鋰電池復合銅箔行業(yè)深度報告：時人不識凌云木直待凌云始道高

負極集流體：電池負極活性物質(zhì)的承載體集流體簡介：承載負極材料、匯集電流的結構件集流體指匯集電流的結構件在鋰離子電池上主要指的是金屬箔如銅箔鋁箔在池充放電過程中正極活性物質(zhì)產(chǎn)生的電流需要通過集流體匯集形成較大的電流再通外部傳輸?shù)截摌O材料因此集流體應與活性物質(zhì)充分接觸以便盡可能降低電池內(nèi)阻從而有效提升電池整體性能。圖1鋰電池充放電時集流體起匯集作用II，當前作為行業(yè)主流使用的鋰電負極集流體為銅箔電池負極的電勢相對較低金屬銅嵌入容量相對較小鋰離子不易與其產(chǎn)生合金化反應因此負極集流體主要使用銅箔但為傳統(tǒng)材料的銅箔存在一些長期難以解決的問題，包括：1）原材料影響，生產(chǎn)成本高、重量占比大等不可避免；）安全隱患，當鋰電池面臨極端情況或受到穿刺后，容易造成電池內(nèi)部短路，從而導致電池自燃。圖2電池（5系三元）成本占比 圖3電池（LF）成本占比正極負極電解隔膜銅箔其他

正極負極電解隔膜銅箔其他鑫欏鋰電，整理及測算 鑫欏鋰電，整理及測算圖4銅箔占電池質(zhì)量的% 圖5電池充放電穿刺示意圖正極負極電解隔膜鋁箔銅箔其他， 金美新材，因此當前傳統(tǒng)銅箔的核心發(fā)展路徑十分明確——向更薄發(fā)展更薄的銅箔可以有效低電池集流體使用成本減少金屬銅的使用則能夠提升電池整體能量密度目前規(guī)模化生產(chǎn)的最薄銅箔達到μ，較μm銅箔能夠提升約6%的電池能量密度。銅箔市場整體規(guī)模：行業(yè)維持高增長，市場集中度較低在碳中和大環(huán)境下，國內(nèi)鋰電及上游材料行業(yè)保持高增長態(tài)勢。1年我國鋰電銅箔出貨量達到8.05萬噸，同比增長1.9%，主要得益于新能源汽車需求帶動動力電池需求高漲1年全年國內(nèi)動力電池出貨量達到2GWh未來幾年隨著全球新能源汽車儲能、C數(shù)碼等市場需求的持續(xù)增長，預計02年鋰電銅箔市場需求量約75萬噸。圖6-1年中國鋰電池銅箔出貨量（單位：萬噸）鋰電銅箔出貨量（萬噸） %(右軸30252015105

10%10%10%8%6%4%2%0217 218 219

0%221II，極薄化趨勢帶動μm以下銅箔占比提升。8年以來，μm以下銅箔出貨占比出上升的趨勢，21年占比超過6成（其中μm占比為%，.μm占比為6%。隨著鋰電銅箔極薄化趨勢確定，各銅箔企業(yè)加快布局t銅箔等輕薄銅箔，21年各大銅箔企業(yè)μm銅箔出貨量普遍占到企業(yè)銅箔產(chǎn)品出貨的%以上其中，諾德股份嘉元科技等部分企業(yè)已實現(xiàn)4μm銅箔產(chǎn)品的小批量供貨，其他企業(yè)也在加快.μm銅箔的研發(fā)量產(chǎn)進程。圖7-1年中國鋰電銅箔各規(guī)格出貨結構 圖81年中國鋰電銅箔各規(guī)格出貨占比0%0%0%0%0%

.μm μm μm μm

58%μmμmμmμm58%08

09

00

01II， II，鋰電銅箔市場集中度較高。1年國內(nèi)5企業(yè)的市場占有率（按出貨量計算）為%p0企業(yè)的市場占有率達.5%隨著多家銅箔企業(yè)新建產(chǎn)能陸續(xù)投放市場市場競爭有一定的加劇。20-1年市場CR5下降.4ct，C0下降.ct。14.8%25.6%13.4%3.8%3.8%3.9%4.8%8.6%8.2%5.0%8.1%圖90年中國鋰電銅箔市場競爭格局（%） 圖01年中國鋰電14.8%25.6%13.4%3.8%3.8%3.9%4.8%8.6%8.2%5.0%8.1%建滔銅南亞銅龍電華長春化銅冠銅德?？浦Z德股嘉元科中一科金寶股其他

