多媒體課件-國際金融學(xué)

第一章國際收支

第一節(jié)國際收支的概念與作用

一、國際收支的定義所謂國際收支即一國居民在一定時期內(nèi)與外國居民所進行的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)的貨幣記錄。二、國際收支的作用

1、國際收支集中反映了一國在一定時期內(nèi)對外經(jīng)濟交易狀況2、國際收支是一國國內(nèi)經(jīng)濟狀況和該國經(jīng)濟發(fā)展趨勢的指示器

3、國際收支又是一國制訂經(jīng)濟政策，尤其是貿(mào)易政策的依據(jù)

4、國際收支影響著世界經(jīng)濟的發(fā)展第二節(jié)國際收支平衡表

一、國際收支平衡表的編制

國際收支平衡表是系統(tǒng)記錄一國在一定時期內(nèi)(通常為一年)各種國際收支項目及其金額的一種會計報表二、國際收支平衡表的內(nèi)容

（一）經(jīng)常賬戶

1．貨物和服務(wù)

(1)貨物主要包括一般商品、用于加工的貨物、貨物修理、各種運輸工具在港口購買的貨物、非貨幣性黃金等(2)服務(wù)主要包括運輸服務(wù)、旅游服務(wù)、通訊、建筑、保險、金融、計算機和信息服務(wù)、專有權(quán)力使用費和特許費、其他商業(yè)服務(wù)、個人、文化和娛樂服務(wù)、別處未提及的政府服務(wù)。2．收入

收入包括職工報酬和投資收入兩項3．經(jīng)常轉(zhuǎn)移

經(jīng)常轉(zhuǎn)移是指居民與非居民之間的實際資源或金融產(chǎn)品的所有權(quán)發(fā)生了變更，不管變化是自愿的還是非自愿的，這種所有權(quán)的變更沒有涉及經(jīng)濟價值回報，而轉(zhuǎn)移正是這類變更的平衡項目。經(jīng)常轉(zhuǎn)移包括各級政府(如政府間經(jīng)常性的國際合作、對收入和財產(chǎn)支付的經(jīng)常性稅收等)的轉(zhuǎn)移和其他轉(zhuǎn)移(如工人匯款，保

險費——減去服務(wù)費以及非人壽保險費)。(二)資本和金融賬戶

該賬戶由資本賬戶、金融賬戶、平衡賬戶三大部分組成。

1．資本賬戶

資本賬戶包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄。2．金融賬戶

金融賬戶由直接投資、證券投資、其他投資和儲備資產(chǎn)四部分組成3．平衡賬戶

一國的國際收支平衡表的平衡項目一般包括儲備資產(chǎn)的變動和錯誤與遺漏。

（1）儲備資產(chǎn)的變動。（2）錯誤與遺漏。三、國際收支平衡表的分析(一)國際收支平衡表的分析方法

1、逐項分析2、重點分析

在國際收支平衡表中，貨物進出口和金融賬戶往往是重點部分，需要對他進行仔細分析。3、縱橫分析

縱的分析是把一國當(dāng)年的國際收支平衡表同該國過去歷年的進行對比分析；

橫的分析是把該國當(dāng)年或某年的國際收支平衡表同別的國家當(dāng)年或某年的國際收支狀況進行對比分析4、差額分析

差額、經(jīng)常賬戶差額、資本和金融賬戶差額以及總差額等。。

5、經(jīng)常項目的經(jīng)濟分析[1]

(1)經(jīng)常項目與進出口貿(mào)易

(2)經(jīng)常項目與國內(nèi)吸收(3)經(jīng)常項目與儲蓄、投資(二)國際收支平衡表的具體分析

第三節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)

一、國際收支的平衡與失衡一國在一定時期國際收支很難平衡不是順差就是逆差，絕對平衡是不可能的。數(shù)額不大的順差或逆差都可以稱為國際收支平衡。只有在順差或逆差數(shù)額巨大時，才稱之為國際收支失衡。二、造成國際收支失衡的原因1、由于經(jīng)濟周期波動引起國際收支失衡

2、由于國民收人變化引起的國際收支失衡

3、由于貨幣價值變動的影響

4、由于國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化的影響

三、國際收支失衡的調(diào)節(jié)

(一)國際收支自動調(diào)節(jié)機制1、國際金本位制下國際收支的自動調(diào)節(jié)機制2、在紙幣本位的固定匯率制度下圖際收支的自動調(diào)節(jié)機制3．浮動匯率制下國際收支的自動調(diào)節(jié)機制(二)國際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)

1、國際收支調(diào)節(jié)政策的分類

2、國際收支失衡的政策調(diào)節(jié)

第一種方法，采用雙緊政策，能削減預(yù)算赤字，減少貨幣供應(yīng)量，扭轉(zhuǎn)國際收支失衡狀況，但可能會出現(xiàn)失業(yè)增加，經(jīng)濟活力降低、社會動蕩的情況。第二種方法，采用雙緊政策的同時配之以資金融通政策。要求較小程度地削減財政赤字和收緊銀根，但同時要求動用官方儲備或使用國際信貸便利。有可能引發(fā)的失業(yè)和社會動蕩程度較輕，但官方儲備流失或債務(wù)增加。第三種方法，采用支出增減型與支出轉(zhuǎn)換型的搭配政策。它要求較小程度地削減財政赤字和收縮貨幣供應(yīng)量，同時要求貨幣貶值。有可能失業(yè)和社會動蕩較輕，但貨幣貶值又能引起外匯市場混亂和未來的通貨膨脹。

第四節(jié)西方國際收支調(diào)節(jié)理論一、彈性分析法

彈性分析法是利用本幣的貶值和升值，造成商品相對價格的變化，使出口商品的外幣價格下降或上升，從而減少和促進出口，最終對國際收支產(chǎn)生影響。

在貿(mào)易進出口方面有四個彈性，即進口商品的需求彈性，用Em表示；出口商品的需求彈性，用Ex表示；進口商品的供給彈性，用Sm表示；出口商品的供給彈性，用Sx表示。馬歇爾一勒納條件是指：一國貨幣貶值能否改變國際收支關(guān)鍵取決于進出口商品的需求彈性。本國出口商品的價格需求彈性與本國進口商品的價格需求彈性之和的絕對值必須大于1，即商品進出口的變化對于價格調(diào)整的反映程度要大，否則本幣貶值，出口價格下降但他國的進口卻不會增加，結(jié)果是采用本幣對外貶值的國家受損。公式為

Ex+Em>1

該過程用曲線表示出來，被稱為J型曲線效應(yīng)。二、乘數(shù)論

乘數(shù)論又稱收入分析，它是凱恩斯“乘數(shù)理論”在對外貿(mào)易方面的運用和發(fā)展。該理論的基本含義是：一國的出口具有和國內(nèi)投資相同的效應(yīng)，可以增加國民收入總量；一國的進口具有和國內(nèi)儲蓄相同的效應(yīng)，會減少國民收入總量。當(dāng)一國商品、勞務(wù)出口時，從出口獲得的收入會使出口產(chǎn)業(yè)部門收入增加，這些部門人員收入增加又會刺激他們對消費品需求的增加，從而引起了從事國內(nèi)消費品生產(chǎn)部門的收入和就業(yè)的擴大，并使進口增加，如此推算下去，國民收入增加量將為出口增加量的若干倍，此即外貿(mào)乘數(shù)理論。外貿(mào)乘數(shù)理論只有在國內(nèi)沒有達到充分就業(yè)和出口有彈性的前提下才能對國際收支發(fā)生作用。

三、吸收論

吸收論又稱支出分析法。。它是戰(zhàn)后初期詹姆士·米德和西德尼·亞歷山大在關(guān)于彈性論的論爭中系統(tǒng)提出的。吸收論有如下幾點：第一，從總收入與總吸收的相對關(guān)系中考察國際收支失衡的原因并提出國際收支的調(diào)節(jié)政策的，采用一般均衡分析法；第二，吸收論是從貶值對國民收入和國內(nèi)吸收的相對影響考察對國際收支的影響

第三，吸收論強調(diào)政策搭配效應(yīng)。四、貨幣論

貨幣論又稱貨幣分析法。其代表人物是美國經(jīng)濟學(xué)家蒙代爾和約翰遜。貨幣論對貶值的基本觀點可概述如下：①在充分就業(yè)條件下，貶值意味著商品價格的變動，貶值國的國內(nèi)價格上漲，升值國的國內(nèi)價格下跌；②物價變化意味著實際現(xiàn)金余額的變化，貶值國的余額減少，因而壓縮支出；升值國的余額增加，因而擴大投資與消費；③實際現(xiàn)金余額的變化通過貿(mào)易差額而將逐漸消失，即由貶值國的貿(mào)易盈余補充短缺的現(xiàn)金余額，由升值國的赤字壓縮過多的現(xiàn)金余額，從而恢復(fù)均衡。缺陷在于；第一，該理論假定貨幣需求函數(shù)是穩(wěn)定的。第二，該理論的把貨幣因素看成是決定性的，而把收入、支出、貿(mào)易條件和其他因素看成是次要的。第三，它強調(diào)“一價定律”的作用。但從短期看，一價定律是不成立的，第四，該理論還假定貨幣供給變動不影響實物產(chǎn)量，與實際情況不符。一、中國國際收支及其平衡表的產(chǎn)生與發(fā)展

我國于1980年開始編制國際收支平衡表，1981年頒布了國際收支統(tǒng)計制度。1984年我國對原有的國際收支統(tǒng)計制度進行了補充和修改，使其更為合理，具有相當(dāng)?shù)目杀刃?，由每半年到每季度編制一次?/p>

