中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)2

第五章中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)

1中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括：再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)證券買賣業(yè)務(wù)國(guó)際儲(chǔ)備業(yè)務(wù)其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)2★第一節(jié)中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)

★第二節(jié)中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)★第三節(jié)中央銀行的國(guó)際儲(chǔ)備業(yè)務(wù)★第四節(jié)中國(guó)人民銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)本章主要內(nèi)容3第一節(jié)中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)

一、再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)的重要性★二、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)★三、貸款業(yè)務(wù)

4一、再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)的重要性

再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)是中央銀行向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供融資的兩種方式，其重要性集中體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：●中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供資金融通和支付保證，是履行“最后貸款人”職能的具體手段。●中央銀行為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)辦理再貼現(xiàn)和貸款，是其提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。5二、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)(一)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念

中央銀行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行將通過(guò)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓，中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通資金的業(yè)務(wù)。

6(二)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定中央銀行要對(duì)再貼現(xiàn)制定規(guī)則，具體包括：再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的對(duì)象、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請(qǐng)和審查、再貼現(xiàn)金額和利率的確定、再貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定、再貼現(xiàn)額度的規(guī)定及再貼現(xiàn)貸款的收回等。同時(shí)，中央銀行對(duì)各授權(quán)開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的窗口規(guī)定再貼現(xiàn)操作細(xì)則，其中最主要的就是對(duì)商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)后，中央銀行融出的基礎(chǔ)貨幣投向進(jìn)行控制。7中央銀行通常根據(jù)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和宏觀調(diào)控導(dǎo)向?yàn)橐罁?jù)，支持來(lái)源于國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和產(chǎn)品目錄和商業(yè)票據(jù)，以再貼現(xiàn)的方式為持票銀行融通資金。有的國(guó)家中央銀行還會(huì)規(guī)定再貼現(xiàn)窗口支持國(guó)家重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和產(chǎn)品目錄的額度在其再貼現(xiàn)總額中的最低比例。從對(duì)貫徹信貸政策意圖和掌握票據(jù)資金流向的角度看，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)有利于一國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)，是中央銀行結(jié)構(gòu)調(diào)整的一個(gè)重要貨幣政策工具。81.再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的對(duì)象

只有在中央銀行開立了賬戶的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)才能夠成為再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的對(duì)象。在我國(guó)，再貼現(xiàn)的對(duì)象是在中國(guó)人民銀行總行及其分支機(jī)構(gòu)開立存款賬戶的商業(yè)銀行、政策性銀行及其分支機(jī)構(gòu)。對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的再貼現(xiàn)，須經(jīng)中國(guó)人民銀行總行批準(zhǔn)。92.再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請(qǐng)和審查

商業(yè)銀行必須以已辦理貼現(xiàn)的未到期的合法票據(jù)，即根據(jù)購(gòu)銷合同開具反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)。中央銀行接受商業(yè)銀行所提出的再貼現(xiàn)申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)審查票據(jù)的合理性和申請(qǐng)者資金營(yíng)運(yùn)狀況，確定是否符合再貼現(xiàn)的條件。在我國(guó)，中國(guó)人民銀行總行、各一級(jí)分行和計(jì)劃單列城市分行、部分轉(zhuǎn)授權(quán)二級(jí)分行設(shè)有再貼現(xiàn)窗口。中國(guó)人民銀行總行的再貼現(xiàn)窗口受理、審查、審批各銀行總行的再貼現(xiàn)申請(qǐng)，并經(jīng)辦有關(guān)的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。103.再貼現(xiàn)金額和利率的確定

1)再貼現(xiàn)金額再貼現(xiàn)實(shí)付金額＝票據(jù)面額－貼息額貼息額＝票據(jù)面額×日貼現(xiàn)率×未到期天數(shù)日貼現(xiàn)率＝(年貼現(xiàn)率÷360)＝(月貼現(xiàn)率÷30)可見，再貼現(xiàn)金額僅與票據(jù)面額和再貼現(xiàn)率有關(guān)，而與票據(jù)原來(lái)的利息無(wú)關(guān)。例如有一張銀行承兌票據(jù)，面額為100萬(wàn)元，年再貼現(xiàn)率為3.6％。尚有25天到期，要求再貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)金額是：100萬(wàn)元－（100萬(wàn)元×3.6％÷360×25）＝99.5萬(wàn)元112)再貼現(xiàn)利率

