第二章 有價(jià)證券投資相關(guān)知識(shí)

2023/2/41第二章有價(jià)證券投資相關(guān)知識(shí)第一節(jié)股票投資相關(guān)知識(shí)第二節(jié)債券投資相關(guān)知識(shí)第三節(jié)證券投資基金投資相關(guān)知識(shí)第四節(jié)權(quán)證投資相關(guān)知識(shí)第一節(jié)股票投資相關(guān)知識(shí)一、股票相關(guān)概念二、影響股票投資價(jià)值的因素三、入市前的準(zhǔn)備四、股票投資相關(guān)流程五、交易基本知識(shí)六、股票的絕對(duì)估值方法七、股票的相對(duì)估值方法2023/2/42一、股票相關(guān)概念（1）（一）股票的概念股票是一種有價(jià)證券，它是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。（二）股票的特征股票的特征收益性無(wú)期性風(fēng)險(xiǎn)性流通性一、股票相關(guān)概念（2）（三）股票的種類1、普通股和優(yōu)先股普通股股票：最基本的一種股票。其權(quán)力、義務(wù)最廣泛，具備股票最一般的特性。享有的權(quán)利有：參與經(jīng)營(yíng)權(quán)、盈余分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)。優(yōu)先股股票：相對(duì)于普通股而言，在利潤(rùn)分配和剩余資產(chǎn)分配兩方面享有優(yōu)先權(quán)，但是不參與公司經(jīng)營(yíng)管理。其特點(diǎn)是預(yù)先定明股息率。2、記名股票和不記名股票

記名股票：轉(zhuǎn)讓時(shí)必須經(jīng)過(guò)過(guò)戶。不記名股票：轉(zhuǎn)讓時(shí)無(wú)需過(guò)戶。我國(guó)股票是記名還是不記名？一、股票相關(guān)概念（3）3、面值股票和無(wú)面值股票我國(guó)股票的面值是多少？4、國(guó)家股、法人股和個(gè)人股國(guó)家股：國(guó)有資產(chǎn)折算的股份和國(guó)家投資持有的股份。法人股：指單位（法人）持有的股份。個(gè)人股：個(gè)人投資股票部分，包括內(nèi)部職工股、社會(huì)公眾股。5、A股、B股、H股和N股A股：向居民發(fā)行，在境內(nèi)交易所上市交易的股票。B股：向非居民發(fā)行，在境內(nèi)交易所上市交易的股票。H股：向非居民發(fā)行，在香港交易所上市交易的股票。N股：向非居民發(fā)行，在紐約交易所上市交易的股票。一、股票相關(guān)概念（4）（四）股票的價(jià)格

廣義：票面價(jià)格、發(fā)行價(jià)格、帳面價(jià)格、清算價(jià)格、內(nèi)在價(jià)格、市場(chǎng)價(jià)格。狹義：股票的市場(chǎng)價(jià)格。1、票面價(jià)格：又稱面值，在發(fā)行時(shí)所標(biāo)明的每股股票的票面金額。它表明了每股股票對(duì)公司總資本所占的比例。股票面值=上市的資本總額/上市的股數(shù)2、帳面價(jià)格：也稱股票的凈值。指每一股份在理論上所代表的公司財(cái)產(chǎn)價(jià)值。帳面價(jià)值=（總資產(chǎn)—全部負(fù)債）/總股數(shù)公司股價(jià)會(huì)低于賬面價(jià)格嗎？一、股票相關(guān)概念（5）3、理論價(jià)格：即理論價(jià)值，即股票未來(lái)收益的現(xiàn)值。理論價(jià)格=股息、紅利收益/折現(xiàn)率4、清算價(jià)格：指公司清算時(shí)每股股票所代表的真實(shí)價(jià)格。理論上講，是清算時(shí)的資產(chǎn)凈值與公司股票股數(shù)的比值。但實(shí)際上不等于這一比值。5、發(fā)行價(jià)格：發(fā)行股票時(shí)的出售價(jià)格。（有面額發(fā)行、折價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行）6、市場(chǎng)價(jià)格：指在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)股票的價(jià)格，有時(shí)稱為“行市”。集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵我國(guó)上市公司的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)流通股非流通股A股B股H股境外流通股N股S股ADR國(guó)家股國(guó)家法人股內(nèi)部職工股轉(zhuǎn)配股自然人股非上市外資股境內(nèi)法人持股境內(nèi)發(fā)起人持股募集法人股一般法人股投資基金持股戰(zhàn)略投資者持股2023/2/49二、影響股票價(jià)值的因素（1）（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素1、公司凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)與股價(jià)保持一定比例。凈資產(chǎn)增加，股票價(jià)值上升。2、公司盈利水平同方向變化，但不一定同時(shí)變化。3、公司的股利政策一般股票價(jià)格與股利成正比，但股利政策對(duì)股價(jià)的影響是個(gè)復(fù)雜的過(guò)程。4、股份分割（股份拆細(xì)）將原有股份均等地拆成若干較小的股份。一般是刺激股價(jià)上漲股份拆細(xì)為何會(huì)刺激股價(jià)上漲？二、影響股票價(jià)值的因素（2）5、增資和減資增資可能會(huì)引起股價(jià)上漲或下跌，主要看公司的發(fā)展情況而定，減資則會(huì)引起股價(jià)下降。6、公司資產(chǎn)重組重組后對(duì)公司有利則股價(jià)上升，反之下降。（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素1、宏觀經(jīng)濟(jì)因素經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策、財(cái)政政策、收入分配政策和證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策。2、行業(yè)因素行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策等3、市場(chǎng)因素投資者的心理預(yù)期二、入市前的準(zhǔn)備（一）入市前的知識(shí)準(zhǔn)備掌握相關(guān)的基礎(chǔ)知識(shí)了解所投資的產(chǎn)品的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)客觀評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力充分理解“買(mǎi)者自負(fù)”的原則審慎決定是否參與證券產(chǎn)品交易（二）入市前的心理準(zhǔn)備樹(shù)立正確的投資理念做好“利益自享，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的心理準(zhǔn)備2023/2/411二、入市前的準(zhǔn)備（續(xù)）（三）入市前的資金準(zhǔn)備使用自有資金進(jìn)行投資，且應(yīng)該是沒(méi)有急需用途的資金。2023/2/412三、股票投資的相關(guān)流程（1）（一）開(kāi)戶流程1、選擇證券公司（1）是否是證券交易所的會(huì)員公司;（2）是否有良好的服務(wù)和信譽(yù)（公司的規(guī)模、設(shè)施、口碑等）;（3）交易環(huán)境的舒適狀況及地理位置的方便情況等。三、股票投資的相關(guān)流程（2）2、開(kāi)設(shè)股票賬戶股票無(wú)紙化自動(dòng)交易的基礎(chǔ)是股票的集中托管，即股東將自己持有的實(shí)物股票委托證券登記公司統(tǒng)一集中保管。

股票經(jīng)集中托管后便不再流入市場(chǎng)，而是在電腦記賬的基礎(chǔ)上進(jìn)行與股票有關(guān)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)。

