期權(quán)培訓-交易與策略

期權(quán)交易策略與系統(tǒng)應用莫偉平2014.3.22期權(quán)的交易方做多認購期權(quán)適應于：投資者預計標的證券將要上漲，但是又不希望承擔下跌帶來的損失?；蛘咄顿Y者希望通過期權(quán)的杠桿效應放大上漲所帶來的收益，進行方向性投資。盈虧平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金最大收益：無限最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標的證券價格-行權(quán)價格）-權(quán)利金平安從37.5到39.966漲幅為6.68%2.39元買入對應期權(quán)收益有望2.576元（107.78%）做多認沽期權(quán)適應于：投資者預計標的證券價格下跌幅度可能會比較大。如果標的證券價格上漲，投資者也不愿意承擔過高的風險。盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金最大收益：行權(quán)價格-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(行權(quán)價格-到期時標的股票價格，0)-權(quán)利金平安從37.5到34.864跌幅為7.04%0.069元買入對應期權(quán)收益有望0.067元（97.1%）*-12做空股票認購期權(quán)適用于：投資者預計標的證券價格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價格水平（不會漲）。盈虧平衡點：行權(quán)價格+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金-MAX（到期標的股票價格-行權(quán)價格，0）需凍結(jié)保證金5*-12舉例：假設投資者賣出50ETF股票認購期權(quán)，當前最新價為2.842元，行權(quán)價格為2.782元，期限為一個月，期權(quán)成交價為0.13元。情形1：期權(quán)到期時，50ETF價格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的行權(quán)價格進行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。承受股價下跌風險，潛在損失沒有上限情形2：期權(quán)到期時50ETF的價格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。收益為權(quán)利金，收益有上限做空股票認購期權(quán)*-12適用于：投資者預計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平（不會跌）。盈虧平衡點：行權(quán)價格-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：行權(quán)價格-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（行權(quán)價格-到期標的股票價格，0）需凍結(jié)保證金做空股票認沽期權(quán)*-12舉例：