1985年9月，國家外匯管理局正式公布了我國1982年至1984年的國際收支平衡表。1997年我國又在已有國際收支平衡表的基礎(chǔ)上依據(jù)國際慣例進行了進一步的修訂和改革，使其能更為客觀準確地反映我國國際收支的總體情況和變化，進一步與國際統(tǒng)計的口徑接軌。

我國的國際收支平衡表是以國際貨幣基金組織的標準格式為依據(jù)，結(jié)合我國的具體情況而編制的。它包括經(jīng)常項目(賬戶)、資本與金融項目(賬戶)、誤差與遺漏和儲備資產(chǎn)增減額四大部分。每個項目的內(nèi)容和統(tǒng)計口徑是根據(jù)我國對外經(jīng)濟交往的特點來確定的。二、改革開放以來中國國際收支平衡表及其特征[1]

1、國際收支規(guī)模不斷擴大

2、國際收支在國民經(jīng)濟中的地位不斷提高

3、國際收支構(gòu)成發(fā)生了顯著的變化

4、國際收支呈現(xiàn)出明顯的波動特征

本章小結(jié)：

1、國際收支外國居民所進行的全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)的貨幣記錄。它是一國對外經(jīng)濟往來的總結(jié)，也是一國國內(nèi)經(jīng)濟狀況的反映，同時也是制訂本國經(jīng)濟政策和處理國際關(guān)系的依據(jù)。2、國際收支平衡表是系統(tǒng)記錄一國在一定時期內(nèi)(通常為一年)各種國際收支項目及其金額的一種會計報表。它由經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶組成。通常國際收支平衡表的分析方法有：逐項分析、重點分析、差額分析、縱橫分析，尤其是經(jīng)常項目的分析以及資本與金融對經(jīng)常項目的融資分析是國際收支平衡表的分析重點。3、當(dāng)國際收支不平衡時，就要分析造成失衡的原因，并對其進行調(diào)節(jié)。調(diào)節(jié)的方式有：國際收支的自動調(diào)節(jié)機制、財政、金融、貿(mào)易政策等支出增減型政策和支出轉(zhuǎn)換型政策的調(diào)節(jié)。4、國際收支的調(diào)節(jié)理論有：彈性論、吸收論、乘數(shù)論以及貨幣論。各種理論在不同的時期都發(fā)揮著重要作用，但也存在著一定的缺點和不同的適應(yīng)范圍。

5、我國從1980年開始編制國際收支平衡表，隨著改革開放的深入發(fā)展，我國的國際收支平衡表逐漸規(guī)范和標準化。我國的國際收支規(guī)模不斷擴大，其地位不斷提高，構(gòu)成也發(fā)生了顯著變化，并且呈現(xiàn)出明顯的波動特征。第二章國際貨幣體系第一節(jié)國際貨幣體系的概述

一、

國際貨幣體系的涵義

1國際貨幣體系可以解釋為支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則和機構(gòu)，以及國際間進行各種交易支付所依據(jù)的一套安排和慣例[1]。具體地說，國際貨幣體系是為了適應(yīng)國際貿(mào)易與國際支付的需要，各國政府對貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則，2國際貨幣體系的特征。首先，國際貨幣體系是在國際經(jīng)濟和金融的長期實踐中形成的慣例和規(guī)則的總結(jié)與演變。其次，國際貨幣體系在內(nèi)容和形式上都無十分嚴格的界定，具有一定的松散性和靈活性特征。再次，國際貨幣體系中的規(guī)則和措施對各國只有一定的約束力而不具備法律的強制性。二、國際貨幣體系的內(nèi)容

國際貨幣體系是支配各國貨幣關(guān)系的規(guī)則和機構(gòu)所形成的一個完整系統(tǒng)，這個系統(tǒng)主要包括以下幾個方面的內(nèi)容：

1、

世界貨幣與國際貨幣

國際本位幣是國際貨幣中一種貨幣，它可以從國際貨幣中產(chǎn)生；國際貨幣是國際本位幣的基礎(chǔ)。國際本位幣和國際貨幣是國際貨幣體系的核心和主導(dǎo);2、匯率制度的確立和匯率管理;

3、國際收支的平衡及調(diào)節(jié)手段;4、國際儲備制度和儲備資產(chǎn)的管理

;

5、處理國際貨幣金融事務(wù)的協(xié)商機制

三、

國際貨幣體系的類型

一是匯率制度；二是儲備制度

。第二節(jié)國際金本位制一、

國際金本位制的形成

１、

金本位制的涵義

金本位制是以一定成色和重量黃金為本位貨幣的一種貨幣制度。本位貨幣是指作為一國貨幣制度基礎(chǔ)的貨幣，它是按國家法定的貨幣金屬和貨幣單位鑄成的貨幣。

金本位制在發(fā)展過程中，又有三種不同的形態(tài)：金幣本位制、金塊本位制和金匯兌本位制。２、

金本位制的形成

1880—1914年這段時間是國際金本位制的“黃金時代”。

二、

國際金本位制的特點

1、黃金充當(dāng)國際貨幣

2、匯率體系呈現(xiàn)為嚴格的固定匯率制

3、國際金本位制具有自動調(diào)節(jié)國際收支的機制

三、國際金本位制的評價

國際金本位制對于世界經(jīng)濟的發(fā)展起了一定的作用，這主要表現(xiàn)在以下幾方面：

1、促進生產(chǎn)發(fā)展。。

2、保持匯率的穩(wěn)定。

3、自動調(diào)節(jié)國際收支。缺點主要表現(xiàn)在[：

1、貨幣供應(yīng)受黃金數(shù)量的限制，不能適應(yīng)經(jīng)濟增長的需要。2、金本位制下國際收支的自動調(diào)節(jié)機制，也存在著嚴重缺陷。

第三節(jié)布雷頓森林貨幣體系二、布雷頓森林貨幣體系的主要內(nèi)容，其核心主要有以下三點：

1、建立一個永久性的國際金融機構(gòu)，即國際貨幣基金組織

2、創(chuàng)建了以美元為中心的固定匯率制

3、多渠道調(diào)節(jié)國際收支不平衡

布雷頓森林體系對戰(zhàn)后國際貿(mào)易和世界經(jīng)濟的發(fā)展起了積極的促進作用。（1）國際儲備能隨著國際貿(mào)易的增長而不斷增加。（2）布雷頓森林體系實行可調(diào)整的固定匯率制度，這有利于國際貿(mào)易的發(fā)展和國際資本流動。（3）國際貨幣基金組織在促進國際貨幣合作和建立多邊支付體系方面也起了一定作用。三、布雷頓森林體系的崩潰

1特里芬難題指出了布雷頓森林體系的內(nèi)在不穩(wěn)定性及危機發(fā)生的必然性。2、布雷頓森林體系的瓦解過程

布雷頓森林體系的瓦解過程，就是美元危機不斷爆發(fā)——拯救——再爆發(fā)

直至崩潰的過程。（1）第一次美元危機及其拯救。第一次比較大的美元危機是1960年爆發(fā)

的。

2、布雷頓（2）第二次美元危機及其拯救。（3）第三次美元危機及其拯救。美元的危機，是指美元按固定比價與黃金保持兌換性的危機，簡稱兌換性危機；或指人們懷疑美元的兌換性，由此引發(fā)拋售美元的危機，又稱美元信心危機①借款總安排

第一次危機的拯救②互惠信貸協(xié)議③黃金總庫

第二次危機的拯救

①黃金雙價

②特別提款權(quán)

第三次危機的拯救

①終止美元與黃金的兌換，該措施實際上意味著布雷頓森林體系的崩潰

②史密森協(xié)議挽救固定匯率的最后一次嘗試

第二第四節(jié)現(xiàn)行國際貨幣體系——牙買加貨幣體系一、

現(xiàn)行國際貨幣體系的形成

其主要內(nèi)容包括：

1、浮動匯率制合法化

2、廢除黃金官價

3、儲備資產(chǎn)的變動

4、擴大對發(fā)展中國家的資金融通

新“國際貨幣體系”——“牙買加體系”。二、

現(xiàn)行國際貨幣體系的特點

1、國際儲備多元化

2、浮動匯率長期化

3、國際收支調(diào)節(jié)多樣化現(xiàn)行體系下調(diào)節(jié)國際收支的手段有多種選擇：匯率機制；利率機制；國際貨幣基金組織、世界性金融機構(gòu)信貸；國際商業(yè)銀行信貸；三、

現(xiàn)行國際貨幣體系的評價

1、打破了布雷頓森林體系的僵化局面2、國際儲備多元化，解決了特里芬難題

3、用綜合機制共同調(diào)節(jié)國際收支，擴展了調(diào)節(jié)渠道

在布雷頓森林體系下，調(diào)節(jié)國際收支的渠道有兩條：一是IMF提供短期或中長期貸款；二是會員國發(fā)生國際收支根本不平衡時改變匯兌平價。牙買加體系至少存在三方面的弊端：

（1）匯率體系極不穩(wěn)定。（2）大國侵害小國利益，南北沖突更加尖銳。3）國際收支調(diào)節(jié)機制不健全。四、

國際貨幣體系的改革與展望目前大體有以幾種不同選擇1、在現(xiàn)行國際貨幣體系上進行調(diào)整和改造2建立新的更具約束力的國際金融協(xié)調(diào)機構(gòu)

3、重回金本位制

第五節(jié)歐洲貨幣一體化一、

最適度通貨區(qū)理論

1、貨幣集團和通貨區(qū)第二次世界大戰(zhàn)后，出現(xiàn)了貨幣一體化趨勢。

根據(jù)區(qū)域內(nèi)各國貨幣的合作程度，可以將貨幣一體化的含義分為三個層次：區(qū)域貨幣合作、區(qū)域貨幣同盟和通貨區(qū)。2、最適度通貨區(qū)理論