某些國(guó)家將再貼現(xiàn)率保持在比貨幣市場(chǎng)利率高一些的水平上，作為“懲罰性利率”，引導(dǎo)存款貨幣銀行盡量通過(guò)市場(chǎng)解決資金融通，不到最后關(guān)頭盡量不要向中央銀行融通資金；而在大多數(shù)國(guó)家，再貼現(xiàn)率作為“基準(zhǔn)利率”發(fā)揮作用，反映中央銀行的政策意向，其他利率隨再貼現(xiàn)率的變化而變化；通過(guò)市場(chǎng)化方式間接調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)較成熟的中央銀行，還會(huì)進(jìn)一步對(duì)不同的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)和產(chǎn)品目錄，視不同期限和種類的票據(jù)，做出細(xì)化的再貼現(xiàn)利率分類。12一般而言，再貼現(xiàn)利率不同于隨市場(chǎng)資金供求狀況變動(dòng)的利率，它是一種官定利率，它是根據(jù)國(guó)家的信貸政策所規(guī)定的，在一定程度上反映著中央銀行的政策意向。再貼現(xiàn)率是一種短期利率，申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的合格票據(jù)，其期限一般不超過(guò)3個(gè)月，最長(zhǎng)期限也在1年之內(nèi)。再貼現(xiàn)的期限，最長(zhǎng)不超過(guò)4個(gè)月。134.再貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定商業(yè)銀行等存款機(jī)構(gòu)向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的票據(jù)，必須是確有商品交易為基礎(chǔ)的真實(shí)票據(jù)。英、美等國(guó)的規(guī)定。5.再貼現(xiàn)額度的規(guī)定由于再貼現(xiàn)率在大多數(shù)國(guó)家略低于貨幣市場(chǎng)利率，商業(yè)銀行在資金不足或其他條件許可時(shí)，往往希望通過(guò)中央銀行再貼現(xiàn)獲得獎(jiǎng)金。但是，過(guò)多依賴中央銀行的再貼現(xiàn)貸款對(duì)銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)并不是一件可喜的事。因此，不少國(guó)家都對(duì)再貼現(xiàn)總額加以限制，并對(duì)過(guò)多利用這個(gè)權(quán)利的銀行進(jìn)行檢查。如德國(guó)、中國(guó)。146.再貼現(xiàn)的收回

再貼現(xiàn)的票據(jù)到期，中央銀行通過(guò)票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向承兌單位或承兌銀行收回資金。如承兌單位賬戶存款不足，由承兌單位開戶銀行將原票據(jù)按背書行名退給申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的商業(yè)銀行，按逾期貸款處理。

15（三）我國(guó)央行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，商業(yè)信用受到極大的限制。沒有商業(yè)票據(jù)，自然不可能有再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。改革開放以后，我國(guó)的商業(yè)信用開始恢復(fù)發(fā)展。20世紀(jì)80年代中期，銀行開始辦理商業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1986年，中國(guó)人民銀行上海分行開辦了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。從1994年10月起，中國(guó)人民銀行總行開始辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，之后，商業(yè)票據(jù)的承兌貼現(xiàn)在全國(guó)擴(kuò)大開來(lái)。2000年末，再貼現(xiàn)余額曾達(dá)到1258.27億元。之后，隨著金融機(jī)構(gòu)資金頭寸趨向?qū)捤?，以及將票?jù)作為加強(qiáng)自身資產(chǎn)管理手段的意識(shí)的增強(qiáng)，中央銀行再貼現(xiàn)余額逐步下降，到2004年末，只有33億元的規(guī)模。到2010年末，為791.0億元。16三、貸款業(yè)務(wù)

貸款業(yè)務(wù)是中央銀行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù)之一:在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債中，尤其是在原來(lái)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的國(guó)家里，貸款是一個(gè)大項(xiàng)目，它充分體現(xiàn)了中央銀行作為“最后貸款人”的職能作用。中央銀行的貸款是向社會(huì)提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道。比如：我國(guó)在1994年外匯體制改革之前，央行貸款一直是基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的主渠道。17三、貸款業(yè)務(wù)（一）對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款（二）對(duì)政府的貸款