投資者要進(jìn)行上市交易，必須先到證券登記公司或其代理機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)股票賬戶。三、股票投資的相關(guān)流程（3）3、開(kāi)設(shè)資金賬戶在證券公司、銀行開(kāi)戶的具體步驟為：（1）在證券公司的開(kāi)戶柜臺(tái)領(lǐng)取并填寫(xiě)證券賬戶申請(qǐng)表；（上海、深圳各一張）。（2）持申請(qǐng)表和本人身份證原件及復(fù)印件兩份，到開(kāi)戶柜臺(tái)申請(qǐng)辦理證券賬戶，并交納開(kāi)戶手續(xù)費(fèi)（上海40元，深圳50元持本人有效身份證、到指定銀行，深滬股東代碼卡到已開(kāi)通“銀證通”業(yè)務(wù)的銀行網(wǎng)點(diǎn)辦理開(kāi)戶手續(xù)。

（3）領(lǐng)到證券賬戶后，持證券賬戶及本人身份證到證券公司的資金柜臺(tái)開(kāi)設(shè)資金賬戶，并辦理證券交易卡（磁卡）和開(kāi)通電話委托。（4）存入一定資金后，即可進(jìn)行股票交易。三、股票投資的相關(guān)流程（4）2023/2/416（二）交易流程三、股票投資的相關(guān)流程（5）1、委托買(mǎi)賣(mài)

投資者在辦理完開(kāi)戶手續(xù)后，即可在開(kāi)市期間，向所開(kāi)戶的證券公司發(fā)出買(mǎi)賣(mài)股票指令，辦理代購(gòu)或代售股票委托。（1）委托數(shù)量：包括整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。滬、深證交所目前以100股為一個(gè)交易單位，簡(jiǎn)稱“一手”，且買(mǎi)入委托只能是整數(shù)委托，賣(mài)出委托可以是零數(shù)委托。（2）委托價(jià)格：主要有限價(jià)委托和市價(jià)委托兩種。我國(guó)目前小額投資人均采用限價(jià)委托，即證券公司代替執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)時(shí)，可以低于限價(jià)買(mǎi)入，高于限價(jià)賣(mài)出。（3）委托方式：當(dāng)面委托；電話委托；網(wǎng)上交易等。三、股票投資的相關(guān)流程（6）2、競(jìng)價(jià)成交券商接受投資者的委托后，應(yīng)立刻通知其場(chǎng)內(nèi)交易員（紅馬甲）。紅馬甲根據(jù)委托人指令進(jìn)行申報(bào)競(jìng)價(jià)交易，促成訂單成交。目前深滬兩地交易所采取計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競(jìng)價(jià)方式。具體程序

第一步，證券公司報(bào)單

即證券商在接受客戶的委托后，依序?qū)⒏鞣N買(mǎi)賣(mài)指令輸入計(jì)算機(jī)終端，通知場(chǎng)內(nèi)交易員申報(bào)競(jìng)價(jià)（也稱“下單”）。

第二步，場(chǎng)內(nèi)交易員報(bào)價(jià)

場(chǎng)內(nèi)交易員在交易席位的電腦終端上接到證券商輸送的指令后，將指令信息輸入至證券交易所的計(jì)算機(jī)主機(jī)，參與撮合。三、股票投資的相關(guān)流程（7）第三步，競(jìng)價(jià)撮合成交

證券交易所計(jì)算機(jī)主機(jī)接到買(mǎi)賣(mài)申報(bào)指令后，自由撮合系統(tǒng)按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則排列申報(bào)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格和數(shù)量，并按申報(bào)要求進(jìn)行自動(dòng)配對(duì)，撮合成交。

第四步，通知成交結(jié)果一旦有成交的信息，交易所的電腦撮合系統(tǒng)會(huì)及時(shí)向成交雙方的證券商交易席上的電腦終端發(fā)出成交信號(hào)，通知成交結(jié)果。三、股票投資的相關(guān)流程（8）3、清算與交割交易成交后，即履行清算、交割手續(xù)。（1）清算：是證券商在證券交易所買(mǎi)賣(mài)證券成交后，對(duì)應(yīng)收或應(yīng)付的證券數(shù)量、價(jià)款分別同證券交易所進(jìn)行軋抵的差額計(jì)算過(guò)程。（2）交割：交割是指買(mǎi)賣(mài)雙方在成交后，相互交納價(jià)款與股票的行為。清算與交割幾乎是同步進(jìn)行的。即由證券登記機(jī)構(gòu)在證券商的清算賬戶上進(jìn)行劃撥，辦理證券商之間的一級(jí)交割。A股、基金：T+1制度；

B股：T+3制度債券、權(quán)證：T+0四、交易基本知識(shí)（1）（一）證券交易時(shí)間星期一到星期五，國(guó)家法定假日除外9：15——9：25開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)（9：15～9：20可以申報(bào)和撤銷；9：20～9：25可以申報(bào)，不可以撤銷）9：30——11：30前市，連續(xù)競(jìng)價(jià)13：00——15：00后市，連續(xù)競(jìng)價(jià)深交所14:57分——15:00為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間對(duì)于停牌一小時(shí)的股票，在停牌期間（9：30-10：30）交易系統(tǒng)不接受該股票的申報(bào)單和撤單。大宗交易的交易時(shí)間為本所交易日的15:00-15:302023/2/421

1、美國(guó)股市的交易時(shí)間:

夏令晚上09:30開(kāi)盤(pán)，清晨3:30收市；冬令晚上10:30開(kāi)盤(pán)，清晨4:30結(jié)束。2、香港股市的交易時(shí)間:

上午09:30——12:00，下午13:00-——4:00。3、日本股市交易時(shí)間：上午8：00——下午2：004、臺(tái)灣股市交易時(shí)間：上午9：00——下午1：30

部分國(guó)家與地區(qū)股市交易時(shí)間四、交易基本知識(shí)（2）（二）委托交易的種類當(dāng)面委托，電話委托，電傳委托，傳真委托和網(wǎng)絡(luò)委托。（三）交易單位1手或其整數(shù)倍，1手＝100股不足1手的部分應(yīng)當(dāng)一次性申報(bào)賣(mài)出（四）單筆申報(bào)上限低于100萬(wàn)手（五）交易費(fèi)用交易費(fèi)用包括、印花稅、傭金、過(guò)戶費(fèi)傭金：一般由券商的經(jīng)紀(jì)傭金、證券交易所交易經(jīng)手費(fèi)及管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管費(fèi)等構(gòu)成。2023/2/423四、交易基本知識(shí)（3）證監(jiān)會(huì)2012年4月30日、7月13日及8月2日三次宣布降低A股交易經(jīng)手費(fèi)、證管費(fèi)和過(guò)戶費(fèi)。目前滬深證券交易所A股交易經(jīng)手費(fèi)將按照交易金額的千分之0.069雙向收取，B股按0.002%雙向收取，A、B股證管費(fèi)按0.002%雙向收取。A股交易過(guò)戶費(fèi)將按照成交面額的0.375‰雙向收取。2023/2/424四、交易基本知識(shí)（4）（六）大宗交易證券單筆買(mǎi)賣(mài)達(dá)到如下最低限額，可以采用大宗交易方式：（1）A股交易數(shù)量在50萬(wàn)股（含）以上，或交易金額在300萬(wàn)元（含）人民幣以上；B股交易數(shù)量在50萬(wàn)股（含）以上，或交易金額在30萬(wàn)美元（含）以上；

