第九章財務(wù)分析

《財務(wù)管理學(xué)》課程結(jié)構(gòu)財務(wù)管理基本理論財務(wù)管理基本價值觀念財務(wù)管理基本內(nèi)容籌資投資利潤分配決策分析控制預(yù)算預(yù)測1財務(wù)分析

學(xué)時：5（講課5）2學(xué)習(xí)要求基本要求：掌握財務(wù)分析的趨勢分析法、因素分析法的原理；掌握企業(yè)資金營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力分析的基本指標的計算及分析；掌握財務(wù)綜合分析方法的應(yīng)用；熟悉不同信息需求者對信息的要求、財務(wù)分析的內(nèi)容。3重點：財務(wù)分析的趨勢分析法、因素分析法的原理；企業(yè)資金營運能力、償債能力、盈利能力和發(fā)展能力分析的基本指標的計算及分析；財務(wù)綜合分析方法的應(yīng)用。難點：趨勢分析法和因素分析法；企業(yè)資金營運能力、償債能力、盈利能力分析的基本指標的計算及分析；財務(wù)綜合分析方法。4Contents財務(wù)分析的意義和內(nèi)容

第一節(jié)財務(wù)分析的方法第二節(jié)財務(wù)指標分析

第三節(jié)第三節(jié)第四節(jié)財務(wù)綜合分析

5第一節(jié)財務(wù)分析的意義和內(nèi)容財務(wù)分析的意義1財務(wù)分析信息的需求者及其要求2財務(wù)分析的內(nèi)容36

——財務(wù)分析的意義財務(wù)分析的概念：P273-以企業(yè)財務(wù)報告及其他相關(guān)資料為主要依據(jù)，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行評價和剖析，反映企業(yè)在營運過程中的利弊得失和發(fā)展趨勢，從而為改進企業(yè)財務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟決策提供重要的財務(wù)信息。7財務(wù)分析的意義：P274--是評價企業(yè)財務(wù)狀況和衡量經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)--是挖掘潛力、改進工作、實現(xiàn)理財目標的重要手段--是合理實施財務(wù)決策的重要步驟8—財務(wù)分析信息的需求者及其要求P274償債能力和支付能力財務(wù)管理目標的特征

盈利能力投資風險企業(yè)經(jīng)營管理者的業(yè)績企業(yè)投資者的財務(wù)分析目的

關(guān)注償債能力、資金營運能力和現(xiàn)金流動能力，更要關(guān)注盈利能力3．層次性企業(yè)債權(quán)人的財務(wù)分析目的

企業(yè)經(jīng)管者的財務(wù)分析目的

其他主體的財務(wù)分析目的

職工；供應(yīng)商和顧客；注冊會計師或其他審計人員；工商、物價、財政、稅務(wù)及審計等政府部門研究者可成名成家（劉姝威）9政府部門的目標：征稅、反壟斷中國石油集團2006年一年凈賺1756億元，高額利潤引人關(guān)注

102006年3月26日起國家對石油開采企業(yè)銷售國產(chǎn)原油因價格超過一定水平（每桶40美元）所獲得的超額收入，將按比例征收石油特別收益金。石油特別收益金實行5級超額累進從價定率計征，按月計算、按季繳納。石油特別收益金征收比率按石油開采企業(yè)銷售原油的月加權(quán)平均價格確定。為便于參照國際市場油價水平，原油價格按美元/桶計價，起征點為40美元/桶，直至60每桶美元以上，征收比率從20%至40%。11

——財務(wù)分析的內(nèi)容1.據(jù)具體內(nèi)容的不同可分為：償債能力分析獲利能力分析資金運用效率發(fā)展能力分析現(xiàn)金流量分析社會貢獻能力分析企業(yè)綜合實力分析122.據(jù)信息使用者的不同可分為：外部分析內(nèi)容內(nèi)部分析內(nèi)容專題分析（存貨周轉(zhuǎn)率為何出現(xiàn)異動？）13第二節(jié)財務(wù)分析的方法趨勢分析法1比率分析法2因素分析法314財務(wù)分析的方法比較分析法