（三）其他貸款

18（一）對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款

1.對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款是中央銀行貸款中最主要的種類之一

向商業(yè)銀行等融通資金，保證商業(yè)銀行的支付能力是中央銀行作為“銀行的銀行”的最重要職責(zé)之一。貸款是履行這一職責(zé)最主要、最直接的手段，也是最能體現(xiàn)中央銀行“最后貸款人”的業(yè)務(wù)行為。一般來(lái)說(shuō)，中央銀行貸款都是短期的，采取的形式大多是以政府債券或商業(yè)票據(jù)為擔(dān)保的抵押貸款。隨金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行的融資渠道不斷增多、融資手段也多樣化了。但中央銀行貸款仍是商業(yè)銀行擴(kuò)大信用能力的重要渠道和保證支付的最后手段。192.中國(guó)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款的用途流動(dòng)性貸款專項(xiàng)政策性貸款金融穩(wěn)定貸款支農(nóng)再貸款3.人行再貸款的期限與種類4.人行再貸款的計(jì)息方法與利率調(diào)整20（二）對(duì)政府的貸款政府收支出現(xiàn)失衡時(shí)，各國(guó)中央銀行一般都有提供信貸支持的義務(wù)。渠道：1.直接貸款鑒于向政府直接提供貸款往往造成通貨膨脹的經(jīng)驗(yàn)，在大多數(shù)國(guó)家直接貸款都被限定在短期貸款。由于對(duì)政府貸款往往都是采用信用貸款方式，因此，又對(duì)貸款額度進(jìn)行限制。另外，有些國(guó)家還規(guī)定，政府可在法律允許的限度內(nèi)向中央銀行透支；但許多國(guó)家不允許這樣做，我國(guó)即如此。還有些國(guó)家規(guī)定，政府出現(xiàn)財(cái)政困難時(shí)，可由國(guó)會(huì)每年批準(zhǔn)一次向中央銀行的借款權(quán)。212.間接貸款——買入政府債券中央銀行在從事公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)時(shí)，購(gòu)買政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券和公債，事實(shí)上是間接向財(cái)政部發(fā)放了貸款。到2010年底，中國(guó)人民銀行對(duì)我國(guó)政府的債權(quán)余額為15421.11億元，占同期資產(chǎn)總額的比重為5.95％(2007年底是9.65％)。22（三）其他貸款

●對(duì)非金融部門的貸款●對(duì)外國(guó)政府和國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的貸款23第二節(jié)中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)一、中央銀行買賣證券的意義★二、證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同★三、中央銀行買賣證券的種類及業(yè)務(wù)操作24一、中央銀行買賣證券的意義在公開市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券，是中央銀行貨幣政策操作三大基本工具之一。中央銀行買賣證券最重要的意義在于影響金融體系的流動(dòng)性，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)體系內(nèi)流動(dòng)性總量適度、結(jié)構(gòu)合理、變化平緩和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定的目標(biāo)。25二、證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同(一)相同點(diǎn)：融資效果相同，買進(jìn)證券實(shí)際上是以自己創(chuàng)造的負(fù)債去擴(kuò)大資產(chǎn)，相當(dāng)于中央銀行貸款；賣出證券則相當(dāng)于貸款的收回。對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響相同，都會(huì)通過(guò)貨幣乘數(shù)作用引起貨幣供應(yīng)量的多倍擴(kuò)張。都是中央銀行調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量的工具。26(二)不同點(diǎn)：主動(dòng)性不同。中央銀行貸款遵循流動(dòng)性原則，提供的大多是短期貸款，即使如此，也必須到期才能收回。而證券買賣業(yè)務(wù)不僅可以隨時(shí)兌現(xiàn)，中央銀行還可以通過(guò)證券的買和賣，進(jìn)行逆向操作，隨時(shí)修正政策方向。收益方式不同。貸款有利息收入，而證券則不僅有利息收入還有買賣價(jià)差收益（損失）。對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的要求不同。證券買賣業(yè)務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的要求較高，以存在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為前提。27三、中央銀行買賣證券的種類及

業(yè)務(wù)操作（一）中央銀行買賣證券的交易對(duì)象（二）中央銀行買賣證券的交易對(duì)手（三）中央銀行買賣證券的交易品種（四）中央銀行買賣證券的交易方式（五）中央銀行買賣證券的規(guī)模28（一）中央銀行買賣證券的交易對(duì)象

