬款-500期間固定資產(chǎn)投資期末固定資產(chǎn)殘值0--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------稅后增量經(jīng)營性現(xiàn)金流量-10500-6300-3400-10008400320002021/8/1535計算稅后增量經(jīng)營性現(xiàn)金流量

ATIOCFs(After-taxIncrementalOperatingCashFlows)八大原則：1、稅后原則2、增量原則(IncrementalBase)3、經(jīng)營性現(xiàn)金流量原則（不減利息和本金）4、沉沒成本（SunkCost）不予考慮5、機會成本原則6、加回非現(xiàn)金費用（折舊、費用攤銷）7、減去營運資本的凈增加額8、考慮期間固定資產(chǎn)投資和期末固定資產(chǎn)殘值．2021/8/1536

稅后原則2021/8/1537增量原則應(yīng)站在現(xiàn)有企業(yè)的立場上，考慮由于新項目的上馬而導(dǎo)致的額外的現(xiàn)金流量。

直接增量、間接增量2021/8/1538經(jīng)營性現(xiàn)金流量原則

----不減利息和本金理由a.一般說來，對項目經(jīng)營性效益的評估與項目的融資決策是相互獨立的；

b.為了避免重復(fù)計算。因為在計算凈現(xiàn)值時，折現(xiàn)率中已包含了利息成本，故在計算現(xiàn)金流量（分子）時不應(yīng)減去利息；而“期初投資”中也已包含了本金，因此也不應(yīng)減本金。2021/8/1539沉沒成本不予考慮所謂沉沒成本是指已經(jīng)支付或必將支付的成本,新的決策對其不能產(chǎn)生任何影響，則在作新決策時，對此類成本不予考慮。2021/8/1540機會成本原則

若新項目需要使用企業(yè)現(xiàn)有資源，則在計算該項資源在新項目中的成本時，應(yīng)以其機會成本計算，而不能按其帳面價值計算；如：一個倉庫，原值100,000，帳面價值10,000,市值80,000，稅率：40％如果新項目上馬，倉庫歸項目使用，若新項目不上馬就賣掉，則其稅后機會成本：80,000－（80,000－10,000）×40％＝52,000；若新項目不上馬就閑置，則其機會成本=0；2021/8/1541加回非現(xiàn)金費用2021/8/1542減去營運資本的凈增加額2021/8/1543考慮期間固定資產(chǎn)投資和

期末固定資產(chǎn)殘值2021/8/1544項目決策標(biāo)準(zhǔn)（五個）

1、PB：回收期法（PayBackPeriod）；2、NPV：凈現(xiàn)值法（NetPresentValue）；nCFtNPV＝Σ─────－I0，t=1(1+k)t2021/8/15453、IRR：內(nèi)部收益率法（InternalRateofReturn）；假設(shè)增量融資成本與再投資收益率均為內(nèi)部收益率，此一假設(shè)未必合乎事實．4、PI：獲利能力指數(shù)（ProfitabilityIndex）；5、AccountingYield：會計收益率法；2021/8/1546

組合投資決策

a.對各項目做個體投資決策b.確定融資能力和管理能力c.確定最佳投資規(guī)模（運用內(nèi)部收益率、獲利能力指數(shù)法等方法）2021/8/1547

第四講財務(wù)分析

分析目的

需要了解哪些方面？

如何收集資料

2021/8/1548五大類比率

1、短期清償能力比率2、管理效率比率3、獲利能力比率4、財務(wù)杠桿比率5、市場基準(zhǔn)比率2021/8/15491.短期清償能力比率

流動資產(chǎn)

流動比率CR＝──────

流動負債

現(xiàn)金＋短期投資＋存貨＋應(yīng)收賬款＋其他流動資產(chǎn)

＝──────────────────────────────

應(yīng)付賬款＋短期應(yīng)付票據(jù) 流動資產(chǎn)－存貨速動比率QuickRatio＝─────────

流動負債

2021/8/1550比率分析注意要點

要選擇恰當(dāng)?shù)谋嚷式M合；要看分子、分母的絕對值；要看分子、分母的構(gòu)成；要選擇合適的標(biāo)準(zhǔn)進行比較（橫向、縱向）；要注意不同企業(yè)的會計方法的差異（如折舊方法，存貨計值方法等）；要注意比率很容易被修飾。2021/8/15512.管理效率比率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）

