中國式PPP的樣子：落地項目模式全梳理(PPP研究手冊第2集)

中國式PPP的樣子：落地項目模式全梳理（PPP研究手冊第2集）文／朱振鑫（民生證券研究院PPP中心負責人）▼201620161-4402009PPP20149PPP2PPP4PPPPPP80429.3PPP如果想要更清楚的理解PPP，不能只是自上而下理論分析，更重要的是自下而上的案例分析，這就是本文寫作的出發(fā)11P項目庫，中國式P樣子已經躍然紙上。▼1存量項目將前期通過審批、已在運行、但尚未完結的符合PPP債務風險，突破融資瓶頸，如樂陵市人民醫(yī)院遷建項目，之前已完成招標；新建項目是直接運用PPP模式開始從無到有新開始建設的項目的操作實施，如唐山世界園藝博覽會項目。目前的項目以新建為主。根據財政部第2期季報的統(tǒng)計，各地新建的PPP項目約占PPP項目投資額的91%，存量項目占9%。2從整體模式看，財政部一共明確定了6種具體模式。 包括委托—運營M、管理合同（C、建設—運營—移交（T、建設—擁有—運營（O、轉讓—運營—移交（T）和改建—運營—移交（T。（）外包類。政府權責最大，社會資本權責最小，僅僅是作為OMMC，可視為傳統(tǒng)BT（建設-移交）（2）特許經營類。政府權PPPBOT，已滲透到各個行業(yè)中，如交通運輸中的濟青高鐵濰坊段、市政工程中的北京地鐵十六號線、生態(tài)建設和環(huán)境保護中的浙江省麗陽溪水系綜合整PPPDBFO（Design-Build-Finance-Operate，設計-建設-融資-經營、DBFOT（Design-Build-Finance-Operate-Transfer，設計-建設-融資-經營-移交、TOT(Transfer-Operate-Transfer，移交-經營-移交)、ROT(Rebuild-Operate-Transfer，重構-運營-移交)、BLOT(Build-Lease-Operate-Transfer,建設-租賃-運營-移交)等多種模式，如生態(tài)建設和環(huán)境保護中的大理洱海環(huán)湖PPPDBFOPPPDBFOTPPPBOTPPPBLOT（）私有化類。政府的權責最大，社會資本的權責最小，合作最為深入。財政部BOO3SPVPPP體。項目公司一般為有限責任公司，股東以其出資額為限對公司承擔責任，公司以其全部資產對公司的債務承擔責任。按照出資比例可分為兩類：一是有實力的社會資本全額出611和唐山市灤縣赤曹線灤州至青坨營段工程均由中標社會資本全額出資、市政工程中的北京地鐵十六號線B5%-30%，如浙江省麗陽溪水系PPP5%、濟青高鐵濰坊段項10PPP20%、青海省海東市樂都區(qū)污PPP30%，但也有部分項目政府持股比例高達49%，如吉林(中國-新加坡)食品區(qū)中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)園PPP（TOT）示范項目、云南省紅河州蒙開個地區(qū)河庫連通工程、樂陵市人民醫(yī)院遷建項目等。4從項目資金構成看，PPP項目的資金來源包括兩類。一是項目資本金，指在建設項目總投資中，由投資者認繳的出資額，根據國務院相關規(guī)定，各行業(yè)固定資產投資項目的最低資本金存有差異：城市軌道交通項目為20%，港252020%，城市地下綜合管廊、城市停車場項目，以及經國務院批準的核電站等重大建設項目，可以在規(guī)定最低資本金比例基礎上適當降低。