中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣的證券主要是政府公債、國(guó)庫(kù)券以及其他流動(dòng)性很高的有價(jià)證券。中國(guó)人民銀行的公開市場(chǎng)操作包括：人民幣操作外匯操作29（二）中央銀行買賣證券的交易對(duì)手1.交易對(duì)手是公開市場(chǎng)上的交易商。通常中央銀行都會(huì)根據(jù)交易商在貨幣市場(chǎng)上的表現(xiàn)，選擇那些在本國(guó)占有一定業(yè)務(wù)比重、具有一定資金吞吐能力、信譽(yù)良好的機(jī)構(gòu)參與公開市場(chǎng)的大批量買賣、競(jìng)標(biāo)，再通過(guò)這些批發(fā)商在貨幣市場(chǎng)其他子市場(chǎng)比如銀行間市場(chǎng)的交易，向金融體系的其他交易商傳遞中央銀行的貨幣政策信號(hào)。302.中國(guó)人民銀行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商制度：1998年建立

2002年，40家商業(yè)銀行2003年，新增了3家2004年初，新增了9家，擴(kuò)大到52家，并將銀行、保險(xiǎn)、證券、基金公司及農(nóng)村信用社(現(xiàn)在是農(nóng)村商業(yè)銀行)都納入公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商范圍。2012年是49家。這些機(jī)構(gòu)通過(guò)與其他金融機(jī)構(gòu)的貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的交易，使中央銀行的貨幣政策操作擴(kuò)散到整個(gè)金融體系。31（三）中央銀行買賣證券的交易品種●回購(gòu)交易正回購(gòu)

逆回購(gòu)

●現(xiàn)券交易現(xiàn)券買斷

現(xiàn)券賣斷

中央銀行在公開市場(chǎng)上實(shí)施證券回購(gòu)、現(xiàn)券賣斷與發(fā)行中央銀行票據(jù)，都是回籠基礎(chǔ)貨幣來(lái)調(diào)整商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。但相比較而言，發(fā)行中央銀行債券有其天然的優(yōu)勢(shì)，為什么？32中央銀行發(fā)行券是在自身的負(fù)債方向調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，主動(dòng)性強(qiáng)于通過(guò)減少資產(chǎn)來(lái)調(diào)低負(fù)債規(guī)模的證券正回購(gòu)、現(xiàn)券賣斷。這主要是因?yàn)?，證券正回購(gòu)、現(xiàn)券賣斷實(shí)施的前提是中央銀行必須持有一定數(shù)額的證券資產(chǎn)，但在實(shí)際操作中，中央銀行完全有可能面臨需要大量回收流動(dòng)性而現(xiàn)券卻不足的困境。33（四）中央銀行買賣證券的交易方式含義特點(diǎn)數(shù)量招標(biāo)中央銀行明確最高招標(biāo)量和價(jià)格，公開市場(chǎng)交易商以數(shù)量為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，如投標(biāo)量超過(guò)招標(biāo)量，則按比例分配；如投標(biāo)量低于招標(biāo)量則按實(shí)際投標(biāo)量確定中標(biāo)量。數(shù)量招標(biāo)過(guò)程是中央銀行用指定價(jià)格發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)資金供求的過(guò)程。價(jià)格招標(biāo)中央銀行明確招標(biāo)量，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易商以價(jià)格（利率）為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)，價(jià)格（利率）由競(jìng)標(biāo)形成。價(jià)格招標(biāo)過(guò)程是中央銀行發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格（利率）的過(guò)程。34（五）中央銀行買賣證券的規(guī)模中央銀行在公開市場(chǎng)上買賣有價(jià)證券，需要有一個(gè)完善的證券市場(chǎng)。在發(fā)達(dá)國(guó)家，公開市場(chǎng)操作已成為中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)調(diào)節(jié)中最經(jīng)常使用的手段。如美、日等國(guó)。在我國(guó)，中國(guó)人民銀行的證券買賣業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出不斷增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì)。2010年中國(guó)人民銀行累計(jì)發(fā)行央票4.2萬(wàn)億元，正回購(gòu)2.1萬(wàn)億元，央票余額約4萬(wàn)億元。35第三節(jié)中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)★一、中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念和意義二、當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成★三、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理★四、我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理36一、中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的