比率分析法

因素分析法

趨勢分析法

本企業(yè)指標與其他企業(yè)指標比較實際指標與計劃預(yù)算指標比較構(gòu)成比率

相關(guān)比率

效率比率

連環(huán)替代法差額分析法

返回15——趨勢分析法（水平分析法）趨勢分析法重要財務(wù)指標的比較

會計報表的比較（比較會計報表）

會計報表項目構(gòu)成的比較

定基動態(tài)比率

環(huán)比動態(tài)比率返回16項目X7年

X8年

X9年

現(xiàn)金$67,840

$70,400

$69,600

定基動態(tài)比率

環(huán)比動態(tài)比率

17比較時應(yīng)注意的問題比較的全面性：比較指標之間的可比性：具體內(nèi)容、計算口徑、時間跨度、計價基礎(chǔ)、計算方法計算和理解變動百分比時，注意結(jié)合基數(shù)并參考絕對數(shù)項目第一年第二年增減額增減%廣告費用20,000--20,000-100%經(jīng)營利潤6,000-3,000-9,000-凈利潤-7,0008,00015,000-其他-4,0004,000-18——比率分析法比率分析法的概念：通過計算各種比率指標來確定經(jīng)濟活動變動程度的分析方法P278比率分析法的優(yōu)點：簡便；容易判斷；可跨企業(yè)、行業(yè)比較人均GDP；人均儲蓄額；人均奧運金牌；古代將軍陳慶之（以七千勝百萬）；BMI19——比率分析法比率分析法也要比較

1對比項目的相關(guān)性

2對比口徑的一致性

3衡量標準的科學(xué)性

4返回比率分析法應(yīng)注意的事項：20——因素分析法1.概念確定某個財務(wù)指標的影響因素及各因素的相互關(guān)系，從數(shù)值上測定各個相關(guān)因素對有關(guān)財務(wù)指標差異的影響程度的一種方法。某個因素變動時，假定其他因素不變212.種類差額分析法（連環(huán)替代法的一種簡化形式）、指標分解法、連環(huán)替代法、定基替代法（1）差額分析法利用各個因素的比較值與基準值之間的差額，來計算各因素對分析指標的影響。例如：生產(chǎn)成本=產(chǎn)量*單位生產(chǎn)成本分析時，各因素之間無先后之分22項目本年上年差額產(chǎn)量（件）15012030單位生產(chǎn)成本（元）9001,000-100生產(chǎn)成本總額（元）135,000120,00015，000產(chǎn)量變動的影響：

1,000×（150-120）=30,000（元）單位生產(chǎn)成本變動的影響：

150×（900-1,000）=-15,000（元）某公司年生產(chǎn)成本與產(chǎn)量、單位生產(chǎn)成本資料如下所示：

23（2）指標分解法凈資產(chǎn)收益率可分解成總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)的乘積，而總資產(chǎn)凈利率又可分解為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率的乘積

24假設(shè)B公司，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)第一年14.93%=7.39%*2.02第二年12.12%=6%*2.02（資本結(jié)構(gòu)未變，資產(chǎn)利用或成本控制發(fā)生了問題）總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第一年7.39%=4.53%*1.6304第二年6%=3%*2（資產(chǎn)的使用效率提高，銷售凈利率下降）25

（3）連環(huán)替代法順次用各因素的比較值（通常即實際值）替代基準值（通常為標準值或計劃值），據(jù)以測定各因素對分析指標的影響。如原材料成本差異分析。一般地，因素的排列順序為：先數(shù)量指標，后價值指標；先外延，后內(nèi)涵。26第一次替代：以本年產(chǎn)量代替生產(chǎn)成本=150*1,000=150,000（元）產(chǎn)量變動對差異的影響數(shù)=150,000-120,000=30,000（元）第二次替代：以本年單位生產(chǎn)成本替代生產(chǎn)成本=150*900=135,000（元）單位生產(chǎn)成本變動對差異的影響數(shù)=135,000-150,000=-15,000（元）27設(shè)第一年：產(chǎn)量為X1，單位成本為C1，總成本為T1第二年：產(chǎn)量為X2，單位成本為C2，總成本為T2則差額分析法的步驟為：（X1-X2）*C2；X1*（C1-C2）連環(huán)替代法的步驟為：（X1-X2）*C2；X1*（C1-C2）一樣的28（4）定基替代法分別用標準值（歷史、同業(yè)或預(yù)算標準）替代實際值，以測定各因素對財務(wù)指標的影響。例如標準成本的差異分析。