（2）基金交易數(shù)量在300萬(wàn)份（含）以上，或交易金額在300萬(wàn)元（含）人民幣以上；

（3）債券及債券回購(gòu)大宗交易交易數(shù)量在1萬(wàn)手（含）以上，或交易金額在1000萬(wàn)元（含）人民幣以上。

（4）其他債券交易數(shù)量在1000手（含）以上，或交易金額在100萬(wàn)元（含）人民幣以上。2023/2/425五、股票的絕對(duì)估值方法（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（二）零增長(zhǎng)模型（三）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型（四）可變?cè)鲩L(zhǎng)模型（五）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型2、股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、一般公式2023/2/427式中：V－股票期初的內(nèi)在價(jià)值

Dt－時(shí)期t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息K－必要報(bào)酬率注：股票的期初內(nèi)在價(jià)值與該股票在未來(lái)時(shí)期是否中途轉(zhuǎn)讓無(wú)關(guān)。2、凈現(xiàn)值公式式中：P－在t＝0時(shí)購(gòu)買(mǎi)該股票的成本NPV>0，該股票被低估價(jià)格，可購(gòu)買(mǎi)該股票NPV<0，該股票被高估價(jià)格，不可購(gòu)買(mǎi)該股票（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（續(xù)）3、內(nèi)部收益率：使得下式成立的貼現(xiàn)率由上式解出內(nèi)部收益率K*，將K*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票的必要報(bào)酬率K相比較：若K*>K，則可以購(gòu)買(mǎi)該股票若K*<K，則不可以購(gòu)買(mǎi)該股票（二）零增長(zhǎng)模型1、一般公式：股息增長(zhǎng)率等于零2023/2/429式中：D0－在未來(lái)每期支付的每股股息，