（1）要素流動論。（2）

經(jīng)濟開放論（3）低程度的產(chǎn)品多樣化理論。（4）國際金融高度一體化理論（5）政策一體化理論（6）通貨膨脹率的相似性理論。二、

歐洲貨幣一體化

1、歐洲貨幣一體化歷程

（1）魏爾納計劃。（2）歐洲貨幣體系（EuropeanMonetarySystem,EMS）。（3）《馬斯特里赫特條約》與歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟。（4）歐元啟動。

2、歐元啟動對國際貨幣體系的影響（1）歐元對美元在國際金融格局中的主導(dǎo)地位直接提出挑戰(zhàn)，將使國際貨幣體系走向多極化（2）歐元會使國際貨幣體系趨向均衡和平穩(wěn)。。

（3）歐元啟動后的不確定因素3、歐元啟動對中國的影響第三章國際儲備及其管理

第一節(jié)國際儲備的涵義及其作用

一、國際儲備的涵義

國際儲備(internationalreserve)是指一國貨幣當(dāng)局為彌補國際收支逆差和維持本國貨幣匯率穩(wěn)定及應(yīng)付緊急支付、確保金融安全而持有的并為各國普遍接受的資產(chǎn)。二國的國際儲備資產(chǎn)包括：①貨幣性黃金。②外匯儲備。③在國際貨幣基金組織的儲備頭寸；④基金組織分配給會員國而又未動用的特別提款權(quán)。三國際儲備與國際清償力（InternationalLiquidity）屬兩個不同的概念。國際清償力是指一國官方用于國際交易所動用的外匯資源的總和。國際儲備資產(chǎn)是主要的國際清償力，但國際清償能力還包括一國從國外借入的外匯儲備，該國商業(yè)銀行的短期外匯資產(chǎn)和該國官方和私人擁有的中長期外匯資產(chǎn)。二、國際儲備的作用

國際儲備的作用可以從三個層面上理解，首先是對世界經(jīng)濟的作用；其次是對一個國家的影響；再次是對企業(yè)的影響。國際儲備對一個國家整體方面的影響。

(1)作為一種緩沖工具；(2)干預(yù)外匯市場，調(diào)節(jié)本國貨幣匯率；(3)國際儲備是維護一國貨幣信用的基礎(chǔ)。(4)國際儲備是一國向外借款和對外償債能力的保證。(5)贏得競爭利益。

(6)對中國來說，充足的國際儲備是實現(xiàn)祖國統(tǒng)一的有力經(jīng)濟保障。

三、當(dāng)代國際儲備的特點

1、國際儲備體系的歷史階段

(1)黃金——英鎊儲備體系（19世紀中期到第一次世界大戰(zhàn)前)。這段時間屬金本位制時期(2)英鎊—美元—黃金儲備體系(第一次世界大戰(zhàn)后到1929～1933年世界經(jīng)濟危機)。這段時間屬于金匯兌本位制時期。

(3)美元——黃金儲備體系(第二次世界大戰(zhàn)后到20世紀70年代初)。這一時期屬布雷頓森林體系時期。

(4)國際儲備多元化(20世紀70年代初至今)。這一時期屬牙買加體系時期。

2、當(dāng)代國際儲備的特點

(1)在多元化外匯儲備構(gòu)成中，雖然打破了美元獨占天下的地位，出現(xiàn)了多元化貨幣結(jié)構(gòu)，但美元仍以絕對優(yōu)勢超過其他外匯占主導(dǎo)儲備貨幣地位。

(2)國際儲備分配格局存在著嚴重的非對稱性。

(3)當(dāng)今的國際儲備體系難以解決“特里芬難題”。(4)歐元流通，打破了美元一統(tǒng)天下格局。第二節(jié)國際儲備的管理

一、國際儲備的供給和需求

1.國際儲備的供給

國際儲備的供給(InternationalReserveSupply)問題也即國際儲備的來源問題。國際儲備的主要來源有：①黃金的產(chǎn)量減非貨幣用金量；②基金組織創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán)；③儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出。2、國際儲備的需求

國際儲備需求（DemandforInternationalReserve）是為維持國際收支平衡、金融市場穩(wěn)定、保證對外借款、維持國內(nèi)對本國貨幣所必需的國際儲備信心所需求的儲備資產(chǎn)。國際儲備需求主要取決于：①國際收支不平衡的性質(zhì);②一國所實行的匯率制度;③調(diào)節(jié)國際收支的速度快慢。二、國際儲備的規(guī)模管理

1、西方經(jīng)濟學(xué)中有關(guān)國際儲備適度的理論和觀點

(1)國際儲備—進口比率法;(2)國際收支差額論;(3)成本——收益分析法;(4)貨幣供應(yīng)量決定論;(5)定性分析法。2、國際儲備適度規(guī)模的確定確定適度國際儲備規(guī)模的基本因素：①經(jīng)濟活動規(guī)模的大?。虎诮?jīng)濟的開放程度和國民經(jīng)濟對于外貿(mào)的依賴程度；③外貿(mào)條件(進口和出口的比例關(guān)系)的變化程度；

3、國際儲備需求的成本三、國際儲備的運營管理

1、國際儲備運營管理的必要性①在浮動匯率制條件下，一國的國際儲備特別是外匯儲備隨時存在潛在風(fēng)險；②國際金融市場動蕩；③新的融資工具和手段拓寬了儲備資產(chǎn)投向的選擇余地；④保證國際收支調(diào)節(jié)和干預(yù)匯率對國際儲備的隨時需要，使之能充分發(fā)揮作用。

三、中國國際儲備適度規(guī)模研究

四、中國國際儲備管理存在的問題及改革途徑

2、國際儲備運營管理的原則

①安全性原則②流動性原則③保值性原則④盈利性原則3、國際儲備資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)安排(1)黃金儲備的管理。(2)外匯儲備的管理安排。(3)特別提款權(quán)的運營安排。

(4)儲備頭寸的運營安排。第三節(jié)中國的國際儲備

一、中國國際儲備的狀況

1、黃金儲備

2、外匯儲備

3、分配的特別提款權(quán)

4、在IMF中的儲備頭寸

二、中國國際儲備的管理

(一)國際儲備總量的確定

國內(nèi)對我國的儲備水平有以下兩種看法。

1、偏高論

2、偏低論

(二)國際儲備的結(jié)構(gòu)管理

三、中國國際儲備適度規(guī)模研究

四、中國國際儲備管理存在的問題及改革路徑

(1)國際儲備規(guī)模擴大過快，國家宏觀調(diào)控能力弱化。(2)我國外匯儲備結(jié)構(gòu)存在不合理因素。(3)在外匯儲備管理中，忽視了盈利性和流動性。（4）高儲備尋求特別是法律方面的支持。

1)改善我國現(xiàn)有國際儲備管理體制，加強中央銀行的管理職能；(2)提高外匯儲備的利用率。

(3)科學(xué)地運用各種經(jīng)濟杠桿及行政、法律手段。提高管理人員的素質(zhì)。(4)保持外匯儲備的適度增長。

如何提高我國國際儲備的管理效力，

一、影響中國適度外匯儲備規(guī)模需求的因素

1、進口規(guī)模

2、經(jīng)濟發(fā)展水平及其對外開放程度

3、我國利用外資的狀況

4、對國際收支的調(diào)節(jié)

5、持有外匯儲備的成本

6、人民幣的國際地位

7、其它因素

第四章國際金融市場

第一節(jié)國際金融市場概論

一、國際金融市場基本涵義

(一)國際金融市場一般概念

國際金融市場又稱外部金融市場(ExternalFinancialMarket),它一般指金融資產(chǎn)的發(fā)行者是外國居民，金融資產(chǎn)的面值是外國貨幣，金融資產(chǎn)的交易在多個國家進行的市場。國家金融市場又(二)廣義與狹義的國際金融市場

廣義的國際金融市場，是指進行各種國際金融業(yè)務(wù)活動的場所。(三)國際金融市場的特點

1、同國內(nèi)金融市場比較的特點；2、同國際商品市場比較的特點。二、國際金融市場構(gòu)成(一)國際金融市場結(jié)構(gòu)(二)國際金融市場的參與者(1)各國政府。

(2)各國政府機構(gòu)(DevelopmentBank&Export-ImportBank)、國際金融機構(gòu)如IMF與WB等。

(3)銀行和證券公司(SecuritiesCompany)。

(4)客戶。

三、國際金融市場的形成與發(fā)展

四、國際金融市場形成的條件（1)穩(wěn)定的政治制度和發(fā)達的經(jīng)濟基礎(chǔ)。(2)穩(wěn)定的貨幣制度和貨幣。

(3)自由外匯制度，(4)資金供求轉(zhuǎn)移便利。

(5)便利的交通條件和通訊設(shè)備。

(6)較強的國際經(jīng)濟活動能力

(7)完善或多元的市場職能，(8)一定的經(jīng)驗，技術(shù)、服務(wù)。

五、國際金融市場發(fā)展的新特征

(1)國際金融工具不斷創(chuàng)新(2)國際金融管制越來越放寬(3)國際資金的流向發(fā)生了變化(4)國際融資走向“證券化”(5)金融市場全球一體化。六、國際金融市場作用

(1)促進國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展

(2)促使國際融資渠道暢通，增強資金活力

(3)促進生產(chǎn)與市場的國際化(4)有助于各國國際收支的調(diào)節(jié)(5)有助于經(jīng)濟的全球化

第二節(jié)

外匯市場

一、外匯市場的定義

所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。二、外匯市場的參與者（一）、外匯銀行(ForeignExchangeBank)

(二)、外匯經(jīng)紀人(ForeignExchangeBroker)（三）、顧客

（四）、中央銀行及其他官方機構(gòu)