13.7%30.6%9.9%9.1%3.4%4.2%4.6%5.6%6.7%6.3%5.9%建滔銅箔龍電華鑫南亞銅箔長春化工銅冠銅箔德福科技諾德股份花園新能嘉元科技中一科技其他13.7%30.6%9.9%9.1%3.4%4.2%4.6%5.6%6.7%6.3%5.9%II， II，我國是鋰電銅箔主要生產(chǎn)國。從全球鋰電銅箔產(chǎn)能分布來看，221年中國鋰電銅箔產(chǎn)能占比達%為世界鋰電銅箔主要產(chǎn)區(qū)龍電華鑫諾德股份韓國IJIN產(chǎn)能位列前三，占比分別為%%%國內(nèi)市場中龍電華鑫諾德股份德福科技產(chǎn)能產(chǎn)比均在%以上位列第一梯隊嘉元科技銅冠銅箔禹象銅箔臺灣長春和江銅耶茲銅箔為第二隊。圖11年全球鋰電銅箔企業(yè)產(chǎn)能分布（%） 圖21年中國鋰電銅箔企業(yè)產(chǎn)能分布（%）%%%諾德股份IIN德福科嘉元科銅冠銅禹象銅CT古河臺灣長其他

龍電華鑫諾德股德?？萍卧沏~冠銅禹象銅臺灣長江銅耶茲銅箔華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院， 華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，下游需求旺盛，頭部銅箔企業(yè)正在加速產(chǎn)能布局：諾德股份現(xiàn)擁有青海西寧廣東惠州兩大生產(chǎn)基地合計產(chǎn)能5萬噸年年1月公司宣布在湖北黃石投建0萬噸銅箔材料基地；5月宣布在江西貴溪投建0萬噸超薄鋰電銅箔生產(chǎn)基地，總投資25億元，分兩期建設，其中一期5萬噸預計于23年投產(chǎn)2萬噸、4年投產(chǎn)3萬噸，二期5萬噸預計于25年開始建設。在建項目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能將得到大幅提升。德福科技目前擁有江西九江和甘肅蘭州兩大生產(chǎn)基地截止1年末總產(chǎn)能為萬噸年預計22年底產(chǎn)能可達.5萬噸/年同時公司計劃在蘭州新建5萬噸鋰電銅箔產(chǎn)能，到5年蘭州基地總產(chǎn)能將達0萬噸年。表1全球鋰電銅箔規(guī)劃產(chǎn)能（萬噸）地區(qū) 企業(yè)20212022E2023E2024E諾德股份4.371417超華科技2255中一科技2.454.255.558龍電華鑫7.59.59.59.5華創(chuàng)新材33813華威銅箔1.51.533德?？萍?.96.59.413.4長春化工0.82.82.83.1中國內(nèi)地 江西銅博2277禹象銅箔2222新疆億日1.61.61.61.6甘肅金耀0.350.3511中鼎銅箔0.30.311圣達電氣1.53.53.53.5鑫鉑瑞0.961.21.74.7銅冠銅箔2233其他5.26.514.221.7國內(nèi)產(chǎn)能合計42.365692.2517.5臺灣長春1.41.41.41.4建滔銅箔0.20.20.20.2海外 韓國ILJIN445.25.2SKexiis3.45.25.25.2其他3.63.63.63.6海外產(chǎn)能合計12.614.415.615.6全球產(chǎn)能合計54.9670.4107.5133.1各公司公告，復合銅箔：鋰電負極集流體新星原理“三明治”結構有效提升電池綜合性能復合銅箔能夠有效解決傳統(tǒng)銅箔的成本及安全問題。復合型銅箔采用“銅-高分子材料-銅”“三明治結構較傳統(tǒng)銅箔有著明顯的優(yōu)勢以T銅箔為例復合銅箔較傳統(tǒng)銅箔能夠降低約3的金屬銅使用，當產(chǎn)品大規(guī)模量產(chǎn)后，其生產(chǎn)成本有望大幅降低。同時更少的使用銅能夠有效降低電池本身重量，提升電池能量密度。復合銅箔的制作工藝是在基材為-μm厚度的高分子材（TPI等表面通過磁控濺射的方式制作一層m左右的金屬層從而達到基材表面金屬化形成半成品接著通過水電鍍的方式將厚度μm及以上的銅通過離子置換的方式電鍍至基材上，最終制成合計厚度約-1μm的復合銅箔。圖3復合集流體（銅箔）結構圖iietal《traghtadfie-xtigushngcurentolecorsorigh-neryandigh-saetylihiu-inbtery，表2傳統(tǒng)銅箔與復合銅箔對比對比傳統(tǒng)銅箔復合銅箔制造工藝溶銅電解電鍍真空鍍膜離子置換組成金屬銅占比%以上中間層為高分子材料，外側為金屬銅厚度-μm-μm特點 單位面積重量大；金屬銅使用大，成本高；導熱基材為高分子材料，單位面積重量輕，成本低性較高，材料安全性較差，易形成毛刺 中間基材為絕緣層，安全性好。