歐康維視生物-B（01477.HK）-營(yíng)業(yè)虧損持續(xù)收窄眼科Biopharam快速成長(zhǎng) -20220901 -興業(yè)證券

研究報(bào)告研究報(bào)告審慎增持(維持)22/09/017142《眼科Pharam建設(shè)加快，OT-401有望近期獲批》20220328《上半年多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展積極，首款核心產(chǎn)品有望年內(nèi)上市》20210822《順利引進(jìn)ILUVIEN，眼科藥物布局再下一城》20210416angydxyzqcomcnSFCHKBIS9SACS11001201477.HK歐康維視生物-B港股通(深)標(biāo)會(huì)計(jì)年度21A22E23E24E營(yíng)業(yè)額(百萬(wàn)元)凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元).46每股盈利(元)市盈率(倍)Wind證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理投資要點(diǎn)?事件：近日，公司發(fā)布2022年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.5百萬(wàn)元；扣除與第三方交易產(chǎn)生的一次性收益同時(shí)加回以股份為基礎(chǔ)的付款，收窄29.61%。公司產(chǎn)品銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)虧損較去年同期大幅收窄。?商業(yè)化產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增加，商業(yè)化能力得到初步驗(yàn)證。公司銷(xiāo)售收入可分為三部分，其中銷(xiāo)售眼科產(chǎn)品收入28.2百萬(wàn)元(歐沁、溴莫尼定、OT-401及康姝)，醫(yī)藥產(chǎn)品推廣服務(wù)收入8.6百萬(wàn)元(適利達(dá)及適利加等)，以銷(xiāo)售為基礎(chǔ)的特許權(quán)使用費(fèi)收入17.7百萬(wàn)元(埃美丁及貝特舒)。公司的商業(yè)化產(chǎn)品已達(dá)11款，較年初增加6款，其中有3款是從暉致中國(guó)獲得的院內(nèi)渠道的獨(dú)家推廣權(quán)。公司在抗過(guò)敏、青光眼已實(shí)現(xiàn)一二線用藥全覆蓋，全面的產(chǎn)品矩陣為后續(xù)的商業(yè)化開(kāi)拓奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。?核心產(chǎn)品OT-401獲批，快速實(shí)現(xiàn)眼科Biopharam轉(zhuǎn)型。2022年6月21日OT-401正式獲得NMPA批準(zhǔn)上市，以真實(shí)世界數(shù)據(jù)及海外臨床數(shù)據(jù)上市，具有里程碑意義，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)葡萄膜炎領(lǐng)域的市場(chǎng)空白。公司已在中國(guó)組建覆蓋全國(guó)的優(yōu)秀的商業(yè)團(tuán)隊(duì)，預(yù)計(jì)將于2022年下半年正式開(kāi)始OT-401的商業(yè)化推廣。針對(duì)OT-401的商業(yè)化推廣，公司已經(jīng)制定了周密的學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，同時(shí)也與商業(yè)保險(xiǎn)展開(kāi)全面合作，后續(xù)放量值得期待。?眼科藥物管線布局全面，在研項(xiàng)目推進(jìn)順利。公司目前擁有24種藥物資產(chǎn)，涵蓋所有主要的眼前及眼后段疾病的眼科藥物，除了11款商業(yè)化產(chǎn)品，還有7款處于臨床III期階段，有望接力上市貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入，幫助公司發(fā)展成為眼科醫(yī)藥綜合解決方案的提供者，樹(shù)立眼科領(lǐng)域品牌。公司關(guān)鍵候選藥物進(jìn)展：OT-101預(yù)計(jì)2023年年初完成所有受試者入組；OT-1001預(yù)計(jì)2022H2完成Q開(kāi)展II期臨床；OT-702預(yù)計(jì)2022年底完成受試者入組；OT-703預(yù)計(jì)2022H2繼續(xù)推進(jìn)III期臨床和真實(shí)世界研究。?盈利預(yù)測(cè)：公司疫情期間院內(nèi)銷(xiāo)售受到影響，非封閉區(qū)域開(kāi)拓速度加快，產(chǎn)品后續(xù)放量值得期待。我們下調(diào)收入預(yù)期，2022-2024年?duì)I業(yè)收入為1.21億元、3.14億元和5.72億元，凈利潤(rùn)為-3.87、-3.25和-2.14億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為-1.23、-0.61和0.49億元，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：商業(yè)化產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、第三方依賴風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明級(jí))請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2-損益表21A22E2023E2024E572233440開(kāi)支其他收入及收555000稅前盈利0000490000423A每股盈利(元)-0.52-0.35營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)158.75%82.50%%17.80%37.63%EPS增長(zhǎng)率%資產(chǎn)負(fù)債表21A22E2023E2024E04,4032,576賬款4520400996,5442,8164304688572114847394,288短期借款0000賬款2537342223220678593000078127812386605權(quán)益73,68394,288財(cái)務(wù)分析21A22E2023E2024E%%EBITDA收入%%%%2.05%.97%83%94.27%發(fā)開(kāi)支/收入53.90%29.53%0.00%0.00%付率0.00%0.00%66.9627.14應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天62.7822.93應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天.3416.44%4.794.75854.544.3620-5,104.5-3,183.價(jià)比率0.00%0.00%估值比率(倍)-22.51-34.1612.272.1521A22E2023E2024E-387-32515000000000754995011621金流-85-810000232354598金342,2592,30400金34592,3042,403級(jí))請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-師聲明投資評(píng)級(jí)說(shuō)明投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)(另有說(shuō)明的除外)。