揭秘索羅斯反身性理論 從市場錯誤中獲利

喬治?索羅斯也許是有史以來知名度最高、最具傳奇色彩的金融大師。199年3，他利用歐洲各國在統(tǒng)一匯率機制問題上步調(diào)不一致的失誤，發(fā)動了拋售英鎊的投機風(fēng)潮，迫使具有30年0歷史的英格蘭銀行5月6日，《悉尼先驅(qū)晨報》稱索羅斯正計劃做空澳元。5月7日，澳大利亞央行宣布降息。索羅斯對外匯市場的操作再度激起了人們對這位投資天才的廣泛關(guān)注。人們對索羅斯的了解，多數(shù)都來自于他成功的投資經(jīng)歷。但索羅斯實際上是一個復(fù)雜的人，并不是一個單純的投資家。他至少有三個身份：首先，他作為一名成功的投資家在金融市場創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)績；同時，他還是一名哲學(xué)家，他的《金融煉金術(shù)》提出了和傳統(tǒng)觀念不一致的新穎哲學(xué)理念?？梢赃@么認(rèn)為，正是這種哲學(xué)理念，成為他在投資事業(yè)上的重要指引。除此之外，索羅斯還是一名慈善家，他利用自己投資賺來的大量金錢來建立各種慈善基金，致力于他畢生追求的“開放社會”的理想。索羅斯生于193年08月12日，適逢大蕭條。巧合的是，另外一名投資大師巴菲特出生于193年08月30日。雖然兩人同樣取得了輝煌的投資戰(zhàn)績，但是兩人的投資理念卻截然不同。成功的投資經(jīng)歷和巴菲特不同，索羅斯從事投資的時間并沒有那么早。雖然他在倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院讀書，選修了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者（19年7）7詹姆斯?愛德華?米德的課程，但索羅斯認(rèn)為他并沒有在經(jīng)濟學(xué)上學(xué)到什么東西。相反，他認(rèn)為倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院對他影響最大的是哲學(xué)家卡爾?波普爾。波普爾的哲學(xué)觀教會了索羅斯嚴(yán)肅思考世界運作的方式，而這種哲學(xué)思想，奠定了索羅斯未來幾十年金融市場操作的理論基礎(chǔ)。雖然畢業(yè)于赫赫有名的倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院，但一開始索羅斯的運氣并不太好。他的第一份工作是手提包銷售員，他做得并不是非常理想。而倫敦政治經(jīng)濟學(xué)院的教育經(jīng)歷讓他明白：投資是個賺錢的好領(lǐng)域。他給倫敦所有的投資銀行寫信，希望有銀行能夠接受他。最后辛格爾&弗雷德蘭德公司提供了一份見習(xí)生的工作給他，他欣然接受了。不過，他在倫敦的這段經(jīng)歷，就連他自己也認(rèn)為是失敗的。年，索羅斯來到紐約，成為了邁耶合伙公司的套利交易員。而直到196年9，當(dāng)他39歲的時候，才真正開始叱咤風(fēng)云的投資大師的職業(yè)生涯。年，索羅斯和吉姆?羅杰斯創(chuàng)立了量子基金。該基金在接下來的十年間創(chuàng)下的每年回報率為42.。6%使索羅斯名聲大噪的一次戰(zhàn)役在199年3。索羅斯放空了10億0英鎊，英格蘭銀行被迫退出歐洲外匯機制，讓英鎊貶值。索羅斯估計在此役中獲得了約11億美元的利潤。而在亞洲金融危機中，索羅斯做空泰銖的舉動也為他帶來了巨大財富。199年7，索羅斯抓住了東南亞體制的漏洞：東南亞國家經(jīng)濟過熱，各國銀行短期外債劇增，而出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)常項目赤字非常嚴(yán)重。索羅斯判定泰銖嚴(yán)重高估，果斷做出決定，大量拋售泰銖及泰國股票。201年2年底，索羅斯旗下的基金又利用安倍上臺之后的日元貶值，在外匯市場上大量做空日元，攫取了大量的財富。據(jù)稱索羅斯在此役中獲利近10億美元。從市場的錯誤中獲利反身性理論是索羅斯在哲學(xué)上最為重要的發(fā)明。雖然反身性的特點在不同學(xué)科上都有體現(xiàn)，例如在量子力學(xué)上，海森堡的不確定性原理就和反身性有著極大的相似性。不確定性原理說的是，在一個微觀粒子中，我們不可能同時測得兩個確定的量。其中一個量越確定，另一個量的不確定程度就越大。例如我們不可能同時得到一個微觀粒子的位置和動量的確定值。不確定性原理的根源在于人們?nèi)绻玫接^測對象的位置，就不可避免地要對這個例子進行干涉，但是在干涉的同時，卻必然會擾動到另外一個物理量。在金融市場當(dāng)中，索羅斯認(rèn)為同樣也存在著這種“擾動”。