II，復合銅箔的特點：優(yōu)異的性能契合市場需求復合銅箔更加貼近市場實際需求傳統(tǒng)銅箔為了保證材料的機械性能存在理論的厚上限同時更輕薄的銅箔也帶來了更高昂的加工費用隨著技術迭代復合銅箔比傳統(tǒng)銅箔有著更柔軟的質(zhì)地更好的延展性更優(yōu)秀的抗壓性能能夠幫助電池提升能量密度控制生產(chǎn)成本，更加貼合市場需求。圖4復合銅箔的優(yōu)勢公開資料整理，整理更好的安全性：抑制鋰枝晶產(chǎn)生，降低電池內(nèi)部短路風險復合銅箔柔軟的質(zhì)地和良好的延展性可以有效抑制鋰枝晶產(chǎn)生。鋰電池在充放電過程中，會有部分鋰離子無法順利進入負極石墨層之間，而是堆積在負極材料和集流體表面。傳統(tǒng)銅箔因其柔韌性延展性較差導致表面應力分布不均勻無法抑制鋰枝晶生長當鋰枝晶達到一定長度將有可能穿刺電池隔膜造成電池內(nèi)部短路相反復合銅箔因其材料柔軟延展性優(yōu)越可以有效分散集流體表面應力幫助鋰離子沉積均勻抑制鋰枝晶產(chǎn)生，從而提升鋰電池安全性能。圖5柔軟的質(zhì)地和良好的延展性可以抑制鋰枝晶產(chǎn)生Xuageta.《Sressdrienlihiumenditegrhecansmadendrteitigatnbyletropatngnsftustates復合銅箔能夠降低電池內(nèi)部的短路風險。鋰電池在極端環(huán)境下遭遇穿刺時，金屬箔易形成毛刺且毛刺方向是任意的很容易二次刺穿隔膜造成不可逆轉(zhuǎn)的嚴重后果而合銅箔基材作為高分子材料，本身不易斷裂，其次μm厚度的金屬銅很難刺穿隔膜。即電芯遭到穿刺復合銅箔也會發(fā)生斷路效應控制短路電流不增大有效提升了電池的安全性能。根據(jù)相關研究以I為基材的復合銅箔在基材中加入T（阻燃劑當電池燃燒程中，能夠有效較低氧氣含量，做到自我滅火，提升安全性能。圖6復合銅箔穿刺示意圖 圖7復合銅箔的熱失控管理重慶金美新材官網(wǎng)， iietl.《talghtndir-xtngisingcurntcolecorsorhih-eergyandhigh-saftyithu-ionatte，更低的生產(chǎn)成本：提高卷繞速度、設備國產(chǎn)化復合銅箔優(yōu)秀的抗壓性和良好的延展性可以滿足電芯高速卷繞要求，從而提高生產(chǎn)效率。當前鋰電池的生產(chǎn)工藝主要以卷繞為主，卷繞工藝決定了集流體需要良好的延展性。正、負極集流體在生產(chǎn)過程中需要經(jīng)歷“縮卷拉放，在這一過程中，集流體需要承受更大的拉力復合銅箔優(yōu)異的抗壓性要遠遠超過純銅材質(zhì)因此當材料的抗壓性提升后可以在生產(chǎn)過程中加大設備拉力，進而提升產(chǎn)品生產(chǎn)效率。我國已經(jīng)實現(xiàn)了復合銅箔生產(chǎn)設備的量產(chǎn)。復合銅箔的生產(chǎn)設備包括磁控濺射設備和水平連續(xù)鍍膜設備這兩種設備國內(nèi)均能生產(chǎn)并已實現(xiàn)規(guī)模化交付使用極大解決了膜類產(chǎn)品的生產(chǎn)設備進口難等問題。圖8磁控濺射設備 圖9水平連續(xù)鍍膜設備東威科技官網(wǎng)， 東威科技官網(wǎng)，單位成本擁有明顯優(yōu)勢復合銅箔單位成本測算主要包括原材（銅靶材基膜、設備折（磁控濺射設備水電鍍設備和其他費（水費電費人工及其他基于此們做出如下假設：原材料：假設金屬銅單價.3萬元噸、靶材單價10萬元噸、基膜（T）單價5萬元噸，合計原材料單平成本約.25元平米。設備折舊假設磁控濺射設備0萬元/臺水電鍍設備0萬元臺根據(jù)東威科技公告設備平均折舊年限約0年殘值為0設備幅寬65米未量產(chǎn)前年均工作40小時，得到設備折舊單平成本約.79元/平米。其他費用根據(jù)重慶金美新材環(huán)評報告書假設單平水費.004元單平電費.21元、人工及其他單平成本.5元，合計其他費用單平成本約.74元/平米。綜上根據(jù)假設所得單位成本為在良率為%時單平成本為8元平米在良率為%時，單平成本為93元平米；在良率為8%時，單平成本為4元平米。表3復合銅箔單位成本測算項目單位數(shù)量厚度μm2銅 單價萬元噸單平成本元平米厚度靶材 單價萬元噸單平成本元平米厚度μm4基膜（T） 單價萬元噸單平成本元平米47設備折舊 單平成本元平米9水費 單平水費元平米04電費 單平電費元平米人工及其他 單平成本元平米合計單平成本（%良率）元平米8合計單平成本（%良率）元平米3合計單平成本（%良率）元平米4資料來源：東威科技公告，重慶金美新材環(huán)評報告，更高的能量密度：降低電芯質(zhì)量，提升電池能量密度采用復合銅箔可以有效提升電池能量密度電池廠商為了提升電池能量密度在研發(fā)程中采取兩種途徑一是采用更高能量密度的正極材料二是在原有電池中通過更換部分材料以降低電池重量。