三、外匯市場交易的三個層次（一）銀行與顧客之間的外匯交易

（二）外匯銀行同業(yè)間的外匯交易

（三）外匯銀行與中央銀行之間的外匯交易

四、外匯市場交易工具

五、外匯市場的作用

（一）實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

（二）為國際經(jīng)濟交易提供資金融通

（三）提供外匯保值和投機的場所

（四）提供宏觀調(diào)控機制

六、外匯市場的形態(tài)與分類

外匯市場的組織形態(tài)有兩種：有形市場和無形市場。外匯市場可以分為外匯批發(fā)市場和外匯零售市場。

按照外匯市場經(jīng)營范圍的不同，外匯市場有國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場之分。。

七、外匯市場的特點

（一）全球性

（二）匯率動蕩

（三）政府聯(lián)合干預(yù)加強

（四）金融創(chuàng)新活躍

第三節(jié)國際資金市場

一、國際貨幣市場的含義和內(nèi)容

國際貨幣市場是指資金的借貸期限為一年以內(nèi)的短期資金市場。

(一)銀行短期信貸市場

(二)短期證券市場

(三)貼現(xiàn)市場

二、國際資本市場的含義和內(nèi)容

資本市場是指期限在1年以上的中長期資金融通市場。1、銀行中長期貸款

2、證券市場

三、國際債券市場含義及工具

(一)國際債券市場含義

國際債券市場就是一國海外發(fā)行的非本幣為面值貨幣的債券交易市場，它是國際金融市場的有機組成部分。

(二)國際債券市場的交易工具1、可轉(zhuǎn)換債券

2、貨幣轉(zhuǎn)換債券

3、雙重貨幣債券

4、浮動利率票據(jù)

5、頂蓋式定息債券

6、零息債券

7、垃圾債券

8、附有金融資產(chǎn)認購權(quán)的債券四國際股票市場含義與內(nèi)容(一)國際股票市場含義

(二)國際股票市場的內(nèi)容

國際股票市場包含股票發(fā)行市場與股票交易市場。五、證券市場概述

證券市場是從事股票、債券等有價證券買賣的場所，它基本上是長期資本市場，也是銀行和企業(yè)進行大規(guī)模投機和投資的重要場所。

六、證券市場的作用及其國際化

(一)證券市場的作用____維持證券的流動性。

(二)證券市場國際化

七、證券市場投資與管理(一)證券的估價和影響證券1、證券價格和收益率

2、證券價格和利率

(二)“資產(chǎn)選擇理論”

(三)證券投資的管理

一般原則：一是收益性，二是流動性，；三是安全性，

第四節(jié)國際黃金市場一、國際黃金市場概述

黃金市場是世界各國集中買賣黃金的場所。

二、黃金市場的供給與需求

(一)黃金市場的供給

(二)黃金市場的需求

：①官方儲備資產(chǎn)。②工業(yè)用途，③私人儲藏，④其他需求三、黃金市場的價格

1、黃金官價時期(1945年～1968年3月)

2、黃金雙價時期(1968年3月～1971年8月)

3、黃金市場時期即自由波動時期(1971年8月以后)

第五節(jié)歐洲貨幣市場

一、歐洲貨幣市場概述

(一)歐洲貨幣市場含義

歐洲貨幣市場是一個約定俗成的名稱

歐洲貨幣市場更確切的名稱是境外金融市場或離岸金融市場。（二)歐洲貨幣市場特點

(1)市場不受任何國家管制約經(jīng)營自由;

((2)調(diào)撥快、交易額大；(3)以銀行同業(yè)拆借為主；(4)放款利率低,存貸利差小

(5)加入自由、競爭激烈、高效率的市場。

二、歐洲貨幣市場的形成三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成(一)歐洲信貸市場1、短期信貸

2、中長期信貸

(二)歐洲債券市場

(三)亞洲美元市場

(一)歐洲信貸市場四、歐洲貨幣市場的影響和展望

五、國際金融中心概況

(1)國內(nèi)和境外金融混合型；

(2)國內(nèi)和境外金融分離型；(3)逃稅港型。

第六節(jié)國際金融市場創(chuàng)新

一、金融創(chuàng)新綜述

1風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新。(2)增加流動性型創(chuàng)新。(3)信用創(chuàng)造型創(chuàng)新。

(4)股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新金融創(chuàng)新的概念在廣義上可以包括：(1)新的市場，(2)新的金融工具，(3)新的交易技術(shù)所謂金融創(chuàng)新并不是完全憑空創(chuàng)造。

二、金融創(chuàng)新的內(nèi)容

(一)票據(jù)發(fā)行便利(NoteIssuanceFacilities，NIFs)

是銀行與借款人之間簽定的，在未來的一段時間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的形式向借款人提供信貸資金的協(xié)議，協(xié)議具有法律約束力是銀行與借款人(二)貨幣互換和利率互換交易

所謂互換(Swap)是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時間內(nèi)，通過一個中間機構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易?；Q交易有兩種主要類型，貨幣互換(CurrencySwap)和利率互換(InterestSwap)。

(三)遠期利率協(xié)定(ForwardRateAgreements，F(xiàn)RAs)

遠期利率協(xié)定主要用于銀行機構(gòu)之間防范利率風(fēng)險，它可以保證合同的買方在未來的時期內(nèi)以固定的利率借取資金或發(fā)放貸款第五章外匯匯率與外匯交易

第一節(jié)

外匯與匯率概述

第二節(jié)即期外匯交易與遠期外匯交易第三節(jié)外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易第五章外匯匯率與外匯交易

第一節(jié)

外匯與匯率概述

一、外匯的概念：（一）外匯（ForeignExchange）：是國際匯兌的簡稱，它有動態(tài)（dynamic）和靜態(tài)(static)雙重含義。動態(tài)含義指國際匯兌行為，即人們用一種貨幣兌換另一種貨幣的過程。它強調(diào)的是清算國際債權(quán)債務(wù)過程中所需的貨幣兌換的交易過程，也就是國際匯兌行為。靜態(tài)含義指以外幣表示的媒介國際經(jīng)濟活動的工具。它強調(diào)的是清算國際債權(quán)債務(wù)過程中的支付手段或工具。第五章外匯匯率與外匯交易

1國際貨幣基金組織對外匯所下的定義是：“外匯是貨幣行政當(dāng)局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織及財政部）以銀行存款、財政部庫券、長短期政府債券等形式所保有的、在國際收支出現(xiàn)逆差時可以使用的債權(quán)?！边@個定義強調(diào)的是外匯的儲備資產(chǎn)職能。2我國對外匯所下的定義是：外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（1）外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；（3）外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票、息票等；（4）特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；（5）其他外匯資產(chǎn)。

第五章外匯匯率與外匯交易

（二）外匯的類型1外匯管制角度：自由外匯和記賬外匯2持有者不同：官方外匯和私人外匯3流動性角度：短期外匯和長期外匯4交割期限不同：即期外匯和遠期外匯第五章外匯匯率與外匯交易

二、外匯匯率（一）匯率及標價方法

1外匯匯率(ExchangeRate)：又稱外匯匯價，是不同貨幣之間兌換的比率或比價，也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。2標價方法：一是直接標價法；（以一定單位的外國貨幣為標準）二是間接標價法。（以一定單位的本國貨幣為標準）

3我國實行直接標價法第五章外匯匯率與外匯交易

（二）匯率的種類1按匯率制定的不同方法：基礎(chǔ)匯率和套算匯率。2

從銀行買賣外匯的角度：買入價、賣出價和中間價。3按外匯買賣成交后交割時間：即期匯率和遠期匯率。4

按外匯管制程度：官方匯率和市場匯率。5按外匯使用范圍的不同：貿(mào)易匯率和金融匯率。６按國際匯率制度的不同；固定匯率和浮動匯率。７根據(jù)是否經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整：名義匯率和實際匯率。

第二節(jié)即期外匯交易與遠期外匯交易一、即期外匯交易（一）即期外匯交易的含義即期外匯交易（SpotExchangeTransactions），又稱為現(xiàn)匯交易，指外匯交易雙方買賣成交后，立即或在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。（二）即期外匯種類即期外匯可以分為電匯、信匯和票匯三種，其中票匯又可分為即期票匯和遠期票匯。第五章外匯匯率與外匯交易

（三）即期外匯交易的作用1滿足臨時性的付款需要，實現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移。2滿足人們調(diào)整外匯頭寸，保持外匯頭寸平衡從而避免匯率波動的風(fēng)險的需要。3為投機活動提供便利。第五章外匯匯率與外匯交易

二、遠期外匯交易（一）遠期外匯交易的含義遠期外匯交易（ForwardExchangeTransaction），又稱為期匯交易，是指外匯買賣成交后，根據(jù)合同規(guī)定在預(yù)約時間按預(yù)約價格辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。遠期外匯交易是一種預(yù)約性交易。預(yù)約期限一般為1至6個月，也可長達12個月，還有期限在一年以上的超遠期外匯交易。（二）遠期外匯的標價一是直接報價，即直接報出遠期外匯的買賣價格。二是遠期差價法，即通過報出即期匯率與遠期匯率的差異來報出遠期匯率。（升水點數(shù)、貼水點數(shù)、平價）第五章外匯匯率與外匯交易

（三）遠期外匯交易的目的1進出口商為防范貨款的匯率變動的風(fēng)險。2國際投資、集資者為防范債權(quán)和債務(wù)到期時匯率波動的風(fēng)險。3外匯銀行為平衡外匯頭寸，各國金融管理法規(guī)和國際銀行監(jiān)管條理均對外匯銀行的敞口頭寸有嚴格限定。4外匯投機者為牟取利潤。第五章外匯匯率與外匯交易

