第1章 外匯交易

第一章外匯交易第一節(jié)外匯和匯率第二節(jié)外匯交易概述第三節(jié)即期外匯交易第四節(jié)遠期外匯交易第五節(jié)套匯第六節(jié)套利第七節(jié)掉期與擇期第八節(jié)外匯期貨第九節(jié)外匯期權第十節(jié)進出口報價第一節(jié)外匯和匯率一、外匯的含義（一）外幣1.外幣的含義所謂外幣，就是外國貨幣，指外國貨幣當局發(fā)行的鈔票和鑄幣。2.貨幣的分類

根據(jù)貨幣的可兌換性（Convertibility)，可以把各國的貨幣分為三類：（1）可兌換貨幣（ConvertibleCurrency):也稱自由兌換貨幣，通俗講，就是指一國貨幣當局對本國貨幣兌換為他國貨幣不加以任何限制。（IMF定義：一國政府對國際收支各個項目的資金往來不加以限制，對他國貨幣沒有歧視性政策，且只有一個匯率。例如：美元、港幣、日元、歐元、英鎊等。（2）有限兌換貨幣（RestrictedConvertibleCurrency)：也稱限制性兌換貨幣，指對本國貨幣在國際收支某些項目下的兌換加以限制的貨幣。例如：人民幣。（3）不可兌換貨幣（Non-convertibleCurrency)：指不經(jīng)貨幣當局許可，本國貨幣不能自由兌換為他國貨幣。主要是一些不發(fā)達國家的貨幣。

(二）外匯（ForeignExchange)的含義

1.外匯的含義關于外匯，可以從動態(tài)和靜態(tài)兩個角度加以理解。（1）動態(tài)含義從動態(tài)看，外匯是“國際匯兌”的簡稱。“匯”指貨幣資金在地域間的移動，“兌”是指將一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣。外匯的動態(tài)含義是指：把一個國家的貨幣兌換成另一國貨幣以清償國際間的債務的金融活動（等同于國際結算）。（2）外匯的靜態(tài)含義

從靜態(tài)看，外匯是指一國所持有的以外幣表示的能用于國際間清償和結算的支付手段和金融資產。

A)IMF定義：是指貨幣當局（央行、貨幣管理機構、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部債券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支失衡時可以使用的債權。（強調官方對外債權）。

B)我國對外匯的界定：a)外國貨幣，包括鈔票、鑄幣；b)外幣有價證券，包括政府公債、國庫券、公司債券、股票、息票等；c)外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；d))其他外匯資金，包括在外國的人壽保險金、境內居民在境外的稿酬、版權、專利轉讓費等。（這一概念將外匯等同于外幣資產，屬于廣義的外匯概念）。我們通常所說的外匯是指狹義的外匯概念。2.狹義外匯的特點

（1）外匯必須是以外幣表示的資產和債權。代表本國對外國商品和勞務的一種請求權。（2）外匯必須有普遍接受性。即作為外匯的計價表值的貨幣具有充分的可兌換性，能夠自由兌換成其他國家的貨幣或者能夠進行多邊支付。（3）外匯要有堅實可靠的物質償還保證。（取決于貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟實力和幣值穩(wěn)定狀況）。二、外匯的主要分類

（一）根據(jù)外匯的來源和用途，可分為：貿易外匯（ForeignExchangeofTrade)和非貿易外匯(ForeignExchangeofInvisibleTrade)。（二）根據(jù)能否自由兌換，可以分為：自由外匯（FreeForeignExchange)和記帳外匯（ForeignExchangeofAccount)。（三）根據(jù)外匯的交割期限，可以分為：即期外匯（SpotForeignExchange)和遠期外匯（ForwardForeignExchange)三、匯率的含義和標價方法（一）匯率的含義

匯率（ExchangeRate)，又稱匯價，是指一國貨幣折算為另一國貨幣的比率或比價，或者說是用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格。匯率的其他稱謂：兌換率、外匯牌價。一般的，一種貨幣兌換另一種貨幣的比率提高了，稱為這種貨幣升值，反之稱為貶值。（二）匯率的標價方法1.直接標價法（DirectQuotation):又稱應付標價法，是用一定單位（1，100，10000或100000）的外國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額的本國貨幣的標價方法。或者說是用本國貨幣表示的外國貨幣的價格。

世界上絕大多數(shù)國家采用直接標價法。例如：中國上海銀行間外匯市場人民幣兌美元的匯率（中間價）：＄1＝RMB￥7.9532。

直接標價法的特點是：外幣數(shù)量固定不變，本幣數(shù)額隨匯率變化而變化。匯率上升（本幣數(shù)額變大），說明外幣升值，本幣貶值；反之則相反。（二）匯率的標價方法2.間接標價法（IndirectQuotation):又稱應收標價法，是用一定單位（1，100，10000或100000）的本國貨幣作為標準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣的標價方法?；蛘哒f是用外國貨幣表示的本國貨幣的價格。

世界上少數(shù)國家采用間接標價法。如英國、歐盟、澳大利亞和美國（美元對英鎊采用直接標價法）例如：英國倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率（中間價）：￡1＝＄1.8662。

間接標價法的特點是：本幣數(shù)量固定不變，外幣數(shù)額隨匯率變化而變化。匯率上升（外幣數(shù)額變大），說明本幣升值，外幣貶值；反之則相反。（二）匯率的標價方法3.美元標價法（U.S.DollarQuotation):是固定以美元作為標準貨幣，用其他貨幣來表示美元的價格。當前，國際外匯市場以及大銀行間的外匯交易主要采用美元標價法。四、匯率的種類（一）從銀行買賣外匯的角度劃分，可以分為：買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率。

1.買入?yún)R率和賣出匯率：買入?yún)R率（Buyingrate)也稱為買入價，是銀行從同業(yè)和其他客戶買入外匯時所依據(jù)的匯率。賣出匯率（Sellingrate)也稱為賣出價，是銀行向同業(yè)和其他客戶賣出外匯時所依據(jù)的匯率。a）在直接標價法下，買入價在前，賣出價在后。例：2005年9月5日，上海外匯市場，美元匯價。＄1＝RMB￥8.0773－8.1097

b）在間標價法下，賣出價在前，買入價在后。例：2005年9月5日，倫敦外匯市場，美元匯價?！?＝＄1.8470－1.84742.中間匯率（MiddleRate)

中間匯率是買入價與賣出價的算術平均數(shù)。

例如：2005年9月5日，上海外匯市場，美元匯價為：＄1＝RMB￥8.0773－8.1097，則美元對人民幣的中間匯率為＄1＝RMB￥8.0935。

3.現(xiàn)鈔匯率（BankNotesRate)

