不確定性分析與風險分析

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不確定性分析與風險分析

學習要點風險概念、風險的識別盈虧平衡點的計算敏感度分析的方法按期望值決策，應(yīng)用決策樹進行分析邵穎紅制作一、投資風險和不確定性不確定性和風險是指由于項目將來面臨的運營條件、技術(shù)發(fā)展和各種環(huán)境缺乏準確的知識而產(chǎn)生的決策的沒有把握性。當這些不確定性的結(jié)果可以用發(fā)生的概率來加以表述和分析時，稱之為風險分析；反之，不能用概率表述的，稱為不確定性分析。邵穎紅制作不確定性或風險的來源1、對分析用的現(xiàn)金流估計的不準確2、宏觀經(jīng)濟狀況的變化3、項目設(shè)備等實物形態(tài)4、項目計算（研究）期設(shè)定的長短邵穎紅制作決策類型確定性決策決策者對未來情況完全確定或已知的決策,稱為確定性決策。風險決策決策者對未來的情況不能完全確定,但它們出現(xiàn)的可能性即概率分布已知或可估計,這種決策稱為風險性決策不確定性決策決策者對未來情況不能確定,且對出現(xiàn)的概率(可能性)也不清楚,此種決策為不確定性決策。邵穎紅制作風險的識別風險識別指認識項目所有可能引起損失的風險因素，并對其性質(zhì)進行鑒別和分類。根據(jù)造成風險的范圍大小劃分，投資的風險可分為宏觀風險和微觀風險。所謂宏觀風險是指由于宏觀環(huán)境因素如國家的政治、經(jīng)濟、法律、金融等方面發(fā)生變化對投資收益有可能帶來的損害，通常是影響所有投資項目的那些風險因素。而微觀風險則主要是指針對某一具體項目的風險因素，如技術(shù)的選擇、投資規(guī)模的選擇、目標市場的選擇等。宏觀環(huán)境帶來的風險有：國際風險、政治政策風險、經(jīng)濟金融風險、法律風險、災(zāi)害風險，微觀環(huán)境帶來的風險有技術(shù)風險、財務(wù)風險、市場風險、管理風險等。邵穎紅制作風險和不確定性評估方法臨界分析（盈虧平衡分析）敏感性分析多因素組合敏感性分析與臨界值概率分析蒙特卡羅模擬分析決策樹方法邵穎紅制作二、臨界分析盈虧平衡分析著眼于經(jīng)營上的盈虧平衡點，在這點上，經(jīng)營活動即不賺錢也不賠錢，根據(jù)經(jīng)營上的種種變化（價格的升降、成本的增加減少）計算它們對該點的影響，有時也稱作量-本-利分析（cost-volume-profitanalysis）。即分析產(chǎn)量、成本、利潤三者之間的關(guān)系。通常被用于衡量企業(yè)的決策所引起的產(chǎn)量、銷售價格、固定成本和變動成本的變化對利潤所產(chǎn)生的影響，評估項目所面臨的風險水平。邵穎紅制作成本的劃分固定成本可變成本邵穎紅制作銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(TR)、產(chǎn)品價格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系 總成本(TC)、固定成本(TFC)、單位產(chǎn)品變動成本(AVC)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系TR＝PQ0Q0QCTC＝TFC＋AVC·

QTFCAVC·Q邵穎紅制作盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QTR＝PQTC＝TFC＋AVC

·QQ*BEP虧損盈利邵穎紅制作邵穎紅制作經(jīng)營杠桿固定成本大的項目，總成本的變化要小于產(chǎn)量的變化，利潤的變化就會大于產(chǎn)量的變化，固定成本少或沒有固定成本的項目，利潤的變化就與產(chǎn)量的變化相接近。一般把這種現(xiàn)象稱為經(jīng)營杠桿作用，用經(jīng)營杠桿系數(shù)來衡量。經(jīng)營杠桿系數(shù)體現(xiàn)利潤對銷售量變化的反應(yīng)程度邵穎紅制作線性盈虧平衡分析的假設(shè)生產(chǎn)量（Q）等于銷售量；產(chǎn)量變化，單位可變成本（AVC）不變產(chǎn)量變化，銷售價格（P）不變；只按單一產(chǎn)品計算，若項目生產(chǎn)多種產(chǎn)品則換算成單一品種。邵穎紅制作某航運項目，該線路每年的最大運載能力為10000乘客，每位乘客的機票費為120美元，75%是毛利，每年的固定成本為630000美元，求盈虧平衡點。解：每年乘客為X位

