Ch8-貨幣市場及其工具

0第八章貨幣市場及其工具

譚松濤中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院2012年9月1內(nèi)容框架第一節(jié)…………第二節(jié)…………2第節(jié)金融工具與金融市場劃分金融工具的劃分按照具體形式劃分：貨幣市場工具：期限在一年以內(nèi)國庫券商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）回購協(xié)議3金融工具的劃分固定收益證券：期限超過1年的債務(wù)工具債券權(quán)益類證券：擁有對剩余財產(chǎn)的索取權(quán)普通股優(yōu)先股存托憑證金融衍生工具遠(yuǎn)期合約;期貨合約;期權(quán);互換4貨幣市場貨幣市場的作用：為經(jīng)濟(jì)單位調(diào)節(jié)流動性，或者進(jìn)行流動性管理提供渠道每個經(jīng)濟(jì)單位都可能出現(xiàn)現(xiàn)金收入和支出之間的差距。對于現(xiàn)金暫時過剩的單位可以將這些錢投入貨幣市場中，賺取市場利率，而不是閑置在無息活期存款賬戶里。貨幣市場工具的特點：低違約風(fēng)險低價格風(fēng)險（短期內(nèi)到期，期限小于1年）高適銷性（能快速地賣或買）以大面額出售，因此每單位貨幣的執(zhí)行交易費(fèi)用非常低5貨幣市場常見的貨幣市場工具國庫券：財政部發(fā)行的借據(jù)，以國家財政收入為還款依據(jù)，期限小于1年商業(yè)票據(jù)：企業(yè)為籌集運(yùn)營資金而發(fā)行的短期借據(jù)銀行承兌匯票：由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶行申請并經(jīng)開戶行審查同意承兌的、保證在指定日期無條件支付確定金額給持票人的票據(jù)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）：銀行發(fā)行的一種定期存款憑證，印有票面金額、存入日、到期日和利率，到期后可提取本利?；刭弲f(xié)議：以有價證券為抵押，融得資金，并同意在將來以一個更高的價格將這些證券贖回。6貨幣市場：國庫券由聯(lián)邦政府發(fā)行，目的是補(bǔ)充當(dāng)前的赤字，并為即將到期的政府債務(wù)再融資。原始期限有28天（4周），91天（13周）和182天（26周）。發(fā)行面值有1000萬美元、1500萬美元、5000萬美元、1億美元和5億美元。出于對個人投資者的讓步，最小面值有1000美元。7貨幣市場：國庫券發(fā)行方式：拍賣競價：投資者聲明想要的債券數(shù)量和標(biāo)價。一個投資者可以有多個競價，但總投標(biāo)數(shù)不超過該周拍賣國庫券的35％。出價最高的人（即能接受的利率最低的人）第一個分配得到國庫券，而后隨之遞減，指導(dǎo)所有債券都出售完。1998年11月前，每個人實際交易價格就是自己的報價；之后每個人的實際交易價都是拍賣的止停貼現(xiàn)率（最低的利率）。非競價：投資者指出想要債券的數(shù)量和對愿意支付的加權(quán)平均價格。非競價最大投標(biāo)限額是500萬美元，對于那些不熟悉貨幣市場利率變化的中小投資者而言，這種方式可以避免投標(biāo)價格太低，買不到任何債券，而投標(biāo)價格過高（遠(yuǎn)高于市場均衡價格，1998年前）又額外增加成本。8貨幣市場：國庫券國庫券定價：國庫券沒有息票利息，因此，在出售時按照一個基礎(chǔ)折扣出售給投資者。投資者的利息收入是購買價格與到期票面價值之差。9貨幣市場：回購協(xié)議在附加條件下出售短期債券（抵押品），這個附加條件就是在一段時間后，賣方按照實現(xiàn)約定的價格將該證券購回。最常用的抵押品是國庫券，也有其他AAA級債券?；刭弲f(xié)議通常在1天或者非常短的時間內(nèi)使用。目前也有1個月至3個月（乃至更長）時間的交易。回購協(xié)議的風(fēng)險很小。由于被當(dāng)作抵押品的債券往往有很高的信用評級和良好的流動性，因此，即便賣方在到期的時候無法贖回債券，買方也可以通過出售抵押品獲得補(bǔ)償。10貨幣市場：商業(yè)票據(jù)短期、無擔(dān)保的票據(jù)。通常由大型企業(yè)為短期營運(yùn)資金需求而發(fā)行。