29第三節(jié)財務(wù)指標分析資金營運能力分析1償債能力分析（短期、長期）2盈利能力分析

（一般分析、社會貢獻能力分析）3發(fā)展能力分析*430----資金營運能力分析

資金營運能力：是指企業(yè)對其資金資源的配置和利用能力。P290通常用反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度〔周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）和周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）〕的相關(guān)指標來衡量企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)資金利用效果越好，效率越高，資金運營能力越強，企業(yè)管理當局經(jīng)營理財能力越強31——資金營運能力分析資金營運能力指標總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次數(shù))存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)返回32——資金營運能力分析（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）反映企業(yè)對其所擁有的全部資產(chǎn)的有效利用程度營業(yè)收入凈額=營業(yè)收入-銷售折扣與折讓、退貨等；平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）÷2沃爾瑪：80年代4-5倍；95-05期間2.5倍33——資金營運能力分析（固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

）反映固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況、利用效率的指標。周轉(zhuǎn)率越高，通常表明固定資產(chǎn)利用越充分、固定資產(chǎn)投資越得當，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越合理，能夠充分發(fā)揮效率。沃爾瑪：90年代6倍；06年3.3倍。34——資金營運能力分析（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）沃爾瑪：90年代初5倍；06年7倍反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標通常，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，表明流動資產(chǎn)利用效果越好返回35——資金營運能力分析（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

）2000年度：武昌魚577天，洞庭水殖178天返回36反映企業(yè)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度和管理效率通常，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)期天數(shù)越短，說明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度越快，其管理效率越高但過高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也可能說明：提供的現(xiàn)金折扣過高；信用政策過嚴等應(yīng)收賬款的集中度：茉織華2004年年末欠款金額前五名所欠金額為54,759,521.35元，占比96.8%37——資金營運能力分析（存貨周轉(zhuǎn)率

）沃爾瑪：70-90期間4-5倍；06年7倍衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中存貨運營效率和管理狀況的綜合性指標返回38總結(jié)資產(chǎn)范圍大小的區(qū)別存貨周轉(zhuǎn)率的計算用到的是銷售成本39——償債能力分析償債能力指標短期償債能力指標長期償債能力指標

流動比率

速動比率現(xiàn)金比率資產(chǎn)負債率

產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)利息保障倍數(shù)返回40——短期償債能力分析（流動比率）2003年，ST北科只有0.0141一般來說，流動比率越高表明短期償債能力越強，但會影響獲利能力流動比率高也不代表償債現(xiàn)金就多流動比率通常應(yīng)在1－2之間，以2最為合適。隨行業(yè)、時期而定沃爾瑪銷售時收現(xiàn)，采購時賒賬，流動比率不高，但短期償債能力不弱42——短期償債能力分析（速動比率）速動資產(chǎn)

=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收款項=流動資產(chǎn)-存貨-待攤費用-待處理流動資產(chǎn)損失≈流動資產(chǎn)-存貨43——短期償債能力分析（速動比率）一般情況下，速動比率越高，表明企業(yè)償還流動負債的能力越強通常以1為合適比率，但不是絕對的要注意速動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量返回44好像企業(yè)的PH值試紙一樣。pH值介于0到14，當pH<7的時候，溶液呈酸性，當pH>7的時候，溶液呈堿性，當pH=7的時候，溶液為中性45——短期償債能力分析（現(xiàn)金比率）反映企業(yè)立即償付流動負債的能力?，F(xiàn)金比率較高，企業(yè)直接償債能力較強最保守，但不現(xiàn)實?，F(xiàn)金多可能是臨時的，太多現(xiàn)金使用效率不高返回46——短期償債能力分析（營運資金）Motorola2006=15,550（million）；Intel2006=9,766（million）47短期償債能力概括只需要分析流動資產(chǎn)與流動負債之間的關(guān)系各比率在資產(chǎn)范圍大小方面的不同要考慮增強或降低短期償債能力的各種因素48——長期償債能力分析（資產(chǎn)負債率

