第一章國際收支與國際儲備

第一章國際收支與國際儲備一、外匯與國際收支二、國際收支平衡表三、國際收支不平衡的調節(jié)四、西方國際收支理論評價五、國際儲備上海對外貿易學院金融管理學院1第一節(jié)外匯與國際收支一、外匯的概念和作用外匯的概念外匯動態(tài)的外匯靜態(tài)的外匯廣義的外匯狹義的外匯上海對外貿易學院金融管理學院2動態(tài)的外匯

把一國貨幣兌換成另一國貨幣，用以清償國際間債權債務關系的行為和活動，等同于國際結算。靜態(tài)的外匯廣義的靜態(tài)外匯

泛指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，包括： 外幣現(xiàn)鈔（紙幣、鑄幣）；外幣支付憑證或支付工具（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證）；外幣有價證券（政府公債、國庫券、公司債券、股票）；特別提款權；其他外匯資產(chǎn)上海對外貿易學院金融管理學院3狹義的靜態(tài)外匯外國貨幣和以外國貨幣表示的可用于進行國際間結算的支付手段。按照這一定義，以外幣表示的有價證券由于不能直接用于國際間的支付，故不屬于外匯。人們通常所說的外匯就是指這一狹義概念。上海對外貿易學院金融管理學院4

外匯的涵義動態(tài)人們將一種貨幣兌換成另一種貨幣清償國際間債權債務關系匯兌活動靜態(tài)以外幣表示的用于國際結算的手段和工具或資產(chǎn)支付手段資產(chǎn)上海對外貿易學院金融管理學院5支付手段外幣鈔票支付手段有價證券其他外匯種類狹義外匯廣義外匯動態(tài)外匯靜態(tài)外匯匯兌上海對外貿易學院金融管理學院6：指以可兌換的外幣表示的可直接用于國際結算的支付工具和信用工具。

銀行匯票（外幣表示的）銀行支票（外幣表示的）銀行存款（外幣表示的）其他狹義外匯定義種類上海對外貿易學院金融管理學院7廣義外匯定義種類泛指一切以外幣表示的金融資產(chǎn)。

外幣外幣支付憑證外幣有價證券其他外匯資產(chǎn)上海對外貿易學院金融管理學院8外匯應具備的要素具有真實的債權債務基礎票面所標示的貨幣一定是可兌換貨幣 可自由兌換貨幣：

（1）國際支付領域中廣泛使用； （2）國際貨幣市場上主要的買賣對象是一國外匯資產(chǎn)，能用以償還國際債務上海對外貿易學院金融管理學院9外匯的作用國際購買手段 購買商品和服務國際支付手段 用于商品、金融、資金等方面?zhèn)鶛鄠鶆盏那鍍攪H儲備手段 外匯儲備，維護匯率穩(wěn)定國際財富的象征 對國外債權的持有，并能轉化為其他資產(chǎn)上海對外貿易學院金融管理學院10二、國際收支的概念狹義國際收支的概念第一階段：指貿易收支差額

國際收支指“貿易差額”一直沿襲至一次世界大戰(zhàn)。第二階段：指外匯收支差額（仍主要局限于貿易收支）

此階段國際收支是指：一個國家在一定時期內，同其他國家為清算到期的債權、債務所發(fā)生的外匯收支的總和。上海對外貿易學院金融管理學院11廣義的國際收支第三階段：指全部國際經(jīng)濟交易國際收支是指一國在一定時期內全部對外經(jīng)濟往來的貨幣記錄（未涉及貨幣收支的往來折算成貨幣加以記錄）。IMF的定義：一定時期內一國居民與非居民之間全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。以交易為基礎(onTransactionBasis)上海對外貿易學院金融管理學院12要理解此概念，必須把握以下幾點：“國”的含義:

既包括具有獨立主權且有自己的貨幣制度的行政區(qū)域意義上的國家，也包括雖沒有獨立主權、但由于某些歷史的或現(xiàn)實的原因有自己獨立的貨幣制度而自成世界上一個經(jīng)濟實體的地區(qū)，用“經(jīng)濟體”(Economy)的概念更為準確。國際收支是一個流量概念

“一定時期內”:即從某年某月某日起至某年某月某日止。這決定了國際收支是一個流量的概念，而非存量的概念。時期的長短可由各國選擇，通常以一年為記錄期。上海對外貿易學院金融管理學院13國際收支反映的內容是國際經(jīng)濟交易

“經(jīng)濟交易”指經(jīng)濟價值從一個經(jīng)濟實體向另一個經(jīng)濟實體的轉移，包括：

a)商品與商品、商品與勞務之間的交換；

b)商品、勞務與金融資產(chǎn)之間的交換；

c)金融資產(chǎn)之間的交換；

d)無償?shù)纳唐?、勞務轉移；

e)無償?shù)慕鹑谫Y產(chǎn)轉移；

前三項屬于雙向轉移，后兩項為單向轉移！上海對外貿易學院金融管理學院14國際收支記載的是該國居民與非居民之間的交易

居民和公民公民是一個法律概念，而居民則是一個經(jīng)濟概念。居民：指在本國有經(jīng)濟利益中心，居住時間在一定期限以上的個人和組織。IMF規(guī)定：自然人居民，指那些在本國居住時間長達一年以上的個人，但官方外交使節(jié)、駐外軍事人員等一律是所在國的非居民；法人居民，指在本國從事經(jīng)濟活動的各級政府機構、非盈利團體和企業(yè)。上海對外貿易學院金融管理學院15