現(xiàn)鈔匯率是銀行買賣現(xiàn)鈔時所依據(jù)的匯率。一般情況下，現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價，而現(xiàn)鈔賣出價與現(xiàn)匯賣出價相同。例如：2005年9月5日，上海外匯市場美元現(xiàn)匯買入價為8.0773，現(xiàn)鈔買入價為8.0126，而現(xiàn)鈔現(xiàn)匯賣出價均為8.1097。

（二）從銀行的匯兌方式劃分，可分為電匯匯率（T/TRate)、信匯匯率（M/TRate)和票匯匯率（D/DRate)

（三）按外匯交易的交割期限，可分為即期匯率（SpotExchangeRate）和遠期匯率(ForwardExchangeRate)。（四）從外匯買賣的對象劃分，可分為同業(yè)匯率（Inter-BankRate)和商人匯率（CommercialRate)。（五）從外匯管制的程度劃分，可分為官定匯率（OfficialRate)、市場匯率（MarketRate）和黑市匯率（BlackMarketRate)。（六）從匯率制定的方法劃分，可分為基本匯率

（BasicRate)和套算匯率（CrossRate)第二節(jié)外匯交易概述一、外匯市場（一）外匯市場的含義從狹義上看，外匯市場是進行外匯交易和買賣的場所，確切地說是兩種或兩種以上貨幣相互兌換的交易場所。從廣義角度看，外匯市場是外匯買賣所形成的交易關系的總和。（二）外匯市場的類型1.按組織形態(tài)劃分（1）無形的外匯市場（抽象的外匯市場）沒有具體的交易場所，所有交易均通過電訊手段進行，沒有固定的開盤和收盤時間，交易不受時間、地點限制。（倫敦、紐約、東京等采用此組織方式，稱為英國方式）（2）有形的外匯市場（具體的外匯市場）有具體的交易場所，在規(guī)定的時間內集中交易。（歐洲大陸的外匯市場多采用此組織方式，因此稱為大陸方式）。（二）外匯市場的類型2.按交易的參與者劃分

（1）銀行間外匯市場。即銀行間進行外匯交易的市場，也稱“批發(fā)市場”（WholesaleMarket)，是狹義的外匯市場。（2）廣義的外匯市場。既包括銀行間外匯市場，又包括銀行與客戶進行外匯交易的“零售市場”（RetailMarket)3.按交易期限劃分

（1）即期外匯市場（SpotForeignExchangeMarket)，也稱為現(xiàn)匯市場。（2)遠期外匯市場（ForwardForeignExchangeMarket)，也稱為期匯市場。（三）外匯市場的參與者1.外匯銀行：也稱為外匯指定銀行，是央行指定或授權經(jīng)營外匯業(yè)務的銀行。外匯銀行參與外匯交易的目的主要有：（1）零售，賺取利潤；（2）批發(fā)，調節(jié)外匯頭寸，規(guī)避外匯風險；（3）投機。2.外匯經(jīng)紀人（Broker)：為外匯交易雙方充當中介，安排成交，向雙方收取傭金作為報酬。（主要為銀行同業(yè)間的外匯交易提供中介服務）。

在促成交易中，應恪守匿名和保密原則，一方面不透露委托者身份，另一方面不表明買賣意圖，買價、賣價都問。3.客戶（Customer)4.央行及其他官方機構（1）干預和調節(jié)匯率；（2）調節(jié)外匯儲備的貨幣結構。二、外匯交易規(guī)則

（一）統(tǒng)一報價?；旧隙际且悦涝獮橹行膱蟪觯㈡^、歐元等少數(shù)貨幣外，一般采用直接標價法。（二）報價簡潔。銀行同業(yè)報價時通常只報匯率的最后幾位數(shù)，遠期匯率只報掉期率。（三）雙向報價。銀行接受客戶詢價時，客戶無需說明想買還是想賣，銀行有道德義務既報買入價，又報賣出價。（四）數(shù)額限制。銀行同業(yè)的交易數(shù)額一般較大，小額交易的客戶要承受不利利率。（五）確認成交。外匯交易通過電訊手段完成后，再簽訂書面協(xié)議確認，交易遵循一言為定的原則。三、外匯交易程序

（一）詢價：包括交易的幣種、金額交割期限等。（二）報價：報出有關貨幣的現(xiàn)匯或期匯的買賣價格。（三）成交：詢價者同意成交，報價行承諾。（四）證實：口頭成交后，雙方當事人以書面形式相互確認交易細節(jié)。（五）交割。第三節(jié)即期外匯交易一、即期外匯交易（SpotTransaction)的含義（一）含義又稱現(xiàn)匯交易，是指外匯交易成交后，在兩個營業(yè)日內辦理交割的外匯業(yè)務。即期外匯交易中買賣的外匯即為即期外匯（現(xiàn)匯），使用的匯率為即期匯率（現(xiàn)匯匯率）。（二）交割時間的三種情況1.成交當日進行交割（ValueToday)。1989年以前香港匯市港幣兌美元。2.成交日后的次日交割（ValueTomorrow)。即成交日后的第一個營業(yè)日進行交割。（東京、新加坡）3.成交日后的隔日交割（ValueSpot

)即成交日后的第二個營業(yè)日進行交割。（紐約、倫敦、巴黎）（三）兩個營業(yè)日的確定1.交割日必須是交割雙方國家中銀行都營業(yè)的日子。2.若遇到交割雙方任何一方的休假日，則應順延一天。二、即期外匯交易實例

（一）現(xiàn)匯買賣1.銀行買入現(xiàn)匯日本某出口商收到出口貨款1000000＄，將其賣給銀行，當日美元的即期匯率為＄1＝J￥108.36－108.98，求銀行會付給出口商多少日元？解：銀行買入美元外匯，使用買入價1000000＄×108.36＝108360000J￥

總結：直接標價法下，知道外幣求本幣用乘法，已知本幣求外幣，用除法。二、即期外匯交易實例

（一）現(xiàn)匯買賣2.銀行賣出現(xiàn)匯英國某進口商從美國進口一批商品，需支付進口貨款1000000＄，向銀行申請購買美元現(xiàn)匯，當日的即期匯率為￡1＝＄1.8326－1.8368，求銀行收取進口商多少英鎊？解：銀行賣出美元外匯，使用賣出價1000000＄÷1.8326＝545672.81￡

總結：間接標價法下，知道外幣求本幣用除法，已知本幣求外幣，用乘法。二、即期外匯交易實例現(xiàn)匯

（二）現(xiàn)匯投機1.實盤

2003年某月某日，歐元兌美元的即期匯率為€1＝

＄0.8，美國某人預計歐元會在短期內顯著升值，投入800000美元買入歐元，一年后，歐元兌美元的即期匯率升值為€1＝

＄1.2，此人將歐元賣出，不考慮利息成本，求其投機利潤。解：（1）投機者買入歐元的數(shù)額800000＄÷0.8＝1000000€（2）歐元升值后賣出歐元獲得的美元數(shù)額1000000€×1.2＝1200000＄（3）現(xiàn)匯投機利潤1200000－800000＝400000＄二、即期外匯交易實例現(xiàn)匯

