以來中國銀行業(yè)金融機構(gòu)的總資產(chǎn)及總負(fù)債、銀行信用風(fēng)險拐點、中國上市銀行存款業(yè)績預(yù)測及行業(yè)發(fā)展展望

以來中國銀行業(yè)金融機構(gòu)的總資產(chǎn)及總負(fù)債、銀行信用風(fēng)險拐點、中國上市銀行存款業(yè)績預(yù)測及行業(yè)發(fā)展展望

一、銀行監(jiān)管機構(gòu)、法律法規(guī)及政策

中國銀監(jiān)會的成立標(biāo)志著我國銀行監(jiān)管開始進入專業(yè)化監(jiān)管時代，金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的組織架構(gòu)正式確立，形成我國金融業(yè)“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管格局。2018年3月，根據(jù)第十三屆全國人民代表大會第一次會議批準(zhǔn)的國務(wù)院機構(gòu)改革方案，中國銀監(jiān)會和中國保監(jiān)會進行職能整合，組建中國銀保監(jiān)會。中國銀保監(jiān)會取代中國銀監(jiān)會負(fù)責(zé)對全國銀行業(yè)金融機構(gòu)及業(yè)務(wù)活動進行監(jiān)督管理。

銀行業(yè)的主要法律法規(guī)及政策分為基本法律法規(guī)、行業(yè)規(guī)章和規(guī)范性文件兩大部分?；痉煞ㄒ?guī)主要有《中華人民共和國公司法》《中華人民共和國中國人民銀行法》《中華人民共和國商業(yè)銀行法》《中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法》《中華人民共和國反洗錢法》《中華人民共和國物權(quán)法》《中華人民共和國擔(dān)保法》《中華人民共和國外資銀行管理條例》等。行業(yè)規(guī)章和規(guī)范性文件行業(yè)規(guī)章和規(guī)范性文件主要涉及行業(yè)管理、公司治理、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險防范、信息披露及特定行業(yè)（客戶）貸款及授信管理等方面。

二、銀行業(yè)金融機構(gòu)的總資產(chǎn)、總負(fù)債及占比情況

隨著金融體系改革的不斷深化，我國已形成多層次的市場化銀行業(yè)體系，截至2018年12月31日，大型商業(yè)銀行總資產(chǎn)、總負(fù)債在全國銀行業(yè)金融機構(gòu)中的占比分別為35.46%、35.37%，在我國銀行業(yè)金融機構(gòu)體系中占據(jù)主導(dǎo)地位。

三、銀行信用風(fēng)險拐點分析

拐點將至：經(jīng)歷了7年的風(fēng)險處臵，在沒有系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，中國銀行業(yè)后續(xù)風(fēng)險暴露速度可能會持續(xù)下降。?結(jié)構(gòu)性差異：信用風(fēng)險的出清在區(qū)域、機構(gòu)、部門等幾個維度上都有先后差異，銀行業(yè)內(nèi)會出現(xiàn)分化，上市銀行整體較好。

1、三類信用風(fēng)險拐點

定義信用風(fēng)險的三類拐點：?第一類：風(fēng)險生成率的拐點。即信用風(fēng)險暴露速度下降。?第二類：風(fēng)險存量的拐點。即風(fēng)險處臵速度超過信用風(fēng)險暴露速度。?第三類：徹底出清。即歷史上積累的潛在風(fēng)險都已經(jīng)充分暴露，全市場違約率恢復(fù)到經(jīng)濟健康時的極低水平。

2、信用風(fēng)險處臵的持續(xù)時間

2012年以來，本輪信用風(fēng)險處臵已經(jīng)持續(xù)7年時間，已超過上一輪信用風(fēng)險暴露的時間長度。?上一輪風(fēng)險暴露如果從1995年海南房地產(chǎn)泡沫破滅開始算，到2001年的不良率高點，則有6-7年的時間。

從2012年以來已處臵貸款超過10%

從空間上來看，五大行2012年以來核銷、轉(zhuǎn)出、升級回收的貸款已經(jīng)超過當(dāng)時貸款余額的17.04%。?假設(shè)在2012年中國銀行業(yè)隱含不良率超過10%的話，實際上銀行這幾年已經(jīng)處臵核銷掉了10%以上的風(fēng)險貸款。

2019年以來實體部門融資有所修復(fù)

制造業(yè)貸款需求指數(shù)回升，并和非制造業(yè)、基建貸款大致平齊。?小型企業(yè)貸款需求回升，并超過了中型企業(yè)、大型企業(yè)。

五大行的制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)貸款在連續(xù)五年未明顯增長后，2019年重回正增長。?普惠型小微企業(yè)貸款放量。

企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)

3、第二類風(fēng)險拐點或已至

1.今年以來中國銀行業(yè)的信用風(fēng)險暴露速度下降，大概率可持續(xù)。2.隨著信用風(fēng)險暴露速度降低到銀行處臵能力之內(nèi)，銀行利潤表有望持續(xù)改善。即行業(yè)步入“第二類拐點”。3.以上推斷基于中國地產(chǎn)、地方政府債務(wù)問題不出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的假設(shè)。

為在銀行板塊估值上的體現(xiàn)：需要較長時間?邏輯上的困境：信用風(fēng)險可證明、不可證偽。?市場表現(xiàn)：確認(rèn)信用風(fēng)險拐點需求較長時間，風(fēng)險下行的時間越長，拐點的可信度越大。?2016-2018：從2016-2018的市場表現(xiàn)看，為市場對信用風(fēng)險拐點的反應(yīng)需要較長時間。