）海南航空2004年底時為91.95%49表明企業(yè)資產(chǎn)總額中債權(quán)人提供的資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度一般情況下，資產(chǎn)負債率越高，表明企業(yè)長期償債能力越差，債權(quán)人面臨的風險就越大；反之，則相反解釋50——長期償債能力分析（資產(chǎn)負債率

）債權(quán)人希望越小越好所有者和企業(yè)經(jīng)營管理者需要平衡財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風險可用以評價經(jīng)營管理者的理財能力和進取心返回51保守的觀點認為不應(yīng)高于50%，而國際上通常認為資產(chǎn)負債率等于60%時較為適當收益穩(wěn)定的行業(yè)可以高點52——長期償債能力分析（產(chǎn)權(quán)比率

）反映企業(yè)所有者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，也是企業(yè)資金結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)健的重要標志一般情況下，產(chǎn)權(quán)比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強，但企業(yè)不能充分發(fā)揮負債的財務(wù)杠桿效應(yīng)53——長期償債能力分析（產(chǎn)權(quán)比率

）產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負債率對評價企業(yè)償債能力的作用基本相同兩者的主要區(qū)別是：資產(chǎn)負債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性的物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示資金結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健程度以及自有資金對償債風險的承受能力返回54——長期償債能力分析（權(quán)益乘數(shù)

）表明企業(yè)所有者投入的資本支撐著幾倍于自己的經(jīng)營規(guī)模。這一比例越大，說明企業(yè)的長期償債能力越差返回55——長期償債能力分析（利息保障倍數(shù)）利息保障倍數(shù)，也叫已獲利息倍數(shù)，用以衡量企業(yè)償付債務(wù)利息的能力一般來說該倍數(shù)越大，表明企業(yè)越有充足的償付利息的能力。通常為3時較為適當返回56利息費用費用化利息資本化利息“財務(wù)費用”“固定資產(chǎn)”等利息收支、匯兌損益等邯鄲鋼鐵股份有限公司2005年度資本化的借款費用為25593039.78萬元。損益表或附注中披露57邯鄲鋼鐵股份有限公司2005年度利息保障倍數(shù)的計算：1.利潤總額=1194114520.632.費用化利息=307951430.253.資本化利息（損益表或附注中披露）=25593039.784.則利息保障倍數(shù)=4.5倍58——盈利能力分析反映盈利能力的財務(wù)比率都是動態(tài)比率，且一般都是越高越好59——盈利能力分析盈利能力基本分析

企業(yè)自身盈利能力基本分析企業(yè)社會貢獻能力分析企業(yè)盈利能力數(shù)量分析*企業(yè)盈利能力的質(zhì)量分析社會貢獻率社會積累率返回60——企業(yè)盈利能力數(shù)量分析

企業(yè)盈利能力數(shù)量分析

一般企業(yè)盈利能力的數(shù)量分析上市公司盈利能力的數(shù)量分析營業(yè)利潤率總資產(chǎn)報酬率每股收益每股股利市盈率每股凈資產(chǎn)成本費用利潤率凈資產(chǎn)收益率資本保值增值率返回61——盈利能力分析（營業(yè)利潤率

