中國汽車零部件制造份額不高港股汽車零部件業(yè)績有所下降零部件廠商總體業(yè)績普遍有所增長行業(yè)發(fā)展長期向好

中國汽車零部件制造份額不高，港股汽車零部件業(yè)績有所下降，零部件廠商總體業(yè)績普遍有所增長，行業(yè)發(fā)展長期向好

一、我國汽車零部件制造企業(yè)性質(zhì)結(jié)構(gòu)分析

我國汽車零部件制造行業(yè)發(fā)展時間較短，企業(yè)規(guī)模較小，專業(yè)化程度較低，所占份額不高。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)汽車零部件市場，外商及港澳臺投資企業(yè)僅占49.25%，但其市場份額高達70%以上?？梢?，我國汽車零部件制造行業(yè)仍有很大提升空間。

中國汽車零部件制造行業(yè)企業(yè)性質(zhì)結(jié)構(gòu)

一、港股汽車零部件業(yè)績有所下降，港股通年初以來至4月底持股有所增加，估值仍較便宜

1、零部件廠商總體業(yè)績普遍有所增長，但增速有所下降

2017年，汽車零部件制造行業(yè)銷售收入達37392億元，同比增長8.20%；預(yù)計2018年，汽車零部件銷售收入將超過4萬億，達到40047億元。

2016-2018年中國汽車零部件制造行業(yè)銷售收入走勢

行業(yè)營收逐年增長，濰柴受重卡帶動優(yōu)勢明顯，營收增速波動較大，敏實近年增速相對高于同行。濰柴作為中國最大的汽車零部件企業(yè)集團，三大業(yè)務(wù)板塊（動力總成、商用車、汽車零部件），在國內(nèi)各自細分市場均處于絕對優(yōu)勢地位，營收遠遠領(lǐng)先于港股同行，16、17、18年分別為817.8億元、1407億元、1576億元，除15年增速為-7.35%外，年增速都處于同行較高水平，16和17年的增速分別為26.35%和52.65%。福耀、信義和敏實，18年增速分別為8.06%、8.74%和10.27%，敏實的營收增速過去幾年相對高于同行。耐世特17、18年增速有所放緩，分別為0.93%和0.88%。

汽車零部件廠商營業(yè)收入（億元）

汽車零部件廠商營收增速（%）

行業(yè)凈利增速普遍為正，濰柴利潤規(guī)模遠超港股同行，近年維持正增速的是濰柴、信義玻璃和耐世特。近年汽車零部件主要廠商增速普遍為正，17、18年增速呈放緩趨勢。16、17年濰柴扣非凈利潤分別為145.6%和225%，17年起凈利潤遠遠領(lǐng)先于同行，18年達到82.1億元，原因在于濰柴動力擁有重卡黃金產(chǎn)業(yè)鏈，核心動力總成充分受益重卡周期，產(chǎn)品利潤顯高彈性。福耀的17-18年凈利潤增速分別為-1.2%和9.52%，而信義玻璃17-18年凈利潤增速分別是14.8%和5.12%，并且近四年增速為正。敏實14-17年的凈利潤增速為正，18年扣非凈利潤下跌6.61%。耐世特近年維持正增速，而德昌的凈利潤增速波動相對較大。

汽車零部件廠商歸屬股東凈利（億元）

汽車零部件廠商扣非凈利增速（%）

主營產(chǎn)品類型不同導(dǎo)致毛利率和凈利率差異較大，信義和福耀的毛利率和凈利率較領(lǐng)先，18年凈利率提升的分別是濰柴、福耀和耐世特。各零部件廠商毛利率水平相差較大，走勢較為平穩(wěn)；部分廠商凈利率水平較為接近，但變化差異較大。福耀近五年毛利率都位于40%以上，17、18年分別為41.7%和41.5%，信義和敏實近年的毛利率均在30%以上。濰柴17、18年毛利率分別為21.5%和21.98%，耐世特近三年毛利率都略高于17%。德昌毛利率維持在25%左右。濰柴凈利率逐年增加，18年達到7.33%。福耀和信義處于較高的凈利率水平，18年凈利率分別為20.25%和26.27%，分別同比增3.4個點和降0.7個點。敏實過往在17%或以上，18年下降至13.6%，而耐世特和德昌的凈利率維持在10%以下，但耐世特18年凈利率同比增0.65個點至9.8%。

