第二章銀行管理理論

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銀行管理觀摩教學(xué)1第二章商業(yè)銀行管理理論2第一節(jié)銀行管理原則

一、流動(dòng)性原則1、流動(dòng)性的含義。2、影響流動(dòng)性的因素。二、安全性原則1、安全性的含義。2、影響安全性的因素。三、盈利性原則1、盈利性的含義。2、影響盈利性因素。四、“三性”原則的辯證關(guān)系3

第二節(jié)資產(chǎn)負(fù)債管理理論一、資產(chǎn)管理理論。盛行于20世紀(jì)50年代以前。該理論是基于負(fù)債是資產(chǎn)既定前提，資產(chǎn)規(guī)模受負(fù)債規(guī)模的制約，管理者所能做的只能是在既有的負(fù)債規(guī)?；A(chǔ)上，努力實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，即在資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)上相匹配。在注重資產(chǎn)流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，關(guān)注銀行資本充足度。在奉行資產(chǎn)管理期間，銀行家們提出了“真實(shí)票據(jù)理論”、“資產(chǎn)轉(zhuǎn)移理論”、“預(yù)期收入理論”等，這些理論為拓展銀行資產(chǎn)的經(jīng)營領(lǐng)域奠定了基礎(chǔ)。41、真實(shí)票據(jù)理論。該理論又稱商業(yè)貸款理論,是早期英國銀行管理經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。認(rèn)為銀行只發(fā)放短期的、與商品周轉(zhuǎn)服務(wù)的具有自償性貸款。真實(shí)票據(jù)理論缺陷：

（1）沒有考慮活期存款沉淀部分的相對(duì)穩(wěn)定性，忽視了信用創(chuàng)造的能力。（2）適用于單個(gè)銀行，對(duì)整個(gè)銀行體系未必適用。（3）該理論限制了銀行資產(chǎn)創(chuàng)新；自償貸款隨著經(jīng)濟(jì)周期自動(dòng)伸縮貸款量，加大經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，不利于中央銀行貨幣政策的調(diào)節(jié)。5

2、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論。資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論是由莫爾頓于1918年提出的。認(rèn)為銀行的流動(dòng)性取決于銀行掌握易變現(xiàn)的資產(chǎn)，如債券等票據(jù)等，通過證券市場上出售也能保持銀行的流動(dòng)性。在這理論影響下，銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營更加靈活多樣。但缺陷是：片面強(qiáng)調(diào)了銀行的流動(dòng)性依賴于其資產(chǎn)的出售，忽視了資產(chǎn)的真實(shí)質(zhì)量，為社會(huì)信用膨脹提供了條件。

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3、預(yù)期收入理論。是由普羅科諾于1949年在《定期放款與銀行流動(dòng)性理論》一書中提出的。認(rèn)為，銀行的貸款能否到期償還或變現(xiàn)，取決于借款人未來現(xiàn)金流入。在這理論的影響下，二戰(zhàn)后分期付款的長期貸款、房地產(chǎn)貸款和消費(fèi)貸款得到迅速發(fā)展，成為支持戰(zhàn)后西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。但是，該理論將銀行資產(chǎn)經(jīng)營安全建立在銀行管理者主觀預(yù)期的基礎(chǔ)上，僅考慮借款人的未來收入，增加了銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。7

二、負(fù)債管理理論進(jìn)入20世紀(jì)60年代，CPI開始困擾各國經(jīng)濟(jì)，利率普遍上漲，銀行為了生存，主動(dòng)地轉(zhuǎn)變經(jīng)營思想，通過市場發(fā)行債務(wù)工具增加其流動(dòng)性。負(fù)債管理理論改變了銀行資產(chǎn)只能被動(dòng)地適應(yīng)負(fù)債的局面，完全根據(jù)業(yè)務(wù)的需要，主動(dòng)通過擴(kuò)大負(fù)債的辦法，支持和發(fā)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)商業(yè)銀行的經(jīng)營活力。因此，負(fù)債管理理論是銀行家們?cè)趯?shí)際業(yè)務(wù)中創(chuàng)新的結(jié)果。