三、套匯交易套匯交易(Arbitrage)是指利用同一時點不同外匯市場上的匯率差異，通過賤買貴賣外匯以賺取利潤的行為。套匯交易按照交易方式可以區(qū)分為直接套匯和間接套匯，直接套匯與間接套匯又分別可以分為積極的直接套匯、消極的直接套匯與積極的間接套匯、消極的間接套匯。第五章外匯匯率與外匯交易

（一）直接套匯直接套匯（DirectArbitrage），又稱為雙邊套匯或兩角套匯，是指利用同一時點兩個外匯市場所報出的同樣兩種貨幣之間匯率的差異，賤買貴賣外匯來牟取利潤的行為，直接套匯又分為積極的直接套匯與消極的直接套匯。1、積極的直接套匯積極的直接套匯是完全以賺取收益為目的進行的直接套匯交易。2、消極的直接套匯消極的直接套匯指在實現(xiàn)資本的國際轉(zhuǎn)移中，恰好兩地間的匯率存在差異，順便利用此差異以便賺取利潤的套匯活動。第五章外匯匯率與外匯交易

（二）間接套匯間接套匯（IndirectArbitrage），又稱為三角套匯，三地套匯或交叉套匯，是指利用同一時間三個不同地點的外匯市場出現(xiàn)的匯率差異在三個市場上進行賤買貴賣以牟取利潤的行為，間接套匯也可以分為積極的間接套匯與消極的間接套匯。與消極的直接套匯類似，消極的間接套匯同樣是指利用同一時點三地市場的匯率差異以最有利的匯率，實現(xiàn)資金國際轉(zhuǎn)移的目的。套匯活動的結(jié)果便是套匯機會的消失，也就是說正是由于套匯活動的存在使某兩種貨幣之間的匯率在各個外匯市場上趨于一致。第五章外匯匯率與外匯交易

四、掉期交易掉期交易（SwapTransaction）是指在即期外匯市場上買進（或賣出）一種貨幣，同時在遠期外匯市場上賣出（或買進）數(shù)額基本相同的同種貨幣；或者在遠期外匯市場上買進（或賣出）一種期限較短的遠期貨幣，同時賣出（或買進）數(shù)額基本相同但期限較長的同種遠期貨幣。上述掉期交易定義中的前一種做法便是即期對遠期掉期交易（Spot-forwardSwaps）；后一種做法便是遠期對遠期掉期交易（Forward-forwardSwaps）。這是掉期交易的主要類型。第五章外匯匯率與外匯交易

五、套利交易套利交易(InterestArbitrage)是指在兩種貨幣資產(chǎn)利率出現(xiàn)差異的情況下，將低利率貨幣資產(chǎn)替換成高利率貨幣資產(chǎn)以賺取利息差額的行為，套利交易根據(jù)其操作方式可以分為不拋補套利（UncoveredInterestArbitrage）與拋補套利（CoveredInterestArbitrage）。（一）不拋補套利不拋補套利，又譯為不抵補套利，指單純地將低利貨幣資產(chǎn)替換成高利貨幣資產(chǎn)以謀取利息差異的行為，不拋補套利是一種相對簡單的套利交易。（二）拋補套利拋補套利是指在即期外匯市場購入利率較高貨幣資產(chǎn)以獲取利息差收益的同時，在遠期外匯市場拋出與所購資產(chǎn)幣種相同、期限相同切數(shù)額相當(dāng)于所購資產(chǎn)本息的遠期外匯以避免匯率風(fēng)險的行為。第五章外匯匯率與外匯交易

六、套期保值套期保值（Hedging）交易是指交易者在存在敞口頭寸或風(fēng)險頭寸的情況下通過做現(xiàn)匯、期匯、外匯期貨、外匯期權(quán)等交易來避免風(fēng)險的外匯交易。七、投機投機（Speculation）是指根據(jù)自己對匯率的預(yù)測，有意持有敞口頭寸以從匯率對自己有利的變動中牟取利潤的行為。投機是與套期保值性質(zhì)相反的交易。但投機與套期保值一樣可以用現(xiàn)匯、期匯、外匯期貨及外匯期權(quán)等外匯交易來做。無論運用哪種外匯交易來投機，只要投機者采取購買行為并希望日后賣出以賺取利潤，他便是在做多頭；否則，便是在做空頭。外匯市場上的投機可以區(qū)分為穩(wěn)定性投機與破壞性投機。第五章外匯匯率與外匯交易

第三節(jié)外匯期貨交易與外匯期權(quán)交易一、外匯期貨交易（一）外匯期貨簡介1.外匯期貨的含義外匯期貨(ForeignExchangeFutures)是在有組織的市場(交易所)中交易的具有固定到期日及標準金額的遠期合約。外匯期貨交易產(chǎn)生的背景是70年代初布雷頓森林體系崩潰及由此導(dǎo)致的匯率水平的頻繁及大幅度波動。第一個集中的外匯期貨市場是芝加哥商業(yè)交易所(CME)于1972年設(shè)立的國際貨幣市場(IMM)。第五章外匯匯率與外匯交易

2.外匯期貨合約外匯期貨交易是進行外匯期貨合約的交易。一般來說，標準化的外匯期貨合約必須具備以下幾個要素。（1）交易品種。（2）交易單位。（3）最小變動價位。（4）每日價格波動限制。（5）合約月份。（6）交易時間。（7）最后交易日。（8）交割日期與交割地點。第五章外匯匯率與外匯交易

（二）外匯期貨市場結(jié)構(gòu)及交易1.外匯期貨市場結(jié)構(gòu)（1）交易所。（2）清算協(xié)會或清算所。（3）期貨傭金商。（4）市場參加者。第五章外匯匯率與外匯交易

2外匯期貨交易規(guī)定第一，每一筆期貨交易均由期貨交易所分別與買賣雙方簽訂契約。第二，每筆交易成交時，交易雙方需確定交易價格，并按交易所的規(guī)定繳納一定的保證金。應(yīng)繳保證金金額根據(jù)每天收盤時頭寸數(shù)量來計算，不足部分第二天須補足。這也被稱為保證金制度。第三，凡未平倉的每筆期貨交易均按當(dāng)日市場收盤價格逐日反映盈虧并調(diào)整保證金金額。盈余客戶可以從保證金帳戶中提取多余部分。虧損客戶則要及時補充自己的準備金，否則，期貨交易所將其期貨合約予以拍賣。這個制度亦稱為每日的無負債制度。第五章外匯匯率與外匯交易

3.外匯期貨交易的特點第一，期貨交易的雙方，一般都在契約交割日前的有利時機在期貨市場做反向交易。保留期貨契約至最后交易日交割者很少。第二，價格的合二為一性。外匯期貨契約越接近到期日，現(xiàn)貨與期貨的差價會越小。在契約的最后交易日收盤時，現(xiàn)貨與期貨之間差價為零。第五章外匯匯率與外匯交易

（三）外匯期貨交易的運用首先，外匯期貨交易可以用來保值。運用外匯期貨交易來做套期保值可以分為買入套期保值與賣出套期保值兩種。買入套期保值與賣出套期保值分別用在有遠期外匯支出與有遠期外匯收入的場合。其次，外匯期貨交易可以用來投機。用外匯期貨交易來投機的具體做法如下：當(dāng)預(yù)測某種貨幣將要升值則買入該種貨幣的期貨合約，當(dāng)預(yù)測某種貨幣將要貶值則賣出該種貨幣的期貨合約，若匯率變動果然與預(yù)測一致，那么做相反方向交易便可獲得投機利潤。但是，如果預(yù)測失誤則要蒙受損失。第五章外匯匯率與外匯交易

（四）外匯期貨與遠期外匯交易的比較期貨契約與遠期契約都是載明在未來某特定時日，以事先約定的價格付款及交割某種特定產(chǎn)品的契約。但事實是外匯期貨契約與遠期外匯契約仍有許多差異。1.市場參與者不同；2.交易方式具有差異；3.現(xiàn)貨結(jié)算與差額清算；4.交易保證金；第五章外匯匯率與外匯交易

二、外匯期權(quán)交易（一）外匯期權(quán)的含義外匯期權(quán)（ForeignExchangeOptions）是給予購買方按特定價格在將來特定日期或在將來特定日期前任一時點買入或賣出一定金額某種貨幣的權(quán)利但并不包含相應(yīng)義務(wù)的契約。外匯期權(quán)可依據(jù)期權(quán)合約的買方獲得的權(quán)利是買入的權(quán)利還是賣出的權(quán)利區(qū)分為看漲期權(quán)與看跌期權(quán)；外匯期權(quán)還可根據(jù)可履行權(quán)利的時間上的區(qū)別分為美式期權(quán)與歐式期權(quán)。前者指在特定日前任何一點均可行使選擇權(quán)的期權(quán)。后者指只有在合約規(guī)定的特定時點才可行使選擇權(quán)的期權(quán)。第五章外匯匯率與外匯交易

（二）外匯期權(quán)交易的組織與外匯期權(quán)合約1.外匯期權(quán)交易的組織外匯期權(quán)交易可以在有組織的交易所內(nèi)進行，也可以在場外市場上進行，許多銀行和其他金融機構(gòu)為了更好地滿足公司客戶的特殊要求而特制一些外匯期權(quán)合約在場外交易。在交易所內(nèi)交易的期權(quán)合約均是標準化的。第五章外匯匯率與外匯交易

2.外匯期權(quán)合約在交易所內(nèi)交易的外匯期權(quán)合約均是標準化的外匯期權(quán)合約。標準化的外匯期權(quán)合約的具體內(nèi)容如下：（1）執(zhí)行價格，又稱協(xié)定價格（2）到期月份（3）到期日（4）金額（5）保證金（6）期權(quán)費

