第二章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

第二章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第一節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的意義和目的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是指估計(jì)企業(yè)未來(lái)的融資需求。1、融資需求預(yù)測(cè)是融資計(jì)劃的前提。2、有助于改善投資決策。3、有助于應(yīng)變。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷售預(yù)測(cè)

估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余估計(jì)所需融資二、資金需求量預(yù)測(cè)的方法1、定性預(yù)測(cè)法利用相關(guān)的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需求量的方法。基本步驟：專家提出預(yù)測(cè)的初步意見(jiàn)

對(duì)上述意見(jiàn)進(jìn)行補(bǔ)充修訂（座談會(huì)或調(diào)查表）最終結(jié)果

局限：不能揭示資金需求量與有關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系。

2、定量預(yù)測(cè)法根據(jù)已掌握的比較完備的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用一定的數(shù)學(xué)方法進(jìn)行科學(xué)的加工整理，揭示資金需求量與有關(guān)變量之間的規(guī)律性聯(lián)系，預(yù)測(cè)和推測(cè)未來(lái)資金需要量。優(yōu)點(diǎn)：主要把歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和客觀實(shí)際資料作為預(yù)測(cè)的依據(jù)，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法進(jìn)行處理分析，受主觀因素的影響較少；它可以利用現(xiàn)代化的計(jì)算方法，來(lái)進(jìn)行大量的計(jì)算工作和數(shù)據(jù)處理，求出最佳數(shù)據(jù)曲線。缺點(diǎn)：比較機(jī)械，不易靈活掌握，對(duì)信息資料質(zhì)量要求較高。

四、銷售百分比法㈠基本原理假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求?；緯?huì)計(jì)等式：

資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益企業(yè)活動(dòng)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)：銷售商品或提供勞務(wù)等營(yíng)業(yè)活動(dòng)及于此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動(dòng)。金融活動(dòng)：籌資活動(dòng)以及多余資金的利用。顧客其他企業(yè)債權(quán)人債務(wù)人股東凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈金融資產(chǎn)債務(wù)融資權(quán)益融資投資收回投資付款收款產(chǎn)品和要素市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)資本市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和負(fù)債：在銷售商品和提供勞務(wù)過(guò)程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債金融性資產(chǎn)和負(fù)債：在籌資和利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多余資金進(jìn)行投資的過(guò)程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債。經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+金融資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)負(fù)債+金融負(fù)債+股東權(quán)益經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)+股東權(quán)益調(diào)整后會(huì)計(jì)等式：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益資金需求=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益外部融資額＝（預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)）－可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)－留存收益增加

㈡、預(yù)測(cè)程序及原理

1、確定經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷售百分比

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債項(xiàng)目占銷售收入的百分比，可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定。

2、預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債

各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）＝預(yù)計(jì)銷售收入×各項(xiàng)目銷售百分比

籌資總需求＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)3、預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn)

一般為已知數(shù)

4、預(yù)計(jì)增加的留存收益

留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷售銷售收入×計(jì)劃銷售凈利率×（1－股利支付率）

5、外部籌資額＝籌資總需求－預(yù)計(jì)可動(dòng)用金融資產(chǎn)－留存收增加

需要的外部籌資額，可以通過(guò)增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問(wèn)題。通常，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)允許時(shí)企業(yè)會(huì)優(yōu)先使用借款籌資。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本?！倦[含假設(shè)分析】

假設(shè)計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息。

銷售凈利率與債務(wù)利息——互動(dòng)銷售凈利率利息費(fèi)用借款數(shù)額留存收益㈢、銷售百分比法的另一種形式（增量法）

假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0，

外部融資額＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－留存收益增加

＝預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加－預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)負(fù)債增加－留存收益增加

＝銷售額增加×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－銷售額增加×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）

銷售額增加×（經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比）－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）存在局限：★假設(shè)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比，可能與事實(shí)不符；規(guī)模經(jīng)濟(jì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)生時(shí)，各項(xiàng)比率將隨企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)發(fā)生變化整批購(gòu)置資產(chǎn)

很多資產(chǎn)隨銷售收入的增長(zhǎng)呈階梯式增長(zhǎng)，如固定資產(chǎn)。這類資產(chǎn)在一定銷售收入范圍內(nèi)保持不變，當(dāng)銷售收入超過(guò)一定限度時(shí)，它會(huì)突然跳躍到一個(gè)新的水平，然后，在銷售收入增長(zhǎng)的一定限度內(nèi)又保持不變，直至另一個(gè)新的跳躍為止。這類資產(chǎn)被稱為整批購(gòu)置資產(chǎn)?！锛僭O(shè)計(jì)劃銷售凈利率可以涵蓋借款利息增加，也不一定合理。六、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的其他方法回歸分析技術(shù)根據(jù)歷史資料和線性回歸分析技術(shù)，求得資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目和銷售額之間的函數(shù)關(guān)系，根據(jù)預(yù)測(cè)銷售額預(yù)測(cè)資產(chǎn)、負(fù)債，然后預(yù)測(cè)融資需求。