發(fā)行商業(yè)票據(jù)可以使公司節(jié)省從銀行貸款的利息。由于商業(yè)票據(jù)是無擔(dān)保的，因此，通常只有大型的、著名的、擁有最高信用等級的公司才能發(fā)行商業(yè)票據(jù)。以前，商業(yè)銀行是商業(yè)票據(jù)的主要購買者。現(xiàn)在大型保險公司、非金融公司、銀行信托部門以及地方政府養(yǎng)老基金是主要的投資人。大多數(shù)情況下，發(fā)行人以從商業(yè)銀行得到的信貸限額支持發(fā)行商業(yè)票據(jù)。沒有銀行信貸限度的支持，大多數(shù)投資者不會購買商業(yè)票據(jù)。當(dāng)然，銀行也會對提供支持限度收取一定費(fèi)用。11貨幣市場：商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)往往直接發(fā)行，這樣能夠節(jié)省0.1％～0.125％的承銷傭金。直接銷售的條款由借款人和資金提供人直接協(xié)商而定。當(dāng)協(xié)議的利率、到期日和借用數(shù)額達(dá)成一致時，借款人打印協(xié)議，提供人將資金電匯至借款人的銀行賬戶12貨幣市場：可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）1980s'，商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議以及垃圾債券的出現(xiàn)為資金需求方提供了更低成本的融資渠道貨幣市場基金的出現(xiàn)則為消費(fèi)者和機(jī)構(gòu)投資者提供了獲取更高回報率的機(jī)會。傳統(tǒng)商業(yè)銀行無論是吸儲還是放貸業(yè)務(wù)均受到了很大的沖擊，商業(yè)銀行的盈利大大縮水。1979年，一年期美國國債的投資收益與商業(yè)銀行支付給儲戶的利息之差接近5.5％，而到1994年這一數(shù)值僅為2.6％，商業(yè)銀行喪失了近3個百分點的利差收益。大批商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)的關(guān)閉或破產(chǎn)。1980～1990年代早期，美國共有近3000家商業(yè)銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)關(guān)閉或破產(chǎn)。而1934至1980年間，這一數(shù)字僅為243家。13貨幣市場：可轉(zhuǎn)讓定期存單（CD）它是銀行定期存款，但是這個存款是可以轉(zhuǎn)讓的。在到期前，可以在二級市場上交易任意多次通常的期限是1～4個月。發(fā)行原因：隨著貨幣市場工具的發(fā)展，大型銀行的企業(yè)活期存款需求出現(xiàn)長期下降趨勢。銀行被禁止向這些賬戶支付利息。通過發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，商業(yè)銀行能夠?qū)Χ唐谫Y金支付有競爭力的利率，從而奪回大型公司的短期存款14貨幣市場：銀行承兌匯票是由一家商業(yè)銀行承兌的遠(yuǎn)期匯票支取，遠(yuǎn)期匯票是在特定日期支付給持票人指定金額的訂單。承兌匯票是用銀行的信用取代發(fā)行人的信用大多數(shù)承兌匯票用于不同國家進(jìn)口商與出口商之間的國際貿(mào)易。15貨幣市場：銀行承兌匯票例：北美汽車進(jìn)口公司：A；中國廈門金龍汽車制造公司：B紐約銀行：C；工商銀行：DA向B進(jìn)口汽車，總價150萬美元。45天內(nèi)付款。B關(guān)心A的商業(yè)信用。因此用銀行承兌匯票交易信用證詳細(xì)說明裝運(yùn)細(xì)節(jié)，并授權(quán)中商C到進(jìn)口商的銀行領(lǐng)取銷售價格的遠(yuǎn)期匯票，然后按照一定折扣將匯票轉(zhuǎn)到本地銀行，從而立即得到襯衫的付款。16貨幣市場：銀行承兌匯票具體交易流程：美資銀行C了解A的商業(yè)信用狀況，于是C簽發(fā)一張信用證。然后把信用證送給B的中資代理行D。在收到信用證之后，中資銀行D通知B裝貨B裝送完貨物之后，將相應(yīng)單據(jù)交給D，然后收到貨款D把單據(jù)和期票交給C，C在期票上蓋上“承兌”字樣承兌匯票保證在期票到期后向持有人（D）支付150萬美元（以C的信用為擔(dān)保）。C