當前負極集流體使用最為廣泛的是銅箔，其在電芯中重量占比約為%若使用復合銅箔替代傳統(tǒng)銅箔可以有效降低電芯質(zhì)量達到提升電池質(zhì)量能量密度的目的。對比μm傳統(tǒng)銅箔和μm復合銅箔（基膜選用T：復合銅箔的結構一般為中間4μm的T材料，正反兩面各μm的銅，總厚度μ。T的密度約為.3cm3遠低于金屬銅根據(jù)測算使用復合銅箔替代原有銅箔可降低負極集流體質(zhì)量約%，電芯整體質(zhì)量下降約%，電芯質(zhì)量能量密度可提高約.%。表4復合銅箔替代傳統(tǒng)銅箔電芯質(zhì)量及能量密度變化項目單位傳統(tǒng)銅箔復合銅箔銅厚度銅密度mg/c368.962基膜(PET)厚度m-4基膜(PET)密度g/c3-1.38單耗噸/GWh538234電芯質(zhì)量變化--6.2%電芯能量密度變化-6.6%II，根據(jù)比亞迪公開專利對復合集流體的測試包括使用μm的銅箔+μmP復合銅箔的電池2比使用傳統(tǒng)μm銅箔的電池0能夠提升約%的能量密度而更進一步電池1將正極傳統(tǒng)1μm鋁箔替換為3+μm鋁箔μmPP的復合鋁箔，電池能量密度可較電池0提升.%。表5復合集流體能夠有效提升鋰電池（LF）能量密度類別負極正極能量密度增加率電池06m銅箔10m鋁箔-電池11m銅箔+3PP+1m銅箔3m鋁箔+4+3m鋁箔6.10%電池21m銅箔+3PP+1m銅箔10m鋁箔3.30%電池36m銅箔3m鋁箔+4+3m鋁箔2.60%比亞迪《復合集流體、電極片及電池，工藝流程：目前以兩步法為主，部分采用三步法當前復合銅箔的生產(chǎn)工藝主要為兩步法和三步法兩步法包括真空磁控濺射鍍和水電鍍；三步法是在兩步法中間增加一步，包括：真空磁控濺射鍍、真空蒸發(fā)鍍（三步法獨占和水電鍍。圖0復合銅箔生產(chǎn)工藝流程圖重慶金美新材環(huán)評報告，表6復合銅箔生產(chǎn)工藝對比傳統(tǒng)銅箔生產(chǎn)工藝項目復合銅箔傳統(tǒng)工藝原理真空鍍膜+離子置換溶銅電解+水電鍍原材料高分子材料+金屬銅箔金屬銅工序6-8道13-15道粗化工序不需要，材料表面是光滑的需要，提升結合力水洗工序離子置換后需要清洗生產(chǎn)中涉及多種金屬，鍍后需要清洗優(yōu)點有效提升電池安全性、提升能量密度、降低原材料成本導電性好、導熱性好缺點生產(chǎn)效率較低、電池內(nèi)阻相對較高、影響導電性能成本高、電池安全性較差II，真空磁控濺射鍍膜是復合銅箔制造工藝的第一步也是最關鍵的一步真空磁控濺射膜是使用高能等離子（復合銅箔工藝中主要使用氬離子r轟擊靶材使靶材以原子團或離子形式被濺射出來，沉積在基膜表面，最終形成厚度約0-5m的薄膜。該步驟的化學反應式為：陰極u2r+→C+；陽極r–e→r+。圖1真空磁控濺射鍍膜 圖2真空磁控濺射示意圖匯成真空招股書， 重慶金美新材環(huán)評報告，真空蒸發(fā)鍍膜是三步法的核心步驟真空蒸發(fā)鍍膜是在真空條件下通過加熱金屬銅使其以原子團或分子團形式被蒸發(fā)出來并沉降在基膜表面形成薄膜真空蒸發(fā)鍍膜蒸發(fā)的金屬銅沉積量約是磁控濺射的三倍可以更加有效地幫助銅的沉積使金屬銅層分布更加均勻彌補兩步法銅層厚度不足的問題。圖3真空蒸發(fā)鍍膜 圖4真空蒸發(fā)鍍膜示意圖匯成真空招股書， 東麗P官網(wǎng)，水電鍍步驟的核心是加厚金屬銅層，以達到所需厚度。水電鍍本質(zhì)上是一種置換反應，將置換的兩極置于溶液中溶液中的銅離子被還原為銅沉積在基膜表面形成目標厚度的銅層。目前水電鍍工藝相對成熟，各公司的解決方案各有差異。根據(jù)重慶金美新材的環(huán)評報告將水電鍍工藝分為堿性電鍍和酸性電鍍兩步堿性電可以增加金屬銅層表面的致密性，酸性電鍍可以使金屬銅層表面更加光滑勻稱。圖5水電鍍示意圖 圖6堿、酸性電鍍示意圖II， 重慶金美新材環(huán)評報告，復合銅箔基膜材料：T脫穎而出T憑借其優(yōu)異的性能脫穎而出復合銅箔的原材包括基（高分子材料和金屬銅。而基膜的選擇主要包括（聚丙烯（聚酰亞胺和（聚對苯二甲類脂等由于I價格過高違背了復合銅箔生產(chǎn)的初衷因此一般不選用I作為基膜對比P和TP優(yōu)勢在于：耐酸堿性強密度相對較低；T優(yōu)勢在于結合力優(yōu)越，熔點更高工作溫度范圍更廣，拉伸強度更好。結合兩種材料的性能，當前PT更加適用于復合銅箔的膜。表7、、PT性能對比項目穩(wěn)定性一般卓越優(yōu)秀力學性能一般卓越優(yōu)秀工作溫度-15~10℃-269~80℃-60~10℃成本一般很高良好拉伸強度210pa250pa260pa熔點150無明顯熔點250密度0.9gc31.48/c31.38/c3耐酸堿性高不耐堿弱II，圖7-至今、PT價格（單位：元噸） 圖8年初至今電解銅價格（單位：萬元噸）0

