建筑工程行業(yè)2022年10月投資策略：資金落地與新開工共振看好交通基建增速修復(fù)

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2022年10月10日資金落地與新開工共振，看好交通基建增速修復(fù)超配商務(wù)活動(dòng)持續(xù)活躍，新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)持續(xù)走出“V”型復(fù)蘇預(yù)計(jì)上半年提交審批的交通基建項(xiàng)目將逐步開工落地，實(shí)物工作量持續(xù)釋好交通基建增速修復(fù)。推薦兩條投資主線：1)繼續(xù)推薦“基建穩(wěn)增長”主2)推薦“經(jīng)濟(jì)大省”的地方龍頭基建公司，下半年長三角、大灣區(qū)仍具有電。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(百萬元)2022E2023E2022E2023E601668中國建筑未評級5.1521591.381.543.733.34601800中國交建未評級7.1111571.341.575.304.53002060粵水電增持6.51780.330.4019.7318.63603018華設(shè)集團(tuán)買入7.87541.061.297.426.10資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測注：未評級公司估值來源于iFinD一致預(yù)期行業(yè)研究·行業(yè)投資策略建筑裝飾聯(lián)系人：朱家琪0聯(lián)系人：朱家hujiaqienhe@S0980520040006市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《基建投資如期發(fā)力，看好交通基建增速修復(fù)-統(tǒng)計(jì)局8月基建投資數(shù)據(jù)點(diǎn)評》——2022-09-16《建筑工程行業(yè)2022年9月投資策略-增量政策穩(wěn)步推出，國央企龍頭優(yōu)勢鞏固》——2022-09-02《建筑行業(yè)專題報(bào)告-需求端助力，成本端倒逼：裝配式建筑長期方向明確》——2022-08-25《統(tǒng)計(jì)局7月基建投資數(shù)據(jù)點(diǎn)評-基建持續(xù)發(fā)力，實(shí)物工作量有望加速落地》——2022-08-16《建筑工程行業(yè)2022年8月投資策略-政策預(yù)期回落，關(guān)注龍頭業(yè)績兌現(xiàn)》——2022-08-01證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2容目錄 投資：基建投資如期發(fā)力，交通基建修復(fù)明顯 5政策：政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，地產(chǎn)托底政策繼續(xù)加碼 7公司：建筑業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)，龍頭優(yōu)勢明顯 8投資建議：資金落地與新開工共振，看好交通基建增速修復(fù) 9 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄 圖2：年初至今SW建筑裝飾指數(shù)走勢(單位：%) 4圖3：9月建筑裝飾三級行業(yè)漲跌幅(單位：%) 4圖4：固定資產(chǎn)投資完成額同比增速(單位：%) 5圖5：狹義基建投資同比增速(單位：%) 5圖6：廣義基建投資增速(單位：%) 5圖7：分領(lǐng)域基建投資增速(單位：%) 5圖8：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)與水利、公共設(shè)施投資增速(單位：%) 6圖9：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%) 6圖10：交通運(yùn)輸、倉儲、郵政業(yè)投資與道路、鐵路投資增速(單位：%) 6圖11：交通運(yùn)輸、倉儲、郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%) 6 圖16：建筑業(yè)新簽合同額累計(jì)同比增速(單位：%) 9圖17：部分上市建筑公司上半年新簽合同及增速(單位：億元，%) 9圖18：部分上市建筑公司上半年?duì)I業(yè)收入及增速(單位：億元，%) 9圖19：部分上市建筑公司上半年歸母凈利及增速(單位：億元，%) 9表1：近期建筑行業(yè)重要政策匯總............................................................8請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告行情復(fù)盤：9月建筑板塊跑輸大盤9月建筑板塊跑輸滬深300。9月申萬建筑裝飾指數(shù)下跌7.52%，同時(shí)期上證指數(shù)行業(yè)中排名第13。年初至今(截至9月30日)，申萬建筑裝飾指數(shù)下跌14.34%，同時(shí)期上證指數(shù)圖1：9月SW建筑裝飾指數(shù)走勢(單位：%)資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖2：年初至今SW建筑裝飾指數(shù)走勢(單位：%)資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理細(xì)分板塊普遍下跌，房屋建設(shè)和鋼結(jié)構(gòu)跌幅較小，國際工程回調(diào)較大。9月建筑板塊普遍表現(xiàn)不佳，三級行業(yè)全部下跌，其中房屋建設(shè)和鋼結(jié)構(gòu)相對跌幅較小，分別下跌2.56%和4.30%，上月表現(xiàn)較好的國際工程板塊回調(diào)明顯，下跌15.00%。