汽車零部件廠商毛利率（%）

汽車零部件廠商凈利率（%）

行業(yè)普遍EPS逐年增加，濰柴和福耀的18年的EPS增速領(lǐng)先。近年來主要零部件廠商EPS有所上漲，但增速有所放緩，18年增速普遍在10%以下。濰柴EPS近三年分別增長較快，18年EPS同比增27%至1.23港元。福耀和信義近年EPS逐年增長，18年EPS分別增長31%至1.87和增長4.5%至1.06。敏實18年EPS增速為-18.57%，但仍維持在1.66的較高水平。德昌EPS在16和17年分別為2.15和2.40，相對高于同行。

汽車零部件廠商EPS（港元）

汽車零部件廠商EPS增速（%）

零部件廠商間ROE差異較大，18年ROE上升明顯的是濰柴和福耀，近年耐世特和信義玻璃的ROE水平高于同行。耐世特16年ROE高達31.25%，近兩年有所下滑，但18年仍高達24.70%，領(lǐng)先于同行。濰柴ROE增長較快，18年達到23.23%。福耀和信義18年ROE分別為21.01%和22.99%，信義在近年僅排在耐世特之后，ROE也是在同行中較高的水平。敏實和德昌ROE水平相對較低，敏實近三年ROE分別為17.37%、17.84%和13.14%。

汽車零部件廠商ROE（%）

2、港股零部件股價趨于回升，整體港股通持股比例今年以來至4月底都有所增加

除濰柴和耐世特外，港股零部件一年以來至4月底普遍下跌。截止4月26日，一年以來港股零部件廠商普遍股價下跌，在下跌過程中耐世特跌幅較少，德昌和信義跌幅多在30%左右，敏實和德昌曾分別下跌39%和42%。濰柴自今年1月以來股價持續(xù)上漲，現(xiàn)時一年以來回報約35%。其余廠商股價持續(xù)下跌，其中信義、敏實和德昌現(xiàn)時一年以來跌幅分別為在22%、33%和31%，耐世特和福耀在19年4月起股價出現(xiàn)小幅度的回升。

二、汽車零部件制造行業(yè)出口情況

2017年汽車零部件出口金額累計出口金額637.78億美元，同比小幅下滑1.23%，2018年為653.02億美元。

2016-2018年中國汽車零部件制造行業(yè)出口金額及增長走勢

三、行業(yè)發(fā)展趨勢：長期發(fā)展向好

首先，受益于國內(nèi)外整車行業(yè)發(fā)展和消費市場擴大，國內(nèi)汽車零部件行業(yè)呈現(xiàn)出良好的發(fā)展趨勢。盡管去年汽車消費市場轉(zhuǎn)冷，但長期向好勢頭不變，汽車零部件行業(yè)仍面臨較大的發(fā)展機遇。

其次，汽車零部件作為汽車工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，是國家長期重點支持發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，我國政府已出臺一系列鼓勵基礎(chǔ)零部件發(fā)展的政策措施。例如，《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》指出，突破車用傳感器、車載芯片等先進汽車電子以及輕量化新材料、高端制造裝備等產(chǎn)業(yè)鏈短板，培育具有國際競爭力的零部件供應(yīng)商，形成從零部件到整車的完整產(chǎn)業(yè)體系。到2020年，形成若干家超過1000億規(guī)模的汽車零部件企業(yè)集團，在部分關(guān)鍵核心技術(shù)領(lǐng)域具備較強的國際競爭優(yōu)勢；到2025年，形成若干家進入全球前十的汽車零部件企業(yè)集團。來自政策層面的大力支持，將為零部件行業(yè)的發(fā)展夯實了基礎(chǔ)。

第三，目前我國國內(nèi)的零部件配套體系正與國際零部件配套體系接軌，隨著整車企業(yè)的發(fā)展，新的公司和新進入的汽車企業(yè)將會尋找新的零部件合作伙伴，這也為國內(nèi)零部件企業(yè)與整車企業(yè)建立新的長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系提供了新機遇，同時，也促進了零部件行業(yè)的發(fā)展。

最后，技術(shù)創(chuàng)新將帶動