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1、存款理論。強(qiáng)調(diào)應(yīng)根據(jù)客戶意愿組織存款，按照安全性原則管理存款，根據(jù)存款分布狀況安排貸款，參照貸款的收益支付存款利息，不能盲目發(fā)展存款和貸款。他反映了銀行經(jīng)營策略重點(diǎn)被置于資產(chǎn)管理方面，注重存款的安全性；銀行流動(dòng)性是通過調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，而不是通過調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)，這在一定程度上限制了銀行經(jīng)營活動(dòng)的范圍。存款理論屬于銀行的被動(dòng)負(fù)債管理理論。2、購買理論。該理論認(rèn)為銀行可以采取主動(dòng)地購買資金滿足流動(dòng)性需求。但該理論影響：推動(dòng)了社會(huì)信用擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長；又導(dǎo)致銀行負(fù)債成本上升，盲目競爭，加重債務(wù)危機(jī)和通貨膨脹。

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3、銷售理論。是20世紀(jì)80年代西方金融競爭和金融危機(jī)加深的背景下形成一種負(fù)債管理理論，其主題是推銷金融產(chǎn)品。銷售理論的含義主要包括：（1）客戶至上和客戶需要多樣化。（2）通過服務(wù)渠道來達(dá)到吸收資金的目的，是銷售理論的精華所在。（3）金融產(chǎn)品開發(fā)要從資產(chǎn)與負(fù)債這兩方面考慮。銷售理論注重著一種市場概念，關(guān)注客戶需要和偏好，告訴客戶銀行所提供產(chǎn)品和服務(wù)。銷售理論的興起和盛行，反映了80年后銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)相互滲透和彼此之間的競爭，標(biāo)志著銀行由分業(yè)經(jīng)營模式向混業(yè)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)務(wù)逐漸走向綜合化和智能化。10

三、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論。20世紀(jì)90年代初，產(chǎn)生了資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論。資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論既綜合了上述兩種理論的優(yōu)點(diǎn)，又克服了其缺陷，強(qiáng)調(diào)根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況的變化，通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的共同調(diào)整，實(shí)現(xiàn)“三性”之間的協(xié)調(diào)與均衡。其內(nèi)容是：1、流動(dòng)性問題。需要從資產(chǎn)和負(fù)債兩方面來預(yù)測流動(dòng)性需求，尋找滿足流動(dòng)性需求的途徑。2、期限利率對(duì)稱和利率敏感性問題。通過調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債結(jié)構(gòu)，達(dá)到期限和利率的對(duì)稱。3、風(fēng)險(xiǎn)控制問題。明確規(guī)定了資本充足率，根據(jù)不同的經(jīng)營環(huán)境制定各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度標(biāo)準(zhǔn)和控制風(fēng)險(xiǎn)的方法，對(duì)收益性的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)注重考察資產(chǎn)收益率和資本收益率。11

四、資產(chǎn)負(fù)債表外管理理論資產(chǎn)負(fù)債表外管理理論是資產(chǎn)負(fù)債綜合管理理論的延伸，使資產(chǎn)負(fù)債綜合管理由表內(nèi)擴(kuò)張到表外，極大地豐富了銀行管理理論的內(nèi)容，也使得銀行風(fēng)險(xiǎn)管理日益復(fù)雜化。銀行為了有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，必須發(fā)展多樣化的金融服務(wù)，如基金托管與管理、期貨期權(quán)等衍生工具交易。這種管理思想，還在不斷的發(fā)展和完善中，銀行要在工作中研究、開發(fā)、制定新的銀行管理措施和方法，完善管理理論體系，從而對(duì)銀行進(jìn)行有效地管理。12五、我國銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理監(jiān)控指標(biāo)

1、反映資產(chǎn)與負(fù)債關(guān)系的指標(biāo)132、反映資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)143、反映資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)154、反映負(fù)債結(jié)構(gòu)的指標(biāo)16

第三節(jié)利率期限結(jié)構(gòu)理論一、利率預(yù)期理論它是指投資者根據(jù)其對(duì)未來利率變化走向的預(yù)期來確定證券期限結(jié)構(gòu)，以便進(jìn)行投資組合。該理論是由艾爾文·費(fèi)雪提出的，他認(rèn)為不管投資者的投資期限策略多么不同，既定期限的投資收益總是相等的，即投資期限策略與投資收益無關(guān)，這是因?yàn)槭袌鲋写嬖谔桌男袨?。套利行為證明了費(fèi)雪的期限策略與投資收益無關(guān)這一結(jié)論。在金融市場有效下，當(dāng)前的遠(yuǎn)期價(jià)格變動(dòng)可以準(zhǔn)確地預(yù)測未來某一天的即期價(jià)格變動(dòng)，即期價(jià)格等于當(dāng)前的遠(yuǎn)期價(jià)格。利率預(yù)期理論充分說明金融市場的有效性，有效的金融市場對(duì)銀行管理有極高的參考價(jià)值。其公式為：17