概念和意義(一)

中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的概念1.中央銀行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行代表國(guó)家管理國(guó)際儲(chǔ)備，便形成了央行的儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)。372.國(guó)際儲(chǔ)備1）什么是？一國(guó)持有的可用作國(guó)際清算手段的黃金、外匯等資產(chǎn)。2）一國(guó)為什么要持有國(guó)際儲(chǔ)備？(目的)各國(guó)之間由于商品和勞務(wù)的進(jìn)出口、資產(chǎn)借貸以及各種贈(zèng)與和援助都會(huì)產(chǎn)生相互之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。一定時(shí)期內(nèi)，需要使用國(guó)際通用貨幣/清算手段進(jìn)行清算。383)不同國(guó)際貨幣體系下，國(guó)際清算的手段不同

：在金幣和金塊本位體制下，使用黃金。在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，使用黃金、美元、國(guó)際貨幣基金組織份額和特別提款權(quán)（SDR）。在牙買加體系下，實(shí)現(xiàn)了國(guó)際清算手段的多元化，使用美元等主要發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣、黃金、國(guó)際貨幣基金組織份額和特別提款權(quán)（SDR）。問題：在牙買加體系下，黃金已經(jīng)非貨幣化了，為什么仍然是國(guó)際清算的手段？39(二)中央銀行儲(chǔ)備資產(chǎn)業(yè)務(wù)的意義1.穩(wěn)定幣值

2.穩(wěn)定匯價(jià)3.靈活調(diào)節(jié)國(guó)際收支4.保值增值401.穩(wěn)定幣值1)重要性幣值穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的必要前提，現(xiàn)代政府宏觀調(diào)控的四大目標(biāo)之一。2)作用機(jī)制當(dāng)代，幣值不穩(wěn)定主要表現(xiàn)為物價(jià)上漲、通貨膨脹，由中央銀行持有一定數(shù)量的黃金外匯儲(chǔ)備，可以在國(guó)內(nèi)商品供應(yīng)不足、物價(jià)上漲時(shí)，從國(guó)外進(jìn)口商品或直接向社會(huì)出售黃金外匯，回籠貨幣，平抑物價(jià)，保持幣值穩(wěn)定。AS＜AD→P↑→進(jìn)口商品或直接向社會(huì)出售黃金、外匯→回籠貨幣、平抑物價(jià)413)在我國(guó)的適用性我國(guó)的外匯市場(chǎng)包括銀行結(jié)售匯市場(chǎng)和銀行間外匯市場(chǎng)，由于我國(guó)以前實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行規(guī)定外匯頭寸限額，因此在兩大外匯市場(chǎng)上，外匯供求呈剛性，外匯的流入流出剛性地傳導(dǎo)到央行的外幣公開市場(chǎng)操作上，直接表現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的投放與回籠以及銀行超額儲(chǔ)備的增減?，F(xiàn)階段雖然已不再實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，但由于人行的報(bào)價(jià)要高于其他市場(chǎng)主體，外匯主要還是集中在人行。這造成了我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩，結(jié)合我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理，后面還會(huì)詳細(xì)給大家介紹。422.穩(wěn)定匯率1)重要性：在浮動(dòng)匯率制下，一國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值，也就是匯率經(jīng)常在變化之中，匯率的變化會(huì)影響該國(guó)的國(guó)際收支狀況(宏觀調(diào)控目標(biāo))甚至對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)生重大影響。2)作用機(jī)制

(1)浮動(dòng)匯率制度下影響匯率的主要因素：貨幣的購(gòu)買力：對(duì)內(nèi)價(jià)值是對(duì)外價(jià)值的基礎(chǔ)供求：本幣匯率偏高買外幣、拋本幣本幣匯率偏低拋外幣、回籠本幣

(2)案例：中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的歷次干預(yù)及其成敗的原因。433)在我國(guó)的適用性：(1)我國(guó)匯率制度的沿革。1978-1994，固定匯率制，雙軌匯率制1994匯改，匯率并軌，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度2005.7.21，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率形成機(jī)制更富彈性