圖3：9月建筑裝飾三級行業(yè)漲跌幅(單位：%)資料來源：iFinD，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告投資：基建投資如期發(fā)力，交通基建修復(fù)明顯固定資產(chǎn)投資穩(wěn)健增長，國有資本投資支撐力度持續(xù)增強(qiáng)。1-8月，固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)完成額36.7萬億元，同比增長5.8%，比上月多增0.1個(gè)百分點(diǎn)。從投資主體看，民間投資增速繼續(xù)走低，國有控股投資回升。1-8月固定資產(chǎn)投資完成額中國有控股投資同比增長10.1%，比上月多增0.5個(gè)百分點(diǎn)，民間投資同比增長2.3%，比上月少增0.4個(gè)百分點(diǎn)。圖4：固定資產(chǎn)投資完成額同比增速(單位：%)圖5：狹義基建投資同比增速(單位：%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理基建投資增速繼續(xù)抬升。1-8月，廣義基建投資12.0萬億元，同比增長10.4%，比上月多增0.8個(gè)百分點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)領(lǐng)域看，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資1-8月同比增長15.0%，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)投資1-8月同比增長4.9%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資1-8月同比增長13.0%。圖6：廣義基建投資增速(單位：%)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖7：分領(lǐng)域基建投資增速(單位：%)國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理水利、公共設(shè)施投資持續(xù)高景氣。1-8月水利管理業(yè)投資完成額同比增長15.0%，環(huán)比上月多增0.5個(gè)百分點(diǎn)，公共設(shè)施管理業(yè)投資完成額同比增長13.1%，環(huán)比增長2.4個(gè)百分點(diǎn)。水利和公共設(shè)施以政府投資為主，反映“基建穩(wěn)增長”全年持續(xù)發(fā)力，水利和公共設(shè)施投資在上半年保持較高增速的基礎(chǔ)上，投資仍保持加速趨勢，預(yù)計(jì)全年保持高景氣。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告交通基建投資增速明顯修復(fù)。1-8月道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長1.3%，環(huán)比多增1.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)增速回正，鐵路運(yùn)輸業(yè)同比下降2.4%，降速環(huán)比收窄2.6個(gè)百分點(diǎn)。交通基建是基建投資的重要組成部分，基建投資對穩(wěn)經(jīng)濟(jì)發(fā)揮托底作用仍然需要交通基建發(fā)力。交通基建項(xiàng)目單項(xiàng)目平均額較高，審批周期較長，預(yù)計(jì)上半年提交審批的交通基建項(xiàng)目將逐步開工落地，實(shí)物工作量持續(xù)釋放。圖8：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)與水利、公共設(shè)施投資增速(單位：%)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖10：交通運(yùn)輸、倉儲、郵政業(yè)投資與道路、鐵路投資增速(單位：%)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖9：水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖11：交通運(yùn)輸、倉儲、郵政業(yè)固定資產(chǎn)投資中各領(lǐng)域?qū)Ψ猪?xiàng)增速的拉動(dòng)(單位：%)資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理高溫天氣下開工項(xiàng)目仍保持同比高增，基建實(shí)物工作量形成有望持續(xù)加速。根據(jù)同比上年增長52.1%，7、8月傳統(tǒng)淡季連續(xù)兩個(gè)月開工投資額同比高增(7月同比增26.2%)。8月受到全國多地極端高溫天氣的影響，開工投資額仍然實(shí)現(xiàn)同比高增長，后續(xù)開工項(xiàng)目仍然有望保持增長勢頭，基建實(shí)物工作量落地有望持續(xù)加速。證券研究報(bào)告圖12：2021年以來月度重大項(xiàng)目開工投資額(單位：億元)圖13：21省(市、區(qū))7月開工項(xiàng)目投資額(單位：億元)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7資料來源：Mysteel，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Mysteel，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理政策：政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，地產(chǎn)托底政策繼續(xù)加碼政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速完成落地。8月24日國常會(huì)提出在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額。