居民類別個人、政府、企業(yè)、非營利團體中國居民在中國境內居留1年以上的自然人或法人。中國短期出國人員（在境外居留時間不滿1年）、在境外留學人員、就醫(yī)人員及中國駐外使領館工作人員及其家屬。在中國境內依法成立的企業(yè)事業(yè)法人（含外商投資企業(yè)）及境外法人的駐華機構（不含國際組織駐華機構、外國駐華使領館）中國國家機關（含中國駐外使領館）、團體、部隊（含駐外軍人）。上海對外貿易學院金融管理學院16

除此以外的自然人或法人為非中國居民，如：

外國及香港、澳門、臺灣地區(qū)在境內的留學生、就醫(yī)人員、外國駐華使領館外籍工作人員及其家屬。

注意：駐外使節(jié)、駐外軍隊不論在外時間多長，始終為所在地的非居民，也即是派出國的居民。國際性機構對任何一國而言都是非居民。上海對外貿易學院金融管理學院17第二節(jié)國際收支平衡表一、國際收支平衡表概念在一定時期內（通常為1年）一國與其他國家間發(fā)生的國際收支按項目分類統(tǒng)計的一覽表，它綜合反映了一國國際收支的具體構成及其全貌。一國系統(tǒng)地記錄一定時期內全部對外經(jīng)濟交易項目及金額的統(tǒng)計報表。如果將平衡項目單列，則稱之為國際收支差額表。上海對外貿易學院金融管理學院18貸方(PlusItems)： 引起本國外匯收入項目出口商品和勞務資本流入：對外金融資產(chǎn)的減少；本國對外負債的增加。對外實際資產(chǎn)的減少借方(MinusItems)： 引起本國外匯支出項目進口商品和勞務資本流出：對外金融資產(chǎn)的增加；本國對外負債的減少。對外實際資產(chǎn)的增加二、編制原理和記賬方法有借必有貸，借貸必相等上海對外貿易學院金融管理學院19國際收支平衡表編制原則復式記賬原則。任何一筆國際經(jīng)濟交易都應在借貸雙方同時反映。其特征概括為兩點：一是會計科目劃分為借方和貸方，借方科目為資金占用類科目，反映對外支付情況；貸放科目為資金來源類科目，反映接受付款情況。二是每一筆交易需要同時留下借記和貸記兩個記錄，且金額相同，方向相反。權責發(fā)生制原則。指交易的記錄時間應以所有權轉移為標準。市場價格原則。指按照交易的市場價格記錄。單一記賬貨幣原則。指所有記賬單位要折合為同一種貨幣。上海對外貿易學院金融管理學院20三、賬戶設置經(jīng)常賬戶(CurrentAccount)

國際收支平衡表中最基本、最重要的項目，主要記錄一國與他國之間經(jīng)常進行的經(jīng)濟交易，占60%以上。具體又分為四個子項目：貨物(Goods)：

記錄商品的進出口。出口記入貸方，進口記入借方。除包括一般商品的進出口外，還包括：用于加工的貨物，如來料加工、來件裝配；運輸工具的維修；上海對外貿易學院金融管理學院21各種運輸工具在港口采購的貨物，如燃料；非貨幣性黃金。服務(Service)

主要記錄一國居民對非居民提供服務或接受非居民提供服務所發(fā)生的收支，又稱“無形貿易收支”。該項目是經(jīng)常賬戶的第二大項目。 服務輸出記入貸方，服務輸入記入借方。其內容包括：運輸、旅游、通訊、建筑、保險、金融、計算機等方面的服務，專有權利使用費及特許費。上海對外貿易學院金融管理學院22收益(Income)

反映因生產(chǎn)要素（勞動力和資本）在國際間的流動而引起的要素報酬收支，包括：職工報酬（工資、獎金、福利）投資收入（股利、利潤、利息）

例如：中國人在國外獲得的工資、獎金、股票紅利、債券利息等作為收益項目貸方，外國人在中國獲得工資、獎金、紅利、利息等作為收益項目借方。上海對外貿易學院金融管理學院23經(jīng)常轉移(CurrentTransfers)

指商品、勞務或金融資產(chǎn)在居民與非居民之間發(fā)生轉移之后，并未得到對等經(jīng)濟價值的補償，又稱“單方面轉移”或“無償轉移”，包括：

政府的經(jīng)常轉移：主要包括政府間的經(jīng)濟援助(現(xiàn)金、物資等)、軍事援助、戰(zhàn)爭賠款、政府向國際組織定期交納的費用等。私人的經(jīng)常轉移：主要包括僑匯、捐贈、退休金等。上海對外貿易學院金融管理學院24資本和金融賬戶(CapitalandFinancialAccount)：

反映居民和非居民間資本或金融資產(chǎn)的轉移，記錄因為資產(chǎn)買賣活動發(fā)生的外匯收支。資本賬戶(CapitalAccount)：資本轉移

投資捐贈、債務注銷的外匯收支-不常發(fā)生，金額大非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買/出售

非生產(chǎn)就已存在的資產(chǎn)（土地、礦藏等）及部分無形資產(chǎn)（專利權、商標權等）所有權轉讓或出賣而發(fā)生的外匯收支上海對外貿易學院金融管理學院25金融帳戶(FinancialAccount)

記錄一經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負債增減變化的交易，包括：直接投資： 投資者對投資企業(yè)擁有管理控制權（超過10%投票權），包括股本投資、其他資產(chǎn)投資和利潤收益再投資等。證券投資： 通過購買有價證券進行的投資。其他投資：