P

8 電解銅6420-4 -4 -4 -4 -7 -7 -7 -7百川盈孚，生意社， 鑫欏鋰電，復合銅箔市場需求及空間測算下游市場：動力電池高增長，儲能緊隨其后歐盟對碳排放要求更加嚴苛補貼持續(xù)加碼歐洲各國新能源汽車政策效果顯著購優(yōu)惠促進新能源汽車銷量進一步提升。歐洲汽車排放政策趨嚴，到1年底政策要求所有車平均碳排放量不高于g/km。政策及排放標準促進新能源汽車需求火爆，14-1年新能源汽車年銷量由0萬輛增至24萬輛CGR達%21年同比增長%其中純電動車占比過半。美國政府加速汽車電動化市場發(fā)展空間巨大1年美國新能源汽車銷量5.2萬輛，同比增長0%，但目前美國新能源汽車滲透率依然較低，僅為.%。美國政府去年宣布到30年新能源車銷售量將占汽車總銷量的一半，同時環(huán)境保護署A重新設定燃油車排放標準，從4MG提升至MG。此外22年為美國電動皮卡發(fā)展元年，多家車企推出新型電動皮卡，年底美國電動車銷量有望達到0萬輛。圖9-2E年歐洲新能源汽車銷量（單位：萬輛）圖0-2E年美國新能源汽車銷量（單位：萬輛）005000500050000

