第5章內(nèi)部長期投資管理

第6

章

內(nèi)部長期投資管理

1財務(wù)管理基礎(chǔ)主要學(xué)習(xí)內(nèi)容：6．1內(nèi)部長期投資概述6.2現(xiàn)金流量分析6.3投資決策評價方法6.4投資決策指標(biāo)的運用2財務(wù)管理基礎(chǔ)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過本章的學(xué)習(xí)，了解內(nèi)部長期投資的概念和特點，理解現(xiàn)金流量的涵義，掌握現(xiàn)金流量的估算方法，熟練運用各種投資決策指標(biāo)進行投資決策評價分析，并具備投資決策風(fēng)險分析的能力。教學(xué)重點現(xiàn)金流量的構(gòu)成及計算投資決策指標(biāo)的計算投資決策指標(biāo)的具體運用3財務(wù)管理基礎(chǔ)

6.1

內(nèi)部長期投資概述4財務(wù)管理基礎(chǔ)6．1內(nèi)部長期投資概述內(nèi)部長期投資是指以擴大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。6．1．1內(nèi)部長期投資的分類6．1．2內(nèi)部長期投資的特點6．1．3內(nèi)部長期投資的程序5財務(wù)管理基礎(chǔ)6．1．1內(nèi)部長期投資的分類1．根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用——新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資、擴大再生產(chǎn)投資。2．根據(jù)對企業(yè)前途的影響——戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資3．根據(jù)投資項目之間的關(guān)系——相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資。4．根據(jù)決策的分析思路——采納與否投資和互斥選擇投資。6財務(wù)管理基礎(chǔ)6．1．2內(nèi)部長期投資的特點回收時間較長變現(xiàn)能力較差實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離次數(shù)相對較少7財務(wù)管理基礎(chǔ)

6.2

現(xiàn)金流量分析8財務(wù)管理基礎(chǔ)6．2現(xiàn)金流量分析項目投資決策通過對項目投資支出和投資收入進行對比分析，以分析判斷投資項目的可能性。項目投資的投資支出和投資收入，均是以現(xiàn)金的實際收支為計算基礎(chǔ)的，項目從籌建施工、正式投產(chǎn)營運到退出報廢為止的整個項目期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金收支，形成該項目的現(xiàn)金流量。6．2．1現(xiàn)金流量及其構(gòu)成6．2．2現(xiàn)金流量的估算9財務(wù)管理基礎(chǔ)6．2．1現(xiàn)金流量及其構(gòu)成由一項投資方案引起的未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金收支，叫做現(xiàn)金流量。在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量?，F(xiàn)金流入量（CIF）例如：產(chǎn)品銷售收入現(xiàn)金流出量（COF）例如：經(jīng)營成本現(xiàn)金凈流量（NCF）10財務(wù)管理基礎(chǔ)注意區(qū)分相關(guān)成本和無關(guān)成本沉沒成本付現(xiàn)成本、機會成本要考慮投資方案對公司其他部門的影響

11財務(wù)管理基礎(chǔ)二、現(xiàn)金流量的估算1、項目計算期投資項目從投資建設(shè)開始，到最終清理結(jié)束，整個過程的全部時間。

建設(shè)起點建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營期投產(chǎn)日終結(jié)點項目計算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期12財務(wù)管理基礎(chǔ)二、現(xiàn)金流量的估算2、現(xiàn)金流量的構(gòu)成：初始現(xiàn)金流量，即建設(shè)期現(xiàn)金流量項目經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量項目終結(jié)點現(xiàn)金凈流量13財務(wù)管理基礎(chǔ)1.固定資產(chǎn)支出。購置設(shè)備價款、建造廠房的價款等。2.無形資產(chǎn)支出。專利權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、土地使用權(quán)等。3.項目投資前的籌建費用、培訓(xùn)費、注冊登記費等。4.墊支流動資金初始現(xiàn)金流量—建設(shè)期現(xiàn)金凈流量14財務(wù)管理基礎(chǔ)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量

其中：現(xiàn)金流入量=銷售收入-當(dāng)年賒銷收入+回收前期賒銷收入所以：現(xiàn)金流入量=產(chǎn)品銷售收入現(xiàn)金流出量包括產(chǎn)品銷售成本與期間費用（經(jīng)營成本或付現(xiàn)成本）以及所得稅經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量NCF15財務(wù)管理基礎(chǔ)＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅式1＝凈利潤＋折舊額式2＝稅前利潤×（1－T）＋折舊額＝（收入－總成本）×（1－T）＋折舊額＝（收入－付現(xiàn)成本－折舊額）×（1－T）＋折舊額＝（收入－付現(xiàn)成本）×（1－T）－折舊額×（1－T）＋折舊額＝（收入－付現(xiàn)成本）×（1－T）＋折舊額×T式316財務(wù)管理基礎(chǔ)1.經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量2.固定資產(chǎn)殘值收入3.墊支流動資金的回收在經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上+回收額終結(jié)點現(xiàn)金凈流量NCF17財務(wù)管理基礎(chǔ)