包括貿易信貸、貸款、貨幣和存款以及應收應付款等。

上海對外貿易學院金融管理學院26凈差錯與遺漏(NetErrorsandOmission)在國際收支平衡表中人為設置以軋平借貸差額的一個項目。由于各種國際經(jīng)濟交易的統(tǒng)計資料來源不一，有的數(shù)據(jù)甚至還來自于估算，加上一些人為的因素（如有些數(shù)據(jù)須保密，不宜公開），平衡表實際上就幾乎不可避免的會出現(xiàn)凈的借方余額或貸方余額?；跁嬌系男枰?，一般就人為設置一個項目，以抵消上述統(tǒng)計偏差，即“凈差錯和遺漏”科目。如果借方總額大于貸方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在貸方；反之，如果貸方總額大于借方總額，凈錯誤和遺漏這一項則放在借方。

閱讀材料：王娜（2012）《我國國際收支誤差與遺漏產(chǎn)生的主要原因和對策》上海對外貿易學院金融管理學院27總差額(OverallBalance)

經(jīng)常賬戶差額、資本和金融賬戶差額和凈差錯與遺漏三大項目金額的總和，反映一定時期內一國國際收支狀況對該國國際儲備的影響，通常意義上所說的國際收支順差或逆差即指國際收支總差額而言。儲備與相關項目(ReserveandRelatedItem) 為平衡總差額而設立的項目，與總差額借貸記錄方向相反。包括：儲備資產(chǎn)/官方儲備/國際儲備使用IMF的信貸和貸款對外國官方負債例外融資上海對外貿易學院金融管理學院28國際收支賬戶經(jīng)常賬戶貨物服務收入經(jīng)常轉移資本與金融賬戶資本賬戶（資本轉移及非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買和放棄）金融賬戶（直接投資、證券投資、其他投資、儲備資產(chǎn)）錯誤與遺漏賬戶上海對外貿易學院金融管理學院29國際收支平衡表各賬戶之間的關系：總差額=經(jīng)常賬戶差額+資本和金融賬戶差額+凈差錯與遺漏總差額+儲備與相關項目=0凈差錯與遺漏+經(jīng)常賬戶差額+資本和金融賬戶差額+儲備與相關項目=0上海對外貿易學院金融管理學院30上海對外貿易學院金融管理學院31閱讀材料：朱箴元（1997）《國際收支手冊》第五版與第四版的若干比較上海對外貿易學院金融管理學院32中國2011年國際收支平衡表（簡表）

/單位:億美元項目行次差額貸方借方一、經(jīng)常項目12,01722,86820,851A.貨物和服務21,88320,86718,983a.貨物32,43519,03816,603b.服務4-5521,8282,381B.收益18-1191,4461,565C.經(jīng)常轉移21253556303二、資本和金融項目242,21113,98211,772A.資本項目2554562B.金融項目262,15613,92611,7701.直接投資271,7042,7171,0122.證券投資301965193233.其它投資4125510,69010,435三、儲備資產(chǎn)64-3,878103,888四、凈誤差與遺漏70-3500350上海對外貿易學院金融管理學院33

實例：1.甲國企業(yè)出口價值100萬美元的設備，該企業(yè)在海外銀行的存款相應增加；2.甲國居民到外國旅游花銷30萬美元，該費用從該居民的海外存款中扣除；3.甲國企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其中，50萬購買當?shù)厣唐愤\回國內，75萬用于當?shù)卦偻顿Y，25萬結售給政府換取本幣；4.甲國政府動用40萬美元儲備向國外提供無償援助，另提供相當于60萬美元的糧食藥品援助。上海對外貿易學院金融管理學院34借方（－）貸方（＋）一、經(jīng)常賬戶1.商品2.服務3.收益4.經(jīng)常轉移二、資本與金融賬戶1.資本賬戶2.金融賬戶（1）直接投資（2）證券投資（3）其他投資三、儲備資產(chǎn)四、錯誤與遺漏賬戶100100303015075255040100+60上海對外貿易學院金融管理學院35四、國際收支平衡表中記錄經(jīng)濟交易的日期 在國際經(jīng)濟交易中，簽訂買賣合同、貨物裝運、交貨和付款等一般都是在不同日期進行的。IMF明確規(guī)定，國際收支平衡表的記錄日期以所有權變更日期為準，即以債權債務的發(fā)生時間為準。

例如，某種勞務雖已提供，但在編表時期內尚未獲得收入，則也應按勞務提供日期記錄，把尚未獲得的收入作為債權記錄。

又如，在編表時期內，由以前對外債務引起的到期應予支付但實際上并未支付的利息，應該在其到期日將未付的利息作為新增的負債記錄。上海對外貿易學院金融管理學院36第三節(jié)