0506070809000102E03E

6%歐洲銷量（萬輛）%歐洲銷量（萬輛）%右軸)2%0%0%0%0%0%

500050000

0506070809000102E03E

2%美國銷量（萬輛）%美國銷量（萬輛）%右軸)0%0%0%0%2%4%， Volues，中國新能源汽車市場發(fā)展迅猛滲透率持續(xù)上升我國新能源汽車在當前政策下發(fā)展猛220年成為全球最大的新能源汽車市場221年全年銷量.1萬輛同比增長5%，截至2年1月銷量達到6.8萬輛，同比增長16%，2年1月單月滲透率創(chuàng)下歷史新高達3%此外我國造車新勢力市場份額逐步增加月度交付量屢創(chuàng)新高自主品牌強勢發(fā)展比亞迪作為典型國產(chǎn)車企今年宣布停產(chǎn)燃油車銷量也成功創(chuàng)下新高我們預今年國內(nèi)新能源汽車總銷量將超0萬輛。圖1-2E年中國新能源汽車銷量（單位：萬輛）圖2-至今中國新能源汽車滲透率00000000000000000000

0%中國銷量（萬輛）%中國銷量（萬輛）%右軸)0%5%0%5%0%0%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

新能源車滲透率

37.88%00506070809000102E03E

5%

2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月2022年5月2022年9月中汽協(xié)， 中汽協(xié)，整體裝機量顯著增加磷酸鐵鋰占據(jù)更大市場受益于中低端新能源汽車銷量增加及池技術的提升2年前1個月內(nèi)磷酸鐵鋰電池的裝機占比達到了6（去年同期僅為8%，市場份額維持增長趨勢。同期動力電池裝機量達到Gh，其中三元裝機量Gh，鐵鋰裝機量1G。我們預計國內(nèi)全年動力電池裝機量可達0Gh。圖3近一年我國動力電池月度裝機（單位：Gh） 圖4-至今我國動力電池裝機占比三元磷酸鐵鋰三元磷酸鐵鋰80三元磷酸鐵鋰其他0%0%0%0%0%0%0%06 07 08 09 00 01 02中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟， 中國動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，隨著新能源發(fā)電裝機規(guī)模的迅速擴張儲能市場得到快速發(fā)展電化學儲能作為儲能方式中不可或缺的一部分近年來出貨量快速增長01年我國儲能電池出貨量達到GWh，同比增長%其中鋰離子電池占比約九成在政策制度推動下新能源發(fā)電項目需要配套儲能22年我國儲能電池出貨量有望進一步增加預計全年出貨約Gh帶動儲能電池上游材料環(huán)節(jié)發(fā)展。圖5-至今我國儲能電池出貨量（單位：Gh） 圖60年我國電化學儲能裝機規(guī)模比例805020

5%儲能電池出貨量%儲能電池出貨量%右軸)5%0%0%

鋰離子電鈉硫電池鉛蓄電池其他0 07 08 09 00 0102E03EII， II，隨著電子設備的迭代更新消費類電池市場需求顯著增長。當前G云計算I等新技術的發(fā)展以及可穿戴設備電子煙無人機等電子設備不斷涌入市場市場對消費類電池的需求持續(xù)增長。預計全球3C消費類鋰電池出貨量將從18年的8.GWh增加到5年的1G，CAGR達到%。圖7-2E年全球C鋰電出貨量全球3鋰電出貨量o%(全球3鋰電出貨量o%(右軸)101080604020