第五章外匯匯率與外匯交易

（三）外匯期權(quán)交易的應(yīng)用外匯期權(quán)的最大好處是給予合約買方選擇的權(quán)利，因此，外匯期權(quán)既可以用來保值也可以用來捕捉潛在的獲利時機。正由于此，人們可用外匯期權(quán)交易來保值與投機。（四）外匯期權(quán)交易的種類1.現(xiàn)匯期權(quán)交易2.外匯期貨期權(quán)交易第五章外匯匯率與外匯交易

1.現(xiàn)匯期權(quán)交易現(xiàn)匯期權(quán)交易（OptionsonSpotExchange）是指外匯期權(quán)合約買方有權(quán)在期權(quán)到期日或此日以前以協(xié)定價格購入或售出一定數(shù)量的某種外匯現(xiàn)貨的期權(quán)。2.外匯期貨期權(quán)交易外匯期貨期權(quán)交易（OptionsonForeignCurrencyFutures）指期權(quán)買方有權(quán)利在到期日之前，以協(xié)定價格購入或售出一定數(shù)量的某種外匯期貨的期權(quán)交易。買入看漲期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價格取得外匯期貨的多頭地位；買入看跌期權(quán)可使期權(quán)買方按協(xié)定價格形成外匯期貨空頭地位。期貨期權(quán)均為美式期權(quán)。第五章外匯匯率與外匯交易

（五）外匯期權(quán)價格外匯期權(quán)價格反映了交易雙方對外匯期權(quán)合約中包含的權(quán)利的價值判斷。從理論上說，外匯期權(quán)的價格由內(nèi)在價值(IntrinsicValue)與時間價值(TimeValue)兩部分組成。外匯期權(quán)的內(nèi)在價值被定義為零與外匯期權(quán)立即被執(zhí)行時所具有的價值這兩者之中的極大值。外匯期權(quán)的時間價值被定義為期權(quán)價格減去期權(quán)內(nèi)在價值的差額。

一般來講，期權(quán)的時間價值與期權(quán)的剩余有效期及匯率波動幅度高度相關(guān)。剩余有效期越長，匯率波動的幅度越大，期權(quán)的時間價值可能越大。反之，則反是。第五章外匯匯率與外匯交易

本章小結(jié)（一）外匯是以外幣表示的、可以用來清償國際間債權(quán)債務(wù)的支付手段和資產(chǎn)。外匯具有可自由兌換性和普遍可接受性等特征。匯率是不同貨幣之間兌換的比率，也可以說是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。匯率有直接標價法和間接標價法兩種標價方法。按照不同的分類標準，匯率可以分為固定匯率和浮動匯率、買入?yún)R率和賣出匯率等多種匯率概念。第五章外匯匯率與外匯交易

本章小結(jié)（二）外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。外匯市場不一定要設(shè)有具體的交易場所，它主要是指外匯供求雙方通過現(xiàn)代化的電訊網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)來從事外匯買賣的市場。外匯市場的參與者主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商以及外匯經(jīng)紀人。外匯市場上的交易品種主要是即期外匯交易、遠期外匯交易、外匯期貨交易、外匯期權(quán)交易以及用這四種外匯交易品種進行的外匯交易。第六章國際投資及其理論第一節(jié)國際直接投資第二節(jié)國際間接投資第三節(jié)國際投資理論第六章國際投資及其理論國際投資（InternationalInvestment），又稱對外投資（ForeignInvestment）或海外投資（OverseasInvestment），指投資主體將其擁有的資本進行跨國界流動和運營，以實現(xiàn)資本增值的經(jīng)濟活動。國際投資可按不同的標準進行分類。依據(jù)投資期限，可分為長期投資與短期投資；依據(jù)投資主體，可分為官方投資與私人投資。但在實際的理論研究中，較有意義的劃分是依據(jù)國際投資活動是否擁有其企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)，可分為國際直接投資和國際間接投資兩大類。第六章國際投資及其理論第一節(jié)國際直接投資一、國際直接投資的概念及類型（一）國際直接投資的概念國際直接投資指一國或地區(qū)的居民（包括自然人和法人）在別的國家或地區(qū)投資經(jīng)營企業(yè)，并參與控制企業(yè)的經(jīng)營活動。國際直接投資的形式主要有以下三種：（1）開辦新企業(yè)（2）收買并擁有外國企業(yè)的股票達到一定的比例（3）保留利潤的再投資。

第六章國際投資及其理論（二）國際直接投資的類型（1）股權(quán)參與式直接投資。股權(quán)參與式直接投資設(shè)立的子公司，按照母公司擁有子公司股權(quán)的多寡，可以分為全部股權(quán)參與部分股權(quán)參與。

（2）非股權(quán)參與式直接投資。非股權(quán)參與式直接投資指跨國公司并沒有在東道國企業(yè)中參與股份，而是通過與東道國企業(yè)簽訂有關(guān)技術(shù)、管理、銷售、工程承包等方面的合約、取得對該企業(yè)的某種控制權(quán)。其具體方式有：許可證合同、管理合約、銷售協(xié)議、技術(shù)援助或技術(shù)咨詢合同、交鑰匙工程合同等。第六章國際投資及其理論二、國際直接投資的歷史變化過程和發(fā)展趨勢（一）國際直接投資在世界經(jīng)濟中的總體發(fā)展趨勢1、總量迅速增長2、西方發(fā)達國家占據(jù)主要地位3、集中化趨勢進一步明顯4、跨國公司的地位進一步增強

第六章國際投資及其理論（二）國際直接投資在國家之間的變化1、發(fā)達國家仍然是國際直接投資的主力（1）美國的國際投資居世界首位。20世紀90年代以來，美國無疑是國際直接投資領(lǐng)域中最為重要的國家。無論是吸收國際直接投資，還是對外國際直接投資，美國均居于世界首位。（2）歐盟成員國是西歐在國際直接投資領(lǐng)域中最為重要的投資群體。歐盟成員國在西歐的國際直接投資流動中居于主導(dǎo)地位，該地區(qū)國際直接投資流量的90%以上來自于歐盟成員國，其中，英國、法國、比利時和盧森堡、荷蘭等國在吸收國際直接投資方面位于前列，而英國、德國和法國等國在對外國際直接投資方面則居于領(lǐng)先。

（3）日本對外直接投資的地位正在逐步下降。

第六章國際投資及其理論2、發(fā)展中國家在國際直接投資中的地位日益增強（1）亞洲和太平洋地區(qū)是發(fā)展中國家吸收國際直接投資最多的地區(qū)。

近年來，亞洲和太平洋地區(qū)在吸收國際直接投資的來源、產(chǎn)業(yè)分布和進入模式等方面出現(xiàn)了一些的新的變化，具體表現(xiàn)如下：第一，來源的變化。以前這一地區(qū)吸收的國際直接投資主要來自于區(qū)內(nèi)，但近年來區(qū)內(nèi)國際直接投資所占的比重呈逐漸下降的趨勢。第二，產(chǎn)業(yè)分布的變化。流向服務(wù)業(yè)的國際直接投資增長很快，尤其是銀行業(yè)、保險業(yè)和電信業(yè)。第三，進入模式的變化?？鐕①忂@一進入模式的重要性得到了顯著提高。

第六章國際投資及其理論（2）中國變?yōu)槲龂H直接投資的重要國家。改革開放以來，中國政府為了鼓勵外商來華投資，采用過許多優(yōu)惠政策，歸納起來有以下幾個方面。第一，中國允許外商投資企業(yè)向中國境內(nèi)外的金融機構(gòu)貸款，包括固定資產(chǎn)貸款、流動貸款等。第二，中國曾經(jīng)在稅收上給予外商投資企業(yè)多方面的優(yōu)惠。第三，在1998年以前，外商投資企業(yè)都享有進出口自主權(quán)，體現(xiàn)了對外商投資企業(yè)的優(yōu)惠。第四，1994年以前，中國對外匯采取嚴格的管制。但是，外商投資企業(yè)的外匯管制要少得多。第六章國際投資及其理論第五，在改革開放之初，外商投資企業(yè)則可按企業(yè)的特點，自主決定企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)、采購、銷售、財務(wù)、人事管理等各個方面事宜。第六，以中國國內(nèi)為主要目標市場的外資企業(yè)將明顯增加。第七，外資企業(yè)的投資和經(jīng)營活動將由特殊經(jīng)濟區(qū)域向其他地區(qū)轉(zhuǎn)移和擴大。第八，外資企業(yè)以傳統(tǒng)加工貿(mào)易為主的貿(mào)易方式將逐步轉(zhuǎn)變成為多元化的貿(mào)易方式。第九，現(xiàn)有外資企業(yè)作為經(jīng)營主體的功能將得到加強、國際化程度進一步提高。第十，“巨無霸”型外商投資企業(yè)集團將會大量增加。第六章國際投資及其理論（三）國際直接投資的發(fā)展趨勢1、跨國公司戰(zhàn)略聯(lián)盟迅速擴展跨國公司戰(zhàn)略聯(lián)盟以實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標來區(qū)分，可分為三類：一是戰(zhàn)略研究開發(fā)（R&D）聯(lián)盟；二是戰(zhàn)略生產(chǎn)聯(lián)盟；三是戰(zhàn)略營銷聯(lián)盟。2、跨國并購高潮迭起3、知識型投資所占比例迅速增加第一，在產(chǎn)業(yè)分布上，知識型產(chǎn)業(yè)已成為跨國公司投資的新熱點第二，在區(qū)位選擇上，跨國公司越來越傾向于選擇能夠提供豐富人力資源和具備知識創(chuàng)新潛能的區(qū)位進行投資第三，在投融資機制上，風(fēng)險投資機制和企業(yè)孵化機制的引入為知識型投資的迅猛發(fā)展提供了至為重要的推動力第六章國際投資及其理論三、影響國際直接投資的因素與進程1、國際直接投資的決定因素（1）市場動因。它包括客戶的統(tǒng)一需求，客戶分布的全球化，營銷渠道的全球化，可在不同國家市場間轉(zhuǎn)換的企業(yè)營銷管理資源等。（2）成本動因。追求規(guī)模經(jīng)濟，利用學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)和經(jīng)驗獲得成本競爭優(yōu)勢，利用國與國間的成本和技能優(yōu)勢，分散產(chǎn)品開發(fā)成本，獲取高效低成本資源等。（3）政府政策動因。母國及東道國的政策及優(yōu)惠。第六章國際投資及其理論2、國際直接投資的進程（1）漸進過渡方式。以選定的國外市場為目標，漸進地從直接出口、設(shè)立辦事處、創(chuàng)辦銷售公司一直到最后東道國直接投資生產(chǎn)，其間也可包括授予生產(chǎn)許可證、轉(zhuǎn)讓技術(shù)和簽訂合作合同。（2）步進擴散方式。即以可承受的心理距離先在相對最熟悉、進入壁壘最少或最低的鄰近國家進行擴展，然后由近到遠、由易到難地逐步向外圍的更遠距離國家市場擴展。