）營業(yè)利潤率，也稱銷售利潤率。表明企業(yè)營業(yè)收入的獲利能力。該指標值越高，企業(yè)盈利能力就越強；反之則相反返回62（毛利率）632010年度最高和最低毛利率：廣聯(lián)達97.39%；深南電A-39.8%典當業(yè)務(wù)的毛利率高達100%癌癥輔助治療藥蘆筍片出廠價15.5元，經(jīng)過醫(yī)藥公司、醫(yī)藥代表、醫(yī)生等環(huán)節(jié)，最后價格漲到了213元售賣到患者手中，利潤達1300%64“2008-2010年，奧康股份的毛利率僅僅在30%以下，而去年，其他的包括百麗國際、達芙妮國際、盈進集團等制鞋公司毛利率達到了60%左右，幾乎高出奧康股份一倍”肯德基豆?jié){被曝由豆?jié){粉調(diào)成，成本僅為售價10%2011年07月29日每日經(jīng)濟新聞65“一粒鹽的暴利軌跡”鹽礦到鹽廠，成本200塊/噸鹽廠到鹽業(yè)公司，出廠價500元/噸鹽業(yè)公司到商戶，售價1050元/噸商戶到消費者，售價3000元左右/噸66——盈利能力分析（成本費用利潤率

）注意分子、分母的對應(yīng)該指標越高，表明企業(yè)為取得利潤而付出的代價越小，成本費用控制得越好，盈利能力越強返回67——盈利能力分析（總資產(chǎn)報酬率

）68——盈利能力分析（總資產(chǎn)報酬率

）總資產(chǎn)報酬率表明企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，反映企業(yè)投入與產(chǎn)出、所用與所得的對比關(guān)系。該指標值越高，企業(yè)獲利能力就越強；反之則相反。判斷資產(chǎn)報酬率指標高低的重要參照有社會平均利潤率、行業(yè)平均利潤率等指標。一般來說，企業(yè)資產(chǎn)報酬率如果低于社會平均利潤率，表明該企業(yè)經(jīng)營不佳。返回69——盈利能力分析（凈資產(chǎn)收益率

）凈資產(chǎn)收益率也稱凈資產(chǎn)報酬率、資本收益率、資本利潤率、權(quán)益資金稅后利潤率、股東權(quán)益報酬率、凈值報酬率等70反映企業(yè)自有資金的投資收益水平，它是企業(yè)盈利能力指標的核心該比率越大，企業(yè)盈利能力相應(yīng)越強，對債權(quán)人的保證程度也越高；反之則相反。2001年迪馬股份達65.29%；ST林控2003年為-362.33%％71——盈利能力分析（資本保值增值率

）反映企業(yè)當年權(quán)益資金在企業(yè)盈利努力下的實際增減變動情況通常，資本保值增值率越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權(quán)益增長越快，債權(quán)人的債務(wù)也越有保障，企業(yè)發(fā)展后勁越強該指標通常應(yīng)大于100%返回72——盈利能力分析（每股收益

）每股收益，也稱每股盈余、每股利潤等該比率越大，表明企業(yè)的盈利能力就越強，股票市價也會相應(yīng)越高ST宏盛2008年：-21.86元（最爛公司）ST輕騎2002年半年報：0.0001元返回73——盈利能力分析（每股股利

）每股股利是上市公司普通股股東從公司實際分得的每股利潤，它反映上市公司當期利潤的積累和分配情況每股股利的多少主要受公司盈利狀況和股利分配政策等因素的影響返回貴州茅臺20112012每股現(xiàn)金股利3.9976.41974——盈利能力分析（市盈率

）返回伯克希爾哈撒韋公司

2007年12月11日的每股股價是151650美元

前鋒股份2002年每股收益＝0.007，2003年3月20日收盤價8元，市盈率＝？7576表示投資者從某種股票獲得1元的利潤所愿意支付的價格市盈率高，說明公司獲利的潛力越大，投資者對該公司的發(fā)展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，所以一些成長性較好的公司的市盈率一般要高一些（創(chuàng)業(yè)板上市公司）市盈率過高，投資風險很大77——盈利能力分析（每股凈資產(chǎn)

）ST宏盛2008年每股凈資產(chǎn)為-21.18元（最爛公司）返回78每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值、每股凈值）反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的公司賬面股東權(quán)益的價值每股凈資產(chǎn)在理論上提供了股票的最低價值。在投資人看來，該指標與每股市價的差額是公司的一種潛力?！笆袃袈省?9——企業(yè)社會貢獻能力分析