2016-2018：一次失敗的拐點驗證

2016年：隨著供給側(cè)改革、棚改貨幣化，銀行2016年信用風(fēng)險下降。但銀行板塊當(dāng)年未明顯跑贏上證指數(shù)，顯示投資人對信用風(fēng)險仍然懷疑。?2017年：隨著經(jīng)濟觸底、信用風(fēng)險改善也到了第二年，銀行股開始跑贏上證指數(shù)。?2018年：年初信用風(fēng)險出清，銀行快速上漲。但隨后在2018年上半年被證偽，銀行股也跑輸指數(shù)。

4、估值空間分析

時間點問題：或需要三年時間?市場需要較長時間認(rèn)可銀行信用風(fēng)險的拐點。今年類似于2016年：銀行信用風(fēng)險下降、業(yè)績改善，但在股價上未獲得認(rèn)可，全年下來沒有明顯跑贏指數(shù)。如果參照2016-2018年的走勢，那么到2020年若銀行信用風(fēng)險持續(xù)改善，則有望明顯跑贏指數(shù)。若到2021年仍能持續(xù)，則可能有更大級別的估值提升?？臻g問題：凈資產(chǎn)增厚45-50%+估值提升50%以上?凈資產(chǎn)增長：假設(shè)銀行業(yè)ROE在13%-14%，三年凈資產(chǎn)增厚44-48%。?PB提升：若驗證了信用風(fēng)險拐點，則估值有修復(fù)空間。若保守估計，PB從目前平均0.8左右回到1.0倍左右。若樂觀估計，對標(biāo)海外大型商業(yè)銀行，則估值能到1.5倍以上。保守與樂觀估計的PB為1.2、1.3倍，估值提升空間50%以上

5、結(jié)構(gòu)性差異

為需要注意的是，信用風(fēng)險的拐點對不同區(qū)域、銀行、經(jīng)濟部門是有先后時間差：?發(fā)達(dá)區(qū)域VS落后區(qū)域：如右圖，雖然京滬、江浙、粵閔不良率已經(jīng)開始下降，但山東、東三省仍在惡化。?優(yōu)質(zhì)上市銀行VS高風(fēng)險非上市銀行：雖然目前優(yōu)質(zhì)上市銀行能看到拐點信號，但包商銀行等高風(fēng)險銀行的問題仍然待解。?經(jīng)濟部門\行業(yè)的差異。因而：?行業(yè)性的風(fēng)險拐點并不意味著行業(yè)內(nèi)個股均一致向好。?行業(yè)拐點出現(xiàn)之前，優(yōu)秀個股已經(jīng)先行估值修復(fù)。

三、銀行存款規(guī)模、息差、非息收入及業(yè)績預(yù)測

1、息差：變化幅度取決于資負(fù)配臵能力

結(jié)構(gòu)性存款占比下降的拐點慢于一般貸款利率，結(jié)構(gòu)性存款監(jiān)管對負(fù)債的邊際利好或在2020年逐步顯現(xiàn)。?資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)決定息差的邊際變化，資負(fù)配臵更具有前瞻性的銀行息差收窄壓力更小。

2、規(guī)模增速：溫和擴張，波動收斂

以量補價，2019年資本水平小幅回升，支撐上市銀行資產(chǎn)擴張。?在當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下，資產(chǎn)增速波動較上一周期將有所收斂，回歸理性。

3、非息收入：動力從信用卡切換至理財

銀行卡（信用卡）與理財相關(guān)手續(xù)費是五大行、股份制非息收入的主要構(gòu)成，中小銀行非息收入主要來源于投資收益。?信用卡增速放緩，銀行卡收入增速或放緩；非保本理財規(guī)模逐步恢復(fù)，部分彌補信用卡影響。

4、撥備：驅(qū)動利潤的重要一環(huán)

3Q19末不良率降至2015年中水平，撥備覆蓋率升至2015年一季末水平，風(fēng)險抵補能力已有改善。?信用風(fēng)險改善將降低信貸成本，撥備必要時或會反哺利

5、2020年業(yè)績預(yù)測

上市銀行將通過靈活的資產(chǎn)負(fù)債配臵策略，應(yīng)對外部環(huán)境的沖擊挑戰(zhàn)。?信用風(fēng)險改善使得撥備壓力緩解，使得行業(yè)利潤增速繼續(xù)小幅上行。

四、2019年中國銀行業(yè)展望

中國銀行(3.620,-0.01,-0.28%)業(yè)的質(zhì)量未來會保持穩(wěn)定。雖然不良貸款率和風(fēng)險成本相對較高，但其它方面并沒有進一步疲弱的趨勢；此外，目前的貨幣政策將推動資金和流動性狀況保持穩(wěn)定。

中國銀行業(yè)應(yīng)對資產(chǎn)質(zhì)量下降的情況已經(jīng)有四五年了。不良資產(chǎn)的來源發(fā)生了變化，2015年、2016年主要的不良資產(chǎn)來源于產(chǎn)能過剩的行業(yè)，包括鋼鐵、采礦、太陽能(3.440,0.06,1.78%)等；到了2017年、2018年，主要是由于去杠桿和流動性收緊帶來的的影響；2019年，市場流動性得到了改善，再融資變得沒有那么困難，雖然經(jīng)濟增速較之前快速增長時期有所放慢，但整體依然處于相對較高水平，對銀行的利潤影響不大。中國銀行業(yè)的主要指標(biāo)評估為穩(wěn)定，但影子銀行資產(chǎn)將繼續(xù)下滑。具體來看，在資本方面，銀行業(yè)的貸款損失準(zhǔn)備金和內(nèi)部資本生成能力強勁，資本增速穩(wěn)定，在這些因素的支持下，銀行整體資本水平將保持穩(wěn)定和充足。在沒有外部資本注入的境況下，風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)快速增長的銀行在資本管理方面可能會受到挑戰(zhàn)。

盈利能力方面，盡管銀行的凈息差壓力緩解，但由于手續(xù)費