K－到期收益率

V－股票的內(nèi)在價(jià)值2、內(nèi)部收益率：使得下式成立的K*（二）零增長(zhǎng)模型(續(xù)）3、應(yīng)用例1：假定某公司在未來(lái)每期支付的每股股息為8元，必要收益率為10％，當(dāng)時(shí)股票的價(jià)格為65元。求：其股票的內(nèi)在價(jià)值和內(nèi)部收益率。股票內(nèi)在價(jià)值＝8÷10％＝80（元）內(nèi)部收益率＝8÷65＝12.3％從股票的內(nèi)在價(jià)值80>65可知：該股票價(jià)格被低估了從內(nèi)部收益率12.3％>10％可知：該股票價(jià)格被低估了，可購(gòu)買(mǎi)該股票（三）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型1、兩種形式：（1）股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)（2）股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)2、公式：股息按不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)式中：g－增長(zhǎng)率K－必要的收益率3、內(nèi)部收益率（三）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型（續(xù)）4、應(yīng)用：例2：去年某公司支付每股股息為1.8元，預(yù)計(jì)在未來(lái)日子里該公司股票的股息按每年5％的速率增長(zhǎng)，假定必要的收益率為11％，當(dāng)前該公司股票價(jià)格為40元，求：該公司的股票的內(nèi)在價(jià)值和內(nèi)部收益率。該股票內(nèi)在價(jià)值＝1.8×（1+5％）÷（11％－5％）＝31.5（元）該股票的內(nèi)部收益率＝1.8×（1+5％）÷40＋5％＝9.73％（四）可變?cè)鲩L(zhǎng)模型1、二元增長(zhǎng)模型：假定在時(shí)間L以前，股息以一個(gè)g1的不變?cè)鲩L(zhǎng)速度增長(zhǎng)，在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變?cè)鲩L(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)2、公式：3、內(nèi)部收益率：用試錯(cuò)法和內(nèi)插法求得K*.4、應(yīng)用例3：A公司目前股息為每股0.2元，預(yù)期回報(bào)率為16％，未來(lái)5年中超常態(tài)增長(zhǎng)率為20％，隨后的增長(zhǎng)率為10％，求股票價(jià)值。（五）企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型也分為零增長(zhǎng)、固定增長(zhǎng)和分階段增長(zhǎng)模型。1、企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）計(jì)算公式2、貼現(xiàn)率：企業(yè)加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率3、計(jì)算步驟（1）計(jì)算企業(yè)總價(jià)值：根據(jù)預(yù)期的企業(yè)自有現(xiàn)金流數(shù)值，用貼現(xiàn)率折現(xiàn)后算出（2）計(jì)算企業(yè)股權(quán)價(jià)值：股權(quán)價(jià)值=企業(yè)總價(jià)值-負(fù)債價(jià)值（3）計(jì)算股價(jià)：股價(jià)=股權(quán)價(jià)值/股數(shù)例4某公司上年度自由現(xiàn)金流為5000,000元，預(yù)計(jì)今后的自由現(xiàn)金流增長(zhǎng)率為5%，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為20%，股票投資者必要收益率為16%，負(fù)債的稅前成本為8%，稅率為25%，公司負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值為11,200,000元，公司現(xiàn)有2000,000股普通股發(fā)行在外，求該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。FCFF1=5000,000*（1+5%）=5250,000（元）WACC=0.8*16%+0.2*8%(1-25%)=14%公司價(jià)值=5250,000/(14%-5%)=58,333,333（元）股權(quán)價(jià)值=58,333,333-11,200,000=47,133,333（元）股票的內(nèi)在價(jià)值=47,133,333/2,000,000=23.57（元/股）（六）股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、股東自由現(xiàn)金流（FCEE）：公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，在扣除公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求和對(duì)其他資本提供者的分配后，可分配給股東的現(xiàn)金流量。2、計(jì)算公式FCEE=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費(fèi)用+利息稅收抵減-優(yōu)先股股利3、貼現(xiàn)率：股東要求的必要報(bào)酬率例5：某公司去年股東自由現(xiàn)金流為1,347,000元，預(yù)計(jì)今后的增長(zhǎng)率為5%?，F(xiàn)有2000,000股普通股，股東要求的必要報(bào)酬率為8%，求其公司股票的內(nèi)在價(jià)值FCEE1=1,347,000*（1+5%）=1414,350（元）VE=1414,350/（8%-5%）=47,145,000（元）P=47,145,000/2,000,000=23.57（元/股）六、股票的相對(duì)估值法（1）（一）市盈率估價(jià)法市盈率（P/E）=每股價(jià)格/每股收益每股價(jià)格＝P/E×每股收益1、簡(jiǎn)單估計(jì)法（1）算術(shù)平均數(shù)或中間數(shù)法：股票各年的市盈率歷史數(shù)據(jù)排成序列，剔除異常數(shù)據(jù)，求取算術(shù)平均數(shù)或中間數(shù)。適用于市盈率比較穩(wěn)定的股票。（2）趨勢(shì)調(diào)整法對(duì)以上估計(jì)的市盈率在根據(jù)其趨勢(shì)線進(jìn)行調(diào)整修正。（3）回歸調(diào)整法對(duì)以上估計(jì)的市盈率在根據(jù)回歸分析法進(jìn)行調(diào)整修正。集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵36六、股票的相對(duì)估值法（2）2、市場(chǎng)決定法（1）市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法：假設(shè)前提：增長(zhǎng)不變，利潤(rùn)保留率不變，再投資利潤(rùn)率為固定不變，股票持有者的預(yù)期回報(bào)率與投資利潤(rùn)率相當(dāng)。P0=E1/r，r=E1/P0=1/(P/E)其中：P0—股價(jià)，r—回報(bào)率，E1—第1期的利潤(rùn)（2）市場(chǎng)歸類決定法選取風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)類似的公司,求取市盈率的平均數(shù)作為估計(jì)值3、回歸分析法它能解釋某一時(shí)刻股價(jià)的表現(xiàn)，卻很少能成功解釋較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)的復(fù)雜變化。集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵37六、股票的相對(duì)估值法（3）（二）市凈率估值法市凈率（P/B）＝每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)每股價(jià)格＝（P/B）×每股凈資產(chǎn)市凈率與市盈率的關(guān)系(P/B)/(P/E)=E/B=ROEP/B=P/E×ROE市盈率相同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率越高，該公司的市凈率越高（三）市售率估值法市售率（P/S）＝股票價(jià)格/每股銷售收入股票價(jià)格＝（P/S）×每股銷售收入集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵38第二節(jié)債券投資相關(guān)知識(shí)一、債券的相關(guān)概念（一）債券的性質(zhì)及特征（二）債券的票面要素（三）債券的種類二、債券投資及其特點(diǎn)三、影響債券投資價(jià)值的因素四、債券投資應(yīng)考慮的問(wèn)題五、債券交易知識(shí)六、債券利息計(jì)算七、債券的估值模型2023/2/439（一）債券的性質(zhì)及特征1、債券的性質(zhì)債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌措資金而向投資者出具的，承諾在約定期限內(nèi)按一定利率支付利息并到期償還本金的債務(wù)憑證。債券是證明發(fā)行人對(duì)全體債權(quán)人所負(fù)債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化證券，具有公開(kāi)性、社會(huì)性和規(guī)范性的特點(diǎn)，一般可上市流通轉(zhuǎn)讓。2、債券的特征債券的特征期限性流通性收益性風(fēng)險(xiǎn)性（二）債券的票面要素1、債券的票面價(jià)值2、債券償還期限3、債券的票面利率4、債券發(fā)行人5、債券利息的支付方式6、債券發(fā)行日期7、債券編號(hào)8、其他限制性條款1、債券的票面價(jià)值（1）票面的價(jià)值的幣種主要考慮發(fā)行對(duì)象和債券發(fā)行者本身對(duì)幣種的需要。一般在國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券采用本國(guó)幣種在國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)行，則采用發(fā)行地所在國(guó)的貨幣或以國(guó)際通用貨幣為計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)。（2）票面金額發(fā)行對(duì)象、市場(chǎng)資金供給及發(fā)行費(fèi)綜合考慮。面額小有利于小額投資者購(gòu)買(mǎi)、持有者分布面廣、但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費(fèi)用高。面額大有利于少數(shù)大額投資者認(rèn)購(gòu)，且費(fèi)用較低。2、債券的償還期限債券償還期限的確定考慮以下因素：（1）資金使用方向?yàn)閺浹a(bǔ)臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)的短缺，可發(fā)行短期債券，如為滿足長(zhǎng)期投資的需求，則發(fā)行中長(zhǎng)期債券。（2）市場(chǎng)利率的變化根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù)期，選擇有助于減少籌資成本的期限。（3）債券的變現(xiàn)能力與債券流通市場(chǎng)的發(fā)育程度及債券面額大小有關(guān)。流通市場(chǎng)發(fā)達(dá)，債券容易變現(xiàn)，則長(zhǎng)期債券銷路好，反之，則長(zhǎng)期債券的銷路不如短期債券好。面額大，變現(xiàn)能力弱，面額小，變現(xiàn)能力較強(qiáng)。3、債券的票面利率票面利率有單利、復(fù)利和貼現(xiàn)利率等。債券票面利率受以下因素影響：（1）借貸資金的市場(chǎng)利率水平市場(chǎng)利率與票面利率成正比（2）籌資者的資信籌資者的資信與票面利率成反比（3）債券期限的長(zhǎng)短一般期限長(zhǎng)的債券票面利率比較高，期限短的債券票面利率低，但其還受其他因素影響，所以，有時(shí)也能見(jiàn)到短期債券利率高于長(zhǎng)期債券?？哨H回條款（CallProvision）可提前償付條款（RetractableProvision)可延長(zhǎng)條款（ExtendibleProvision）可轉(zhuǎn)換條款（ConvertibleProvision）償付條款（RetirementProvision）保護(hù)性債券契約條款：對(duì)債券發(fā)行人施加限制：如債務(wù)限制、股利限制、資產(chǎn)抵押限制、子公司借款限制、資產(chǎn)處置限制和購(gòu)并限制等其他限制性條款可贖回條款可贖回條款規(guī)定債券發(fā)行人有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)在債券到期前按事先確定的價(jià)格贖回已發(fā)行在外的債券?？哨H回條款分為（1）隨時(shí)可贖回條款（FreelyCallable）：債券一發(fā)行，債券發(fā)行人即有權(quán)隨時(shí)贖回債券。（2）推遲可贖回條款（DeferredCallable）只能在一定時(shí)間內(nèi)才能贖回已發(fā)行在外的債券。贖回條款包括：不贖回期、贖回價(jià)格、贖回條件等?？商崆皟敻逗涂裳娱L(zhǎng)條款可提前償付條款規(guī)定債券持有人有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)可以在債券到期前要求債券發(fā)行人提前還本付息。但債券持有人必須事先通知債券發(fā)行人。一旦債券持有人在可提前償付條款規(guī)定的時(shí)間內(nèi)放棄提前償付的要求，則債券被視為按原來(lái)規(guī)定的到期期限來(lái)還本付息?？