企業(yè)的社會責任主要有依法納稅、保障產(chǎn)品和服務(wù)的高質(zhì)量、保護職工權(quán)益和改善職工待遇、保護生態(tài)環(huán)境、支持社區(qū)發(fā)展和慈善事業(yè)等。從財務(wù)角度看，企業(yè)對社會的貢獻主要包括四個方面：政府的稅收、職工的工薪、債權(quán)人的利息和股東的凈利潤。在財務(wù)分析中，評價企業(yè)社會貢獻能力的指標主要有社會貢獻率和社會積累率。

返回80——企業(yè)社會貢獻能力分析(社會貢獻率

)

社會貢獻率是指一定時期企業(yè)的社會貢獻總額與平均資產(chǎn)總額的比率。反映企業(yè)利用投入的社會資源（資產(chǎn)總額）對社會經(jīng)濟利益的貢獻程度。企業(yè)社會貢獻總額包括已交或應(yīng)交的各種稅金和附加、已支付的各種工資薪金和社會保險金、已支出的利息費用和產(chǎn)生的凈利潤。這個指標數(shù)值的大小，反映了企業(yè)社會貢獻的大小，是社會和市場進行資金資源有效配置的重要依據(jù)。返回81——企業(yè)社會貢獻能力分析(社會積累率

)

社會積累率是一定時期企業(yè)上交的各項財政收入（主要是稅收）與企業(yè)社會貢獻總額的比率。

這項指標反映了企業(yè)對社會的經(jīng)濟貢獻中用于社會積累的份額，體現(xiàn)了企業(yè)社會貢獻總額中用于社會消費和社會積累的比例關(guān)系。

返回82第四節(jié)財務(wù)綜合分析財務(wù)綜合分析的意義和特點1財務(wù)綜合分析方法（杜邦財務(wù)分析體系、沃爾比重評分法）283所謂財務(wù)綜合分析就是將企業(yè)償債能力、資金營運能力、盈利能力等諸方面的分析納入一個有機的整體之中，全面地對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果等所有財務(wù)活動的過程及結(jié)果做出科學(xué)的分析、評價和判斷主要有杜邦財務(wù)分析體系和財務(wù)比率綜合評分法84——杜邦財務(wù)分析體系

杜邦財務(wù)分析體系（杜邦體系、杜邦分析法、杜邦分析模型等）是利用各種主要財務(wù)指標間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)綜合經(jīng)營理財及經(jīng)濟效益進行系統(tǒng)分析評價的方法。因其最初由美國杜邦公司創(chuàng)立并成功運用而得名85該分析體系以凈資產(chǎn)收益率為核心，將其分解為若干個財務(wù)比率指標，通過分析各分解指標的變動對凈資產(chǎn)收益率的影響來揭示企業(yè)經(jīng)營理財目標的實現(xiàn)程度及其變動原因86杜邦分析圖深南電國電電力87抽絲剝繭、順藤摸瓜、層層分解88解析貴州茅臺的財務(wù)績效2012年度凈資產(chǎn)收益率39.51%。屬于盈利能力最高的5%。股東2.5年就可收回投資89凈資產(chǎn)收益率20122011201020092008均值貴州茅臺39.51%

36.41%

28.79%

31.07%

34.78%

34.11%五糧液

32.79%

27.27%24.84%

23.78%

15.97%

24.93%白酒行業(yè)平均

29.87%

24.29%

19.98%

18.01%

14.56%

21.34%90銷售凈利率20122011201020092008均值貴州茅臺

52.95%

50.27%

45.90%47.08%

48.54%

48.95%五糧液

38.00%31.42%29.35%

31.15%

23.06%

30.60%白酒行業(yè)平均

27.90%

23.29%

19.89%19.68%

17.26%21.60%貴州茅臺的銷售凈利潤率均高于五糧液和白酒行業(yè)上市公司

91總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20122011201020092008均值貴州茅臺0.5879

0.5273

0.4546

0.4891

0.52310.5164五糧液0.6012

0.55140.54200.53380.5878

0.5632白酒行業(yè)平均0.7029

0.6514

0.6665

0.6363

0.5903

0.6495高檔白酒一般需要窖藏多年，所以存貨、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢窖藏年限平均較長？