（二）現(xiàn)匯投機2.虛盤虛盤是指在投機時以自有本金作為保證金，再向外界借入一部分資金，以提高投機的利潤水平。（注意投機風險）上例中，投機者以自有資金作為保證金，向銀行借入1600000＄，不考慮利息求其投機利潤。解：（1）投機者買入歐元的數(shù)額（800000＋1600000）÷0.8＝3000000€（2）歐元升值后賣出歐元獲得的美元數(shù)額3000000€×1.2＝3600000＄（3）現(xiàn)匯投機利潤3600000－800000－1600000＝1200000＄二、即期外匯交易實例現(xiàn)匯

（二）現(xiàn)匯投機3.在我國進行現(xiàn)匯投機需要注意的問題（1）由于人民幣在資本項目下還沒有實現(xiàn)完全可兌換，所以不能通過人民幣和其他外幣的買賣交易進行現(xiàn)匯投機。（2）我國銀行已經(jīng)開通外匯之間自由兌換的業(yè)務（外匯寶）。由于人民幣仍然在很大程度上釘住美元，所以可以將美元看作是人民幣，通過美元和其他外匯之間的現(xiàn)匯買賣，實現(xiàn)美元增值（也就意味著人民幣的增值）。第四節(jié)遠期外匯交易一、遠期外匯交易（ForwardTransaction)的含義（一）含義又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，買賣雙方根據(jù)合同規(guī)定的到期日，按照約定的匯率、金額和幣種，在未來辦理交割的外匯業(yè)務。遠期外匯交易中買賣的外匯即為遠期外匯（期匯），使用的匯率為遠期匯率（期匯匯率）。（二）遠期外匯交易交割日的確定

1.先確定即期交割日，然后根據(jù)遠期交割期限順延。2.若順延后恰逢非營業(yè)日，則向后順延至合適的營業(yè)日，但不能推遲至下一個月，否則向前順延至合適營業(yè)日。3.若即期起息日為月末，則遠期交割日順延至月末。二、遠期外匯交易的作用

（一）進出口貿易和國際投資中防范外匯風險，套期保值。（二）外匯銀行調整外匯資金結構，扎平風險頭寸。（三）遠期外匯投機。三、遠期外匯交易合同的構成要素

（一）幣種。（二）金額。（三）價格：遠期匯率。（四）交割時間：一般為1、2、3、6、12個月。四、遠期匯率的標價方法（一）直接標明即銀行報價時，直接標出遠期匯率（瑞士、日本）例如：東京外匯市場，美元匯率即期：＄1＝J￥103.60－103.701個月遠期：＄1＝J￥103.37－103.493個月遠期：＄1＝J￥102.82－102.96四、遠期匯率的標價方法（二）間接標明即通過標明即期匯率和遠期匯率的差價來標出遠期匯率。1.以升貼水標明遠期匯率（1）升水、貼水和平價升水（AtPremium)：遠期外匯比即期外匯貴。貼水（AtDiscount)：遠期外匯比即期外匯便宜。平價（AtPar）：遠期外匯與即期外匯匯率相同。四、遠期匯率的標價方法（二）間接標明1.以升貼水標明遠期匯率（2）直接標價法下例：蘇黎世外匯市場，美元匯價即期：＄1＝SFr1.6321－1.63423個月遠期：升水6－8分。則3個月美元遠期匯率為：＄1＝SFr1.6921－1.7142總結：在直接標價法下，遠期匯率＝即期匯率＋升水（或－貼水）四、遠期匯率的標價方法（二）間接標明1.以升貼水標明遠期匯率（3）間接標價法下例：倫敦外匯市場，美元匯價即期：￡1＝＄1.8024－1.80523個月遠期：升水6－5分。則3個月美元遠期匯率為：￡1＝＄1.7424－1.7552總結：在間接標價法下，遠期匯率＝即期匯率－升水（或＋貼水）四、遠期匯率的標價方法（二）間接標明2.點數(shù)標明（1）點的含義點是外匯交易中匯價變動的最小單位。一般是匯價中小數(shù)點后第四位的一個單位為1點，因此，1點就是1的萬分之一。（2）升貼水的判斷

a）在直接標價法下，升貼水數(shù)字從小到大排列是升水，從大到小是貼水。

b）在間接標價法下，升貼水數(shù)字從小到大排列是貼水，從大到小是升水。四、遠期匯率的標價方法2.點數(shù)標明

（3）計算舉例例1：香港外匯市場，美元匯價

即期：＄1＝HK＄7.7941－7.79823個月遠期：30－50則遠期匯率為：＄1＝HK＄7.7971－7.8032例2：倫敦外匯市場，美元匯價即期：￡1＝＄1.7820－1.78523個月遠期：40－30則遠期匯率為：￡1＝＄1.7780－1.7822

總結：計算遠期匯率時，點數(shù)從小到大用加法，從大到小用減法。五、遠期外匯交易的應用（一）進出口商與國際投資者套期保值1.進口商購匯套期保值

香港某進口商在1個月后需向美國出口商支付進口貨款100萬美元，為防范美元升值造成損失，與銀行簽訂買入1個月期的遠期美元100萬。美元的即期匯率為＄1＝HK＄7.7875－7.7920，1個月遠期為20－30。求交割時銀行應收取進口商多少港幣。解：（1）1個月美元遠期匯率為：＄1＝HK＄7.7895－7.7950（2）銀行應收取進口商的港幣為1000000×7.7950＝7795000HK＄五、遠期外匯交易的應用（一）進出口商與國際投資者套期保值2.出口商收匯套期保值

倫敦某出口商預計在3個月后有一筆100萬美元的出口外匯收入，為防范美元貶值的風險，向銀行出售3個月期的遠期美元100萬。美元的即期匯率為￡1＝＄1.7826－1.7848，3個月遠期為20－30。求交割時銀行應付給出口商多少英鎊。解：（1）3個月美元遠期匯率為：￡1＝＄1.7846－1.7878（2）銀行應付給進口商的英鎊為1000000÷1.7878＝559346.68￡五、遠期外匯交易的應用（二）遠期外匯投機1.買空（BuyLong)

預計某一遠期外匯到期交割時現(xiàn)匯市場的現(xiàn)匯匯率會超過當前的這一期匯匯率，則先在期匯市場買入期匯，待到遠期外匯交割時，一方面履約交割期匯，然后將買入的期匯在現(xiàn)匯市場再高價賣出，賺取差價。（類似于買期房投機）注意：在實際操作中，一般只是結算差價。五、遠期外匯交易的應用（二）遠期外匯投機