索羅斯認(rèn)為，在社會科學(xué)中（同樣包含了金融市場），存在著富有思考能力的參與者，而參與者本身的思維意識又在一定程度上決定和影響了參與者所研究的事實對象。參與者的認(rèn)知偏向會在某種程度上影響市場價格（郁金香泡沫和南海泡沫都是典型例子），甚至?xí)绊懰^的基本面，而基本面又反過來被視為市場的決定因素。我們甚至可以在馬克思主義經(jīng)濟學(xué)當(dāng)中找到對應(yīng)的例子。馬克思主義經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為：生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系，但是生產(chǎn)關(guān)系又反過來作用于生產(chǎn)力。從某個角度來說，生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系的這種作用與反作用的關(guān)系，也正好是索羅斯的反身性理論的一個佐證。索羅斯明確指出，社會科學(xué)中，思維發(fā)揮了雙重功能。一方面，參與者試圖理解他們所參與的情境；另一方面，參與者的見解又作為決策的基礎(chǔ)影響著時間的進程。兩個功能互相干擾，任何一個都無法獲得單個作用的效果。索羅斯認(rèn)為，反身性存在的一個最為根本的因素來自于人類的認(rèn)知偏差。對此，他對傳統(tǒng)的經(jīng)濟學(xué)理論表達了極大的失望。傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論的一個基本假設(shè)是人類是理性的。人類認(rèn)知的不完備并不僅僅在于經(jīng)濟學(xué)假設(shè)上，它有更深層次的哲學(xué)思辨意味。索羅斯的導(dǎo)師波普爾在《科學(xué)發(fā)現(xiàn)的邏輯》、《猜想與反駁》等書中證明到：完備知識的不可企及是科學(xué)方法的首要真理。哥德爾的不完備定理甚至揭示了在數(shù)學(xué)理性系統(tǒng)化的一切嘗試中所包含的不可彌合的裂痕。通俗地說：我們對金融市場的認(rèn)識永遠不可能達到一個完備的程度。如果再進一步說，錯誤確定存在于我們對市場的認(rèn)知當(dāng)中。索羅斯清楚地指出，經(jīng)濟學(xué)之所以要設(shè)定理性經(jīng)濟人這樣一個強假設(shè)，是為了尋找經(jīng)濟學(xué)當(dāng)中的均衡解。因為只有假定人類的一切行為都是從理性角度出發(fā)，經(jīng)濟學(xué)才能像物理學(xué)那樣，找到穩(wěn)定的漂亮的均衡解。而索羅斯的反身性理論對均衡概念給予了深刻的批判。經(jīng)濟學(xué)理論從根本上來說都是在尋找均衡解，從最為簡單的供求曲線就可以看出這一點。索羅斯認(rèn)為，市場的參與者的認(rèn)知存在偏向，而偏向本身在事物發(fā)展過程中又是可變的。在這種條件下，事物發(fā)展的過程就不可能指向一個均衡，而將是一個不斷移動的目標(biāo)。金融市場缺乏均衡，我們都知道，在期貨市場當(dāng)中，價格時時刻刻都在變化。即便是最不活躍的品種，在排除了漲停跌停的特殊情況以外，它也會產(chǎn)生或多或少的變化。在競爭性定價的市場當(dāng)中，我們幾乎不可能看到一個均衡穩(wěn)定的價格持續(xù)有成交。索羅斯指出，在金融市場當(dāng)中，均衡就好像凱恩斯的充分就業(yè)那樣，只不過是一個特例。在反身性理論的作用下，索羅斯進一步得到一個推論：錯誤是一個常態(tài)。錯誤甚至可以成為索羅斯投資哲學(xué)的核心。索羅斯認(rèn)為市場是錯的，因此他才從市場的錯誤當(dāng)中大獲其利。例如199年2索羅斯對英鎊的狙擊，便是充分利用了當(dāng)時英格蘭銀行的對形勢的錯誤估計。羅杰斯也認(rèn)為市場當(dāng)中其他參與者的觀點是有缺陷的，不過索羅斯卻比他更進了一步，認(rèn)為自己犯錯誤的可能同別人一樣多。索羅斯的偉大之處，或許不在于他作為一名出色的投資家，曾經(jīng)在不同的金融市場中創(chuàng)下赫赫戰(zhàn)績，而在于他有直面錯誤的勇氣。這一點，對于所有的投資者來說，都不無啟示。在投資過程中，任何人都難免犯錯，勇于認(rèn)錯，及時對錯誤的頭寸進行止損乃是期貨交易漫漫長路上必須先上的第一課。認(rèn)虧出場。199年72月，他旗下的投資基金在國際貨幣市場上大量拋售泰銖，這一行動被視為是至今尚未平息的東南亞金融危機的開端。當(dāng)然，索羅斯也并非無往而不勝。在198年7美國股災(zāi)中，索羅斯虧損近6億美元，而他在199年8俄羅斯金融危機中的虧損更高達30億美元之巨。盡管如此，他所經(jīng)營的量子基金并未因損失慘重而清盤，索羅斯也一如既往地在紐約中