裳娱L(zhǎng)條款允許債券持有人有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)可以在確定的時(shí)間內(nèi)以期限較短的債券換取期限較長(zhǎng)的債券。如果債券持有人在規(guī)定時(shí)間內(nèi)放棄延長(zhǎng)權(quán)利，則債券仍按原短期債券的到期日還本付息?？赊D(zhuǎn)換條款可轉(zhuǎn)換條款允許債券持有人有權(quán)利但沒(méi)有義務(wù)可以在確定的時(shí)間內(nèi)以確定的轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率將債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的同一個(gè)公司發(fā)行的普通股股票的條款。如果是轉(zhuǎn)換成其他公司發(fā)行的普通股股票的條款則稱為可交換條款?？赊D(zhuǎn)換條款保證債券持有人既可以債券形式獲得固定的還本付息利益，又可以在有利的時(shí)候通過(guò)轉(zhuǎn)換以股票形式獲取資本利得。償付條款償付條款：規(guī)定債券發(fā)行人償還本金的方式。債券本金的償還方式主要有兩種：1、到期一次性償還：目前國(guó)債和企業(yè)債多采用。2、期中償還：在債券到期前部分或全部?jī)斶€本金。（1）部分償還：經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后將發(fā)行額按一定比例償還給投資者。按時(shí)間分可分為①定時(shí)償還：分次在規(guī)定的日期按一定的比例償還本金②隨時(shí)償還：發(fā)行者任意決定償還時(shí)間和金額，很少用（2）全額償還：到期前一次性償還本金。3、延期償還：在債券的條款中設(shè)置了可延長(zhǎng)條款這一條款對(duì)債券發(fā)行人和投資者都有利（三）債券的種類（1）政府債券金融債券企業(yè)債券國(guó)際債券（一）按發(fā)行主體主要分為中央政府債券地方政府債券全國(guó)性金融債券地方性金融債券公司債券非公司企業(yè)債券外國(guó)債券歐洲債券政府債券政府債券是政府或政府代理機(jī)構(gòu)為彌補(bǔ)赤字，籌集建設(shè)資金及歸還舊債本息而發(fā)行的債券。根據(jù)發(fā)行主體不同可分為（1）中央政府債券：是中央政府或財(cái)政部門(mén)發(fā)行的債券。（2）地方政府債券：是由地方政府為進(jìn)行經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)、公共建設(shè)等發(fā)行的債券。根據(jù)資金用途和償還資金來(lái)源可分為①一般債券（普通債券）：緩解資金緊張或臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足②專項(xiàng)債券（收益?zhèn)簽榛I集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程政府債券的特征（1）安全性高（2）流通性強(qiáng)（3）收益穩(wěn)定（4）免稅待遇金融債券（1）金融債券是銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。問(wèn)題：日本的金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券和美國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券都屬于金融債券嗎？我國(guó)發(fā)行過(guò)的金融債券（1）1985年，為了解決國(guó)有商業(yè)銀行信貸資金不足問(wèn)題，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)被批準(zhǔn)向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行金融債券，用于發(fā)行特種貸款，支持一些產(chǎn)品為社會(huì)所急需、經(jīng)濟(jì)效益好的建設(shè)項(xiàng)目的掃尾工作，以促進(jìn)其迅速竣工投產(chǎn)。這種金融債券繼續(xù)一直持續(xù)到1992年，大約發(fā)行了二百多億元，以后再?zèng)]有發(fā)行過(guò)。金融債券（2）（2）1994年，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行三家政策性銀行相繼成立，這三家政策性銀行的資本金和信貸資金開(kāi)始由國(guó)家財(cái)政撥付，但是由于財(cái)政困難不能完全滿足這三家銀行的資本金和信貸資金的需求，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)它們可以在銀行間債券市場(chǎng)面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行特種金融債券。（3）1997、1998兩年，為了解決證券回購(gòu)出現(xiàn)的問(wèn)題，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)了14家金融機(jī)構(gòu)先后發(fā)行16次金融債券，發(fā)行總規(guī)模56億元。這些金融機(jī)構(gòu)包括華夏證券有限公司、國(guó)泰證券有限公司、南方證券有限公司、廣東發(fā)展銀行、海南發(fā)展銀行等。中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的金融債券具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）沒(méi)有專門(mén)的法律法規(guī)依據(jù)，都是特別批準(zhǔn)的；（2）都是針對(duì)特定問(wèn)題的特殊性而發(fā)行的，（3）每一類金融債券都有階段性，都有其歷史使命。企業(yè)債券企業(yè)債券企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。是中國(guó)存在的一種特殊法律規(guī)定的債券形式。（1）信用公司債：不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無(wú)擔(dān)保債券，一般有些限制性條款，如公司債券不得隨意增加，債券未清償前股東的分紅要限制等。（2）不動(dòng)產(chǎn)抵押公司債：公司的不動(dòng)產(chǎn)作抵押而發(fā)行的債券。抵押品價(jià)值很大時(shí)可分若干次抵押，處理抵押品時(shí)要按順序依次償還優(yōu)先一級(jí)的抵押債券。（3）保證公司債：由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券。我國(guó)企業(yè)債多采用這種。企業(yè)債券（續(xù)）（4）收益公司債：利息只在公司盈利時(shí)支付，未付利息可累加，待公司收益改善后補(bǔ)發(fā)，補(bǔ)發(fā)前公司不得給股東分紅。（5）可轉(zhuǎn)換公司債附有轉(zhuǎn)換條款的公司債，兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)。（6）附新股認(rèn)股權(quán)公司債附有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)該公司增發(fā)新股的權(quán)利的債券。按認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開(kāi)劃分為：可分離型和非分離型。附新股認(rèn)股權(quán)公司債和可轉(zhuǎn)換公司債的區(qū)別：行使轉(zhuǎn)換權(quán)后附新股認(rèn)股權(quán)公司債其債券形態(tài)依然存在，而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換后就變成股票了。國(guó)際債券國(guó)際債券是指各主權(quán)國(guó)家政府或大公司及國(guó)際機(jī)構(gòu)在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。（1）外國(guó)債券由借款人在本國(guó)以外的金融市場(chǎng)發(fā)行，以發(fā)行所在國(guó)貨幣計(jì)值還本付息。其中，在美國(guó)發(fā)行的外國(guó)債券被稱為揚(yáng)基債券。在日本發(fā)行的外國(guó)債券稱為武士債券。國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。（2）歐洲債券由借款人在本國(guó)以外的金融市場(chǎng)發(fā)行的不以發(fā)行國(guó)貨幣，而以另一國(guó)貨幣計(jì)值的債券。使用的貨幣為：一般是可自由兌換的貨幣，美元、歐元、英鎊、日元等。歐洲債券的特點(diǎn)（1）1．投資可靠且收益率高歐洲債券市場(chǎng)主要籌資者都是大的公司、各國(guó)政府和國(guó)際組織，這些籌資者一般來(lái)說(shuō)都有很高的信譽(yù)，且每次債券的發(fā)行都需政府、大型企業(yè)或銀行作擔(dān)保，所以對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是比較安全可靠的，且歐洲債券與國(guó)內(nèi)債券相比其收益率更高。2．債券種類和貨幣選擇性強(qiáng)在歐洲債券市場(chǎng)可以發(fā)行多種類型、期限、不同貨幣的債券，因而籌資者可以根據(jù)各種貨幣的匯率、利率和需要，選擇發(fā)行合適的歐洲債券。投資者也可以根據(jù)各種債券的收益情況、風(fēng)險(xiǎn)程度來(lái)選擇某一種或某幾種債券。歐洲債券的特點(diǎn)（2）3．流動(dòng)性強(qiáng)，容易兌現(xiàn)歐洲債券的二級(jí)市場(chǎng)比較活躍且運(yùn)轉(zhuǎn)效率高，從而可使債券持有人比較容易地轉(zhuǎn)讓債券以取得現(xiàn)金。4、免繳稅款和不記名歐洲債券的利息通常免除所得稅或不預(yù)先扣除借款國(guó)的稅款。另外歐洲債券是以不記名的形式發(fā)行的且可以保存在國(guó)外，從而使投資者容易逃避?chē)?guó)內(nèi)所得稅。5．市場(chǎng)容量大且自由靈活歐洲債券市場(chǎng)是一個(gè)無(wú)利率管制、無(wú)發(fā)行額限制的自由市場(chǎng)，且發(fā)行費(fèi)用和利息成本都較低，它無(wú)需官方的批準(zhǔn)，沒(méi)有太多的限制要求，所以它的吸引力就非常大，能滿足各國(guó)政府、跨國(guó)公司和國(guó)際組織的多種籌資要求。（二）債券的種類（2）（二）按計(jì)息與付息方式的差異劃分單利債券：僅按本金計(jì)息附息債券：定期分次付息累進(jìn)利率債券：以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。隨著時(shí)間的推移，利率越來(lái)越高。其期限是浮動(dòng)的，但有最短持有期和最長(zhǎng)持有期的規(guī)定。按計(jì)息與付息的差異分貼現(xiàn)債券：票面上不規(guī)定利率，折價(jià)發(fā)行，到期按面額償還，期限一般短于1年。零息債券：不付利息，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格是票面值的現(xiàn)值，期限一般大于1年，實(shí)際是一種以復(fù)利方式計(jì)息的債券。（二）債券的種類（3）（四）按債券形態(tài)分實(shí)物債券：具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面，如無(wú)記名國(guó)債憑證式債券：債權(quán)人認(rèn)購(gòu)債券的一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式債券。如憑證式國(guó)債。不能上市流通，如需提前兌取，除償付本金外，利息按實(shí)際持有天數(shù)及相應(yīng)利率檔次計(jì)算，經(jīng)辦單位按兌付本金的0.2%收取手續(xù)費(fèi)。記賬式債券：只在電腦賬戶中記錄。如記賬式國(guó)債?？缮鲜薪灰?，無(wú)紙化、效率高，成本低、交易安全。固定利率債券浮動(dòng)利率債券（三）按利率固定與否分（五）按債券期限分短期債券：還本付息的期限在一年以下的債券中期債券：還本付息時(shí)間在一年以上，十年以下的債券長(zhǎng)期債券：還本付息時(shí)間在十年以上的債券（二）債券的種類（4）信用債券：僅憑債券發(fā)行者的信用作保證而發(fā)行的債券擔(dān)保債券（六）按有無(wú)擔(dān)保分不動(dòng)產(chǎn)抵押債券：不動(dòng)產(chǎn)抵押抵押信托債券：以股票和其他證券抵押保證債券：第三者擔(dān)保（二）債券的種類（5）公募債券私募債券（七）按是否公開(kāi)發(fā)行分記名債券不記名債券：目前一般采用這種（八）按是否記名分轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券（九）按是否可轉(zhuǎn)換分國(guó)內(nèi)債券國(guó)際債券（十）按面額貨幣不同分二、債券投資及其特點(diǎn)（一）債券投資債券投資可以獲取固定的利息收入，也可以在市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)中賺差價(jià)。隨著利率的升降，投資者如果能適時(shí)地買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，就可獲取較大收益。目前，在上證所掛牌交易的債券品種主要包括國(guó)債、企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可分離交易的可轉(zhuǎn)債等。（二）債券投資的特點(diǎn)1、安全性高：本金和利息到期可以收到2、收益穩(wěn)定：利息和資本利得3、流動(dòng)性強(qiáng)：可從二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易