二、流動(dòng)性溢價(jià)理論它認(rèn)為遠(yuǎn)期利率除了反映預(yù)期外，還反映了投資者為購買長期債券而要求給于一定的收益補(bǔ)償。用公式表示為：

流動(dòng)性溢價(jià)便是遠(yuǎn)期利率和未來預(yù)期即期利率之間的差額，遠(yuǎn)期利率不再只是對(duì)未來即期利率的無偏差估計(jì)，它包含了遠(yuǎn)期流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)理論認(rèn)為證券收益率曲線向上傾斜是基于體現(xiàn)在遠(yuǎn)期利率中的與時(shí)間相關(guān)的流動(dòng)性升水。流動(dòng)性溢價(jià)理論對(duì)于銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理是相當(dāng)重要的。如果流動(dòng)性溢價(jià)存在上升的趨勢(shì)，銀行管理者應(yīng)借入短期資金，投資于長期債券或貸款，這樣使資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生資產(chǎn)敏感性。同時(shí)，通過延長證券組合的有效持續(xù)期以獲得更高的收益。18

三、市場分割和優(yōu)先擇居理論市場分割理論認(rèn)為利率是被分割的，由相互隔離的幾種期限市場的買賣活動(dòng)來決定。市場分割理論假設(shè)存在各個(gè)狹小的分割的市場，這是基于金融監(jiān)管、投資法規(guī)和機(jī)構(gòu)投資者偏好這些高度約束性規(guī)則限制了投資者所購買或出售證券期限。機(jī)構(gòu)投資者設(shè)法使他們債務(wù)期限與未來現(xiàn)金流入時(shí)間安排相匹配，提高其流動(dòng)性。一家銀行尋求長期投資，它希望該投資的收入與預(yù)期長期支付相對(duì)應(yīng)，保障了預(yù)期長期支付的資金來源。在貸款或融資活動(dòng)中，貸款人和借款人并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分轉(zhuǎn)換為另一個(gè)償還期部分，即市場是低效率的。在嚴(yán)格管制下，即使現(xiàn)行利率水平如果他們進(jìn)行市場間的轉(zhuǎn)移會(huì)獲得比實(shí)際要高的預(yù)期收益率，貸款人和借款人也不會(huì)離開自己的市場而進(jìn)入另一個(gè)市場。

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優(yōu)先擇居理論修正了那種認(rèn)為自發(fā)的供給和需求行為嚴(yán)格分割市場和分割利率的觀點(diǎn)。盡管投資者和債務(wù)人有自己的偏好習(xí)慣，但若有足夠大的收益率，他們將被吸引到鄰近期限部門的市場。如果收益率不能保證能吸引更多的參與者偏離它們優(yōu)先期限選擇，收益率之間差距應(yīng)能保持，期限結(jié)構(gòu)將維持原樣。部分利率分割的存在可以吸引一部分愿意跨期限部門進(jìn)行購買或出售的投資者。利率期限結(jié)構(gòu)形成是由于對(duì)未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動(dòng)性溢價(jià)可以起一定作用，但期限在1年以上的證券的流動(dòng)性溢價(jià)大致是相同的，使得期限1年以上的證券雖然價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)不同，但預(yù)期收益率卻大致相同；有時(shí)，市場的不完善和資本流向市場的形式也會(huì)起到一定作用，促使期限結(jié)構(gòu)的形狀暫時(shí)偏離按照對(duì)未來利率變化方向進(jìn)行估計(jì)所形成的形狀。20

第四節(jié)資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)：缺口管理一、利率敏感性缺口管理1、利率敏感性缺口利率敏感性資產(chǎn)（IRSA）和利率敏感性負(fù)債（IRSL）是指在一定期限內(nèi)需要重新根據(jù)市場利率確定利率的資產(chǎn)和負(fù)債。利率敏感性缺口就是利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債之間的差額，它反映了銀行資金的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。最常見的一種稱為資金缺口，其公式表達(dá)式為：GAP=IRSA-IRSL利率敏感性缺口另一個(gè)概念是利率敏感性比率，它是利率敏感性資產(chǎn)與利率敏感性負(fù)債的金額之比，即Q=IRSA÷IRSL21