國際收支不平衡的調節(jié)一、國際收支不平衡的標準國際收支的交易類型自主性交易/事前交易/線上項目 一國居民根據(jù)自主或自發(fā)的獲取商業(yè)利潤的動機而進行的對外交易。如進出口、對非居民提供服務、對外投資等。調節(jié)性交易/事后交易/線下項目 又稱補償性交易，指為調節(jié)或彌補自主性交易的差額而進行的交易。如增減儲備資產(chǎn)、官方對外借款等。上海對外貿易學院金融管理學院37國際收支不平衡的含義通過區(qū)分自主性交易與調節(jié)性交易來確定國際收支不平衡的涵義。如果一國的國際收支通過自主性交易不能達到平衡則為國際收支不平衡。通常在國際收支平衡表中的某個位置上劃出一條水平線，在這一水平線以上的交易被稱為“線上交易”；此線以下的交易被稱為“線下交易”。當線上交易差額為零時，稱國際收支處于平衡狀態(tài)；當線上交易差額不為零時，稱國際收支處于失衡狀態(tài)。如果線上交易的貸方總額大于借方總額，稱為盈余(Surplus)；如果線上交易的貸方總額小于借方總額，稱為赤字(Deficit)，在赤字前應冠以“－”號。上海對外貿易學院金融管理學院38常用差額 （1）貿易差額＝貨物收支差額 （2）經(jīng)常賬戶差額＝貿易差額＋服務收支差額＋收益項目差額＋轉移收支差額 （3）資本和金融賬戶差額＝資本賬戶差額＋金融賬戶差額 （4）綜合差額＝經(jīng)常賬戶差額＋資本和金融賬戶差額（不包含儲備資產(chǎn)變動額）上海對外貿易學院金融管理學院39

貿易差額經(jīng)常賬戶差額綜合差額上海對外貿易學院金融管理學院40貿易差額和經(jīng)常賬戶差額貿易差額(TradeBalance)是衡量一國實際資源轉讓、實際經(jīng)濟發(fā)展水平和國際收支狀況的重要依據(jù)。經(jīng)常賬戶差額(CurrentAccountBalance)反映了實際資源在該國與它國之間的轉讓凈額以及該國的實際經(jīng)濟發(fā)展水平。當經(jīng)常賬戶為盈余時，就要通過資本的凈流出或官方儲備的增加來平衡；當經(jīng)常賬戶為赤字時，就要通過資本的凈流入或官方儲備的減少來平衡。上海對外貿易學院金融管理學院41綜合差額綜合差額(OverallBalance)所包括的線上交易最為全面，僅將官方儲備作為線下交易，它衡量一國官方通過變動官方儲備來彌補的國際收支不平衡。當綜合差額為盈余或赤字時，就要通過增加或減少官方儲備來平衡。綜合差額的狀況直接影響到該國的匯率是否穩(wěn)定；而動用官方儲備彌補國際收支不平衡、維持匯率穩(wěn)定的措施又會影響到一國的貨幣發(fā)行量。因此，綜合差額是非常重要的。IMF倡導使用綜合差額這一概念。在沒有特別說明的情況下，人們所說的國際收支盈余或赤字，通常指的是綜合差額盈余或赤字。上海對外貿易學院金融管理學院42國際收支平衡表的分析方法靜態(tài)分析即對國際收支平衡表的項目分析。首先，分析國際收支總差額及官方儲備變動狀況，國際收支究竟是順差還是逆差、順差逆差的大??；其次，分析各項局部差額，了解各項局部差額對國際收支差額的貢獻度；再次，逐項分析各項目，以便掌握各子項目對各局部項目的影響；最后，分析各項局部差額的平衡情況。如貿易差額與勞務、轉移收支能否相抵、經(jīng)常差額與長、短期資本流動的關系等。上海對外貿易學院金融管理學院43動態(tài)分析 又稱縱向分析，是將一國若干連續(xù)時期的國際收支平衡表并列在一起，以發(fā)展的眼光來分析國際收支的各個項目及總體的收支及差額的變化，分析其發(fā)展是否正常、均衡以及差距所在，從而研究進一步均衡、有效的發(fā)展國際經(jīng)濟交往的措施。比較分析 也稱橫向分析，即將本國國際收支平衡表的全面或某些項目與其他國家的國際收支平衡表的全面或相同項目相比較，分析異同所在，以借鑒其他國家的經(jīng)驗，為己所用。個案分析 根據(jù)一國的具體國情及該國所處的不同的經(jīng)濟發(fā)展階段來分析一國的國際收支。上海對外貿易學院金融管理學院44二、國際收支不平衡的原因經(jīng)濟周期性變化的影響一國經(jīng)濟周期對本國國際收支的影響如繁榮時期國際收支可能出現(xiàn)逆差： 經(jīng)濟繁榮→社會總需求↑→進口↑→國際收支逆差一國經(jīng)濟周期對他國國際收支的影響 美國進口需求↓→他國出口需求↓美國經(jīng)濟衰退他國可能逆差美國對外投資↓→他國資本流入↓經(jīng)濟周期性波動引起的國際收支不平衡，稱為周期性不平衡。上海對外貿易學院金融管理學院45經(jīng)濟結構變化的影響國內經(jīng)濟結構變化的影響世界經(jīng)濟結構變化的影響經(jīng)濟結構的變化而引起的國際收支不平衡，稱為結構性不平衡。 如：國際分工的結構(或世界市場)發(fā)生變化時，一國經(jīng)濟結構的變動不能適應這種變化而產(chǎn)生的國際收支不平衡。

美國持續(xù)性貿易逆差與汽車業(yè)競爭力下降 發(fā)展中國家尤其普遍上海對外貿易學院金融管理學院46國民收入變化的影響國民收入↑→商品進口↑、非貿易支出↑→國際收支逆差因國民收入的變化而引起的國際收支不平衡，稱為收入性不平衡。

如：日本1974年國民生產(chǎn)總值增長19.4％，國際收支卻出現(xiàn)46.9億美元的逆差；1976年日本經(jīng)濟蕭條，但國際收支卻出現(xiàn)順差36.8億美元。