2023/2/4632023/2/464三、影響債券價(jià)值的因素影響債券價(jià)值的內(nèi)部因素：1、期限：與投資者要求的收益率成正比2、票面利率：票面利率越低，價(jià)格變動(dòng)越大3、提前贖回規(guī)定：提前贖回的可能性越高，債券價(jià)值越低，其票面利率一般較高4、稅收待遇：免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的低5、流動(dòng)性：流動(dòng)性與債券內(nèi)在價(jià)值成正比6、信用級(jí)別：信用級(jí)別與債券的內(nèi)在價(jià)值成正比影響債券價(jià)值的外部因素：1、基礎(chǔ)利率：短期政府債券或銀行存款利率。2、市場(chǎng)利率：市場(chǎng)利率與債券內(nèi)在價(jià)值成反比。3、其他因素：通貨膨脹水平及外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)等。四、債券投資應(yīng)考慮的問(wèn)題（一）債券種類一般政府債券風(fēng)險(xiǎn)較小，公司債券風(fēng)險(xiǎn)較大，但收益也較大（二）債券期限一般債券期限越長(zhǎng)，利率越高、風(fēng)險(xiǎn)越大。（三）債券收益水平由于債券發(fā)行價(jià)格不盡一致，投資者持有債券的時(shí)間及債券的期限等不一致，都會(huì)影響債券收益水平。（四）投資結(jié)構(gòu)合理的投資結(jié)構(gòu)可以減少債券投資的風(fēng)險(xiǎn)，增加流動(dòng)性、實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。