Y=a+bx例：某企業(yè)產(chǎn)銷量和資金變化情況如表

所示。2009年預(yù)計(jì)銷售量為150萬(wàn)件，試計(jì)算2009年的資金需要量。

年度產(chǎn)銷量（Xi）（萬(wàn)件）資金占用（Yi）（萬(wàn)元）2003200420052006200720081201101001201301401009590100105110年度產(chǎn)銷量Xi（萬(wàn)件）資金占用Yi（萬(wàn)元）XiYiXi2200320042005200620072008120110100120130140100959010010511012000104509000120001365015400144001210010000144001690019600合計(jì)n=6Xi=720Yi=600

XiYi=72500Xi2=87400a=40b=0.5Y=40+0.5x★編制現(xiàn)金預(yù)算★使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)電子表軟件交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型綜合數(shù)據(jù)庫(kù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)第二節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求從資金來(lái)源看，企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)現(xiàn)有三種方式：1、完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)內(nèi)部財(cái)務(wù)資源有限，往往會(huì)限制企業(yè)發(fā)展，無(wú)法充分利用擴(kuò)大企業(yè)財(cái)富的機(jī)會(huì)。2、主要依靠外部資金增長(zhǎng)增加負(fù)債會(huì)使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加，籌資能力下降，最終使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會(huì)分散控制權(quán)，而且會(huì)稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的報(bào)酬率，否則不能增加股東財(cái)富。主要依靠外部資金實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)難以持久。3、平衡增長(zhǎng)保持目前的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和與此有關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例增加借款，以此支持銷售增長(zhǎng)。一般不會(huì)消耗企業(yè)的資源，是一種可持續(xù)的增長(zhǎng)速度。一、銷售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長(zhǎng)比銷售增長(zhǎng)與融資需求之間的函數(shù)關(guān)系，即銷售額每增長(zhǎng)1元需要追加的外部融資額。外部融資額占銷售增長(zhǎng)的百分比（外部融資額/銷售增加額）。

假設(shè)可動(dòng)用金融資產(chǎn)為零：外部融資額＝銷售增加額×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-銷售增加額×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×收益留存率兩邊同時(shí)除以“銷售增加額”

外部融資銷售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×收益留存率×

＝外部融資銷售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×留存收益率×（）銷售額增長(zhǎng)率外部融資額銷售增長(zhǎng)比的運(yùn)用⑴預(yù)計(jì)外部融資需求量外部融資額=外部融資銷售增長(zhǎng)比×銷售增長(zhǎng)【例】某公司上年銷售收入為3000萬(wàn)元，本年計(jì)劃銷售收入為4000萬(wàn)元，銷售增長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比為6.17%，計(jì)劃銷售凈利率為4.5%,股利支付率為30%。

要求：（1）計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比；（2）計(jì)算外部融資額；（3）如果銷售增長(zhǎng)500萬(wàn)元（即銷售增長(zhǎng)率為16.7%，計(jì)算外部融資銷售增長(zhǎng)比和外部融資額。

⑴外部融資銷售增長(zhǎng)比

=66.67%－6.17%－4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1-30%）]=0.479

⑵外部融資額=1000×0.479=479（萬(wàn)元）

⑶外部融資銷售增長(zhǎng)比

=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1-30%）=0.3843

⑷外部融資額=500×0.3843=192.15（萬(wàn)元）

⑵調(diào)整股利政策

如果計(jì)算出來(lái)的外部融資銷售增長(zhǎng)比為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策【例】上例中，如果銷售增長(zhǎng)5%，則：

外部融資銷售增長(zhǎng)比

=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+5%）/5%]×（1-30%）=-5.65%

外部融資額=3000×5%×（-5.65%）=-8.475（萬(wàn)元）這說(shuō)明企業(yè)資金有剩余，可用于增加股利或者進(jìn)行短期投資★由本例可以看出，銷售增長(zhǎng)不一定導(dǎo)致外部融資的增加。⑶預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響某企業(yè)銷售量的增長(zhǎng)率為5%，如果通貨膨脹率為10%，則企業(yè)的銷售額的增長(zhǎng)率（名義增長(zhǎng)率）為多少？外部融資銷售增長(zhǎng)比？外部融資額？