上海對外貿易學院金融管理學院47貨幣價值變動的影響

一國商品的貨幣成本和物價水平與其他國家相比發(fā)生變動，致使該國的國際收支不平衡。由于貨幣價值變動而引起的國際收支不平衡，稱為貨幣性不平衡。例如一國在一定的匯率水平下：通貨膨脹→物價水平↑→商品貨幣成本和物價水平相對高于他國→出口↓進口↑→國際收支逆差通貨緊縮，則反之。上海對外貿易學院金融管理學院48偶發(fā)性因素的影響

如20世紀90年代初，伊拉克入侵科威特。 伊拉克的石油不能輸出，引起出口收入劇減，貿易收入惡化；由于偶發(fā)性因素造成的國際收支不平衡，稱為偶發(fā)性不平衡。國內經(jīng)濟政策的影響 擴張經(jīng)濟政策→物價上漲→進口↑出口↓→逆差 緊縮經(jīng)濟政策→物價下跌→進口↓出口↑→順差上海對外貿易學院金融管理學院49持久性不平衡和暫時性不平衡持久性不平衡（長期性的）結構性不平衡收入性不平衡暫時性不平衡（臨時性的） 除持久性不平衡外的其他類型的不平衡，如：偶發(fā)性不平衡貨幣性不平衡上海對外貿易學院金融管理學院50 發(fā)達國家國際收支不平衡的原因商品、勞務、資本輸入過多或不足的直接原因主要是國際競爭力、利潤率和未經(jīng)抵補的利息率的變化。資本項目在國際收支中的地位日趨重要，資本輸出、輸入頻繁且不穩(wěn)定。高度一體化的國際金融市場對有資信的發(fā)達國家而言，容易發(fā)生國際儲備過多的情況發(fā)展中國家國際收支不平衡的原因由于世界經(jīng)濟結構的變化，使其商品和勞務的輸入輸出不平衡，尤其是出口構成嚴重不合理。資本凈輸入過多與不足相交替，造成國際儲備水平較低。國際收支不平衡經(jīng)常表現(xiàn)為逆差。上海對外貿易學院金融管理學院51三、國際收支不平衡的影響逆差的影響國際收支持續(xù)逆差匯率下降趨勢干預官方儲備、國際清償能力下降資本凈流出、影響經(jīng)濟凈進口，失業(yè)增加、國民收入下降以借款彌補逆差、陷入債務危機上海對外貿易學院金融管理學院52上海對外貿易學院金融管理學院53順差的影響國際收支持續(xù)順差匯率上升趨勢干預官方儲備、國際清償能力增加政府干預外匯市場，國內貨幣供應量↑→通貨膨脹壓力↑貿易順差→國內可供資源減少貿易摩擦、招致報復上海對外貿易學院金融管理學院54上海對外貿易學院金融管理學院55四、國際收支調節(jié)的政策措施

世界各國為改變國際收支不平衡的狀況，采取了各種各樣的政策措施，包括：外匯緩沖政策、財政金融政策、匯率政策、直接管制以及國際經(jīng)濟合作。外匯緩沖政策

政府將持有的一定數(shù)量的黃金和外匯儲備作為外匯平準基金，用以調節(jié)外匯市場外匯的供求。

注意：外匯緩沖政策只是短期有效，不能解決持續(xù)的國際收支逆差。上海對外貿易學院金融管理學院56財政政策和貨幣政策財政政策通過增減財政開支以及調整稅率來調節(jié)國際收支。 如當一國國際收支出現(xiàn)逆差時，可采取緊縮性的財政政策：

削減政府支出或提高稅率→社會總需求↓→物價↓→出口↑進口↓→逆差↓→國際收支改善

當一國國際收支出現(xiàn)順差時，則反之。上海對外貿易學院金融管理學院57貨幣（金融）政策

指貨幣當局通過調整再貼現(xiàn)率、法定存款準備金率、公開市場業(yè)務等手段調節(jié)國際收支。再貼現(xiàn)政策

當一國國際收支逆差時，調高再貼現(xiàn)率： 再貼現(xiàn)率↑→利率↑→外資流入↑本國資金流出↓→逆差↓ 再貼現(xiàn)率↑→利率↑→投資需求↓消費需求↓→社會總需求↓物價↓→出口↑進口↓→逆差↓

當一國國際收支順差時，反之。上海對外貿易學院金融管理學院58調整準備金率準備金率的高低，決定商業(yè)銀行等金融機構可用于放貸資金規(guī)模的大小，因而決定著信用規(guī)模和貨幣供應量，從而影響社會總需求和國際收支。當一國國際收支順差時，可調低準備金率。 存款準備金率↓→金融機構用于放貸的資金規(guī)模↑→信用規(guī)模和貨幣供應量↑→社會總需求↑→物價↑→出口↓進口↑→順差↓當一國國際收支逆差時，反之。調整準備金率的政策，還可用來抑制或鼓勵外資流入。上海對外貿易學院金融管理學院59公開市場業(yè)務 央行在公開業(yè)務市場上進行操作，來調節(jié)國際收支。 逆差→拋售有價證券，收進本幣→流通中的貨幣供應量↓→社會總需求↓→物價↓→出口↑進口↓→逆差↓

匯率政策 通過調整匯率來實現(xiàn)國際收支平衡。 如當一國國際收支逆差時，可通過本幣貶值的辦法來改善國際收支。 本幣匯率↓→出口↑進口↓→逆差↓上海對外貿易學院金融管理學院60 注意：