2023/2/465五、債券交易知識(shí)（一）交易時(shí)間：和買(mǎi)賣(mài)股票一樣（二）交易單位：手（1手＝1000元面值）（三）計(jì)價(jià)單位：每百元面值（四）價(jià)格變動(dòng)單位：0.01元（五）每筆申報(bào)限制：最低申報(bào)限額為1手，最高申報(bào)限額為10000手（六）交易方式：T+02023/2/466六、債券的利息計(jì)算（1）（一）短期債券1、計(jì)息天數(shù)通常全年天數(shù)定為360天，半年定為180天。利息累計(jì)天數(shù)分為（1）按實(shí)際天數(shù)（ACT）計(jì)算（ACT/360/ACT/180）（2）按每月30天計(jì)算（30/360、30/180）。2、債券貼現(xiàn)率的確定債券必要報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)3、債券的報(bào)價(jià)（1）全價(jià)報(bào)價(jià)：債券買(mǎi)賣(mài)雙方實(shí)際支付的價(jià)格（2）凈價(jià)報(bào)價(jià)：扣除累積應(yīng)付利息后的報(bào)價(jià)集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵67六、債券的利息計(jì)算（2）例6：2010年3月5日，某年息6%、面值100元、每半年付息1次的1年期債券，上次付息為2009年12月31日。如市場(chǎng)凈價(jià)報(bào)價(jià)為96元。則實(shí)際支付價(jià)格為多少？（1）ACT/180累計(jì)天數(shù)＝31+28+4＝63（天）累計(jì)利息＝100×6%/2×63/180＝1.05（元）實(shí)際支付價(jià)格＝96+1.05＝97.05（元）（2）30/180累計(jì)天數(shù)＝30+30+4＝64（天）累計(jì)利息＝100×6%/2×64/180＝1.07（元）實(shí)際支付價(jià)格＝96+1.07＝97.07（元）集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵68六、債券的利息計(jì)算（3）（二）中長(zhǎng)期付息債券1、計(jì)息天數(shù)全年天數(shù)有的定為實(shí)際全年天數(shù)，也有的定為365天。累計(jì)天數(shù)也分實(shí)際天數(shù)和每月按30天計(jì)算我國(guó)交易所對(duì)附息債券的計(jì)息規(guī)定：全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計(jì)算，利息累積天數(shù)則按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾，閏年2月29日不計(jì)息。例7：2011年3月5日，某年息8%，每年付息一次，面值為100元的國(guó)債，上次付息日為2010年12月31日，如凈報(bào)價(jià)為103.45元,則實(shí)際支付價(jià)格為多少累計(jì)天數(shù)＝31+28+4＝63（天）累積利息＝100×8%×63/365＝1.38（元）實(shí)際支付價(jià)格＝103.45+1.38=104.83（元）集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵69六、債券的利息計(jì)算（4）（三）貼現(xiàn)式債券我國(guó)目前對(duì)于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累計(jì)利息，閏年2月29日也計(jì)利息。集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵70例8：2008年1月10日，財(cái)政部發(fā)行3年期貼現(xiàn)式債券，2011年1月10日到期，發(fā)行價(jià)格為85元。2010年3月5日，該債券的凈價(jià)報(bào)價(jià)為87元，則實(shí)際支付價(jià)格為多少？累計(jì)天數(shù)＝366+365+21+28+4＝784（天）起息日到到期日的天數(shù)＝366+365+365＝1096（天）累積利息＝（100－85）/1096×784＝10.73（元）實(shí)際支付價(jià)格＝87+10.73＝97.73（元）2023/2/471七、債券估值模型（1）（一）零息債券定價(jià)通常1年期以內(nèi)的債券為零息債券，其內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式其中：P＝債券的市場(chǎng)價(jià)格；M＝債券面值，r＝必要收益率n＝債券到期期限例9：2011年1月1日，央行發(fā)行1年期中央銀行票據(jù)，每張面值為100元，年貼現(xiàn)率為4%，則其理論價(jià)格為多少？理論價(jià)格＝100/(1+4%)=96.15（元）例10：2011年6月30日，例9中央銀行票據(jù)貼現(xiàn)率為3.5%，則理論價(jià)格為多少？理論價(jià)格＝100/（1+3.5%）0.5＝98.29（元）七、債券估值模型（2）集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵72（二）附息債券定價(jià)其中：P＝債券的市場(chǎng)價(jià)格；M＝債券面值r＝必要收益率i＝每期利率n＝債券到期期限例11：2011年3月31日，財(cái)政部發(fā)行的某期國(guó)債距離到期日還有3年，面值100元，票面利率為3.75%,每年付息一次，下次付息日在一年以后，1年期、2年期、3年期貼現(xiàn)率分別為4%、4.5%、5%，則該債券的理論價(jià)值為多少？七、債券估值模型（3）（三）一次還本付息債券集美大學(xué)工商管理學(xué)院李淑釵73其中：P＝債券的市場(chǎng)價(jià)格；M＝債券面值r＝必要收益率i＝每期利率n＝債券到期期限例12：2011年3月31日，財(cái)政部發(fā)行的3年期國(guó)債，面值100元，票面利率3.75%，按單利計(jì)息，到期利隨本清。3年期貼現(xiàn)率為5%，其理論價(jià)值為多少？2023/2/474第三節(jié)證券投資基金投資相關(guān)知識(shí)一、投資基金概述二、投資基金的收益和費(fèi)用三、投資基金的價(jià)值分析四、影響基金價(jià)值的主要因素五、特殊開(kāi)放式基金2023/2/475一、投資基金概述（1）（一）投資基金及其特點(diǎn)1、投資基金：通過(guò)對(duì)外發(fā)行受益憑證或股份來(lái)吸納社會(huì)閑散資金，匯集的資金交理財(cái)專家管理，即按基金設(shè)立的宗旨在證券市場(chǎng)進(jìn)行分散投資，以最小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲得較高的投資回報(bào)，并將收益按投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。2、基金的特點(diǎn)（1）小額投資、集腋成裘－可獲得規(guī)模經(jīng)營(yíng)效益（2）費(fèi)用較低、收益較高－股票0.4%左右,封閉式基金0.3％（3）信息公開(kāi)、專家管理－最大優(yōu)勢(shì)（4）運(yùn)作安全、風(fēng)險(xiǎn)分散基金經(jīng)理公司和基金保管公司分別負(fù)責(zé)基金的日常管理和基金資產(chǎn)的管理，雙方相互牽制，保證基金資產(chǎn)的安全。（5）流動(dòng)性強(qiáng)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)小2023/2/476一、投資基金概述（2）（二）投資基金的分類1、契約型基金和公司型基金契約型基金：也稱信托型投資基金，它是依據(jù)信托契約通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。信托契約的當(dāng)事人：基金管理人：作為基金的發(fā)起人，通過(guò)發(fā)行受益憑證將資金籌集起來(lái)組成信托財(cái)產(chǎn)，運(yùn)用信托資產(chǎn)進(jìn)行證券投資?；鹜泄苋耍贺?fù)責(zé)保管信托財(cái)產(chǎn)，具體辦理證券、現(xiàn)金管理及有關(guān)的代理業(yè)務(wù)等；投資者：購(gòu)買(mǎi)受益憑證，參與基金投資，享有投資收益。公司型基金：依公司法成立，通過(guò)發(fā)行基金股份將集中起來(lái)的資金投資于各種有價(jià)證券。公司型投資基金的公司資產(chǎn)為投資者（股東）所有，由股東選舉董事會(huì)，由董事會(huì)聘基金管理人，基金管理人負(fù)責(zé)管理基金業(yè)務(wù)2023/2/477一、投資基金概述（2）2、封閉式基金與開(kāi)放式基金封閉式基金：基金的發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，事先確定發(fā)行總額，籌集到這個(gè)總額的80%以上時(shí)，基金即宣告成立，并進(jìn)行封閉，在封閉期內(nèi)不再接受新的投資。如基金開(kāi)元在封閉的期限內(nèi)不允許投資者要求退回資金，但是基金可以在市場(chǎng)上流通。投資者可以通過(guò)市場(chǎng)交易套現(xiàn)。我國(guó)封閉式基金采取在證券交易所掛牌上市交易的辦法，投資者買(mǎi)賣(mài)基金單位，都必須通過(guò)證券商在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。開(kāi)放式基金:基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時(shí)增減，投資者可以按基金的報(bào)價(jià)在基金管理人確定的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回基金單位的一種基金(三個(gè)月內(nèi)不得贖回）。我國(guó)開(kāi)放式基金采取在基金管理公司直銷網(wǎng)點(diǎn)或代銷網(wǎng)點(diǎn)通過(guò)申購(gòu)與贖回的辦法進(jìn)行。2023/2/478封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別封閉式基金開(kāi)放式基金交易場(chǎng)所深、滬證券交易所基金管理公司或代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)存續(xù)期限有固定期限沒(méi)有固定期限基金規(guī)模固定額度，一般不能增加發(fā)行沒(méi)有規(guī)模限制，有最低的規(guī)模限制贖回限制在期限內(nèi)不能直接贖回基金,需通過(guò)上市交易套現(xiàn)可以隨時(shí)提出購(gòu)買(mǎi)或贖回申請(qǐng)交易方式上市交易基金管理公司或代銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)價(jià)格決定由市場(chǎng)供求關(guān)系決定由基金的資產(chǎn)凈值而定分紅方式現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅、再投資分紅費(fèi)用交易手續(xù)費(fèi)：不超過(guò)成交金額的3‰，起點(diǎn)：5元申購(gòu)費(fèi)：不超過(guò)申購(gòu)金額的5％贖回費(fèi)：不超過(guò)贖回金額的3%投資策略充分運(yùn)用資金，進(jìn)行長(zhǎng)期投資提取準(zhǔn)備金，需更高的投資水平信息披露單位資產(chǎn)凈值每周至少公告一次單位資產(chǎn)凈值每個(gè)開(kāi)放日進(jìn)行公告2023/2/479二、投資基金的收益與費(fèi)用（一）投資基金的收益1、經(jīng)常性收入：流動(dòng)現(xiàn)金及備兌金的利息收入；投資證券的定期（債券或票據(jù)的利息）或不定期收入（股息）。2、資本利得：高拋低吸的差價(jià)（二）基金費(fèi)用1、基金投資人直接負(fù)擔(dān)的費(fèi)用：