某企業(yè)進行項目投資，建設(shè)期1年，建設(shè)起點投資固定資產(chǎn)20萬，投產(chǎn)日墊支流動資金5萬，經(jīng)營期5年，估計殘值5萬，每年銷售收入100萬元，付現(xiàn)成本20萬元。所得稅稅率25%。要求：估算每年的現(xiàn)金凈流量。舉例說明18財務(wù)管理基礎(chǔ)

6.3投資決策評價方法19財務(wù)管理基礎(chǔ)6．3投資決策評價方法6.3.1非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法-----投資回收期6.3.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評價方法----凈現(xiàn)值法（NetPresentValue，簡稱NPV）

20財務(wù)管理基礎(chǔ)投資回收期法（PBP）回收期：投資項目的現(xiàn)金凈流量累計到與投資額相等所需要的時間回收期法的優(yōu)點：計算簡便，容易理解回收期法的缺點：忽視時間價值，而且沒有考慮回收期以后的收益21財務(wù)管理基礎(chǔ)凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值：所謂凈現(xiàn)值是特定方案未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與初始現(xiàn)金流出量之間的差額。項目選擇標(biāo)準(zhǔn)：企業(yè)應(yīng)該選擇NPV≥0的投資項目。CF1

CF2

CFn

(1+k)1(1+k)2(1+k)n+...++-

ICONPV

=*ICO：初始現(xiàn)金流出量22財務(wù)管理基礎(chǔ)1.凈現(xiàn)值法的例題： 甲企業(yè)計劃投資某一項目，原始投資為300萬元，該公司擬采用平價發(fā)行債券和優(yōu)先股的方式籌集資金，其面值為1000元，票面利率為4%，按年付息，期限為5年的債券1800張；剩余資金以發(fā)行優(yōu)先股的方式籌集，固定股息率8%，所得稅稅率25%。全部在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)開始時需墊支10萬元的流動資金，項目終結(jié)時回收，投產(chǎn)后第一年到第四年銷售收入70萬元，以后每年銷售收入82萬元；付現(xiàn)成本每年22萬元。該項固定資產(chǎn)預(yù)計使用10年，按直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為原始投資的4%。要求：計算項目的凈現(xiàn)值并評價項目的財務(wù)可行性。23財務(wù)管理基礎(chǔ)（1）債券成本=4%×（1-25%）=3%

優(yōu)先股成本=8%

綜合資本成本=3%×60%+8%×40%=5%（2）折舊=（300-12）/10=28.8 NCF0=-300NCF1=0NCF2=-10 NCF3-6=（70-22）（1-25%）+28.8×25%=43.2 NCF7-11=（82-22）（1-25%）+28.8×25%=52.2 NCF12=52.2+10+12=74.2(3)NPV=74.2×（P/F，5%，12）+52.2×（P/A，5%，5）（P/F，5%，6）+43.2×（P/A，5%，4）（P/F，5%，2）-300-10（P/F，5%，2）

=39.83(4)因為NPV＞0，所以該項目財務(wù)上可行。24財務(wù)管理基礎(chǔ)

6.4投資決策指標(biāo)的運用25財務(wù)管理基礎(chǔ)投資決策指標(biāo)的運用----投資開發(fā)時機決策某企業(yè)擁有一座稀有礦藏，根據(jù)預(yù)測，五年后價格將上升50%，因此，該企業(yè)需要進行現(xiàn)在開發(fā)還是五年后開發(fā)的互斥選擇投資決策。據(jù)分析，如果現(xiàn)在開發(fā)，其初始固定資產(chǎn)投資為100萬元，墊支流動資產(chǎn)50萬元，其單位售價1萬元，付現(xiàn)成本為800萬元；如果5年后開發(fā)，其初始固定資產(chǎn)投資為120萬元，墊支流動資產(chǎn)60萬元，其單位售價1.5萬元，付現(xiàn)成本為1000萬元.其建設(shè)期為1年，無殘值，投產(chǎn)后五年開采完畢，每年產(chǎn)銷量為2000噸。假定折現(xiàn)率為6%，所得稅稅率25%。26財務(wù)管理基礎(chǔ)壽命期不等的互斥項目的投資決策1.最小公倍壽命法（不常用）是使投資項目的壽命周期相等的方法，即求出兩個項目使用年限的最小公倍數(shù)。2.等值年金法等值年金法是將互斥項目的凈現(xiàn)值按資本成本等額分?jǐn)偟矫磕?，求出項目每年的平均凈現(xiàn)值，又叫年均凈現(xiàn)值法。27財務(wù)管理基礎(chǔ)6．4．1壽命期不等的互斥項目的投資決策【例7-5】某公司要在兩個投資項目中選取一個，A項目需要初始投資160000元，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；B項目需要初始投資210000元，使用壽命為6年，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，6年后必須更新且無殘值。公司的資本成本為16%，那么，公司該選用哪個項目呢？28財務(wù)管理基礎(chǔ)6．4．1壽命期不等的互斥項目的投資決策兩個項目的凈現(xiàn)值計算如下：A項目的凈現(xiàn)值（NPV）=80000×（P/A，16%，3）-160000=80000×2.246-160000=19680（元）B項目的凈現(xiàn)值（NPV）=64000×（P/A，16%，6）-210000=64000×3.685-210000