1.買空（BuyLong)例：香港匯市美元現(xiàn)匯匯率為＄1＝HK＄7.7，3個月期的遠期美元匯率為＄1＝HK＄7.8，某人預計3個月后，美元現(xiàn)匯匯率會高于當前美元期匯的這一價格水平，于是買入

3個月期的美元期匯100萬，3個月后，美元現(xiàn)匯匯率達到＄1＝HK＄7.9，求此人進行美元期匯投機的利潤。解：（1）買入美元期匯100萬元需要港幣本金數(shù)額1000000×7.8＝7800000HK＄（2）3個月后賣出100萬美元收到的港幣數(shù)額1000000×7.9＝7900000HK＄

（3）投機利潤：7900000－7800000＝100000HK＄五、遠期外匯交易的應用（二）遠期外匯投機2.賣空（SellShort)

預計某一遠期外匯到期交割時現(xiàn)匯市場的現(xiàn)匯匯率會低于當前的這一期匯匯率，則先在期匯市場賣出期匯，待到遠期外匯交割時，一方面在現(xiàn)匯市場低價購入現(xiàn)匯，另一方面履約交割期匯，將買入的現(xiàn)匯高價賣出，賺取差價。

注意：在實際操作中，一般只是結算差價。五、遠期外匯交易的應用（二）遠期外匯投機2.賣空（SellShort)例：香港匯市美元現(xiàn)匯匯率為＄1＝HK＄7.7，3個月期的遠期美元匯率為＄1＝HK＄7.8，某人預計3個月后，美元現(xiàn)匯匯率會低于當前美元期匯的這一價格水平，于是賣出

3個月期的美元期匯100萬，3個月后，美元現(xiàn)匯匯率為＄1＝HK＄7.6，求此人進行美元期匯投機的利潤。解：（1）3個月后買入美元現(xiàn)匯需要的港幣數(shù)額1000000×7.6＝7600000HK＄（2）履約賣出美元期匯收到的港幣數(shù)額1000000×7.8＝7800000HK＄

（3）投機利潤：7800000－7600000＝200000HK＄第五節(jié)套匯一、套匯（Arbitrage)的含義所謂套匯，是指投機者利用同一時刻不同外匯市場上匯率的不一致，通過低價買入，同時高價賣出某種貨幣，以牟取投機利潤（買賣差價）的外匯交易活動。一般可以分為直接套匯和間接套匯。二、直接套匯（DirectArbitrage)

（一）含義

又稱兩角套匯（Two-PointArbitrage)或雙邊套匯（BilateralArbitrage)，是交易者利用兩個外匯市場上某種貨幣在同一時刻存在的匯率差異，對這種貨幣進行賤買貴賣，從而賺取匯率差價的交易活動。二、直接套匯（DirectArbitrage)

（二）實例

香港匯市：＄1＝HK＄7.7710－7.7780，紐約匯市：＄1＝HK＄7.7850－7.7920。某人持有1億港幣，如何套匯。解：分析，持有港幣，將美元看作商品，美元在香港便宜，在紐約貴，因此在香港買美元，在紐約賣。（1）在香港用1億港幣買入美元100000000HK＄÷7.7780＝1285.68萬＄（2）將美元電匯紐約賣出，買入港幣1285.68萬＄×7.7850＝10009.02萬HK＄（3）計算套匯利潤10009.02萬HK＄－10000萬HK＄＝9.02萬HK＄二、直接套匯（DirectArbitrage)

（三）需要注意的問題1.套匯一般在兩個市場同時進行，一般采用現(xiàn)代化通訊手段傳遞信息（因為市場匯率瞬息萬變）。因此，要求套匯者在兩地都有分支機構或代理機構。2.套匯是雙向的，在本例中，持有港幣的人通過套匯可使港幣增值，而持有美元的人通過套匯可使美元增值。（將港幣看作商品，港幣在紐約便宜，在香港貴）。3.套匯時要考慮套匯成本（利息、匯款費用、通訊費用等）。三、間接套匯（IndirectArbitrage)

（一）含義

又稱三角套匯（Three-PointArbitrage)或多角套匯（Multiple-PointArbitrage)，是交易者在三個或三個以上的外匯市場上，利用三種或多種貨幣間存在的交叉匯率差異，同時賤買貴賣，賺取匯率差價的交易活動。三、間接套匯（IndirectArbitrage)

（二）實例紐約匯市：＄1＝J￥115.32香港匯市：＄1＝HK＄7.7840

東京匯市：HK＄1＝J￥15.23601.判斷是否存在套匯機會（1）將匯率標價換算為同一種標價方法（如直接標價法）紐約匯市：J￥1＝＄0.0087香港匯市：＄1＝HK＄7.7840

東京匯市：HK＄1＝J￥15.2360

（2）將左右兩邊匯率值連乘，若右連乘積等于1，表明匯價處于均衡狀態(tài)，不能套匯，若不等于1，則存在套匯機會。（3）根據(jù)目標貨幣，從連乘積小的一邊開始套匯。三、間接套匯（IndirectArbitrage)

（二）實例2.三角套匯具體操作在上例中假定目標貨幣為美元1000萬元，求套匯利潤。（1）將匯率標價換算為同一種標價方法（見上頁）（2）將左右兩邊匯率值連乘，0.0087×7.7840×15.2360＝1.03179，不等于1，存在套匯機會。（3）利用手中美元，從香港匯市開始套匯。香港：1000萬＄×7.7840＝7784萬HK＄

東京：7784萬HK＄×15.2360＝118597.02萬J￥

紐約：118597.02萬J￥×0.0087＝1031.79萬＄（4）套匯利潤為：1031.79－1000萬＝31.79萬＄作業(yè)

紐約匯市：￡1＝＄1.3353

倫敦匯市：￡1＝HK＄10.6678

香港匯市：＄1＝HK＄7.8318

若套匯本金為1000萬￡，不考慮利息和其他費用，求套匯利潤。

四、套匯的特點

（一）參加者主要是大銀行（二）套匯業(yè)務采用電匯方式（三）套匯資金數(shù)額一般較大五、套匯的結果

套匯產生于各個外匯市場匯率的不一致，使在不同市場賤買貴賣有利可圖，而套匯活動又使匯價低的市場匯率上升，使匯價高的市場匯價下降，最終各個市場匯價趨于一致，市場不均衡消失，套匯機會消失（各地匯價未必完全相同，其差異大體等于套匯費用）隨著現(xiàn)代通訊系統(tǒng)的發(fā)展，世界各外匯市場信息傳遞很快，使得套匯機會轉瞬即逝。第六節(jié)套利一、套利（InterestArbitrage)的含義所謂套利，又稱利息套匯，是指資金所有者利用不同國家之間存在的利率差異，將自有資金（或借入資金）從利率低的國家轉移到利率高的國家進行投資，以獲取利息差額的交易活動。二、不抵補套利