2、利率敏感性缺口與凈利息收入變動(dòng)的關(guān)系凈利息收入的變動(dòng)情況取決于利率敏感性缺口的大小，用公式表示為：

△NII=IRSA×△i

－IRSL×△i=GAP×△i

3、利率敏感性缺口的計(jì)算方法（1）基本缺口。是銀行提出判斷資產(chǎn)負(fù)債利率敏感性的標(biāo)準(zhǔn)。如果資產(chǎn)或負(fù)債到期限大于考察期限，則該資產(chǎn)負(fù)債屬于非利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債。優(yōu)點(diǎn)是簡單易行，但考察期限的選擇由銀行主觀決定，難免失之偏顧。（2）累積缺口和增量缺口。增量缺口是將考察期劃分為若干連續(xù)的期間，分析單個(gè)期間利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債對(duì)比情況。累積缺口則是考察整個(gè)考察期間內(nèi)資產(chǎn)與負(fù)債匹配情況，將考察期間內(nèi)各個(gè)子期間增量缺口值相加，得出累積缺口。計(jì)算公式為：22

（3）標(biāo)準(zhǔn)化缺口。標(biāo)準(zhǔn)化缺口是簡單以利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的金額差作為衡量銀行利率風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，其內(nèi)含的假定條件：利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債對(duì)市場利率變動(dòng)的反映程度是一樣的。如果市場利率上升5%，則敏感性資產(chǎn)或負(fù)債的利息收入或利息成本也上升5%。計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)化缺口，首先要選定一個(gè)基礎(chǔ)利率，如LIBOR；其次，以基礎(chǔ)利率為參照，將相應(yīng)的敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的重新定價(jià)的變動(dòng)率；最后，與基礎(chǔ)利率的變動(dòng)率作比較，確定出各自的相對(duì)變動(dòng)率，計(jì)算出利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債的缺口金額。假設(shè)某銀行90天到期的短期貸款為1000萬美元、銀行發(fā)行90天CDs為800萬美元，基礎(chǔ)利率為90天國庫券利率。當(dāng)基礎(chǔ)利率上升5%時(shí)，該銀行的短期貸款上升為4%，其變動(dòng)率為80%；而CDs的利率上升為6%，其相對(duì)變動(dòng)率為120%，則該銀行的標(biāo)準(zhǔn)缺口金額為：GAP=1000萬×80%－800萬×120%=-160萬美元如果采用基本缺口計(jì)算方法，該銀行90天到期的資產(chǎn)與負(fù)債缺口金額為：GAP=1000萬-800萬=200萬美元可見，基本缺口計(jì)算的結(jié)果夸大了利率風(fēng)險(xiǎn)，而標(biāo)準(zhǔn)缺口比較符合實(shí)際情況，更準(zhǔn)確反映銀行資產(chǎn)與負(fù)債的利率敏感性錯(cuò)配程度，因而它成為銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理的依據(jù)。23

4、利率敏感性缺口管理策略（1）進(jìn)取性策略它是指銀行主動(dòng)預(yù)期市場利率變動(dòng)，來確定利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債缺口，使其缺口值的變動(dòng)朝著銀行有利方向變動(dòng)，擴(kuò)大銀行利息收入。進(jìn)取性策略成功關(guān)鍵在于利率預(yù)測準(zhǔn)確性，進(jìn)取性策略比較適合大型銀行。（2）防御性策略它是指在保持利率敏感性資產(chǎn)與負(fù)債之間的平衡，使其缺口值為零或很小。