二是外部融資，是指項目投資者通過金融市場融通的資（）配套貸款，通過政策性銀行和商業(yè)銀行按一定利率申請的貸款，如河北省大巫嵐至冷口（秦唐界）2080資金通過銀行貸款解決，中國農業(yè)發(fā)展銀行紅河州分行為云南省紅河州蒙開個地區(qū)河庫連通工程項目提供融資；（2）資管計劃，由證券公司、基金子公司集合客戶的資產，投資于PPP項目，如濟青高鐵濰坊段項目中中郵證券90的0（3）專項債權計劃或股權計劃，委托參與投資基礎設施項目的信托投資公司、保險資產管理公司、產業(yè)投資基金管理公司或者其他專業(yè)管理機構進行項目投資，此種融資模式在國外運用較為廣泛，險資投資PPP項目比較常見，2014年12月，新華保險與廣州市政府共同成立“廣州（新華）城市發(fā)展產業(yè)投資基金”，基金規(guī)模0億元，用于廣州市基礎設施和城市發(fā)展建設項目（）資產證券化，成立資產支持專項計劃，對符合要求的PPP項目進行證券化，通過發(fā)行不同期限和信用等級的資產支持證券，為PPP項目融資，如民族證券成立的“濮陽供水收費收益權資產支持專項計劃”，發(fā)行15 年不等的五檔優(yōu)先級資產支持證券，用于購買濮陽市自來水公司的供水合同收益權（5）項目收益?zhèn)瑸轫椖咳谫Y，債券募集資金用于特定項目的投資與建設,如廣州環(huán)投南沙環(huán)保能源有限公司發(fā)行的“14穗熱電債”，規(guī)模8億元，期限為10年，資金投向廣州市第四資源熱力電廠垃圾焚燒發(fā)電項目；（6）信托計劃，信托公司成立專項信托計劃，為PPP項目籌集資金,如中信信托成立唐山世園會PPP項目投資集合資金信托計劃，為唐山世界園藝博覽會基礎設施及配套項目融資；（7）PPP產業(yè)基金，通過成立基金，發(fā)揮杠桿效應，對外募集資金，如蘇交科與貴州道投融資管理有限公司聯合發(fā)起的貴州PPP產業(yè)投資基金，投資方向主要是環(huán)保、交通、市政、水務、水利、水環(huán)境治理、生態(tài)修復、醫(yī)療、醫(yī)藥、大健康、海綿城市、智慧城市、城市地下綜合管廊等相關行業(yè)的股權及債權投資和融資租賃公司的股權投資。5從代表政府出資的主體看，一般分為三類。開發(fā)、城建資產公司，如安徽省安慶市外環(huán)北路工程PPP項目的政府代表方安慶市城市建設投資發(fā)展（集團）有限PPP地方政府部門的關聯性企業(yè)，如河北省大巫嵐至冷口（秦唐界）市交通局指定的機構代表政府出資。地方國資委控股的與項目相關的其他國有企業(yè)，如吉PPP（TOT）示范項目是由吉林食品區(qū)管委會委托吉林中新食品區(qū)華興資產運營開發(fā)管理有限公司作為政府代表入股。6的投融資能力，如濟青高鐵中的郵儲銀行、云南省紅河州蒙開個地區(qū)河庫連通工程中的中國農業(yè)發(fā)展銀行。611設備和技術提供商，適用于核心設備系統(tǒng)和關鍵技術要求高的核心設備技術類項目，有利于核心設備和技術的采購和交付、設備的運營和維護，如麗水市人口健康信息PPP（上海）備和技術提供商中選。類項目，有利于項目運營、規(guī)避經營風險，如北京地鐵十六號線中京港地鐵公司負責B聯合體招標，為了增強競爭力，提高中標概率，同時分散自己不想承擔的責任，企業(yè)現在越來越多的通過聯合第二航務工程局有限公司聯合體作為該項目的社會投資方。7PPP46680（15年。股權類，社會資本參與項目建設、運營，根據項目的運營成效進行分紅，如科左后旗甘旗卡鎮(zhèn)東區(qū)污水處理工微利”和合理計取凈資產利潤率的原則。介于兩者之間，政府為社會資本的投資回報設定最低利潤率，達不到時，政府會給予相應的補貼，但若運作良好，超過最低利潤率時，不予補貼，如吉林(中國-新加坡)PPP（TOT）資本金最低收益率原則，保證合資公司前八年年注冊資本凈利潤率（稅后）8%（約為銀行五年期基準利率上浮%計