應(yīng)當(dāng)指出的是，國際直接投資進程及其各階段間的轉(zhuǎn)換時間并不僅取決于跨國公司自己。第六章國際投資及其理論第二節(jié)國際間接投資國際間接投資：是相對于國際直接投資而言的，它有廣義和狹義之分，廣義的國際間接投資就是除國際直接投資以外的各種私人國際資本流動形式的總和（主要以盈利為主），它包括商業(yè)銀行信貸和各類證券投資；狹義的國際間接投資僅包括國際證券投資，它是指外國投資者為東道國企業(yè)提供金融資本的各類投資形式，如債券、股票和各類金融衍生品。第六章國際投資及其理論一、90年代以來間接投資的“證券化”發(fā)展趨勢（一）20世紀90年代以來，國際資本市場出現(xiàn)了“融資證券化”，即融資由銀行信貸轉(zhuǎn)向具有流動性的證券工具，籌資者除了向銀行貸款外，更多的是通過發(fā)行各種有價證券的方式，在證券市場上直接向社會籌集資金。融資證券化主要表現(xiàn)在兩個方面：一是金融工具的證券化，即不斷通過創(chuàng)新金融工具籌措資金；二是金融體系的證券化，指通過銀行和金融機構(gòu)的間接融資的比重下降，而通過發(fā)行對第三方轉(zhuǎn)讓的金融工具的直接融資的比重相對提高，即所謂的資金“脫媒”現(xiàn)象。第六章國際投資及其理論（二）在美國，融資證券化表現(xiàn)得最為顯著，幾乎滲透到經(jīng)濟生活中的各個角落，其中在兩個方面表現(xiàn)得尤為突出。首先，銀行將其資產(chǎn)證券化，即將其不具流動性的債權(quán)資產(chǎn)捆綁出售給第三者，以發(fā)行債券來籌集資金。到1990年底，銀行證券化的抵押貸款的1/3都已證券化。其次，非金融企業(yè)籌資證券化，大企業(yè)越來越傾向在金融市場上發(fā)行債券或商業(yè)票據(jù)籌集資金。1990年以后，債券籌資無一例外地超過信貸籌資。

第六章國際投資及其理論

（三）融資證券化的深層次原因歸根結(jié)底是源于全球金融業(yè)結(jié)構(gòu)的深刻變化。1、非銀行類金融資產(chǎn)（如保險、共同基金等投資型資產(chǎn)）的需求增加2、稅收制度刺激了非銀行儲蓄和投資工具的發(fā)展3、銀行中介職能有下降的趨勢第六章國際投資及其理論

二、國際證券投資的發(fā)展1、國際證券投資的規(guī)模迅速擴大第一，國際證券投資超過了國際直接投資、國際貿(mào)易的增長速度。第二，資本流動性過大。第三，主導(dǎo)權(quán)集中在發(fā)達國家。全世界證券投資的發(fā)源地主要是發(fā)達國家，日?；顒臃秶鷦t涉及所有國家。2、機構(gòu)投資成為國際證券投資的主體3、全球主要證券市場的聯(lián)系日益緊密4、新興市場成為國際證券投資的“新大陸”第六章國際投資及其理論

三、國際債券投資的發(fā)展1、按國別分類的國際債券發(fā)展狀況從國際債券發(fā)行主體的國別構(gòu)成看，發(fā)達國家在總體上占絕對優(yōu)勢。對于新興地區(qū)來說，盡管其借款人對于通過國際債券市場籌集資金擁有強烈的欲望，但由于國內(nèi)經(jīng)濟的不穩(wěn)定帶來了很高的系統(tǒng)風(fēng)險，導(dǎo)致了國際投資者信心的波動不定。因此，新興市場借款人國際債券的發(fā)行額在年度間，甚至在季度間，都有著很大的變化，這在金融危機前后表現(xiàn)得尤為明顯。

第六章國際投資及其理論

2、按貨幣分類的國際債券發(fā)展狀況在近年來國際債券市場的發(fā)展中，美元的強勢地位獲得了進一步增強；1999年，隨著歐元的正式啟動，歐元對美元形成了強有力的挑戰(zhàn)，因為歐元的正式啟動鼓勵了籌資者的踴躍發(fā)行，以便參與基準利率的形成過程；據(jù)國際清算銀行統(tǒng)計，到1999年第三季度末，以歐元和美元計算的債券發(fā)行已占全部發(fā)行額的4/5，歐元和美元幾乎平分秋色。相比之下，而日元的地位則逐漸衰微。第六章國際投資及其理論3、按主體分類的國際債券發(fā)展狀況政府、國有機構(gòu)和國際組織等公共部門的發(fā)行勢頭良好；各國政府所發(fā)行的主權(quán)債券卻基本保持平衡，年度間的變化幅度不大；非銀行私人部門的凈發(fā)行額自1996年以來持續(xù)上漲，尤其是1999年達到3527億美元的新紀錄。第六章國際投資及其理論四、國際股票投資的發(fā)展（一）近年來，全球股市劇烈波動，股市的特點依然是變幻莫測，股市的繁榮與泡沫現(xiàn)象成為國際金融領(lǐng)域的不穩(wěn)定因素。近年來，全球股市始終在動蕩中徘徊，那么，是什么原因?qū)е氯蚬墒卸啻稳绱藙邮?？國際有關(guān)人士普遍認為，除了大量國際投機資金在股票市場的無序流動和金融投機商的投機活動，以及投機資金近年來在世界各股票市場的頻繁運作所致外，另一個主要原因是，股票的嚴重泡沫現(xiàn)象為全球股票市場的大幅震蕩埋下了伏筆。第六章國際投資及其理論（二）股票的嚴重泡沫現(xiàn)象主要表現(xiàn)在以下幾個方面：（1）近年來，全球網(wǎng)絡(luò)科技備受青睞，眾人追捧，以納斯達克為代表的科技股在新經(jīng)濟的帶動下不斷攀高，同時推動了全球股市的進一步繁榮。（2）以高科技為主的新經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)仍是帶動美國經(jīng)濟強勁增長的動力。（3）隨著美國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長和金融市場的繁榮以及世界許多地區(qū)戰(zhàn)亂不斷，驅(qū)使全球的大量資金源源不斷地涌入美國資本市場；在大量資金的介入下，美國股市扶搖直上，上漲所產(chǎn)生的泡沫風(fēng)險也就在所難免。（4）美聯(lián)儲自1999年以來連續(xù)六次加息，但對于消化股市泡沫、抑制通脹收效甚微，相反，股市并未受到“冷落”。第六章國際投資及其理論五、金融衍生產(chǎn)品投資的發(fā)展1、場外交易市場（OTC）的交易規(guī)模遠遠超過了交易所的交易量金融衍生產(chǎn)品場外交易的發(fā)展快于交易所交易的原因主要在于：（1）技術(shù)上的原因。信息技術(shù)和交易技術(shù)的進步促成了全球電子交易網(wǎng)絡(luò)和自動清算系統(tǒng)的發(fā)展，這使得OTC交易的便利性大大增強，而交易成本卻大為降低，OTC相比交易所更易于發(fā)展成為全球性市場的優(yōu)越性凸現(xiàn)無疑。（2）制度上的原因。交易所交易正在步入其生命周期的成熟階段。管制遏制了創(chuàng)新。第六章國際投資及其理論2、銀行在場外金融衍生產(chǎn)品交易中的參與程度逐年顯著上升（1）Goldstein等人（1993）的研究認為，場外金融衍生產(chǎn)品交易是一種極具創(chuàng)新性的盈利性業(yè)務(wù)，銀行抓住機會用它來替代盈利性下降的傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)。（2）另一種解釋是把場外金融衍生產(chǎn)品交易更多地看成是對銀行傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)的補充，而非替代。第六章國際投資及其理論3、場外金融衍生產(chǎn)品交易已成為影響全球金融穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素（1）場外金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展帶來了市場間聯(lián)系的加強，而聯(lián)系的加強意味著一個市場的危機更有可能被傳遞到另一個市場上，全球金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險被提高。（2）金融衍生產(chǎn)品在金融危機中的影響不斷提高。（3）場外金融衍生產(chǎn)品市場的幾個顯著特征為現(xiàn)有的管制框架帶來了嚴峻的挑戰(zhàn)。第六章國際投資及其理論第三節(jié)國際投資理論