基期銷售收入=單價(jià)×銷量

預(yù)計(jì)收入=單價(jià)×（1+通貨膨脹率）×銷量×（1+銷量增長(zhǎng)率）

=基期銷售收入×（1+通貨膨脹率）（1+銷量增長(zhǎng)率）

銷售額名義增長(zhǎng)率=（預(yù)計(jì)銷售收入-基期銷售收入）/基期銷售收入

=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長(zhǎng)率）-1

銷售額名義增長(zhǎng)率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%

外部融資銷售增長(zhǎng)比=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+15.5%）/15.5%]×（1-30%）=37.03%外部融資額=3000×15.5%×37.03%=172.19（萬(wàn)元）

在本例假設(shè)條件下，企業(yè)銷售量增長(zhǎng)率為0，是否需要從外部融資？

銷售額的名義增長(zhǎng)率=10%

外部融資銷售增長(zhǎng)比

=66.67%-6.17%-4.5%×[（1+10%）/10%]×（1-30%）=25.85%

外部融資額=3000×10%×25.85%=77.55（萬(wàn)元）

在存在通貨膨脹的情況下，即使銷售的實(shí)物量不變，也需要從外部融資。

㈡外部融資需求的敏感分析外部融資銷售增長(zhǎng)比＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比-計(jì)劃銷售凈利率×收益留存率×（）

在資產(chǎn)占銷售百分比、負(fù)債占銷售百分比一定的情況下，外部融資需要受銷售增長(zhǎng)率、收益留存率（股利支付率+收益留存率=1）、計(jì)劃銷售凈利率影響。

★銷售增長(zhǎng)率越大，外部融資需求越多；

★在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；

★在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大。100%銷售凈利率、股利支付率與外部融資需求30%股利支付率外部融資需求銷售凈利率4.5%銷售凈利率10%二、內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部籌資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷售的增長(zhǎng)。外部融資額為零（外部融資銷售增長(zhǎng)比為零）的增長(zhǎng)率稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。0＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×留存收益率×（）

（1）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率等于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為零；（2）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率大于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為正數(shù)；（3）當(dāng)實(shí)際增長(zhǎng)率小于內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，外部融資需求為負(fù)數(shù)。

三、可持續(xù)增長(zhǎng)率㈠可持續(xù)增長(zhǎng)率概念可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。假設(shè)條件：

1、公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；

2、公司目前的股利支付率是一個(gè)目標(biāo)支付率，并且打算繼續(xù)維持下去；

3、不愿意或不打算發(fā)售新股，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源；

4、公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；

5、公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平。（二）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

資產(chǎn)增加=負(fù)債增加+股東權(quán)益增加···············⑴假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（銷售/資產(chǎn)）不變則：銷售增加/資產(chǎn)增加=本期銷售額/本期資產(chǎn)總額資產(chǎn)增加=（銷售增加/本期銷售額）×本期資產(chǎn)總額1··············⑵假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變則：股東權(quán)益增加=收益留存率×凈利潤(rùn) =收益留存率×（本期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率···············⑶假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變，即負(fù)債和股東權(quán)益同比例增加則：負(fù)債增加額/股東權(quán)益增加額=負(fù)債/股東權(quán)益負(fù)債增加額=股東權(quán)益增加額×（負(fù)債/股東權(quán)益）

=〔收益留存率×（本期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率〕×（負(fù)債/股東權(quán)益）···············⑷

將（2）、（3）（4）代入（1）（銷售增加/本期銷售額）×本期資產(chǎn)總額=收益留存率×（基期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率+〔收益留存率×（本期銷售額+銷售增加額）銷售凈利率〕×（負(fù)債/股東權(quán)益）銷售增加本期資產(chǎn)總額/本期銷售額=〔收益留存率×（本期銷售額+銷售增加額）×銷售凈利率〕〔1+（負(fù)債/股東權(quán)益）〕★注意：☉可持續(xù)增長(zhǎng)率，是基于基期的水平，預(yù)測(cè)下年度的銷售增長(zhǎng)率，公式中的有關(guān)數(shù)據(jù)指基期數(shù)，即站在基期的角度預(yù)測(cè)報(bào)告期的增長(zhǎng)率。☉銷售凈利率和收益留存率表示預(yù)計(jì)的下年的銷售凈利率和收益留存率，在不變的情況下可用基期數(shù)據(jù)；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指，在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變時(shí)，可用基期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；權(quán)益乘數(shù)指，在權(quán)益乘數(shù)保持不變時(shí)，可用基期權(quán)益乘數(shù)。☉在已知某年銷售增長(zhǎng)率（不是指可持續(xù)增長(zhǎng)率）的情況下；①在保持基期的經(jīng)營(yíng)效率和資產(chǎn)負(fù)債率不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二直接計(jì)算收益留存率；②在保持基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)政策不變，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資的前提下，可以根據(jù)公式二直接計(jì)算銷售凈利率；