19時(shí)，us＄1=￥8.11,RMB升值2﹪，浮動(dòng)范圍3‰2007.5.18宣布，自5.21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)RMB浮動(dòng)范圍3‰擴(kuò)大到5‰（2）隨著RMB匯率浮動(dòng)范圍的擴(kuò)大，穩(wěn)定匯率這一意義在我國(guó)將越來(lái)越明顯。443.調(diào)節(jié)國(guó)際收支當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，中央銀行可以動(dòng)用黃金外匯等儲(chǔ)備資產(chǎn)直接彌補(bǔ)差額，保持國(guó)際收支平衡。45二、當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備特別提款權(quán)外匯黃金在IMF的儲(chǔ)備頭寸●國(guó)際儲(chǔ)備必須具備安全性、收益性和靈活兌現(xiàn)性。46●三種儲(chǔ)備資產(chǎn)的比較：儲(chǔ)備優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)現(xiàn)狀黃金安全性高，適合保值不便直接支付結(jié)算，無(wú)收益，管理成本高非貨幣化后仍是重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)之一外匯具有流動(dòng)性，有收益，管理成本低匯率變幻莫測(cè)，貶值風(fēng)險(xiǎn)較高適合作為周轉(zhuǎn)手段

SDR及儲(chǔ)備頭寸既安全可靠又有流動(dòng)性不能隨意購(gòu)入，是分配的2006年中國(guó)的份額從2.98%提高到了3.75%。47三、國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的管理2（一）規(guī)模管理：即確定合理的儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量。其影響因素主要有2：1)國(guó)際收支(1)進(jìn)口用匯。不低于3-4個(gè)月的進(jìn)口用匯水平。(2)債務(wù)數(shù)量。不少于該國(guó)外債余額的30%。(3)債務(wù)構(gòu)成：長(zhǎng)期債務(wù)比重大，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備可偏低一些。短期債務(wù)比重大，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備可偏高一些。482)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，主要是貨幣政策國(guó)際儲(chǔ)備在許多國(guó)家也是貨幣發(fā)行準(zhǔn)備金，對(duì)于調(diào)節(jié)貨幣發(fā)行，穩(wěn)定對(duì)內(nèi)對(duì)外幣值有著重要的作用。如美、日等國(guó)的貨幣，是其他國(guó)家國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的主要來(lái)源。因此，這些國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備一方面要用于支付進(jìn)口和償還債務(wù)；另一方面還要根據(jù)貨幣政策的需要，干預(yù)外匯市場(chǎng)。從這方面看，它們需要保有較多的國(guó)際儲(chǔ)備。但由于它們本身就是儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)，國(guó)際儲(chǔ)備的彈性很大，所以又沒必要保持過(guò)多的國(guó)際儲(chǔ)備，與數(shù)量相比更重要的是國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，一般外匯儲(chǔ)備的水平可以低些，黃金儲(chǔ)備水平則需要高一些。49（二）經(jīng)營(yíng)管理：即對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)安排。1）原則：安全性、流動(dòng)性、收益性2）結(jié)構(gòu)安排（1）不同儲(chǔ)備資產(chǎn)之間的比例由于特別提款權(quán)及在IMF的頭寸是分配的，因此，關(guān)鍵是黃金與外匯儲(chǔ)備之間的比例。關(guān)于這個(gè)問題，我們?cè)诘诙€(gè)大問題：當(dāng)前國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成中已經(jīng)講過(guò)了。（2）外匯儲(chǔ)備中的幣種結(jié)構(gòu)及同一幣種不同資產(chǎn)的組合。由于黃金非貨幣化后，外匯儲(chǔ)備是各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的主要構(gòu)成，而且其它三種儲(chǔ)備在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此，各國(guó)央行對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理一般重點(diǎn)著眼于外匯儲(chǔ)備中的幣種結(jié)構(gòu)及同一幣種不同資產(chǎn)的組合。50①幣種結(jié)構(gòu)的影響因素a.一國(guó)對(duì)外投資、貿(mào)易和其他金融性支付所使用的幣種、進(jìn)出口商品的支付習(xí)慣b.一國(guó)外債的幣種結(jié)構(gòu)，包括引進(jìn)外資的來(lái)源流向、數(shù)量及償付要求c.國(guó)際貨幣體系中主要貨幣的地位d.一國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策及外交特點(diǎn)e.儲(chǔ)備貨幣的匯率、利率所導(dǎo)致的收益率的變動(dòng)及其對(duì)外匯資產(chǎn)保值、增值的影響②同一幣種不同資產(chǎn)組合為分散匯率風(fēng)險(xiǎn)，外匯儲(chǔ)備中各種貨幣都要占一定的比重。而在同一貨幣的儲(chǔ)備中，為了分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)根據(jù)相關(guān)理論（如資產(chǎn)組合理論）確定不同資產(chǎn)的比例。51四、我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理(一)我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成及管理概況