運用匯率政策調節(jié)國際收支時，必須考慮達到目標效果的某些條件是否具備。如利用本幣貶值來調節(jié)國際收支逆差時，要考慮以下因素：一、進出口商品的供求彈性是否充分。二、國民經(jīng)濟的生產(chǎn)能力是否被充分利用，是否已達到充分就業(yè)。三、本幣貶值是否會引起出口商品結構相似的國家更大幅度的貨幣貶值。四、本幣貶值所引起的國內物價上漲社會能否承受。上海對外貿易學院金融管理學院61直接管制 政府發(fā)布行政命令，對國際經(jīng)濟交易進行行政干預，以求國際收支平衡，包括外匯管制和外貿管制。外匯管制 政府通過頒布外匯管理法令、法規(guī)和條例，對一切涉及外匯的對外經(jīng)濟活動和匯率進行管制。外貿管制以行政干預的方式，直接對商品的輸出入進行管制獎出限入、進口配額、出口補貼上海對外貿易學院金融管理學院62 注意：

直接管制通常能迅速改善國際收支狀況。但是，它并不能真正解決國際收支失衡問題，只是將顯性國際收支赤字變?yōu)殡[性國際收支赤字，一旦取消管制，赤字仍會重新出現(xiàn)。此外，易招致國際經(jīng)濟組織的反對及別國的反抗與報復。上海對外貿易學院金融管理學院63國際經(jīng)濟合作

每個國家都會為平衡國際收支采取各種對策，但一國的順差往往是另一國的逆差，各國各行其是，常常會招致相關國家相應對待，這樣容易造成國際經(jīng)濟秩序混亂。因此，有必要加強國際經(jīng)濟合作，從而在解決國際收支不平衡問題的同時，又不致于造成國際經(jīng)濟秩序混亂。具體措施如下：推行區(qū)域經(jīng)濟一體化，加強區(qū)域內各種經(jīng)濟政策的協(xié)調。完善、加強IMF等國際金融組織的職能和作用，幫助各成員國消除國際收支不平衡。完善、加強WTO的職能與作用，加強各國外貿政策的協(xié)調，提倡貿易自由化，消除貿易壁壘。加強各國金融信貸方面的合作。上海對外貿易學院金融管理學院64

小結： 上述政策在一定程度上有助于平衡國際收支，但都有局限性，因為它們本身存在著種種矛盾。如采取財政金融政策有助于調節(jié)國際收支，但往往同國內經(jīng)濟目標相沖突，例如實行緊縮性財政政策有助于解決國際收支逆差，但可能導致經(jīng)濟增長放緩甚至經(jīng)濟負增長，失業(yè)率上升。實行擴張性財政政策有助于解決國際收支順差，但容易導致物價上漲。 因此，一國在政策選擇上，應根據(jù)具體情況予以取舍，通常應采取政策組合，多管齊下，以避免顧此失彼，在實現(xiàn)外部平衡的同時，盡量不破壞內部平衡，盡量避免影響國際間正常的經(jīng)濟關系。上海對外貿易學院金融管理學院65第四節(jié)

西方國際收支理論評價一、國際收支自動調節(jié)論價格-鑄幣流動機制的基本內容

在金本位制下： 逆差→黃金外流→貨幣供給↓→物價↓→出口↑、進口↓→逆差↓ 順差→黃金流入→貨幣供給↑→物價↑→出口↓、進口↑→順差↓上海對外貿易學院金融管理學院66對該理論的評價貢獻：對傳統(tǒng)重商主義的否定滿足了資本主義自由競爭時期各國政府制定對外經(jīng)濟政策的需要為當代國際收支理論的發(fā)展奠定了基礎該理論的前提條件/局限性：黃金在國際間自由流出入貿易自由視“價格-鑄幣”機制為調節(jié)國際收支唯一途徑商品有足夠的供求彈性上海對外貿易學院金融管理學院67二、彈性分析理論 由馬歇爾提出，后經(jīng)瓊·羅賓遜、勒納等人發(fā)展而成?；舅悸罚?/p>

如果滿足一定的條件，則貨幣貶值將通過改變國內外產(chǎn)品之間的相對價格，來影響本國的進出口供給和需求，從而達到調整國際收支的目的。假設前提：僅考慮匯率變動對進出口商品的影響；貿易商品供給彈性無窮大，即貿易收支的變化完全取決于貿易商品的需求變化；價格的微小變動引起供給量的極大變化；在充分就業(yè)和收入不變條件下，商品需求與價格水平負相關；國際收支等于貿易收支，即不存在資本流動項目。上海對外貿易學院金融管理學院68原理：相關符號B：國際收支差額X：以本幣計算的本國出口額M：以外幣計算的本國進口額E：匯率（1單位本幣=若干外幣）

基本等式

B=E·X-M

上式對E求導，即可得出進出口商品需求彈性與貿易收支差額之間的關系。 注意：本幣貶值指E減小上海對外貿易學院金融管理學院69上海對外貿易學院金融管理學院70結論只有EX+EM＞1，才有dB/dE＜0（E↓，B↑；此即本幣貶值） 含義：只有EX+EM＞1，本幣貶值才能改善本國的國際收支狀況。