評(píng)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)(或行業(yè)指數(shù))相對(duì)同期相關(guān)證券市相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%~5%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅小于-5%司面臨無(wú)法預(yù)見(jiàn)結(jié)果的重大不確級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí)推薦相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)持平相對(duì)表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)信息披露有關(guān)財(cái)務(wù)權(quán)益及商務(wù)關(guān)系的披露CoastalEmeraldLimited、山東仙境控股有限公司、上海中南金石企業(yè)管理有限公司、山東高速集團(tuán)有限公司、山東黃金集團(tuán)有限公司、廣發(fā)控股(香港)有限公司、中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)(國(guó)際)控股有限公司、中國(guó)光大銀行股份有限公司香港分行、中資集團(tuán)有限公司、江蘇皋開(kāi)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、江蘇瑞科生物技術(shù)股份資發(fā)展有限公司、和譽(yù)開(kāi)曼有限責(zé)任公司、宜昌高新投資開(kāi)發(fā)有限公司、尚晉(國(guó)際)控股有限公司、岳陽(yáng)市城市建設(shè)投資資集團(tuán)有限公司、河南鐵路投資有限責(zé)任公司、環(huán)龍控股有限公司、市旅游開(kāi)發(fā)投資有限公司、青島城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司、青島膠州mentInternationalCoLimitedLinyiCityDevelopmentGroupCoLtdYuanInternationalCompanyLtd航空港興港投資集團(tuán)有限公司、重慶市合川城市建設(shè)投資(集團(tuán))有限公司、重慶市南岸區(qū)城市建設(shè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司、香港國(guó)際(青島)有限公司、晉江市路橋建設(shè)開(kāi)發(fā)有限安市投資控股集團(tuán)有限公司、淮南建設(shè)發(fā)展控股(集團(tuán))有限公司、湖州吳興經(jīng)開(kāi)建設(shè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司、湖州吳興城請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-使用本研究報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示及法律聲明有限公司經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)，已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供興業(yè)證券股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)的客戶使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。中的信息、意見(jiàn)等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證券買(mǎi)賣(mài)的出價(jià)或征價(jià)邀請(qǐng)或要約，投資者自主作出投資決策并自行投資風(fēng)險(xiǎn)，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書(shū)面或口頭承諾均為無(wú)效，任何有關(guān)本報(bào)告的摘要或不代表本報(bào)告正式完整的觀點(diǎn)，一切須以本公司向客戶發(fā)布的本報(bào)告完整版本為準(zhǔn)。該等信息、意見(jiàn)并未考慮到獲取告人員的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)任何人的個(gè)人推薦。客戶應(yīng)當(dāng)對(duì)本報(bào)告中的信和意見(jiàn)進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估，并應(yīng)同時(shí)考量各自的投資目的、財(cái)務(wù)狀況和特定需求，必要時(shí)就法律、商業(yè)、財(cái)務(wù)、稅收等方面咨員均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。料的來(lái)源被認(rèn)為是可靠的，但本公司不保證其準(zhǔn)確性或完整性，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任的其他任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。的資料、意見(jiàn)及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及可跌，過(guò)往表現(xiàn)不應(yīng)作為日后的表現(xiàn)依據(jù)；在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不一致關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)。過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亦不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。我們不不保證，任何所預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)。分析中所做的回報(bào)預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)。任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本公司致的投資決策?；蛞鈭D發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使興業(yè)證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)子公司當(dāng)?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使興業(yè)證券股份有限公司受制于相關(guān)法律或法規(guī)的任何地區(qū)、國(guó)家或其他管轄區(qū)域的公民或E于本報(bào)告的問(wèn)題請(qǐng)直接聯(lián)系興證國(guó)際證券有