申購(gòu)費(fèi)/認(rèn)購(gòu)費(fèi)（最高不超過(guò)5％），贖回費(fèi)用（不超過(guò)3％），基金轉(zhuǎn)移費(fèi)用、再投資費(fèi)用2、基金運(yùn)營(yíng)費(fèi)用：

基金管理費(fèi)用（1％－1.6％），基金托管費(fèi)（0.1％－0.25％）過(guò)戶代理費(fèi)（0.25％）3、其他費(fèi)用：證券交易費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)、律師費(fèi)、召開(kāi)年會(huì)費(fèi)用、每期報(bào)表的印刷費(fèi)等。2023/2/480三、證券投資基金的價(jià)值分析基金的單位資產(chǎn)凈值是基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指示器，也是基金在發(fā)行期滿后基金單位買(mǎi)賣(mài)價(jià)格的計(jì)算依據(jù)。基金資產(chǎn)總值：一個(gè)基金所擁有的資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、股票、債券和其他有價(jià)證券及其他資產(chǎn)）于每個(gè)營(yíng)業(yè)日收市后，根據(jù)收盤(pán)價(jià)格計(jì)算出來(lái)的總資產(chǎn)價(jià)值?；鸬膯挝粌r(jià)格與基金的單位資產(chǎn)凈值成正比。2023/2/481四、影響投資基金價(jià)格的因素（一）基金單位資產(chǎn)凈值：最重要的影響因素基金單位資產(chǎn)凈值主要受三個(gè)因素影響：

基金管理人的管理水平證券市場(chǎng)的走勢(shì)及活躍程度基金的所得稅政策（二）基金市場(chǎng)的活躍程度影響基金市場(chǎng)交易活躍的主要因素：

①基金交易成本②投資者的投機(jī)心理③基金市場(chǎng)的供求關(guān)系（三）銀行存款利率還包括其他各種政治、經(jīng)濟(jì)和人文因素：如外匯市場(chǎng)匯率的變化、資金市場(chǎng)利率的變化、投資者的心理因素、各種突發(fā)事件以及基金本身的封閉期限長(zhǎng)短等。2023/2/482五、特殊開(kāi)放式基金ETF（ExchangeTradedFunds）：交易型開(kāi)放式指數(shù)基金LOF（ListedOpen-endedFunds）：上市開(kāi)放式基金二者的共同點(diǎn)－特殊點(diǎn)：可以在一級(jí)市場(chǎng)以申購(gòu)贖回的方式交易，也可以在二級(jí)市場(chǎng)以配對(duì)撮合的方式進(jìn)行交易。ETF和LOF內(nèi)在價(jià)值和普通開(kāi)放式基金一樣，較普通開(kāi)放式基金具有在二級(jí)市場(chǎng)交易的投資價(jià)值：（1）二級(jí)市場(chǎng)交易成本(最高0.4%)比一級(jí)市場(chǎng)(平均1.5%)低（2）交易手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便（3）成交價(jià)格相對(duì)透明（4）交易效率相對(duì)較高（5）具有更高的流動(dòng)性（6）提供潛在的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)（7）與普通封閉式基金相比，折溢價(jià)幅度相對(duì)較小第四節(jié)權(quán)證投資相關(guān)知識(shí)一、權(quán)證相關(guān)概念二、權(quán)證的類別三、影響權(quán)證價(jià)值的相關(guān)因素四、權(quán)證的魅力五、權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)六、權(quán)證的運(yùn)作模式2023/2/4832023/2/484一、權(quán)證相關(guān)概念權(quán)證:持有人在約定時(shí)間內(nèi)，有權(quán)按照約定價(jià)格要求發(fā)行人出售（或者買(mǎi)入）權(quán)證對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)。標(biāo)的證券：指權(quán)證發(fā)行人承諾按約定條件向權(quán)證持有人購(gòu)買(mǎi)或出售的證券。

行權(quán)價(jià)格：指發(fā)行人發(fā)行權(quán)證時(shí)所約定的，權(quán)證持有人向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)或出售標(biāo)的證券的價(jià)格。

行權(quán)比例：指一份權(quán)證可以購(gòu)買(mǎi)或出售的標(biāo)的證券數(shù)量。如寶鋼權(quán)證的行權(quán)比例為1，那么1份權(quán)證可以買(mǎi)入1份寶鋼股票。

到期日：權(quán)證發(fā)行時(shí)確定的有效期的終止日，它是權(quán)證的重要條款之一。權(quán)證的到期日和最后交易日不是同一天。根據(jù)深交所《權(quán)證管理暫行辦法》，權(quán)證在到期日前5個(gè)交易日要終止交易。2023/2/485二、權(quán)證類別（1）（一）權(quán)證根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類：1、按買(mǎi)賣(mài)方向分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。

權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證(沽出權(quán)利)-看淡后市認(rèn)購(gòu)權(quán)證(購(gòu)買(mǎi)權(quán)利)-看好后市2023/2/486股價(jià)100110120900+5+10-5-10+15115盈虧

(￥)回報(bào)潛力無(wú)限權(quán)證價(jià)格=￥10購(gòu)入認(rèn)購(gòu)權(quán)證：

行使價(jià)=￥100

權(quán)證價(jià)格=￥10

打平點(diǎn)=￥110認(rèn)購(gòu)權(quán)證獲利空間無(wú)限2023/2/487股價(jià)100110120900+5+10-5-10+15115盈虧(￥)回報(bào)潛力無(wú)限權(quán)證最大損失為

購(gòu)買(mǎi)權(quán)證成本權(quán)證價(jià)格=￥10股價(jià)下跌至￥0認(rèn)購(gòu)權(quán)證最大損失僅為權(quán)利金2023/2/488股價(jià)100110+5+100-5-10盈利(￥)權(quán)證價(jià)格=￥10打平點(diǎn)=￥90虧損(￥)80購(gòu)入認(rèn)沽證：

行使價(jià)=￥100

權(quán)證價(jià)格=￥10

打平點(diǎn)=￥90+90認(rèn)沽證持有人的最大盈利為當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格跌至￥0時(shí)，其盈利為行使價(jià)減去認(rèn)沽證價(jià)格權(quán)證最大損失為

購(gòu)買(mǎi)權(quán)證成本認(rèn)沽權(quán)證盈虧模式圖2023/2/489二、權(quán)證類別（2）2、按權(quán)利行使期限分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

美式權(quán)證的持有人在權(quán)證到期日前的任何交易時(shí)間均可行使其權(quán)利；歐式權(quán)證持有人只可以在權(quán)證到期日當(dāng)日行使其權(quán)利。

3、按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。股本權(quán)證一般是由上市公司發(fā)行，備兌權(quán)證一般是由證券公司等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行：比較項(xiàng)目股本權(quán)證備兌（衍生權(quán)證）發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方標(biāo)的證券需要發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的為籌資或高管人員激勵(lì)用為投資者提供避險(xiǎn)、套利工具行權(quán)結(jié)果公司股份增加、每股凈值稀釋不造成股本增加或權(quán)益稀釋2023/2/490二、權(quán)證類別（3）4、按權(quán)證行使價(jià)格是否高于標(biāo)的證券價(jià)格，分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)平權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。

價(jià)格關(guān)系認(rèn)購(gòu)權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證

行使價(jià)格＞標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)格價(jià)外價(jià)內(nèi)

行使價(jià)格＝標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)格價(jià)平價(jià)平

行使價(jià)格＜標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)格價(jià)內(nèi)價(jià)外5、按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。權(quán)證如果采用證券給付方式進(jìn)行結(jié)算，其標(biāo)的證券的所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移；如采用現(xiàn)金結(jié)算方式，則僅按照結(jié)算差價(jià)進(jìn)行現(xiàn)金兌付，標(biāo)的證券所有權(quán)不發(fā)生轉(zhuǎn)移。

2023/2/491權(quán)證舉例

寶山鋼鐵股份有限公司股權(quán)分置改革方案：作為上海寶鋼集團(tuán)公司持有的公司股份獲得上市流通權(quán)的對(duì)價(jià)，本方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的流通股股東每持有10股流通股將獲得寶鋼集團(tuán)公司支付的