③在涉及計(jì)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、或涉及進(jìn)行外部股權(quán)融資的情況下，不能根據(jù)公式二直接計(jì)算。因?yàn)楦鶕?jù)公式二計(jì)算出來(lái)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)是新增部分的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)，而未考慮原來(lái)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)；涉及外部股權(quán)融資的前提下，其實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生變化，因此不適用。只能根據(jù)測(cè)算新增的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額等，再考慮原有的資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益、銷售額重新測(cè)算資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)。兩個(gè)公式是一致的(三)可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率是指保持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，銷售所能增長(zhǎng)的最大比率，而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷售額與上年銷售額相比的增長(zhǎng)百分比。

在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的前提下，可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率之間的關(guān)系：經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)政策可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的關(guān)系不變實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)增加①實(shí)際增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年可持續(xù)增長(zhǎng)率一個(gè)或多個(gè)減少①實(shí)際增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年可持續(xù)增長(zhǎng)率如果4個(gè)比率已經(jīng)達(dá)到極限，只有通過(guò)發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長(zhǎng)率（四）計(jì)劃增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的措施分析如果企業(yè)的計(jì)劃的增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，在維持目前狀態(tài)的情況下，顯然這樣的計(jì)劃是不可能實(shí)現(xiàn)的，為此，必須采取一定的措施。措施有單項(xiàng)措施和綜合措施。

單項(xiàng)措施，也就是改變影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)因素中的某一個(gè)。即由已知的計(jì)劃增長(zhǎng)率和其他因素推算另外影響因素的數(shù)值。分為比率指標(biāo)推算和外部股權(quán)融資推算。

比率指標(biāo)推算，推算有兩種方法：

方法一：用不變的財(cái)務(wù)比率推算。

方法二：根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式推算

這里需要注意的是，第一種方法是普遍使用的，第二種方法只能用來(lái)推算銷售凈利率和股利支付率。

外部股權(quán)融資推算

由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，因此，資產(chǎn)增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率，由于權(quán)益乘數(shù)不變，所有者權(quán)益增長(zhǎng)率等于銷售增長(zhǎng)率。

所有者權(quán)益增加額＝基期所有者權(quán)益×銷售增長(zhǎng)率

外部股權(quán)融資＝股東權(quán)益增加－留存收益增加

提高權(quán)益乘數(shù)（提高資產(chǎn)負(fù)債率）①資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變1650/資產(chǎn)=2.5641資產(chǎn)=643.5△資產(chǎn)=643.5-429=214.5②銷售凈利率、收益留存保持不變

△留存收益=1650×5%×0.6=49.5③△負(fù)債=214.5-49.5=165④權(quán)益乘數(shù)==1.56

或：x=4.3335★超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源分析：①可持續(xù)增長(zhǎng)率所需資金==471.9超常增長(zhǎng)所需資金=643.5-471.9=171.6②可持續(xù)增長(zhǎng)增加的留存收益=1100×（1+10%）36.3超常增長(zhǎng)增加的留存收益=49.5-36.3=13.2③負(fù)債=214.5-49.5=165按可持續(xù)增長(zhǎng)所需借款=66×10%=6.6超常增長(zhǎng)所需借款=165-6.6=158.4(或=171.6-13.2=158.4)2、提高銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變1650/資產(chǎn)=2.5641資產(chǎn)=643.5△資產(chǎn)=643.5-429=214.5權(quán)益乘數(shù)保持不變股東權(quán)益=643.5/1.1818=544.5△股東權(quán)益(留存收益)=544.5-363=181.5△負(fù)債=214.5-181.5=33凈利潤(rùn)×0.6=181.5

凈利潤(rùn)=302.5銷售凈利率=302.5/1650=18.33%x=18.33%即銷售凈利率=18.33%3、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率⑴銷售凈利率、收益留存率保持不變留存收益(△股東益)=1650×5%×0.6=49.5股東權(quán)益=363+49.5=412.5⑵權(quán)益乘數(shù)保持不變總資產(chǎn)=412.5×1.1818=487.79⑶總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1650/487.79=3.3847提高收益留存率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持不變1650/資產(chǎn)=2.5641資產(chǎn)=643.5△資產(chǎn)=643.5-429=214.5⑵權(quán)益乘數(shù)保持不變股東權(quán)益=643.5/1.1818=544.5△股東權(quán)益(留存收益)=544.5-363=181.5⑶銷售凈利率保持不變凈利潤(rùn)=1650×5%=82.5因此提高收益留存率不能滿足資金需求（僅