EX+EM＞1即馬歇爾-勒納條件：以貶值手段改善貿易收支逆差的充分條件在于進出口商品的需求彈性之和大于1。當EX+EM=1時，本幣貶值對國際收支（貿易收支）的差額不發(fā)生作用。當EX+EM＜1時，本幣貶值不但不能改善貿易收支，反而會使貿易收支進一步惡化。上海對外貿易學院金融管理學院71評價貢獻：否定了貨幣貶值一定能改善貿易收支的片面看法，正確指出了只有在滿足一定的進出口彈性條件下，貨幣貶值才有改善貿易收支的效果。建立在定量基礎上，對于變量的有關因素作了比較全面的考察，因而具有一定現(xiàn)實意義。從實踐上看，利用匯率變動來改善國際收支也確實能收到一定效果。上海對外貿易學院金融管理學院72局限性：時滯效應/J型曲線效應一國貨幣貶值先使該國貿易收支惡化，以后才慢慢改善其貿易收支的作用稱為J曲線效應。貶值之前簽訂的貿易協(xié)議仍然按照原來價格和數(shù)量執(zhí)行。（貶值后，以外幣定價的進口折成本幣后的支付增加；以本幣定價的出口折成外幣后減少。）貶值后簽訂的協(xié)議，出口增長受許多因素影響；進口由于預期改（進一步貶值）而增加。上海對外貿易學院金融管理學院73順差逆差時間0上海對外貿易學院金融管理學院74把國際收支僅局限于貿易收支而未考慮到非貿易和國際間資本的流動。

以小于“充分就業(yè)”為條件，因而做出了供給具有完全彈性的假定。不適用于經(jīng)濟周期的復蘇與高漲階段。

建立在局部均衡理論基礎上，僅僅分析了匯率對進出口貿易的影響，而忽視了對社會總支出和總收入的影響（宏觀經(jīng)濟的平衡問題）。彈性系數(shù)在該理論中是一個最重要的參數(shù)，但如何確定，是一個極為復雜和困難的問題。

上海對外貿易學院金融管理學院75三、吸收分析法

基本內容 源于凱恩斯主義的有效需求理論，以有效需求的變化來影響國民收入和支出行為，從而調整國際收支。 當國民收入大于總吸收時，國際收支順差；國民收入小于總吸收時，國際收支逆差；當國民收入等于總吸收時，國際收支平衡。 國際收支差額由國民收入與國內吸收間的差額決定，要想改善國際收支，必須相對增加收入和減少支出。上海對外貿易學院金融管理學院76在開放經(jīng)濟條件下，國民收入與國際收支的關系可以表述為：

X－M=Y－（C+I+G）B=Y－AY=C+I+G+X-MB為國際收支；Y為國民收入；A為總吸收上海對外貿易學院金融管理學院77政策主張吸收論主張的國際收支調節(jié)政策，無非就是改變總收入與總吸收（支出）的政策，即支出轉換政策與支出增減政策。國內充分就業(yè)，支出增減政策實行緊縮性財政貨幣政策，壓縮國內總需求(消費需求與投資需求)國內未充分就業(yè)，支出轉換政策通貨貶值/貿易限制措施，刺激出口，改善國際收支上海對外貿易學院金融管理學院78理論評價貢獻：

是一種宏觀分析，主張用宏觀需求管理政策來調節(jié)國際收支失衡，奠定了調節(jié)國內經(jīng)濟以調節(jié)國際收支的理論基礎，比彈性分析理論的局部均衡分析方法、忽視宏觀經(jīng)濟中國民收入的影響與作用有所進步。局限性：僅考慮貿易收支、沒考慮資本流動以單一國家為分析模式、未涉及相關國家上海對外貿易學院金融管理學院79四、政策配合分析理論米德沖突內部平衡：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長外部平衡：國際收支平衡與匯率穩(wěn)定一國在制定和實施經(jīng)濟政策時要兼顧國內、國外兩方面，既要達到內部平衡，也要達到外部平衡。而用一種政策手段容易引起內外部平衡之間的沖突，當外部平衡要求實行緊縮性政策時，內部平衡卻可能要求實行擴張性政策；當外部平衡要求使用擴張性政策時，內部平衡卻可能要求采用緊縮性政策。上海對外貿易學院金融管理學院80丁伯根法則J.Tingbergin：1969年第一個諾貝爾經(jīng)濟學獎得主假定各種政策工具可以供決策當局集中控制，從而通過各種工具的緊密配合實現(xiàn)政策目標；但沒有明確指出每種工具有無必要在調控中側重于某一目標的實現(xiàn)。一國政府要實現(xiàn)一個經(jīng)濟目標，至少要使用一種有效的政策工具；要實現(xiàn)N個獨立的經(jīng)濟目標，至少要使用N個獨立有效的政策工具，政策工具的數(shù)目至少要同政策目標一樣多。上海對外貿易學院金融管理學院81主要內容蒙代爾闡述了政策搭配的具體運用財政政策對國內經(jīng)濟的作用大于對國際收支的作用，以財政政策促進內部平衡貨幣政策對國際收支的作用較大，推行貨幣政策來促進外部平衡財政政策與貨幣政策的搭配使用，以實現(xiàn)內部平衡與外部平衡 蒙代爾(RobertA.Mundell)

1999年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者 歐元之父上海對外貿易學院金融管理學院82財政政策與貨幣政策的配合國際收支狀況國內經(jīng)濟情況高失業(yè)率經(jīng)濟蕭條急劇的通貨膨脹經(jīng)濟過熱順差較松的財政政策較松的貨幣政策較緊的財政政策較松的貨幣政策逆差較松的財政政策較緊的貨幣政策較緊的財政政策較緊的貨幣政策上海對外貿易學院金融管理學院83評價貢獻：

