哈工大城市經(jīng)濟學專題：次貸危機與政府債務(wù)

專題：次貸危機與政府債務(wù)抵押貸款證券化：概念：把金融機構(gòu)發(fā)放的住房抵押貸款匯集后通過對其風險和收益要素的分離和重組，再配以相應(yīng)的信用擔保和增級，將其轉(zhuǎn)化成可以在金融市場中出售和流通的證券，以融通資金，使抵押貸款風險分散為由眾多投資者承擔的過程。本質(zhì)：債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，即貸款發(fā)放人把對抵押貸款借款人的抵押權(quán)轉(zhuǎn)讓給證券投資者，借款人每月的還款現(xiàn)金流是該證券的收益來源。次級貸款：在美國，住房抵押貸款按照對借款主體的信用條件的評級好壞主要分為三類：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款（PrimeLoan）,二是“Alt-A”抵押貸款，三是次級抵押貸款（Sub-primeLoan）。次級抵押貸款，主要是指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，其服務(wù)對象為債務(wù)與收入比例較高、信用低、發(fā)生違約概率較高的貸款購房者。次級貸款：沒有錢？買房吧！大約從十年前開始，那個時候貸款公司漫天的廣告就出現(xiàn)在電視上、報紙上、街頭，抑或在的信箱里塞滿誘人的傳單：“你想過中產(chǎn)階級的生活嗎？買房吧！”“積蓄不夠嗎？貸款吧！”“沒有收入嗎？找**貸款公司吧！”“首付也付不起？我們提供零首付！”“擔心利息太高？頭兩年我們提供3%的優(yōu)惠利率！”“每個月還是付不起？沒關(guān)系，頭24個月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時候還怕付不起！”“擔心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時候你轉(zhuǎn)手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？”次貸危機如何產(chǎn)生：一個假想的例子杠桿

許多投資銀行為了賺取暴利，采用20－30倍杠桿操作，假設(shè)一個銀行A自身資產(chǎn)為30億，30倍杠桿就是900億。也就是說，這個銀行A以30億資產(chǎn)為抵押去借900億的資金用于投資，假如投資盈利5％，那么A就獲得45億的盈利，相對于A自身資產(chǎn)而言，這是150％的暴利。反過來，假如投資虧損5％，那么銀行A賠光了自己的全部資產(chǎn)還欠15億。次貸危機如何產(chǎn)生：一個假想的例子CDS

杠桿操作高風險，不允許銀行進行種操作。A為逃避杠桿風險就找到B。B是另一家銀行，也可能是保險公司。A對B說:幫我的貸款做違約保險怎么樣，每年付你保險費5千萬，連續(xù)10年，總共5億，假如沒有違約，這筆保險費你就白拿了，假如違約，你要為我賠償50億。A想，如果不違約，可以賺45億，這里面拿出5億用來做保險，還能凈賺40億。如果有違約，反正有保險來賠。對A而言這是一筆只賺不賠的生意。B回去做了一個市場調(diào)查，發(fā)現(xiàn)違約率不到1％。如果做一百家的生意，可以拿到500億的保險金，其中一家違約，賠償額最多不過50億，兩家違約，也能賺400億。A,B雙方都認為這筆買賣對自己有利，立即拍板成交。次貸危機如何產(chǎn)生：一個假想的例子CDS

B做了這筆保險生意之后,C在旁邊眼紅了。對B說,你把這100個CDS賣給我,每個合同給你2億,總共200億。B想,我的400億要10年才能拿到,現(xiàn)在一轉(zhuǎn)手就有200億,而且無風險,何樂而不為。B和C馬上就成交了。

實際上C拿到這批CDS之后并不想等上10年再收取收益,而是把CDS掛牌出售,標價220億。

通過不斷的流轉(zhuǎn)，這些CDS就到了D、E、F……手中次貸危機如何產(chǎn)生：一個假想的例子次貸

A,B,C,D,E,F....都在賺大錢，這些錢來自A以及同A相仿的投資人的盈利。而他們的盈利來自美國的次級貸款。直接借貸給窮人買房是次貸的一部分；失去工作與收入的人由優(yōu)級貸款變?yōu)榇渭壻J款是又一部分；還有相當一部分是貸給了普通的美國房產(chǎn)投資人。這些人的經(jīng)濟實力本來只夠買自己的一套住房，但是看到房價快速上漲，動起了房產(chǎn)投機的主意。他們把自己的住房抵押出去，貸款買投資房。

此時A很高興，他的投資在為他賺錢；B也很高興，市場違約率很低，保險生意可以繼續(xù)做；后面的C,D,E,F等等都跟著賺錢。次貸危機如何產(chǎn)生：一個假想的例子次貸危機

房價漲到一定的程度就漲不上去了，后面沒人接盤。此時房產(chǎn)投機人的房子賣不出去，高額利息要不停的付，終于把房子甩給了銀行，違約發(fā)生了。A感到一絲遺憾，大錢賺不著了，不過也虧不到那里，反正有B做保險。B也不擔心，反正保險已經(jīng)賣給了C。假設(shè)G剛從F手里花了300億買下了100個CDS，還沒來得及轉(zhuǎn)手，突然接到消息，這批CDS被降級，其中有20個違約，大大超出原先估計的1％到2％的違約率。每個違約要支付50億的保險金，總共支出達1000億。加上300億CDS收購費，G的虧損總計達1300億。雖然G是全美排行前10名的大機構(gòu)，也會因此瀕臨倒閉。次貸危機如何產(chǎn)生：一個假想的例子政府債務(wù)

如果G倒閉，那么A花費5億美元買的保險就泡了湯，更糟糕的是，由于A采用了杠桿原理投資，A賠光全部資產(chǎn)也不夠還債，立即面臨破產(chǎn)的危險。除了A之外，還有A2，A3,...,A20，統(tǒng)統(tǒng)要準備倒