（一）含義

所謂不抵補套利（UncoveredInterestArbitrage)，是指投資者在將資金從利率低的國家轉往利率高的國家進行套利時，不考慮匯率風險，也不進行防險保護措施二、不抵補套利

（二）實例

美國市場美元一年期存款利率為5％，英國市場英鎊一年期存款利率為10％，英鎊對美元的即期匯率為￡1＝＄2.00。某人持有100000美元，如何套利？分析：此人可將美元兌換成英鎊存入英國，獲得10％的利率，如果匯率在一年后保持不變，則其獲得的利息要比存入美元多5％，即5000美圓。但進行不抵補套利要承受匯率變動的風險，如果一年后英鎊大幅度貶值，超過了英鎊與美元的利息差，則套利者不但不會獲得投機利潤，相反，還會遭受損失。三、抵補套利

（一）含義

所謂抵補套利（coveredInterestArbitrage)，是指套利者在進行套利活動的同時，利用遠期外匯業(yè)務進行套期保值，以防范套利時的外匯風險的業(yè)務。

三、抵補套利

（二）實例3個月期英鎊（年）利率為8％，3個月期美元利率為10％，即期匯率為￡1＝＄1.4800－1.4825，3個月遠期匯率為￡1＝＄1.4820－1.4850。某人持有100萬￡，如何進行抵補套利？（1）買入即期美元100萬￡×1.4800＝148萬＄（2）計算美元3個月后的本利和148萬＄×（1＋10％×3/12）＝151.7萬＄（3）賣出3個月期的遠期美元151.7萬151.7萬＄÷1.4850＝102.15萬￡（4）計算套利利潤102.15萬￡－100萬￡×（1＋8％×3/12）＝0.15萬￡四、抵補套利機會的判斷

一般利率高的貨幣遠期匯率是貼水，因此在進行抵補套利時，要通過利率差額與遠期貼水的比較，來判斷抵補套利是否有利可圖。

（一）折年率（PercentPerAnnum)所謂折年率，就是遠期匯率升貼水數(shù)值折成的年利息率。計算公式為：

遠期升（貼）水年率＝（遠期匯率－即期匯率）÷即期匯率÷遠期月數(shù)×12×100％四、抵補套利機會的判斷

（二）判斷標準將利率差額與遠期貼水的折年率相比較，若二者相等，稱為利息平價均衡，不能套利。否則，稱為利息平價失衡，當兩種貨幣的利息差額大于高利率貨幣的貼水年率時，套利才有利可圖，二者之間的差額越大，套利的收益就越高。四、抵補套利機會的判斷（三）實例

日元半年期存款年利率為2.25％，美元半年期存款年利率為4.75％，美元的即期匯率為＄1＝J￥105.50－105.80，6個月遠期匯率為貼水0.5－0.4日元，判斷能否進行抵補套利。解：（1）美元與日元的利息差為4.75％－2.25％＝2.5％（2）美元6個月遠期匯率為：＄1＝J￥105－105.40（3）美元遠期貼水的折年率為：（105－105.80）/105.8÷6×12×100％＝－1.51％（4）比較利息差與遠期貼水年率1.51％<2.5％因此可以進行抵補套利。五、抵補套利的后果抵補套利的結果是使高利率貨幣的即期匯率提高，而遠期匯率不斷降低，即高利率貨幣遠期貼水擴大；而低利率貨幣即期匯率下降，遠期匯率上升，即升水幅度擴大。最終使套利收益逐步減少，當利差與高利率貨幣貼水年率相互抵消時，套利活動將會停止。第七節(jié)掉期與擇期一、掉期交易含義、特點

（一)含義

所謂掉期（Swap)，是指在買進（或賣出）某一交割日的某種貨幣的同時，賣出（或買進）另一交割日的這種貨幣的外匯交易活動。（二）特點1.外匯的買與賣同時進行。2.買賣外匯的幣種、金額相同，方向相反。3.買賣外匯的交割日不同。二、掉期交易的類型

（一）即期對遠期（SpotAgainstForward)指買進（或賣出）一筆即期外匯的同時，賣出（或買進）一筆數(shù)額、幣種相同、方向相反的遠期外匯。

（二）遠期對遠期（Forwardto

Forward)

指同時買賣幣種和金額相同，但交割期限不同的某種遠期外匯的外匯交易活動。三、掉期交易的應用（一）在資金的國際調撥轉移中防范外匯風險，套期保值。例如，美國某公司將100萬美元調往其在日本的子公司，并兌換為日元使用，3個月后調回。為防范日元貶值，做一筆即期對遠期的掉期業(yè)務：在賣出即期美元的同時，買入3月期的遠期美元。

（二）使遠期外匯交易展期或者提前到期例見p.110。三、掉期交易的應用（三）調整銀行資金的期限結構。例：美國某銀行一個月后將有一筆100萬歐元的外匯支出，3個月后有一筆100萬歐元的外匯收入。怎樣做能較好的防范歐元匯率變動風險？做遠對遠。即買入1個月期的遠期歐元，同時賣出3個月期的遠期歐元。

（四）利用掉期率進行投機（時間套匯）

掉期率：即遠期匯率與即期匯率差額的折年率。一般利率高的貨幣遠期匯率是貼水，利率低的貨幣遠期升水，若利率差大于高利率貨幣的貼水年率，則可以進行抵補套利，反之，則可以進行時間套匯。四、掉期投機實例

例：美國美元一年期存款利率為16％，英國英鎊一年期存款利率為12％，即期匯率為￡1＝＄2.00，一年期遠期英鎊匯率為￡1＝＄2.20，說明如何投機。1）計算遠期英鎊的掉期率（2.20－2.00）÷2.00×100％＝10％。2）英鎊和美元的利息差為：16％－12％＝4％。10％>4%，可以進行時間套匯3）買入即期英鎊，同時賣出一年期遠期英鎊。用2美元買入即期英鎊1￡，存入一年，本利和為1×（1＋12％）＝1.12￡，一年后，履行遠期合約，收到的美元為：1.12×2.2＝2.464＄。4）時間套匯的利潤為：2.464－2×（1＋16％）＝0.144＄五、擇期交易（一）擇期（ForwardOption)的含義又稱擇遠期交易，是指遠期外匯的購買者或出售者在合約有效期內，在事先約定的時間段內任何一個營業(yè)日都有權要求銀行進行交割的一種外匯交易。

（二）擇期的特點

1.與遠期外匯交易不同，遠期外匯交易只有到合約到期時才能進行交割，而擇期可在約定的時間段內任何一個營業(yè)日進行交割。2.要求交割的選擇權是對遠期交易中的客戶而言的。五、擇期交易（三）擇期的作用當客戶不能確切地知道用匯或收匯的時間時，即不能確定交易的交割日時，擇其可以有效地避免匯率波動所造成的外匯風險。