245、利率敏感性缺口管理的缺陷（1）采用利率敏感性缺口管理的前提條件是對(duì)市場利率預(yù)期。（2）因調(diào)整成本高導(dǎo)致采用缺口管理利率風(fēng)險(xiǎn)不理想。（3）就缺口值而言，它并不能準(zhǔn)確反映銀行的現(xiàn)金流量，從而影響到對(duì)凈利息收入變動(dòng)的預(yù)測。（4）無法解決銀行資金回流問題。因?yàn)榛亓髻Y金本身受利率變動(dòng)的影響。當(dāng)利率上升時(shí)，借款人會(huì)延期支付抵押貸款利息或本金；當(dāng)利率下降時(shí)，借款人會(huì)提前償還固定利率的抵押貸款。因此回流資金對(duì)利率變動(dòng)的敏感性是缺口管理深層次的缺陷。（5）利率敏感性缺口管理重視利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債收入效應(yīng)，忽視了市場價(jià)值效應(yīng)，因此它是一種片面的衡量銀行利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的方法。25二、持續(xù)期缺口管理（一）持續(xù)期的概念

持續(xù)期是指債券的平均有效期限，它反映了現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值。因持續(xù)期用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率將債券的所有利息和本金等現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換為現(xiàn)值，表現(xiàn)了所有現(xiàn)金流量的金額和時(shí)間。因此，持續(xù)期是一種比到期期限更完善地計(jì)量銀行資產(chǎn)與負(fù)債利率敏感性的方法，并用于分析利率變動(dòng)對(duì)銀行權(quán)益資本的影響。26(二)利率風(fēng)險(xiǎn)免疫管理的核心方法：持續(xù)期模型

持續(xù)期（Duration）是由麥考萊（Macaulay）為分析和管理債券組合利率風(fēng)險(xiǎn)特性于1938年提出的,又稱麥考萊持續(xù)期。持續(xù)期的數(shù)值可看作債券未來現(xiàn)金流量的加權(quán)現(xiàn)值之和與債券當(dāng)前現(xiàn)值之和比，即：

持續(xù)期從形式上看是一個(gè)時(shí)間概念，但它反映了P對(duì)r變動(dòng)敏感性。持續(xù)期作為時(shí)間概念，表示債券未來現(xiàn)金流量的平均期限，反映了該債券暴露在利率風(fēng)險(xiǎn)中的平均時(shí)間長短，D越長，利率風(fēng)險(xiǎn)越大；另一方面通過求P對(duì)r的一階偏導(dǎo)數(shù)來分析利率變動(dòng)對(duì)P的影響。27

對(duì)兩邊求無限小r的的偏導(dǎo)數(shù)可得:

其中：稱為修正后的持續(xù)期。

直觀地給出了P變化與r變動(dòng)之間的線性關(guān)系,表明債券價(jià)格的變動(dòng)率是修正后的持續(xù)期與利率變動(dòng)的乘積，且債券價(jià)格的變動(dòng)與利率方向相反。D是衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的有效工具。28

D的特征是：（1）多次性償付類債券的D隨著償還期的增加而增加，但卻以遞減的速度增加。（2）D是其到期收益率的減函數(shù)。（3）債券的息票利息越高，D越短。（4）D具有可加性。

鑒于上述D的特征，管理者可利用D估算利率變動(dòng)對(duì)銀行所有頭寸的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的潛在影響，從而能夠?qū)首儎?dòng)的長期影響進(jìn)行評(píng)估，更為準(zhǔn)確地估算利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行的影響。利用D具有可加性的特征，對(duì)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債組合進(jìn)行所謂利率風(fēng)險(xiǎn)免疫管理。利率風(fēng)險(xiǎn)免疫是指通過某種管理方法使得銀行資產(chǎn)組合和負(fù)債組合分別受到市場利率變動(dòng)的影響能夠相互抵消，從而達(dá)到利率風(fēng)險(xiǎn)免疫的目的。29（三）D模型用于利率風(fēng)險(xiǎn)免疫管理缺陷與修正

麥考萊模型有兩個(gè)前提假設(shè)：用于所有未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率是固定的；債券收益率曲線是平坦的。這限制了持續(xù)期作為衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的有效指標(biāo)。1、用于所有未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)率是固定的。解決方法就是根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)來分段考慮貼現(xiàn)率。根據(jù)利率預(yù)期理論

推出Dmf：

修正后的Dmf公式是把債券價(jià)格分為n個(gè)不同的時(shí)間期限來考慮的，可以用其來衡量不同時(shí)間期限內(nèi)的利率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)格的影響。30

2、債券收益率曲線是平坦的，這意味著D是利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的線性，即債券價(jià)格的變動(dòng)與利率沖擊成比例。當(dāng)利率變動(dòng)較小時(shí)（小于1%），這種線性關(guān)系是有效的。如果利率變動(dòng)較大時(shí)，D衡量債券利率風(fēng)險(xiǎn)敞口就會(huì)產(chǎn)生較大的誤差，究其原因，在于利率與債券價(jià)格的關(guān)系是凸性的，而非線性的，如圖所示。P