截至9月底，新增的3000億元額度已經(jīng)投放完畢，其中國開行基金投放1500億元，農(nóng)發(fā)行基金投放1000億元，進(jìn)出口行基金投放500億元，投放項(xiàng)目主要集中在交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、水利等領(lǐng)域。政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，反映各地缺項(xiàng)目問題有所緩解，資金支持快速落實(shí)將繼續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目加速開工。地產(chǎn)托底政策繼續(xù)加碼。9月最后兩天，針對房地產(chǎn)需求端的放松政策頻出：央行和銀保監(jiān)會(huì)通知下調(diào)或取消部分城市首套房貸利率下限；財(cái)政部通知減免換購住房個(gè)人所得稅；央行下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率。當(dāng)前壓制銷售復(fù)蘇的三大因素仍未消散，相比08年、15年而言，貸款利率下浮幅度并未達(dá)到歷史最高，且針對二套房、增值稅等的放松措施仍未跟進(jìn)，后續(xù)托底政策仍有較大空間，地產(chǎn)基本面緩慢復(fù)蘇可期。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告表1：近期建筑行業(yè)重要政策匯總時(shí)間部門/會(huì)議主要內(nèi)容國常會(huì)在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度，依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額。國常會(huì)用好新增3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具基礎(chǔ)上，根據(jù)實(shí)際需要擴(kuò)大規(guī)模，對符合條件成熟項(xiàng)目滿足資金需求，避免出現(xiàn)項(xiàng)目等資金情況；將上半年開工項(xiàng)目新增納入支持范圍，對之前符合條件但因額度限制未投放項(xiàng)目自動(dòng)納入支持，以在三季度形成更多實(shí)物工作量。擴(kuò)大政策性開發(fā)性金融工具支持的領(lǐng)域，將老舊小區(qū)改造、省級高速公路等納入，并盡可能吸引民間投資。國家發(fā)改委交通重大工程是國家綜合國力、自主創(chuàng)新能力的重要體現(xiàn)，是落實(shí)國家戰(zhàn)略意圖、實(shí)現(xiàn)國家發(fā)展目標(biāo)的重要抓手。下一步我們將以“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程以及“十四五”現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系發(fā)展規(guī)劃等項(xiàng)目清單為重點(diǎn)，堅(jiān)持適度超前推進(jìn)重大工程建設(shè)。國常會(huì)用好政策性開發(fā)性金融工具，根據(jù)地方項(xiàng)目需求合理確定額度投放，加快資金使用和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，在四季度形成更多實(shí)物工作量。各地要結(jié)合實(shí)際加大政策落實(shí)和配套力度，確保項(xiàng)目建設(shè)工程質(zhì)量。經(jīng)濟(jì)大省要發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)挑大梁作用。央行、銀保監(jiān)會(huì)中國人民銀行與中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)布關(guān)于階段性調(diào)整差別化住房信貸政策的通知，決定階段性調(diào)整差別化住房信貸政策，符合條件的城市政府，可自主決定在2022年底前階段性維持、下調(diào)或取消當(dāng)?shù)匦掳l(fā)放首套住房貸款利率下限，二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限按現(xiàn)行規(guī)定執(zhí)行。財(cái)政部、稅務(wù)總局財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于支持居民換購住房有關(guān)個(gè)人所得稅政策的公告》，自2022年10月1日至2023年12月31日，對出售自有住房并在現(xiàn)住房出售后1年內(nèi)在市場重新購買住房的納稅人，對其出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅予以退稅優(yōu)惠。其中，新購住房金額大于或等于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，全部退還已繳納的個(gè)人所得稅；新購住房金額小于現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的，按新購住房金額占現(xiàn)住房轉(zhuǎn)讓金額的比例退還出售現(xiàn)住房已繳納的個(gè)人所得稅。央行中國人民銀行公布決定，自2022年10月1日起，下調(diào)首套個(gè)人住房公積金貸款利率0.15個(gè)百分點(diǎn)，5年以下(含5年)和5年以上利率分別調(diào)整為2.6%和3.1%，第二套個(gè)人住房公積金貸款利率政策保持不變。信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理公司：建筑業(yè)景氣度持續(xù)修復(fù)，龍頭優(yōu)勢明顯建筑業(yè)9月PMI顯著提升，景氣度維持高位。9月建筑業(yè)PMI明顯提升，商務(wù)活動(dòng)持續(xù)活躍，新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)持續(xù)走出“V”型復(fù)蘇趨勢。