（四）擇期交易中匯率的確定原則

擇期交易在給客戶帶來方便地同時，也為銀行帶來了不便，加大了銀行經(jīng)營的風險和成本，為了平衡客戶與銀行的利益與損失，銀行總是會選擇在擇定期限中對客戶最不利的匯率（具體見P.107）。六、擇期交易應用實例（一）出口商利用擇期交易套期保值

英國一出口商與香港某進口商于9月29日簽訂進出口合同，英國出口商確知香港進口商會在10月28日至12月28日之間的某一天付款（用港幣結算）。為了避免結算日不確定帶來的外匯風險，英國出口商在簽訂貿易合同的同時與銀行簽訂向銀行出售遠期港幣的擇期合同，交割日擇定在第二個月和第三個月，當日倫敦匯市港幣行情如下，請確定交割使用的匯率。（一）出口商利用擇期交易套期保值

期限賣出價買入價即期HK＄11.521HK＄11.531一月期HK＄11.519HK＄11.537二月期HK＄11.516HK＄11.546三月期HK＄11.511HK＄11.553六、擇期交易應用實例（二）進口商利用擇期交易套期保值英國一進口商于9月29日從美國進口一批貨物，預計貨款在三個月內支付，但是具體日期尚不能確定（用美元結算）。為了避免結算日不確定帶來的外匯風險，英國進口商在簽訂貿易合同的同時與銀行簽訂從銀行買入遠期美元的擇期合同，交割日擇定在三個月，當日倫敦匯市美元行情如下，請確定交割使用的匯率。（二）進口商利用擇期交易套期保值

期限賣出價買入價即期＄1.6740＄1.6760一月期＄1.6730＄1.6770二月期＄1.6700＄1.6740三月期＄1.6660＄1.6710第八節(jié)外匯期貨一、期貨交易基礎知識

（一)期貨和期貨交易

1.期貨（Futures)：是指在未來某個特定日期交割（購買或出售）的某種商品（或金融憑證）。注意期貨和現(xiàn)貨的區(qū)別。2.期貨交易：是通過在期貨市場上買賣標準化期貨合同而實現(xiàn)商品交易的一種交易制度。一、期貨交易基礎知識（二）期貨合同1.是期交所發(fā)行的一種標準化的遠期合同。與遠期交易中的遠期合同不同，作為標準化的遠期合同，其交易的商品、交易數(shù)量、交易時間和交割時間、地點都有同一的規(guī)定（標準化）。只有交易價格是變動的。2.在期貨市場上，買入一定數(shù)量的期貨合同，即擁有了到期按成交時價格買入一定數(shù)量商品的權利，而賣出一定數(shù)量的期貨合同，即擁有了到期按成交時的價格賣出一定數(shù)量商品的權利。3.期貨交易的價格不是買賣雙方自主約定的，而是由期貨市場通過競價方式確定的（即由期貨市場供求決定）。一、期貨交易基礎知識（三）期貨交易與套期保值期貨交易制度的基本功能是套期保值（避免價格風險）。即通過期貨交易固定未來的收益和成本。對商品未來的需求者來說，通過買入期貨固定未來的成本或支出（如棉紡廠、糧食出口商等）；對于商品未來的生產和出售者來說，則可以通過賣出期貨固定未來的收益和利潤（如農業(yè)生產者、糧食進口商等）。

一、期貨交易基礎知識（四）期貨市場的結構1.期貨交易所期貨市場是一個有形市場，期貨交易都是在期貨交易所進行的。期貨交易所是一個非盈利性會員制協(xié)會組織，只有會員才有資格進入交易所進行交易。期交所本身并不參與交易，只是為期貨交易提供固定的場所和必需的設施、建立健全的管理機構和組織制度、交易規(guī)則，負責管理會員的日常經(jīng)營活動，搜集情報，傳播行市信息等。一、期貨交易基礎知識（四）期貨市場的結構2.期貨交易的主體（1）買賣期貨合同的客戶（套期保值者或投機者）（2）期貨經(jīng)紀商：通過代理客戶買賣，收取傭金賺取利潤的組織。（3）期貨交易商：以自有資金進行期貨交易賺取利潤的組織。一、期貨交易基礎知識（四）期貨市場的結構3.清算制度和清算所（1）清算制度：期貨交易的買賣雙方并不進行一對一的清算，而是都和與期交所有關系的清算所進行結算。（2）清算所（CleaningHouse)：是每一個期交所都必須配有的清算機構，也是一個會員制組織，其會員資格的申請者必須是與該清算所有業(yè)務往來的交易所的會員。對于所有期貨的買者來說，清算所是賣方，而對于所有期貨的賣方，清算所則是買方。期貨市場結構圖清算所買方傭金商（非交易所會員）傭金商（交易所會員）傭金商（清算所會員）傭金商（非清算所會員）賣方傭金商（交易所會員）傭金商（非交易所會員）傭金商（非清算所會員）傭金商（清算所會員）一、期貨交易基礎知識（五）對沖制度與套期保值

1.對沖（平倉）：是指在期貨市場上做一筆與原來期貨交易相反的交易（交易的品種、數(shù)量相同，方向相反）。對沖之后，兩筆期貨交易都不必進行實物交割，只需要結算買賣差價就可以了。2.期貨與現(xiàn)貨價格的平行性和收斂性（1）平行性：是指期貨價格與現(xiàn)貨價格變動的方向相同，變動幅度也大體一致。（期貨價格一般高于現(xiàn)貨價格，二者的差額稱為基點差。主要是因為期貨價格中包含了期貨交割日以前的費用，如保險費、倉儲費、資金占用利息等）。（2）收斂性：是指當期貨合同臨近到期時，現(xiàn)貨與期貨的價格趨于相同，基點差甚至縮小為零。（因為臨近到期前，如果期貨與現(xiàn)貨價格差異很大，則在兩個市場之間就存在投機機會，投機活動最終會使二者價格趨于一致）。一、期貨交易基礎知識3.對沖與套期保值（1）原理：在期貨交易的套期保值中，一般不必履行交割，而是在到期前對沖就可以了，因為期貨價格與現(xiàn)貨價格變動的平行性和收斂性，對沖后，現(xiàn)貨市場的損失由期貨市場的盈利所彌補。（2）實例：黑龍江某農民4月份計劃種植大豆，預計10月份產量10萬斤，期貨市場上10月份到期的大豆期貨價格為2元/斤（此價格為合意價格），為了避免10月份大豆價格下跌造成損失，此農民現(xiàn)在賣出10月份交貨的大豆期貨10萬斤。到10月份后，大豆現(xiàn)貨價格下降為1元/斤，10月到期的期貨價格也為1元/斤，思考對沖后能否達到套期保值的目的？

a)若不對沖，履約交割期貨，每斤大豆比不做期貨多賣1元，因此此農民減少損失10萬元。b)若在期貨市場對沖，同時在現(xiàn)貨市場賣出大豆，則現(xiàn)貨市場大豆每斤1元，比預計收益損失10萬元，但對沖后，計算期貨買賣差價，期貨市場盈利10萬元，正好彌補現(xiàn)貨市場損失，同樣達到套期保值目的。一、期貨交易基礎知識（六）部分保證制度保證金：是為了確保期貨交易雙方能夠履行義務而收取的保證性資金。保證金一般為合約價值的3％－15％。一般是清算所向其會員收取保證金，會員再向其客戶收取保證金。