120X*75%=630000X=7000邵穎紅制作盈虧平衡分析示例 某項目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價3000元/件，總成本費用7800萬元，其中固定成本3000萬元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動成本:AVC=(7800-3000)÷3=1600元/件盈虧平衡產(chǎn)量：Qb=3000×10^4÷(3000-1600)=21400件盈虧平衡價格：Pb=1600+3000×10^4÷3×10^4=2600盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本：AVCb=3000-3000×10^4÷3×10^4=2000元/件邵穎紅制作臨界分析當互斥方案的選擇取決于某一個共同的敏感因素的大小時，這個使項目方案選擇改變的點稱為臨界點，這樣的分析統(tǒng)稱為臨界分析。臨界分析有兩個因素：一個是使項目方案取舍轉(zhuǎn)折的臨界值因素（變量）；另一個是受這個因素影響的決策判據(jù)變量。上面說的盈虧平衡分析可以看做是臨界分析的一種，此時的臨界因素是生產(chǎn)能力利用率，決策判據(jù)變量就是利潤，當利潤為零時的生產(chǎn)能力利用率就是盈虧平衡點。在工程經(jīng)濟分析中，臨界分析常用于方案的選擇，這時被選的臨界因素有年銷售收入（或銷量和價格）、年經(jīng)營成本、設(shè)備的壽命周期和年的生產(chǎn)負荷等，作為決策判據(jù)多是年度等值、凈現(xiàn)值或年度費用等。邵穎紅制作 某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為不確定因素NPV=-150+30(P/A,15%,X) 當NPV＝0時，有(P/A,15%,X)=(1.15^x-1)÷(0.15×1.15^x)=5 可解得，能使NPV≥0的項目壽命期的臨界值約為10年邵穎紅制作三、敏感性分析敏感性分析的目的是考察投資方案主要因素發(fā)生變化時，其方案凈效益發(fā)生的相應(yīng)變化，以判斷這些因素對項目經(jīng)濟目標的影響程度。這些可能發(fā)生變化的因素稱為敏感因素。敏感性分析就是要找出項目的敏感因素，確定其敏感程度，以預(yù)測方案承擔的風險。邵穎紅制作敏感性分析的作用通過各參數(shù)的敏感性比較，可以找出對項目經(jīng)濟效益的不確定性產(chǎn)生最大影響的參數(shù)；通過敏感性分析，可以大體揭示項目經(jīng)濟效益的變化幅度，以作為對項目決策的主要依據(jù)。敏感性分析不僅可以使決策者了解敏感因素對評價指標的影響，還可以著重分析那些較為敏感的因素，以提高決策的準確性。邵穎紅制作敏感性分析的一般步驟確定敏感性分析結(jié)果指標（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）；選取不確定性因素一般進行敏感性分折所涉及的敏感因素有：產(chǎn)品產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、主要原材料或動力價格、可變成本、固定資產(chǎn)投資、建設(shè)期及外匯匯率等。固定其他因素，變動其中某一個不確定因素，逐個計算不確定因素對分析指標的影響程度（或范圍）并找出它們一一對應(yīng)的關(guān)系。找出敏感因素綜合分析，采取對策。邵穎紅制作敏感性系數(shù)計算公式 敏感性系數(shù)例：某種生產(chǎn)要素的價格由100元上升到120元時，內(nèi)部收益率由18％下降到14％，內(nèi)部收益率對該生產(chǎn)要素價格的敏感性系數(shù)為邵穎紅制作根據(jù)每次變動因素的數(shù)目不同，敏感性分析可以分為單因素敏感性分析和多因素敏感性分析。單因素敏感性分析是指每次只變動一個因素，而其他因素保持不變時所進行的敏感性分析。多因素敏感性分析是指多個因素同時發(fā)生變化所進行的敏感性分析。把各種因素變動后的值同時代入判據(jù)指標公式中去。在長期投資中，一般是對內(nèi)部收益率或凈現(xiàn)值等評價指標作敏感性分析，并通過列表或繪制敏感性分析圖進行。邵穎紅制作四、概率分析客觀概率分析：分析中所涉及的不確定因素有些可參照歷史積累的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以這些歷史數(shù)據(jù)形成的概率分布為基礎(chǔ)而進行預(yù)測分析。主觀概率分析：有些經(jīng)濟參數(shù)主要依賴于專家的判斷估計，基于這種概率的分析可稱為主觀概率分析。概率分析的核心問題：如何從各個因素隨機變量的分布或特征值（期望和方差等）找出判據(jù)指標的分布或特征值。邵穎紅制作