AL1L0

0r

持續(xù)期凸性問題

31直線L0表示債券價(jià)格變化與利率變動(dòng)的線性關(guān)系，曲線L1表示實(shí)際價(jià)格變化與利率變動(dòng)的關(guān)系。債券價(jià)格收益率曲線上A點(diǎn)的切線的斜率，它會(huì)隨著利率的變動(dòng)而變動(dòng)。持續(xù)期分析在利率變化較大時(shí)存在高估或低估債券價(jià)格的下跌或上升幅度，債券凸性越明顯，這方面的效應(yīng)越顯著。要準(zhǔn)確衡量債券價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性，持續(xù)期分析時(shí)，還要考慮利率與債券價(jià)格關(guān)系曲線的凸性。凸性是債券價(jià)格對(duì)利率的二階偏導(dǎo)數(shù)，即：

凸性C彌補(bǔ)了D假設(shè)的債券價(jià)格變動(dòng)與利率變動(dòng)線性關(guān)系的不合理性，反映了D隨利率變化而變化的事實(shí)，它與D的結(jié)合使用更能準(zhǔn)確地反映債券的利率風(fēng)險(xiǎn)敞口。32

3、利用D衡量利率風(fēng)險(xiǎn)并沒有考慮內(nèi)含期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，如可贖回債券以及銀行核心存款提前支取和貸款提前償還而帶來的利率風(fēng)險(xiǎn)。麥考萊模型假設(shè)所有資產(chǎn)和負(fù)債的未來現(xiàn)金流量不受利率變動(dòng)的影響，但內(nèi)含期權(quán)性質(zhì)的資產(chǎn)和負(fù)債的未來現(xiàn)金流量隨著市場利率的變動(dòng)而變化，其價(jià)格也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化。彌補(bǔ)這一缺陷的方法就是Fabozzi于1996年在修正的D基礎(chǔ)上，提出了有效D，即：

有效持續(xù)期充分考慮了內(nèi)含期權(quán)對(duì)債券和貸款價(jià)格的影響，市場利率的上升或下降引起債券和貸款價(jià)格的下降P-或上升P+，它能直接衡量出具有內(nèi)含期權(quán)性質(zhì)的金融產(chǎn)品的利率風(fēng)險(xiǎn)。33（四）D模型在銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用銀行承擔(dān)著大量資產(chǎn)轉(zhuǎn)換功能，這就決定了其資產(chǎn)負(fù)債的現(xiàn)金流量不可能完全匹配。最好的方法就是運(yùn)用D模型計(jì)算出銀行資產(chǎn)和負(fù)債的加權(quán)平均持續(xù)期，通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)使其持續(xù)期缺口為零，對(duì)整個(gè)資產(chǎn)和負(fù)債組合的價(jià)值不產(chǎn)生影響，即所謂利率風(fēng)險(xiǎn)免疫管理。34用A、L與E分別表示一家銀行的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的價(jià)值，則銀行的權(quán)益價(jià)值變動(dòng)可表示為：運(yùn)用泰勒擴(kuò)展式給出A、L分別與r之間的數(shù)學(xué)關(guān)系：

則銀行的權(quán)益價(jià)值變動(dòng)可表示為：

定義為D缺口，它反映了銀行資產(chǎn)與負(fù)債持續(xù)期錯(cuò)配的程度；定義為C缺口，它反映了銀行資產(chǎn)與負(fù)債凸性錯(cuò)配的程度