（七）期貨投機

1.買空：預計期貨價格上漲，先買后賣賺取差價的投機活動。2.賣空：預計期貨價格下降，先賣后買賺取差價的投機活動。

由于部分保證制度，期貨投機利潤率要高于現(xiàn)貨投機的利潤水平，但是風險也相應加大。一、期貨交易基礎知識（七）期貨投機3.買空實例6月20日，10月份交貨的石油期貨價格為70美元/桶，某人預計此種石油期貨在未來將會上漲，買入10萬桶，支付保證金70萬元（保證金率為10％）。20天后，此種石油期貨上漲至75美元/桶，對沖后，結算差價，盈利50萬美元。4.賣空實例6月20日，10月份交貨的石油期貨價格為70美元/桶，某人預計此種石油期貨在未來將會下跌，賣出10萬桶，支付保證金70萬元（保證金率為10％）。20天后，此種石油期貨下降至65美元/桶，對沖后，結算差價，盈利50萬美元。期貨價格漲落取決于市場供求，與多空雙方實力具有重要關系。二、外匯期貨的含義外匯期貨（ForeignCurrencyFutures)是外匯交易雙方在成交后，承諾在未來的日期以事先約定的匯率交割的某種特定標準數(shù)量的外匯。外匯期貨產生于20世紀70年代，產生背景是布雷頓森林體系解體，發(fā)達國家紛紛采用浮動匯率制，匯率波動頻繁，為了防范和轉移匯率風險，芝加哥商品交易所（CME），于1972年5月設立一個獨立的交易所——國際貨幣市場（IMM），專門從事金融期貨交易，同年5月16日，開辦外匯期貨合同交易。三、外匯期貨合同

（一）外匯期貨合同是標準化的遠期外匯合同，交易幣種、合同規(guī)模、交易時間和交割時間都有統(tǒng)一規(guī)定，只有價格是變動的。（二）外匯期貨合同的價格是由市場上買賣雙方競價決定，并隨著供求關系的變化不斷趨于新的均衡。外匯期貨價格每時每刻都在變化，其價格水平完全建立在對外匯匯率變化趨勢的預測之上，影響匯率的一切因素都會影響到外匯期貨的價格。（三）外匯期貨合同的價格一般以美元表示（用每單位某種貨幣折合多少美元來報價，但是日元采用每單位日元折合多少美分表示）。三、外匯期貨合同

（四）外匯期貨合同都規(guī)定匯率最小變化及合同價值最小變動值。（五）保證金：一般為合同價值的3％－5％。1.初始保證金：是訂立合同時必須繳存的保證金，其數(shù)量根據(jù)每份合同的金額及該貨幣匯率的易變程度來確定。2.維持保證金：指開立合同后如果發(fā)生虧損，致使保證金數(shù)額下降，直到客戶必須補進保證金時的最低保證金額。（六）關于交易時間、交割日期等的規(guī)定。IMM外匯期貨標準化合同幣種澳元英鎊加元日元瑞朗符號A＄￡C＄J￥SFr合同規(guī)模1000006250010000012500000125000初始保證金1200200070017001700維持保證金900150050013001300匯率最小變化0.00010.00020.00010.0000010.0001對應點數(shù)1210.0111個點的價值106.251012.5012.50交割月份3、6、9、12及交割月交易時間7∶20A.M.—2∶00P.M.（中部時間）最后交易日從交割月份的第三個星期三向回數(shù)的第二個營業(yè)日交割日期交割月份的第三個星期三四、每日清算制度在期貨交易中，每個營業(yè)日終了時，清算所都要對每筆交易進行清算。即清算所根據(jù)清算價對每筆交易結算，盈利的一方可以提取利潤，虧損的則補足頭寸。第二個營業(yè)日到來之前，每一筆買賣都必須相抵。（一）清算計算辦法（以買入期貨為例）

F－外幣期貨合同面額。

P（0）－期貨合約的成交價格。

P（1）－期貨成交當日收市時的清算價格。

P（2）－下一個營業(yè)日收市時的清算價格則每日盈虧核算公式：成交當日＝[P(1)－P(0)]×F

下一個營業(yè)日＝[P(2)－P(1)]×F

（注：清算價格是市場每個營業(yè)日最后30秒或60秒內達成交易的平均價格）四、每日清算制度

（二）清算實例（以買入期貨為例）某日，一期貨交易者做了一份12月到期的澳元期貨多頭（面額為100000），成交價格為＄0.8021。當天，期貨市場的清算價格為＄0.8042，第二個營業(yè)日的清算價格為＄0.8032，第三個營業(yè)日的清算價格為＄0.8084。計算這三個營業(yè)日期貨交易者每天的現(xiàn)金流動。（1）成交當日：（0.8042－0.8021）×100000＝210＄（2）第二個營業(yè)日：（0.8032－0.8042）×100000＝－100＄（3）第三個營業(yè)日：（0.8084－0.8032）×100000＝520＄作業(yè)：若此期貨交易者做的是澳元期貨空頭，以上述三天為例，計算每天的現(xiàn)金流動。五、外匯期貨的套期保值

（一）買入對沖未來需要外匯者，擔心該外匯升值，則可以先在期貨市場買入該外匯期貨，到需要外匯時，在現(xiàn)匯市場買入所需外匯，同時在期貨市場對沖原期貨合同（也可直接履約交割期貨）。例：美國某進口商預計3個月后需要支付進口貨款100萬澳元，目前現(xiàn)匯市場的匯率是A＄1＝＄0.8200，該廠商為避免將來澳元升值而遭受損失，決定在IMM市場買入10份3個月后到期的澳元期貨合同，成交價格為A＄1＝＄0.8220，3個月后，澳元現(xiàn)匯升值到A＄1＝＄0.8700，相應的期貨價格也上升到A＄1＝＄0.8710，如果不考慮期貨交易的傭金、保證金和利息，求期貨套期保值的凈盈虧。解：（1）期貨市場對沖后的盈利：（0.8710－0.8220）×100萬＝49000＄。（2）現(xiàn)貨市場損失：（0.8200－0.8700×100萬＝－50000＄。（3）凈盈虧：49000＋（－50000）＝－1000＄五、外匯期貨的套期保值