茅臺資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有所加快，但要慢于五糧液和行業(yè)平均92權(quán)益乘數(shù)20122011201020092008均值貴州茅臺1.2692

1.37391.37941.3493

1.36951.3483五糧液1.4355

1.57401.56121.4299

1.1781

1.4358白酒行業(yè)平均

1.5675

1.73391.69701.66491.63631.6600茅臺的權(quán)益乘數(shù)要小于五糧液和行業(yè)平均貴州茅臺各年凈資產(chǎn)收益率分解9320122011201020092008均值凈資產(chǎn)收益率39.51%

36.41%

28.79%

31.07%

34.78%

34.11%銷售凈利率

52.95%

50.27%

45.90%47.08%

48.54%

48.95%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.5879

0.5273

0.4546

0.4891

0.52310.5164權(quán)益乘數(shù)1.2692

1.37391.37941.3493

1.36951.3483凈資產(chǎn)收益率的提高主要靠銷售凈利率的提高94銷售毛利率20122011201020092008均值貴州茅臺92.27%

91.57%90.95%

90.17%

90.30%

91.05%五糧液70.53%

66.12%

68.71%

65.31%

54.39%

65.01%白酒行業(yè)平均

65.53%

65.93%61.75%60.68%

58.95%

62.57%以53度的飛天茅臺為例，2013年一季度的出廠價約為每瓶800元，這就意味著其成本不到每瓶62元，毛利達到每瓶738元！如此高的毛利率靠什么？壟斷？否“全國規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量突破1200萬噸”，而貴州茅臺2012年的白酒年產(chǎn)量僅為2.43萬噸，僅占全國產(chǎn)量的0.2%95靠的是競爭力、差別化戰(zhàn)略發(fā)展醬香型白酒；國酒；定位于高端市場‘三公’消費用酒占比茅臺銷售數(shù)量應(yīng)該在50%以上96——財務(wù)比率綜合評分法

1.概念20世紀初由美國財務(wù)學(xué)家亞歷山大?沃爾首創(chuàng)了對企業(yè)各種主要財務(wù)比率對比標準比率進行綜合評分以獲得對一個企業(yè)財務(wù)情況水平的總體認識的財務(wù)綜合分析方法，稱為沃爾比重評分法972.應(yīng)遵循的程序選定財務(wù)比率（全面性、代表性、變化方向的一致性）根據(jù)各項財務(wù)比率的重要程度，確定其標準評分值，即重要性系數(shù)規(guī)定各項財務(wù)比率評分值的上限和下限（0.5到1.5倍）98確定各項財務(wù)比率的標準值（行業(yè)平均數(shù)）計算企業(yè)在一定時期各項財務(wù)比率的實際值計算出各項財務(wù)比率實際值與標準值的比率，即關(guān)系比率計算出各項財務(wù)比率的實際得分993.評價綜合得分等于或接近于100分，說明企業(yè)的財務(wù)狀況是良好的，達到了預(yù)先確定的標準如果低于100分太多，說明財務(wù)狀況較差，應(yīng)采取措施1004.例子商業(yè)銀行財務(wù)能力綜合分析指標標準值評分標準值實際值關(guān)系比率綜合系數(shù)①②③④⑤=④÷③⑥=②×⑤利潤率0.1016%15%0.93750.094總資產(chǎn)利潤率0.1010%12%1.20000.120人均利潤額0.1514萬元15萬元1.07140.161中間業(yè)務(wù)收益增長率0.059%10%1.11110.056收息率0.1090%85%0.94440.094日均存款額0.154000萬元3900萬元0.97500.146人均存款增長率0.1012%10%0.83330.083優(yōu)良貸款率0.1585%78%0.97500.146存貸款比率0.1075%65%0.86670.087合計1.00——————0.9871015.該方法的缺陷指標的選取和評分值的確定主觀理論基礎(chǔ)不完整導(dǎo)致評價結(jié)果不夠準確102103指標實際比率(1)標準比率(2)標準得分