35

銀行權(quán)益價(jià)值受整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)期缺口和凸性缺口，資產(chǎn)規(guī)模和利率變動(dòng)的影響。在持續(xù)期缺口為零的情形下，市場利率的任何變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)價(jià)值與負(fù)債價(jià)值都以相同幅度變化，而銀行權(quán)益價(jià)值不發(fā)生變化，確保銀行經(jīng)濟(jì)價(jià)值的穩(wěn)定。從銀行的實(shí)踐來看，利率風(fēng)險(xiǎn)免疫管理的核心應(yīng)根據(jù)對(duì)未來利率變動(dòng)的預(yù)測和自身資產(chǎn)和負(fù)債頭寸狀況，通過重新構(gòu)造資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，盡可能使持續(xù)期缺口值為零，從而使銀行的整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表免疫于市場利率的即時(shí)波動(dòng)。36（五）D缺口與股東權(quán)益市場價(jià)值變動(dòng)的關(guān)系我們從上述公式可得出股東權(quán)益市場價(jià)值變化的估計(jì)值，其表達(dá)式為：銀行的股東權(quán)益市場價(jià)值受整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表的持續(xù)期缺口、資產(chǎn)規(guī)模和市場利率波動(dòng)幅度的影響。在銀行資產(chǎn)規(guī)模一定的情況下，當(dāng)市場利率發(fā)生變化時(shí)，如果為Dgap零，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值都以相同幅度隨著利率變化，銀行權(quán)益市場價(jià)值不發(fā)生變化。如果為Dgap負(fù)的，當(dāng)利率下降時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值都會(huì)上升，但資產(chǎn)價(jià)值的上升幅度小于負(fù)債價(jià)值的上升幅度，導(dǎo)致股權(quán)市場價(jià)值下降；當(dāng)利率上升時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值都會(huì)下降，但資產(chǎn)價(jià)值的下降幅度小于負(fù)債價(jià)值的下降幅度，導(dǎo)致股權(quán)市場價(jià)值上升。如果為Dgap正的，當(dāng)利率下降時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值都會(huì)上升，但資產(chǎn)價(jià)值的上升幅度大于負(fù)債價(jià)值的上升幅度，導(dǎo)致股權(quán)市場價(jià)值上升；當(dāng)利率上升時(shí)，資產(chǎn)與負(fù)債價(jià)值都會(huì)下降，但資產(chǎn)價(jià)值的下降幅度大于負(fù)債價(jià)值的下降幅度，導(dǎo)致股權(quán)市場價(jià)值下降。37除了D缺口外，銀行還用股東權(quán)益的持續(xù)期來估計(jì)利率變動(dòng)對(duì)股東權(quán)益價(jià)值的影響。股東權(quán)益持續(xù)期反映了資產(chǎn)與負(fù)債持續(xù)期的杠桿作用，其杠桿系數(shù)分別為資產(chǎn)和負(fù)債與股東權(quán)益的比值，則股東權(quán)益的持續(xù)期的計(jì)算公式為：

同樣我們也可得出股東權(quán)益市場價(jià)值的利率風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)式：38

（六）對(duì)持續(xù)期缺口管理的評(píng)價(jià)1、為銀行管理利率風(fēng)險(xiǎn)敞口提供了一個(gè)便利的測量方法。因持續(xù)期缺口越小，使銀行的整個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表具有免疫性。2、避免了利率敏感性缺口模型一些缺陷。3、持續(xù)期對(duì)稱的成本可能很大使其實(shí)用價(jià)值下降。盡管使銀行免疫于利率風(fēng)險(xiǎn)的目的，但銀行重新構(gòu)造資產(chǎn)負(fù)債表既耗費(fèi)時(shí)間，又要付出很高成本。因此銀行通常是采用衍生產(chǎn)品避險(xiǎn)工具以達(dá)到免疫于利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。4、免疫性是一個(gè)動(dòng)態(tài)問題。由于銀行很難預(yù)測市場利率的變動(dòng)，以及頻繁地調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債組合，會(huì)涉及到昂貴的交易成本，所以只能是每隔一段時(shí)間重新調(diào)整資產(chǎn)與負(fù)債組合，爭取近似動(dòng)態(tài)地免疫于利率變動(dòng)。39第五節(jié)商業(yè)銀行績效評(píng)估一、商業(yè)銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)估法（一）盈利性指標(biāo)40

41（二）經(jīng)營效率指標(biāo)42（三）成本費(fèi)用指標(biāo)43（四）流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)44（五）資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)45（六）利率敏感性指標(biāo)46（七）現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)指標(biāo)47

二、銀行績效評(píng)估方法

（一）杜邦模型杜邦模型是以權(quán)益收益率為核心，層層進(jìn)行指標(biāo)分解，目的是為了將盈利的幾種來源分清楚，接著分析每個(gè)組成部分以確認(rèn)銀行在那些方面需要改進(jìn)和提高。其公式：