2021/8/1552 銷售（NetSales）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝──────── 總資產(chǎn)（TotalAssets）2021/8/1553

銷售（Sales）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝─────────── 固定資產(chǎn)凈值（NetFixedAssets）固定資產(chǎn)凈值＝FA－累計折舊2021/8/1554

銷售（Sales）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝────────── 流動資產(chǎn)（CurrentAssets）2021/8/1555

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率（CashTurnover）銷售（Sales）＝──────── 現(xiàn)金（Cash）2021/8/1556 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（A/RTurnover）賒銷額（銷售）

＝────────────────

平均應(yīng)收帳款余額（AverageA/R）2021/8/1557存貨周轉(zhuǎn)率（InventoryTurnover）＝

銷售成本（CGS）──────────────

平均存貨（AverageInv.）

2021/8/1558產(chǎn)品生命周期和企業(yè)盈虧轉(zhuǎn)折點的先行指標(biāo)

!!!2021/8/15593、獲利能力比率

(1)銷售獲利能力(2)資產(chǎn)獲利能力(3)凈資產(chǎn)獲利能力2021/8/1560(1)銷售獲利能力

毛利銷售毛利率＝

────

銷售 經(jīng)營利潤EBIT經(jīng)營利潤率＝─────── 銷售Sales2021/8/1561

稅前利潤率稅后利潤稅后利潤率=---------------銷售2021/8/1562損益表（一段會計期間：2001年1月1日－2001年12月31日）銷售收入10,000銷售成本6,000

-------------------------

毛利4,000毛利率=40%經(jīng)營費用3,000

銷售費用S

管理費用A

總務(wù)費用G

--------------------------

經(jīng)營利潤1,000經(jīng)營利潤率=10%利息200--------------------------

稅前利潤800稅前利潤率=8%稅@40%320-------------------------稅后利潤480稅后利潤率=4.8%總資產(chǎn)收益率=？9.65000凈資產(chǎn)收益率=？242000權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)=?2.52021/8/1563

ReturnOnEquity凈資產(chǎn)收益率

EAT ROE＝────EquityEATSalesTA

＝───×────×────

Sales TA Equity

獲利能力管理效率資本結(jié)構(gòu)

不易提高不易提高 容易改變

2021/8/1564(2)資產(chǎn)獲利能力

經(jīng)營利潤EBIT EBIT總資產(chǎn)經(jīng)營利潤率＝──────＝─────

總資產(chǎn)

負債＋股東權(quán)益

EBIT EBIT運用資本收益率＝─────＝─────,(英國）

TA－CL LL＋O.E.2021/8/1565適用于中國

EBIT────＝TA－A/P

EBIT─────────────────

O.E.＋LL＋Short-termN/P(Loan)

2021/8/1566

稅后利潤EAT

總資產(chǎn)收益率＝───────

總資產(chǎn)TA2021/8/1567

(3)凈資產(chǎn)獲利能力

凈資產(chǎn)收益率（ReturnOnEquity）

稅后利潤

＝─────

凈資產(chǎn)2021/8/15684、財務(wù)杠桿比率

Debt①負債比率＝────

TA銀行貸款BankLoan②──────總資產(chǎn)TA③賺得利息倍數(shù)（TimesInterestsEarnedRatio）EBIT＝─────

利息2021/8/1569

④固定支出覆蓋率=

[EBIT＋租金]÷[利息＋租金＋（DP＋償債基金攤銷額）/（1－T）]

2021/8/1570

動態(tài)杠桿

①經(jīng)營杠桿：由于企業(yè)的經(jīng)營性成本和費用中包含了固定成本因素，從而使得銷售額的每一點變化，都將導(dǎo)致經(jīng)營利潤出現(xiàn)更大幅度的波動；②財務(wù)杠桿：由于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中包含了固定成本的融資來源，從而使得經(jīng)營利潤的每一點變化，都將導(dǎo)致每股收益出現(xiàn)更大幅度的波動．