1.我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成

我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備特別提款權(quán)外匯黃金在IMF的儲(chǔ)備頭寸

52①1980—2001，1267萬(wàn)盎司，沒變②2001.12，增至1608萬(wàn)盎司（合RMB256億元）③2002.12，1929萬(wàn)盎司（合RMB337.24億元）④2009.4，3389萬(wàn)盎司（合RMB669.84億元）2）外匯3）特別提款權(quán)SDR4）在IMF儲(chǔ)備頭寸總的來(lái)說(shuō)，黃金、特別提款權(quán)、在IMF儲(chǔ)備頭寸這三項(xiàng)在一定時(shí)期內(nèi)較為穩(wěn)定，這通過(guò)下表可以看出來(lái)：53我國(guó)2004-2006年末的國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成單位：億美元資產(chǎn)種類200420052006黃金414243SDR121211在IMF的儲(chǔ)備頭寸331411外匯6099818910663總計(jì)6186825710729因此，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的管理主要表現(xiàn)為對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理。542.我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理現(xiàn)狀

1）自20世紀(jì)70年代末實(shí)行改革開放政策以來(lái)，中國(guó)人民銀行有步驟地推進(jìn)外匯體制改革。

2005年7月21日，我國(guó)的外匯管理體制又進(jìn)行了重大改革，不再盯住單一美元，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的匯率制度，形成更富彈性的人民幣匯率形成機(jī)制。2）外匯儲(chǔ)備的職能發(fā)生變化3）由國(guó)家外匯管理局直接經(jīng)營(yíng)外匯儲(chǔ)備，同時(shí)對(duì)部分儲(chǔ)備資金實(shí)行委托管理。553.我國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成及主要來(lái)源1）構(gòu)成：（1）1992前國(guó)家外匯庫(kù)存中國(guó)銀行外匯結(jié)存（2）1993年后僅包含國(guó)家外匯庫(kù)存2）來(lái)源：由于我國(guó)實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制，中國(guó)人民銀行外匯儲(chǔ)備主要來(lái)源于外幣公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。56(二)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理1.影響因素（1）國(guó)際收支，前面在國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理的影響因素中講過(guò)了，主要影響因素有：進(jìn)口用匯：不低于3—4個(gè)月的進(jìn)口用匯水平。債務(wù)數(shù)量：不少于該國(guó)外債余額的30%。債務(wù)構(gòu)成：長(zhǎng)期債務(wù)比重大，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備可偏低一些；短期債務(wù)比重大，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備可偏高一些。57（2）人民幣實(shí)現(xiàn)完全自由兌換對(duì)外匯儲(chǔ)備的要求1994，經(jīng)常項(xiàng)目下有條件的可兌換。1996.12，經(jīng)常項(xiàng)目下的自由兌換。人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換是下一個(gè)目標(biāo)，這要求我國(guó)必須有充足的外匯儲(chǔ)備，以應(yīng)對(duì)國(guó)際資本的流出入對(duì)國(guó)際收支的影響。582.如何看待近年來(lái)我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的快速增長(zhǎng)

1)中國(guó)歷年外匯儲(chǔ)備

2)專家觀點(diǎn)介紹作業(yè)：①如何看待？(原因、影響)②政策建議？59中國(guó)歷年外匯儲(chǔ)備1950－2011年單位：億美元年份儲(chǔ)備年份儲(chǔ)備年份儲(chǔ)備年份儲(chǔ)備19501.5719672.15198482.220012121.6519510.4519682.46198526.4420022864.0719521.0819694.83198620.7220034032.5119530.919700.88198729.23

20046099.3219540.8819710.37198833.72

20058188.7219551.819722.36198955.5

200610663.0019561.171973-0.811990110.93

200715282.4919571.23197401991217.12

200819460

19580.719751.831992194.43

200923992

19591.0519765.811993211.99

20102847319600.4619779.521994516.2

201131811.46

19610.8919781.671995735.97

19620.8119798.