權(quán)益收益率是銀行盈利能力、營運(yùn)能力和償債能力最終體現(xiàn)，高低受資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)的影響；資產(chǎn)凈利率高低則取決于銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩方面的因素。銀行應(yīng)通過多種融資渠道擴(kuò)大資金的來源，使銀行資產(chǎn)絕大部分建立在債務(wù)基礎(chǔ)上，提高權(quán)益乘數(shù)，通過財(cái)務(wù)杠桿增加權(quán)益收益率，給股東帶來高額回報(bào)；制定科學(xué)的股利支出政策，穩(wěn)定銀行股票市場價(jià)格。48

（二）RAROC模型風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益（risk-adjustedreturnoncapital）是唯一反映銀行整體風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)績?cè)u(píng)估指標(biāo)，他是由美國信孚銀行于20世紀(jì)70年代提出的，目前被銀行界廣泛運(yùn)用。原因是，隨著銀行混業(yè)經(jīng)營模式的發(fā)展，銀行業(yè)務(wù)逐步由表內(nèi)向表外擴(kuò)展，資產(chǎn)收益率指標(biāo)已經(jīng)不能全面反映銀行收益與風(fēng)險(xiǎn)的情況。而作為對(duì)銀行全部風(fēng)險(xiǎn)的緩沖，包括表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)，資本以及經(jīng)濟(jì)資本構(gòu)成了銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的共同基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本收益率指標(biāo)更能反映出銀行真實(shí)的經(jīng)營業(yè)績。RAROC的計(jì)算公式為：49其中，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的凈收益=預(yù)期收入（利息收入+其他收入）－資金成本－無息費(fèi)用（直接或間接費(fèi)用+分?jǐn)偣芾碣M(fèi)）±其他分配的價(jià)格轉(zhuǎn)移部分－預(yù)期（信用）損失＋資本收益經(jīng)濟(jì)資本作為未來銀行非預(yù)期損失的緩沖作用，用來抵御銀行所有的風(fēng)險(xiǎn)。因此經(jīng)濟(jì)資本又稱風(fēng)險(xiǎn)資本，是指銀行用來緩沖風(fēng)險(xiǎn)損失的最低資本。它是一個(gè)管理會(huì)計(jì)概念，不同于賬面資本和監(jiān)管資本，在數(shù)量方面是以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VAR）為基礎(chǔ)計(jì)量的保證銀行遠(yuǎn)離擠兌臨界線的風(fēng)險(xiǎn)資本。RAROC模型體現(xiàn)了銀行面臨的整體風(fēng)險(xiǎn)，銀行獲得風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益考慮了資本的機(jī)會(huì)成本。這與杜邦模型有很大的不同，代表著一個(gè)巨大的進(jìn)步。50

（三）EVA模型EVA是20世紀(jì)90年代由美國StemStewart公司創(chuàng)造并推廣的經(jīng)濟(jì)增加值（economicvalueadded）價(jià)值管理體系，并使之逐漸成為國際通用的企業(yè)績效計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)之一。對(duì)銀行來說，EVA定義為銀行稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本的差額，其計(jì)算公式：NOPAT為稅后凈營業(yè)利潤，NOPAT=稅后利潤總額+貸款損失準(zhǔn)備的本年度變化數(shù)額+其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的本年度變化數(shù)額+（－）營業(yè)外支出（收入）－（+）稅率×營業(yè)外支出（收入）。CAP為資本總額，CAP=權(quán)益資本+年末的貸款損失準(zhǔn)備+年末的其他資產(chǎn)減值準(zhǔn)備+次級(jí)債務(wù)資本+(—)累計(jì)的營業(yè)外支出（收入）。WACC為加權(quán)平均資本成本，WACC=權(quán)益資本比例×權(quán)益資本成本率+次級(jí)債務(wù)資本比例×次級(jí)債務(wù)資本成本率（1－所得稅率）。51

第六節(jié)案例分析案例：八家上市銀行績效情況

一、背景情況

2009年對(duì)我國銀行業(yè)來說是不尋常的一年，9.6萬億貸款必然對(duì)我國商業(yè)銀行產(chǎn)生較大的影響。我們采用績效評(píng)估指標(biāo)對(duì)9家上市銀行進(jìn)行績效評(píng)估，見表。二、問題1、你認(rèn)為銀行成本風(fēng)險(xiǎn)控制如