一、國際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢理論壟斷優(yōu)勢理論最早由海默和金德爾伯格提出。他們認為，決定跨國公司對外直接投資的必要條件是這些企業(yè)應(yīng)具備東道國企業(yè)所沒有壟斷優(yōu)勢；而跨國企業(yè)的壟斷優(yōu)勢，又源于市場的不完全性。1、市場不完全是壟斷優(yōu)勢的根源市場的不完全性主要包括四個方面：（1）產(chǎn)品市場的不完全。（2）要素市場上的不完全。（3）規(guī)模經(jīng)濟帶來的市場不完全。（4）政府干預(yù)及有關(guān)政策帶來的市場不完全。第六章國際投資及其理論2、壟斷優(yōu)勢是國際直接投資的原因正是由于市場不完全性的存在，使得跨國公司擁有技術(shù)、資源、管理、原材料、規(guī)模經(jīng)濟等方面的壟斷優(yōu)勢，這些壟斷優(yōu)勢就為跨國公司向外直接投資創(chuàng)造了必要的條件。3、壟斷優(yōu)勢論的發(fā)展美國學(xué)者約翰遜中指出：“知識的轉(zhuǎn)移是直接投資過程的關(guān)鍵”。知識包括技術(shù)、專有技術(shù)、管理與組織技能、銷售技能等一切無形資產(chǎn)，跨國公司的壟斷優(yōu)勢主要來源于其對知識資產(chǎn)的控制。凱夫斯認為，跨國公司所擁有的使產(chǎn)品發(fā)生差別的能力是其擁有的重要優(yōu)勢。第六章國際投資及其理論

（二）內(nèi)部化理論1、內(nèi)部化理論的提出內(nèi)部化理論的思想淵源可追溯到“科斯定理”。1976年，巴克利和卡森等人將“科斯定理”用于解釋國際直接投資問題，提出了跨國企業(yè)的內(nèi)部化理論。2、內(nèi)部化理論的基本內(nèi)容內(nèi)部化理論是以中間產(chǎn)品市場不完全為基礎(chǔ)，認為戰(zhàn)后科技革命使中間產(chǎn)品由傳統(tǒng)的原材料和半制成品轉(zhuǎn)變?yōu)樾畔a(chǎn)品，這類產(chǎn)品若通過外部市場交易，會產(chǎn)生較高的交易成本，所以，企業(yè)不得不以內(nèi)部市場代替外部市場。但是，企業(yè)內(nèi)部化也是要花費成本的，因此，企業(yè)是否實行內(nèi)部化取決于其內(nèi)部化的成本與收益的比較。第六章國際投資及其理論（1）企業(yè)內(nèi)部化的成本。包括：①通訊成本。為防止產(chǎn)生泄密現(xiàn)象，企業(yè)被迫建立自己獨立的信息傳遞系統(tǒng)，從而導(dǎo)致通訊成本的上升。②管理費用。內(nèi)部化要求母公司對各個子公司進行更多的管理和監(jiān)督，在此過程中必然發(fā)生大量的管理費用。③政治風(fēng)險。由于內(nèi)部交易行為易受到東道國政府的干預(yù)，如對調(diào)撥價格的嚴格監(jiān)督等，這使得內(nèi)部化交易的企業(yè)面臨著較高的政治風(fēng)險。第六章國際投資及其理論

（2）企業(yè)內(nèi)部化的收益①可以消除外部市場的不穩(wěn)定性。②可以防止企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢的流失。③可以保證特殊產(chǎn)品交易的需要。④可以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。⑤可以利用劃撥價格獲取高額壟斷利潤。只有當(dāng)企業(yè)內(nèi)部化的邊際收益大于邊際成本時，企業(yè)才會采取內(nèi)部化形式即跨國公司發(fā)動對外投資。第六章國際投資及其理論2、內(nèi)部化理論的發(fā)展在巴克利和卡森等人建立的內(nèi)部化理論基礎(chǔ)上，拉格曼提出了用成本收益法對國際生產(chǎn)方式進行選擇的模型。拉格曼將國際生產(chǎn)成本分為兩大類：一是正常的生產(chǎn)成本；二是追加的生產(chǎn)成本。分別表示如下：C——在母國生產(chǎn)的正常生產(chǎn)成本；C1——在東道國生產(chǎn)的正常生產(chǎn)成本；M1選擇出口方式時的追加生產(chǎn)成本，表現(xiàn)為出口的銷售成本；A1——選擇內(nèi)部化方式的對外直接投資時追加的生產(chǎn)成本，表現(xiàn)為額外的通訊、管理等成本；D1——選擇許可證合同方式追加的成本，表現(xiàn)為許可證合同帶來的母公司某種技術(shù)優(yōu)勢的流失。第六章國際投資及其理論

2、內(nèi)部化理論的發(fā)展三種國際生產(chǎn)方式各自的總成本可表示為：出口所需的總成本為C+M1；內(nèi)部化方式對外直接投資的總成本為C1+A1；許可證合同方式的總成本為C1+D1。在上述三種方式中，利用各自獲取的總收入與對應(yīng)的總成本的差額，從中選取差額最大者作為國際生產(chǎn)的最佳方式。拉格曼認為，在以上三種方式中，通過內(nèi)部化的直接投資是最為有效的選擇。因為它既可避免許可證合同中的技術(shù)優(yōu)勢的流失，又可減輕因貿(mào)易壁壘而帶來的出口銷售追加成本，還可以通過內(nèi)部調(diào)撥價格，實現(xiàn)全球經(jīng)營利潤的最大化。第六章國際投資及其理論

（三）產(chǎn)品生命周期理論產(chǎn)品生命周期理論的提出者是美國哈佛大學(xué)的弗農(nóng)教授，它從產(chǎn)品技術(shù)壟斷的角度分析了國際直接投資生產(chǎn)的原因，認為產(chǎn)品生命周期的發(fā)展規(guī)律決定了企業(yè)為占領(lǐng)國外市場而需進行投資。弗農(nóng)將新產(chǎn)品的生命周期分為三個不同的階段：第一階段，產(chǎn)品的創(chuàng)新階段。創(chuàng)新國本國占有優(yōu)勢。生產(chǎn)新產(chǎn)品的企業(yè)會選擇在本國生產(chǎn)并主要滿足本國市場的需要。第二階段，產(chǎn)品的成熟階段。創(chuàng)新國的技術(shù)優(yōu)勢出現(xiàn)了喪失的危險。第三階段，產(chǎn)品的標準化階段。企業(yè)為了降低產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，就會選擇在比較有利可圖的國家進行投資。第六章國際投資及其理論

弗農(nóng)的產(chǎn)品生命周期理論在以下三個方面進行了科學(xué)地解釋：（1）解釋了美國的許多制造公司從出口轉(zhuǎn)向直接投資的現(xiàn)象。（2）解釋了國際直接投資主要集中于少數(shù)幾個國家的大跨國公司的現(xiàn)象。（3）對發(fā)展中國家的國際直接投資行為也作了解釋，這一點由美國哈佛大學(xué)教授韋爾斯和利克勞等發(fā)展的。他們認為，發(fā)展中國家企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢在于小規(guī)模的勞動密集型技術(shù)，因而發(fā)展中國家的廠商首先在其國內(nèi)市場進行產(chǎn)品的創(chuàng)新活動。待產(chǎn)品進入成熟期以后，發(fā)展中國家的企業(yè)為應(yīng)付出口市場的激烈競爭，保證市場份額，就須繞過貿(mào)易壁壘，在東道國就地生產(chǎn)來取代自己原來出口的產(chǎn)品。第六章國際投資及其理論

（四）國際生產(chǎn)綜合理論國際生產(chǎn)綜合理論是由英國經(jīng)濟學(xué)家鄧寧在1977年首先提出，在1988年又進行了重新闡述和發(fā)展。1、國際生產(chǎn)綜合理論的基本內(nèi)容國際生產(chǎn)綜合理論以國際市場的不完全性為分析前提，認為國際直接投資是由所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢三者綜合作用的結(jié)果。第六章國際投資及其理論

所有權(quán)優(yōu)勢是指保證跨國企業(yè)在東道國能與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭所必須具備的一些優(yōu)勢。鄧寧將所有權(quán)優(yōu)勢分為三類：①由于壟斷資源的獲得能力等所產(chǎn)生的優(yōu)勢；②子公司與其他企業(yè)相比，可以得到母公司的某些稟賦的優(yōu)勢；③由于企業(yè)的跨國性所產(chǎn)生的某些所有權(quán)優(yōu)勢。第六章國際投資及其理論

內(nèi)部化優(yōu)勢是指企業(yè)為了避免不完全市場帶來的影響而把企業(yè)的優(yōu)勢保持在企業(yè)內(nèi)部。鄧寧認為，市場的不完全性包括兩個方面的內(nèi)容：一是結(jié)構(gòu)性的不完全，這主要是由于對競爭的限制所引起的；二是交易性不完全，具體表現(xiàn)為三種形式：①跨國企業(yè)所需的中間投入品的外部市場供求存在著風(fēng)險和不確定性，迫使跨國企業(yè)貿(mào)易內(nèi)部化；②跨國企業(yè)可以通過內(nèi)部化達到規(guī)模經(jīng)濟，降低成本；③跨國企業(yè)的中間產(chǎn)品通過外部市場貿(mào)易，可以產(chǎn)生較高的外在成本。正是由于市場的不完全性，使企業(yè)擁有的各種優(yōu)勢可能會喪失，從而會產(chǎn)生對優(yōu)勢進行內(nèi)部化的強大動力。第六章國際投資及其理論

區(qū)位優(yōu)勢是指東道國能比別的國家提供更為有利的投資條件。一般而言，影響區(qū)