假設投資者賣出股票股票認沽期權(quán)，當前最新價為5.425元，行權(quán)價格為5.425元，期限為兩個月，期權(quán)成交價為0.26元。情形1：期權(quán)到期時，股票價格為6.2元，投資者賣出的期權(quán)不會被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)利金0.26元。收益的上限是權(quán)利金情形2：期權(quán)到期時，股票價格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權(quán)價格-權(quán)利金做空股票認沽期權(quán)8*-12買入、賣出期權(quán)的操作邏輯總結(jié)預計股價會上升，買入認購期權(quán)，可以獲得上漲帶來的收益。預計標的證券價格下跌幅度可能會比較大，買入認沽期權(quán)支付權(quán)利金保護股價下跌風險。預計標的證券價格可能要略微下降，或維持目前水平（不會漲），賣出認購期權(quán)增加權(quán)利金收入追求超額表現(xiàn)。預計標的證券短期內(nèi)會小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平（不會跌），賣出認沽期權(quán)同時也可增加權(quán)利金收入。賣出開倉風險比較大，不太適合新投資者備兌開倉：投資者在擁有足額標的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應數(shù)量的認購期權(quán)合約。例子：王先生持有中國平安，現(xiàn)在價格37元/股，認為反彈壓力位37.5元，短線可能維持在附近震動，其可按0.3元的價格賣出執(zhí)行價格為37.5元的中國平安的股票認購期權(quán)，達到了2個目的：獲得了0.3元的權(quán)利金收入，增加了投資收益可以將中國平安的股票以37.5元的心理價位出售期權(quán)到期時：如果股票市價<37.5元，賣出的認購期權(quán)為虛值期權(quán)，程大叔獲得全部0.3元權(quán)利金收入，增加了投資收益，相當于以更低的價格購買了股票如果股票市價>37.5元，程大叔有義務以37.5元的價格向認購期權(quán)的購買方出售中國平安股票，相當于程大叔以37.5元的心理價位賣出了股票，止盈出局兩個問題：股價繼續(xù)大漲，若漲至45元呢？股價大跌，跌至30元呢？備兌開倉策略何時使用：預計股票價格變化較小或者小幅上漲使用目的：賺取賣出股票認購期權(quán)所獲得權(quán)利金（主要）可以以一個心儀的價格賣出自己所持有的股票步驟有以下兩步，缺一不可：購買（或者擁有）股票并凍結(jié)賣出一個以該股票為標的的股票認購期權(quán)與賣出開倉的區(qū)別備兌開倉策略牛市價差期權(quán)策略買入一份較低行權(quán)價格K1認購期權(quán)+賣出一份較高行權(quán)價格K2的認購期權(quán)。最大虧損：支付的凈權(quán)利金最大盈利：兩個行權(quán)價的差額-凈權(quán)利金例子：程大叔認為X股票未來會上漲，但是上漲幅度有限，程大叔估計股價會在8元/股與12元/股之間徘徊，所以:購入一個價格為2元，行權(quán)價格為8元/股的股票認購期權(quán)，獲得股票上漲的收益。賣出一個價格為1元，行權(quán)價格為12元/股的股票認購期權(quán)。認為價格不太可能超過12元/股，通過賣出認購期權(quán)減少成本。最大盈利：3元最大虧損：1元溫和上漲——垂直套利熊市價差期權(quán)策略購買具有較高行權(quán)價K2的股票認購期權(quán)+賣出同樣數(shù)量具有相同到期日、較低行權(quán)價K1的股票認購期權(quán)。最大虧損：兩個行權(quán)價的差額-凈權(quán)利金最大盈利：獲得的凈權(quán)利金例子：程大叔認為Y股票未來會下跌，但是下跌幅度有限，程大叔估計股價會在8元/股與12元/股之間徘徊，所以:售出一個價格為2元，行權(quán)價格為8元/股的股票認購期權(quán)，獲得股票下跌的收益。購入一個價格為1元，行權(quán)價格為12元/股的股票認購期權(quán)。限制股票上漲時可能產(chǎn)生的損失。最大盈利：1元最大虧損：3元溫和下跌——垂直套利期權(quán)合約每日價格漲停板=該合約的前結(jié)算價+漲跌幅；期權(quán)合約每日價格跌停板=該合約的前結(jié)算價-漲跌幅；認購期權(quán)漲跌幅=max行權(quán)價×0.2%,min[（2×正股價－行權(quán)價），正股價]×10％；認沽期權(quán)漲跌幅=max行權(quán)價×0.2%,min[（2×行權(quán)價－正股價），正股價]×10％。例子：中國平安3月21日收盤價36.09元，漲跌幅為3.609元，如2014年3月到期、行權(quán)價為35元的認購期權(quán)，合約結(jié)算價為1.421元，則該期權(quán)合約漲跌幅=max35×0.2%,min[（2×36.09－35），36.09]×10％=3.609元漲停板=1.421+3.609=5.03元跌停板=1.421-3.609=-2.188<0取0.001元3月行權(quán)價35元的認沽期權(quán)漲跌幅max35×0.2%,min[（2×35－36.09），36.09]×10％=3.391元（漲停價4.812元，跌停價0.001元）對同一標的，實值期權(quán)漲跌幅等于標的資產(chǎn)漲跌幅，而虛值期權(quán)漲跌幅小于標的資產(chǎn)漲跌幅期權(quán)的漲跌停板五種交易指令：1.限價GFD：手工設定價格，申報當日有效，未成交部分可以選擇撤單。2.限價FOK：手工設定價格，申報后立即全部成交；否則系統(tǒng)自動撤單。3.市價剩余轉(zhuǎn)限價GFD：按市場最優(yōu)價成交（買一或賣一），未成交部分轉(zhuǎn)限價（價格同已成交部分成交價）4.市價FOK：市價申報后立即全部成交；否則系統(tǒng)自動撤單。5.市價IOC（FAK）：按最優(yōu)報價最大限度成交，不成交部分系統(tǒng)自動撤單。行權(quán)要素實值合約

★認購：行權(quán)價＜市價★認沽：行權(quán)價＞市價行權(quán)日即合約到期日，（每月第四個星期三）行權(quán)對象指按期權(quán)合約規(guī)定，期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時適用的合約標的交易價格行權(quán)價