（二）賣出對沖未來需要出售外匯者，為避免外匯貶值，則可以先在期貨市場賣出該外匯期貨，到收到外匯時，在現(xiàn)匯市場賣出外匯，同時在期貨市場對沖原期貨合同（也可直接履約交割外匯期貨）。例：美國某出口商預計3個月后有一筆外匯收入500萬英鎊，目前現(xiàn)匯市場的匯率是￡1＝＄1.6620，為避免將來英鎊貶值而遭受損失，決定在IMM市場賣出80份3個月后到期的英鎊期貨合同，成交價格為￡1＝＄1.6545，3個月后，英鎊果然貶值到￡1＝＄1.6460，相應的期貨價格也下跌到￡1＝＄1.6350，如果不考慮期貨交易的各項費用，求期貨套期保值的凈盈虧。解：（1）期貨市場對沖后的盈利：（1.6545－1.6350）×500萬＝97500＄。（2）現(xiàn)貨市場損失：（1.6460－1.6620）×500萬＝－80000＄。（3）凈盈虧：97500＋（－80000）＝17500＄六、外匯期貨投機

（一）買空預計外匯期貨價格上漲，先買后賣例：某人預計英鎊期貨價格將會上漲，買入8份英鎊期貨（62500×8＝500000）。成交價為￡1＝＄1.8020，支付保證金16000＄，半月后，英鎊期貨價格漲至￡1＝1.8320，求對沖后的投機利潤。解：期貨市場對沖后的盈利：（1.8320－1.8020）×500000＝15000＄六、外匯期貨投機

（二）賣空預計外匯期貨價格下跌，先賣后買例：某人預計英鎊期貨價格將會下跌，賣出16份英鎊期貨（62500×16＝1000000）。成交價為￡1＝＄1.8020，支付保證金32000＄，10天后，英鎊期貨價格降到￡1＝1.7520，求對沖后的投機利潤。解：期貨市場對沖后的盈利：（1.8020－1.7520）×1000000＝50000＄第九節(jié)外匯期權一、期權的基礎知識

（一)期權的含義

期權（Options)是一種選擇權，是期權的出售者賦予期權的購買者在未來有效時間內按約定的條件（價格、數(shù)量）買入或不買入（賣出或不賣出）某種商品的選擇權。1.選擇權是交易中一方有償賦予另一方的。即期權出售者賦予期權購買者的一種決定是否履約的選擇權。2.期權作為選擇權，有買入選擇權和賣出選擇權之分。一、期權基礎知識（二）期權的構成要素

1.期權的買者與賣者。2.商品的買者與賣者（與期權的買者與賣者未必一致）3.期權的執(zhí)行價格（ExercisePrice)：期權交易中規(guī)定的買賣商品的價格。4.保險費（Premium)：又叫期權費、期權價格、期權升水等，是訂立期權合同時，期權買方支付給賣方的無追索權的費用。5.期權的到期日（ExpirationDate)：是期權的有效期結束的時間。一、期權基礎知識

（三）期權的分類

1.根據(jù)期權合同賦予購買者的權利可分為：（1）看漲期權（CallOption）：也稱買權，期權的購買者有權在到期日或之前，以規(guī)定的執(zhí)行價格從期權出售者手中買入一定數(shù)量商品的權利。（2）看跌期權（PutOption)：也稱賣權，期權的購買者有權在到期日或之前，以規(guī)定的執(zhí)行價格向期權出售者賣出一定數(shù)量商品的權利。一、期權基礎知識

（三）期權的分類

2.根據(jù)期權執(zhí)行時間的不同可分為：（1）歐式期權（European-StyleOption）：只能在期權到期日那天執(zhí)行的期權。（2）美式期權（AmericanOption)：可以在到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行的期權。

在到期日相同時，美式期權比歐式期權提供了更大的靈活性，因此，美式期權通常要求更高的保險費。二、外匯期權

（一）外匯期權的含義是期權的購買者可在規(guī)定的時間內，按照規(guī)定的條件，從期權出售者手中購買或不購買（向期權出售者賣出或不賣出）某種外匯的選擇權利。

（二）外匯期權合同在交易所內進行交易的期權合同是標準化的。表現(xiàn)為（1）期權合同的金額是標準化的；（2）期權標價是標準化的：以每單位外幣的美分數(shù)報出；（3）期權合同具有標準的到期月份（3、6、9、12等），有規(guī)定的到期日。三、外匯期權的套期保值

（一）未來有外匯需求者，使用看漲期權（買權）套期保值例：某美國公司兩個月后需要支付一筆澳元外匯，該公司預期澳元將會有較大幅度的升值，為避免澳元升值造成損失，在期權市場買入澳元看漲期權。執(zhí)行價格為A＄1＝＄0.63，期權費（期權價格）為0.02＄/A＄。到期時，該公司如何判斷是否履行期權合同？原則：執(zhí)行價格<即期匯率，履行期權合同；反之，不履行。

看漲期權的臨界點＝執(zhí)行價格＋保險費。只有即期匯率超過臨界點，使用看漲期權套期保值才劃算。三、外匯期權的套期保值

（二）未來有外匯收入者，使用看跌期權（賣權）套期保值例：某美國出口商三個月后有一筆英鎊外匯收入，為避免英鎊貶值造成損失，在期權市場買入英鎊看跌期權。執(zhí)行價格為￡1＝＄1.37，期權費（期權價格）為0.03＄/￡。到期時，該公司如何判斷是否履行期權合同？原則：執(zhí)行價格>即期匯率，履行期權合同；反之，不履行。

看跌期權的臨界點＝執(zhí)行價格－保險費。只有即期匯率低于臨界點，使用看跌期權套期保值才劃算。三、外匯期權投機

（一）買權投機

預計期權到期時，即期匯率超過執(zhí)行價格＋保險費，使用看漲期權（買權）投機例：某美國公司預期澳元現(xiàn)匯將會有較大幅度的升值，在期權市場買入澳元看漲期權（3個月期）10份（50萬）。執(zhí)行價格為A＄1＝＄0.63，期權費（期權價格）為0.02＄/A＄。一個月后，澳元現(xiàn)匯匯率為A＄1＝＄0.75，計算該公司投機利潤？解：（1）履行期權合約，支付美元為：50萬×0.63＝31.5萬＄（2）賣出澳元現(xiàn)匯50萬，收入美元為：50萬×0.75＝37.5萬＄（3）期權費：50萬×0.02＝1萬（4）投機利潤：37.5－31.5－1＝5萬＄。三、外匯期權投機

（二）賣權投機

預計期權到期時，即期匯率低于執(zhí)行價格－保險費，使用看跌期權（賣權）投機例：某美國公司預期澳元現(xiàn)匯將會有較大幅度的貶值，在期權市場買入澳元看跌期權（3個月期）10份（50萬）。執(zhí)行價格為A＄1＝＄0.63，期權費（期權價格）為0.02＄/A＄。一個月后，澳元現(xiàn)匯匯率為A＄1＝＄0.53，計算該公司投機利潤？