9月建PMIpct筑業(yè)新訂單PMI指數(shù)為51.8%，較上月-1.6pct，建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期PMI指數(shù)為62.7%，較上月-0.2pct，仍然保持高位。圖14：建筑業(yè)PMI(單位：%)資料來源：iFinD，國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：建筑業(yè)新訂單、業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期PMI(單位：%)Choice，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理龍頭優(yōu)勢明顯，行業(yè)集中度顯著提升。全國上半年建筑業(yè)新簽合同額14.97萬億元，同比增長3.9%，增速較一季度上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。八大央企新簽合同額7.10萬億元，同比增長18.5%，明顯高于行業(yè)新簽合同額增速，新簽合同額口徑的行業(yè)集中度較去年同期顯著提升5.8個(gè)百分點(diǎn)。中國建筑/中國中鐵/中國鐵建/中國交建上半年新簽合同額增速分別為14.4%/17.2%/26.2%/17.0%，營收增速分別為請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9資料來源：資料來源：iFinD，國家統(tǒng)計(jì)局，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖18：部分上市建筑公司上半年?duì)I業(yè)收入及增速(單位：億元，%)證券研究報(bào)告13.2%/12.7%/10.6%/6.8%，歸母凈利增速分別為11.2%、15.5%/9.5%/13.4%。圖17：部分上市建筑公司上半年新簽合同及增速(單位：億圖16：建筑業(yè)新簽合同額累計(jì)同比增速(單位：%)元，%)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖19：部分上市建筑公司上半年歸母凈利及增速(單位：億元，%)資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：公司公告，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理投資建議：資金落地與新開工共振，看好交通基建增速修復(fù)水利和公共設(shè)施投資仍保持加速趨勢，預(yù)計(jì)全年保持高景氣，交通基建投資增速明顯修復(fù)，預(yù)計(jì)上半年提交審批的交通基建項(xiàng)目將逐步開工落地，實(shí)物工作量持續(xù)釋放。政策性開發(fā)性金融工具增量額度快速落地，反映各地缺項(xiàng)目問題有所緩解，資金支持快速落實(shí)將繼續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目加速開工?；ㄍ顿Y由上半年的部分領(lǐng)域重大項(xiàng)目拉動(dòng)轉(zhuǎn)向多領(lǐng)域共同發(fā)力，項(xiàng)目加速開工落地推動(dòng)建筑企業(yè)進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，推薦關(guān)注水利、水運(yùn)、公路等重大項(xiàng)目集中的投資領(lǐng)域，看好交通基建增速修復(fù)。推薦兩條投資主線：1)繼續(xù)推薦“基建穩(wěn)增長”主線，央企龍頭業(yè)績保持穩(wěn)健增長，優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，推薦中國建筑、中國交建。2)推薦“經(jīng)濟(jì)大省”的地方龍頭基建公司，下半年長三角、大灣區(qū)仍具有較強(qiáng)的基建投資意愿和能力，地方基建龍頭有望受益，推薦華設(shè)集團(tuán)、粵水電。證券研究報(bào)告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨(dú)立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報(bào)酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評級買入股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上增持股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間股價(jià)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間賣出股價(jià)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上重要聲明本報(bào)告由國信證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)制作；報(bào)告版權(quán)歸國信證券股份有限公司(以下簡稱“我公司”)所有。本報(bào)告僅供我公司客戶使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。未經(jīng)書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式使用、復(fù)制或傳播。任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或節(jié)選都不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以我公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。本報(bào)告基于已公開的資料或信息撰寫，但我公司不保證該資料及信息的完整性、準(zhǔn)確性。本報(bào)告所載的信息、資料、