2%1%1%5%0 0%218 219 220 221E 222E 223E 224E 225E起點研究院，產(chǎn)業(yè)布局及市場空間多家企業(yè)布局25年市場空間有超百億復合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展初期，生產(chǎn)設備先行。設備端：）東威科技：公司可量產(chǎn)水平鍍設備2年與多家廠商簽訂大額設備訂單驕成超聲公司目前已經(jīng)成功研發(fā)超波滾焊設備，是復合集流體極耳焊接工藝的必要設備。目前產(chǎn)業(yè)進展十分順利，多家企業(yè)產(chǎn)品良率表現(xiàn)優(yōu)異。主要包括：1）重慶金美：最研發(fā)復合銅箔的企業(yè)采用三步法提升產(chǎn)品性能綁定行業(yè)龍頭企業(yè)其中磁控濺射設備來源于子公司海格瑞特；）寶明科技：公司自研磁控濺射設備，良率行業(yè)領先，目前已向多家龍頭企業(yè)小量供貨3雙星新材公司T產(chǎn)品行業(yè)領先基膜成本優(yōu)勢顯著目前向多家龍頭企業(yè)送樣。表8國內(nèi)部復合銅箔企業(yè)生產(chǎn)路線及進展情況公司生產(chǎn)路線基材磁控濺射水電鍍良品率送樣進展重慶金美三步法海格瑞特東威科技80%+認證成功，主要供給寧德時代寶明科技兩步法自研、騰勝科技東威科技80%已向多家頭部電池廠送樣雙星新材兩步法騰勝科技東威科技80%已向多家頭部電池廠送樣漢嵙新材一步法自研、騰勝科技東威科技-已向多家頭部電池廠送樣萬順新材-進口設備進口設備-已向?qū)幍聲r代、比亞迪送樣各公司公告圖8復合銅箔產(chǎn)業(yè)鏈布局情況各公司公告，到25年復合銅箔市場空間有望超0億元。根據(jù)全球鋰電池需求提升趨勢，3/2/5年全球鋰電池出貨量約為44/4Gh通過測算表明225年對應中性滲透率情況復合銅箔需求約0./195億平市場空間約././173億元，復合增長率約1%。表9-5年全球復合集流體市場空間測算單位3E 4E 5E全球動力電池出貨量Gh6全球儲能電池出貨量Gh全球消費電池出貨量Gh全球鋰電池合計出貨量Gh復合銅箔單耗噸/GWh234234234滲透率悲觀對應復合銅箔用量億平滲透率中性對應復合銅箔用量億平.95滲透率樂觀對應復合銅箔用量億平.35.91復合銅箔單價元/平7.506.506.00對應市場空間-悲觀億元0.98.86對應市場空間-中性億元4.64.73對應市場空間-樂觀億元.93.27.資料來源：測算行業(yè)公司梳理寶明科技：轉(zhuǎn)型復合銅箔領域，開拓新增長曲線LD背光源和電容式觸摸屏業(yè)務成熟穩(wěn)定轉(zhuǎn)型鋰電復合銅箔領域開辟新增長點明科技成立于06年，200年在深交所中小板掛牌上市，主營業(yè)務為D背光源和電容式觸摸屏客戶優(yōu)質(zhì)廣泛直接客戶包括集團天馬集團TCL集團信利集團深超光電東山精密等國內(nèi)外知名企業(yè)終端客戶則包括IOOPO小米和三星等2年公司基于背光板技術切入復合銅箔領域目前規(guī)劃有復合銅箔一期產(chǎn)能5億平/年預計將于03年二季度投產(chǎn)，開辟公司新的業(yè)務增長點。產(chǎn)品結構調(diào)整見效，業(yè)績拐點將至。0年來公司業(yè)績出現(xiàn)虧損，主要是下游消費子景氣度降低所致公司積極調(diào)整產(chǎn)品結構提升車載筆電平板等背光源產(chǎn)品占比低手機背光源業(yè)務比重虧損逐漸收窄未來隨著公司鋰電銅箔實現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)有望順利迎來業(yè)績拐點。22Q-3公司營收.4億元，同比下降%，歸母凈利潤-16億元，同比增長.%22LD背光源業(yè)務收入占比達6%為公司的主要收入來源目前公司自研磁控濺射設備，良率行業(yè)領先，目前已向多家龍頭企業(yè)小量供貨。圖9-22Q-3寶明科技營業(yè)收入（單位：億元）圖0-22Q-3寶明科技歸母凈利（單位億元）營業(yè)收入（億元）營業(yè)收入（億元）%右軸)8642015 16 17 18 19 20 21