風險的度量邵穎紅制作期望值規(guī)則邵穎紅制作項目凈現(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則項目現(xiàn)金流有k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對應(yīng)的現(xiàn)金流，可計算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第j

種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為:邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作概率樹當離散型隨機變量出現(xiàn)的概率以條件概率的關(guān)系表示時，可以用樹型圖表示這種關(guān)系。例如，項目某年的凈現(xiàn)金流量發(fā)生的概率是兩者概率的乘積。邵穎紅制作并聯(lián)響應(yīng)模型當一項活動有多個風險因素存在，這些風險因素在實際中不是一個接一個出現(xiàn)，而是帶有隨機性，各因素可能出現(xiàn)，也可能不出現(xiàn)，也可能只出現(xiàn)一個。邵穎紅制作串聯(lián)響應(yīng)模型如果一項活動由一些子活動構(gòu)成，而這些子活動都必然出現(xiàn)，且一項完成后才能進行另一項。邵穎紅制作不確定性和風險下的決策按期望值決策是選擇期望值大的方案，如果期望值比較接近，可以通過計算標準差來衡量風險程度，選擇風險小的方案。若期望值差異較大就不能用標準差來衡量風險程度，這時可采用變差系數(shù)，如果期望值大的方案變差系數(shù)小于期望值小的方案，按期望值決策可以得出正確的結(jié)論，即期望值大的方案較好。但在很多情況下期望值大的方案變差系數(shù)也大，期望值小的方案變差系數(shù)也小，這時就存在如何在風險和收益之間進行權(quán)衡的問題。按期望值決策實際上是回避了風險問題。期望值和風險是投資決策的兩個方面，兩者的權(quán)衡依賴于決策者的主觀判斷。

邵穎紅制作例：假設(shè)某企業(yè)需要在兩個投資方案之間做出選擇，每個方案的凈現(xiàn)值的概率分布如下表所示

問：

1、按期望值進行決策，應(yīng)選哪個方案？

2、計算每個方案的投資風險？邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作決策樹分析決策樹分析是一種利用概率分析原理，并用樹狀圖描述各階段備選方案的內(nèi)容、參數(shù)、狀態(tài)以及各階段方案的相互關(guān)系，對方案進行系統(tǒng)分析和評價的方法決策樹通過形象的圖形表述較為復雜決策問題的過程，特別適用于在時間和程序上帶有序列性的決策問題。

邵穎紅制作例子邵穎紅制作現(xiàn)在研究兩個建設(shè)方案，一個方案是建設(shè)大工廠，另一方案是建設(shè)小工廠，如兩年內(nèi)銷路好，然后考慮擴建。試比較兩個方案。假定建設(shè)大工廠需要投資400萬元，在前2年中如銷路好，每年可得收益(包括折舊在內(nèi)的年凈現(xiàn)金流入，下同)86.1萬元，如銷路差，每年可得收益59.8萬元；如前2年銷路好，后8年銷路仍好，每年可得收益165萬元，如后8年銷路變差，每年可得收益85.4萬元。建設(shè)小工廠需要投資260萬萬元，前2年銷路好可以考慮擴建，擴建投資為317.3萬元。小工廠方案如前2年銷路好，每年可得收益73.8萬元，如銷路差，每年可得收益69.7萬元;小工廠擴建后如銷路好，每年可得收益183萬元，銷路差，每年可得收益47.1萬元；小工廠不擴建，如銷路好，每年可得收益82.5萬元，銷路差，每年可得收益59.8萬元。利用決策樹方法選擇建廠方案?；鶞寿N現(xiàn)率為15%。邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作邵穎紅制作完全情報的價值為獲得完全情報而愿付出的代價的最高額完全情報的價值=完全情報條件下的方案經(jīng)濟