分析比較深入具體，對各國對內對外經(jīng)濟政策的判定具有參考價值局限性：關于財政與貨幣政策的看法不盡符合實際，兩種政策均會影響到國內和國際均衡。只強調利率變動對資本流動的影響，忽視了匯率、通脹及各國經(jīng)濟生產(chǎn)狀況的影響一定程度上脫離實際上海對外貿易學院金融管理學院84一、國際儲備的概念與作用概念一國政府為滿足對外支付需要和維持本國貨幣匯率穩(wěn)定而持有的、可自由兌換的一切國際流動資產(chǎn)。一國在對外收支發(fā)生逆差時，其金融當局能直接利用或通過同其他資產(chǎn)的轉換，以支持其貨幣匯率的一切資產(chǎn)。一國貨幣當局隨時能用來干預外匯市場、支付國際收支差額的資產(chǎn)。第五節(jié)國際儲備上海對外貿易學院金融管理學院85特點官方性： 一國貨幣當局而非其它機構持有流動性： 變?yōu)楝F(xiàn)金的能力，能及時進行轉移或兌付接受性： 外匯市場上干預和國際清算時普遍接受上海對外貿易學院金融管理學院86國際儲備與國際清償力國際清償力反映了一國貨幣當局干預外匯市場的總體水平，內涵大于國際儲備。國際清償能力＝自有儲備＋借入儲備 借入儲備：一國向外借款的能力，包括：從國際金融機構和國際金融市場借款；商業(yè)銀行持有的外匯資產(chǎn)；在國際收支逆差時，國外持有逆差國貨幣的意愿提高利率或改變利率期限結構后，吸引外資流入的意愿上海對外貿易學院金融管理學院87國際清償能力由兩部分內容組成：無條件國際清償力，即國際儲備有條件國際清償力，即籌措對外支付手段的能力 因此，國際清償力是一個比國際儲備的內涵和外延更廣的概念，能更完整地反映一國的對外支付能力。國際儲備的作用彌補國際收支逆差；干預外匯市場，穩(wěn)定本幣匯率；獲取國外借款的基礎與保證上海對外貿易學院金融管理學院88二、國際儲備的構成黃金儲備一國貨幣當局作為金融資產(chǎn)所持有的黃金，也叫貨幣性黃金。黃金成為國際儲備的原因：黃金本身有價；完全屬一國主權所擁有的國際財富，不受任何國家權利的支配和干預。黃金作為國際儲備的不足：流動性較差（需換成外匯后再支付）盈利性較差（不能生息）上海對外貿易學院金融管理學院89外匯儲備一國貨幣當局持有的可兌換貨幣和以其表示的支付手段和流動性資產(chǎn)。主要形式 當局持有的國外銀行存款；外幣證券（主要是外國政府債券）儲備貨幣的三個基本特征：必須可自由兌換；必須為各國普遍接受；價值相對穩(wěn)定；外匯儲備的趨勢： 美元、歐元、日元三足鼎立上海對外貿易學院金融管理學院90在IMF的儲備頭寸/普通提款權（GDR）會員國在IMF的普通資金賬戶中可自由提取和使用的資產(chǎn)，包括：25%的黃金、外匯或特別提款權（認繳份額的25％）IMF為滿足會員國借款需要而使用的本國貨幣。IMF向該國借款的凈額。 目前，GDR約占國際儲備總額的4％左右上海對外貿易學院金融管理學院91特別提款權(SDR)/紙黃金SDR為人為創(chuàng)造的純粹的賬面資產(chǎn)，只是一種記賬單位，不是真正貨幣，使用時需先兌換成其他貨幣。依據(jù)會員國向IMF繳付的份額，按照正比例關系進行無償分配。SDR只能在各國政府之間發(fā)揮作用，不能直接用于貿易與非貿易支付，私人不得持有和運用?？捎肧DR向成員國換外匯、支付逆差、償還國際債務，但不能兌換黃金。目前，SDR約占國際儲備總額的2％左右。上海對外貿易學院金融管理學院92三、國際儲備管理

一國政府及貨幣當局根據(jù)一定時期的國際收支狀況及經(jīng)濟發(fā)展情況，對國際儲備的規(guī)模及結構進行管理。國際儲備總量管理/規(guī)模管理

對國際儲備規(guī)模的確定和調整，以保持足夠的、適量的國際儲備水平。確定國際儲備的適量規(guī)模應考慮的幾個因素：持有國際儲備的成本經(jīng)濟開放度與外貿狀況國家信用等級與對外融資能力國家經(jīng)濟發(fā)展狀況上海對外貿易學院金融管理學院93國際收支調節(jié)機制效力經(jīng)濟政策和調節(jié)手段的選擇外匯管制的嚴格程度確定國際儲備量的參考指標進口所需的外匯儲備 一國的外匯儲備應維持其年進口額的25％左右(三個月左右的進口額)。類似于企業(yè)流動資產(chǎn)

1947年在IMF供職的美國經(jīng)濟學家特里芬，對IMF成員國的國際收支進行大量的分析后提出的。償債所需的外匯儲備 國際儲備占外債總額的比例為50%左右上海對外貿易學院金融管理學院94適度國際儲備區(qū)間 國際儲備的下限為經(jīng)常儲備量、上限為保險儲備量最低儲備量最高儲備量保險儲備量經(jīng)常儲備量上海對外貿易學院金融管理學院95國際儲備結構管理