0%0%0%0%0%1%2%3%4%

歸母凈利潤（億元） o(右軸)210-1-2-3-4

400%300%200%100%0%-000%-000%iFinD， iFinD，圖1-21寶明科技營業(yè)收入結構 圖2-2Q-3寶明科技毛利率0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

00 01 02H1

毛利率（%毛利率（%）LE背光源 電容式觸摸屏 其他 iFinD， iFinD，雙星新材：國產(chǎn)PT龍頭，未來具備規(guī)模優(yōu)勢國產(chǎn)BOT龍頭產(chǎn)能快速擴張雙星新材成立于197年1年在深交所掛牌上市主營業(yè)務包括光學材料新能源材料節(jié)能窗膜材料信息材料熱收縮材料五大板塊。當前公司重點布局光學膜，產(chǎn)能快速擴張，規(guī)模優(yōu)勢不斷擴大，21年投產(chǎn)二億平光學膜（一期0萬噸產(chǎn)能預計公司市場份額將進一步提升公司下游客戶包括TV終端廠學組件廠碳帶打印廠等光學膜產(chǎn)品成功導入三星GTCL海信小米華為等全球一線品牌，客戶資源豐富。主營產(chǎn)品量價齊升業(yè)績快速增長Q-3年公司營收1億元同比增長14%，歸母凈利潤7億元，同比下降.1%，20年來公司完成生產(chǎn)線升級改造，毛利率大幅提升，2Q-3年毛利率為.6%。221光學材料膜、聚酯功能膜、新能源材料膜、可變信息材料膜與熱收縮膜收入占比分別為7%、23.4%、2%、.5%和.0%，產(chǎn)品重心向光學材料膜等高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。當前公司PT產(chǎn)品行業(yè)領先，基膜成本優(yōu)勢顯著，我們預計復合銅箔量產(chǎn)后，公司規(guī)模效應將凸顯。營業(yè)收入（億元）YY%(右軸)0營業(yè)收入（億元）YY%(右軸)0 % 0 % 0 880 % 60 % 420 0

歸母凈利潤（億元）Y歸母凈利潤（億元）YY%右軸)iFinD， iFinD，圖5-21雙星新材營業(yè)收入結構 圖6-22Q-3雙星新材毛利率

光學材料其他業(yè)務

1 1聚酯功能膜 新能源材料可變信息材料膜熱縮材料膜

35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率（%）iFinD， iFinD，東威科技：國內(nèi)電鍍設備龍頭，充分受益復合銅箔產(chǎn)業(yè)化國內(nèi)CB電鍍設備龍頭橫向拓展鋰電光伏領域具備先發(fā)優(yōu)勢東威科技成立于年21年在科創(chuàng)板成功上市經(jīng)過近二十年的發(fā)展公司現(xiàn)已成長為國內(nèi)CB電鍍設備龍頭并憑借深厚的技術積淀橫向拓展至復合銅箔水電設備與真空磁控濺射設備領域成開拓了第二增長曲線。目前公司主營業(yè)務包括CB電鍍專用設備、五金表面處理專用設等傳統(tǒng)業(yè)務以及復合銅箔專用設備、光伏電鍍設備等新業(yè)務。業(yè)績穩(wěn)定增長，垂直連續(xù)電鍍設備為公司收入第一大來源。-1年公司營收由6億元增至5億元CGR為.%歸母凈利潤由5億元增至1億元CGR為%22Q-3分別實現(xiàn)營收及歸母凈利潤./.6億元分別同比2/+%。公司毛利率較為穩(wěn)定近年來始終維持在4%以上垂直連續(xù)電鍍設備為公司收入第一大來源21年營收占比1.4%達.5億元未來隨著復合銅箔光伏電鍍銅領域產(chǎn)業(yè)化進程不斷推進業(yè)績有望進一步提升目前公司可以量產(chǎn)水平電鍍設備已與多家廠商簽訂大額設備訂單，預計3年出貨量可以達到0臺上下。營業(yè)收入（億元）YY%營業(yè)收入（億元）YY%右軸)8 6 4 2

2.51.5

歸母凈利潤（億元）Y歸母凈利潤（億元）YY%右軸)0 07 08 09 00 0102Q13

0 07 08 09 00 0102Q13iFinD， iFinD，圖9-1年東威科技營業(yè)收入構成 圖0-22Q-3東威科技毛利率

7 8 9 0 垂直連續(xù)電鍍設備 龍門式電鍍設備卷式水平膜材電鍍設備 滾鍍類設備水平式表面處理設備 其他

0%0%0